投资周记0264-- 投资的心灵之旅

原创   价值人生

        今天青岛的天气比较好，仿佛是春天快来了。这个冬天一开始说是冷冬，然后一直不冷，后来说是暖冬，后来温度又降至多少年历史以来的极寒天气，有解释说暖冬的气流和哪里的漩涡结合的，寒气把热气给挡住了，实质上还是越来越暖和。冷了一阵以后，今天又变得暖和起来了。证券市场和天气一样，不可测。即使是在冷暖的范围内，可能短期是相反的，而且会出来各种解释。可能超短期也就是多少小时之内能够预测正确，超长期的周期规律能够预测正确，但是在此过程中，证券市场和天气都是不可测的。

        天气暖和看了场电影，迪士尼的心灵奇旅。电影的魅力是通过一个新奇的故事把人代入到故事中，通过熟悉的词产生新的理解。这部电影表达了追求梦想的过程，与现实的巨大落差给人以痛苦，而追求梦想的过程是人必须得到的还只是执念，这部电影给出了良药。是追求还是痴迷，当救赎了痴迷交易的灵魂后，这个陷入焦虑的交易的人反思了我这一生干了些什么后推掉了电脑，直呼我还活着，我还活着，释放你自己，一切都很美丽。电影的灵魂救赎非常符合现实，只有摆脱自身的焦虑与痴迷，自己才不会整日焦虑异常，才不会逐渐失去了自我，慢慢与生命脱节了。我们做投资是为了改善生活，而不是为了陷入痴迷的交易，天天想着涨时怎么样，跌时怎么样，抄底怎么样，逃顶又是怎么样。长期投资做好资产配置，涨跌怎样应对都有数，根据怎样做的投资计划坚决执行，才不会陷入涨跌的困惑中，才不会逐渐地迷失了。

       正如后面有段经典台词，我听过关于一条鱼的故事，它游到一条老鱼旁说：“我要找到他们称之为海洋的东西。”“海洋？你现在就在海洋里啊？”“这儿？这儿是水，我想要的是海洋。”“海洋？你现在就在海洋里啊？”“这儿？这儿是水，我想要的是海洋。”很多人喜欢这段经典台词，正如我们生活的点点滴滴，生活在幸福中，却感知不到的。投资的心灵之旅也是，巴菲特的价值投资不仅在美国应用得很好，在中国也可以应用得很好。前阵我们提到，2007年高点发行第一批的ETF基金包括上证50ETF、深100ETF、中小板ETF、上证180ETF都已经创出了历史新高，2007年高点前发行的沪深300LOF基金，也是已经创出了历史新高。十多年来年均收益一成左右。公募基金二十多年来，年均收益一成以上。如果选择央视财经50等基本面类的策略指数基金，收益还会提高一些。这得益于中国经济的发展。巴菲特也提到中国市场是非常好的。我们的市场虽然有些不完善的地方，但是做价值投资是长期赚钱的，是共赢的。这里的海洋做长期投资的都能够感受到的，按照各类指数的涨幅，长年是有不错的收益的。

       投资坚持理念，在任何市场价值投资都能发扬光大，正如人生的意义，你已经身处大海，便不必再去寻找大海。持有优秀公司组合和优秀基金，便不必再去寻找各种搞不懂的衍生品的投资工具。现在快节奏的社会，做事情都赋予了各种意义，而生活真正的意义是生活本身。投资的真正的意义是改善生活，改善精神，而不是相反之。陷入过分追逐涨跌的崩溃不是一蹴而就的，不知道造成了多少人的焦虑与痴迷。生活的一草一木都可以感知到美好，生命的意义并不在于生命的终点，而在于生命的过程。长期投资的起起落落，都反应着社会经济的格局变迁，长期投资不是持有过程中无事可做，不是交易doing模式，而是持有过程中做到磨炼性格，知行合一，而是持有being模式，心灵安稳，心灵充满阳光，感受经济发展变化带给我们的那份美好。

      本月沪深市场起起落落，沪深300指数收益了3%。我在定下仓位配置的计划后，长期持有坚守着，经历了涨跌后，本月收益了4%左右。看了看优秀的基金，兴全趋势混合基金也收益了4%左右，富国天惠成长混合收益了3%左右。这些都是价值投资海洋的产物。

       投资不仅要物质富足，也要心灵富足，越成熟的投资，越会带着一颗向往美好生活的心灵，配置好，把握好，从而物质上和精神上都是收获满满。

市场终于下跌， 何时准备入场？

        2019年和2020年沪深市场连续上涨了两年，今年初以来又上涨了近一成。理性分析，对于下跌很正常，不跌却是不正常的市场，我做的存量资金配置减仓很少，接近满仓。我的增量资金配置基本上没有上车，等待机会。

        对于投资体系比较完善的投资者，到了何时如何应对，都要提前有数。即使周初跌得不多，有些小盘股票下跌得多，也有的投资者进行了满融一只，发现杠杆快撑不下去了，不知道今天这样跌下去会怎么样，这是最糟糕的操作。如果再跌几天，可能一批又一批的投资者会焦虑了。所以，投资必须要有成熟的投资体系。否则不知道是顺应价值还是顺应趋势。顺应价值是做仓位配置，不会在意小的趋势，哪怕现在回调后再涨，再创新高，也不会盲目入场。而做趋势，如果这两天下跌后启稳了，认为上涨趋势又确立了，会追，可能享受到了创新高，可能再跌，再破位，又止损出来了。如果反复进行止损，心态又会不好了。慢慢地心态又变成标的有价值就行，不然这样都亏损光了，结果真正开始下跌了。

       长期投资组合，心理健康程度会很高，投资是为了改善生活，心理健康的磨炼也会改善生活，这是向上的合力。只有在良好的状态下，理性的选择下，完善的投资体系下，才能谈好的标的配置，才能有可能长期做到成功。关注企业，不要关注市场，进行仓位配置，才能游刃有余。那么现在如何进行仓位配置？

       我们可以查询到沪深300指数的市盈率是20倍，如果沪深300指数的超级底部的市盈率是12倍，等到三年后成了10倍，这已经是很不容易了。那么，我们可以把增量资金从1到0.9、0.8、0.7、0.6分五份进行买入，也许最后一份是买不到的。 而存量资金因人而异，有的人承受能力有限，未来收入支出情况可用来上车的资产不是那么充足，那么存量资金可以是六成仓位，从1到0.6，仓位从六成到满仓，可能最后一成用不到，可能只是补到九成仓位。对于我的承受涨跌的能力是有，也有穿越牛熊的能力，那么存量资金可以从92%至100%，再配合源源不断的增量资金不断上车。注意这是价值基础上的，也就是注意这是准备即使上涨，再跌回来，等几年后价值回归了再上涨的基础上的投资体系。不贪婪、不恐惧、生活健康、投资健康、理财就是理生活。

      市场下跌不是买入的理由，市场低迷才是。市场低迷后反弹不是卖出的理由，市场高涨了才是。低和高都是区域，现在是中高的区域了。现在入市可以配置低估的资产、成长的资产、债券类型的资产和货币类型的资产。哪些基金比较抗跌，既享受到了热门行业的上涨，又在下跌中有比较少的回撤，也许这几天就有答案了。然而，我们还是要长期的看优秀基金。

       我们可以通过仓位配置，精选优秀公司组合和基金组合，持有一定的仓位，涨也开心，跌也开心。而且，我们长期持有中，可以与优秀公司和优秀基金共同成长的欣喜，还可以学习到很多投资思路，能够长很多见识。回归本质，投资不再焦虑，而是学会等待，学会磨炼出优秀品质为生活增添光彩。

投资周记0263--尊重市场规律，做好仓位配置

原创   价值人生

        涨久必跌，跌久必涨是市场规律。涨久和跌久是有多久，平常是很难感知出来的。但是，经历了两年多的上涨，延续到了本周一，不难察觉整体市场优秀的公司基本上都翻倍甚至翻了数倍了。在注册制度渐行渐近的市场环境下，很多公司逆市下跌，也是非常正常的，因为这些公司本来也没有价值。我持有160只多的公司组合，也能够跑赢沪深300指数。持有公司数量不在多少，而在策略。即使市场中只有10%的好公司，那么4000只股票里面也有400只股票了。从沪深300指数中精选，从央视财经50指数中精选，争取跑赢沪深300指数，进而争取跑赢央视财经50指数，直接买入指数基金也是可以。

        然而本周一有消息称，有的券商进行了平仓警示。在指数上涨优秀公司普涨的行情中，一样有很多业绩差的公司，或者是些热门公司。投资者亏损的原因是买业绩差的公司或者热门的公司，这是不会选股。投资者亏损的原因是频繁交易，上涨一点就跑，涨幅那么多了又虹吸效应进来了，下跌一点就买，亏损多了不看了，最后亏损多了看完了吓得清仓了，这是不会选时。如果克服不了贪婪和恐惧，无论是选股还是选时，都是热门行业和热门虹吸效应高位进场。好像是上涨一点怕高，反而上涨多了不怕高了。好像是下跌一点就有信心补仓，可是下跌深了就没有信心了，那时甚至连差的公司都跌出安全边际了。所以，尊重市场规律，否则买基金也是频繁交易、追涨杀跌，亏损累累。有数据统计基民的换手率也是很高的，即使每月换手付出1%的费用。那么十二个月换手十二次，就会付出12%的费用。每年费用超出了上市公司的利润。

       涨久必跌，跌久必涨，对于有陆续现金流可以不断买入的上班族，是希望市场涨好呢，还是希望市场跌好呢？肯定是跌，但是不是涨高了后的下跌立即买入。现在市场涨得多高？以我持有的五粮液为例，当时是2018年底50元买的，那时是15倍的市盈率，那时低也是有原因的。2017年价值投资盛行，PE到了30倍，最后中美的情况导致市场都跌了下来了。2019年又冲至了30倍的PE，2020年初疫情最低又降至了20倍的PE。其实疫情之前也是在20倍的PE多些，因为很多投资者认为渠道库存压货，所以白酒行业都不看好。从50元到100元后，我也认为高了。但是，作为优秀指数的成份公司，我没有完全扔了五粮液。随后上涨到了现在的300多元。但是，PE也到了60倍。市场价格总在悲观和乐观之间波动，这也是情绪波动。五粮液的业绩稳步增长，甚至增长速度有所回落。这从1到6的部分，其中PE贡献的是从1到4，而业绩增长速度贡献的只是从4到6。这只是举例，但是全行业，包括银行龙头的市净率，都是从悲观到乐观了。所以，无论是之前赚了钱还是没赚钱，无论是之前买得少还是买得多，我们都要为涨久必跌，跌久必涨做准备。不能抱怨还没有盈利市场就下跌了，因为再抱怨也有市场疯狂时期虹吸入市的，而是要有完善的长期投资体系。所以，不是来搞一把就跑的，而是要有长期的投资规划和仓位配置，这是长期盈利的本源。

        因为来搞一把就跑，再涨还会进，再跌还会套，最终结局就是套住出不来了。长期的仓位配置，比如现在用一半的债券类型基金和一半的权益类型基金，五五分，定期做动态的平衡，取得稳定的收益。这些如何配置，具体的也与投资者的抗涨跌能力、经历经验认知、收入支出平衡、投资预期收益有关系。行业分散配置，平衡配置的回撤低，投资中不恐慌，不贪婪，这些都是值得我们学习的。

       我们投资者精力与认知有限，可以精选龙头公司和优秀基金进行分散配置，进行多策略配置。在做任何的决策前，我们都需要把投资体系考虑清楚，不要炒这个亏了就炒那个，甚至炒些没有名的盘子，甚至是假盘子。理财不能盲目投资，不能盲目跟风，尤其是不能跟风追涨杀跌的幼稚行为。当市场大幅度下跌的时候，无论股票和基金，投资者都有买入机会。当市场大幅度上涨的时候，无论股票和基金，投资者都有卖出机会。慢慢进行仓位平衡配置，获取平衡收益足够了。

创成长ETF今年大涨18% 为什么能战胜98%的主动权益基金？

自去年末突破前期高点后，创业板指近期又走出了一轮如虹涨势。Choice数据显示，截至1月22日，创业板指年内涨幅已达13.21%，大幅跑赢上证指数、深圳成指、沪深300同期3.85%、8%、6.88%的涨幅，显示出王者归来的气势。

不过，最能体现创业板王者风范的指数其实不是创业板指，而是一只"聪明"的指数——创成长指数（399296），该指数同期涨幅已高达19%，表现远超创业板指。

作为市场中唯一紧密追踪该指数的ETF产品华夏创成长ETF（159967），截至1月20日，该ETF自2020年以来累计收益率达120.63%，跑赢全市场98.26%主动权益产品（不含2020年以来新成立产品）。其实在去年，该ETF就以全年98.65%的涨幅，勇夺全场宽基ETF中的涨幅冠军。今年的强劲涨势，也不过是去年的延续。          

显然，能连续取得骄人业绩，仅凭运气是不可能办到的。通过深挖创成长指数的编制方法，而我们就能发现，创成长ETF获得惊人表现自有其必然性。该ETF跟踪的创成长指数，采用近年来颇受市场认可的“聪明指数”策略构建。

创成长指数是2019年1月23日由深交所发布的，全称叫创业板动量成长指数。该指数先用流通市值排名前30％为标准筛选后，再依据成长、动量两个因子加权计算综合得分，选取排名靠前的50只股票构成样本股。

在创成长指数编制方案中，我们可以找到具体的规则。

成长因子：

收入增长：最新一季度收入同比增长率；

利润增长：最新一季度利润同比增长率；

息税前利润增长：最新一季度息税前利润(EBIT)同比增长率；

动量因子：

52 周新高：当前股价除以过去 52 周高点的比例；

12M-1M 动量：上 12 个月至上个月的累计收益；

12M-1M 超额收益动量：上12 个月至上个月的累计超额收益（相对于全 A 市场市值加权组合）；

通过这两个因子筛选出的成份股，长期表现如何呢？下图显示了创成长指数发布后与创业板指相比，两年来累积的超额收益非常惊人，已超过80%。指数的优异表现，也确证了该Smart Beta策略的有效性。

数据来源：Choice

其实且不谈因子的有效性，仅从市场结构性因素看，也不难理解创成长指数相对于创业板指的超额收益。

从成份股数量看，创成长指数成份股50只，创业板指成份股100只。据Choice数据计算，当前创成长指数成份股的平均市值约为851亿元，创业板指成份股平均市值约为723亿元。显然，创成长指数集中度更好，“龙头”属性更强。

我们知道，最近最热门的词可能就是“机构抱团”。但这种抱团倾向，其实是一种历史必然，背后是A股机构化进程的加速推进，龙头股迎来价值重估，获得更高溢价成为新常态。参考成熟的美股市场看，美股龙头持续跑赢40年，各行业龙头跑赢非龙头，背后也是龙头强者恒强，以及美股从散户化到机构化的大趋势。

当前居民资金正通过公募大举杀入股市，而看好中国经济前景的外资也在加配A股，A股市场机构化持续加速，优质龙头也持续受到机构资金的加持。在经济转型背景下，创业板备受青睐非常自然。而在多只聚焦于创业板的ETF中，集中度高、表现强劲的创成长ETF则成为资金最青睐的对象。Choice数据显示，截至1月22日，创成长ETF规模突破23亿元。

事实上，在市场对高成长性的偏好以及龙头长期溢价的双重因素下，未来Ａ股分化只会进一步强化。而通过Smart Beta策略优化过的创成长指数，也大概率能持续获得相对于创业板指的长期超额收益。

2020年第四季度基金持仓可选消费

        消费是人们生活的必需品，除了主要消费即必选消费，还有可选消费。主要消费包括了食品饮料等，也是近些年来上涨得最热的板块之一。中证主要消费ETF（159928）在2019年上涨了六成多，2020年上涨了七成多，近5年上涨了300%多，而同类型的基金平均上涨了六成多。

       可选消费是汽车、家电这些可买可不买的产品，不是日常消费，却是消费升级。可选消费ETF（159936）在2019年上涨了三成多，2020年上涨了三成多，基本与市场同步，近5年仅上涨了三成多，落后同类型的基金平均上涨的六成多的收益。

        主要消费和可选消费的区别基本上是必选和可选消费升级的区别，但是也没有分得那么清楚。作为食品饮料的高档白酒，也是可以不喝的，从某种意义上说也是一种奢侈品，也是一种消费升级。而美国消费指数基金LOF（162415），是美国的可选消费，持仓全球的消费升级类的公司，如亚马逊等公司，近些年来，几乎年年跑赢标普500指数。

       通常说美国的科技好，中国的消费市场好，其实也消费着美国的可选消费类的产品。随着国产替代，随着中国商品日益强大，对于中国的强大的消费市场，有些消费品牌已经崛起了，甚至有些汽车品牌和家电品牌开始占领了全球市场。当必选消费被基金充分挖掘后，可选消费也开始被基金关注了。

      工银瑞信文体产业基金（001714）的袁芳，2018年单边下跌的市场回撤非常小，受到了市场的关注，取得了五年年化收益率两成多的收益。2020年第四季度的持仓，除了海康威视是第一名，还有福耀玻璃、格力电器等这些可选消费公司上榜。

      交银定期支付双息平稳混合（519732）最近五年收益了三倍多。基金经理杨浩依靠的是从下到上精选公司，不是依靠的食品饮料行业。2020年第四季度新增了海康威视和荣盛石化，而可选消费的美的集团、芒果超媒、顾家家居等公司依然榜上有名。

      易方达张坤充分把握消费赛道，以主要消费为主，以可选消费为辅。2020年第四季度的持仓没有怎么变化。易方达中小盘（110011）持仓贵州茅台、通策医疗、苏泊尔等公司。

      睿远成长价值混合基金（007119）是基金明星傅鹏博的，2020年第四季度持仓的前十重仓，福耀玻璃和新宙邦是新的。通过这几只基金能够看出，消费升级下可选消费行业受到了基金的认可。

      最明显的还是华安的消费明星基金生态优先混合和擅长逆向投投资策略的基金。华安生态优先混合（000294）的陈媛，擅长把握消费赛道，有老的食品饮料的消费赛道，还有年轻的新生一代的消费赛道。从2020年第四季度的持仓中我们可以看出，新增的爱美客是新生一代的医美行业。此外前十持仓还新增了可选消费的海尔智家，还有必选消费的洋河股份。

      华安基金崔莹有着十多年的管理经验，从2015年6月和2016年3月开始分别管理华安逆向策略混合和华安沪港深外延增长混合至今，年化收益率均是两成多。通过威廉·欧奈尔的CAN SLIM投资法则，建立了完整的投资体系：“基本面研究与组合管理紧密结合，动态跟踪、及时反馈应对。” 做出的出色业绩，使得华安逆向在管理的前5年中获得了4次的金牛奖。2020年第四季度这两只基金的前十名都出现了可选消费行业的公司。华安逆向策略混合基金（040035）的前十重仓中出现了中国中免和美的集团，还有主要消费行业和军工主题行业的五粮液和中航光电。华安沪港深外延增长混合基金（001694）持仓出现了腾讯控股、海尔智家、中国中免、美的集团四只可选消费公司，泸州老窖和五粮液是必选消费公司。崔莹认为股票的核心是行业的景气度，而不是公司的估值。所以，专注成长股赛道，侧重右侧交易，跟踪比选股重要，应对比预测重要，建立策略模型进行市场分析，捕捉市场机会。从持仓上，虽然有些主要消费行业的公司是上涨上来的，然而可选消费行业的公司可以看出是明显地增持了。

      选择能够穿越牛熊的基金，把握基金的核心逻辑。要清楚地把握这些，必须分析好了基金经理的核心持仓逻辑。遇到优秀的基金，纳入配置组合，争取好的收益。

投资周记0262--组合历史新高、指数历史新高和第一批ETF们的历史新高

原创   价值人生

      2021年年初，沪深市场延续了2019年至2020年的上涨，把沪深300指数的市盈率推至了16倍至20倍的区间。无论经济是否复苏，无论什么因素影响，市场长期上涨，年均收益率一成左右，均值回归，涨多了跌，跌多了涨，是正常的。无论投资者是否盈利，无论什么利好利空，最近几年翻倍的公司业绩不会飞得那么快，即使涨高了称估值合理，市盈率的区间也不会一直维持在这个水平，每次回归方式都不一样，每次回归都是一样。

        无论如何，沪深市场经历了上涨，成果还是值得检验的。截至2021年1月18日，我的场内组合再次创出了历史新高。虽然2019年至2020年没有跟上创业板，只是跑赢了沪深300指数，虽然2021年初暂时落后沪深300指数，1月18日我的场内组合在热门板块和沪深300指数回调时，依然创出了历史新高，暂时领先了沪深市场的主要宽基指数。这要归功于各行业龙头公司的轮涨，即使各行业轮跌，龙头公司的跌幅也是小。比如，福耀玻璃、招商银行、海康威视、恒力石化、扬杰科技、三安光电创出了历史新高后，其中有些公司回调了，腾讯控股和兴业银行又创出了历史新高。一个拥有着各行各业龙头公司的优秀组合，总是会有优秀公司市值提升出来拉升组合的。即使组合中有些不涨的，有些跌的，也会跑到后面，从而影响不了组合多少收益了。

        宽基指数的沪深300全收益指数在2020年创出了历史新高，也几次刷新了历史新高，2021年继续接力。 注意，全收益指数是在沪深300指数（399300）的基础上，含上分红。价值投资龙头组合指数--央视财经50指数是在这些年中率先创出了历史新高，而且比起沪深300指数稳健上涨得多，下跌得少。        

        上证指数2009年前由于大量巨型IPO上市向下砸盘，影响指数失真。2009年和2015年中涨幅和深成指差不多，深成指2015年纳入大量中小创，从40只成份公司扩容至500只成份公司，结果失真，跑输了深100指数。而深100指数有全收益指数，深100R（399004）也创出了历史新高。

        第一批ETF们是华夏基金、易方达基金、华安基金公司发行的四只ETF，上证50ETF（510050）、深证100ETF（159901）、上证180ETF（510180）、中小板ETF（1599002）从2005年至2007年陆续成立，至今已经全部超越了2007年的高点，创出了历史新高，其中中小板ETF还是落后2015年的高点的，但是也很快接近2015年的高点了，比2007年的高点要高。

        上证50ETF从2004年12月31日成立以来净值变成了6倍，深证100ETF从2006年3月24日成立以来净值变成了8.2倍，上证180ETF从2006年4月13日成立以来净值变成了5.1倍，中小板ETF从2006年5月22日成立以来净值变成了5.3倍。年化收益率是12%至15%之间。考虑到市盈率也有所提高，所以年化收益率是一成左右。当时沪深市场ETF没有条件成立，只有沪深300LOF基金，是现在的沪深300ETF联接基金（160706），从2005年8月29日成立以来净值变成了6.2倍。

        有些投资者说中国市场不适合做长期投资，举例后又说市场涨跌幅度太大了，都是炒作的市场，说哪能长期持有指数基金这么长时间，结果不仅在市场里做了这么长时间，而且用亏损累累的方法继续做，结果仍然亏损累累。越想玩波段，结果被波段玩，越想赚快钱，结果被赚了钱。所以，进入沪深市场要明确目的、明确方法，构建成熟的投资体系。貌似进入市场入门容易赚钱难，实际长期持有指数基金不赚钱都难。所以，难不是难在与市场博弈，而是难在与人性的弱点博弈。实际上只要搞清楚了市场规律和人性规律，克服了人性的弱点，长期实现复利是根本不难做到的，有着经济发展和通货膨胀的助力，是非常容易的。

2021年第2周 年内收益是4%。期末净值是3.90元。

2011年初是1.0000元。2011年至2020年年化收益率是14.7％。

场内组合权益类的第1只至第30只 腾讯控股、中国平安、招商银行、宁德时代、五粮液、恒力石化、中国软件国际H、晶丰明源、东方雨虹、万科企业H、中芯国际H、兴业银行、澳优、法拉电子、隆基股份、美的集团、汇川技术、顺丰控股、芒果超媒、海尔生物、睿见教育、顺鑫农业、格力电器、保利地产、视源股份、万达信息、海康威视、洽洽食品、立讯精密、青岛啤酒。

场外基金组合和港美组合前六只  

央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、中金优选300。

权益类占总仓位93%。

2011年至2020年十年投资总结

原创   价值人生

（一）十年投资收益

        进入市场经历了一两轮的牛熊循环，2009年下半年开始以指数基金取得平均收益为起点，争取超额收益。2010年末开始，有了完整的净值法的投资业绩记录。2011年开始，投资组合的每一笔买卖行为基本上是长期投资理念了。

       2011年至2020年净值从1.0000元至3.7287元，年化收益率是14.07%。资产配置组合包括了沪深市场和港股通的场内股票和基金组合、场外基金组合和港美市场组合。

       2011年至2020年沪深300全收益指数是从1元到了2.0534元。年化收益率是7.46%。央视50全收益指数是从1元到了3.0175元。年化收益率是11.68%。从2011年至2020年的十年期间，沪深300指数翻倍，价值投资的央视财经50指数三倍。

       打新贡献收益，2019年之前没有。2019年的收益是16.48%，2020年的收益是5.6%，累计速算扣除是23%（1.1648*1.056），那么也是十年三倍，即3.03倍左右（3.7287/1.23），持平央视财经50指数的收益。我们买的央视财经50指数基金中也有基金经理战略打新配售为我们带来的打新收益。

（二）经历感悟路程

        查询了下2010年末的组合，主要有中国国旅（现在是中国中免）、民生银行、大秦铁路、建发股份、大连友谊等，2010年末的持仓是比较集中的。如果平均持有这五只不变，持有十年至今，会怎么样？

       中国国旅（现在是中国中免）20倍，民生银行翻倍多、大秦铁路四成多、建发股份七成多、大连友谊变成了“*ST”如果持有至今只剩下了三成。四赚一亏，组合平均收益了5倍。即使是一赚四亏，把后面的四只全部忽略掉，也是收益4倍（20/5）。所以，长期组合的收益是由上涨的拉升组合的那只公司决定的！

       长期组合分散配置平均盈利，不是一开始能够选对，而是指数化的组合不要随便卖了涨的买跌的，不要导致卖了优秀的换成差的，而是要拿住一开始的组合，根据基本面逐步调整。

       所以，我的组合从集中到分散，优秀策略胜于持仓数量。

      2020年的场内持仓共180只，其中前十名是：腾讯控股、招商银行、中国平安H、宁德时代、中国平安、五粮液、中国软件国际、晶丰明源、中科软、万科企业。场外基金组合是央视财经50指数基金等。港美组合是LHC等。

      2011年的回撤少，是以价值投资低市盈率的公司为主，沪深市场下跌了两成多，银行微跌。2018年的沪深市场和银行也是，然而我的组合2012年至2017年逐步演变，从集中价值投资低市盈率的公司为主，到分散行业均衡配置，下跌与市场同步。但是，2019年和2020年穿越牛熊周期又涨回来了。策略不能总换，多种策略组合再好也要坚持。

      我的组合2011年、2012年、2013年这三年的收益基本颗粒无收，2014年、2015年翻倍，2016年、2017年、2018年这三年不仅没有收益还亏损了些，2019年、2020年收益翻倍再多一两成。长期组合穿越牛熊周期，三年不赔，五年翻倍是常态，预期也要匹配。

（三）长期组合理念

       建立指数化的长期组合配置投资体系。分析指数成份公司、指数基金和优秀基金，用公司组合、指数基金、优秀基金做好资产配置和定投，资产配置管理存量资金，定投管理增量资金。充分理解变与不变，充分理解市场规律和人性规律，以不变应万变，做好多种策略的投资组合，分析跑输指数潜在的各种原因，并规避潜在的各种失败。

      多读书、多学习，与优秀公司共同成长，实现长期稳定的复利，感恩时代的发展进步，实现物质精神双丰收。

投资周记0261--没有经验的新入市的投资者的亏损之路

原创   价值人生

       2019年至2020年沪深市场很多指数翻倍了，连沪深300指数也刷新历史新高不断。又吸引了不少投资者入场。

       比如，有的投资者2015年进入市场，然后亏损退出市场，现在又找回账户了，又积攒起来了钱，问现在买什么好。现在不让买吧，是不给发财的机会，现在让买吧，退不出来又是亏损。那么，新入市的投资者是在想什么呢？又能做到什么呢？

       市场不断推高，新入市的投资者当然想的是快进快出。注意，快进快出这几个字是不断循环的，无论是买股票还是买基金，赚了1%，不要亏损了出了。但是，又选了另一只股票和基金进了，可能赚了0.8%怕下跌出了。结果，之前出的这两只标的都涨了5%了，又找了另一只。可能另一只也是别人盈利了5%止盈来的。然后定了个目标价，涨0.6%出吧，结果涨了0.2%后，市场整体下跌。然后，是不是目标价定得有点高，要不定0.02%做止盈？

       看看，因为上涨就冲进来的投资者，没有投资体系，最终还是会亏损给市场的。刚开始上涨时，拿不住，把利润截得一段一段的，下跌的时候全亏损了。尤其是涨高的时候冲进的热门板块，有些公司可能根本没有翻身的机会。即使是热门的指数基金，2015年的牛市大批投资者进的中证500指数基金，至今也是没能翻身。待到下一轮的熊市末期，牛市开始，不砍仓卖出就不错了。然后等着慢慢盈利，热门却转到了别的板块了。等了数年后，等待热门板块确定能够涨了，又积攒了资金来入市了，又买高了。市场上涨高了，炒炒玩玩，快进快出，盈利时卖掉了，亏损时要卖掉得更快，即止损得更快，这才叫炒炒玩玩。如果要长期布局，越跌越买，也要轻仓布局，不赚快钱，布局不是热点的板块，慢慢等待市场的下一轮的周期的机会。

       市场下跌也是一样的。很多投资者不敢进，不砍仓了就不错了。有些投资者等到有了不错的机会再进，实际上是等到市场反弹再进。结果不是高了不进了，就是反弹了又下跌了又亏损了。还有的投资者下跌末期先退出来看看，等待底部再买，然而市场稍微一反弹，就又要重复这个步骤。结果多次重复这个步骤后，市场开始起飞了，只能追高买回来。

       所以，市场连涨几年，市盈率普遍高了，盈利效应非常好了，情绪都高涨了，未来几年收益会比较差的。相反，市场连跌几年，市盈率普遍低了，亏损效应非常吓人了，情绪都低迷了，未来几年收益会比较出色的。因为都对市场没兴趣了，市场便宜标的也多起来了。按照别人发财我也发财，别人恐慌我也逃跑，是最要不得的。虽然这样选择压力小，但是市场是少数人盈利，多数人亏损的，也是这样来的。要实践别人恐慌我贪婪，别人贪婪也恐慌也不容易，但是长期持有好了，做好仓位配置，不做乌合之众，慢慢修炼起来，也是会有效果的。不能越涨越看好，越跌越认为市场完了不好了。

       如果上涨时要做一把就跑，那么一定要设置好止损。不能一边要捞一把就跑，一边安慰价值越跌越买，中证500指数的表现就是最近一轮牛熊循环最好的例证。赚钱的是知道自己在做什么，即知道自己的能力范围，选择买入卖出还是等待，长期成功者所做的选择可能和别人，甚至是和别的成功者是相反的。比如，之前市场底部把某只标的的仓位进得重了，现在减仓。而这只标的是现在市场最有价值的标的，适合刚刚入市的买入。所以，要清楚地了解所做的决定背后的逻辑，而不是用别人的逻辑来决策。

       文章开始提到，沪深300指数又刷新了历史新高，只要长期持有不是热门的板块，就能避免泡沫时期进入泡沫板块。 现在长期配置基金，可以选择优秀的主动型的混合基金，一方面是仓位不是满仓，进可攻，退可守，另一方面是以基金经理优秀的业绩对抗市场涨跌，相对涨得多跌得少。如老牌优秀的基金兴全趋势等，十多年来年化收益率都接近了两成。 我们还可以选择沪港深三地的优秀基金，如华安沪港深外延增长，虽然香港市场2020年没涨，但是基金在2020年收益了94.88%，可谓是非常优秀。因为基金配置新兴产业比较多，沪深市场有隆基股份、阳光电源，香港市场有福莱特玻璃。华安沪港深外延增长（001694）在2020年第三季度，沪深市场配置了八成仓位，在香港市场配置了两成仓位。基金经理崔莹是成长风格，擅长三地精选成长公司，也取得了相应风格的收益。持仓行业配置分散，控制回撤能力好，是值得我们学习的。

      总之，多多学习好的投资理念，做好资产配置，要重于选标的和选时，选好标的要明确底层资产配置，这样也能够拿住了。至于选时，只要不是情绪高涨的时候进，不是人云亦云的进，就是已经迈出成功的第一步了。

2020年投资总结

原创   价值人生

一、2020年投资总结

       2020年的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是+42%。2011年至2020年净值从1元至3.73元。年化收益率是14.1%。

       2011年至2020年沪深300全收益指数是从1元到了2.0534元。年化收益率是7.5%。央视50全收益指数是从1元到了3.0175元。年化收益率是11.7%。

       从2011年至2020年的十年期间，沪深市场经历了多轮牛熊和行业板块转换，普通的沪深300指数翻倍，价值投资的央视财经50指数三倍。

（一）十年期间统计

      十年期间统计，长期收益最好的指数有央视财经50指数、恒生A股龙头指数、红利潜力指数、主要消费指数、主要消费红利指数、消费龙头指数，创业板指数也经常上榜但是超额收益不稳健。只统计行业中性的指数，只有央视财经50指数、恒生A股龙头指数又优秀，超额收益又稳健。红利潜力指数、中金优选300指数也是比较优秀。

       十年期间Smart Beta指数多数跑赢了沪深300指数。

        央视财经50指数                3.0175倍

        恒生A股龙头指数              2.8217倍

        中金优选300指数              2.8143倍

        创业板指数                       2.7649倍

        基本面50指数                    2.5913倍

        沪深300价值指数               2.4368倍

        标普中国A股红利指数        2.3070倍

        红利低波指数                     2.3050倍

        中证红利指数                     2.0979倍

        国信价值指数                     2.0707倍

        沪深300指数                      2.0534倍

        标普中国A股质量指数        1.8725倍

        价值回报指数                     1.8049倍

        中小板指数                        1.5276倍

        中证500指数                      1.4138倍

（二）五年期间统计

       2016年至2020年宽指ETF和Smart Beta基金收益

       央视财经50指数基金    2.1527倍  （全收益指数  2.0160倍）

       基本面50指数基金  1.4489倍  （全收益指数  1.4724倍）

       中证红利指数基金 1.3536倍  （全收益指数  1.2732倍）

       创业板ETF  1.1263倍  （全收益指数  1.1254倍）

       沪深300价值指数基金  1.5379倍  （全收益指数  1.4986倍）

       恒生龙头指数基金   2.1735倍  （全收益指数  2.1345倍）

       沪深300ETF  1.5087倍  （全收益指数  1.5566倍）

       中小板ETF  1.1981倍   （全收益指数  1.1924倍）

        指数基金平均   1.3059倍

      2016年至2020年历史优秀主动混合基金收益

       兴全趋势混合    2.1466倍

       兴业轻资混合    1.9778倍

       博时主题行业    1.9114倍

       景顺长城优选    2.1923倍

       富国天惠成长     2.0342倍

       混合基金平均    1.6628倍

        我们可以看到少数的优秀混合基金具备长期穿越牛熊的能力，跑赢了混合基金平均，混合基金平均跑赢了指数基金平均。然而，指数基金中的价值投资的央视财经50指数基金和恒生A股龙头指数基金仍然跑赢了优秀主动混合基金。

        2016年至2020年量化基金收益

        长信量化先锋              1.2265倍

        腾安指数基金              1.2591倍

        申万量化小盘              1.4272倍

        淘金100基金               1.3418倍

        百发100指数基金        1.3264倍

        同类平均                     1.3059倍/1.6628倍/1.4341倍

        量化基金因子容易产生漂移，如果不漂移则和策略指数基金没有什么不同，如果漂移两边不沾边，再算上频繁交易的冲击成本，收益变得差了。

        2016年至2020年至今优秀主动混合基金收益

        交银双息支付混合基金                 2.7572倍

        易方达中小盘混合基金                 4.1637倍

        兴全合润混合基金                        2.4216倍

        中欧新蓝筹混合基金                    2.1736倍

       工银文体产业基金                        3.7438倍 

        此类优秀基金还有很多，需要看看未来能否经受住市场考验了。

（三） 2020年的模拟抄作业组合

      2020年初从央视财经50指数中选择了十只公司，模拟抄作业实验持有一年。中国平安、招商银行、兴业银行、万科A、海螺水泥、双汇发展、福耀玻璃、格力电器、海康威视、科大讯飞。一年下来，福耀玻璃翻倍多，海康威视和双汇发展分别收益了五成多和六成多，中国平安、招商银行、兴业银行和科大讯飞收益了两成多以内，万科A、海螺水泥和格力电器亏损。结果十只平均收益是26.86%。持平央视财经50指数的收益25.20%。如果需要打新，做抄作业组合也是不错。指数基金也可以打新，2020年三只央视财经50指数基金分别收益了30%至35%。

       场外基金组合选择了十五只基金。 华宝标普红利、大成中证红利、银河沪深300价值、嘉实基本面50、中融央视50ETF联接、中金优选300、华夏创蓝筹、华夏创成长、睿远价值成长、兴全趋势、华宝沪港深中国增强价值、易方达恒生国企ETF联接、华宝香港中小、广发全球医疗、广发安泽短债。持仓中有创业板、主动混合型非常好的，也有香港类的非常差的。结果十五只平均收益是23.22%。

        价值投资精选公司组合、选择策略指数和策略指数基金相对容易，主动型的混合基金、行业基金、地区基金组合的收益提升不很容易。

二、2020年持仓总结

     （一）场内组合持仓：

      场内组合持有180只，包括公司组合和场内基金。

       A股（170只）：招商银行、宁德时代、中国平安、五粮液、晶丰明源、中科软、恒力石化、法拉电子、东方雨虹、兴业银行、美的集团、欧派家居、汇川技术、隆基股份、顺丰控股、顺鑫农业、芒果超媒、视源股份、海尔生物、万达信息、保利地产、格力电器、央视50、青岛啤酒、立讯精密、洽洽食品、冀东水泥、鹏鼎控股、家家悦、海康威视、福耀玻璃、国检集团、国瓷材料、日经225、伊利股份、正邦科技、中颖电子、安车检测、科大讯飞、先导智能、当升科技、华宝股份、中概互联、歌尔股份、永辉超市、信维通信、山证红利、三一重工、双汇发展、梦百合、宋城演艺、扬杰科技、养元饮品、东方财富、海螺水泥、海尔智家、浦发银行、信立泰、紫金矿业、乐普医疗、泸州老窖、联创电子、圣农发展、宁夏建材、顺络电子、内蒙一机、汤臣倍健、分众传媒、安记食品、爱婴室、上海机场、价值基金、胜宏科技、美亚柏科、欣旺达、H股ETF、奥克股份、香港中小、韵达股份、海利尔、新莱应材、北大荒、长江电力、艾华集团、蓝思科技、华翔股份、博彦科技、中国建筑、元祖股份、双箭股份、三安光电、唐人神、兴全趋势、苏宁易购、ST抚钢、天士力、天邦股份、木林森、新华医疗、洋河股份、高能环境、金地集团、招商双债、欧菲光、兴瑞科技、香港证券、漫步者、京东方A、领益智造、苏交科、青岛银行、莱宝高科、益生股份、东方国信、新经济、半导体、双鹭药业、靖远转债、大北农、梅花生物、香港银行、新汽车、港股高息、酒ETF、承德露露、深粮控股、环保ETF、创成长、东证ETF、德国30、法国ETF、蓝帆医疗、印度基金、中国互联、创蓝筹、纳指ETF、九泰锐益、银河高股、拓邦股份、美国REIT、100ETF、医药、信息技术、浙商银行、国泰估值、美国消费、标普生物、旗滨集团、生物医药、富国天惠、兴全轻资、生益科技、地产ETF、225ETF、芯片基金、5GETF、苏博特、金融、100红利、红利基金、美元债、南亚新材、沪电股份、石油基金、青青稞酒、科创板50、万年青、豆粕ETF、光伏ETF、华夏地产。

       H股（10只）：腾讯控股、中国平安、中国软件国际、万科企业、澳优、中芯国际、睿见教育、小米集团、绿城中国、民生银行。

      以上持仓是按照仓位从高到低排序的。其中新汽车、央视50、山证红利、招商双债、创成长、创蓝筹、医药、100ETF、环保ETF、兴全趋势的仓位高些。这些持仓是分出来的切换基金实验。从2020年第四季度进行的，场内组合主持仓收益了+12%，场内组合切换基金持仓收益了+20%。

     （二）场外基金持仓：

       央视财经50（三只）、标普中国A股红利、睿远成长价值、中金优选300、安泽短债、沪港深中国增强、沪深300价值、基本面50、全球医疗保健、支付双息平衡混合、全球高收益债、估值优势、中证红利、香港中小、中证红利潜力、恒生国企ETF、港股通地产、消费红利、上证50AH、沪港深精选股票、半导体ETF、生物科技、香港大盘、兴全趋势、美元收益债、全球收益不动产、美国房地产、创成长ETF、稳健收益债券、安心回报债券、主要消费ETF、创蓝筹ETF、招商双债、标普生物科技、亚洲美元债、360互联网大数据100、中证银行、富国天惠、中证医药100、中证海外互联、纳斯达克100、标普500ETF、中小盘成长、主题行业、量化、大数据100、货币基金等等。

        场外基金在菜单栏里可以查询到天天基金的子账户组合。

        指数基金组合贝塔，以持有Smart Beta基金为主，以持有行业基金、境外基金为辅。2018年12月10日成立以来至2020年底收益了39.77%。2020年收益了13.11%。

        指数基金价值人生组合，持有央视财经50指数基金和债券基金进行平衡。2019年10月31日成立以来至2020年底收益了32.80%。2020年收益了25.69%。

    （三）港美持仓：

      全部都是美国市场的上市公司。LHCG、IXJ、EBS、NVEE。

      以上是全部资产配置组合持仓。

     其中货币储备池中少量持仓的基金不包括在内，如天利增长、通利、聚优精选、生态优先、瑞信文体、宝元债券等等。

三、资产配置和定投

       沪深市场不高不低的位置，存量资金做好资产配置，增量资金做好定投。资产配置的权益类的仓位是98%。增量资金放入货币储备池为主，货币储备池以货币基金和债券基金为主，极少量投入部分权益类基金进行观察。

       2019年至2020年沪深市场连涨了两年，是长期投资收获的年份。无论主观盈利还是没有盈利，都要对客观预期放低了。 待有好的机会再慢慢上车。

       仔细看了看长期投资十年的成绩，2011年至2013年盈亏基本相抵，2014年至2015年翻倍，2016年至2018年盈亏基本相抵微亏，2019年至2020年翻倍多了。这是长期投资三年不赔，五年翻番的规律。十年翻两倍，即十年四倍，对应着年化收益率15%。这是长期投资者普遍可以争取得到的收益了。坚持持之以恒、信心、耐心，长期投资，做好长期复利滚。

今年以来收益四成，做好公司组合和基金组合

        今年以来收益了四成左右，股票的组合就是基金。我的是股票和基金这两种合并计算的。从2019年至2020年取得了翻倍多的收益。从2011年至2020年的十年收益了3.6倍左右。不能因为这两年收益好，就预期高，相反，要预期低。市场涨得好的时候，均值回归，未来可能下跌。市场跌得猛的时候，均值回归，未来可能上涨。

        对于基金和股票哪个类型而言，只有配置得好不好，而不是哪个类型好不好。比如白酒行业，贵州茅台、五粮液等构成了白酒指数，买入白酒基金，就可以取得白酒行业的平均收益，而且今年贵州茅台大幅度落后于白酒指数，相应的有些低端白酒，大幅度的跑赢了白酒指数。

        当然这些是成熟投资体系下分析的，把公司组合当成指数基金，把自己的组合当成基金来运行，看看组合的涨跌，而不是单只公司的涨跌。无论是什么样的投资者，组合里面总会有盈有亏，除非买得少而且是幸存者偏差，都是盈利。这是为什么要集中投资相对分散，对于能力范围不足的投资者分散投资公司组合也可以，买入指数基金和分散行业配置的优秀主动基金也可以。如穿越牛熊周期常年好的基金，做个组合，复制做公司组合，都是可以。定期检查，定期调仓，把握基本面因素，优中选优。

        可能这几年股票组合会好，那几年基金会好。用多种策略做，不是哪个好下面换成哪个，而是做均衡策略，股票组合、基金组合、行业均衡、策略均衡，不追最好的，只做龙头的。涨得好和基本面好都是不同的。

       那么，选出几只基金来低了慢慢买，高了慢慢卖好不好呢？

       首先，这里有选择标的和择时的问题。选时不如选标的，看看上一轮牛市的高点至今，中证500指数仍然没有创出新高，而央视财经50指数、基本面50指数、深100指数、沪深300指数、中证100指数等都率先创出了历史新高。如果市场高点，选择没有泡沫的指数基金进入，并且持有，比卖出中证500指数，再买回中证500指数的效果要好。而且，卖了什么时候买，买了什么时候再卖，这是连续的判断，如果有这个连续判断能力，到二级市场随便炒炒都赚了。可是，选择低的没有泡沫的标的，又是一个问题。可能中证500指数好的时候，持有中证500指数的基金都好，可能某行业指数好的时候，持有某行业指数的基金都好，无论是被动持有还是主动风格持有。所以，如果不会判断是否市场造成的基金好，一旦市场和基金经理任何一位换了风格，下次踏错了市场节奏，甚至两边挨打，那样基金业绩就惨了。

      所以，选择指数基金越跌越买，高位慢慢减仓作好配置是可以的。选择长期业绩好的主动型的基金，如果会选也是可以的。不是近几年的明星基金就是好，而是最好五年以上，甚至十年以上，穿越几轮牛熊周期，而且行业配置均衡的基金经理，虽然哪年也没有出色的表现，但是从五年的区间，十年的区间上统计，都是名列前茅。这样的基金就是好标的了。

      基金配置稳定，长期基金经理操作好，而且会持续运营，不偏不倚，不是大起大落，这样的基金是值得我们选的。还有很多判断因素，不同的环境和不同的规模，都需要做出不同的判断。

       而且，越是好的长期向上的基金，越是不容易低位买到的，即使是市场低迷，基金也很少下跌。市场稍有反弹，基金就创新高了。所以，总能低位买到的标的也不是什么好标的。只要不是泡沫介入，不要总是做什么高抛低吸，长期持有就可以了。

       多种策略组合，比如，做好长期公司组合，对指数基金可以用ETF作切换，对主动型的基金，像兴全趋势（163402）基金，最近两年虽然收益平平，不如睿远成长价值（007119）的收益，但是从行业均衡配置上分析，涨也不多，跌也不多，长期周期长牛，每年跑赢市场一点点，超额收益可观。也有能够把握优秀企业，围绕优秀企业进行的投资策略，长期取得优秀投资回报的基金，像华安基金的饶晓鹏就是这样一位优秀的经理人。一边追求平衡风格的投资者，不作行业集中，一边保持多样性适应市场变化，在目前轮动较快的行情下，这样的投资风格可以帮助投资者更为稳定的获得收益。 也就是，全天候投资者，即风格均衡成长，偏好多赛道布局。即成长、价值兼备，不拘泥于某种投资风格，饶晓鹏非常强调组合的“适应性”，认为优秀的基金经理应该适应不同风格的市场环境。以华安升级主题基金（040020）为例，2015年起配置以成长为主，2017年中期起以价值为主，2018年中期起又以成长为主，2020年以来，以消费行业、科技行业和高端制造为主。这种战略配置和战术配置两个部分，以持仓优秀的企业为底仓，以优秀企业长期更强的竞争力等因素作轮动带来丰厚的超额收益，以适应不同风格的市场。这些都是普通投资者投资决策可以进行思考的。

做投资关注核心变量足够了

        做好长期投资，进行资产配置。长期市场年化收益率一成左右，长期持有宽基指数基金，这种形式是把握了最核心的变量，即公司业绩和通货膨胀带来的国民经济的长期上涨，忽略涨跌，长期收获。

        2020年下半年沪深300全收益指数创出了历史新高，超越了2007年的高点和2015年的高点，并且第四季度又屡次刷新了历史新高。沪深300全收益指数从2019年至今收益了七成至八成左右。沪深300指数的市盈率也提升了不少。经济不好的时候，跌了又涨，是因为市场比较便宜了，未来预期前景变得好了。反之，经济好了的时候，涨了又跌也是很正常的。从这方面讲市场估值是核心的变量，还有预期的因素。沪深市场上涨了两年，无论赚着还是没赚着，市盈率提高了是事实，面对事实要降低预期，毕竟市场的估值变化在那里。对比AH两地的公司，绝多数公司的A股比H股高不少了。

        注册制下，全面行情是不可能的。然而，沪深300全收益指数一样不断地创出历史新高。资金向龙头行业集中，从高估的行业向低估的行业流入，也可以是一个变量。如中证红利指数、中证100ETF、沪深300价值指数、基本面50指数、红利潜力指数、央视50指数在此利率下仍然是中低水平的。做好资产配置，控制仓位，适当配置些货币基金和债券基金，以纯债券基金为主，以国债和金融债信用高的为主，又进攻又防守。理解核心变量，理解均值回归。买低估的龙头公司，分散配置就能长期盈利。

        看看沪深300ETF、深成100ETF、中证100ETF、央视50ETF今年都创出了历史新高。而总是询问这个消息怎么样影响市场，那个消息怎样影响市场，一会儿搬出这个新闻，一会儿又搬出那个新闻的投资者，却很少有持续盈利的。即使是博士是教授，也是没有抓住本质，没有能够依靠变化无常的因素盈利的。在知识上、信息上、概念上做减法，才能离道越来越近。理解市场规律，理解人性规律，才能离道越来越近。否则，无论是怎么样测试策略，怎么样优化策略，不理解均值回归，最后还是失败。我们看看那些技术分析、参数组合就知道了。投资保持了质朴，就有了清晰的思维，不为繁杂的知识和信息迷惑。定期决策就够了，央视财经50指数一年调仓一次，2020年都没有调仓，长期收益仍然跑赢多数投资者的水平。我们选择基金也是这样，比如最近买的饶晓鹏管理的华安聚优精选混合（009714），行业均衡配置，持仓有消费、科技、金融等，依靠持有的各行业的龙头，美的集团、海康威视、招商银行、中国平安等，走势平稳，取得了稳健的收益，不到半年收益了10%。

       坚持均衡配置，不追逐市场热点，有着十多年的基金行业从业经验，有着六年多的公募基金管理经验的饶晓鹏基金经理，能够适应多种市场风格。做到这点不容易，适应市场风格，一定是能够化繁为简，抓住市场核心变量的。我们散户要么学会像基金经理那样长期持有优秀公司组合，要么学会长期持有优秀基金，少即是多，长期盈利的投资者多是如此。

投资周记0260--沪深市场的位置--宽指、行业指数、策略指数的估值

原创   价值人生

一个市场便宜还是贵，决定着投资者的买入和卖出时机。但是，选时不如选标的。一方面，市场越来越成熟，涨跌波动越小。另一方面，波动是市场博弈，把资产当资产，而不是当筹码博弈，才能长期稳定盈利。我们可以看到，2008年美国金融危机后，美国市场的市盈率高于我们新兴市场，如果只是看市盈率，会错失美国市场的十年牛市。我们沪深市场的金融行业、消费行业也是这样，沪深300指数、中证500指数也是这样。

但是，在极端的高估的情况下，如2007年和2015年，在极端的低估的情况下，如2008年底、2013年、2018年底，还是有些用的。即使业绩倒退，例如，2015年的香港市场，2018年的中证500指数，即使业绩略微倒退，也是底部。当然，随后的弹性如何是另一回事了。这是市盈率有用没有用的辩证关系，宁要模糊的正确，不要精确的错误，所以市场上非常多的估值表，是低估还是高估，都各有各的不同。还是那句话，选时不如选标的，首先要做的，还是做好资产配置。我们不要进入疯狂板块，也不要出低迷板块，就能够避免追涨杀跌带来的错误了。

我们可以参考下看看整体市场的估值情况。下面我们列出20条指数的市盈率来。

沪深300指数PE 18.5倍，包括贵州茅台、中国平安、五粮液、招商银行、美的集团等；中证100指数PE 16.2倍，前五名的成份公司同上；中证500指数PE 24.5倍，包括阳光电源、华测检测、华鲁恒升、特变电工、国瓷材料等。作为沪深指数的宽基指数，记得2015年的牛市，PE的距离相差得很大。随着中证500指数的ROE变差，下跌后PE已经与沪深300指数接近了。如果沪深300指数是中高估，那么中证100指数和中证500指数是中估。

中证主要消费指数PE 41.4倍，包括五粮液、贵州茅台、伊利股份、海天味业、泸州老窖等；中证主要消费红利指数 PE 19.2倍，包括华宝股份、养元饮品、梅花生物、安记食品、元祖股份等；中证可选消费指数 PE 26.5倍，包括美的集团、中国中免、格力电器、比亚迪、海尔智家等；消费龙头指数PE37倍，包括美的集团、五粮液、贵州茅台、伊利股份、中国中免等。我们可以看到，消费红利指数的前五持仓已经配置到了食品中了，所以估值也下来了。可选消费本来家电龙头稳居前列，后来免税店和新能源汽车冲进来了，市盈率也提升上来了。如果主要消费和消费红利的市盈率是可以接受的中估水平，那么可选消费和消费龙头是中高估水平了。

中证信息技术PE 55.8倍，包括立讯精密、海康威视、京东方A、韦尔股份、歌尔股份等；芯片PE 116倍，包括韦尔股份、兆易创新、三安光电、紫光国微、卓胜微等；科技龙头PE65.2倍，包括恒瑞医药、立讯精密、迈瑞医疗、海康威视、京东方A等；医药PE 58.2倍，包括恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、长春高新、智飞生物等。中证信息技术处于中估水平，芯片处于高估水平，其余的都处于中高估水平。估值必须结合成长，科技行业的成长性极少行业资深的能够分析，都未必能够分析准确，所以看看感受下整体市场的这部分就好。

金融地产PE 9.5倍，包括中国平安、招商银行、兴业银行、中信证券、万科A等；中证环保PE 41.9倍，包括隆基股份、宁德时代、长江电力、通威股份、亿纬锂能等；新能源汽车 PE 85.1倍，包括恩捷股份、国轩高科、赣锋锂业、宁德时代、亿纬锂能等。科创50指数PE 100.5倍，包括中芯国际、澜起科技、金山办公、中微公司、华润微等。金融地产处于中低估值水平，环保行业和新能源汽车行业对比起来，一个是中低估值，一个是中高估值了，科创板是高估值水平。

沪深300价值PE 8.6倍，包括中国平安、招商银行、兴业银行、万科A、工商银行等；中证红利PE 8.9倍，包括大东方、兖州煤业、柳钢股份、天威视讯、华联控股等；基本面50 PE 7.8倍，包括中国平安、兴业银行、招商银行、中国建筑、工商银行等；央视财经50PE 12倍，包括兴业银行、中国平安、伊利股份、贵州茅台、招商银行等；红利潜力PE 14.7倍，包括中国平安、美的集团、贵州茅台、五粮液、伊利股份等。我们可以看到，中证红利指数是捡烟蒂策略，如果是中低估值，那么其余的指数持有的白马公司是低估值了。而且，不少指数与沪深300指数的持仓成份公司重叠，市盈率却是非常低的。

我们回顾了沪深市场的一些指数的市盈率，判断沪深市场的估值基本上处于中估水平，利率下降得这么低，市盈率也不会很低了，但是如果市场下跌，空间还是有的。指数基金中低估的成长好的白马指数有，比如最后一段列举的那些。可以用作配置。主动基金中平衡配置的也有，如兴全趋势、富国天惠、交银双息支付混合、华安聚优精选混合等基金，行业中性，注重挖掘公司，做均衡的价值投资，长年有优秀的业绩。虽然华安聚优精选混合（009714）是新基金，但是饶晓鹏的历史业绩很好，作为一名实力派中生代基金经理，在对于牛熊转换和市场风格的变化下都能很好的跑出业绩，作为风格低调，奉行行业均衡、不追逐热点、严格的价值投资派，不盲目参与抱团那些消费、科技、新能源等，而是做到了行业均衡和坚守自己的一套价值投资体系。而且我们看一个基金经理最重要的还是关注其长期的收益是否优秀且可持续，能否适应不同的市场风格和牛熊变换。华安聚优精选混合基金5个多月了，业绩跑赢同类平均水平，也配得上中生代宝藏基金经理的称号。饶晓鹏基金经理的策略经受住了规模的考验，希望基金经理能给我们一个越来越优秀的业绩展示。

总之，在沪深市场不高不低的位置，精选指数基金和优秀基金，存量资金长期持有，增量资金慢慢等待，进可攻，退可守，作好计划，长期可以取得稳定的好收益。

投资者最近五年的收益率多少算达标？

        沪深市场的牛熊循环以各行业、各板块的轮动和分化为背景，经常使得投资者认为市场总是不涨，也总是没有赚到钱，好像是少数板块上涨，而那少数上涨板块也是贵了。不涨的板块基本面差，总之都没有长期投资的信心。

       可是，2016年初以来，无论是上涨多的主要消费、可选消费、中证医药，还是上涨少的中证金融、中证材料都是正收益，也就是中证能源是下跌的。这经历了熔断、白马公司的上涨、科技的下跌再上涨、白马公司金融行业和消费行业的分化、科技医药消费行业的不断创新高，仿佛都是局部牛市。如果不会精选公司，也不会精选行业，可能2016年的下跌，与2017年的上涨差不多，2018年的亏损，用2019年、2020年的上涨抵消。结果，可能颗粒无收，不亏损就算好的。但是，我们仔细看看宽基指数，中证500指数是下跌的，指数只是承接了沪深300指数，没有什么特点。如果稍微聚焦策略，买入普通宽基的沪深300指数，甚至是捡烟蒂的中证红利指数，收益也是非常不错的。

      换句话说，只要不是在热门的时候，买入追捧当时热门的中证500指数，只要按各种策略配置不是很热的指数，都能取得可观的收益。2015年12月21日至2020年12月18日的最近五年的区间统计，指数基金同类平均涨幅25.46%，主动型混合基金平均涨幅59.70%。我们先来看看指数型的基金。华泰柏瑞沪深300ETF收益了43.34%。指数基金同类平均涨幅显然是被中证500指数给落下了，被中证500指数基金给平均掉了。因为，大成中证红利指数基金即使是捡烟蒂策略，也收益了38.47%。景顺、华夏、富国、建信、兴全五只沪深300增强指数基金，收益在61.13%至88.21%之间。银河沪深300价值也收益了53.12%。嘉实基本面50指数基金收益了45.31%。最好的指数基金是行业均衡的龙头策略指数基金—招商央视财经50指数基金和汇丰晋信恒生龙头指数基金分别收益了110.47%和106.76%。所以，从指数基金的收益上分析，如果能够坚持做多种普通的指数基金，最近五年的收益会是三成左右，如果做多种策略的指数基金，最近五年的收益会是四成至六成之间，如果做价值投资增强配置和龙头配置的指数基金，收益会是六成至翻倍多之间。

      从主动混合型的平均收益也能看出来。虽然高些，但是精选几只，也跑不出这个范围，甚至没有龙头策略指数基金收益高。最近五年的兴全趋势混合基金收益了104.17%，兴全轻资混合基金收益了85.48%，国泰估值混合基金几经挫折收益了72.04%，博时主题混合基金收益了81.81%，富国天惠成长混合基金收益了99.77%，景顺长城优选混合基金收益了112.71%。五年前可以精选到的这六只主动混合型基金的平均收益是92.66%。假设我们回到五年前选择主动型的基金，也许还会选到别的基金，平均收益可能也会是六成至翻倍多之间。总结起来，指数型的基金优秀的容易选些，主动型的基金优秀的不容易选但是收益高些。看下是不是最近五年又出来了很多收益高的优秀的主动型的基金。

     说到优秀主动型的基金，如果基金经理能够具备长期价值投资理念，是比很多被动型指数基金好的，包括量化基金。 2016年初的量化基金，我都没买，因为随着时间的推移，量化因子转移，可能与市场不符，量化因子确定，那和策略因子指数基金基本是相同效果。结果，只剩下从普通的、比较确定策略型的指数基金和价值投资的优秀主动型基金中选取了。选择优秀的主动型的基金。除了上述提到的那几只，还有为了控制基金规模每月让投资者定赎的，如交银定期支付双息平衡混合基金（519732），因为业绩爆棚，虽然每月让投资者强赎，结果越赎份额越多，申购的比赎回的还要多。最近5年收益了167.16%。优秀的业绩给了投资者的信心。自2013年底开始做基金经理至2020年11月底，饶晓鹏基金经理管理的所有产品都取得了20%以上的年化收益率。饶晓鹏基金经理拥有全天候的投资能力，是市场上为数不多的成长、价值兼备的基金经理，华安聚优精选基金（009714），强调组合的“适应性”，对各种市场环境的适应能力比较强，基金成立后经受住了复杂行情的考验，成立以来收益了13.07%，领先了同类基金平均收益，再次证明了能力。所以，总结起来，我们要取得穿越牛熊的收益，不追热点、不买热门、长期持有优秀被动型的指数基金和优秀主动型的基金，价值给我们带来的复利会慢慢地绽放开来。

稳健均衡投资组合，做好指数增强配置

       2020年的市场又快结束了，白酒行业居然又翻倍多了，消费、半导体、新能源、医药行业以及细分行业，以及创业板等指数涨幅很多。金融地产行业居然又没上涨多少。

       回顾2009年至2010年的消费行业和中小创板块的上涨，2011年沪深市场下跌了两成多，银行平均下跌了4%左右。2014年和2015年的中小创上涨，2016年和2017年的白马上涨，2018年沪深市场下跌了两成多，银行平均下跌了4%左右。中国系统性的金融稳定的前提下，银行行业稳健上涨，下跌不多，龙头公司如招商银行等，不比某些热门行业的非龙头公司收益差。而中小创上涨了两年后，如果回调，可能最近两年没有上涨物金融地产，包括恒生指数和恒生国企指数，回撤依然很小。

      行业之间的分化容易强化，行业之内的公司分化也容易强化，如贵州茅台和别的白酒，实际上今年贵州茅台远远跑输酒ETF。所以，做好稳健均衡的投资组合，做好指数增强组合，可以适应任何的市场环境。虽然不会有某个区间突出的表现，却会有长期区间收益稳健的表现。长期持有各行业龙头的组合，实现财富增值。优秀公司是唯一方向，能够穿越周期的非周期行业是配置方向。长期闲置的资金，做好资产配置。权益类的部分，用优秀公司和优秀基金，分布在各行业、各市场里做好组合。波动小、收益不低。做好战略布局、保持乐观豁达、避免错误比投资成功要重要，持之以恒的学习投资，有信心有耐心，做好能力圈范围内的事情。定期检查投资组合，注重安全边际，注重公司成长性。平衡分散，让优秀的公司自动上涨跑出来，自动拉升组合。这样，就不会经常地出现某某股票没有拿住，又换成了某某股票亏损了的局面了。我在今年年初时有金融地产、消费、科技，医药极少，这就足够，到了目前，今年以来我的实际组合收益了接近四成。五粮液、宁德时代、隆基股份、晶丰明源等公司，全年拉升组合，不仅抵消了很多公司的下跌，抵消了很多公司的不涨不跌，还带来了丰厚的收益。再回到组合中，很多金融地产龙头公司，虽然上涨不多，也没怎么下跌，从总体上，今年以来沪深市场的收益是非常好的。

      所以，不追热点，长期持有，不被各种热点所吸引，通常都能够取得好的收益。即使被各种热点所吸引，也是拿不住最后还是无法避免亏损。而分散到各行业龙头里持有，效果还是不错。比如，现在比较热的新能源行业，我持有的新能源ETF、宁德时代、先导智能、汇川技术、法拉电子等都是龙头。新能源汽车产业中国有先发优势的，中国新能源汽车产业的细分领域的产业集中度会提升。作为战略产业，会坚定不移地发展，所以发展空间巨大。可以买指数基金，也可以抄指数的作业。但是，即使这样，也只占了我的仓位的8%以内，也许未来上涨，仓位会由于市值的上涨变多了。

      选择各行业的龙头，每个行业集中度都会提升，擅长把握核心资产的主动型的基金，也可以配置的。比如华安基金饶晓鹏，能够主动把握这个时代的趋势、把握经济发展的主要矛盾，寻找主要矛盾下的主要机会。基金组合中会重点关注经济转型阶段的新兴行业和成熟行业中的细分龙头公司，尤其是长期细分领域内的最值得关注的公司，此类公司往往有着明显的竞争优势，盈利能力非常强，无论是产业发展，还是存量份额，都能够在宏观、行业、市场波动中受益。比如饶晓鹏基金经理管理的华安聚优精选混合（009714），在2020年第3季度末持有的细分龙头公司，有新经济领域的美团，有新经济的定制家居领域的欧派家居，还不缺几经考验市场认可的安防龙头海康威视，银行龙头招商银行。基金经理都分散的持有，慢慢取得了跑赢市场的收益，我们散户值得跟踪学习。

      稳健均衡投资组合，在慢慢学习中探索做好指数增强，只有充分掌握了经济规律，有着商业洞察力，才能做好。如果没有，做好指数基金和主动型的基金组合配置，也能够带来同样的效果。

2020年第51周年内收益39%。

2011年初至本期期末净值从1元至3.63元。

本周总结前六十只持仓。

场内组合权益类的第1只至第30只 腾讯控股、招商银行、中国平安H、中国平安、晶丰明源、宁德时代、五粮液、欧派家居、中国软件国际H、万科企业H、恒力石化、兴业银行、澳优、东方雨虹、法拉电子、美的集团、中科软、中芯国际H、顺丰控股、隆基股份、海尔生物、顺鑫农业、凯撒文化、芒果超媒、睿见教育、保利地产、视源股份、格力电器、青岛啤酒、冀东水泥。

第31只至第60只 万达信息、央视50、洽洽食品、家家悦、立讯精密、绿城中国、鹏鼎控股、小米集团-W、双汇发展、华宝股份、新汽车ETF、中颖电子、海康威视、正邦科技、日经225ETF、国瓷材料、伊利股份、福耀玻璃、安车检测、科大讯飞、信维通信、中概互联ETF、歌尔股份、永辉超市、当升科技、先导智能、养元饮品、宋城演艺、海螺水泥、三一重工。

场外基金组合和港美组合前六只  

央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、中金优选300。

权益类占总仓位99%。

理财做好资产配置，终极目标是理好人生。

       理财做好资产配置，终极目标就是理人生。为什么理财就是理人生？因为，理财和理人生很多东西是相通的。如低迷时期对人对事不离不弃，走出来高的时候才有回报；如知行合一的性格、不受诱惑坚持做事的性格，等等。投资人生会拥抱财富。当人生积极向上的能量越来越多，积极主动、乐观分享、平和理智、充满爱和喜悦甚至能够开悟，人做事情就顺了。人不用跟着钱跑，钱都会跟着人跑的。态度决定行为、行为决定习惯、习惯决定性格、性格决定命运。投资也是这样，为什么很多中彩票的最后依然贫穷，甚至负债累累。其实也是态度决定最后的成败。投资有好的态度，建立长期理念，与公司共同发展，那么就不会患得患失就会有好的行为。收藏公司、开源节流、省下钱、多积累好的公司，养成勤俭节约的习惯、不恐慌、不贪婪、知行合一地做事情，从而好的性格决定好的命运。经济长期上涨，长期投资公司组合和指数基金想亏损都难。

      做好资产配置的基础上，选好被动指数基金和主动型基金。沪深300ETF今年已经创出了历史新高。对于追求超额收益，还可以配置得到机构的认可，业绩和规模都比较好的主动型基金。比如，做价值投资的饶晓鹏的华安聚优精选的基金，擅长均衡配置，保持组合的多样性能适应市场风格的变化，自2013年底开始做基金经理至2020年11月底，饶晓鹏基金经理管理的所有产品都取得了20%以上的年化收益率。对比同类平均业绩收益，我们可以看到成立5个月的华安聚优精选（009714）在同期各个大公司的爆款基金中持续领先。我们散户越折腾，收益越低。我们散户可以选择基金，不折腾，让基金经理帮我们取得收益。

      投资是做好的行业、好的公司，投资公司需要选择好的公司管理层，好的公司文化。同样，投资基金，不仅要检查基金的持仓，还要选择历史业绩优秀的基金经理，并且认同基金经理的风格和持仓，尤其是在逆市场风格下的业绩，能有个正确的判断。这样，才能拿得住基金，才能在长期持有中取得基金带给我们的业绩。尤其是低迷的时候买入，到了顺市场风格下的业绩，会为我们带来可观的收益。做到这些的前提是我们要有正确的方法和正确的投资理念，比如，选择好的基金，做好投资组合，以年计量投资业绩和投资收益，长期坚持。

2020Q4 创业蓝筹和创业成长指数的交集公司

       今年以来，创业蓝筹指数和创业成长指数的平均收益，跑赢了创业板指数8%。从创业板中精选公司，这种量化的做法是挺好的，几乎年年可以取得超额收益。

      创业板低波动蓝筹指数是选取盈利能力好、财务质量稳健、股价波动率较低的上市公司作为指数样本股，样本股数量为50只。特点：质量好、低波动。创业板动量成长指数是筛选成长能力突出、动量效应显著的上市公司作为指数样本股，样本股数量为50只。特点：成长好、涨幅好。

      创业蓝筹和创业成长指数共有多少只上市公司？不是100只。因为里面有交集，本期从22只降至18只。这样，创业蓝筹和创业成长指数共有82只不重复的上市公司和18只重复的上市公司。

     质量好、低波动是价值投资的财务因子指标和不被市场炒作的指标；成长好、涨幅好是价值成长投资的财务因子指标和长期市场形成趋势的指标。动量指标虽然价值投资中有很多争议，但是动量指标在美国与价值、质量、低波、红利、成长等指标一样是重要指标，运行效果很好。因为沪深市场之前被炒作得多，所以动量指标很差。但是，市场成熟起来，炒作成分少了后，成长公司强者恒强的趋势是非常重要的。有些公司下跌了，最后业绩出现问题了。

     所以，能够全年同时都留在双创指数的成份公司很少。像爱尔眼科可以算一个。而之前的乐普医疗和芒果超媒，由于下跌，被创成长指数调出了。2020Q4创业蓝筹指数调换了4只公司，创业成长指数调换了19只公司，从调换数量上看，我们能够看出哪只指数比较稳定。

     2020年第四季度调仓后，双创指数的核心的十八只公司是：艾德生物、爱尔眼科、迪安诊断、光威复材、国瓷材料、华测检测、汇川技术、健帆生物、迈瑞医疗、美亚柏科、宁德时代、锐科激光、三环集团、圣邦股份、汤臣倍健、同花顺、先导智能、中科创达。

    量化因子的方法可以取得超额收益，这是一种被动策略。还有能够买一些差异比较大的公司构成组合，进行主动配置，这是一种主动策略。做公司组合这方面，需要寻找优秀的主动型基金经理。比如华安基金饶晓鹏采用的组合方法，考察经济运行逻辑和市场运行逻辑，判断行业景气度，精选公司，合理均衡配置。在华安升级主题混合（040020）被充分地应用。升级主题以消费、科技、高端制造为核心布局方向，以医药、金融、地产、建材等行业为辅助，进行平衡配置。饶晓鹏管理的华安升级主题近五年的收益是128.93%，同类平均收益60.77%，业绩表现优异。

     被动基金可以被动持有，也可以主动做，还可以复制成公司组合。主动基金一般是被动持有，因为基金经理已经给主动挖掘精选公司了。做好多策略的组合，不被一种策略的暂时好坏所牵制。

消费红利指数：如你所愿，调出高的茅五海

       2020年12月份沪深市场的各大指数又迎来了一次调仓。一般在12月份，多数的中证指数都会进行调仓。作为消费红利指数，也进行了一年一度的调仓。

       消费红利全收益指数十五年里从1000点上涨到了60000点，十五年里年化收益率是31%多些。不同于主要消费指数集中于市值大的龙头公司，消费红利指数持有的是分红好的公司。如果涨得太多了，股息率也下来了。所以，调出了贵州茅台、五粮液、海天味业，这些公司的股息率连1%都不到了。洋河股份等白酒依然保留在指数里面。消费红利指数还调出了今世缘、永辉超市、克明面业，检查了下家家悦还留在指数里面，股息率确实是高些。本期调入的是百润股份、圣农发展、安记食品、益生股份、深粮控股、大北农。主要是食品类的公司为主。总之，消费红利指数是好赛道，而且考察股息率，成立以来涨幅比集中龙头公司的主要消费红利指数还高些。

      调仓后，消费红利指数的前十只公司是：华宝股份、养元饮品、梅花生物、安记食品、圣农发展、元祖股份、双汇发展、迎驾贡酒、承德露露、北大荒。此外还有二十只公司，家家悦、口子窖、伊力特、泸州老窖、大北农、张裕A、水井坊、百润股份、仙坛股份、唐人神、温氏股份、道道全、益生股份、伊利股份、苏垦农发、深粮控股、洋河股份、重庆啤酒、洽洽食品、汤臣倍健。

      我们可以看到，选龙头是一种方法，选红利也是一种方法。红利是股息率高的，低估的。在好行业中选最好。中证红利指数最近几年业绩不好，是掺杂了很多周期行业。而作为消费行业的好跑道，消费红利选低估的，股息率高的公司做组合也很好。很少有指数能够把涨得多的公司调出，业绩还能持续好的。

      还有另外的方法，比如选择有能力做平衡配置的基金持有。拿消费行业举例，之前提到的陈媛经理的华安生态优选混合基金就是精选公司。还有跨行业在价值和成长之间做平衡，如做价值投资的饶晓鹏的华安聚优精选（009714）几百亿的规模基金，保持组合的多样性能适应市场风格的变化，可以避免出现较大回撤，长期坚持均衡的投资风格配置，成立以来的收益持续跑赢同类平均业绩。饶晓鹏经理自2013年底开始做基金经理以来(2020/11/20)，管理的所有产品都取得了20%以上的年化收益率。华安聚优精选以优质公司作为底仓，根据行业景气度的变化进行轮动，追求长期稳定的超额收益。

      总之，随着基金种类越来越多，做策略的可利用的基金工具变得越来越多，我们的选择余地变得广泛。选用哪种方法，还是选用哪些方法做多种策略配置，都可以根据需要进行组合，进行配置，以便取得稳定的收益。

投资周记0259--投资以年为计量，做好长期投资才能稳定盈利

原创   价值人生

        今年疫情的时候，有很多投资者恐慌卖掉了，追回来的投资者算是好的，至少没有超额亏损。而今年下半年追回来的，近些市场的下跌，又处于不安之中了。总是恐慌时急着卖掉，上涨得好了又问买什么好。其实，方法不对，买什么都一样，因为买什么都是高位买的，一有亏损就做长线，亏损多了，最低位又忍受不了给卖了。

        今年以来沪深市场平均是上涨的，如果做一个充分分散的组合，赚取收益盈利是正常的。以年计算，2019年盈利，2020年盈利，做好仓位配置，做好从现在起市场估值下降，未来可能有一定时间亏损的准备。人的心理往往是这样，想短期择时，却越择越亏。长线却做不了，按年计算，人生有几个十年。但是，无论有几个十年，却仍然在市场里博弈，还是心理因素造成的。如果不博弈看看外面的风景，也已经出了十年了，腾讯公司作出了巨大的成就，与伟大的公司共同发展，才是投资最幸福的因素。

       复利都是大部分年份小赚，有时大赚，有时亏损，慢慢盈利出来的。还记得巴菲特的十年赌约吗。2008年也是第一年，标普500指数跑输了那些FOF基金很多，可是随后的几年上涨，不妨碍标普500指数大幅度跑赢了那些FOF基金，离十年期限还有段距离，胜负已经分出来了。结果，最终标普500指数取得了年化8.5%的收益率，那些FOF基金的年化收益率是从0.3%至6.5%不等。

        把现金当资产，把基金当工具，那么只能投机，把基金当资产，把现金当工具，才能长期投资。把波动当损失，只能迷失在投机中，把时间当朋友，利用和忽略波动，才能长期持有得住。把预测当本事，否认选时带来的负收益，只能投机，承认市场不可预测的，接受做能力范围内的事情，才能很好地进行投资。天天捕捉不确定的机会只能投机，做确定的机会，才能长期投资。总想着暴利只能投机，踏踏实实地做事情才能做好长期投资。

        中国也有很多价值投资的实践者，如易方达消费行业的萧楠基金经理，做的是找到好公司，买入并长期持有的投资理念，所以也能够拿得住，成功率高，长期的收益好。消费行业的垄断性的公司是值得长期持有的。易方达蓝筹精选的基金经理张坤也是价值投资者，擅长选择成长确定性好的公司，在下跌的时候买入，集中持有，换仓率是非常低的。所以，基金也有几百亿的规模。

好的理念，得到机构的认可，规模也上来了。作为散户，也是可以上基金的车，跟着机构的脚步共同盈利。同样，做价值投资的饶晓鹏的华安聚优精选的基金，也有几百亿的规模。与集中消费行业相反，饶晓鹏基金经理认为投资过于集中会降低对不确定的适应度，保持组合的多样性能适应市场风格的变化，可以避免出现较大回撤，所以长期坚持均衡的投资风格配置。我曾经分析了无论是集中还是分散，好的策略胜过好的数量。能否长期盈利在于方法。所以，我非常欣赏饶晓鹏基金经理的风格做法。自2013年底开始做基金经理以来(2020/11/20)，管理的所有产品都取得了20%以上的年化收益率。截至本月上旬，成立不足5个月的华安聚优精选在同期各个大公司的爆款基金中仍属遥遥领先。

        选择优秀行业，在科技和消费行业中寻找好公司。华安聚优精选以优质公司作为底仓，根据行业景气度的变化进行轮动，追求长期稳定的超额收益。比如，华安聚优精选的欧派家居，是家居行业的新龙头，可能是轮动策略选出来的公司，这点我也学习到了。

        总之，学习正确的方法，长期持有的投资理念，好好地做，以年计量，物质和精神上都会有收获。