事件：近日，光伏 N 型电池板块迎来较大涨幅，其中金刚上涨 20%，金辰、钧达上涨 10%，中来上涨 7%。目前 N 型电池进展顺 利，建议重点关注后续节奏及给行业带来的利润弹性。

TOPCON 方面，目前晶科、中来进展领先，均在 21 年底完成设备 招标并陆续进场。目前晶科已完成合肥 8gw 投产、4 月满产，尖 山 8gw 预计春节后投产、年底前量产。中来姜堰 1.5GW 已投产， 山西4GW完成设备招标近期陆续进场。预计今年Q2能看到TOPCON 先进产能的效率成本数据，进而带动产业链加速技术升级迭代。

HJT 方面，21 年下半年招标项目将于 22 年 H1 陆续投产，其中金 刚玻璃产业链首条微晶量产 HJT1.2gw 电池预计 2-3 月投产，华 晟也将于 Q2 前完成设备进场及流片，并将继续启动下一阶段招 标。目前 HJT 降本加速推进，尤其银包铜近期产业化进展超预期， 期待后续量产导入

此外，金刚公告更变股东增持计划，延期 1 年至 23 年 2 月， 同时变更增持主体为欧昊集团及一致行动人，增持数量由 2600 万股变更为 2000 万股。本次变更主要系避免触发要约收购，以 及更多聚焦借款上市公司推进项目建设原因，欧昊继续增持也体 现对公司及行业发展信心。

投资建议：2022 年将成为光伏电池新技术元年，目前 HJT、TOPCON、乃至 IBC 均在积极推进。尤其 TOPCON 板块，今年上半年量产进展顺利且将实现 20gw 以上投产，建议重点关注后 续晶科、中来进展，看好 TOPCON 布局领先的主产业链及设备辅材公司。

风险提示：市场不及预期。