蓝筹公司下跌，看看中证100ETF的调仓

原创   价值人生

今年以来的沪深市场除了热闹的抱团股出现了回调，很多业绩预期变低的，之前没有怎么上涨的蓝筹股也出现了回调。中国平安下跌了两成多，万科A下跌了一成多，格力电器下跌了一成多，如果集中持仓这些底牌透明的蓝筹公司，今年以来也是会亏损很多，使得投资者都不知所措。

        今年有点像2013年和2015年，2013年的时候中小创刚刚开始上涨，而蓝筹公司下跌得不像样了，好在2014年底扳回了点儿局面。到了2015年的上半年，中小创又是一路高涨，把蓝筹公司远远甩在了后面，随后2017年蓝筹公司再次上涨跑赢了市场。每一轮的涨跌，以及均值回归都不是相同的，但是总是要发生的。不确定中国平安、万科A、格力电器是否能超过成长类的公司，但是确定以中证100指数为代表的蓝筹组合，这些龙头公司还是会带着指数上涨回来的。只说过去上涨的公司是后视镜，只说过去下跌的公司也是后视镜，今年以来中证100指数的招商银行、隆基股份、贵州茅台都实现了正收益。即使抱团下跌的白酒龙头也上涨回来了。只有做好组合才能够拿得住，价值投资抄底要买组合，而不是买跌得最惨的那一只，否则今年不是亏损在中国平安上，就是亏损在双汇发展、上海机场，以及教育类的公司上了。这些都是曾经的优质蓝筹公司。

       指数基金可以优胜劣汰，2021年6月份的调仓，中证100ETF的成分公司调整了7只。调出了陕西煤业、广发证券、汇顶科技、苏宁易购、中国交建、绿地控股、永辉超市；调入了通威股份、中金公司、片仔癀、长城汽车、金山办公、蓝思科技、荣盛石化。调整仓位在1.6%以内。从调仓中可以看出中国经济的发展变化，超市是不景气了，随之代替的是光伏和科技，还有第一只科创板的公司。沪深300指数调仓的25只成分公司比较杂，比较起来中证100指数的调仓的公司路径是清晰多了，也是龙头市值公司的再次筛选。

       调仓后的中证100指数的市盈率是从15.99倍变成了16.49倍，沪深300指数的市盈率是从18.11倍变成了18.74倍，都是上升了3%左右，上升得也不多。这与公司的成长性有关，比如投资者把持有的兴业银行换成了招商银行，持有的标的的市盈率提升了很多，成长性提升得更多，最后上涨得更多。一切根据基本面来，中证100指数就是根据市值排名，选前面市值的上市公司，保证了组合中的持有的公司是龙头地位的公司。中证100指数的市盈率依然低于沪深300指数不少。从行业上看金融地产已经下降到了不到三成，主要消费行业占比近两成，其次是工业、信息技术、医药卫生行业都占比在一成以上，紧接着是可选消费行业占比9%以上。

       截至2021年6月16日中证100指数的排在前十名的持仓和占比是贵州茅台（9.77%）、中国平安（5.23%）、招商银行（4.96%）、五粮液（4.09%）、美的集团（2.67%）、恒瑞医药（2.29%）、隆基股份（2.24%）、兴业银行（2.19%）、中国中免（2.04%）、海康威视（1.98%）。比起上月，前五名的上市公司排名不变，然而招商银行快追上中国平安了。后面五名兴业银行下滑，隆基股份站稳了前十名，海康威视代替掉了格力电器。海康威视进到了前十是流通股本的分级靠档的原因，才排到了前面。我们可以看到，价值投资选择中国核心资产，龙头公司长期可以带来优秀的收益，在经济浪潮中，我们投资者必须穿越经济周期，也要接受上市公司的基本面的变化，我们不能一厢情愿的孤注一掷，所以要有组合思维，一键配置中证100ETF（512910）也是很好的选择。

2021Q2创业蓝筹和创业成长的核心公司

原创   价值人生

         创业蓝筹指数和创业成长指数是创业板Smart Beta指数，这两条指数用策略因子筛选优秀上市公司。2021年1月1日至2021年6月17日创业板R上涨了7.77%。创业蓝筹R上涨了6.49%，创业成长R上涨了12.74%。今年以来创业板的这两条Smart Beta指数平均收益跑赢了创业板指数。

       创业板低波动蓝筹指数，即创业蓝筹指数（399295），选取盈利能力良好、财务质量稳健、股价波动率较低的50只上市公司作为指数样本股。

       创业板动量成长指数，即创业成长指数（399296），选取成长能力突出、动量效应显著的50只上市公司作为指数样本股。

       创业蓝筹指数和创业成长指数每个季度调仓一次，2021Q2调仓后，创业蓝筹指数和创业成长指数中的交集公司总共是17只。交集公司是创业板中的核心公司。核心上市公司做的组合，今年以来同期收益了10.31%。

         这十七只公司是卓胜微、迈为股份、康龙化成、华大基因、英科医疗、欧普康视、锐科激光、阳光电源、爱尔眼科、汇川技术、全志科技、先导智能、迈克生物、迪安诊断、汤臣倍健、华测检测、宋城演艺。

         每年调仓四次，极少有一直同时在两只指数中作为交集的公司，好像只有爱尔眼科还在。这只公司财务稳健成长性好，市盈率也达到了100倍以上。

        与央视财经50指数交集的是汇川技术、迪安诊断。工控龙头公司和特检业务公司。市盈率分别是40倍和20倍。

        与价值投资优秀组合和优秀基金重合的是阳光电源、先导智能、汤臣倍健、华测检测、宋城演艺、卓胜微、康龙化成等公司。分布于半导体、新能源、医疗器械、消费旅游等行业。还有华大基因公司与质量ETF重合。

        有很多优秀公司，虽然不是交集，但是仍然保留在了创业蓝筹指数中或者创业成长指数中了。如，创业蓝筹指数包括迈瑞医疗、深信服、同花顺、芒果超媒、中颖电子、国瓷材料、乐普医疗、拉卡拉、信维通信、卫宁健康等；创业成长指数包括爱美客、宁德时代、泰格医药、智飞生物、当升科技、三环集团、欣旺达、东方财富、兴齐眼药、亿纬锂能等。

        总体上创业蓝筹指数和创业成长指数的核心公司，都是分布于新兴行业中的公司。我的实际组合中从中选的公司，如果一只公司不再是交集公司，仍然保留在了创业蓝筹指数或者创业成长指数中，所属行业配置还没有找到合适的公司，我会依然持有。而且，下期调仓不排除也有重新成为交集公司的可能。

        注意行业均衡和风格均衡。最近一两年来的收益，创业成长指数优于创业板指数优于创业蓝筹指数，似乎创业蓝筹指数收益不好。可是从成立以来，创业蓝筹R是7305.62点，创业成长R是7627点，如果截至2018年底，创业蓝筹指数的收益是远胜于创成长指数的。

 
        同样，沪深300价值和沪深300成长的收益比较也是一样的特点。风格均衡配置是比较好的，不抢热门的标的。无论是指数还是公司。

金融科技引领生活新变化，收藏科技金融ETF

       随着科技进步，金融科技引领着生活方方面面场景的变化。比如我们青岛地铁App自2021年5月18日起开始，可以使用数字人民币支付了。体验着金融科技带来的便捷的同时，也应该思考中国金融创新带来的好处。比如跟踪中证金融科技主题指数（930986）的华夏金融科技主题ETF（516103），将于今日发行，无疑是提供了一个长期布局金融科技产业方向的利器。

       从普及数字人民币，我们可以看到金融科技场景为我们带来的一些好处。作为数字化形式的法定货币，数字人民币有碰一碰支付、无需网络、隐私性好、发行成本低、可以打击流通环节的违法犯罪等特点。这些特点带来的好处有很多，比如，不需要经过第三方平台支付，不受限；双方没有网络也能支付，到时候网络同步就可以了；不需要授权消费者的隐私数据，消费者的隐私数据得到了保护；不怕磨损，节约了印刷货币的成本费用；交易都有数据记录，出现了问题不怕追溯不到。数字货币主要是替代现金功能，可以监控，更有利于精准制定货币政策。中国的金融创新，也有利于人民币国际化的推动。一旦数字货币完全取代现金，违法犯罪的私下交易也是不可能了。对于普通用户，最大的好处是数字货币具有通用性，无需受限第三方支付平台了。这一切的应用，需要一系列的硬件和软件的支持，把产品与服务进行金融科技赋能，需要有一批金融科技领域相关的上市公司，包括但不限于支付清算、网络借贷融资、财富管理、零售银行、保险、交易结算以及其他运用大数据、云计算、人工智能、区块链等信息化技术参与金融产品与服务价值链的公司，把这些公司做成组合，打包成了指数，就成立了中证金融科技主题指数（930986）。

       这是科技赋能金融，移动互联网衍生到了金融领域。简单地讲，贷款在科技时代就是互联网消费信贷，存款在科技时代就是互联网理财和智能投顾，支付就变成了互联网支付。通过流量提升了转化率，合适场景的产品和有效金融数据带来了收入的提升和利润率的提升。十四五规划和工作报告提出：“稳妥发展金融科技”与“加快金融机构数字化转型”，强化金融科技监管，加强权益保护。金融科技处于初级起步阶段，科技赋能也在摸索中前进。

       中证金融科技主题指数（930986）的上市公司主要包括了金融科技软件公司和互联网券商公司。比如，有数字货币的广电运通；有鸿蒙领域的坚持金融科技和智能物联战略发展方向的润和软件；有鸿蒙领域的银行IT解决方案供应商龙头科蓝软件；有鸿蒙领域的数字货币基建龙头新大陆；有鸿蒙领域的为金融机构客户提供信息技术服务及业务流程外包服务的京北方；有IT服务的博彦科技；有互联网金融平台的东方财富；有同属于互联网金融领域的，提供数据服务的同花顺；有财富资产管理领域，提供整体的IT解决方案和服务的恒生电子；有数字货币领域服务的御银股份、旗天科技、恒宝股份、高伟达等；数字货币加密及数据安全也必不可少，有数字认证、证通电子等；投放端的数字钱包，有神州信息、银之杰等；还有我们熟悉的支付与结算系统的拉卡拉、海联金汇等。目前共有41只上市公司，涵盖了金融科技的上下游全领域。

        中证金融科技主题指数（930986）2014年6月30日为1000点，截至2021年6月22日为2346点，市盈率是53倍，处于历史中低水平，对于科技指数，市盈率在40倍至60倍是比较合理的。华夏科技金融ETF（认购代码  516103）一键跟踪中证金融科技主题指数。华夏基金不仅有国内首只ETF产品，华夏上证50ETF （510050），还有境内外的宽基指数、行业指数、策略指数、主题指数、商品指数类型ETF，尤其是科技赋能的行业和主题指数类型ETF做得丰富。全球消费、科技、医药、金融行业都是长期ROE高，多少取得超额收益的行业。进入科技时代，科技与消费结合有了5GETF (515050)、人工智能AIETF (515070)、芯片ETF (159995)，科技与医药结合有了生物科技ETF (516500)，目前又有了科技金融ETF(516103)。这些科技赋能社会的ETF，都是可以作为收藏品，跟踪中国经济发展的领头公司。

        华夏金融科技主题ETF（简称科技金融ETF，认购代码 516103）今日（6月25日）起开始发行认购，发行日期至7月7日。网上现金认购的日期是7月5日至7月7日。科技金融ETF成立后上市交易，投资者可以一键配置金融科技上市公司。

躺平要有能力，来只医疗改革牛基

原创   价值人生

       这些天躺平这个词比较热了，大致是说年轻人放弃了内卷，选择了相对低消费和低欲望的生活，做的工作都是低强度的，虽然低收入，反正也够花。反正赚钱也比不过别人，而且加班压力太大，最后结局都是一样。而且加班对身体不好，获得可怜的报酬，不如自己玩自己的。

      人想要财务自由，只要被动收入大于消费支出就行了。人的幸福感也就是收入除以欲望。而相对低消费和低欲望的生活，不仅能够“财务自由”，还能够自由自在，并且获得幸福感。现代年轻人越来越自由，不像以前那么注重收入，选择的生活方式也是越来越多。选择感兴趣的工作，而不是“一切向钱看”的拼命是值得肯定的。但是，如果整天无所事事，时间长了也会空虚无聊的。如果持有股票，梦想着财务自由，不想在事业上拼搏，只想在股票上拼搏，最后亏损累累，得不偿失。反而，不如好好工作，投资理财可以躺平。

       因为工作是正和游戏，积极向上的，不仅可以为社会创造财富价值，还可以提升精神需求。因为证券市场看似入门容易，却是赚钱不容易。长期投资随着经济发展，绝多数基金都是长期向上的，而天天看着博弈，却进入了博弈的负和游戏。而只有长期投资赚企业的钱，才是正和游戏。所以，躺平也是一种能力，首先要有与躺平匹配的思维模式，否则浪费了时间最后得到了空虚，反而也不幸福。有好的投资格局就是一种与躺平匹配的思维模式。长期持有优秀基金的投资者，边工作，边投入，却收获了满满的幸福。伴随着步入老龄化的社会，医药行业也会维持高景气度，医药行业是满足人们美好生活需求的刚需行业，也是非常容易出牛基。

      医药行业在美国医药行业的涨幅仅次于消费科技，在欧洲、日本医药行业的涨幅都是数一数二的。中国的医疗改革，医药消费升级，创新技术迭代，未来医药行业公司的业绩也是值得期待的。医疗改革受益的赛道包括但不限于医疗信息化和数字医疗、生物制药、慢病管理、精准医疗等领域，聚焦这些领域，如果在这些领域充分挖掘标的，做好价值投资，便可以躺平赚钱了。

      价值投资医疗改革领域，谢玮经理是一位曾深度参与医药行业一级市场研究，对行业情况较为熟悉的基金经理。作为中国社科院金融研究所博士，证监会与清华五道口金融学院联合培养博士后，谢玮从2019年4月份开始担任中信建投医改混合基金基金经理，2020年9月份开始担任中信建投医药健康混合型基金基金经理。投资风格主要是聚焦医药赛道细分龙头公司，精选标的，集中持有优秀公司，并且注重资产配置动态平衡。

      我们来了解一下基金经理谢玮管理的中信建投医改A（002408）业绩。基金是2016年4月6日成立, 2019年4月11日起基金经理由刘宁变更为谢玮。成立以来完整年度回报（业绩比较基准）：成立起至2016年末1.3%（0.2%），2017年8.39%（11.14%），2018年-21.22%（-14.01%），2019年50.98% （21.50%），2020年93.22%（16.24%） 2021年Q1 -3.26% (-1.64%);  中信建投医药健康自2020年9月24日成立，由基金经理栾江伟、谢玮共同管理，A类产品自成立以来完整年度回报（业绩比较基准）：成立起至2021年4月30日16.23%（10.16%）。按照区间统计，截至2021年5月31日，中信建投医改A（002408）近一年收益74.57%。近两年收益225.26%，近三年收益153.69%。基金业绩表现持续优秀。（数据来源：银河证券）

      我们来看一下谢玮基金经理是如何做到的。2020年，中信建投医改混合基金侧重配置了的医疗器械、检测试剂、原料药，取得了好的收益，在第三季度根据情况慢慢换成了与医药外包服务、医疗服务、高端创新医疗器械等景气行业为主的上市公司，基金全年收益93.22%。这些有基金的产业投资视角，也有对比较复杂的疫情环境的判断。随着2020年年报和2021年第一季度报的披露，医药细分行业龙头公司超预期的业绩得到了证实，医药板块尤其是CXO、医疗服务等细分龙头公司得到了市场的认可，率领行业反弹。2021年第一季度谢玮经理判断全球经济不会很快恢复，医药行业仍有好的业绩提升空间，但是估值因素影响，不会像过去两年有那么高的预期收益率，需要基金投资持有人降低今年的预期收益率。

      基金经理谢玮擅长挖掘市场的预期差，有着一套成熟的策略。首先是自上而下，预判未来政策的发展方向。从国内外的发展阶段的角度预判，医疗改革会出台一些什么样的政策，然后结合各方面资源、素材、数据，对多项赛道的景气度进行综合预判，然后自下而上，深挖基本面符合的标的，结合估值和成长，选择可能会超预期的标的进行配置。比如，今年以来医药行业的一些龙头公司表现一般，背后是集采的预期和竞争格局所造成的。然而CRO、医疗服务和医美等细分赛道业绩坚实，创了新高。选择优秀的公司，虽然估值相对较高，但是护城河相对较深，这些头部公司的产业链和产品类型不完全重叠，这在投资方向判断上需要有专业性。

      我们可以看到基金的2021年第一季度的持仓，增持了医疗服务的通策医疗，减仓了已经获利翻倍的长春高新。也有长期持有的品种，如仍然持有的欧普康视两年上涨了六倍。作为医药行业的牛基，中信建投医改混合基金（A类：002408，C类 007553）谢玮注重全局的高度、产业的角度、赛道的广度、公司的深度进行长期布局，中国会有一大批的医药巨头成长起来。医药行业具有专业性，争取挖掘超额收益。投资者必须有符合自己的风险偏好，如果又要长期持有又要注重几个月的收益，那是做不好的。投资者必须与自己的价值观相匹配，才能够取得长期收益。很多基金翻倍，基民却亏损累累，因为越是想逃顶，越是想取得最大收益，反而最终越是做不好。所以躺平投资牛基，才能躺赢。

      持有优秀基金，把复杂的专业的事情交给优秀的基金经理做，在投资上躺平，持续的投入可以带来持续的回报，同时也给工作和生活增添一些积极向上的动力。

声明：基金研究、分析和基金组合服务不构成投资咨询或顾问服务，本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖的依据。基金投资有风险，基金及基金组合的过往业绩不预示其未来表现。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资。

2021年5月份投资总结

原创   价值人生

一、2021年5月份投资总结

       2021年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是6%。2011年至2021年5月份净值从1元至3.9505元。年化收益率是14.1%。

       2011年初至2021年5月份沪深300全收益指数是从1元到了2.1052元。年化收益率是7.4%。央视50全收益指数是从1元到了3.0399元。年化收益率是11.3%。

       本月上涨之后，沪深市场又到了一个相对中等偏上的位置。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

       场内组合权益类品种的前30只。

       招商银行、腾讯控股、中国平安、宁德时代、晶丰明源、五粮液、央视50、泰格医药H、华大基因、法拉电子、东方雨虹、科大讯飞、万科企业、海康威视、隆基股份、海尔生物、中芯国际H、汇川技术、美的集团、100红利、国检集团、芒果超媒、平安银行、顺丰控股、兴业银行、保利地产、口子窖、AI智能、华东医药、青岛啤酒。

       场内组合包括了公司组合和场内基金组合。其中单独计算的场内基金组合构建的组合1今年以来收益了+14.57%。场内基金组合重仓了央视财经50、AI智能和创新药等指数，可转债的折价切换策略也是比较好用。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。央视财经50、标普中国A股红利、全球医疗、睿远成长价值、LHC、中金优选300。

    场外基金组合其中2018年12月10日成立的指数基金贝塔组合，以Smart Beta基金和优秀基金持仓为主的基金组合。今年以来收益+4.39%，总收益是+45.09%。

      其中2019年10月31日成立的指数基金价值人生组合，集中做优秀基金和债券基金、货币基金的仓位平衡，今年以来收益+2.64%，总收益是+36.31%。

三、资产配置和定投

      沪深300指数的市盈率是18.63倍（2021年5月31日）（计算用股本=分级靠档后的自由流通股本*权重因子，即调整股本数和权重因子计算出来的数据）。根据中证指数公司的指数估值表格，随着上市公司的业绩披露完毕，5月初的计算用股本的市盈率的估值下降了7%左右，用总股本计算的只下降了4%左右。

      目前沪深300指数处于中等偏上的估值，也要结合业绩成长和利率等，做好符合投资者相应承受能力和计划的仓位配置。比如投资者长期计划仓位是60%至100%，计划目前半仓，那么目前仓位是80%。

      公司组合：本期进了泰格医药H，加仓了科大讯飞和邮储银行H等。本月重仓的招商银行、平安银行、华东医药、宁德时代、晶丰明源、海尔生物、科大讯飞、法拉电子、汤臣倍健轮番创出了历史新高。我的组合月总结也创出了历史新高，不及2月份春节的高点。这些公司很多都是央视财经50、创业蓝筹、创业成长、红利潜力、质量等指数的成分公司。把优秀的公司组合做成指数，像指数基金一样长期持有，争取在市场反弹的时候率先创出历史新高，在市场下跌的时候，跌幅空间小些，为未来再次创出历史新高做好准备。

      场内基金组合：本月仍然持有央视财经50指数和创新药指数基金，并且抄底了互联网指数。受到国内国外的影响，互联网巨头公司经历了一轮下跌，腾讯、阿里等巨头公司的市盈率最低下跌到了25倍左右。无论是用户消费，还是线上零售，还有广阔的各种场景消费市场，包括海外市场拓展、全球数字化业务，未来发展空间仍然很好。优秀的互联网公司具有研发精神，现金流也都很好。

      场外基金组合：长期组合是用场外基金做的，互联网指数基金非常适合长期组合配置。

       存量资金做好资产配置，增量资金暂不定投权益类的基金，继续积攒货币储备池。每次市场比较热的时候，很多平时对市场不屑一顾的投资者看到了市场疯狂，在市场中高区域的时候忍不住入市了，随后却又受不了市场的几年不涨，不是底部斩仓，就是看到稍微持平有盈利了斩仓，却卖在了市场中低区域。市场的高低是很难判断的，但是极端的情绪判断还是不难的。不判断市场高低进行长期持有是最好的，但是需要有方法，尤其是要有不贪婪入市的方法，不恐慌卖出的方法。比如现在我依然保持九成以上的存量仓位穿越牛熊，可是增量仓位暂不定投权益类的基金。这样，无论市场涨跌，我都会有计划执行的。

       跟踪一些基金等待有机会再上车。

       价值类型： 沪深300价值指数。

       平衡类型：央视财经50指数、恒生龙头指数、兴全合润混合、兴全合宜混合、兴全绿色、富国天惠成长。

       成长类型：中概互联ETF、恒生互联指数、创新药、广发小盘、AIETF。

备注：投资有风险、入市需谨慎。文中案例仅供说明投资理念使用。投资是非常个性化的事情，因为有人能够承受波动，有人不能。无论是标的还是方法，只有深度的认知，符合自己的投资理念，根据自己的情况做好个性化的长期稳定盈利的投资策略，坚持成熟的投资理念和投资体系，长期才能够有所提升。因为投资总会遇到各种事情，只有深度认知并且完善策略，才能坚持到最后实现稳定复利。

市场下跌的三个月用增强做出的正收益减少了回撤

原创   价值人生

        2021年春节后沪深市场下跌到了5月中旬，正好下跌了三个月了。本文从沪深市场的跌幅、入场时机的把握、我的简单组合策略、我的增强策略做出的正收益和未来如何配置应对市场变化五个方面，谈谈如何减少回撤，取得稳定收益。最好即使是沪深市场下跌，组合也能上涨。

       减少回撤，取得稳定收益，是老生常谈的话题。很多总结不是后视镜，而是市场不变的规律和人性不变的规律。某个阶段，市场偏好如此，人云亦云如此，即使做不到逆向，也可以做到避免受到情绪影响导致贪婪和恐惧做出的决策。所以，要不断地总结这些规律性的因果，慢慢修炼，才能持续成功。

       （一）沪深市场的跌幅

        沪深300全收益指数下跌了11%，央视财经50全收益指数下跌 12%。虽然市场又反弹回来了些，但是很多热门行业的区间跌幅仍然要深些。

        切记：投资不可在市场热的时候追热点板块。但是，因为市场最热的时候热点板块收益最高。那么怎么办呢？要分清自己是做长线还是捞一把就走，如果自己是做长线，只可通过仓位配置点观察仓，如果是捞一把就走，一定要做好止损。因为即使盈利跑了还会进别的热点。所以，又高了又继续上涨，又不止损，最后一定是下跌成亏损的。而且上涨回来的时间会很长，即使几年后上涨回来也会很快卖掉，继续错过下一轮的上涨。所以，一定要有投资策略。

       （二）入场时机的把握

      如上所述，为了不受影响的止盈止损，甚至追涨杀跌，那么必须做好长线组合，就是仓位配置。不要人云亦云的时候贪婪入场，而是要低迷的时候恐慌入场，当然做到也是不容易的。但是，克服情绪影响，避免市场很热的时候，平常慢慢入场，而且不追热点，是比较容易做到的。

      切记：把资产当资产，而不是变现的筹码。只要把指数基金资产当成长期升值的资产，就不会总是想着变现筹码了，就会逢低慢慢买入了。很多价值投资者喜欢熊市，也是如此。低迷怎么赚钱？是在相对中低市盈率的区间，慢慢靠上市公司利润年年收获的。如一些银行、部分消费公司，既有成长性，也不是很贵。未来可能避免不了或是公司基本面下滑，或是抱团疯涨，但是现在依然是可以稳稳持有的。

     （三）我的简单组合策略

       我的公司组合和基金组合，有场内的和场外的。

       我的场内组合2021年5月12日从持仓的201只降至163只，把非常分散的组合变得相对集中了些。其中有公司组合和基金组合。好像是数量多，比较复杂，也顾不过来，会影响收益率，其实很多结论恰恰相反。

       价值投资的指数化的组合，只需要定期根据基本面调仓就行了。根据平常的报表、指数成份公司的变化、优秀基金持仓的变化、优秀组合的变化、我的策略调整等因素进行调仓。市场消息，包括行业和公司经常的消息纷扰，越是顾不过来，越不会影响收益率。因为这些消息都是很多过后知道的，很多都是提前有了反应。即使是新的消息，也得有逻辑上的理解，有的公司出了业绩预告和消息，后面的几天的暴涨暴跌反应了逻辑上的理解不同。最近几年中，我持有的宁德时代、福耀玻璃、汤臣倍健、分众传媒、洋河股份等很多公司各种消息不断，天天注意到，还真的很难一路持有下来。包括白酒龙头公司，仅本轮上涨之前，就有不少经销商压货的消息。所以不难持有下来的方法就是指数化的组合，长期指数基金可以跑赢八成以上的投资者。买各行业的龙头公司和策略基金，还可以有增强收益了。当优秀的公司基本面持续向好，会慢慢占领组合的前面仓位，慢慢跑出来的。

       切记：为了不受到各种纷扰影响，必须有完整的策略，最好的方法是复制指数基金制作个性化的组合。

     （四）我的增强策略做出来的正收益

       除了公司组合，我还有场内基金组合和场外基金组合。我的场内基金组合做基金切换轮动策略，还有少量的可转债折价轮动策略。最近三个月收益了2.91%，虽然占实际组合不到10%的仓位，但是仍然把实际组合的收益进行了增强。最近三个月的指数型的基金平均收益是-5.98%，混合型的基金平均收益是-8.38%。

      场内基金做顺势切换，春节以后，市场整体下跌，红利类和价值类的指数却逆势上涨。重仓配置到这些基金上面，即使不是全仓，也使组合顶住了下跌。再后面，全球环境下影响医药板块的上涨，尤其是创新药的上涨，组合果断切换过来。创新药的长期增速好，也不贵。虽然组合没有抓住消费行业和纳斯达克指数的反弹，但是创新药指数的上涨和可转债折价策略依然为组合带来了收益，使得组合创出了历史新高。

       场外组合是长期组合，由于是多种策略并用，也包括了一些红利类、价值类的标的，虽然最近两年上涨得少，但是今年以来回撤得也少。今年春节以后，下跌了4%左右。这样，我的实际组合，包括场内组合、场外组合和港美组合整体上，春节以后回撤了一成以内。

       切记：多种策略并用，取得平衡收益，不可哪个策略好就追哪个策略，再好的策略也需要慢慢地等待。

    （五）未来如何配置应对市场变化

      在有计划，按照计划做好多种策略的基础上，知行合一最重要。其次才是考虑市场变化。因为指数基金可以跑赢八成以上的投资者。目前，沪深市场中等水平，长期存量资金配置好指数化的组合，增量资金暂时不进，有机会再慢慢地上车。可以参考央视50指数（399550），因为央视50指数是白马指数，从10000点跌至6000点基本上是沪深市场铁底，可以划段慢慢地上车。用少部分的仓位做好基金轮动，试着争取轮动出部分增强收益。

       切记：守正出奇，不可盲目追求增强收益，不能够随便变换了方法。不乏有些资深的投资者，业绩持续了几轮牛熊几经考验，最后却失败在了小概率的导致失败的方法上面。投资除了收益，还有对投资者的修炼。这种修炼进而提升投资者的精神层面，进而提升了生活质量，是最重要的事情。

香港市场基金的配置和选择

原创   价值人生

          选择香港类的基金的目的，主要是考虑H股相对A股的折价率和优秀的海外互联网的龙头公司等几个方面的因素的配置需求。从H股相对A股的折价率方面看，不一定能够取得超额收益，因为香港市场比较理性，而且香港类的宽指的金融地产行业的占比还是有一定的权重的；从优秀的海外互联网的龙头公司，新经济的方面看，成长性的公司收益会好些，虽然沪深市场也有新经济，但是优秀龙头几乎都是港美上市的，有着不一样的配置。

      选择什么样的基金，可以从以下五点进行考虑，根据目的满足配置需求。

A. 沪港深混合类的，包括指数基金和主动型基金，指数基金比如沪港深300ETF、沪港深500ETF、湾区ETF、教育ETF、沪港深价值LOF等等，主动型基金比如谢治宇的兴全合宜（163417）持有腾讯，张坤的易方达蓝筹混合（005827）持有香港交易所等等。

B． AH股轮动类的指数基金。如上证50AH优选（501050），国企精明指数基金（006778）等等，A股和H股的相同公司，根据一定的规则，哪个低就轮动到哪个上面。

C． 纯香港的指数基金，此类可以跟踪恒生指数和国企指数。恒生ETF(159920)包括只在香港上市的友邦保险，还包括只在香港上市的互联网公司，腾讯控股、美团，也包括AH同时上市的各个银行等。国企ETF(510900)也是类似，指数偏内地些，包括腾讯控股、中国平安、小米集团、美团、中国移动、各类银行等等。

       顺便讲下是选择场内交易，还是选择场外申购赎回。一般证券账户的境外的ETF，像恒生ETF和国企ETF，以及下面提到的互联网类的ETF，基本上都是可以T+0交易。如果没有证券账户，在银行和基金销售平台购买，可以搜索相应的联接基金，比如，恒生ETF联接(000071)，国企ETF联接(110031)，由于此类基金申购赎回确认得比较慢，所以一个来回怎么也得需要T+10以上。长期投资配置可以忽略此点。

D. 海外互联。这点是很多投资者感兴趣的。因为注册制前几乎全部优秀的互联网公司都在港美上市，我们可以通过基金配置。

    海外中国互联网50ETF(513050)，海外中国互联网50ETF联接（006327)， 单只公司权重最高三成，腾讯控股和阿里巴巴各占三成比例，剩下的有美团，拼多多，京东，百度，快手，小米，网易，贝壳等等公司。如果需要分散，可以选择海外中国互联LOF基金(164906)，单只公司权重最高占比一成，持仓基本上是类似的，有携程和哔哩哔哩等等。LOF基金场外场内都是可以申购，是同代码。所以，基金不仅包括香港上市的，而且包括美国上市的中国互联网的公司。

E．互联网的进阶版。细分需求，新经济，互联网科技等细分指数基金也可以买，不仅是互联网公司，还有科技公司，如新经济（159822）、恒生互联网ETF（513330）、恒指科技ETF（513180）不乏有中芯国际，金蝶国际，新东方在线、蔚来汽车、新东方、好未来等公司。可以深入了解选择配置。比如用恒指科技ETF抄底腾讯、阿里、哔哩哔哩 的文章，是介绍了恒指科技ETF可以满足抄底腾讯、阿里、哔哩哔哩公司的需求。

    总结下，香港市场的估值常年几乎都是中低估值，能够上涨基本上是依靠公司的成长性。根据投资者的需求，全市场配置最好有些超额收益的可以选择A；喜欢做AH差价的可以选择B；做纯香港指数基金配置的可以选择C；热衷新经济的可以选择D；对指数基金的细分需求有深入了解的可以选择E。

投资周记0278--固定收益增强类的基金年均收益是多少？注意事项有哪些？

原创   价值人生

       随着银行理财产品打破刚性兑付，不能做业绩承诺，很多固定收益类的产品，做成了有业绩比较基准的产品了。比如，以货币、逆回购、债券为主的基金产品，持有一年，未来业绩比较基准是3.8%，超出的部分如何分配，等等。如果达到了4%，超出的部分如何利益分配，都有合同约定。此类固定收益类的产品，底层资产中很多是用了摊余成本法，平滑基金净值。如果投资者要收益高些，又要稳定，那么需要在固定收益类的基础上，再做一些权益类的增强了。

       这是市场中的固定收益增强类的产品，比如把八成债券和两成股票作为底层资产，此类产品的波动小，稳定性要好于纯股票型的基金，要差于纯债券型的基金。因为有了权益类的资产，这类产品是无法全部进行摊余成本法，平滑基金净值的。那么，这类产品的预期收益是多少？注意事项有哪些？

       我们来拿一只优秀混合型基金和一只纯债券型基金举例，如图，20%仓位的兴全趋势基金和80%仓位的招商双债基金。从2014年至2020年，兴全趋势基金累计收益是319%，年化收益率是23%；招商双债基金累计收益是60%，年化收益率是7%。按照基金合同约定仓位进行配置，组合可以取得七年翻倍的收益，年化收益率正好是10%。

       以八成仓位的招商双债打底，两成仓位的兴全趋势增强的组合，年年都是正收益。其中2016年、2018年权益类的品种收益是负数，而组合取得了比较少的正收益。当然，如果遇到2008年那种极端情况，组合也会是负收益的。但是，过去几年收益差，未来几年收益会好很多；过去几年收益好，未来几年 收益会差很多。这也是我们需要注意的事项之一。

       因为无论是股票还是债券，都是会有波动的，只是债券比较稳定，所以用来打底，但是股票遇到极端的情况，比如这一年股票指数下跌了一半，那么债券打底的组合的收益率很可能是80%*6%+20%*（-50%）=-5%。 然而，后面几年的收益会好很多了。同样，比如这一年股票指数上涨了一倍，那么债券打底的组合的收益率很可能是80%*4%+20%*100%=+23%。然而，后面几年的收益会差很多了。

      平均收益而言，债券类的基金是5%，权益类的基金是10%，那么80%*5%+20%*10%=6%左右。表格中的年化收益率是10%，是因为2014年是牛市的起点，也是因为兴全趋势是优秀基金，虽然是优秀混合型的基金仓位不足，但是收益率比较高。权益类的品种，我们可以用兴全牛基组合、中欧超级明星组合、优秀指数基金组合等作为底层资产，债券类的品种，我们可以用纯债基金组合、优秀债券基金组合、我要稳稳的幸福组合等作为底层资产。

      最后总结一下，固定收益类增强品种的年均收益率是6%左右，每年收益的正常范围在0%至15%左右，遇到极端的情况下，可能0%以下或者15%以上，但是未来几年会收益很高或者收益很低。

      注意的事项是要理解均值回归。表格中最近一年的收益率是一成左右，是要理解到收益是最近的牛市带来的，过去的收益不代表未来的收益，如果未来一年是熊市，收益率低甚至是亏损，你还会不会坚持。如果能够坚持，最好能够有稳定的收益的配置，那么你是适合配置固定收益增强类的产品的。

用恒指科技ETF抄底腾讯、阿里、哔哩哔哩

原创    价值人生 

        香港科技类的公司经历了连续下跌，估值又便宜了。科技龙头每次下跌都是有了抄底的机会。腾讯公司的2021年第一季度报表没有超出预期，反垄断、海外业务等对腾讯公司造成了一定的冲击，但是对于拥有优秀团队的优秀科技龙头公司，面对挑战会有解决方案和解决能力的。目前，腾讯、阿里的市盈率都是26倍左右，市场给出了相对好些的价格。同样，哔哩哔哩经历了连续下跌后有了反弹的迹象。

        恒指科技ETF（513180）于2021年5月25日上市，正好可以一键抄底腾讯、阿里这些恒生科技龙头公司，并且很快会配置哔哩哔哩公司。恒生科技指数（指数代码：HSTECH）是由30家最大的与科技主题高度相关的香港上市公司组成，以反映香港上市的科技或创新领域龙头公司的整体表现。指数是以2014年12月31日为基日，以3000点为基点。截至2021年5月5日，指数累计回报率是170.3%，年化收益率达17.2%。

        还记得之前我们有个恒生互联网科技指数，这两者有什么区别？恒生互联指数是香港上市的资讯科技行业的上市公司构成的指数，上市成分公司不限制数量，恒指科技不仅包括了金融科技领域的公司，还包括了健康科技、芯片等领域的公司，成分股中的生态型、平台型的企业占比高，指数的成长性好，正好与恒生互联网科技指数形成了互补；目前，恒指科技ETF（513180）共有31只成分公司（下个月调成30只），持仓比较集中，恒生互联网ETF（513330）共有44只成分公司，持仓相对分散，但是前十只重仓的集中度高；恒指科技ETF单只公司权重上限是8%，恒生互联网ETF单只公司权重上限是10%，这点规则还是差别不多的。

        恒指科技ETF（513180）会在每个季度调仓，如果新上市的公司符合要求也可以调入，新股在首个交易日收市的市值排名，在现有指数成分股中排名前10名，那么这家公司上市后的第10个交易日收市后纳入指数。本次的恒指公司调仓中，6月7日指数将纳入汽车之家和哔哩哔哩，剔除了另外的三只，成分公司数量变成了30只。指数成分公司包括了阿里巴巴、小米集团、美团、腾讯控股、快手、舜宇光学科技、京东健康、京东集团、中芯国际、阿里健康，还有汽车之家、哔哩哔哩、华虹集团、众安保险、瑞声科技、金蝶、海尔智家、新东方在线等科技领域龙头公司。

        科技指数容易长牛，因为科研创新好，可以引领经济体的发展。但是，这也需要在一个强大的持续增长的经济体下的，这种经济体有巨大的市场或者有全球拓展市场的潜力，中国可以算是有这种特征的经济体，如果中国可以带领世界增长，那么科技指数一定是会遍地都是长牛公司的。2020年中国GDP总量已经达到美国的75%，并且经济持续领涨全球，中国市场有着巨大的领涨潜力。未来科技指数会像纳斯达克100指数那样具备长期投资价值。科技行业的单只公司都是具备不确定性的，比如反垄断后的科技行业的蛋糕可能再次划分，但是整体的指数基金是可以保证享受行业的增长的。目前恒指科技比起纳斯达克100指数，市盈率是基本相当，市净率是要低三成左右。科技行业的长期收益好，然而科技行业的波动是比较大的，比如最近受国内外政策和市场环境影响的波动程度。ETF作为流动性好、底层资产透明、费率低的投资工具，成为投资者的便捷的配置工具。

       提到ETF，中国首只ETF基金是华夏基金的上证50ETF（510050），2004年底成立以来，十六多年来收益了440%，年化收益率是11%，为投资者带来了丰厚的回报。2020年创出了历史新高，这也说明了上证指数的失真，即使上证指数十几年来零涨幅，长期持有指数基金也是可以取得不错的收益的。恒指科技ETF（513180）任徐猛为基金经理，也就是现任国内首只、规模最大的权益ETF即上证50ETF的基金经理，同时还掌管着规模最大的港股ETF即恒生ETF、还有恒生互联网ETF、H股50ETF等，拥有丰富的港股ETF产品管理经验，荣获了上交所2019年“十佳ETF行业分析师”、新浪财经金麒麟2020最受青睐指数与ETF基金经理等众多荣誉。在管产品获评中国证券报金牛基金、上海证券报金基金两项大奖。

        华夏基金旗下被动权益产品管理规模超2200亿元。管理能力获海内外机构认可，连续五年获评“被动投资金牛基金公司”奖（2015-2019年度，中国证券报）。被动权益类的产品有我们所熟悉的宽基指数系列、行业指数系列、策略指数系列、主题系列、海外市场系列和商品期货等等，比如，有独特的创蓝筹ETF、创成长ETF、华夏豆粕期货ETF。对于港股市场而言，截至一季度末，华夏基金共有6只ETF产品布局港股市场（包含4只纯港股ETF产品以及2只沪港深主题ETF），合计规模达229.85亿元，市场占有率突破40%，无论是产品规模还是产品数量均位列全市场第一名。

（数据来源：上交所、深交所、Wind，截至2021.3.31。投资有风险，入市需谨慎，历史数据不代表未来，也不构成投资基金的建议。）

       华夏基金最近发行跟踪恒生科技指数的恒指科技ETF（513180）拥有14.56亿的规模，2021年5月25日上市首日上涨了1.52%，成交额是6.04亿元，是同类跟踪的ETF中涨幅最好的和成交额最高的，也是规模最大的和流动性最好的，恒指科技ETF得到了市场的青睐。

从股票到基金再到基金投顾的模式，会提升投资者的收益吗？

原创    价值人生

        市场中的智能投顾产品越来越丰富了，比如华夏基金的查理智投，南方基金的司南智投，中欧基金的水滴智投等等。投资者来到证券市场是来赚钱的，从股票到基金再到基金投顾的模式，会提升投资者的收益吗？

       证券市场是一个整体的市场，通过一定数量的股票可以组建成基金，通过一定数量的基金可以组建成FOF基金、智能投顾。如果只是讨论收益，长期股票组合构成的指数基金年均收益率在一成左右，债券基金年均收益率在6%至8%，货币基金年均收益率在2%至4%。在安全性的基础上，收益越高，波动越大。波动的损失不是真正的损失，只要长期持有期限能够穿越各类资产的牛熊周期，就可以与预期收益相匹配了。一般说来，长期持有股票组合构成的指数基金，最好持有五年以上，比如沪深300全收益指数在2015年、2020年都创出了历史新高；债券基金最好持有两年以上，比如2020年的债券基金先涨后跌，甚至波及到了银行理财，但是半年后很快恢复了上涨；货币基金倒是可以随时支取。

      如果投资者明白这些而且能够坚持，买相应期限的股票、基金和基金投顾都能做好。但是，现实的情况是有很多投资者不明白，也有很多投资者明白却不能坚持下来。所以，投资者没有分析股票的能力，也不懂分散地持有股票组合平均盈利，那么由基金帮投资者买吧，基金就应运而生了。这样追涨杀跌股票的投资者少了，抱着快要退市股票的投资者不放的投资者少了，直接买基金了。我们可以看到这波牛市基民热衷参与起来了。但是，去散户化，而很多散户却不会去掉追涨杀跌的人性的弱点，高位申购基金，低位赎回基金，公募基金二十多年来，固然有这样那样的问题，可是年均收益有一成多，而且指数基金透明没有那么多的问题，老牌指数基金的上证50ETF、深成100ETF同沪深300全收益指数一样都创出了历史新高，很多基民却亏损累累。2020年的有基金总结，也有平台总结，期间基金翻了数倍，但是多数基民依然是亏损累累。这就不是选标的的问题了，而是资产配置和如何坚持的问题了，于是FOF基金、基金投顾应运而生。

       无论是机构还是散户，选时都贡献的了负收益，机构通过精选公司股票贡献了正收益，而且还不会盲目操作。但是，可以做好资产配置。其实单只基金的混合型的基金，也有股债平衡功能，可是不能买债券基金、境外基金等其它类型基金。FOF基金组合不仅可以做股债平衡，而且可以做其它类型基金。买单只基金和把基金组合起来成FOF基金组合有什么不一样？还真的是不一样，股票组合成指数基金，关注的不再是每一只股票的盈亏，而是这只指数基金的整体布局和盈亏。同样，基金组合起来成为了FOF基金组合，关注的不再是每一只基金的盈亏，而是这只FOF基金组合的整体布局和盈亏。换句话说，关注点变成了整体的资产配置！可是，很多投资者不明白这一点，你的组合在上涨中减仓了，导致涨得太慢了，我的收益太低了，不好；你的组合在下跌中，回撤得少，也造成了我的亏损了，不好。最后折腾一顿，最后收益还是不如组合。

        为什么投资者愿意折腾呢？除了性格有关，少数的投资者货币基金也没事申购赎回折腾下，最重要的是与认知和坚持有关。投资者折腾波动大的股票和基金，原因就是多数的投资者买的股票和基金带来了承受不了的波动，即使明白了市场周期，可能一些性格不匹配的投资者依然是坚持不住。于是，基金投顾应运而生。与FOF基金组合不同，基金投顾是把投资者能够承受的风险特征、预期收益都有详细的介绍，提供投资者合理的资产配置，并且投资者跟投后是可以自动调仓的，这一点是重点！让投资者尽量的少做决策，专业的投顾给全包了！所以，专业不只是追求收益的专业，而且还帮助克服人性弱点的专业。换句话说，基金比起股票，FOF基金比起基金改变投资者的不良习惯更进一步，基金投顾比FOF基金做得更好，改变投资者的不良习惯为最佳。从封闭式基金、定期开放式基金与开放式基金的比较，从有固定期限银行理财、投资品种与普通基金比较，也是能看出来的。很多开放式基金的投资者的平均持有期限只有几十天。所以，基金投顾有助于培养投资者的习惯，进行长期陪伴。

        基金投顾的模式很好，也阻止不了不良习惯的投资者追涨杀跌基金投顾产品，但是这已经是为投资者认知和坚持服务的投资基金的最好的模式了。我们买了保险产品，十年以上才能拿回点利息来，不如基金组合的收益，那是保险产品有解决用户的痛点。为什么我们不能把基金组合主动当成十年以上才能取出的产品呢？而且还能够取得很好的长期复利。如同读书、健身一样，基金投资也需要常年坚持。无论做什么事情，避免失败才能成功，外因再好终究还要内因起到作用。读书APP有很多，健身APP有很多，从时间、频率上为用户提供了各种挑战，解决了用户的很多痛点，可是如果用户偷懒、急功近利，一样可以抛弃这些工具，逆人性比顺人性难，成功比失败难。

       基金投顾可以说不是提升投资者收益的，是来解决投资者的痛点的；基金投顾也可以说是提升投资者收益的，避免了失败才能走向成功。然而，外因推动再好，最终还是要有正确的认知和坚持的内因推动。目前基金公司和各金融机构都有各种基金投顾产品。这些基金智能投顾产品的核心是帮助有理财需求和认知的投资者，通过评估分析自己的风险承受波动能力，预期收益多少，做好合理的规划，为自己进行制订个性化的资产配置理财方案。投资者如何选择好的智能投顾产品，关键的核心还是对资产配置有清晰的认知和规划。智能外因可以帮助到我们，内因也需要我们有所提升。

易方达基金刘树荣：银行板块攻守兼备

       五一节前，国内A股上市公司2020年年报悉数披露，银行板块毫无悬念地再度荣登“赚钱榜”榜首，38家上市银行2020年实现营业收入4.35万亿元，实现归母净利润1.69万亿，上市银行净利润占全部A股上市公司净利润42%。对此，易方达中证银行ETF拟任基金经理刘树荣指出，银行股ROE相对稳定，且分红相对稳定，是攻守兼备的投资品种。

       众所周知，银行板块是A股市场上市值最大，同时也是贡献利润更丰厚的板块，但是在很多投资者的印象中，银行板块似乎并不如科技、消费、医药这些行业“吃香”，给人一种“大象难起舞”的感觉。对此，刘树荣指出，事实上，A股历史上银行股有5波相对和绝对收益都较为可观的行情，分别是2006-2007年、2008-2009年、2012年、2014-2015年、2016-2017年，2012年之前的行情最高涨幅都超100%。在2016-2017年行情里，当时银行股涨幅超过50%，城商行、股份制银行先启动，国有大行后来居上，最后大行涨幅领先其他行。

       刘树荣指出，作为A股上市公司稳定盈利的“常青树”代表，在28个申万一级行业里面，相对于计算机等行业，银行应该算是最历史悠久的行业之一。在总量上，银行业总体利润贡献了A股的40%以上，2015年至今平均占比45%，2017年前占比甚至在50%以上。在稳定性上，银行板块的利润变动相对于其他行业较为稳定，近几年来中证银行指数的ROE平均都在10%以上，2018年底的ROE也有10.6%，即使去年经历了疫情冲击、银行让利等不利影响，ROE也在10%以上。

       作为易方达旗下创业板ETF、深证100ETF等知名基金的掌门人，刘树荣对即将掌管的易方达中证银行ETF优势总结如下：首先，易方达中证银行ETF跟踪中证银行指数，反映上市银行板块的整体走势，投资中证银行ETF不怕“赚了指数不赚钱”的情况，其次，易方达中证银行ETF是全市场费率最低的银行ETF，0.15%的管理费，0.05%的托管费，加起来只有0.20%。

       一只指数基金好不好，关键要看跟踪指数的质量。刘树荣指出，易方达中证银行ETF跟踪的中证银行指数具备“攻守兼备”的特征。该指数2014年以来年化收益有14%左右，与沪深300全收益表现相当，但是在震荡市或者下跌市场情况下，表现出较好的防守属性，尤其在2018年和今年相对沪深300全收益有10%以上的超额收益，算上分红，2014年至今只有2018年是下跌的，相当于过去7年有6年都能有正收益，值得投资者密切关注。

新的指数基金：物流、器械、高端装备、教育、新材料、质量成长低波

原创   价值人生

       2021年5月份有一批新的指数基金发行，很多指数以前没有编制发行基金，物流ETF、器械ETF、高端装备ETF、教育ETF、新材料主题ETF、沪深300质量成长低波动指数基金。

        中证现代物流ETF（516910）跟踪的中证现代物流指数（930716）选取专业品物流、供应链物流、冷链和农产品物流、仓储服务、物流信息化和电商平台等提供现代物流服务的代表性公司作为样本股， 采用自由流通市值加权方式，并对单个样本股设置5%的权重上限，以反映现代物流上市公司股票的整体表现。包括华贸物流、韵达股份、圆通速递、传化智联、怡亚通、中国外运等公司。2011年12月30日是1000点。截至2021年第一季度末的市盈率是24倍。历史收益比较低，累计收益一成多。

        中证全指医疗器械ETF（159898）跟踪的中证全指医疗器械指数（H30217）选取在中证全指中医疗器械行业的证券作为样本股，以反映医疗器械行业证券的整体表现。医疗器械指数属于医疗卫生行业，包括迈瑞医疗、乐普医疗、健帆生物、欧普康视、英科医疗、万孚生物等公司。2004年12月31日是1000点。截至2021年第一季度末的市盈率是37倍。历史收益21倍，比同期基准的全指医药的16倍稍微高一些，市盈率比全指医药的44倍却要低一些。

         中证装备产业ETF（516320）跟踪中证装备产业指数（H11054）由中证800指数样本股中的装备产业股票组成，以反映该产业公司股票的整体表现。中证装备产业指数99%以上的权重属于工业指数，还有不到1%的权重属于能源指数。中证装备产业指数包括隆基股份、三一重工、亿纬锂能、汇川技术、阳光电源、潍柴动力等公司。中证装备产业指数是2009年7月22日发布的，是一只运行时间较长的指数了。2008年12月31日是1000点。截至2021年第一季度末的市盈率是35倍。历史收益3倍。稍微跑赢沪深300指数的近3倍，跑赢中证工业指数的2倍。

        中国全球教育（QDII-ETF)（513360）紧密中证全球中国教育主题指数（931456），汇集全球中国教育行业优质投资标的。这只指数比较新颖，与互联网行业相类似，优秀的教育公司多数是在港美上市。指数是中证指数公司于2020年4月21日发布。中证全球中国教育主题指数从全球上市的中国内地企业股票和存托凭证中选取50只流动性较好、市值较大的教育主题相关证券组成指数样本，以反映全球范围内中国教育公司证券的整体表现。包括新东方教育、好未来、科大讯飞、视源股份、中公教育、天立教育等公司。2014年12月31日是1000点。截至2021年第一季度末的市盈率是24倍。历史收益2.7倍。

       中证新材料主题ETF（516480）跟踪中证新材料主题指数（H30597），从沪深市场中选取50只业务涉及先进钢铁、有色金属、化工、无机非金属等基础材料以及关键战略材料等新材料领域的上市公司证券作为指数样本，以反映新材料主题上市公司证券的整体表现。中证新材料主题指数属于原材料、工业、可选消费、主要消费、信息技术五个行业。包括宁德时代、隆基股份、万华化学、东方雨虹、亿纬锂能、通威股份等公司。2008年12月31日是1000点。截至2021年第一季度末的市盈率是60多倍，然而指数的成长性好，上市公司年报和季报披露后，市盈率下降到了50多倍。历史收益4.7倍。

        沪深300质量成长低波动（011132）跟踪沪深300质量成长低波动指数（931375），从沪深300指数样本股中选取50只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛，兼具成长和低波动特征的上市公司股票作为指数样本股，以反映沪深300指数样本股中质量较高且具备低波动特征股票的整体表现。包括华能水电、中国核电、陕西煤业、美的集团、邮储银行、中国平安等公司。2004年12月31日是1000点。截至2021年第一季度末的市盈率是15倍，然而上市公司年报和季报披露后，市盈率下降到了13倍。历史收益16倍。

       以上指数基金的详细资料都是可以从中证指数公司网站查询得到。了解指数和指数基金，为丰富资产配置做准备。

       备注：投资有风险、入市需谨慎。文中案例仅供说明投资理念使用。投资是非常个性化的事情，因为有人能够承受波动，有人不能。无论是标的还是方法，只有深度的认知，符合自己的投资理念，根据自己的情况做好个性化的长期稳定盈利的投资策略，坚持成熟的投资理念和投资体系，长期才能够有所提升。因为投资总会遇到各种事情，只有深度认知并且完善策略，才能坚持到最后实现稳定复利。

如何判断牛基FOF组合的收益来源？FOF组合会带来什么？

原创   价值人生

       一个公司组合的收益有精选公司带来的阿尔法收益和选对跑道带来的贝塔收益。一个基金组合相对于基金层面来讲，也是有精选基金的阿尔法收益和选对跑道带来的贝塔收益。

        判断牛基FOF组合的收益，需要观察由基金组合构成的FOF产品的底层资产逻辑，收益是FOF基金主理的配置调仓带来的，还是底层资产带来的。FOF组合不仅是带来收益，还有一定的稳定性。

        如果在一群好的主动型的基金里面选择，这只牛基FOF组合的收益也很好，如果收益与备选池的主动型的基金收益相当，调仓并没有带来明显的超额收益，那么这只牛基FOF组合的收益不是阿尔法带来的，而是贝塔带来的。

        兴全进取派选牛基组合是兴证全球基金做的组合。2019年末的净值是1.1407，2021年4月末的净值是1.8219，收益了+59.72%。这要比整体沪深市场的同类基金，即主动混合型基金的+43.12%的收益率要好些，一年零四个月多收益了一成多。但是，兴全进取派选牛基组合的底层资产是兴全系列基金。

         兴全系列基金是董承非、谢治宇等基金经理做的均衡型配置的明星基金，兴全进取派选牛基组合的底层资产，也是配置的这些基金。除了兴全可转债混合基金之外，其余的包括了兴全系列的混合基金和指数基金。2020年初至2021年4月末的期间收益如下：兴全趋势（+50.87%）、兴全合润（+87.53）、兴全沪深300指数（+26.25）、兴全绿色（+71.22%）、兴全精选（+65.47%）、兴全轻资产（+43.19%）、兴全商业模式优选（+81.24%）、兴全全球视野（+52.78%）、兴全社会责任（+57.28%）、兴全有机增长（+57.55%）、兴全合泰（+55.82%），这十一只基金平均收益是+59.02%。兴全进取派选牛基组合有几期有不到一成的兴全可转债混合基金，可以忽略不计，而且考虑到基金转换的摩擦费用，在此期间，兴全进取派牛基组合也是与兴全系列基金的收益相差无几的。

        构建牛基组合也是有优点的。第一，选时不如选标的。基金组合的每次调仓都有充分的理由，即使没有效果，长期基本面也是胜于选时的。投资者选择公司和基金是不受限制的，兴全全球之外的主动型的基金，还有富国天惠成长、睿远成长价值等比较好的基金，经常分析基本面，也是能够长期拿住牛基的。第二，FOF组合的资产配置功能。资产配置不是选时，投资者的承受能力、收支情况、年龄、预期收益、认知水平不同，可以用FOF组合做好如股债平衡式的配置后，一边长期持有，一边慢慢定投。第三，优秀基金组合的底层资产可以是全天侯的多种策略，除了股债平衡，还有境外类、商品类等品种。最后，即使像兴证全球这样集中聚焦牛基，长期穿越牛熊，也会比单只基金稳定。兴证全球的这些基金，很多调任的基金经理经常只是换了管理的基金，而作为一个基金组合基本上是不受影响的。

        有些定期开放式的基金，不能定投，其实没有关系。董承非管理的新视野定开混合基金，定开有利于基金稳定，规模比管理的兴全趋势投资混合基金小，新视野的基金的收益却比兴全趋势投资混合基金的收益差些。定开基金是可以管住投资者不折腾，如果投资者在开放申购赎回的基金上折腾一番，收益可能不如期间拿不出来的定开基金。

        总之，选择FOF基金最重要的是底层资产的基本面，最重要的是做好资产配置的基础上，严格地按照计划持有和定投。

备注：投资有风险、入市需谨慎。文中案例仅供说明投资理念使用。投资是非常个性化的事情，因为有人能够承受波动，有人不能。无论是标的还是方法，只有深度的认知，符合自己的投资理念，根据自己的情况做好个性化的长期稳定盈利的投资策略，坚持成熟的投资理念和投资体系，长期才能够有所提升。因为投资总会遇到各种事情，只有深度认知并且完善策略，才能坚持到最后实现稳定复利。

2021年4月份投资总结

原创   价值人生

一、2021年4月份投资总结

       2021年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是2%。2011年至2021年4月份净值从1元至3.7919元。年化收益率是13.8%。

       2011年初至2021年4月份沪深300全收益指数是从1元到了2.0208元。年化收益率是7%。央视50全收益指数是从1元到了2.9356元。年化收益率是11%。

       本月实际组合相对沪深300全收益指数的超额收益再创历史新高。实际组合是用了指数化的组合达到的效果，仅场内组合持仓都有将近180只公司和基金，做的组合整体能够比较稳健的取得收益。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

       场内组合权益类品种的前30只。

       腾讯控股、招商银行、中国平安、创新药ETF、宁德时代、晶丰明源、五粮液、万科企业、华大基因、法拉电子、东方雨虹、中芯国际H、海康威视、隆基股份、海尔生物、科大讯飞、大北农、汇川技术、美的集团、尚品宅配、平安银行、国检集团、芒果超媒、睿见教育、兴业银行、深南电路、华东医药、央视50ETF、口子窖、格力电器。

       场内组合包括了公司组合和场内基金组合。其中单独计算的场内基金组合构建的组合1今年以来收益了+8.77%。场内基金组合今年以来从新能源车，切换到了红利和价值，又切换到了创新药并且尝试可转债基金策略组合，取得了稳定的超额收益。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。央视财经50、标普中国A股红利、全球医疗、睿远成长价值、LHC、中金优选300。

        场外基金组合其中2018年12月10日成立的指数基金贝塔组合，以Smart Beta基金和优秀基金持仓为主的基金组合。今年以来收益+2.37%，总收益是+43.08%。

      其中2019年10月31日成立的指数基金价值人生组合，集中做优秀基金和债券基金、货币基金的仓位平衡，今年以来收益-0.43%，总收益是+32.23%。

三、资产配置和定投

      沪深300指数的市盈率是19.15倍（2021年4月30日）（计算用股本=分级靠档后的自由流通股本*权重因子，即调整股本数和权重因子计算出来的数据）。

      目前沪深300指数处于中等估值。资产配置可以是合理仓位的半仓，根据投资者的承受能力、预期年化收益率、年龄、收入、支出等情况，如果投资者把权益类的仓位设置在60%至100%，那么合理仓位的半仓是80%。情况因投资者的测评而异。

      公司组合：根据上市公司的业绩和预期情况，本月减仓了中国平安、顺丰控股、深南电路、中国远洋，加仓了万科企业，建仓了平安银行，屡创历史新高的华东医药也减了些。其余基本不变，保持组合稳定。今年以来科创板50指数是下跌的，而持仓的只有两只科创板的公司，都属于科创板50指数，晶丰明源和海尔生物分别上涨了七成多和五成多。我对科创板的公司是没有深入研究，只是选择了细分行业好、管理层好、成长好、公司产品好、从生活中能够找到有潜力的公司，再加上一点的运气成分。无论选择什么样的公司，要长期拿得住，才能等待基本面好的公司出来拉升组合。对于没有深入研究的公司，能够拿得住的基础是做好构建的指数化的组合。根据我的能力范围，像指数基金一样，构建细分行业龙头组合，是长期拿得住的基础。

      场内基金组合：实验基金切换轮动和可转债双低策略。本月把红利基金和价值基金，陆续换成了创新药指数基金，并且取得了比较好的业绩。可转债双低的策略，选择折价高的，价格又比较低的，不断循环轮动。

      场外基金组合：稍微减仓了红利基金，增仓货币基金。目前沪深市场已经上涨了两年，估值处于中等水平，有些优秀行业处于中等偏上水平。定投可以停止定投或者用10%以内的增量资金定投低估的标的，或者定投债券基金。有增量资金等待分批建仓各类指数基金的机会。

       价值类型： 沪深300价值指数、国信价值。

       平衡类型：央视财经50指数、恒生龙头指数、兴全合润混合、兴全合宜混合。

       成长类型：环保ETF、广发小盘、中概互联ETF、恒生互联指数、创新药、芯片ETF。

备注：投资有风险、入市需谨慎。文中案例仅供说明投资理念使用。投资是非常个性化的事情，因为有人能够承受波动，有人不能。无论是标的还是方法，只有深度的认知，符合自己的投资理念，根据自己的情况做好个性化的长期稳定盈利的投资策略，坚持成熟的投资理念和投资体系，长期才能够有所提升。因为投资总会遇到各种事情，只有深度认知并且完善策略，才能坚持到最后实现稳定复利。

投资周记0274--龙头辈出的深100、深F60、深红利、深价值、深成长指数

原创   价值人生

        随着公司和基金的2021年第一季度报表披露，有很多行业龙头公司的业绩增长得到了市场的认可，也成为了基金的买入品种。深市的海康威视、格力电器、平安银行的业绩超预期，万科A的业绩不及预期却是低估值，五粮液、TCL科技、迈瑞医疗、牧原股份、宁德时代和比亚迪的高成长，都构成了很多优秀基金的持仓。

       拿海康威视举例，有易方达蓝筹张坤的增持，景顺长城新兴成长刘彦春的增持，兴全趋势、交银新生活力和中欧时代先锋基金的增持，除此之外，兴全商业模式、兴全合润、兴全合宜、兴全绿色、工银文体产业、交银定期支付双息、兴全新视野定开、国泰估值、国泰小盘成长、华安聚优精选、东方红睿丰、东方红睿阳、东方红睿轩、东方红睿华等优秀基金都有持仓。作为安防领域龙头公司，营业收入放缓，可是毛利率水平稳步提升，净利润率也比较高。这得益于公司以视频为主导的智能物联网解决方案和大数据服务，公司切入到了民用安防和智能制造领域。

       有那么多基金买入，是不是在抱团？对于抱团，近些年来外资进入中国市场，买的当然是有业绩支撑的公司，于是多数小盘类的公司不涨了。随着资金进入得越来越多，确定性的成长类的公司出现了估值泡沫，而无论是大盘还是小盘，价值类的公司，尤其是小盘价值类的公司受到了市场冷落，所以春节后抱团的估值泡沫的公司下跌了，小盘价值，包括红利类、价值类的公司上涨了。当然，不是业绩差的退市边缘的公司也能跟着上涨。相反，像招商银行这种有业绩支撑的既有价值也有成长的公司，依然是能够顶住下跌的。所以，如何理解抱团？从有价值和有成长的公司中寻找，当成长类的公司被透支了，当价值类的公司被抛弃了，可以适当切换下，前提是这些公司的成长性还算可以，而且是行业龙头，只是整个行业被抛弃了，只是像价值、红利、小盘价值指数中的比较弱的成长性的公司被抛弃了。

       成长最好具有确定性，只要估值的泡沫不是很多，市场还是可以接受的。海康威视的2020年的市盈率是40倍，到了2021年的市盈率是不足40倍，还配合着慢慢变高起来的成长性。如果有一批优秀公司，估值合理，是最好了。如果是被动指数基金，不是主动基金，也能避免抱团跑路了却不知情了。其实，无论是指数基金还是优秀基金，无论是定点爆破还是换仓换得投资者不满意，都是可以跑赢多数投资者的。因为有着相应的规则，因为不会追涨杀跌，所以不会指数和基金净值翻倍后，依然亏损累累。投资者可以长期持有指数基金，比如深市行业龙头辈出，可以从深证系列优秀的指数中寻找。

        从2016年1月1日至2021年4月23日，深100R、深F60R、深红利R、深价值R、深成长R指数分别上涨了72.88%、114.12%、137.59%、69.98%、28.32%。同期，深成指R上涨了20.38%。可见，这些规模、基本面、红利、价值、成长因子都是有效果的。如果算上全市场，沪深300指数全收益指数上涨了53.11%，上证50全收益指数上涨了67.36%。再算上基本面50R和央视50R指数，分别上涨了48.28%和96.73%。

        我们可以从中发现沪深300指数和基本面50指数持平，深100指数和上证50指数持平，央视50指数作为龙头指数的收益高些，从深证提炼出来的基本面和红利指数的收益是最高的。这与深证成份公司的盈利能力和成长性有关，小市值的有成长性的公司都在深证上市，最近不到两年才出了科创板在上证上市。

       我们还可以发现从2016年初至今，沪深市场两年半多的价值类型强一些，两年半多的成长类型强一些，深证价值和深证成长的收益比什么都不选的深成指R（共500只）好，却比不上规模因子、基本面因子和红利因子的收益。深证价值和深证成长指数是深证300指数的样本空间选取的。深证还有根据深证700、深证1000以及中创500、创业板300指数等等样本选取的。而深证成长40是根据深证上市公司的样本选取的，而且规定了行业的权重，所以选取出来的上市公司非常不同。选取标准都是主营业务收入增长率、净利润增长率、净资产收益率这些指标综合排名。同期，深证成长40R收益了38.37%，跑赢了深证成长R的收益。

        深100、深F60、深证红利、深证价值、深证成长这五只指数或多或少受规模因子影响，其中重叠的公司是非常多的。这五只指数的前十只成份公司，其中四只指数都是重仓平安银行、万科A、美的集团、格力电器、五粮液、海康威视，分别属于金融地产、可选消费、主要消费和信息技术行业。有深100ETF（159901）、深F60ETF（159916）、深证红利ETF(159905)、深证300价值ETF（159913）、深证成长40ETF（159906），没有深证300成长ETF。

备注：投资有风险、入市需谨慎。文中案例仅供说明投资理念使用。只有符合自己的投资理念，根据自己的情况做好长期稳定盈利的策略，坚持成熟投资体系，长期才能够会有所提升，才能够持续的稳定的取得长期的投资回报。

2021年第15周 年内收益是-2%。

2011年初净值是1.00元，本期期末净值是3.67元。

2011年至2020年年化收益率是14.7％。

场内组合权益类的第1只至第30只。

腾讯控股、中国平安、招商银行、宁德时代、晶丰明源、五粮液、华大基因、价值基金、万科企业、法拉电子、中芯国际H、东方雨虹、红利基金、创新药、央视50、海康威视、海尔生物、隆基股份、兴业银行、华东医药、科大讯飞、大北农、美的集团、深南电路、国检集团、汇川技术、尚品宅配、睿见教育、顺丰控股、格力电器。

场外基金组合和港美组合前六只  

央视50、标普红利、全球医疗、睿远成长价值、LHCG、中金优选300。

投资周记0273--如果抄基金持仓作业效果差，我们还可以做哪些？

原创   价值人生

      本月，2021年第一季度业绩报表和基金报告纷纷披露。很多文章陆续分析优秀公司和优秀基金了。比如，安防龙头海康威视公布的2020年报，营业收入和净利润的增长都是非常强劲。紧接着公布的2021年第一季度的营业收入增长了48.36%，扣非后的净利润增长了37.64%，再次超出了预期。

       张坤的易方达基金增持，冯柳的高毅邻山1号减持一点，仍然持有2.15亿股。海康威视的安防监控需求逐渐饱和，但是海康威视的中心控制产品和创新业务持续地超出预期。从数字化、网络化到智能化AI时代，安防产品也是人工智能行业较好的应用变现场景之一。海康威视的转换成本高，所以客户黏性好，这样数据越多，可以形成良性循环。这些产生的规模效应和客户黏性，是领先大华股份的。这份作业值得抄吗？

       提到海康威视，其实2020年年度报告的很多优秀基金已经增持并持有了，包括交银定期支付双息平衡混合、工银文体产业股票基金。工银文体产业股票基金，除了把海康威视增持到了第一重仓，第二重仓的福耀玻璃，也是傅鹏博的睿远成长价值新增至前十持仓中的。基金持仓公告都是20日和21日出的。假设我们上个季度买入了海康威视和福耀玻璃，到了这个季度的收益会怎么样？

       海康威视1月21日开盘60.63元，当天受业绩和基金持仓披露提升信心上涨了4.64%，至4月19日收盘61.21元，上涨了1%，这还包括了4月19日披露业绩报表和基金持仓后上涨的7.33%；同样，福耀玻璃1月21日开盘56.13元，当天受业绩和基金持仓披露提升信心上涨了7.36%，1月20日和1月21日连续两天上涨了一成多，至4月19日收盘49.58元，下跌了12%，这还包括了4月19日披露业绩报表和基金持仓后上涨的10.01%。在此期间海康威视和福耀玻璃平均下跌了6%。重仓这两只股票的基金收益了多少？

        在此期间重仓海康威视和福耀玻璃作为第一位和第二位的工银文体产业股票基金下跌了1.31%，睿远成长价值混合基金下跌了4.89%。可见，只抄前两只持仓的公司，至少在本季度的统计区间落后了很多，这还要算上披露持仓期间，期初和期末的两次上涨，如果期末基金不再持有这只公司了，那么下跌，收益很可能会更惨了。而且，基金经常换仓，易方达基金张坤本季度更是换了之前讲的不看好的银行，买了招商银行和平安银行。当然，这也不是说抄基金作业不靠谱，也总会有收益好的时候。而且，有些基金持仓比较长久，也是适合抄作业的。

        那么，除了抄基金持仓作业，还有哪些比较好的方法，取得好的收益？首先，无论是抄哪些作业，最好纳入自己的投资体系。其次，是选择抄符合资产配置的作业。比如，自己认为A类行业和策略比较有泡沫了，想选B类，又没想好选哪些公司或者不会选，那么可以抄作业了。即不能盲目抄作业，尤其是一个组合里只挑一两只，或者持仓了1%、2%的，却抄了个重仓。一个投资组合的标的，有的进攻，有的防守，必须形成一个整体的策略。而投资者首先是要把这个整体的策略做好的。如果认为成长的公司好，就全买了成长的公司，结果市场的价值公司开始变好了，缩小与成长的公司的预期差了，结果踏空了价值类的公司，而这之前的好与不好，多数是由于市场偏好造成的。抄作业也是这样。

        投资是对未来的判断，可能会决策对，也可能会决策得不一定对，所以需要适当分散的原则。有了投资体系，在此基础之上，是可以抄一些作业的。总结下来有几种途径：直接买认可的基金、抄指数的作业、抄优秀基金的和组合的作业。

       （一）直接买认可的基金。这个不用多讲，根据投资者自己的预期收益、承受能力、年龄、收支情况，做好基金组合的配置，也可以给自己做一个FOF基金组合。用好底层基金，做好资产配置层面。

        （二）抄指数的作业。海康威视和福耀玻璃我都按年为单位持有了很长时间了，也很高兴优秀基金又重仓了这些基金。这两只公司的股价至2020年上半年末之前的几个季度都没有上涨，甚至还逆势下跌，直到2020年下半年开始，海康威视翻倍，福耀玻璃三倍又下跌了一些至翻倍多，我之前买了也拿住了，尤其是逆势下跌的阶段，主要是指数化组合的配置。把优秀公司像指数基金那样做组合，进行指数化组合的配置。什么消息不管它，什么上涨下跌不管它。

        那么我为什么能够拿住这两只公司？是因为这两只公司都是央视财经50指数的成份公司。我抄的是央视财经50指数的作业，配置的龙头公司的组合。我们仔细查询下，近五年的收益，包括恒生A股龙头指数在内的收益，与很多的长期十年以上的优秀基金，如兴全趋势混合、富国天惠成长混合的收益是差不了多少的。工银文体产业股票的收益高，可是我们不来后视镜的，我们倒是可以配置些基金，视作跟踪仓位，到了几年后再看看比较下。

        抄指数的作业有很多方法。比如，创业板、创业蓝筹、创业成长今年以来下跌了6%左右，而创业蓝筹和创业成长的重叠的交集的公司今年以来仅下跌了2%左右，长期也能够青出于蓝而胜于蓝。这些在各篇的文章中都不时的有介绍。

        (三）抄优秀基金的和组合的作业。

        如果指数、优秀基金和一些优秀组合，有共同的持仓，那么是最好的了。比如，睿远成长价值和一些优秀组合的东方雨虹、隆基股份等等。指数化的组合，可以从战略上保证自己稳步盈利，即使重仓的不涨。比如，中国平安一直作为我的重仓，最近两年一直不涨，这也不妨碍最近两年我的累计翻倍多的收益。无论是投资的体系，还是长期持有的心态，都是需要完善做好。

       尽量分散的指数化的持仓，不仅容错率好，还能够不患得患失，容易能够培养好长期持有的心态。保险费率市场化、监督和互联网渠道的冲击，以及保险代理人人数的下降，都是给了中国平安的好价格。作为龙头公司，受到的影响是比较小的，复苏也会是最快的，而且还做科技金融。无论如何，仓位控制是最重要的。抄底可以，而抄底把哪只公司抄成预期之外的重仓是绝不可以的。

       所以，即使抄了作业，买了中国平安最近两年不涨，只要不盲目乐观，只要做好仓位控制，在能力范围内做好能够做到的，长期组合也是很稳健的。

       2020年的年报，2021年的第一季度报表陆续披露中，遇到合适的公司，遇到英雄所见略同的基金经理，学习逻辑和思路，验证着我们长期组合的逻辑和思路，也是很好的体验。

备注：投资有风险、入市需谨慎。文中案例仅供说明投资理念使用。只有符合自己的投资理念，根据自己的情况做好长期稳定盈利的策略，坚持成熟投资体系，长期才能够会有所提升，才能够持续的稳定的取得长期投资回报。

从沪深300价值和沪深300成长探寻均值回归

原创   价值人生

       当市场价值和成长中的某一种风格发生了极致演绎，市场总会进行纠偏的。无论是“安全边际最重要，要好价格的普通公司也不要买贵” 在一段时间使得投资者深信不疑，还是“白马核心资产最重要，要好公司也不要好价格次的公司”在一段时间使得投资者深信不疑，都逃不了均值回归，即使均值回归的时间跨度很长。

        上个十年里美国市场也是成长涨幅高于价值涨幅，然而从1930年的九十年来，除了上个十年，仅有纳斯达克泡沫前的那个十年成长微赢价值，其余的七个十年，全部是价值涨幅胜于成长涨幅。

        中国市场有沪深300指数成立于2004年末，也有沪深300风格指数，其中包括了沪深300成长（000919）和沪深300价值（000918），都是成立于2004年末是1000点。截至2021年4月12日，沪深300成长指数是6912点，沪深300价值指数是5285点，收益相差了三成左右。然而，在2018年底的时候，沪深300成长指数是3296点，沪深300价值指数是4099点。这是什么意思？2019年以来沪深300成长指数翻倍多，沪深300价值指数仅上涨了三成左右。

         指数是不含分红的，通常价值类的公司分红要比成长类的公司分红多。虽然价格指数收益相差了三成左右，含上分红的全收益指数，沪深300价值全收益指数是8.2倍，沪深300成长全收益指数是9.3倍，也仅相差了15%左右。而且今年以来价值指数相对成长指数的差距还在缩小中。

        正如2015年的时候市场追捧小市值、中证500指数，认为沪深300指数过时了，正如2019年的时候市场追捧核心资产、沪深300指数，市值排名前多少以后的公司连看都没必要看，认为小市值的过时了。每一轮的总结，只要是近因效应的总结，通常都是会不断强化错误的。无论是大盘、小盘、价值、成长以及各个行业、主题都是市场风格，后面是投资者的预期差。2021年成长和价值的预期差再次进行市场纠偏，修正之前的强化错误。

         以上从市场偏好中讲到了成长和价值的差异，实际上沪深300成长指数和沪深300价值指数，不是单纯的追利润和追低市盈率的，而是全面考察了相关因子。所以，这两只指数运行起来，相关度还是不少的。从中证指数公司的网站中，我们可以查询到指数成份公司，这两只指数有重叠的上市公司，重合度在两成左右。

         沪深300价值指数是根据四个价值因子指标筛选出来的。股息收益率高（D/P)、股价相对于企业净资产低（B/P）、现金流好（CF/P)、价格相对于每股收益低（E/P)的公司。从沪深300指数中选取前100只公司组成。招商银行、中国平安、兴业银行、万科A、工商银行、长江电力、万华化学、交通银行、TCL科技、浦发银行都在其中。

        沪深300成长指数是根据三个因子指标筛选出来的。主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率。从沪深300指数中选取前100只公司组成。贵州茅台、中国平安、五粮液、恒瑞医药、隆基股份、海康威视、三一重工、万科A、牧原股份、东方财富都在其中。

       我们可以看到，行业分布方面成长比价值分散。沪深300指数筛选出来的价值指数和成长指数，今年以来分别上涨了3.66%和下跌了5.37%。而沪深300指数、中证100指数、中证500指数、中证800指数、中证1000指数今年以来都是下跌的，下跌幅度是1%至6%之间，市值规模指数的收益率相差不多。所以，今年以来是市场成长与价值的纠偏。

        了解到了这些，选择价值投资选择公司和指数基金的时候，做资产配置进行布局的时候，都会充分考虑到配置需求、市场估值、情绪偏好与均值回归，考虑到阶段性的业绩取得是由哪些因素带来的，从而能够很好地做出决策。

        备注：投资有风险、入市需谨慎。文中案例仅为说明投资理念。只有符合投资理念，做好长期稳定盈利的策略，坚持成熟投资体系，长期才会有所提升，实现物质和精神的双丰收。

投资周记0272--实盘组合建立三年收益八成：指数化组合的利与弊

原创   价值人生

  从迁移到最优惠的券商账户至今，已经整整三年了，场内实盘收益八成。三年前，我的指数化的组合策略也是有了一定的框架了，可以说这三年的价值投资策略是基本延续下来的，是做价值、成长的平衡，是行业中性的平衡，参考优秀指数、优秀基金、优秀组合的公司，参考定性定量分析，做公司组合和基金组合的资产配置。

    （一）最近三年业绩收益统计

         长期组合需要穿越牛熊周期。如果下跌过程拿不住，上涨也拿不住；如果上涨过程拿住了，下跌只是回撤而不是亏损。而且优秀公司组合和基金组合，可以上涨得多，下跌得少，能够很好地穿越牛熊周期。

        2018年4月10日至2018年年底收益-25.79%。

        2019年收益了+69.22%。

        2020年收益了+46.44%。

      2021年初至2021年4月9日收益了-1.24%。

      券商的收益统计图表不受资金进出影响，都是按照净值法计入。系统的统计有时候成份公司分红后会有些误差，所以我通常都用Excel表格统计 。经反复比对后确认，期间影响百分之几可以忽略不计。根据图表，2018年4月10日至2021年4月9日收益了（0.7421*1.6922*1.4644*0.9876=1.8182）八成多。

    （二）超额收益来源以及指数化组合的策略利弊分析

      从收益上来讲，最近三年的收益与指数、同类平均收益相比，是比较高的收益。即使扣除23%的打新收益，也有五成左右的收益（1.8182/1.23=1.48）。央视财经50全收益指数和沪深300全收益指数只不过是三四成的收益。然而，最近三年的收益高，最近五年的收益却是微胜央视财经50全收益指数，跑赢了沪深300全收益指数，这是因为市场的偏好。如果统计最近三年，市场偏好成长多些，如果统计最近五年，市场前一半偏好价值，后一半偏好成长 ，这些都是需要分析的。

      换句话讲，只要2019年和2020年多配置一些成长好的行业，就能跑赢均衡的组合，我也是这样做的。我的持仓最多的时候是180只，这也不影响我的组合收益。如果集中到金融地产上面，或者集中地均衡配置央视财经50指数成份公司，可能配置50只中的5只至10只，也未必比配置到各行业龙头上面收益高。如果集中配置到食品饮料上，那么收益会一飞冲天，直到2021年的春节。所以，资产配置策略最重要，而不是持仓数量最重要。

      我做的指数化的组合的超额收益的来源是行业龙头公司的业绩提升、打新收益和策略判断轮动。前两方面是省心省力的，后一方面却是分散组合的弊端。

      行业龙头组合，可以在央视财经50指数、恒生A股龙头指数、红利潜力指数此类基本面类的指数的基础上，优中选优，也可以在创业蓝筹、创业成长、深基本面60、深红利指数的基础上，选重叠的上市公司，即那些绕不开的优秀标的。比如，今年以来科创板下跌，而我只持有的两只科创板的公司均上涨了四成左右，晶丰明源和海尔生物，都持有了很多月了，便是精选各行业龙头带来的好处。具体持仓可以查询我的每月总结。

      打新收益除了公司组合带来的之外，基金也有。我们不能拿基金打新，可是基金可以打新，为我们贡献收益。比如，央视财经50指数基金的最近一年的打新收益，是比我的公司组合高些的。出于打新收益的考虑，也出于策略判断轮动的考虑，后面我会把确保公司组合市值以上的部分，用来做基金配置。

      指数化组合可以使优秀公司自动跑出来拉升市值，变差的公司自动回落从而影响组合越来越轻，指数化组合弊端是不利于策略的轮动。前面提到，我的组合是行业中性，并且偏成长行业贡献的。因为经历了上一轮中小创的低估值到高估值，再到跌回合理的估值，所以2019年我多配置了一些合理估值的科技行业，经历了2020年的上涨，虽然我慢慢地换到了低估值的金融地产上面一些，但是仍然对顺周期行业的公司，对低市盈率、低市净率、低市销率的公司没做配置。而通过指数基金会转得比较快了。虽然经历了逆势上涨，中证红利指数的市盈率仍然不到9倍，市净率不到0.9倍；标普沪港深中国增强价值指数的市盈率不到6倍，市净率0.6倍，股息率是5.4倍。除了这些指数基金，这些指数中不乏有成长相对较好、股息率相对较高的公司，如果做成组合，效果也是很好。

     比如，我的组合1完全做基金策略轮动，最近三年的收益是69%，基金同类平均收益，指数类的和混合类的分别是36%和63%。基金本来也包含打新收益，再列举一些基金收益对比一下：央视财经50指数基金收益49.54%、恒生A股龙头指数基金收益54.75%、兴全趋势投资混合基金收益76.57%、富国天惠成长混合基金收益88.39%、博时主题行业混合基金收益43.03%、兴全轻资产混合基金收益75.46%，这些三年前确定关注过的基金，平均收益依然是比较确定相对优秀的。

     长期投资可以慢慢变富。因为投资的本质是依靠公司的利润增长，再加上通货膨胀的贡献，使得组合收益慢慢复利增长。如果更加省心省力，做好优秀基金组合即可。长期投资需要认清哪些是基本面的优势带来的收益，哪些是市场偏好带来的阶段性的收益。一种策略有时候好用，有时候不好用，一种优秀的策略甚至能够好用很多年，不好用很好年。然而，长期用多种策略进行组合，在市场极端情绪的情况下，进行逆向调整再平衡，可以取得比较好的收益，当然也要把握有度，进行慢慢调整平衡。这些需要经长时间的历练而坚持下来。

    备注：投资有风险、入市需谨慎。文中案例仅为说明投资理念。只有符合投资理念，做好长期稳定盈利的策略，坚持成熟投资体系，长期才会有所提升，实现物质和精神的双丰收。

2021年第一季度投资总结

原创   价值人生

一、2021年第一季度投资总结

       2021年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是-2%。2011年至2021年3月份净值从1元至3.6559元。年化收益率是13.5%。

       2011年初至2021年3月份沪深300全收益指数是从1元到了1.9892元。年化收益率是6.9%。央视50全收益指数是从1元到了2.9564元。年化收益率是11.1%。

        从2016年初，实际组合收益了+83%。央视财经50指数基金、汇丰晋信恒生中国龙头指数基金、沪深300价值基金、基本面50指数基金、大成中证红利指数基金的平均收益是+76%，沪深300ETF的收益是+46%。基本面类的策略编制的Smart Beta指数基金的超额收益明显。

        长期优秀的主动型基金，兴全趋势、富国天惠成长、兴全轻资、博时主题行业、国泰估值优势、景顺长城优选基金的平均收益是+94%。如果2016年前关注并且精选持有，收益也是不错的。当然没有选指数基金容易。

       而最近的优秀的主动型基金交银双息支付、易方达中小盘混合、兴全合润混合、中欧新蓝筹混合、工银文体产业、华安生态混合基金的平均收益是+198%。因为配置优秀上市公司，2016年以来的收益好，很多投资者都进行了配置。可是，这些基金我是2016年以后关注的，那么五年以后会不会继续有持续优秀的业绩，从2016年前关注的基金和2016年后关注后的基金分类统计，经常这样对比，也许很快会有答案了，选择基金也会成熟许多了。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

      场内组合权益类的前30只。

       腾讯控股、中国平安、招商银行、宁德时代、央视50、五粮液、华大基因、万科企业、睿见教育、中芯国际H、晶丰明源、红利基金、法拉电子、东方雨虹、创新药、科大讯飞、隆基股份、海康威视、海尔生物、深南电路、美的集团、顺丰控股、汇川技术、国检集团、华东医药、尚品宅配、兴业银行、恒力石化、口子窖、格力电器。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。央视财经50、标普中国A股红利、全球医疗、睿远成长价值、LHC、中金优选300。场外基金在菜单栏中查询得到。

      其中2018年12月10日成立的指数基金贝塔组合今年以来收益+2.11%，总收益是+42.37%。2019年10月31日成立的指数基金价值人生组合今年以来收益-0.32%，总收益是+31.95%。

三、资产配置和定投

      沪深300指数的市盈率是18.88倍（2021年3月31日）（计算用股本=分级靠档后的自由流通股本*权重因子，即调整股本数和权重因子计算出来的数据）。根据利率水平，沪深300指数处于中等估值。如果把市场机会划分为ABCDE五档，那么是处于C档。资产配置可以是合理仓位的半仓，定投可以停止定投或者用10%以内的增量资金定投低估的标的，或者定投债券基金。

       什么是合理仓位的半仓？根据投资者的承受能力、预期年化收益率、年龄、收入、支出等情况，有的投资者可能会把权益类的仓位设置在60%至100%，那么合理仓位的半仓是80%。我习惯满仓穿越牛熊周期，仓位设置在92%至100%，那么合理仓位的半仓是96%。

     2021年3月份价值类和红利类的指数上涨，场内组合配置了红利基金和创新药。今年以来至第一季度末，低市盈率、低市净率、低市销率组合的沪港深中国增强价值全收益指数上涨了7.11%，指数2017年末以来没怎么上涨，然而今年以来至第一季度末却贡献了正收益。我的场外基金是正收益，也是多策略组合配置贡献的。

      停止定投或者用10%以内的增量资金定投低估的标的，或者定投债券基金。也可以寻找长期偏债型的基金，如南方宝元这种，权益类仓位在三成以下，相当于固定收益类增强基金。当然，收益和波动不可兼得。权益类的品种是高收益高波动，有增量资金等着分批建仓各类指数基金，也是不错的选择。

      价值类型： 沪深300价值指数、基本面50指数、中证红利、标普红利、沪港深中国增强价值。

       平衡类型：央视财经50指数、恒生龙头指数、红利潜力指数、兴全趋势混合、兴全合润混合、汇添富价值精选。

       成长类型：环保ETF、广发小盘、中概互联ETF、恒生互联指数、创新药。