最近电子写得有点多，今天趁机写写白酒。

白酒作为市场关注度最高，也是最牛的行业，一直备受关注。

虽然白酒是可选消费，但是作为纯内需板块，又比消费电子这类涉及全球产业链的逻辑更加稳定和通畅，当然，长期来看，白酒行业的确定性也比较高，所以很多大资金愿意提前给出溢价给确定性埋单，尤其是茅台为代表的高端白酒。

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进入正题，洋河今晚正式披露了19年的年报和20年的一季报。

2019年年报：

公司实现营业收入231.26亿元（-4.28%），归属于上市公司股东的净利润73.83亿元（-9.02%），总体业绩保持在行业第三。

分红方面，公司依然是比较厚道的，每10股派发现金红利30元(含税)，大概就是现金分红45亿，折合现金分红率达到60%，股息率3.2%。

增长预期方面，公司在年报中说道：2020年是公司调整转型的关键之年，受疫情的叠加影响，将全力以赴把疫情的影响降至最低，2020年营业收入力争保平。

2020年一季报：

公司营收92.68亿元，同比下降14.89%;净利润40亿元，同比下降0.46%。

具体来看：

1）营收与净利润

从营收来看，就是属于可接受范围，跟茅台五粮液之类的基本没有可比性。跟泸州老窖倒是幅度差不多.......

净利润方面，虽然同比几乎没有下降，但是我们可以看到，其实扣非净利润是同比下滑15.96%，跟营收的下滑幅度接近，显然这个数据跟实际经营情况更接近。

非经常性损益里，有8个亿是公允价值变动带来的，3个亿是投资收益，其中投资收益主要是理财，虽然说是非经常性损益，但实际上是长期比较稳定的利润；剩下那8亿就属于不可持续的非经常性损益了。

2）预收账款

19年末是67亿，20年一季度是64亿（调整到了合同负债）。预收账款就是白酒的提前收入，这方面没有太大的变动，也意味着没有刻意转化预收账款变成收入。这算是比较重要的亮点。

3）经营活动现金流

很多人看到这个经营活动现金流是负的，可能有比较大的疑惑，实际上白酒行业的特性就意味着单季度的现金流几乎不用怎么管，公司的报表拉长时间来看是正常平滑的。

总结：

平心而论，这份一季报是比较中规中矩的。

但是考虑到公司本身就陷入自身的调整当中，导致市场预期对公司是比较差的，估值本身也被压得很低，所以一旦出现“边际改善”的迹象，市场就容易重新审视公司的价值，连带的，预期也会有所好转。

中长期来看，洋河这类白酒龙头企业，发展中遇到问题，自身需要一定的时间进行调整和改革，是非常正常的，而过往的表现也证明了管理层的水平，加上股权结构的利益捆绑，只要给一定的时间，大概率都是可以调整过来的。

短期来看，白酒行业由于提前打款备货的特性，部分疫情的影响会在二季度显现。

全年来看，假设营收能够持平19年附近，净利率也没有大的变动的情况下，加上非经常性损益部分，拍脑袋一算，净利润估计能达到80亿附近......

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