-
天风MorningCall·0607 | 固收-土储专项债/佳电股份/数据-新能源汽车
机构研报精选 / 2023-06-07 08:15 发布
1、增量政策看什么？我们认为可以考虑恢复土储专项债，简单说就是地方政府专项债可以用于土储。历史上土储专项债主要发行阶段为2017年7月至2019年9月，发行期间，土储成为专项债重点投向领域，发行占比在35%左右。2、然而凡事都有利弊，此一时彼一时，我们认为土储专项债有恢复的必要性：首先，可以缓解地方政府资金压力，解决城投被动拿地但又无法开发的困境。其次，改善专项债项目约束和困境，解决地方政府基金收入结构和专项债投向结构严重不匹配造成的缺项目和资金闲置等问题。第三，我们认为地产政策进一步优化调整的过程中，原有对于土储专项债的约束性前提本身已不存在。第四，土储专项债还有利于改善城投债务压力，缓解地方政府隐债压力。我们认为城市更新改造可以和地产存量库存化解相结合，逻辑上依然可以借助PSL加土储专项债的形式，推动修复居民资产负债表、扭转地产困境、改善政府财政约束。
风险提示：宏观经济下行风险，财政政策调整超预期，地产市场下行风险
环保公用&电新|佳电股份（000922）首次覆盖：特种电机行业领航者，迎高温气冷堆商用时代降临
1、特种电机行业领航者，业务多点开花。公司是中国特种电机的创始厂和主导厂，深耕电机行业超过80年，业绩稳定增长，2022年公司实现收入35.79亿元，同比+17.52%；归母净利润3.51亿元，同比+64.54%。2、积极推进主氦风机产业化建设，迎高温气冷堆商业时代降临。高温气冷堆产业化趋势持续推进：①2022年3个高温气冷堆项目完成主氦风机招标；②中国核电与东华能源合作推进“高温气冷堆+石化产业耦合”的样板工程。公司作为全球首座高温气冷堆核电站主氦风机设备的总包单位，积极开启主氦风机产业化建设，有望受益于高温气冷堆商用进程推进。不考虑哈动装资产注入，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.33、5.29、6.26亿元，同比+23.2%、+22.3%、+18.4%，对应PE为18、15、13倍，对应目标价18.08元/股，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示：原材料大幅涨价、行业竞争加剧、碳减排不达预期、高温气冷堆商用进程不达预期、测算存在主观性（仅供参考）。 
数据|新能源汽车景气度跟踪：5月订单回升超预期，交付持续提速
1、5月第4周订单较4月同期M4W4小幅增长，环比M5W3基本持平，全月订单完成度超预期。其中，自主品牌整体维稳，新车继续爬坡中，部分新势力受到优惠政策影响M5W4同/环比增长，需求仍维持在历史高位区间。2、交付方面，5月第4周，交付节奏较上周M5W3和上月同期M4W4均有增长，全月交付量较上月提升10-15%，得益于3月集中降价累计的在手订单+新车型订单增量+五一假期消费回暖带动订单增长，本月交付节奏提速。受益于5月订单的累积、新车型产能持续爬坡，以及相关优惠政策，后续月份的交付量有望伴随订单累计有进一步上升的空间。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】；【蔚来汽车】。
风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；疫情形势不及预期影响生产销售；新产品推出不及预期。
美联储7月加息预期仍然较强，美元预期持续走弱，叠加国内政策预期增强，此前风险因素释放较为充分，投资者风险偏好有望回升。客户认为市场短期可能是较为均衡的局面，前期跌幅较大的顺周期板块有望阶段性修复，但空间仍有待观察，中长期看好真正受益于AI高速发展的科技板块、景气度保持在较高水平并受益于政策加码的高端制造板块以及业绩增速稳步抬升的医药和消费板块，行业半导体、传媒、中药、海风。 
医药|贵州百灵（002424）首次覆盖：深耕苗药宝库，营销改革+扩产助力业绩反转
1、公司独家苗药糖宁通络主要用于治疗糖尿病及其并发症，国家级科研课题数据显示，与唯一上市的治疗糖尿病视网膜病变化学药羟苯磺酸钙胶囊对照，糖宁通络片可持续改善糖网患者的最佳矫正视力。2、公司在研管线储备丰富，黄连解毒丸已进入3期临床试验，益肾化浊颗粒、芍苓片正在进行2期临床试验。冰莲草含片、1.1类化药替芬泰等也在积极开展临床试验。公司产品结构有望进一步得到丰富，有利于提高公司的竞争力和持续盈利能力，对长期战略布局起到积极作用。公司作为苗药龙头企业，营销体系改革+扩能技改下有望迎来业绩拐点。我们预测公司2023-2025年营业收入分别为44.75、54.34、64.75亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.11、4.60、6.92亿元。参考可比公司给予2023年45倍PE，贵州百灵合理估值为139.93亿元，对应目标价9.92元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业政策风险，市场竞争风险，研发不达预期风险，质量控制风险，成本风险，扩能技改项目进度不达预期风险。 
家电|海信视像（600060）：显示龙头技术引领，横纵拓展助力增长
1、“大显示”蓝图迸发生机，全球显示龙头地位强化。海信视像以智慧显示业务为核心，逐渐向上游、场景、服务、显示技术等方面拓展业务，完成“1+(4+N)”产业布局。分业务看，公司22年智慧显示终端创收352.6亿元，海信系电视出货份额持续突破，排名跃升全球第二；新显示新业务实现收入46.4亿元，同比+0.8%，激光显示全球引领能力持续加强、商用显示自主品牌建设及海外市场拓展初具成效、芯片产品品类不断拓展、云服务范围及质量持续提高。2、公司是国内显示行业龙头，依靠完善丰富的产品和品牌矩阵及阶梯式价格策略夯实行业地位，抓住市场高端化机遇实现营收规模和盈利能力同步提升。新业务方面，全球激光显示、商用显示、云服务、芯片等领域快速发展且空间广阔，公司在激光显示、8K芯片等方面保持动态护城河，拥有全球领先竞争优势。预计公司23-25年归母净利润22.7/25.7/27.8亿元，对应PE13.1x/11.6x/10.7x，维持“买入”评级。 风险提示：海外行业需求不及预期的风险；国际贸易环境不确定性&汇率波动风险；主要原材料供需不确定性风险等。 环保公用|谱尼测试（300887）：产能相继落地，增长引擎换挡值得期待
1、2022年公司实现营业收入37.62亿元，同比+87.48%；实现归母净利润3.21亿元，同比+45.63%。2023Q1公司实现归母净利润0.09亿元，同比+68.08%；盈利能力有所提升，毛利率、归母净利率为40.67%、1.76%，分别同比+1.55、+0.73pct。2、内生+外延双轮驱动，夯实公司检测硬实力。公司积极推进外延并购，成功收购博雅晟康医学，为集团体外诊断试剂研发生产奠定了基础；谱尼集团成功并购深圳市通测检测技术有限公司，扩展了在5G新一代通信产品测试、电子电器检测认证领域的能力；谱尼集团成功收购深圳米约和成都米约，增强了谱尼医疗计量领域硬实力。考虑到核酸需求减少，我们下调业绩预测，预计23-25年归母净利润为3.59、4.74、6.09亿元（23-24年前值4.07、5.24亿元），分别同比+12.03%、+31.80%、+28.58%，对应PE为29、22、17倍，维持“买入”投资评级。 风险提示：行业需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料大幅波动、公信力受到不利影响、产业政策变动。 
传媒|电广传媒：深耕芒果IP打造芒果版“迪士尼生态”，AIGC助力游戏业务成长
2022年公司实现营收37.26亿元，同比减14.15%；归母净利润2.08亿元，同比减少36.97%；扣非归母净利润1.67亿元，同比减少29.62%。2023Q1公司实现8.05亿元，同比减少13.09%；归母净利润0.26亿元，同比减少14.44%。1、子公司上海久之润专业致力于大型音舞类网络游戏长线运营，深耕游戏行业20余载，曾引进《劲乐团》、《劲舞团》等经典音舞网络游戏，创下国内首家音舞游戏百万同时在线的产业纪录，目前运营游戏近十款。2、我们认为，公司游戏业务发展稳健，老游戏《劲舞团》展现充分长线运营能力，新游戏《一起奔赴的星光》已获版号，小游戏等丰富游戏形式，未来游戏业务有望持续受益于AIGC发展，缩短开发周期；文旅业务背靠湖南广电，深耕芒果IP，未来有望成为驱动公司成长的重要动力。电广传媒。
公安备案号 51010802001128号