立讯精密今晚公布了一季报正文，营收同比增长83.10%，净利润同比增长59.40%，逼近预告中的上限，符合预期的优秀。

从资产负债表来看：

1）货币资金83.36亿，比年末增加了21亿，主要是业绩增长、客户回款及融资资金增加带来的。

充足的货币资金很重要。

2）交易性金融资产32.6亿，比年末增加了17亿，主要是理财业务增加以及远期外汇业务变动影响；

其中有接近15亿是银行理财。

3）应收账款89.83亿，比年末减少了42.6亿，主要是受季节性影响；

可见回款其实还是比较顺利的。

4）存货102亿，比年末增加了25亿，主要是业绩增长需求和疫情影响导致的材料备料增加，以及部分客户销售渠道调整带来影响；

备料的增加可以理解，疫情影响下，对供应链企业的库存管理其实带来了很大的挑战，如何达到物尽其用，而不是年末出现减值问题，就非常有考验了。不过目前尚且不用过分担忧。

5）在建工程12.49亿，比年末增加了3.8亿，主要是子公司工程建造及设备改造增加所致；

由于公司本身的固定资产已经高达137亿，所以现在的在建工程规模其实说不上很大。

6）短期借款81.15亿，比年末增加了39.48亿，主要是公司业绩增长，为应对疫情、全球金融风险、公司成长速度储备之资金安全所致；

公司一季度大幅举债，保证在手有充足的现金流，而长期借款不足15亿，可见公司这个借款主要是用于应对疫情期的提前准备。对于公司的体量而言，80亿的短期债务属于可以接受的范畴，并不算特别高。

7）应付账款157.49亿，比年末略微减少15.19亿。

从应付账款的情况可以看到，其实公司对上游的议价权是挺强的，而且应付账款比应收账款还要多，一定程度上把下游强势客户对资金的占用转移到上游供应商身上了。

从利润表来看：

毛利率和净利率分别下滑至15.93%和6.21%，费用率总体还是比较稳定的，营业成本的提高跟疫情影响关系比较大，此外还有部分新品的影响。

如无意外，之后的毛利率和净利率应该会回到大概19%和7.5%附近。

总的来看，这份报表还是挺不错的，至少在一季度国内疫情影响的情况下，还能做到这样的程度，公司的管理水平显然在线。而且我们可以明显的看到，公司已经为应对疫情冲击做了更多的准备，资金方面的、备料方面的。

半年报预期：

公司这份一季报最超市场预期的是公司直接公布了对半年报的预期，公司预计

2020 年 1-6 月预计的经营业绩情况：净利润为正，同比上升 50%以上。不过公司在表格中的显示为增长40%-60%，也就是21亿-24亿。

由于一季度利润接近10亿，所以就是二季度单季度净利润为11亿-14亿，而去年二季度单季度净利润为8.86亿，即单季度依然同比增长约25%-58%。

一些看法：

其实对于立讯，甚至是整个消费电子板块，现在的分歧依然是非常大的，因为市场不少人一直在盯着短期终端需求的下滑带来的砍单问题。

首先，我认为这个想法是对的，因为全年来看，终端需求的确是会有同比下滑，其次，的确已经出现砍单。

但我认为有几点是值得商榷的：

1、不同龙头公司的产品结构影响：

终端需求的下滑，其实主要是智能手机，目前全年的出货量预计同比下滑10%左右；同时，还要考虑到5G手机的渗透率提升的问题，对于天线之类的部件来说，5G手机的价值量是接近翻倍的，那么价值量的提升其实是可以对冲部分需求下滑的。

而像无线耳机这类的IOT产品的需求影响并没有那么大，苹果的无线耳机出货量目标是9000万台，就算最后打个折只有8000万左右的出货量，比起去年的6000万台，依然有较高的增速。

2、客户结构的影响：

对于消费电子龙头公司，虽然终端需求下滑会比较严重，但显然苹果、华为等相对强势的品牌受到的影响是相对小的，尤其是苹果，无论是SE的表现，还是IOT产品的表现，都依然是比较良好的。

3、龙头公司的品类扩张：

不少龙头公司都有新品类扩张，而这些新品类扩张会对冲终端需求下滑带来的影响，典型的：立讯和歌尔的无线耳机、即将导入的智能手表；信维通信的EMC/EMI器件的料号增加，无线充电苹果端的放量。

最后：

细心的读者应该会发现，我一直强调的都是龙头公司。

这是因为龙头公司们在疫情的冲击下，虽然行业景气度受损，但是凭借之前的技术、产品积累和过硬的管理水平，依然是有很大概率能够实现逆势增长的。

其实并非是龙头企业就不受到疫情的影响，只是受到的影响体现出来没那么大而已。

当然，目前产业链订单模糊，需求恢复还不明确，这些都是看得见的压制因素。

从市场预期的变迁来说，一旦这个压制因素遇到边际好转的迹象，那么股价就会提前有所反应。

而从常识来看，快则5-6月份，迟则三季度，这些因素都会随着疫情的推移而逐步变得明朗。

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