600546山煤电国际，光伏+煤炭
1，拥有全球最大光伏项目（10GW量级—首期3GW）
2，公司煤炭产能增长、公司运营成本下降、煤价飙涨
3，资产注入，国改、转型新能源。母公司承诺把全部资产注入上市公司， 山煤国际是煤炭开采和煤炭贸易业务的唯一平台。
 600546山煤国际：全球最大光伏项目（10GW量级—首期3GW）公司HIT异质结电池项目一期落地， 转型新能源步伐加快，打开后续盈利市值空间。

公司双主业主营：

⑴公司煤炭生产业务的主要产品为原煤及洗精煤。2020年，公司的主要经营目标是：煤炭产量力争达到3800万吨；营业收入力争实现350亿元。

⑵2019年公司与钧石（中国）能源共同建设总规模10GW的异质结电池生产线项目。异质结是结合目前硅基电池及薄膜电池的优点发展的先进量产电池技术，公司将采用异质结技术生产异质结电池（原材料为外购光伏单晶硅片），电池片售往光伏组件厂制造出组件后最终用于光伏电站的发电运用。

2020年8月，公司与湖州珺华思越、宁波齐贤定共同出资设立合资公司山煤国际光电科技有限公司开展10GW高效异质结（HJT）太阳能电池产业化一期3GW项目一期项目建设，一期项目投资金额约人民币约33亿元，建设规模3GW，分步实施。

投资亮点：

一、公司产能增长、公司运营成本大幅下降、煤价飙涨：

公司前三季度产量增长 7%，持续较好增长，每吨煤盈利下降幅度好于同业，成本控制较好20 年上半年煤炭产量 1957 万吨， 同比增加 6.9%， 其中 2 季度环比增加 28%，上半年煤炭销售量 5517 万吨， 同比下降 5.7%， 主要是剥离贸易煤带来的外购煤销量下降。其中第二季度销量环比大幅增长 45%，我们看到第二季度煤炭产销量的大幅增长已经抵消了一季度疫情对产销量的拖累。 

上半年综合煤价同比下降21%至 271 元，自产煤的吨煤成本下降 14.5%至 73 元， 每吨煤毛利下降 23%至 198元。 不考虑占收入比例不到 2%的非煤业务， 每吨煤净利下降 18%至 23 元。

2021-2022年煤炭展望和业绩大幅增长因素：

1，区域限电加剧煤炭供应不平衡，有望助推煤炭和煤化工进一步涨价。

2，制造业高景气、冷冬取暖需求促进工业、三产和居民用电。寒冬天气使得清洁电力无法有效出力，部分省份煤电产能不足。供需错配之下南方多省现电力缺口，湖南、江西被动限电。对比2010 年，本轮限电持续时长和覆盖范围明显偏弱，水泥、钢铁等高能耗产品普遍量降价升局面难以再现，产业调研信息亦显示当前限电措施未造成水泥、有色冶炼大面积关停。

目前煤炭港口库存偏低、运费上涨，区域性电力紧张或进一步加剧煤炭供应不平衡，助推煤炭和煤炭下游相关煤化工产品（醋酸、PVC、尿素）涨价。

煤价飙涨：全国煤炭交易中心日前发布的数据显示，12月17日，陕西榆林某矿的某品种动力煤竞价成交价高达每吨702元，每吨单次上涨107元。

二、 全球最大光伏项目（10GW量级—首期3GW）：

HIT异质结电池项目一期落地， 转型新能源步伐加快，打开后续盈利市值空间8 月 21 日， 公司公告拟组建合资公司光电科技， 开展 10GW 高效异质结太阳能产业化一期 3GW 项目， 预计投资金额 31.89 亿元。 公司出资 8.85 亿元， 占注册资本 88.5%。

 该项目有利于公司把握光伏行业技术迭代所带来的产业升级转型契机， 有助于公司构建新的业务增长点， 与现有传统能源形成互补， 提高竞争力和抗风险能力。 公司及母公司自身煤炭储备有限， 转型意愿较强， 未来两年光伏业务后续盈利市值空间较大。

2021-2022年未来光伏展望和业绩大幅增长因素：

据国家能源集团于8月下旬发布的《国家能源集团关于加快光伏发电产业发展指导意见》显示，2020-2025年，国家能源集团光伏装机容量计划新增2500-3000万千瓦。

三、资产注入，国改、转型新能源：

母公司承诺把全部资产注入上市公司， 山煤国际是煤炭开采和煤炭贸易业务的唯一平台。 目前集团仍有 800 万吨产能。 此外山煤国际自身仍有在建产能 360万吨左右， 公司具备内生外延增长空间。 作为重点煤企， 公司是山西国企改革的重要标的， 4 月 23 日公司公告山西焦煤集团拟对母公司山煤集团吸收合并重组，公司后续发展将获得强大支