十年的中证红利基金，十年的成长之路。

 富国中证红利指数成立起至今十周年了，成立以来收益171.36%。

        2008年11月份至2018年11月份，市场是从低估到低估，估值没变，沪深300指数基本上是公司业绩推动的。

        2008年11月20日至2018年11月19日沪深300全收益指数2.03倍，年化收益是7%。中证500全收益指数2.59倍，年化收益正好是10%。

        中证红利指数以沪深A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成分股，采用股息率作为权重分配依据，以反映A股市场高红利股票的整体表现。2008年11月20日至2018年11月19日中证红利全收益指数2.8561倍。年化收益11%。

        中证红利指数增强基金年运作费用1.40%，常年九成仓位，理论上年化收益是8%。与中证红利价格指数，即不含分红的价格指数的2.1330倍持平。业绩基准是90%×中证红利指数收益率+10%×一年期银行储蓄存款利率(税后)。根据业绩基准，年化8%的90%是7%加上3%的分红减掉1%的运营费用，是年化收益9%。然而，中证红利指数增强基金的收益是2.7136倍，年化收益10%。增强效果带来了年化1%至2%的收益。基金基本上持平了中证红利全收益指数。

        基金采用量化增强，不低于八成的资产投资于中证红利指数，不低于九成的资产投资于股票，其中的一成资产的空间可以进行主动管理、主动从业绩、成长性、估值、分析师情绪等角度对个股进行打分筛选预期率高的股票进行配置。

        对于标普红利指数来说，中证红利更偏重大中市值，更偏重于对连续分红的考核。标普红利更偏重于大中小市值均衡，更偏重于对连续财务的考核。从2008年11月20日至2018年11月19日，标普红利全收益指数是4.51倍，年化收益16%。标普红利指数不是模拟出来的而是2008年9月11日标普公司开始运行的。标普红利指数基金是2017年1月18日成立的。标普红利似乎均衡比中证红利好，但是中证红利指数的编制规则2013年修订之前是市值加权，2013年修订之后是股息加权。而2014年以来中证红利指数比标普红利指数稍微强点，但是2014年以来时间不够长，市场各类资产轮番强弱表现几轮再说，这两只红利指数都会跑赢市场是可以预期的。假设两只指数未来收益差不了多少，中证红利再有着增强因子增强收益，后面的表现值得期待。

       中证红利十年来的行业从资源到银行到银行食品饮料汽车家电，一批一批高股息的公司成长。中证红利指数基金2018年11月19日的净值正好是1.0050元，中证红利指数增强基金在成立的10年间，共计分红7次，单位累计分红金额达1.2950元。基金规模却一直增长至了26.76亿元，得到了投资者的充分肯定。

        富国中证红利指数基金今天十周岁了，华宝标普红利指数基金今天也一周岁零十个多月了。光阴的故事改变了一些人，也改变了一些事。光阴的故事留下了回忆，留下了我们的痕迹。Smart Beta策略是可以长期稳定取得超额收益的策略，中证红利、标普红利、基本面50、央视50、沪深300价值、价值回报、价值ROE-PB、沪港深价值、质量价值、行业红利等等。Smart Beta策略的指数基金或许是可以陪伴我们走过一个又一个的十年的工具，或许是可以帮助我们在走过一段又一段里程后，基金从小树成长为大树，为我们结满硕果累累的果实。

        最后，祝福富国中证红利指数增强基金生日快乐！感谢一起陪伴成长！

20181120持仓组合

现在持仓组合：

现金  7%

公司组合  58%
公司组合持仓顺序前十：顺鑫农业、吉艾科技、中国平安、双鹭药业、新北洋、福耀玻璃、国药股份、洲明科技、中国国旅、家家悦。

基金组合  35%
基金组合持仓顺序前十：标普红利、央视50、中证红利、全球医疗、香港大盘、中概互联、香港中小、上证50AH、富国中小、银河高息。

美股下跌，可以适当定投美股指数基金。现在标普500指数的估值比纳斯达克指数的估值低些。

这只十多年年化收益20%的指数，又到了低估区域

原创   价值人生  life198012

        从2005年至2018年的十四年的时间里，这只指数年化收益20%。在2005年初投入1万元，到了2018年快接近年底的时候，这1万元变成了12.5万元。

        这只指数是医药100指数(000978)。 医药100指数（000978）是价格指数，对应的全收益指数比价格指数要高一成多。涨了那么多的医药100指数值不值得现在买入？医药100指数的合理估值又是怎么样的？

        市场每次下跌，时间越长，泡沫清理得越干净，本轮下跌医药行业也不例外。中国资本市场从不成熟到成熟，二十多年以来，医药行业的估值也出现了暴涨暴跌。.

         从1993年到2018年的这25年的时间里面，医药行业的估值中位数在50倍PE左右。1993年到1994年的市场暴跌中，医药行业从50倍PE暴跌到了10倍PE。那时上市公司没有多少，医药类的上市公司也是屈指可数。1996年的牛市中估值提升至了30倍PE，然后在熊市中下滑到了20倍的PE，1999年的牛市中医药行业的估值上升到了近100倍PE，在2000年11月的中国药品政府定价生效，随后的两年时间，医药行业的估值跌回至30倍的PE。

        在2003年喝酒吃药的行情中，医药行业的估值反弹至了60倍PE，却在2004年熊市中再次回归至了30倍PE以下。当时医疗改革失败，在2005年市场底部至2006年的牛市中，也未能翻倍行情，估值依然在20倍PE至30倍PE之间。这在当时是一个很好的长期介入的机会。2007年的牛市中，医药行业终于翻倍至了70倍的PE，随后2008年熊市跌至了20倍的PE，2009年反弹至了30倍的PE。

        2010年6月发改委再发药品价格管理办法，利空出尽，医药行业的PE维持在了35倍以上。2011年开始的新医改，国家加大了对医疗行业的研发投入，包括PE30倍以下的恒瑞医药在内的一批医药公司开始了爆发，估值一去不复返。到了2015年牛市最高点，医药行业的PE又到了60倍以上。随着医药公司的解禁压力变大和市场的走熊，医药行业也出现了白马权重和市值等权的分化。

        2017年以恒瑞医药为权重的白马的细分医药指数上涨了两成多，恒瑞医药的估值上去再也没下来，PE居高不下。2017年10月深化审评审批制度改革药品医疗器械创新的意见，又推动了医疗器械上市公司的上涨。2017年医药是白马行情、局部行情。而市值等权的医药100指数上涨了2%。整体估值依然下降，医药行业安全边际隐现，在2018年医药行业的跌幅小于沪深市场平均跌幅。2018年10月份的医药整体估值也下降到了25倍PE以下。

        从估值变化上，医药行业的估值基本在20倍PE至80倍PE之间。在美国医药行业的PE的中位数也是在25倍PE。在日本和印度，医药行业的中位数在40倍PE。现在中国的医药行业整体上是25倍的PE对应着30%左右的增速，安全边际明显。中国人口的老龄化、人们美好生活的改善需求都是医药行业发展的空间。医药行业有着护城河是朝阳行业，医药行业也有政策风险，所以不确定性强。相对一些行业的同质化，医药行业和科技行业一样是差别化。即很难判断未来哪个公司会胜出，也很难判断后面的政策会引起哪些公司的变化以及怎样变化。所以，医药行业等权配置比较好，事实也是如此。

        中证医药100指数是选取医药卫生和药品零售行业市值较大的100只上市公司组成，等权配置。每年调整持仓两次，分别于每年的6月份和12月份调整持仓。2005年1月1日至2018年11月15日中证医药100指数全收益是12.5倍，同期中证医药、细分医药、上证医药全收益指数的收益都不到10倍，国证医药全收益指数的收益接近10倍。权重行情下的细分医药只能强一时，而长期没有哪几个医药公司是确定性很强的。

        十四年间中证医药100指数的收益是同期沪深300全收益指数的3倍，是中证500全收益指数的2倍多，和标普红利全收益指数相当。中证医药100指数也属于是一种等权策略，是好行业的等权策略，与最牛的红利策略收益持平。所以，在医药行业估值比较低的时候，布局医药行业，把等权、红利、价值、低波、ROE等这些策略进行平衡再平衡，长期会取得稳健的较牛的收益。

        上月中定投了中证医药100指数基金后，至本月中收益了一成多，可是估值依然不高，在电子信息技术等行业轮番上涨几成后，医药行业成了价值洼地。现在医药100的市盈率是25倍，市净率是3.5倍。定投微笑曲线显现，在低估区域无论是左边还是右边，都可以积攒份额稳稳地赚。现在的估值中枢下移，在医药100指数35倍PE以下，5倍PB以下仍然是中低估值区域，可以安排好计划，如25倍PE定投1.5份，30倍PE定投1.2份，35倍PE定投1份。到了35倍PE以上停止定投，坐享收益。

        在好的策略的指数基金中，中证医药100指数由于是行业指数，所以管理费率和托管费率在指数基金中是最低的。在中证医药100指数基金中的最低的费率是0.60%，天弘中证医药100A（001550）。认购费最低一折0.10%，赎回费持有大于30天仅0.05%，天弘中证医药100C（001551）的每年销售服务费是0.20%。所以，持有一年以上的投资者可以买A类，持有一年以下的投资者可以买C类。A类的费率设置这么低，也是鼓励投资者长期持有，坚守一份价值。