原创   价值人生

一、2020年11月份投资总结

       今年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是+39%。2011年初至本期期末净值从1元至3.6378元。年化收益率是13.9%。

       2011年初至本期期末，沪深300全收益指数是从1元到了1.9532元。年化收益率是7%。央视50全收益指数是从1元到了2.9130元。年化收益率是11.4%。

       2020年第四季度以来，金融地产行业已经追上来了。今年以来长期持有宽指，长期持有几个行业，都是会有正收益的。投资要么重仓赚足一个板块的利润，要么能够切换得好，要么均衡配置，要么做好组合。我是做的后面的两种。

        如果赚足一两个相关行业的利润，从中选龙头公司，今年年初开始持有消费、科技、医药行业的投资者，虽然今年第四季度回调，但是今年以来都能跑赢沪深300指数。而持有金融地产的投资者，今年以来已经也是开始盈利了。沪港深指数中，今年仍然微亏的宽指只有香港恒生指数和香港恒生国企指数。如果能够切换得好，利润可能还高，但是如果切换得不好，又会两边来回跑来回亏损。我也用部分仓位做了切换轮动实验，2020年11月份把新能源车ETF换成了些基本面50ETF，结果切换轮动实验专户盈利了7%多，这部分仓位包括在了实际场内组合里。我的实际场内组合盈利了近7%。可是轮动不如长期持有确定。

        能够做好轮动的投资者有着对市场对人性的洞察力、果断决策的能力，在不确定性中找确定性。所以，还是持有各行业龙头的均衡配置稳健性比较好。我的组合无论是今年上半年、第三季度还是第四季度以来，都跑赢了沪深300指数，金融地产上涨有中国平安、招商银行、兴业银行、万科企业，食品饮料上涨有五粮液，新能源上涨有宁德时代，科创板上涨有晶丰明源，而且晶丰明源是科创板中非常强的。我的场内组合还有细分行业龙头，如东方雨虹、隆基股份等，经常独立于市场上涨的。持有各行业的龙头公司，可以在不同板块此起彼伏的行情中，不断地创出历史新高。做好不同的策略组合，行业均衡，逢低慢慢切换到不涨的行业，是比较好的策略。2020年11月份央视财经50指数和恒生A股龙头指数都创出了历史新高，从行业均衡配置龙头的指数中也可以得到验证。

       近五年来我的实际组合收益了91%。指数基金和主动型混合基金的同类平均收益分别是31%和60%。虽然主动型混合基金收益高，但是不如Smart Beta指数基金容易选。

      我们先看看宽基指数基金和Smart Beta指数基金的近五年的收益。

      沪深300ETF  +50%、上证50ETF +63%、深证100ETF  +69%、中小板ETF  +17%、创业板ETF  +1%。创业板指数的波动大，近十年和近两年的收益都非常好，而近五年的收益是最差的。

      央视财经50指数基金  +122%、基本面50指数基金  +58%、中证红利指数基金  +45%、沪深300价值指数基金  +67%、恒生A股龙头指数基金  +113%。我们可以看到，最好的是两只行业均衡的龙头指数的收益。基本面50指数基金和沪深300价值指数基金的收益也是非常不错的，虽然最近两年收益不好。可是，市场分化到一定程度，可能又会均值回归。

       主动型的基金有很多非常好的，比如交银定期支付双息平衡混合基金 +167%，但是五年前未必能够发现。国泰估值优势混合基金 +64%，可能即使发现了曲折中不一定能够持有得住。现在看看五年前也能够找到的长牛基金的收益，兴全趋势 +112%、兴全轻资  +92%、博时主题 +85%、富国天惠成长  +107%、景顺长城  +46%。业绩比起Smart Beta指数基金的业绩来也是非常普通。我们再来看看五年前比较热闹的量化基金的收益，长信量化先锋 +31%、腾安指数  +34%、申万量化  +47%、淘金100  +36%，业绩全部比较差。虽然近五年沪深300指数比较强，量化基金的跑道较弱，可是五年的时间，如果业绩出色，利用超额收益跑赢沪深300指数是可能的。量化策略因子不透明，而且容易漂移，如果不漂移那还不如直接买Smart Beta指数基金。而且，换手率高的基金受到冲击得多，这些都是不透明策略的基金的弱点。

      总之，选择未来好的主动型基金不容易选，比起策略指数基金，比起公司组合，影响主动型基金的因素太多，确定性太差了。而长牛的基金，收益与策略指数基金持平也很好了。

 二、2020年11月份持仓总结

       场内组合前三十只持仓：

        腾讯控股、招商银行、中国平安H、中国平安、晶丰明源、五粮液、宁德时代、中国软件国际H、欧派家居、万科企业H、兴业银行、恒力石化、东方雨虹、中芯国际H、澳优H、美的集团、法拉电子、中科软、顺丰控股、海尔生物、凯撒文化、保利地产、万达信息、隆基股份、芒果超媒、格力电器、视源股份、睿见教育、冀东水泥、顺鑫农业。

      场外组合和港美组合前六只持仓：央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、中金优选300。详细持仓可以查询菜单栏。

三、资产配置和定投

       资产配置：权益类仓位97%。

       11月份把招商银行从H换回了A，中国平安AH都持有，中国平安也创出了历史新高。权益类仓位没减，是因为把一些仓位配置了腾讯控股，实际上沪深市场配置还是减了一些，减仓了之前分红送转的立讯精密和顺金鑫农业，等等。此外，配置了优秀基金持仓的欧派家居、顺丰控股等等，香港市场配置了睿见教育。

      11月份沪深300指数的市盈率是16倍，市净率是1.6倍。存量资金不满仓，也不会作大幅度减仓，香港市场还是比较便宜，而且还有增量资金，而如果市场不下跌，增量部分只能暂时选些债券基金长期配置了。

      定投：

        权益类的部分，香港市场还是便宜，价值类的基金也是比较合理偏低，如沪深300价值指数基金等等。债券基金部分，短债如广发安泽、天弘弘择短债基金，纯债如招商产业债券基金、富国天利增长债券基金、招商双债基金，混合债基如南方宝元债券基金，等等。总之，存量资金进攻，增量资金防守。