长牛股的一些特征与我的感悟（续）

估值

无论是用pe，ps，peg估值我认为都是有缺陷的，最重要的估值方法就是用自己经营生意的方法给企业估值，剩下的就是要看管理层是否优秀，产品前景是否可以有竞争优势。一般来说，意思就是如果你买个餐厅，工厂，多少年可以赚回本钱，引入这一概念则可以让你更好理解估值。有好的产品像可口可乐，茅台这些大白马，最好就是等英雄落难时去帮助他们。

其实你认真看的话，前面一直是在讲通过几个指标，来选择优秀公司，然而并没有讲估值和买入卖出。因为估值实在不是一两句话可以说清楚的。有人在伯克希尔哈撒韦年会上问巴菲特如何估值，巴菲特搭档查理芒格笑了笑，说：我从来没有看过巴菲特能算出一个公司值多少钱。而巴菲特幽默的回答：这是商业机密，我只是晚上在家里偷偷计算。在我看来，PE和PB等方法都是相对的。我举两个例子吧，像贵州茅台这种公司，年利润按历史来算，大概每年增长25%左右，但是要注意：因为提价和销量的原因，可能今年净利润涨60%，明年又是10%，是不一定的。但是根据历史数据和他长期稳定的增长率，20到25倍PE是合理的。按照格力的增长速度，给15到20倍PE也是合理的，具体什么时候最好买入，当然是越低越好。如果真的是不知道估值啥的，就等危机或者大熊市来临，拿着盘子去接金子雨。在下图，我们可以看到，巴菲特在买股票时，一般也是选择市盈率低的公司，市盈率高的也是经常会亏损，因为市盈率低也是安全边际的体现，还有就是消费品和金融业，毕竟这些都是可以生存百年的企业。

至于卖出，我认为只要基本面发生改变或者估值高估，就要无条件坚决卖出，不要在错误的道路上越走越远。

还有一个完整投资例子就是巴菲特投资中国石油股份，首先是他和查理对石油的价格有鲜明洞察力，因为他们认为：发展中国家发展迅速，对石油有很大需求，所以价格大概率上涨。按照他们把中石油的储油量进行折算，认为有利可图，便在市净率约1倍，也就是把公司卖了就值得这么多钱，是有很大的安全边际的。市盈率约为7倍,股息率6%，估值便宜的时候买入，而且当时的恒生指数跌到接近10年前的点位。当中石油实现了内在价值后，巴菲特在07年油价处于高位、市值超过现金流贴现价值时卖出了中石油全部股票，也就是4年，足足赚了7倍。我们可以从中学习巴菲特买好股票并持有，是正确的，但不要把这长期持有当作一种价值投资的情怀，达到合理或高估价位还是要选择卖出，并不是判断股票走势，卖在最高点。

第三步：静待价值玫瑰绽放

与此同时，我想谈谈价值投资的魅力。如果想成为一个好的价值投资人，我认为最重要的就是成为笨人，不怕深套。我承认自己没有预知明天涨跌，或者买在最低卖在最高的能力，我觉得也很少人有这种能力。但是当你对一个企业有充分的认识，低估时你是知道的，但很多人是不敢买的，因为相信更低。而真正的收益，是无论大盘涨跌，企业利润都在不停的增长，即使股价不变或者下跌，估值只会越来越低，金子总会发光的。08年金融危机的时候，巴菲特选择抄底高盛和通用电气公司，套了50%以上，而且新闻在那时也是赤裸裸的质疑，但是回过头看，老先生真是大智若愚。有记者问他，你的投资方法并不难，为什么没有人和你有优秀业绩？老巴说：因为没有人想慢慢赚钱。不知道你们听了这句话的感觉，反正我是感觉到深深的无奈。

还有就是买能让你好好睡觉的公司，以3年以上为周期耐心持有，更加注重企业基本面与影响力，而不是单单估值和价格，听听李大霄的话：①做好人，买好股，得好报，方能实现幸福美满人生。②余钱投资，理性投资，价值投资

相信你通过上述方法，能选择出合适的公司，并在合适的价格买入，然后静待价值玫瑰绽放。

最后，我想用东方港湾但斌的话结尾：巴菲特之所以伟大，不在于他现在拥有了多少财富，而在于他很年轻的时候，想明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守！！！

本文方法重点在于如何选好公司，而不是选择好的价格，好的买点。

至于价值投资完全应用，完全不是通过技术，指标就能学会的。更重要的是人性的博弈，对贪婪的取舍。就算把所有指标都学会，我认为也只是初级，顶多在高一点点。

为什么我喜欢龟

“千年的王八，万年的龟”，

龟，是长寿的象征。

为什么巴菲特怎么成功，

因为他醒悟的早，并且活的老。

按照但斌的说法：

龟应该是“看得远，看得准，敢于重仓”。

我认为，像龟一样，

不是说要长生不老药，

而是懂得，

慢也是生活的一部分。

就像亚马逊老总贝索斯问巴菲特:

你的致富方法这么简单，为什么没有多少人可以做到？

老巴回答：没有人愿意慢慢变富裕。

看看巴菲特的致富道路，

要是每天有百分之0.5%，

那就是无人能敌了。

财富的道路，慢的，快的，

我选择的只是人比较少的那条路。

一夜达成的小目标，

我也想要，当我更相信现实。

我只是想像龟，慢慢爬，

最终到达终点，

而不是死在半路上。

孤独，可能是每个价值投资者都应该承受的。

我，选择做了孤独的龟。

任何时刻，保持理性，

都是最重要的。

理性即估值合理不割肉，（熊市）

价格飞涨不最高。(写于熊市悲观时)