中国国旅股东大会感触及解读

拿到了一本精装版年度报告

今天下午，我去参加了[中国国旅]（没看过这篇的建议回过头看一下）2018年度的股东大会。

最近两周，关于上市公司股东大会，曝出了一些极为负面的消息。一个是迈瑞医疗董秘称持股100股的散户参加股东大会不知是何居心，外加管理层缺席，一个是千山药机董事长称股民买股票本来就是。

但说到国旅，网络上是几乎没有任何负面消息的。作为一家几乎垄断了（80%）国内免税店行业的公司，国旅的知名度并不高，算得上是隐形冠军。当然，这主要和免税店的分布有关。免税店主要分布在机场（还有三亚），且仅为出入境（离岛）的旅客服务。

上市公司开股东大会，尤其是有点名气的公司，总会有不少持股100股的“散户”来参加的。别说100股，就算只有1股，上市公司也不能拒绝股东参加股东大会。

其实对于这些“散户”，很多时候倒不能说是有何居心。不可否认，确实有一些股东是因为闲着没事又离家近才去的（反正我是不会承认这一点的）。但对于绝大多数股东而言，去参加股东大会是有很大（机会）成本的。如果觉得没必要，那股东何必要坐地铁/高铁/飞机前来参加呢。

实际情况是，很多人为了了解上市公司，往往都是先买100股，然后再通过参加股东大会做进一步调研。对于“散户”们参加股东大会的行为，我觉得这实际上是一种对自己负责任的表现。

通过参加股东大会，不仅可以切身体会上市公司的氛围，还有机会亲自向管理层提问。在股东大会上获取的信息，再加上自己神秘的第六感，比通过网络来感知上市公司可靠得多。

我想，那位参加迈瑞医疗股东大会的股东肯定非常失望。他参加了几十家医疗行业公司的股东大会，唯独只见迈瑞一家是那样的德行，恐怕迈瑞的业绩再好他也不会投资了。

关于国旅股东大会上投资者提出的经营方面的问题，我只挑重要的说一下，其他的就不多说了，今天主要是说一下参加股东大会的感触，即抒发情感。

1.国旅实在是太低调了。股东大会现场比我想象中的小多了。我原以为应该是个容纳几百人的报告厅，结果就是个只能容纳100人的小会议室。前面两排有桌子的是给股东坐的（现场参会的股东大概也就10几个），后面几排坐的都是前来调研的机构。

除了前十大股东之外，不足3万名股东大致瓜分了6亿多股，平均持股数量在2万股以上，这个数量和格力等公司比起来算是相当集中了。这也从一个侧面反映出股东对国旅的认可程度。

我旁边的一个个人股东从2012年已经开始持有了。我想，能做到持股这么长时间的人，恐怕会比想象中的少。毕竟，7年就是一辈子啊！虽然我知道国旅是一家可以长期放心持有的公司，但我依然不能确定我能做到这一点。

2.国旅管理层是非常有人情味的，这一点和迈瑞医疗完全相反。各项议案宣读完毕之后有一个投资者交流环节，虽然时间有限，但管理层对提出的问题都做了解答。甚至在一个股东提了一个无厘头的问题（问中国国旅何时考虑改名为中国免税（我在上交所互动平台见过这个问题，不知是不是就是这个人），所有人都笑了）之后，管理层依然做了回答。

期间，关于财务方面的问题都是由总会计师陈文龙来回答的。说起各个子公司的经营情况，陈总都非常熟悉，包括对2019年预算收入如何完成都做了介绍，涉及到了对多种有利及不利因素的考量。

股东投票之后有一个简短的休息，面对大家的“围攻”，陈总依然耐心的为大家解答，说起各地的业务真的是如数家珍，绝对是有真实力的。

还有一个独董（反正不是王斌老师），可谓是非常亲民，居然打开了供大家扫码加好友，一群人蜂拥而上，也是醉了。

3.关于2019年度收入预算，这一块的预算是430亿。陈总说收入上将从存量和增量上考虑。存量上主要是三亚店的增长，增量上一方面是新增的机场店、市内店（这一块前期贡献不大），另一方面是下半年的并购，预计四季度会并表。

从陈总的话来推断，我觉得完成收入预算将主要依靠四季度的并表。国旅2019年有36亿的股权投资预算，这绝对是一笔不小的资金，如果真能花完同时花的好，那对未来的发展将带来巨大的促进作用。要知道当年收购日上上海51%的股权也只花了15亿，所以说36亿的股权投资有着极大的想象空间。

还有人问到四季度的并表是不是指的海免，陈总没直说，只说是正在推进，但四季度并表可能性是很大的。

4.关于未来发展规划。这个问题董事长彭辉直接回答了，还是贯彻以免税为核心的旅游零售。

这一点我觉得可以结合香港机场来看。中免的总会刘晓东提到了香港机场经营问题，说当时投标香港机场本身是一个策略性的考量，中标以后可以带动国内其他机场采购毛利的提升（我觉得应该指的是中标香港带来的声望，协同作用甚至都是其次），并且香港机场2019年一季度已经实现了盈利。

从国旅这两年的动作看（更换审计师为毕马威、剥离旅行社业务、再陆续并购其他免税店），战略路径非常清晰（其实在去年的文章里已经写得很清楚了）。而香港机场只是国旅走向国际的第一步，日后必然会向其他主要国际机场进军，所以说后续的发展前景应该说还是不错的。

彭总还说到了免税政策问题，当然这个问题比较隐晦。彭总说不管国家免税政策怎么变，培养我国免税行业的发展、培养世界一流的企业，这是一个方向（这一点我希望大家别做过多解读），同时免税行业在促进消费回流、满足人民消费需要方面是发挥一定作用的。

其他的不多说了，相信肯定会有人做解读的~

PS：偶遇（必然）了男神王斌老师，哈哈~

文：李长峰
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