这两天大盘比较稳定，但是由于消费电子和白酒轮番上攻，组合净值反而跑上来了。

其实很多时候都是这样的，除了少部分齐涨齐跌的日子，大部分时候大盘都是在震荡，然后各个板块个股都是自己走自己的，所以日内跟大盘对比一般来说是没什么意义的。

有关注我的组合的朋友就知道，今天组合进行了一笔调仓，大概就是把之前从上海机场调给蓝思和信维的仓位减了出来，然后开始布局恩捷股份。当然，仓位不多。实际上，在实盘操作中的时候，也是一点点腾挪才是比较合适的。

这样调仓的理由大概有3个：

1、趁机布局新的赛道（新能车）；

2、整体持仓风格的均衡（新兴行业调新兴行业，消费医疗类其实还相对少，所以不用它们的仓位去调）；

3、顺带降低单一行业的仓位（消费电子）。

好，回到投资恩捷的缘由上。

首先，新能车是新兴产业里目前可看到的一个长赛道，值得我们一直去研究跟踪，行业的长逻辑是基本没有问题的，尤其是发展到目前的情况，电动车已经逐渐为人们所接受，而且也有政策的推进发展。

然后，在当下这个时点看来，现在算是目力可见的一个比较好的入场机会。

为什么呢，因为国内这些新能车核心标的，中报基本都不怎么好看，这跟上半年疫情对汽车行业影响比较大有关，无论是下游汽车还是传导到中上游的锂电相关产业链，都有比较大的影响，而且还是国内外市场同时受影响。随着国内和欧洲市场的逐步恢复，相关核心公司三季报大概率都会迎来向上拐点，重新回到增长的正轨上。

投资标的上，公认最好，确定性最高的当然是宁德时代，不过作为一笔投资，目前的宁德实在是不好下手（赔率不高），于是转向其他标的。

恩捷作为锂电隔膜的龙头公司，目前市值也不算太大，我认为还是有一定空间的。

从基本面来看，公司在自身领域也是已经做到了全球第一的龙头，目前依然在不断扩张当中，为的就是之后的需求爆发。从产能规划和发展情况来看，锂电隔膜领域，竞争格局基本已经比较清晰了，公司的产业地位是有望不断上升的。

目前公司的国内市占率在50%左右，海外市占率在20%左右。

隔膜领域的准入门槛其实挺高的，一方面是产能扩张需要的时间比较长，另一方面，客户认证的时间也长，就带来了一定的先发优势。同时，产能、技术和管理优势又会带来成本等优势。

由于新能车的发展带来了足够的量的优势（5年5-10倍的市场增长），问题就在于价格。

锂电隔膜的价格之前一直在下滑，但到现在的话，下降趋势已经走缓，加上涂覆膜带来的结构性提升（类似于产品升级的逻辑），产品的毛利率其实也是有一定保障的。

至于客户结构方面、最重要的宁德、LG、松下都是公司的客户，这也意味着，公司基本能比较完整地吃到行业快速增长的红利。

风险方面，公司目前明面上的忧患是财务负担，但是这个只要做好跟踪，一般问题不大，加上最近还有50亿定增，也解决了公司扩张的一些资金需求。

实际上最大的隐患是技术路线问题，一旦出现不需要或者是大幅少用锂电隔膜的电池技术，那对公司这种材料型公司就是一个致命性的改变。不过从目前的技术发展来看，暂时没有这个风险出现。

一个新的技术路线其实没有想象中那么容易出来的，实验室技术到大面积商用，中间需要跨过的鸿沟太大了。尤其是目前技术路线相对固定后，整个产业链都针对这个技术路线不断降成本，越来越成熟，后来的技术路线其实更难在成本上快速替代原来已经相对成熟的产业链。

额，大概的投资逻辑就是这样了：

快速增长的行业背景+较大的行业天花板+竞争地位领先的公司+大概的估值情况+短中期的预期推演。

－END－

本文只是个人观点，纯研究分享，文中的任何看法或操作，都充满了个人偏见和情绪。请各位坚持独立思考，自主作出具体决策。

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