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天风MorningCall·0509 | 数据-新能源汽车/富信科技/计算机-金融IT/能源开采
机构研报精选 / 2023-05-09 08:31 发布
数据|新能源汽车景气度跟踪：M4新车型贡献订单新增量，4月订单稳步提升
1、4月中旬上海车展举办，新车型陆续发布并开启预定，导致部分消费者的观望情绪得到缓解，新车型接棒“降价潮”，有望带动上半年订单量逐步改善，贡献新增量。从4月后两周的订单数据来看，新车型的订单贡献周度环比改善中，有望在后续近几个月逐步爬坡至稳态。交付方面，纵观4月，在第二、三周保持稳定后，第四周的交付量明显抬头，我们认为3月集中降价后，车企积累了一定的在手订单，并在4月交付中逐步体现。2、进入5月，“五一”小长假带动消费进一步复苏，配合适当的促销、优惠活动，有望进一步刺激终端需求，助于车企在手订单的进一步积累，考虑到新车型需要一定时间爬产，因此5月交付量有望稳步提升。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】；【蔚来汽车】。
风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；疫情形势不及预期影响生产销售；新产品推出不及预期。电子&机械|富信科技（688662）首次覆盖：高速率光模块散热需求刚性，国产TEC小巨人成长动能强劲
1、盈利能力平稳增长，全产业链布局+技术壁垒构筑公司护城河。公司21年营收由17年5.12亿元增长至6.97亿元，增长率为36.13%；归母净利润由17年0.3亿元增长至0.88亿元，增长率为193%。2、通信：光模块升级提高散热需求，TEC国产替代空间广阔。公司被II-VI和华为重点关注，我们认为未来有一定可能进行战略合作，双巨头协同助力公司技术突破和产品升级，亟待光模块TEC国产替代。3、立足消费电子市场，汽车/医疗/工业多领域开花拓宽公司业务板块。汽车：汽车智能化发展拓宽TEC汽车应用场景，温控座椅、新能源动力电池温控需求助力TEC发展。消费电子：公司立足消费电子市场，随着疫情影响消退，消费电子市场需求有望复苏。医疗/工业：PCR、MOCVD业务发展有望为公司带来新增量。预计公司23-25年实现营收8.62、11.21、14.57亿元，实现归母净利润1.10、1.50、2.18亿元。给予公司23年55×估值，对应目标价格68.75元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：公司热电整机应用产品销售模式以ODM为主的风险；能效认证风险；核心竞争力风险；募集资金投资项目产能消化的风险；需求不及预期的风险；测算具有主观性风险。1、多数金融IT公司23年Q1收入稳健向上，同时实现利润反转/高增。23年Q1，金融IT收入yoy中位数达16.05%，高于CS计算机营收增速中位数约8pct，板块需求韧性凸显。2、展望未来，我们认为金融IT板块收入利润剪刀差或将持续演绎。原因在于，我们认为人员增速可作为公司利润变化的前置指标，对接下来时段的利润率变化进行参考判断。3、展望23年，金融IT行业需求的催化，主要有二：1）金融业务与监管变化推动的变革。2）技术变革。金融IT板块公司对应今年估值水平低于历史平均。在不缺需求侧的催化，同时叠加利润释放周期已到的背景下，我们持续看好金融IT板块后续有望演绎的估值+基本面修复逻辑。金融IT相关标的：证券IT：恒生电子、顶点软件、金证股份等。保险IT：中科软、新致软件等。银行IT：京北方、中科江南、长亮科技、宇信科技、软通动力、神州信息、天阳科技、高伟达等。 风险提示：1）政策落地不及预期，2）技术进展不及预期，3）市场竞争加剧风险，4）样本数据偏差风险：金融IT板块数据为对行业部分公司选取，计算后的结果，或与真实结果存在一定偏差。 1、自从2021年开始的天然气提价已经持续了两年，市场担心的问题是“天然气提价之后，是否会抑制消费？”我们认为天然气提价不会简单地抑制消费，未来的天然气消费增速仍然有可能首先决定于政策驱动，其次决定于与替代能源比价而非天然气价格本身。在煤价相对高位的背景下，天然气消费对其价格上涨或呈现刚性。2、涨价的第三年，国内气价相比国际仍有较大折价。中国的天然气门站价相比国际气价仍有45%的深度折价。我们初步估算，中国石油年度合同均价同比提高0.17元/方左右。即使考虑中国石油新的年度合同提价，均价比国际市场也还有21%的折价。3、气价重估，有望成为推动公司价值重估的动力。中国石油、中国石化在油气当量结构中，天然气产量占比分别达到了46%和43%，天然气提价的重要性上升。继续看好三桶油（A+H）价值重估机会。
风险提示：天然气价格改革不及预期的风险；国际天然气价格暴跌的风险；国际油价大跌的风险；中国石油、中国石化成本不及预期的风险。电子|顺络电子（002138）：短期业绩承压，新兴产业布局扩展成长空间
公司发布2023年一季报，23Q1公司实现营收10.25亿元，yoy+1.66%，实现归母净利润0.81亿元，yoy-50.52%。1、23Q1收入基本持平，库存压力改善，整体盈利能力受到产能利用率不足&人力成本增加&研发投入增加&存货跌价准备计提增加承压：2023Q1实现营收10.25亿元，yoy+1.66%。2、国内优质电感龙头，有望受益于消费&通信需求弱复苏。2023国内经济弱复苏背景下，公司通讯及消费类的产品平均产能利用率逐步回升，环比同比都有所增加，我们认为整体会延续逐季度改善的趋势，对于公司产能利用率&利润率有正向拉动作用。3、PA模组对产品尺寸、性能和质量要求严苛，公司产品已经得到了海内外重要客户群的认可，产品份额或将持续提升。目前电源模组产品和通讯模组产品已实现批量交付。考虑到公司23年一季度盈利能力承压&消费市场整体呈现弱复苏态势，将23/24年归母净利润由8.6/11.8下调至6.4/8.6亿，新增25年11.4亿归母净利润的盈利预测，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期、新市场开拓不及预期、产能利用率提升不及预期、新产品导入不及预期。通信|天音控股（000829）首次覆盖：手机分销龙头开拓汽车零售，多元化赛道布局未来可期
1、不断拓展赛道，多元化发展。2018年公司收购上海能良，发展零售电商业务。、23Q1公司实现营业收入增长22.95%，实现归母净利润6037万元，同比增长630.35%。2、手机需求有望复苏，分销龙头渠道优势显著。期待手机销售复苏。受疫情影响，手机销量增速在22年有所下滑，但随着5G+智能手机的不断普及以及疫情的缓解，我们积极期待手机市场复苏。3、携手华为，开拓新能源汽车赛道。天音与华为已经有多年深度合作经验，将携手发展新能源汽车业务。公司深耕3C产品销售领域，同时延伸业务布局，未来可期。预计公司23-25年归母净利润为2.5/3.2/4.1亿元，对应23-25年市盈率分别为43、33、27倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：消费电子景气度低迷导致手机分销和零售业务的收入和毛利不及预期、天音代理手机品牌市占率走低导致核心业务营收不及预期、汽车行业竞争加剧的风险、WIKO新品上市销量不及预期、财务风险、信息披露合规风险、测算主观性风险等。 电新|中信博（688408）：市场回暖下支架需求持续提升，BIPV业务开始发力
公司发布22年年报和23年一季报：22年实现收入37.03亿元，yoy+53.3%，归母净利润0.44亿元，yoy+195.6%。1、支架业务：随组件价格趋稳，市场需求回暖，公司降本增效措施持续发挥作用。2022年4季度开始，随组件市场价格趋稳，光伏市场安装需求逐渐回暖，业主方项目开工意愿进一步增强，公司支架业务持续向好发展。2、公司海外市场拓展取得成效：公司印度合资工厂投产试运营，并获取印度当地2.8GW跟踪系统供货订单。3、BIPV业务持续发力：公司2017年就实现了BIPV产品交付，至22年底，中信博已在全国17个省市成功地交付五十余个BIPV项目。预计公司23/24/25年将实现营业收入69/96/124亿元，实现归母净利润4.0/6.0/8.1亿元，对应23/24/25年每股收益为2.98/4.43/5.98元，维持“买入”评级。前次预测值为2023年/2024年实现归母净利润5.76/8.69亿元，本次预测较前值有所下调，主要是基于公司当前的收入情况和订单情况进行调整。 风险提示：下游需求不及预期，技术迭代风险，竞争加剧风险。 机械|周观点：工业气体有望迎来里程碑式整合，继续重视五月一带一路催化剂！
1、工业气体：里程碑事件，盈德控股预计3年内与杭氧整合，强强联合有望优化气体行业竞争格局。气体动力科技（盈德气体+宝钢气体）与杭氧股份为国内前两大工业气体公司，本次里程碑式整合有望带来工业气体行业的格局优化。2、一带一路/中特估：短期滞涨，一带一路指数PB仍然在0.8-2X之间的估值水平。核心标的：铁建重工（），卓然股份（与能源开采团队联合覆盖），中密控股，三一重工，中联重科，徐工机械，柳工（）等。3、自动化设备：AI+机床/机器人逻辑持续演绎，仍值得重视；我们认为自动化有望呈现强回升，这一节点目前看来有望是Q3。4、半导体设备：22年Q4美光在全球DRAM份额约20%+，NAND份额约10%+，长江存储设备供应商链条。核心标的：芯源微（）、拓荆科技（与电子组联合覆盖）、盛美上海（）、中微公司（电子组覆盖）、微导纳米（）、新莱应材。5、工程机械：短期数据未出现显著好转，我们认为这是预期之中，行业实质性拐点有望出现在明年。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；设备订单不及预期；新冠疫情导致需求不及预期风险等。 医药|爱博医疗（688050）：核心产品收入增长显著，积极拓展新产品布局
公司同时发布2022年年报和2023年一季度报。2022年，公司实现营业收入5.79亿元，同比增长33.81%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长35.81%。1、产品销量高速增长带动业绩持续增长。2023年一季度公司实现营业收入1.90亿元，同比增长44.55%。2、扩产提价促进盈利能力提升，研发投入加速新品上市。2022年公司实现毛利率84.8%，同比提升0.43pct。公司销售费用率为18.64%，同比下降2.12pct。3、进一步收购天眼医药部分股权，看好彩曈前景。2022年公司收购了其他股东所持有的天眼医药20%股权，最终持股比例达到75%。通过收购天眼医药股权，公司能够利用并进一步发展其现有生产线、技术和能力。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8.45/11.78/16.01亿元（2023/2024前值分别为9.85/13.43亿元），下调原因主要系2022年疫情导致白内障手术停诊，其恢复需要一个过程，预计归母净利润分别为3.30/4.58/6.19亿元（2023/2024前值分别为4.04/5.30亿元），维持“买入”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险。 医药&商社|百洋医药（301015）：业绩略超预期，坚定看好第三方商业化平台价值
百洋医药发布2022年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入75.10亿元（yoy+6.5%)；归母净利润5.02亿元（yoy+19.08%)。1、2022年业绩稳健增长，核心品种持续发力。2022年公司核心业务品牌运营业务实现收入37.00亿元（yoy+27.36%），若还原两票制业务后实现收入48.43亿元（yoy+33.01%)。2、2023Q1业绩略超预期，业务结构持续优化。23Q1公司实现营业收入16.86亿元（yoy-9.35%)；若还原两票制业务后实现收入19.49亿元(yoy-7.13%)。3、品牌矩阵持续获添优质品种，经营数据有望持续改善。2022年公司完成上游的创新突破，品牌商业化能力进一步被行业认可，同时业务结构的优化有望进一步带动经营数据改善，2023Q1公司经营活动产生的现金流量净额为1.54亿元，同比增长219.87%。2023-2024年营业收入预测由95.94/112.80亿元下调至83.38/95.83亿元，2025年收入预测为112.35亿元；2023-2024年归母净利润预测由6.69/8.41亿元下调至6.41/8.03亿元，2025年净利润预测为10.12亿元。维持“买入”评级。
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