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天风MorningCall·0301 | 数据-新能源汽车景气度跟踪/房地产-地产复苏
机构研报精选 / 2023-03-01 08:26 发布
数据|新能源汽车景气度跟踪：M2W3需求稳步回升，伴随分化
1、2月第3周车企、门店逐渐复工程度较为充分，消费亦在逐步修复中，带动订单数环比1月正增长。整体来看，第3周9家样本订单已恢复至22年11月、12月的同期水平。恢复不及预期的车企，目前订单仍存在较大压力，我们认为，后续车企或将推出包括但不限于终端优惠、金融政策、置换补贴等政策刺激需求回升。2、交付方面，M2W3交付7-8万台，环比上周M2W2增长15%-20%，相较于22年11月、12月同期有个位数下降，2月作为汽车行业产销淡季，交付节奏在春节后稳步爬升，头部自主品牌交付节奏明显快于其余自主品牌新能源、新势力以及合资品牌，我们认为主要受到节后订单需求的影响，订单需求承压的车企或有意放缓交付节奏。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】；建议关注【蔚来汽车】。
风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；疫情形势不及预期影响生产销售；新产品推出不及预期。
1、我们认为无论是政策有效性、政策空间，还是稳融资力度和销售预期上，地产行情或依然存在认知差，这也有望成为后继行情延续的动力。至于市场所担心的不利因素如人口出生率下滑、城镇化率提升放缓等等，实际上是一些慢变量，在1-2年内或难以有较大变化。2、4个认知差持续推动地产行情，3条思路推荐标的。我们认为地产行情认知差尚未完全修复，推荐标的关注3条思路市场对于地产板块4个认知差（政策有效性、稳融资力度、政策空间、销售预期）尚未完全修复，选股思路围绕以下3个维度：①信用修复、②格局优化、③销售复苏，具体包括：1)优质民企信用修复，建议关注新城控股、金地集团；2)区域竞争格局优化，建议关注天地源、滨江集团、华发股份；3)行业销售复苏，建议关注保利发展、招商蛇口、我爱我家。此外，建议关注金融支持租赁市场的受益标的，万科A、龙湖集团。
风险提示：1）证券市场波动、政策推进节奏及施行效果等存在不确定性。2)信用修复、格局优化及行业复苏可能存在不及预期的风险3)宏观环境变化可能对房地产行业及公司的运行产生影响。
家电|新宝股份（002705）：内销增速较好，外销压力将逐渐减弱
1、公司发布22年业绩快报，22年公司实现营业收入136.96亿元，同比-8.15%，其中22Q4实现营收29.79亿元，同比-29.2%。22年公司实现归母净利润9.59亿元，同比+20.97%，其中22Q4实现归母净利润1.15亿元，同比-41.88%。2、分业务看：22年公司实现外销收入97.33亿元，同比约-16%，内销收入39.63亿元，同比约+21%。3、利润端：我们预计整体毛利率水平有所提升。净利率方面，22年公司归母净利率7%，同比+1.69pct；22年公司扣非归母净利率7.28%，同比+2.71pct。4、汇兑损益的影响：根据我们的计算，22年汇兑变动对于净利润合计影响约为1.7亿左右【其中，22年汇兑收益2.44亿元（21年汇兑损失0.64亿元，22年汇兑损失同比减少3.08亿元）。预计22-24年业绩分别为9.59/10.9/12亿元（前值分别为11.6、13.5、14.3亿元），对应PE16.5x/14.5x/13.2x，维持“买入”评级。 风险提示：内销新品销售不及预期，外需恢复不及预期，市场竞争风险，原材料成本上行风险，汇率波动风险；业绩快报为初步测算结果，请以实际年报公布数据为准。 家电|石头科技（688169）：海外大促带动外销增长，产品结构升级贡献利润水平
公司发布22年业绩快报，22年公司实现营业收入66.29亿元，同比+13.56%，其中22Q4实现营收22.36亿元，同比+11.3%；22年公司实现归母净利润11.93亿元，同比-14.93%，其中22Q4实现归母净利润3.38亿元，同比-12.5%。1、收入端：海外黑五圣诞销售情况预计较好，带动外销增长；国内由于疫情影响，内销增速放缓。从内外销收入增速看，我们预计Q4国内收入增速10%+，根据奥维数据显示，石头Q4销售增速为11.6%。全年看，外销收入同比基本持平，内销收入增速在50%+左右。2、利润端：产品结构升级带动扣非净利率提升，套保损失对利润端有额外影响。扣非净利润方面，公司22年扣非净利率18.1%，同比-2.3pct，其中Q4扣非净利率为15.3%，同比+0.5pct。基于公司22年的业绩快报，我们略提升了公司的营收增速，业绩预测基本维持不变，给予22-24年业绩11.9/13.7/15.5亿元（前值为12.6/14/15.5亿元），对应PE为28.3x/24.5x/21.8x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等，业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。1、出货端：12月大家电外销量增速环比改善，1月空调销量增速环比走低。2、零售端：奥维数据跟踪：1）线上：23W1-W8累计销售额，空调、冰箱、冷柜、养生壶、电蒸锅品类同比增长较明显，集成灶和空气炸锅同比下滑较明显。2）线下：23W1-W8累计销售额，空调、洗碗机、扫地机品类实现同比正增长。3、展望：从近期投资策略来看，我们更加推荐关注：1）随着行业整体需求修复，低估值价值股将迎来估值修复，如白电标的；2）一季报确定性相对更高的标的。标的方面，推荐：1）白电（疫后修复/地产改善/海外改善），如【格力电器】、【美的集团】、【海尔智家】、【海信家电】；2）厨大电（疫后修复+地产改善），如【老板电器】等；3）小家电（疫后修复/海外改善），如【小熊电器】、【科沃斯】、【飞科电器】、【石头科技】、【新宝股份】等；4）零部件（第二曲线高景气），如【盾安环境】（与天风机械军工组联合覆盖）、【三花智控】等。 风险提示：三方数据偏差风险，疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。 
建筑建材|中复神鹰（688295）：全年高增符合预期，持续扩产夯实龙头地位
1、全年业绩符合预期，高增彰显龙头本色。公司发布业绩快报，预计2022年实现收入19.9亿，同比+70.0%，实现归母净利润6.1亿，同比+117.1%。2、扩产夯实领先地位，议价能力不断增强。扩产前公司潜在产能为2.85万吨（连云港3500+西宁25000），扩产公告后潜在产能为5.85万吨。考虑到在高性能小丝束领域，公司潜在产能国内领先，我们认为其对于下游的议价能力或将进一步增强。3、高景气应用领域占比较高，下游客户验证进展顺利。公司与彼欧新能源，隆基绿能等新能源企业签订战略协议，产品已完成了三型瓶的型式认证和四型瓶的内部测试。长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，看好公司长期成长性。考虑到建设周期，3万吨产线产能24年或较难释放，我们暂调低24年归母净利润至14.4亿元（前值16.5亿元），23/24年归母净利润9.04/14.4亿元，维持“买入”评级。
风险提示：碳纤维产能释放不及预期，国产替代不及预期，下游需求不及预期，行业产能扩张超预期，短期内股价波动风险，扩产项目存在延期、变更中止或终止的风险，业绩快报是初步测算结果具体财务数据以公司发布的年报为准。
传媒&海外|阿里巴巴-SW（09988）：FY23Q3业绩：盈利超预期，23年有望受益于复苏
1、收入表现稳健，净利润超预期增长。公司披露FY23Q3（12月底季度）业绩。本季度阿里实现营收2477.56亿元（RMB，下同），yoy+2%，基本符合彭博一致预期。在国内消费需求减弱，供应链物流受到影响的环境下，公司收入相对稳健。利润端，得益于公司运营效率持续提升和成本优化，公司利润超预期增长；22Q3成本及费用总额占收入比例同比下降，其中销售费用率同比缩减3pct至12%。经调整EBITA520.48亿，yoy+16%，经调整净利润为499.32亿元，yoy+12%，超出彭博一致预期15.4%。2、投资建议：关注公司业绩修复的同时，双重上市、蚂蚁整改等持续推进，带动信心提升。考虑到复苏进度，我们将FY2023-FY2025收入由8712/9859/11295亿元调整为8645/9707/11127亿元；调整后归属股东净利润（Non-GAAP）由1376/1604/1855亿元调整为1322/1580/1823亿元。2023年2月27日港股收盘价对应FY2023-FY2025年PE分别为12.6/10.5/9.1倍，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号