像桥水一样的对冲基金，他一方面会做多股票，另一方面也会做空其他资产，市场传言做多股票亏了钱，做空国债又亏钱，所以导致爆仓，但是随后桥水基金中国区总裁王沿表示，今天所有的传言都是假的，随后桥水公布了近期业绩，最大跌幅21%，这次损失在可承受范围内。而达利欧本人也进行了澄清，他说我保证一切安好。

为什么大家对桥水事件如此关注？有很多人担心每一次金融危机发生的时候，都会有大的金融机构倒闭、破产，有人把它叫做金融危机的祭品，像2008年金融危机的时候，雷曼兄弟就当了祭品，后来贝尔斯登也破产，美国的前五大投行，只有高盛没有受到什么损失，其他投行多少都受到了损失。

这一次的危机，虽然和2008年的形式不同，但是股指跌的却比当时还要快，美股在这一波见顶之后，几乎是自由落体式下跌，这次下跌使得很多多头措手不及，特别是加杠杆的资金，真的是很容易爆仓。所以这一次出现桥水基金不好的传言，应该说反映了投资者内心的恐慌，大家担心桥水这类的对冲基金，会不会在这次大跌中出现爆仓。而面临巨额赎回，也是很多基金在危机中遇到的问题，因为很多投资者担心市场还会继续下挫，在手足无措的时候，可能会选择赎回基金，集中赎回、大额赎回就会造成挤兑。

最近美股的下跌，可以说是史无前例的，高达90岁高龄的巴菲特也表示没见过这种跌法，我们和股神在近两周已经见证了三次美股熔断，很多人担心我们会不会再见证一次熔断，还好周三美股没有熔断，但是也出现了较大幅度的下跌。美股跌破了2万点的整数关口，几乎把特朗普上台以来的涨幅清零，特朗普一直拿美股上涨作为他的政绩，当时就有一个经济学家警告特朗普不要把股市上涨当做你的政绩，因为它总会跌回来的，没想到这么快就跌回来了，刚好是在美国总统大选前半年跌回来，这对于特朗普的总统大选谋求连任非常不利，所以特朗普也非常着急，祭出大招，包括直接向美国公民发放每人1000美元的现金，这就是所谓的直升机撒钱，通过撒钱让消费者去消费，来刺激消费，同时来应对疫情做治疗等等。

我们知道美联储是世界央行，美元是世界通用货币，美元不仅存在于美国人手里，其实很多国家都持有美元的外汇储备，当然包括我国持有3万亿美元的外汇储备，并且直接买的美国国债就有1万多亿美元。美国向公民每人发放1000美元，美国现在有3亿人，那就相当于3000亿美元的现金，再加上其他一系列的刺激计划，总共超过1万亿美元。通过量化宽松，美联储最近每天释放5000亿美元来提振市场信心，所以说这种大量的放水，会造成美元走弱、贬值，从而导致持有美元储备的个人和国家出现汇兑损失。最有形象的说，特朗普向美国公民发着1000美元，实际上是慷他人之慨，是我们间接的补贴了美国公民，当然特朗普采取的这些措施能不能产生效果？现在还不好说。从美股的走势来看，市场的恐慌情绪依然严重，并没有被这些政策所安抚。

因为这次疫情对于美国经济的冲击现在还不好估量，而对于投资者内心的冲击更大。因为很多人并没有见过这种疫情大量的扩散带来的后果。而美国在防控方面也没有我们这么严格，连达利欧都说，中国在疫情防控方面做的是非常理想的。所以我们的经济应该是率先反弹起来的，而美国以及英国等发达国家，他们不见得在疫情防控方面会做的更好，现在来看是做的更差。

根据钟南山院士的预期，海外疫情扩散可能要到6月份才会出现拐点，所以这对于美股来说，是一个很大的利空。去年12月10日，我正式发布2020年“十大预言”，其中第9条就明确的讲到，美股在今年会见顶回落。而这次疫情扩散，让美股提前到3月份见顶，开始暴跌，其实每轮牛市下来，最后产生的泡沫，可能会越吹越大，至于泡沫哪一天破裂，是需要一根针把它刺破的，而这一次刺破美股十年牛市泡沫的，就是新冠疫情。就像2007年底的时候，刺破当时美股以及全球资本市场泡沫的，就是次贷危机，一样道理。

美股市场的大跌，造成很多投资者资产的缩水，当然也包括股神巴菲特，因为根据2月份股神巴菲特公布的伯克希尔哈撒韦的年报，账上大概有1279亿美元的现金，而他的股票超过2400亿美元，这一次下跌很多美国的重仓股跌幅都超过了30%，巴菲特的重仓股都超过了30%的下跌，因为美国指数都跌了30%，所以这么来测算的话，确实股神巴菲特在这轮市场的下跌中，已经缩水了800亿美元，可以说也是非常惨重的。曾经巴菲特有一次单日下跌就超过了50亿美元，当然这几次发生了熔断，美股特别是在这周一跌幅达到了13%，以巴菲特2000多亿美元的股票仓位来看，他一天损失应该超过200亿美元。那这是不是说明股神也看错了？其实股神巴菲特能够取得当前的成就，很大程度上就是他坚持价值投资，在过去55年的时间，巴菲特通过价值投资，买入可口可乐、喜诗糖果、苹果、吉列剃须刀等等一系列伟大的公司，取得了2.7万倍的回报，年化收益率大概20%。

巴菲特坚持价值投资，其实也有一个变化的过程，在上世纪70年代之前，巴菲特喜欢投资一些便宜的、普通公司，叫做“捡烟蒂法”，也就是说别人抽了一个烟，扔到地上，你捡起来抽两口，是不用花钱的，这种投资叫做捡烟蒂法。巴菲特当时就投资了几个股价跌的很便宜的公司，包括伯克希尔哈撒韦，这个公司本来是一家即将破产的纺织厂，效益不好，当时巴菲特干脆把它买下来，后来发现纺织业确实已经过时了，然后巴菲特干脆把纺织业务关掉，把它改造成一个保险公司，通过伯克希尔哈撒韦募集的资金再进行投资，也就是说变成了一个私募基金。经过55年的发展，伯克希尔哈撒韦已经成为美国前十大市值的上市公司，证明股神巴菲特在价值投资方面，确实取得了长期的良好的回报。

巴菲特做价值投资，理念就是2点，第一，选择好公司来买；第二，要具有安全边际，也就是说在股灾的时候，再出手买这个公司。在上个世纪70年代，巴菲特遇到芒格，也是他一生最好的合作伙伴，芒格改变了巴菲特的很多理念，比如说在投资公司上芒格建议他，要去买那些长期有增长的伟大的公司，哪怕价格高一些，不一定有安全边际。他说我宁愿以一个普通的价格买一个伟大的公司，不以一个伟大的价格买一个普通的公司，然后巴菲特接受了芒格的这个理念，后来他买了一批伟大的企业，创造了伯克希尔哈撒韦的净值增长神话。当然如果说优秀的公司价格高的离谱，巴菲特也是不会买的。

2月份披露的伯克希尔哈撒韦年报上，巴菲特发表了致股东的一封信，其中讲到伯克希尔哈撒韦账上1279亿美元的现金，已经空了好几年，一直没有做大量的投资，没有并购企业，是因为他看好的标的已经贵的高出云霄，他在等股灾发生再去抄底，巴菲特的仓位大概是6成多一点，这次大跌这6成的仓位肯定很受伤，跌幅达到30%以上，直接回撤了800亿美元的净值。

但是从另一方面来讲，美国股市的暴跌，也给巴菲特提供了一个低位买入优质股票的机会，因为他账上还有1000多亿美元的现金，现在为什么巴菲特还没有出手？我觉得他可能会等待机会，因为毕竟是大资金买入。而这次美股的下跌，持续的时间、跌的幅度有可能超出所有人的预期，巴菲特在2008年金融危机的时候，果断出手买的高盛、通用电气和美国银行，虽然后来都给他赚了大钱，但是一度也跌了一半，所以这一次预计股神可能会等到市场再次出现恐慌的时候，再去出手。有人想投资伯克希尔哈撒韦，就是巴菲特的私募基金，但是你要准备多一点的钱，因为一股伯克希尔哈撒韦的股票价格达到30万美元以上，换成人民币也就是200万人民币才能买一股，当然你可能会说，巴菲特为什么把他的股票搞这么贵？股本却这么少？这是因为伯克希尔哈撒韦在过去55年涨了2.7万倍，所以这个价格是涨上来的，而不是定的那么高。大家看到国内第一高价股是茅台，最高涨到1200元人民币，都感觉高的接受不了，但是和美国的股票价格比起来还差了很远。

坚持价值投资，就要有一个良好的心态来应对市场可能出现的任何波动，包括股灾，这一次美股的连续暴跌以及欧洲股市的断崖式下跌，已经有引发金融危机的可能性了，但是还不至于引发经济危机。今天传出桥水可能爆仓，其实就反映了投资者的恐慌心态，面对传言，宁可信其有，不可信其无，这就是熊市思维。对于价值投资者来说，如果你持有的公司是好公司，它的价格下跌，反而给你提供了一个低价买入的机会。

巴菲特的办公室我曾经参观过，过去四年我四次到美国奥马哈参加巴菲特股东大会，他的办公室非常的简单，只有一部电话、几份报纸，连台电脑都没有，巴菲特现在是苹果公司最大的流通股股东之一，但是巴菲特现在用的手机还是传统的直板手机，都没用智能手机，因为巴菲特说，他不想被众多的信息所干扰，现在信息大爆炸，因为股价的波动对他来说没有任何意义，仅仅是告诉他他所投资的这个公司当前的价格，所以他没必要去看盘。

巴菲特不在纽约、旧金山或洛杉矶这样的繁华都市工作，而是选择在他老家奥马哈这样一个小镇，就是为了远离喧嚣，不去受外界众多信息的干扰，这样他才能安静的去做价值投资，安心的去看上市公司的年报，从而选出好公司。可以说巴菲特的做法，可能是很多人学不来的，因为你做投资无法克服恐惧和贪婪的心理，别人贪婪的时候比别人更贪婪，别人恐惧的时候比别人更恐惧。要想战胜贪婪和恐惧，实际上是需要一颗强大的内心的，以及对价值的坚守，其实你持股的信心，来自于你对于所持有股票的信心和深刻的认同，否则你很难克服恐惧。

曾经在暴跌的时候，有个记者去采访巴菲特，问他当日暴跌你怎么看？巴菲特安然的在看报纸，然后他说这暴跌跟我有什么关系？我所持有的公司都是好公司，他们的业务都好好的，他们不会因为这次暴跌而破产。这种心态我觉得确实是需要时间来锻炼的。

回到A股市场，A股市场在周三也是出现了先大反弹后跳水的走势，早盘科技股大涨，带领创业板指数涨了3%以上，大家正喜出望外，奔走相告的时候，突然传出美国桥水基金爆仓的利空，美国股指期货都跌停，所以股指在午盘开始跳水，最后出现了较大幅度的下跌。这也说明了美股的大跌，对A股短期的走势确实有比较明显的影响，这是不可否认的，因为毕竟A股的投资者，大家也在看全球股市，而全球经济如果陷入到衰退，中国的出口也会受影响，股市也会受影响。

但是从长期来看，我认为A股和美股的关联度不强。美股处于十年牛市周期的顶部，而A股则处于十年周期的底部，所以美股见顶之后出现暴跌，并不会改变A股长期的走势，A股3000点之下就是历史大底，周一美股道琼斯指数一天就跌了3000点，各种段子手都来了，一天把A股的指数全跌光了，还不够。这从另一个方面也说明了A股的位置和美股是不一样的，A股的估值只有美股整体的一半，除了个别的小盘股，还有一些涨幅很大的消费股估值比较高之外，其实A股蓝筹股的估值是比美国要便宜的。

这一次美股能跌到多少点，确实是无法预计的，就像牛市不言顶一样，熊市不言底。在上周一美股第1次熔断的时候，我给大家做了一个简单的测算，根据历史经验，美股一般下跌20%，被称为牛熊分界线，如果跌破牛熊分界线之后，还进一步下跌，确立了熊市的趋势，那么可能会再跌至少20%。如果我们按照最高点30000点来测算，下跌20%就是24000点是牛熊分界线，再跌20%就跌到了19000点，所以说这次跌破19000点的概率是很大的。所以对于美国，大家现在还是不能掉以轻心。而疫情的扩散，有很多情况不是人为能控制的，他进一步加大了美股下跌的可能性，19000点仅仅是理论上计算的最少的一个跌幅，有可能会继续往下跌。

华尔街有句谚语叫做不要去接下降中的匕首，在下跌过程中会出现很多次反弹，但是大部分都是“死猫跳”，就是即使是一只死猫，从楼上掉下来也会跳几下。所以不要轻易的去抢反弹，真正的美股见底之后出现反弹，也要等反弹几次，不再创新低了，再去抄底，就是说当匕首掉在地上蹦几下再去抄底，这样就会安全很多。

美股下跌对A股的拖累，可能还会持续一段时间，直到美股企稳，但是由于A股本身估值低，加上点位也低，应该不会下跌太多，我觉得2600多点应该是可以撑住的，应该不会跌破2600点，所以市场的信心大家还是要有的，不要被短期市场走势所影响，很多人情绪很低落，因为短期A股市场走得比较弱，受到美股的影响，但如果你要是看中长期的话，这时候恰恰是布局优质股票的机会。

大家老是感慨像我提出来的“白龙马”股，即白马加行业龙头股，之前不断创新高的时候，股价太高不敢追，说如果再有一次机会，这些股票跌回来的话，我一定会买，现在又给了你一次机会去抄底，你敢买吗？这时候恐惧的心理会让你不会买，所以做价值投资永远是知易行难，巴菲特说，价值投资在任何市场都是少数派，就是这个原因，因为大多数人是无法克服贪婪和恐惧的心理的。

我们可以想一下：我们80后、90后都已经和股神巴菲特一样见证历史了，我们在投资的道路上又多了一次宝贵的经验，你不经过股灾，不经过这种历史性的崩盘，你是无法对风险有深刻认识的。如果你一直在顺风顺水中生活成长，在牛市中成长，很难提高你的投资水平，并且会导致你拼命的加杠杆，如果说你没有加杠杆，其实市场短期的下跌对你来说仅仅是账面上的浮亏，市场反弹起来就好了。但是一旦你加了杠杆，可能你无法等到黎明到来，爆仓了。著名的经济学家凯恩斯曾经说过一句名言，他说任何资产都是会回归理性的，但是很多人却等不到回归理性的时间。我希望大家无论市场多好，都不要加杠杆，不要做融资，这样的话，市场波动再大，也不会让你无法承受，这一点是值得大家思考的，也是大家应该警惕的。

如何做到价值投资？其实就是要保持一个好的心态。亚马逊董事长贝佐斯和巴菲特是好朋友、好哥们，经常在一起打高尔夫球，有一次贝佐斯就揶揄他，说你每年都召开股东大会，全世界几万人过来听你讲价值投资，然后你每年买的股票就那几只，每次年报都披露得很详细，大家很容易跟着你投，但是为什么全世界就你做价值投资成了首富？其他人都没赚到什么钱？当时巴菲特很幽默的说，因为没有人愿意慢慢变成首富。这句话很有道理，大家好好品味一下，大部分人还都是一夜暴富的心理，都希望做短线，赚快钱，的心理，而不是真正去做投资。如果你能用做投资的心态去选股票，做他的股东，你就不会去关注短期股价的波动，比如说如果你是茅台的大股东，茅台一季度因为一些原因销量下降，你会把这个公司卖掉吗？不会，因为这是你的生意，但是为什么你持有它的股票，你是个小股东，一旦出现一点利空或者一个季度经营不好，你要把它卖掉呢？这就是你没有用做生意的心态来投股票，用巴菲特的话，他在谈投资的时候都在讲这是一门好生意，而不是说这是一个好股票。

这个公司值不值得你买？值不值得你做他的股东？你要用做生意的心态来考虑。其实有很多好的公司，你买了之后，如果能把他忘记，你会赚大钱。曾经有一个美国的老太太，她的故事很有意思，她一生做文员收入不高，但是在死的时候却捐了一笔遗产，770万美元，这让他的邻居都震惊了，从来没听说过他有有钱的亲戚，也没听说过她发什么大财，怎么会有770万美元？后来记者去调查才发现原来是这个老太太刚大学毕业的时候，拿第1个月工资180美元买入了三股股票，当时有一个奶粉企业刚上市的时候60美元，她买了三股，他没有像其他人一样发了一个月工资就花掉，而是买了股票，因为就买了三股，所以她后来就把这件事忘了，后来这个奶粉企业从一个地方企业变成一个全美的大企业，最后变成跨国公司，好像这个公司就是惠氏，涨了几千倍，当她死的时候，这三股股票180美元变成了770万美元。

其实在A股也不乏一些长期投资者，通过持有优质股票，赚了几百倍、上千倍。这些例子都说明价值投资不仅适合于中国，而且适合于大家学习。你学技术分析，去追涨杀跌，很多时候就是当韭菜，并且有一些技术的高手，他也无法教会你真正的内涵，但是如果你做价值投资，能够在市场大跌的时候，买入好的公司，你会和这些公司一起成长，从而获得长期好的回报。

疫情在海外的扩散使得成为刺破美股牛市泡沫的一根针，美股在近期出现了断崖式下跌，甚至是自由落体式下跌，道琼斯指数在隔夜一度跌破2万点整数关口，几乎将特朗普任期内的涨幅悉数清空。面对美股的大幅下挫，美联储紧急将利息降到零，并且实施上万亿美元的量化宽松，但是这些措施并没有真正的扭转投资者的恐慌情绪，VIX指数仍然大幅上扬，因为这次新冠疫情的扩散，不是通过降息可以解决的，降息并不能消灭病毒，而要通过更加严格的防疫措施，通过医疗才能够对抗疫情。美国总统特朗普警告，疫情可能会导致美国经济有陷入衰退的风险。

17日白宫召开新闻发布会，介绍抗击疫情的相关情况。特朗普除继续呼吁民众落实严格的防疫措施外，还表示将出台大规模经济刺激计划，以对冲疫情对美国经济的影响，其中包括直接向个人派发现金，现在传言可能会向每人派发1000美元，总计达到上万亿美元规模的经济刺激计划。美国财政部长姆努钦表示，受疫情影响，很多商业企业关停，导致企业和个人的现金流紧张，因此白宫拟立即向美国公民派发现金支票，以支持人们渡过困难。美国向全体公民发放现金，能起到一定刺激消费的效果。根据媒体测算，多数美国成年人可以拿到1000美元，当然美国向居民发放现金，也是由全球人民买单，因为美元是世界货币，通过大量的印美元来刺激美国人的消费，实际上会造成美元走弱，出现贬值，拥有美元储备的国家都间接的向美国人发了红包，也就是说美国相当于慷别人之慨。

对抗疫情还需要一定的时间，根据专家的测算，海外疫情扩散可能会持续到6月份，才能见到拐点，这对于欧美股市仍然会形成比较大的压制，未来一段时间欧美股市可能还会大幅震荡，甚至有可能再次大幅下跌，这是影响A股市场短期走势的一个重要的不确定性因素，必须保持警惕。

相比海外经济，中国经济恢复会更有弹性，我国在疫情控制方面取得了良好的成效，现在湖北以外地区的疫情基本上得到了有效控制，仅仅出现一些从国外输入型的确诊病例。而湖北省份可能在4月份也会完全控制住疫情的扩散，经济将会迅速的回升，各地复工率在不断的提高，商场正常营业，餐馆也逐步开放，我国经济可能会在二季度逐步恢复到正常的增长水平。

虽然海外疫情扩散会影响到国际贸易，从而对我国的出口增长形成一定的压力，但是我们现在经济增长主要是靠内需，包括25万亿的新基建计划以及消费的增长是推动经济回升的重要动力。而这一次新基建计划重点发展七大新兴领域，有别于传统的铁公基项目，可以起到一箭双雕的效果，既对冲了疫情对于经济的影响，同时又有利于推动经济的转型，发展新兴产业，包括像5G、新能源汽车、人工智能、特高压，城际铁轨等领域，将会得到更多的资金支持，从而获得更好的发展。

海外市场的集体恐慌性大跌，让很多投资者担心金融危机已经到来，中国股市和债市则成为全球资金的避风港，一方面因为中国经济增长相对确定，另一方面因为疫情控制方面取得了成效，更重要的是我国股市和美股的相关性不高。近期美股、美债和黄金集体下跌，从传统的观念来看，美股、美债以及黄金的走势应该是偏离比较大的，特别是具有避险功能的黄金，应该会逆市大涨，但是美股、美债和黄金一起大跌，特别是石油价格隔夜又创了新低，说明金融机构的流动性非常紧张，金融危机的前兆或已出现，因为很多机构可能在股市暴跌的情况之下，由于加了杠杆或者是做股指期货，石油期货等衍生品交易，从而发生资金链紧张，不得不抛售一切可以抛售的资产，包括黄金。

近期北上资金呈现出持续的净流出，近一段时间净流出500亿，并不是外资不看好A股的表现，而是因为这些外资需要撤回国内救火，来防止出现资金链的断裂，等到海外市场出现企稳，流动性恢复之后，这些资金还会回流到A股市场。

从过去一段时间来看，中国债券资产以其相对较高收益率成为国际避险资金的较好选择，境外机构持续增持中国债券，数据显示截至2020年2月末，境外机构累计持有中国债券2.28万亿元，交1月末新增756亿元，占中国债券市场余额的2.6%，从债券的品种来看，国债、政策性金融债和同业存单是2月境外机构增持最多的品种，分别增持306亿，340亿和74亿。

中国资本市场对外开放的程度逐步提升，外资流进流出的通道已经完全打通，去年上半年我国债券正式纳入彭博巴克莱国际债券指数，而A股纳入MSCI新兴市场指数的比例也提升到了20%，本月底A股纳入富时罗素国际指数的比例将会提高到25%，随着越来越多的国际指数纳入中国的债券和股票，将来外资流入中国资本市场的步伐必然会进一步加快。

2019年初我就提出未来十年是中国资本市场发展的黄金十年，主要的投资机会都在资本市场，居民储蓄大转移的方向也是从理财产品、从楼市逐步流向股市，这会催生中国股市的黄金十年，A股慢牛长牛的行情已经启动，疫情以及美股见顶之后的暴跌，只是打乱了牛市的节奏，不会改变A股市场慢牛长牛的走势，因此建议投资者可以采取分批抄底的方式，来配置消费、券商和科技三大方向的优质股票。坚持价值投资，做好公司的股东，至关重要，无论市场怎么波动，无论多么风云变幻，都要坚持的投资理念，这样才能够淡定从容的应对市场波动，通过持有优质的股票来穿越牛熊周期。

A股市场整体来看，经受住了美股连续暴跌的影响，出现了震荡的走势，外围市场的连续暴跌对于A股市场短期的走势肯定会形成一定的压力，但是对于A股中长期的走势，我认为不会造成太大的影响。A股市场有自身的逻辑，走出独立行情，这也是我一直给大家讲的A股的特点，因为A股和美股，本身相关度就不高，过去十年的美股涨了十年，A股基本上还是在3000点附近，所以A股相当于被低估了，涨幅比较低，所以在美股见顶之后，大幅下跌的时候，A股必然不会像美股那样出现大幅的下跌。

美股两周内出现三次熔断，确实是匪夷所思的，特别是在周一道指狂泻3000点，应该是创了历史，最大的单日下跌点数，我们也算是不断的见证历史了，最近几乎每天都在见证历史，从油价单日暴跌30%，到美股的三次熔断，美联储为了应对疫情采取了非常的措施，在周日直接将利率下降到0，实施零利率，下降幅度达到1%，相当于连续降了两次息，这一次降息的力度，可以说是非常大的，也达到了美国总统特朗普的要求，他之前就多次要求美联储将基准利率直接降到0，实施零利率，并且推出了7000亿美元的QE量化宽松，但是事实证明，美联储的这一波操作是一记昏招，因为美联储作为全球央行，他把利率降到0，相当于导致全球金融市场的定价体系变得混乱，造成了投资者普遍的恐慌。而之前特朗普又宣布，在未来一个月禁止英国以外的欧洲人入境，进一步加大了投资者的恐慌，造成了美股的接连暴跌。

反映投资者恐慌情绪的VIX恐慌指数大涨43%，创历史新高，连特朗普也承认疫情可能使美国经济陷入衰退，美股三大股指连续三个交易日涨跌幅超过9%，这是1929年金融危机以来的首次，反映出投资者的情绪极度不稳定。美股发生熔断，对全球资本市场的冲击是显而易见的，我们看到欧洲、日本等发达经济体的股市走势，几乎都是断崖式下跌，中间几乎没有什么像样的反弹，仅仅在上周五出现了一次集体大反弹，但是事后证明了我当时的判断，就是这属于下跌过程中的挣扎，属于“死猫跳”，这是华尔街的一句谚语，即使一只死猫从楼上掉下来也会跳几下，所以它并不会改变市场下跌的趋势。

上周五我当时就给大家讲美股欧股的大反弹，是昙花一现还是趋势扭转？很明显是昙花一现。这一周证明美股的下跌还在继续，美股也没有见底，我们知道牛市不言顶、熊市不言底，就像过去11年美股大牛市不言顶，几乎每年创新高，现在美股见顶之后，大幅下挫也不言底。我在去年12月10日发布的2020年“十大预言”，第9条就讲到美股在今年会见顶回落，现在已经验证了我的观点。

上周我进一步分析了美股，美股三大股指跌20%，就是跌破了牛熊分界线，确立了熊市的走势，再往下可能还会再跌20%，现在从高点算起，道琼斯指数已经跌了30%，向下可能还会有下跌空间，所以我们不要去猜底，而要去观望。在上周一美股第1次熔断的时候，我就建议大家不要轻易抄底，华尔街还有一句谚语叫不要去接下降中的匕首，要想抢反弹，也要等到匕首落地之后弹几下，然后才可以去抄底，显然后来的走势验证了我的判断，美股确实是下降中的匕首，跌幅非常快。

这次新冠疫情对于全球经济的冲击，既冲击了经济的供给侧，又冲进了需求侧，但是由于疫情导致人们的社交活动几乎停止，所以它对于需求面的影响是非常大的，特别是消费服务业影响巨大，我们在疫情期间有深切的感受。由于需求的大幅下降，所以很多消费品的库存会出现大幅的上升，我国在疫情控制方面取得了很好的成效，我们以牺牲短期经济增长作为代价，换取了人民的身体健康、生命安全，同时疫情过后我们经济上很快就会恢复到正常化。

而疫情在境外的扩散，由于不同国家采取的防控措施不同，甚至像英国采取全民免疫的怪招，所以可能会导致疫情扩散短期内很难控制住，因此疫情对于经济面的冲击，有可能会延续一段时间。

全球资本市场的表现，显示出投资者对于疫情冲击的担忧，已经超过了实际的经济冲击，从美股的走势来看，大家更担心的是疫情对于经济长期的负面影响，而不仅仅是短期的冲击，这点是要引起我们注意的。现在美联储已经追随欧洲央行和日本央行采取零利率，采取零利率后，可能会在这个区间维持很长一段时间，并且会通过释放更多的量化宽松，也就是放水，来刺激经济，但是从过去十年美国不断的放水来看，其实通过放水来刺激经济的效果边际效应递减，放水并不能解决很多经济的问题，甚至有可能造成很大的后遗症。美股十年的泡沫就是美联储不断的放水吹大的，现在美国的十年牛市终结，美元的强势走势也会转向走弱，这将会对全球的金融市场带来影响。

相对而言，我国经济增长比较稳定，加上我国采取的25万亿的新基建计划，货币政策方面保持适度的宽松，但是不会采取像美国那样零利率的政策，这样的话，人民币的吸引力就会提升，在美联储降息之后，中国央行降息的空间就打开了，随着国内疫情的结束以及全球资本市场经过这种惊魂的一跌之后，人民币资产的吸引力大幅提升，中国优质的股票以及其他人民币资产，可能会成为全球资金的避风港，当然在当前，外资还是从A股净流出的，这并不是说明A股不是资产的避风港，因为现在全球股市崩溃，很多外资要急着套现，从各个市场抽出来，回国内救火补仓，包括像黄金这种避险资产在近期也出现了大跌，就是因为这些外资在救火的时候，无论什么资产只要能卖得掉，都会去卖，所以这时候，黄金的避险功能也体现不出来了。当然等到国外的金融市场见底之后开始反弹，资金链开始宽松之后，外资还会继续流入A股市场，同时黄金价格也会出现反弹，所以现在是抄底A股优质资产以及黄金的好时机。

富时罗素17日在官网宣布如期推进A股扩容，本次调整将A股纳入因子由15%提升到25%，并于3月20日收盘后生效，本次扩容预计将给A股带来40亿美元的被动资金流入。可以说在当前全球资本市场风声鹤唳的情况之下，富时罗素国际指数仍然如期来推动将A股纳入因子提升，这充分的说明了对于A股市场投资价值的认可，同时也有利于吸引更多的外资流入。去年MSCI通过三步将A股的纳入因子从5%提升到20%，去年9月份标普道琼斯指数也一次性完成纳入，纳入A股20%，越来越多的国际指数将A股纳入，一方面显示出全球资本对于A股的认可，另一方面是随着A股国际化程度、市场化程度提高之后，吸引了更多外资的入场。

全球资本市场大动荡，A股市场不可能一枝独秀，但是我认为正是全球资本市场大动荡，体现出A股的一些优势，因为A股估值本身就在历史的底部，加上中国经济增长在全球里面还是属于最强的，因此A股市场成为全球资本的避风港，就不难理解。

对于A股投资者来说，短期市场的震荡调整是难以避免的，只要持有优质的股票就可以了，不必理会短期市场的波动，我们要看长期的投资价值，就像2016年初当时我提出千点大反弹，A股市场经过熔断之后信心全无，但前海开源基金则全面加仓蓝筹股，当时A股发生了熔断，市场的信心非常低，当时像茅台这些白龙马股的价格都很低，茅台只有200元，但是经过几年的时间，这些白龙马股价不断创出历史新高，并且长了好几倍，事实上每次因为外部的冲击导致的股价下跌，这些优质的股票都是一个抄底的机会，所以做投资眼光一定要放长远，我们既然要学习巴菲特，就要学会在市场恐慌的时候，在市场低点的时候去抄底，当然哪一点是最低点，我们无法猜测，但是我们可以采取分批抄底的策略，通过分批抄底来抓住底部的筹码，然后等待市场大反弹的机会，我相信等到外围市场看到底开始企稳的时候，就是A股市场展开大反弹的时候。

第一个原因，我认为这次美股见顶是有内在原因的，在去年12月10日我发布的2020年“十大预言”，第9条就明确的指出，今年美股会见顶回落，这是一个大的趋势，主要的理由包括美国经过十年的大牛市，累积了大量的获利盘，三大股指的估值都在历史的高位，一旦有比较重大的外部利空导致市场下挫，就会引发连锁反应，造成抛盘如雨，而这一次外部利空就是疫情扩散，导致投资者担心经济会受到影响。

第二个原因，美国的经济本身就已经开始有所放缓，全球经济陷入衰退的风险在逐步加大，而现在疫情的扩散，进一步加速了全球经济陷入衰退的这种可能性。

可以说美股见顶是我一个大的判断，现在已经得到了市场的验证，面对美股的颓势，美联储进行了大的举措，包括降息到零利率以及7000亿美元的QE，这些操作让特朗普很满意，特朗普表示未来几个月不会再说美联储的坏话，但是为什么美国股市还是继续暴跌？上周可以说是美国历史上最黑暗的一周之一，一周发生了两次熔断，美股历史上总共才发生过三次熔断，上一周我们就见证了两次，可以说我们都见证历史了，现在美联储采取降到零利率的措施，实际上它和欧洲、日本一样，已经进入到零利率时代，而欧洲、日本更是进入到负利率时代，德国已经发行了负利率债券。

当进入到负利率时代的时候，实际上再降利息，也不会刺激人们进行投资和消费，反而人们更愿意持有现金，这就是流动性陷阱，继欧洲、日本进入流动性陷阱之后，现在美国也已经陷入流动性陷阱，所以降低利率，并不能刺激经济回升，更重要的是，这一次影响经济的是病毒，而病毒扩散是无法通过降息或者QE的手段来控制住，而只能通过像中国一样，采取措施来进行隔离，防止人传人。

中国采取的措施可以说是非常有成效的，也得到了世卫组织的认可，但是海外很多国家采取的措施，可以说是匪夷所思的，比如说英国首相约翰逊宣布不采取全民免疫的策略，就是对于轻症患者不再进行新冠病毒检测，而是集中医疗资源去救助重症患者，这会造成什么样的结果？就是大面积的国民被感染，而一些免疫力比较强的人会产生抗体活下来，产生免疫力，而一些身体弱的则会转成重症，然后再集中资源救治，如果救治不了，可能就会死亡。据说英国的做法来自于达尔文的《进化论》，就是“物竞天择,适者生存”，采取这种措施可能很难控制住疫情的扩散，这种怪招确实是非议所思。

这段时间全球股市巨震，欧美股市出现断崖式下跌，确实引起了很多投资者的恐慌，很多人都在问美股现在是不是已经到底？我们知道巴菲特也已经小仓位的在抄底美股，但是买的金额是很小的，根据报道，巴菲特以3.59亿美元资金增持了纽约梅隆银行，而之前巴菲特增持了航空公司的股票，股神一直强调，在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪，现在美股的大跌是否已经又到了让股神贪婪的地步呢？我们知道今年2月份伯克希尔哈撒韦发布了2019年年报，巴菲特也发布了致股东的信，当时显示账上有1279亿美元的现金仓位，现在增持3.59亿美元的纽约梅隆银行，实际上在他仓位里面占比是非常小的，这也说明巴菲特还没有大量的出手去抄底美股。

巴菲特曾经说过，“股灾是上帝送给价值投资者的礼物”，这次美股暴跌显然还没有跌到底，所以巴菲特并没有大量的出手买入，在2008年的时候，当时股神就进行了抄底，大量的买入高盛、通用电气、美国银行，但是因为出手过早，导致买了之后美股又大跌，相当于买了之后被套了一半，所以这一次出手就变得相当谨慎。

其实2019年美国经济就已经显示出一定的增长疲态，没有出现比较强劲的增长，特朗普减税的效应也出现了边际递减，这导致美国的制造业PMI出现了大幅下降，创了十年来的新低，而美国的消费服务业和就业数据还是不错的，但是这一次突发的疫情，可以说对美国的消费服务业影响很大，美国这样的发达国家，消费服务业贡献了GDP增长的70%以上，疫情影响最大的恰恰就是消费服务业，因此对美国经济的打击是很大的，已经有经济学家预测，美国今年的经济增速可能会降到0，甚至是负增长，这对于美国股市是比较大的一个打击。

美国股市现在已经确认进入到熊市区间，三大股指的跌幅均超过了20%，根据过往的经验，一旦熊市趋势确立，美国股指跌破牛熊分界线，也就是20%之后，将会再继续下跌20%，所以现在还是不要去接下降中的匕首，毕竟现在美国还没有到底。

欧洲经济的情况比美国还要糟，因为欧洲实际上从欧债危机之后，就没有真正的出现很好的复苏，欧洲经济的火车头德国在去年已经出现连续两个季度的负增长，处于陷入经济衰退的边缘，而这次疫情在意大利等国的扩散，进一步加剧了欧洲经济陷入衰退的风险。

这次疫情对于我国经济一季度的增长造成了很大的冲击，我们是以牺牲短期的经济增长，来换取长期的经济增长，通过严格的防控措施，及早的把病毒控制住，从而保障人民的生命安全，可以说我们采取的措施是理性的，果断的，也是卓有成效的，现在疫情基本上得到了一定的控制，预计4月份我国将会完全控制住这次新冠疫情，经济面也会迅速的恢复到正常的增长状态。

这次疫情，受到影响比较大的消费服务业，有可能在疫情过后出现报复性增长，因此现在是布局消费服务业类股票的时机，疫情对我国经济的影响是短暂的，一季度GDP可能会降到5%，甚至以下，但是二季度、三季度、四季度会逐步的恢复到正常状态，我国经济增长具有比较强的韧性，经济回升将会给股市带来走强的坚实基础。

我今年的核心结论就是，美股见顶，A股见底；美股向下，A股向上。虽然疫情导致A股产生了黄金坑，但是今年A股将走出独立行情，不会像欧洲股市、日本股市那样，受到美股暴跌很大的冲击，因为A股本身和美股的关联度就不高，根据测算，过去十年A股和美股的相关系数只有0.6，远低于发达市场之间的相关性。当然在过去十年美国走出了十年的大牛市，A股市场则走势相对疲弱，其实已经显示出关联度不高。

未来一段时间，在美股出现暴跌的时候，A股依然会呈现出一定的韧性，一方面和A股本身的估值水平比较低有关，另一方面是由于我国楼市的黄金十年逐步结束之后，随着房住不炒的调控政策逐步的产生效果，居民储蓄大转移的方向，从过去进入楼市逐步转向进入股市，股市将会有源源不断的资金流入，这是推动A股市场走出独立行情重要的支撑，而外资也有望在美股见顶之后，从美股、欧股出逃，来寻找新的机会，而A股无疑是估值洼地。

美国股市在这段时间见顶之后，断崖式的下跌，下跌的幅度和速度是非常快的，也就是说所有的股市在见顶之后往往都是急跌的，特别是现在美股超过80%的量化交易都是程式化交易，一旦市场见顶之后暴跌，这些程式化交易会连续的杀跌，从而造成断崖式的下跌。美国涨了很多年的涨幅，在最近半个月的时间就损失殆尽，造成了全球投资者的恐慌。

在欧美股市巨震的情况之下，A股市场却表现出了韧性，受到的影响并不大，这恰恰验证了我的观点，去年12月10日我提前发布2020年“十大预言”，其中第9条讲到美股在今年会见顶回落，第10条讲到A股市场则会继续反弹，走出慢牛长牛的走势，现在2020年“十大预言”逐条得到了验证，就看A股的表现了，第10条我相信在年底之前也有望得到实现，即A股向上20%左右的涨幅。

“十大预言”之所以受到广大投资者的关注，是因为我在2019年初提出的2019年“十大预言”得到了完美验证，我提出2019年“十大预言”的时候，当时市场的氛围非常差，经过2018年将近一年的下跌，特别是在贸易摩擦的背景之下，很多投资者信心全无，前海开源基金在2018年10月份率先提出“棋局明朗、全面加仓”，在当时增加了弹性最大的券商股和猪肉股，在加仓的时候，也承受了巨大的压力，但是作为左侧建仓者，必然会先扛一段压力，当时很多投资者都不相信A股市场在2019年会有行情。

2019年1月2日，也就是第1个交易日，我就发表了2019年“十大预言”，旗帜鲜明的指出2019年中美贸易磨擦会得到缓和，国内政策面会宽松财政政策，会更加积极的支持A股市场重回3000点。我们看到在去年，上证指数多达12次站上3000点，经过反复的震荡之后，到年底收在了3050点，完美的实现了我的2019年“十大预言”，在很多投资者的要求之下，去年12月10日我提前发布了2020年“十大预言”，现在来看，已经逐条开始实现，包括中美签署贸易协定以及货币政策宽松，财政政策更加积极，加大基建投资，外资加速流入A股市场，A股市场去年是白龙马股、一线蓝筹股大涨，今年轮到二线蓝筹股，特别是科技股带领指数大幅上升，创业板指数创了一年多的新高。

而最重要的预言就是美股在今年见顶回落，而A股则会走出独立行情，展开慢牛长牛的走势，期待到年底A股市场能够继续上攻，实现第10条预言，提出2020年“十大预言”背后有深刻的逻辑。这次美股见顶，从表面来看是受到疫情在海外的扩散以及油价崩盘式下跌的影响，但实际上在去年12月10日我提出“十大预言”的时候，当时疫情还没有扩散，国际油价也并没有大跌，但是我判断美股自身就有结束11年大牛市见顶的内在需求。一个是美股经过了长达10余年的上涨，三大股指估值均处于历史的高位，在股市上有一句谚语，“没有只涨不跌的市场，当然也没有只跌不涨的市场”，所以美股十年牛市的盛宴就此终结，涨多了就是最大的利空。反过来，A股市场在过去十年仍然在3000点震荡，A股在历史大底的位置，A股市场过去十年可以说跌多了就是最大的利好，所以中美股市走出完全不同的走势，我认为最主要的原因就是两个市场的位置不同，美股在十年牛市扩张周期的顶部，而A股则在十年周期的底部，这是造成中美股市走势分化最主要的原因。

过去十年美联储通过三轮量化宽松以及多次降息，刺激美国经济，走出2008年金融危机的阴霾，美国的股市涨了三、四倍，美国的房地产市场走强，房价创了历史新高，而美国居民财富也大幅增长，因为美国人60%的资产都在股市，当然大多是通过401K等养老金来进入股市，所以股市的表现对于美国居民的财富影响巨大，对于美国总统大选，也有重大的影响，所以美股一大跌，特朗普就着急，因为美股一旦大跌，老百姓对于特朗普的满意度就会大幅下降，影响到特朗普的总统连任，所以这次美股见顶回落，给特朗普的总统大选连任也带来了很大的不确定性。

现在美国经济的扩张周期即将结束，在去年下半年，美国三年期和十年期国债收益率两次倒挂，而近期美国十年国债收益率更是跌破1%，创历史新低，至0.5%以下，这说明市场的悲观情绪特别强，对美国经济的增长前景不乐观，所以宁愿去配置接近零利率的国债。

美联储降息的空间已经不大，货币政策工具已经不多，去年美联储在特朗普的压力之下，进行了三次降息，前段时间因为美股大跌，美联储再次进行了一次降息，现在美国的基本利率已经没有太多的降息空间，再降息就要进入零利率甚至负利率，美联储作为全球的央行，如果进入到负利率时代，那是一个灾难，作为世界央行都进入到负利率了，这会扭曲全世界资本市场的定价基础，有可能造成金融市场定价的混乱，造成更大的动荡，所以美联储现在降息也开始变得谨慎，投鼠忌器。当然现在在美股连续暴跌的情况之下，不排除美联储再次降息，但是我认为降到负利率的可能性不大，有可能降到1%基准利率之下，接近零利率。

所以美股见顶回落是有内在的原因，并不能归咎于疫情在海外的扩散，当然疫情的扩散加重了全球多个国家经济陷入到衰退的风险，特别是欧洲本身的经济增长就已经接近于衰退的边缘。德国是欧洲经济的火车头，去年已经连续两个季度负增长，如果三个季度负增长，那就是衰退了。今年欧洲会有更多的国家出现负增长，而英国脱欧更是加重了欧洲经济陷入衰退的可能性，虽然现在英国经过了接近四年的努力，和欧盟达成协议，实现了脱欧，但是后遗症依然很大，对于欧洲的前景，对于英国的经济，都会有长远而深刻的影响，这一点会在以后的经济运行中逐步的体现出来。

反过来我们看一下A股市场为何能走出独立行情？第一就是A股估值确实是处于全球资本市场的底部，现在沪深300的市盈率只有十二、三倍，上证50不到十倍，仅仅是美国道琼斯指数高封估值的一半，便宜就是硬道理，沃尔玛创始人就说过一句名言，“只有买得便宜，才能卖得便宜”，也就是说估值低是A股市场没有太大下跌空间的重要支撑。

第二就是中国经济虽然受到疫情的冲击，一季度出现重挫，但是疫情的冲击是一次性的，是短暂的，现在疫情已经基本上控制住，每日新增确诊人数降到个位数，很快我认为会降到0，而湖北地区也会在4月份完全控制住，我们的经济很快就会恢复正常的生产生活，虽然经济增速和前几年相比有所回落，但是这种回落其实是经济转型必然带来的结果，传统上依靠投资拉动、出口带动的模式，逐步让位于依靠消费拉动、科技带动，所以虽然增速下降了，但是增长质量提高了，经济的附加值提高了，而在经济总量达到100万亿GDP，增速出现下降的时候，行业龙头股更有价值，市场份额会更高，所以白马股将会有更多的投资机会，但这也决定了A股市场的牛市是结构性的牛市，是分化的牛市，只有业绩持续增长的传统白马股和科技龙头股才有比较大的投资价值，而一些经济转型中淘汰的行业和公司，一些绩差股和题材股都要被不断的边缘化，甚至退市，这是必须注意的。

第三就是我国实施的逆周期调节政策，将会成为A股市场的重要支撑，包括宽松的货币政策和积极的财政政策，25万亿新基建计划也将成为经济强劲的支撑。

第四就是A股市场接替楼市的黄金十年，迎来股市的黄金十年，未来十年居民储蓄大转移的方向就是从银行储蓄、从楼市转移到股市，所以A股市场在全球资本市场巨震的时候，走出独立行情，表现出韧性，是在情理之中的。

而近期影响市场的一个重要的因素就是原油价格的大跌，3月9日，布伦特原油期货大幅跳空低开，开盘跌25%，随后跌超31%，报32.14美元/桶，WTI原油期货跌幅迅速扩大至27%,至30.07美元/桶，原油价格的暴跌，主要是欧佩克没有达成减产协议，而沙特则表态要进一步提升原油产量，这造成原油价格的崩溃。上周五欧佩克与俄罗斯谈崩，无法达成进一步减产150万桶/日的协议，沙特随后发起全面油价战争，大幅调低不同级别的主要原油定价，消减的幅度至少是20年来最大的，这意味着沙特要全面增产抢占市场，将尽量多的原油推向市场，而沙特国有油企沙特阿美已经完成上市，所以沙特没有太多顾忌，显而易见，沙特是要直接攻击欧洲市场的俄罗斯油企，在大幅降价之后，就是大幅增产，沙特预计下个月的产量将远超过1000万桶/日，甚至可能达到1200万桶/日的历史最高纪录，本月的产量为970万桶/日。

沙特通过大降油价和增产，与俄罗斯进行对抗，这可能会把油价进一步推向深渊。从历史上来看，沙特曾多次引导了原油的价格战，但是每次都没有一个好的结局，沙特自身也受到很大的损害。对于欧佩克来说，现在面临着比较大的危机，欧佩克作为世界上最成功的卡特尔协议，一度起到了稳定油价的作用，随着越来越多的国家有动力增加产量，而不受到卡特尔协议的约束，所以造成卡特尔协议逐步出现失效，这其实也是经济学上的一个重要的原理，就是说卡特尔协议仅仅是君子协议，虽然对于违规的成员会有一定惩罚措施，但是由于在利益的驱动之下，很难长期维持卡特尔协议的稳定，几乎每过一段时间，都要通过重新谈判来达成新的协议。这次沙特带领的欧佩克与俄罗斯的谈判破裂，造成油价的崩盘，中东股市也因此暴跌，沙特股市周日盘中一度下跌7.15%，沙特阿美股价跌超6%，开盘即跌破IPO价格，自从上市以来，这家全球最大原油生产商的股票基本没有受到这种重创，即使新冠病毒导致了油价暴跌，其股价也没有跌破IPO价格，可见原油价格暴跌30%，威力巨大。

鉴于10年期美债收益率的平衡点几乎完全由油价驱动，一旦布伦特原油价格在周一开盘后跌到30美元以下，10年期美债收益率可能会再次暴跌，这会导致黄金等避险资产受到资金追捧，从而掀起上涨狂潮。

受到原油价格暴跌的影响，美国国债收益率跌至新低纪录，全线收益率创下史上首次都低于1%的记录。而标普指数期货下降5%，触及涨跌幅限制，现在对冠状病毒的担忧已经退居次要位置，油价大跌成为短期影响全球资本市场的一个重要因素，美国10年期国债收益率一度下降28个基点至0.48%，30年期国债收益率下降至0.99%，2年期国债收益率也下降18个基点至0.33%，美债收益率大幅下降，代表了投资者风险偏好极度降低追逐债券等固定收益类的产品，这对于美股再次形成压力。美股见顶的风险进一步加大，也提前验证了我在去年12月10日提出的2020年“十大预言”第9条，即美股在2020年会见顶回落。

美联储前格林斯潘针对美国国债市场的潜在惊人走势发出了警告，他说30年期美国国债的收益率可能会变为负值，加入全球超过14万亿美元负利率债券的行列。上周五，30年期美债收益率表演了自由落体，一度暴跌36个基点，创出1.18%的纪录低位。这是自2008年危机以来，首次出现的危险信号，而美联储为了遏制疫情的冲击，近十年来首次进行紧急降息，但是并没有扭转美股的颓势，美股依然出现了比较大的下挫。

美股见顶有其深刻的背景，并不是仅仅因为疫情扩散，事实上美股经过了十年牛市，估值已经处于历史的高位，获利回吐压力很大，加上特朗普减税的效应边际递减，欧洲经济又处于陷入衰退的边缘，美股终结这轮慢牛长牛的条件已经具备，可以说美股见顶的概率已经越来越高，这其实对于全球资本市场都会形成一定的影响。

而对于A股的影响，我认为是短暂的，虽然短期来看，A股可能也会形成比较大的震荡，但是考虑到A股的慢牛长牛行情已经形成，市场热点活跃，提供了良好的赚钱效应，增量资金源源不断入市，推动了A股市场多个板块的重心回升，虽然市场震荡加剧，波动较大，让投资者感到心慌，但是只要持有优质股票，就可以应对市场的波动。市场大跌所产生的震荡，其实会给价值投资者提供了一个低位抄底的机会。

为了应对疫情的冲击，我国政府采取了果断的措施，通过增加市场的流动性，降低MLF逆回购的利率以及在财政政策上启动了高达25万亿以上的基建计划，而传统基建和新基建双向加码，也将很快的刺激疫情之后的需求复苏，为企业盈利的回升创造良好的条件。疫情带来的超低利率环境，也为A股市场上涨创造了一定的条件。

我们既要正视短期内市场的波动可能会加剧，但是仍然不能丧失信心，在全球资本市场风声鹤唳的情况下，A股市场虽然不能独善其身，但是仍然有望走出独立行情，一些优质的板块和个股，仍然是应对市场波动最好的投资标的，消费、券商和科技等板块，有望在市场震荡中，创造较好的超额收益，建议投资者坚持价值投资理念，做好公司的股东，从容应对市场的波动，保持一定的信心。

海外市场的大跌主要是由于疫情在海外市场的扩散以及美股本身处于十年周期的高位，因为美股本身就有见顶回落的需求，所以它对于A股市场的走势，仅仅有短期心理层面的影响，中长期来看，A股市场还会延续慢牛长牛的走势，并不会受到太大的影响。疫情对于经济面的冲击主要体现在一季度，等疫情控制住之后，二季度、三季度、四季度经济会逐步的恢复正常，而为了应对疫情的冲击，我国采取了一系列支持政策，包括宽松的货币政策以及积极的财政政策，下一步可能会加大基础设施建设，从而提振经济的增长，水泥、建材等受益于基建板块的行业出现了大幅拉升，带动了整个市场的人气，而代表行情风向标的券商股也走势强劲，这表明市场对于基建投资本身就有比较高的预期。

2月份PMI出现了大幅回调，中采PMI 2月份为35.7%，上月为50%，出现了大幅回落，而非制造业PMI为29.6%，也出现了比较明显的回落，可见疫情对于经济短期的冲击是非常明显的，这也是在预期之内的事，因为为了控制疫情的扩散，我国政府采取了强有力的措施，包括叫停很多商业活动，禁止人们聚餐出行，武汉直接封城，这些措施起到了很好的效果，现在每日新增确诊人数已经大幅下降，并且趋势已经逐步的向完全控制住疫情的方向走，而湖北以外地区每日新增确诊人数已经降到了个位数，控制住疫情已经指日可待。现在世卫组织更担心的是海外疫情的扩散，海外很多政府并没有进行强力的措施，可以动员大家呆到家里，所以海外疫情的扩散是市场的一个不稳定因素，但是国内的疫情控制是非常有效果的。

拉动经济增长的“三驾马车”，消费、出口和投资，在一季度均受到了比较明显的冲击，特别是消费和出口影响比较大，民间投资明显不足，因为现在很多行业都已经产能过剩，加上疫情导致很多企业资金链紧张，民间投资的增速明显不足，通过加大政府投资来弥补民间投资的不足，今年以来已经有重磅政策陆续推出，比如说云南、福建、上海等地公布的重大项目投资超过11万亿，已公布的7880亿元专项债中投入基建领域的约为4647亿，占比高达59%，在当前经济下行的大背景之下，疫情冲击过后，财政政策、货币政策都有望进一步加码，政府的逆周期调节力度有望进一步加大，这无疑会给A股市场带来更大的上升空间。

之前工信部通过电视电话会议，要求进一步加快推动5G商用化，5G建设是今年重要的一个投资建设领域，5G板块也是一直我建议大家重点关注的板块，在今年表现突出。

3月1日起新《证券法》正式实施，这为A股市场慢牛长牛行情奠定了坚实的制度基础。这次修订的新《证券法》突出全面推行注册制，提高证券违法违规成本，完善投资者保护制度，建立健全多层次资本市场体系，意义重大，对A股市场影响深远，特别是加大对于证券违法犯罪行为的惩处，对欺诈发行，违规信息披露，中介机构未勤勉尽责以及操纵市场内幕交易，利用未公开信息进行证券交易等严重扰乱市场秩序行为的查处力度，将罚款额大幅提升。对于触犯刑法的责任人移交司法机关，这些措施都是为了保护中小投资者利益，同时新《证券法》为了适应证券发行注册制改革的需要，探索了适应我国国情的证券民事诉讼制度，规定投资者保护机构可以作为诉讼代表人，按照“明示退出、默示加入”的诉讼原则，依法为受害投资者提起民事赔偿诉讼。这相当于成熟市场的集体诉讼制度，有力的打击一些违法犯罪行为，同时保护中小投资者利益，促进市场健康发展。

海外市场方面，美股连续7个交易日下跌，美联储鲍威尔在上周五表示，美联储正密切监控事态发展，将使用工具并酌情采取行动以支持经济，鲍威尔这一讲话强烈暗示将在3月17-18日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上降息甚至可能会提前。美联储在一季度货币执行报告会议纪要中提到，不会采取降息的手段，因为当前经济并没有明显的下滑，但是由于疫情在海外的扩散，可能对经济造成冲击，加上美股持续暴跌，使得美联储备受压力，美股暴跌对于11月份总统大选会有比较明显的影响，特朗普给美联储施压，要求尽快采取行动，而降息是现在可以采取的一个有效刺激股市的政策，当然美联储降息可能会带来市场的反弹，但是否能够扭转A股市场的趋势？是否能扭转美股下跌的趋势？现在还不确定。

美股市场的下跌，并不仅仅是疫情扩散带来的恐慌，而主要是美股本身就处于历史的高位，美国三大股指的估值非常高，加上美国上市公司盈利增长变慢，这些都会影响到投资者对于美国的信心。美股下跌对A股的影响是短暂的，这是我在上周反复强调的观点，美股下跌可能会导致A股出现短期的调整，但是从中期来看，反而是有利于A股市场走强的，因为全球资本会做再平衡，从美股获利了结，来寻找新的投资机会，而A股无疑是估值洼地，A股市场走出独立行情是在预期之内的。

周一A股市场出现了大幅反弹的走势，特别是前期调整比较大的强势板块科技股，引领两市出现了大幅反弹，这次国家进行基建投资，不仅是对传统的基建项目进行投资，而且要加大对于5G、芯片、人工智能、新能源汽车等新兴领域的投资，这会给经济长期的增长带来新的动力。新兴行业的发展需要大量的资本，通过政府投资来提升这些行业的竞争力，无疑是促使我国经济转型和升级的一个重要方面。

我之前多次强调，未来传统白马股和新兴龙头股，将成为A股市场的双支柱格局，都会有比较好的投资机会，消费、券商和科技是建议大家持续关注的三大方向，现在依然要坚守价值投资，抓住这三大方向的投资机会。

在科技股高歌猛进的时候，受到疫情冲击比较大的消费、餐饮服务等行业出现了比较大的回调，建议投资者，如果科技股配的较重，可以适当的减仓获利了结，来布局受到疫情冲击比较大的消费白马股和餐饮、旅游酒店等板块，因为现在疫情控制已经取得了很好的成效，除湖北以外地区，每日确诊人数增长不到10例，这说明湖北以外地区有望在近期控制住疫情的扩散，而湖北地区在3月份应该也会有效的控制住疫情，这样的话，消费业、餐饮服务业、旅游酒店都将会迎来报复性反弹的机会，之前收到压抑的这些行业，现在恰恰是布局的时机。

周四旅游酒店板块出现了大涨，多只个股冲击涨停，即反映了这样的一个预期，也验证了我之前推荐的逻辑。这次疫情对于一季度的经济面会形成比较大的冲击，而消费和餐饮服务无疑是受影响最大的，但是长痛不如短痛，通过严格的控制人员流动，通过关闭一些经营性消费场所，有效的控制了交叉传染，切断了病毒传播途径，使得我国病毒防控工作，取得了突出的成效，也为国外的疫情控制提供了宝贵的经验，世卫组织调查组对于中国在防疫方面的举措高度肯定，建议海外受到疫情扩散影响的国家向中国取经。

最近新冠肺炎疫情在韩国、日本、意大利等国出现扩散，多国加强疫情防控措施，多家企业预警疫情或将影响业绩，给全球投资者的情绪带来较大的影响，2月24日、25日，美股连续重挫，道指与纳指两天累计跌幅超过6%，亚太股市、欧洲股市均出现大幅震荡。

相比外围市场的大幅震荡、调整幅度较大，A股市场的抗跌性相对较强，市场情绪较为稳定，一方面是由于A股市场整体估值处于历史的低点，而投资者入场的意愿比较强烈，连续6个交易日两市日成交量超过1万亿，其中2月25日沪深两市成交额更是高达1.42万亿，为2015年7月以来的新高，甚至有些交易软件因为交易过于火爆而崩溃10分钟，可以说投资者入场意愿是非常强烈的，这也验证了我之前的观点，即居民财富大转移的方向就是从理财产品、从楼市转移到股市，因此股市的投资机会是比较大的。

另一方面A股市场在春节开市交易之后，已经充分的消化了疫情对于经济面的影响，而现在疫情控制，已经取得了一定的成效，国内控制住疫情，时间越来越近，随着企业的复工以及商场等陆续开业，我们的经济会出现快速回升，之前被压抑的消费需求也将集中爆发，这些都会为A股市场的强势走势带来驱动力。

从流动性来看，为了应对疫情的冲击，央行采取了各种措施来释放流动性，包括逆回购、MLF、贷款投放等方式，这一方面缓解了企业资金链紧张的情况，特别是对于中小企业、小微企业，受疫情影响比较大的这些行业，帮助比较大，同时宽松的流动性以及利好的政策，都会对A股市场的强势走势带来影响，所以我一直坚持认为疫情对于中国经济的影响是短暂的，对于股市的影响也是短暂的，A股市场长牛慢牛的节奏被疫情打乱，但是并不会改变，中国经济转型升级的方向也不会改变，因此，未来十年的机会依然在资本市场。

从行业来看，我一直建议大家关注三大方向：消费、券商和科技。从过去几年的市场表现来看，这三个板块轮番表现，带动了整个市场的人气，带动指数多次回到3000点之上，去年是消费股大涨，带来了很好的赚钱效应，之后科技股带来了很好的表现机会，券商也多次出现了快速回升的表现，近期市场的成交量连续突破万亿，A股6天成交7万亿，多项指标创历史峰值，证券行业无疑是最受益的，因此券商再次具备表现的可能性，而打造航母级券商的战略定位也为券商股未来的发展指明了方向。特别是头部券商，面对外资券商的进入，将来国家对于头部券商的资本注入，势必进一步加大，而并购重组也会进一步壮大头部券商的实力，这些都有利于券商股的表现。

再融资松绑以及科创板的活跃，都为券商的投行业务贡献了收益，特别是再融资新规激发了万亿市场，再融资新规定价从9折变为8折，锁定期从12个月变为6个月，新老划断时点调整为发行完成等等，这些其实都为再融资市场助力，这无疑会增加券商的业务。新三板改革如火如荼的进行，有望为券商的新三板业务带来机会。两融方面，截止到2月25日，沪深两融余额已经达到了11,231亿元，两融是券商一个重要的利润收入和利润来源，因此券商板块也有望在后期得到表现。

受到疫情冲击的消费板块，在疫情得到明确控制之后，有望出现比较好的表现，现在可以积极的进行布局。

疫情期间，很多投资者都在家里办公，投资需求也会比较大，A股做交易不需要现场办公，也不需要到营业部，所以比较方便，另一方面，投资者通过买基金进入到股市的意愿非常强烈，上周出现了5只日光基，很多新基金一日售罄，特别是有一只新基金一天销售超过1200亿，这显示出投资者入场意愿非常强烈，居民储蓄进入股市的意愿也非常强。

今年1月3日，银保监会发布通知，要求银行、保险公司，多渠道引导居民储蓄进入资本市场，这正是居民储蓄大转移的一个重要政策信号，当然居民储蓄大转移，一部分是直接开户入市的居民，根据中国结算最新数据显示，截至今年1月底，A股自然人投资者突破1.6亿户，更多的居民是通过买基金来参与A股市场，这就体现为近期基金发行市场异常火爆，爆款基金频频出现，A股市场交投非常活跃，投资者入市意愿强烈，这也验证了我之前的看法。

未来十年是A股市场的黄金十年，资本市场的机会是最多的，只要坚持价值投资，做好公司的股东，或者是买入优质基金，就能够分享A股市场的成长，建议投资者可以积极的进行配置，特别是在楼市出现了严格调控，二手房成交量持续下降，炒房已经难以获利的情况下，会有更多的资金从楼市流入到股市，成为股市的援军， A股市场的机会越来越多，赚钱效应也会越来越明显，而资本市场走强是刺激消费、提高居民财富、提高居民财产性收入以及支持企业发展、支持经济转型的重要推动力，一个发达的经济体离不开一个发达的金融市场，这也是我一直以来反复强调的观点，对资本市场的作用，如何形容都不为过。

海外市场方面,北京时间26日凌晨美股连续第2日暴跌，道指两日共狂泻逾1900点，美国十年期国债收益率创历史新低，隔夜道指收盘下跌879.44点，3.15%的跌幅，报27081.36点，纳指、标普500指数跌幅均接近3%左右，这说明美股见顶的风险正在加大，而海外疫情的扩散加剧了美股的下跌，这也是道琼斯指数历史上首次录得连续两日跌超800点。以FANNG科技股巨头为代表的科技股大幅下跌，苹果、亚马逊、奈飞、谷歌、Facebook跌幅均比较大，而中概股多数也收跌。

现在国内通过严格控制手段，新冠病毒每日确诊人数均在下降，昨天湖北以外的新增人数首次降到10以内，仅有9人，这也预示着新冠病毒疫情在国内控制已经取得了成效，预计3月份可能会得到有效的控制，经济会恢复正常。而近期新冠病毒疫情在韩国、伊朗和意大利等多国迅速传播，加剧了市场对全球经济长期放缓的担忧，促使投资者加速逃离股市。而美股的大跌除了和疫情有关，和美国经济的基本面以及资本市场估值较高都有关系，美国经济已经有了放缓的迹象，而估值却处于历史的高位，特朗普对企业大幅减税的政策边际效用正在递减，加上美联储表态暂时会按兵不动，不会降息，因此美股见顶的风险正在加大。

在去年12月10日，我提前发布了2020年“十大预言”，其中就讲到美股在今年见顶回落，而A股将站稳3000点，之后进一步向上拓展空间，现在来看，美股见顶的风险正在加大，虽然这一次大跌并不一定意味着美股马上见顶，但至少说明美股在高位，市场的分歧正在加大，市场的震荡正在加剧，这也是市场见顶的一个信号，顶部和底部从来都是一个区域，而不是一个点，所以很难预计哪一个点是美股的高点，但是美股在顶部区域，这却是不争的事实，越来越多的著名投资人开始提示美股的风险。

在上周六晚间，巴菲特公布了致股东的信以及伯克希尔哈撒韦的年报，年报显示，伯克希尔哈撒韦账上留有高达1279亿美元的现金,巴菲特在2019年没有进行大量的回购，主要的原因就是他看好的很多公司，价格已经高出云霄，这一定程度上透露出美股股价过高之后，这些投资大佬不愿意去进行并购。股票回购方面，2019年巴菲特回购伯克希尔哈撒韦公司的股票，也只有50亿美元，和伯克希尔哈撒韦的市值相比，是微不足道的，这一定程度上也显示出美股估值较高。

相对而言，A股市场经过了几年的调整之后，整体上处于估值的洼地，3000点之下属于历史大底，这也是我一直以来的观点，包括桥水的达里奥以及巴菲特都表达了对于A股市场积极的看法。而世界上最大的资产管理公司贝莱德则公开表示，A股的机会已经大到不可忽略。在A股纳入MSCI等国际指数之后，外资对A股的配置需求还会进一步增加，外资流入的趋势不会改变，即使短期市场震荡，出现短暂的外资流出，但是长期来看，外资还会加大对于A股的配置，这一点是毋庸置疑的。

春节开市交易之后，市场的走势非常强劲，特别是创业板指数在科技股大涨的带领之下，不断的攻城略地，创出一年的新高，而市场的成交量更是逐级放大，近几个交易日几乎每天都超过了1万亿的成交，周一更是达到1.2万亿的成交，这说明投资者的交投意愿非常活跃，市场的赚钱效应很强，吸引了大量资金入场，今年以来，新的股票账户开户数不断攀升，据统计已经达到1.6亿户，可以说上升得非常快，这也说明A股市场已经吸引了越来越多投资者的参与，居民储蓄大转移的方向就是从理财产品等低收益的固收领域以及楼市，转移到股市，这是我在一直给大家强调的一个观点，居民财富大转移的过程现在正在发生，当然居民储蓄进入到股市的方法，主要还是通过买入一些优质的基金来参与，所以近期出现了很多只爆款基金，这说明优质的基金需求量是很大的。

美股一旦见顶出现大跌，对于全球资本市场都形成比较大的拖累，但是对于A股市场的影响，我认为是短期利空，长期利多。从短期来看，全球资本市场的调整可能会引起A股市场的低开，出现调整。但是从长期来看，美股见顶回落将会使得一些国际资本那么从美股中获利了结，然后寻找新的投资机会。而A股市场在全球资本市场的估值处于历史的最低端，也是处于全球资本市场的洼地，这可能会吸引更多资金的流入，外资将在下半年加速流入A股市场，特别是现在MSCI等国际指数将A股纳入因子不断提高，这将进一步提高外资对于A股的配置需求，从而增加对A股的资金配置；又加上A股的估值优势，那么就可能会形成A股见底回升的态势，和美股见顶回落刚好是两个不同的周期。

美国确实见顶的风险在加大，我在2020年“十大预言”中明确写到：2020年美股可能会结束长达10年的牛市，进入到调整阶段，美股见顶的风险正在加大。美股见顶的主要原因还是基本面的原因，美国经济的增速在放缓，特朗普减税的效应出现了边际的递减，而美联储今年降息的空间不大。上周公布的1月份FOMC会议纪要上面有写道，现在还是保持利率的稳定，不会降息，但如果受到疫情的冲击，出现了经济比较大的下滑，有可能会采取降息的手段，现在还要观察疫情对于经济面的冲击有多大。美股见顶应该说主要还是市场的原因。

在昨天股神巴菲特谈美股暴跌，他说这对我们来说是好事儿，巴菲特表示：你不该因为今天的头条新闻，就买进或卖出手里的股票，如果你有机会买到自己看好的股票，而且你还可以低价买入，那你就走运了，你没办法通过阅读日报来预测市场走势。巴菲特确实是非常有智慧的一位老人，他的解读就和大家不一样。在上周六晚间，一年一度的巴菲特致股东的信公布，因为公布的时间是晚上十点，我给大家写解读深度报告，写到了凌晨1点，第一时间给大家讲解巴菲特的价值投资。巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦现在账上有1279亿美元的现金，股票大概2000多亿美元，也就是说有三分之一的资金是空仓状态，之所以会这样，主要是因为美股价格太高，巴菲特说过一些他看好的标的，价格已经高出云霄，可以说美股估值高，是巴菲特没有大量并购的原因。

巴菲特一直非常重视公司的股票回购，来推升每股收益，但是在2019年回购了只有50亿美元，也是因为股价过高。谈到这一次暴跌，巴菲特在接受CNBC采访的时候说，这对我们来说是好事，长期来看我们是股票的净买家，他还说到大多数人都是储蓄者，他们应该希望市场下跌，这样一来，就能以更低的价格买入股票，无论市场情况如何，整体来说巴菲特都是股票的净买家，从11岁开始就买入股票，巴菲特又说，我也不是每天都买股票，也有那么几次，我觉得股票已经相当高了，但那是非常罕见的情况。巴菲特说由于新冠病毒导致市场波动性上升，因此投资者不应根据股市的每日走势作出投资决定，更重要的是要看股票的基本面。

巴菲特说尽管美国经济看起来仍然强劲，但由于全球不利因素的共同推动，其表现不如半年以前那么强劲，经济表现强劲但与6个月以前相比，略微疲软了一些，不过这是从很广泛的范围来说的。不妨看看汽车保有量和轨道车的保有量，另外经济还受到了关税的影响，因为人们会提前购买各种东西，商业有所下降，但是从一个非常好的水平下降的。巴菲特对于市场短期的波动并不在意，而是更关注公司长期的价值。

长期以来，我建议大家关注消费、券商和科技这三个方向，可以说这三大方向的股票在过去几年时间涨幅非常高，去年是消费、券商板块出现了大幅上涨，从去年7月份开始，科技板块开始崛起，而今年春节开市交易以来，科技板块加速上扬，特别是我最看好的5G领域，5G是新一代的通信技术，它相当于4G来说，是一个革命性的变化，它不仅带来带宽的增加，而且会改变很多人的生活、工作方式，所以5G的商业化，会带来一系列的投资机会。

周末工信部召开了电视电话会议，要求在今年加快推动5G商业化，这也验证了之前的朋友提出来的一个设想，就是为了应对疫情的影响，今年会加大基础设施建设，而5G无疑是一个重要的基础设施建设，会有大量的设备采购，从而提振经济增速，现在来看确实是被验证了，工信部已经开始要求推动5G的商业化，这会带来一系列的机会。像华为在5G已经走到了世界的领先位置，我国多个城市都开通了5G信号，5G手机也开始上柜台，可以说5G会伴随着我们的生活，2020年可以看做是5G商业化的元年。

5G启动带动了芯片软件等一系列科技板块的崛起，新能源汽车板块也是科技的范畴，特斯拉的强势入驻，带动了整个产业链的回升，现在特斯拉产业链、苹果产业链、华为产业链，大部分都在中国，科技股为何越涨越猛？就是因为这些科技公司真正代表了经济转型的方向，他们会形成新经济板块，与消费白马股、金融白马股共同组成的传统经济板块，形成双支柱的格局，这种双支柱估计在未来很长一段时间都会影响到大家投资A股的回报，大家应该都配置，就是说既要配置传统的消费白马股、金融白马股，包括券商和保险，还有新经济板块，主要是科技龙头股。这些行业的龙头会决定经济未来发展的方向，而传统的一些周期性的行业，特别是受到工业化推动的行业，随着工业化的完成，以及经济的转型，它们在经济中的占比会越来越小，比如说像钢铁、煤炭、化工、有色、航运、电力等，这些传统的行业更多的是一些反弹的机会，要想产生趋势性的机会比较难，而传统的商场、低端出口这些也是受到电商以及出口产业升级的影响，也会出现萎缩，所以我们做投资要看未来，而不要看过去，过去的辉煌只能说明他过去的投资机会，未来的机会在于传统的消费白马股、金融白马股以及新兴的科技板块。

近期黄金股出现了大幅上涨，这和国际金价不断上扬突破1650美元大关一路上涨有很大的关系，同时疫情在多个国家出现确诊病例，也推高了市场的避险情绪，从而带动了黄金价格的上涨。黄金作为避险金属，在全球经济面临着衰退风险的时候，往往会有比较强势的表现，在去年4月份，当时我就建议大家关注黄金的机会，主要的理由就是全球经济陷入衰退的风险在加大，特别是欧洲经济受到英国脱欧以及欧洲债务危机带来的遗留问题，双重压力，欧洲经济陷入衰退的风险会比较大，这会推高黄金的价格，黄金确实在去年下半年一路上扬，带动了黄金股的大涨，未来十年黄金股都会有比较好的表现，黄金可能会创出历史新高，上一次新高是1910美元历史高点，这一次创出新高只是时间问题，所以对于黄金股、黄金ETF或者黄金基金，可以重点关注，像前海开源金银珠宝，在过去半年就获得了非常好的投资收益，近期表现也非常好，就是因为黄金的大涨。

在美股出现了高位震荡、见顶风险在加大的时候，黄金股往往会有相对比较好的表现，美联储有可能会在疫情对经济冲击较大的情况之下，被迫采取降息的措施，美联储要是降息，对于黄金的价格也是一个很重要的支撑，所以对于黄金，大家可以积极的去关注它的投资机会，可以关注黄金股、实物黄金、黄金ETF或者是黄金基金，都是可以的。

另外，你配置黄金基金或者黄金股，实际上相当于你组合里面多了一个对冲工具，因为在其他股票跌的时候，黄金股往往是涨的，这样的话，相当于你组合里面配了一定比例的黄金资产，你组合的投资风险就下降了，这会提高你组合的夏普值，也就是风险收益比，所以建议大家可以适当配置一些黄金类的资产。

去年年底我就建议大家重点关注的新能源汽车又称特斯拉产业链，以及半导体等科技板块，这些板块开年以来迅速的上升，出现了很好的表现。科创板在最近也走出了上升的走势，一个科创板新股发行股价270多元，创A股最高发行价纪录，上市之后，最高冲到了500多元，科创板股票股本比较小，发行价可能定的会比较高，但是也不影响投资者的投资热情。科创板作为中国版纳斯达克，它瞄准的就是符合国家六大战略发展方向的一些行业和公司，发展方向是受到国家政策支持的，一些投资者也比较认可。

在去年7月科创板刚推出来的时候，受到资金的爆炒，涨上去一波之后，又出现比较大的下跌，甚至出现破发的现象，但是大浪淘沙，经过了前期的大跌之后，科创板中很多真正有技术含量、有行业壁垒的公司，已经具备了价值，比如说像芯片、人工智能、互联网、自动化等等，这些代表经济转型方向的行业，受到投资者的密切关注，走出了很好的走势。未来科创板还有很大的发展机遇。中方信富董事长张松一直坚定看好科创板以及创业板里面的科技板块，这也一直是我重点建议大家关注的方向。

好的公司会被市场挖掘，这一波科技股的行情，其实就是因为大家对于经济转型的憧憬，我国传统经济现在经济增长已经到了一定的瓶颈，很多行业都已经产能过剩了，投资的机会也逐步的减少了，特别是像传统的重工业行业，钢铁、煤炭、化工、有色、航运、电力等，这些传统行业，他们大部分都已经产能过剩，行业增速出现明显的回调，这时候在工业化逐步完成，经济逐步转向科技化、金融化的时候，如果你再去投资这些传统行业，很难有好的投资回报。大家会瞄准未来的增长机会，因为股票市场投资是看未来的，而不是看过去。

我在之前提出，传统白马股和新经济新兴龙头股，将形成A股的双支柱，现在已经逐步的被市场认可。传统的白马股主要是消费和金融两个板块的白马股，因为消费和金融这两个方向，还是经济转型受益的方向。前者是因为我国有世界上最多的人口，有世界上最大的消费市场，所以像白酒、食品饮料、医药、消费电子等，这些和消费相关的行业和板块，将会有持续发展的机会，而行业龙头股具有垄断地位，因此他们的股权价值会越来越高，最典型的就是像茅台、五粮液、格力、美的、恒瑞等，这些消费行业的白马股，他们的股权价值会越来越高，虽然现在都在历史新高的位置，将来还会进一步创新高。

而金融板块，银行的盈利增长势必放缓，加上利率的市场化以及经济转型，可能导致一些传统的行业出现被淘汰的现象，这些可能会造成银行的坏账，所以银行的增长空间不大，主要是关注保险和券商，特别是券商，券商是行情的风向标，未来十年是A股的黄金十年，券商具备长期的投资机会。本周券商已经开始蠢蠢欲动，周四券商掀起了涨停潮，当然券商的走势，短期内还是有一定的震荡反复，因为很多人对于后市还是有分歧，但是从中长期来看，券商还是值得关注的一个方向。

新兴蓝筹股也就是以科技为代表的新兴板块，又叫新经济板块，将逐步成长为A股市场另外一个重要支柱。现在全球处于第四次科技革命之中，美国无疑是第四次科技革命的领头羊，但是我们也不能落后，虽然我们在一些核心领域和美国的差距比较大，但是我们在致力于补短板，加大研发投入，进行进口替代。比如说芯片、软件、人工智能、新能源、新材料，这些领域都是我们要大力发展的领域。尽可能的形成一个完整的技术闭环，核心技术如果掌握在外国人手里，那势必会受制于人。在贸易摩擦发生期间，特朗普就以芯片作为武器，将中兴整的很惨，但是由于华为在芯片和软件上，都有技术储备，所以华为受到的影响就不大。

所以建议大家要重点关注这些国家鼓励发展的核心科技领域，他们的机会以后会越来越大。因为国家已经认识到，只有大力发展这些核心科技，才能够真正让我们经济增长的效率提升，以往我们经济增长主要是靠劳动力的投入以及资本的投入，但是现在这两个要素都已经发展到头了，要想提高未来的经济增长质量和增长速度，就要提高劳动生产率，也就是科技含量。所以投资科技股，特别是有技术含量、技术壁垒的科技股，也是国家大力倡导的方向。很多人投资科技股存在困惑，一个是选股不好选，科技股确实细分行业太多，专业技术很多人看不懂。要想投资于科技领域，可能你还需要具备一些专业知识。

科技股的估值普遍偏高，因为很多人习惯用市盈率来衡量一个公司贵不贵，其实对于很多科技型的初创企业，用市盈率是非常不合适的，因为这些公司还没有稳定的盈利，也没有稳定的商业模式，通过现在的业绩去考核公司的估值，那肯定是很高的，甚至有些科技股还在研发投入、烧钱的阶段，所以对这些企业用市盈率估值是不合适的。投资这些行业，应该学习一级市场PE和VC的做法，用另类估值方法，比如说看公司的专利数、看公司的技术含量，看公司是不是在细分行业处于龙头地位、看公司的商业模式能不能持续，从而来判断这些科技股能不能成功。市盈率主要适用于盈利稳定、商业模式稳定的传统行业的估值，这是大家一定要注意的。

另外，如果大家不会选科技股，也可以用简单的方法，就是选某个细分行业市值最大的前三家公司，也就是科技龙头股。为什么？这样选择的目的就是因为我们相信市场是有效的，公司的股价是由聪明的资金来决定的，聪明的资金会帮你选好哪些公司是行业的龙头公司，它的市值也会涨的比较多，要相信市场的力量，这是一个简单的方法，当然也存在一些风险，就是说有时候市场是非理性的。

投资科技股，还有一点要注意的，就是要分散投资，不能过度的重仓某一只股票。因为科技股的盈利模式还不稳定，将来能不能成功，存在很大的变数，这些科技股本身也没有太深的护城河，很容易被技术进步所替代，所以对科技股投资要分散，不能重仓在一只股票上，要配置三个以上的行业，配置三个以上的股票，这样来分散个股的风险。说白了，很多上市公司自己可能都不知道他们公司以后能不能成功。

投资科技股，如果不愿意投资个股，不会选个股，还有一个很好的方法，就是直接投资科技行业的基金或者ETF，比如说前海开源人工智能基金，前海开源沪港深新硬件等，这都是投资于科技股的主动基金以及偏指数的基金，收益都不错。你也可以选择一些行业的ETF， ETF相当于行业指数基金，行业ETF的涨幅是和行业指数一样的，所以不用考虑基金经理的水平，要考虑行业指数好不好，是一种被动投资的方法。投资于科技细分行业的ETF以及科技类的基金，是分享科技股机会的一个捷径。

今年1月3日，银保监会要求银行、保险公司，多渠道引导居民储蓄进入到资本市场，做价值投资和长期投资，这是个重要的政策信号。当然，银保监会的意思不是说引导大家直接进入到股市。而是居民储蓄要通过买入一些机构的产品，进入到资本市场，资本市场既包括股市也包括债市，但是无论如何，居民储蓄转移的大方向就是从楼市、从银行储蓄、从理财产品转移到资本市场，这个大方向是确定无疑的。这意味着什么呢？意味着未来十年的主要投资机会都在资本市场。

我在2019年初提出A股市场会迎来黄金十年，现在来看越来越确定了，所以大家把主要的精力和资金，配置到资本市场一些优质的股票或优质的基金上，方向肯定是对的。至于如何选股，如何做投资，大家要多进行学习，已经现在是机构投资者时代，价值投资成为最主流的投资理念，无论你做长线还是短线，选的标的一定是基本面好的优质股票，不要再炒消息、炒概念、炒题材，这样才能真正抓住A股的机会，抓住A股的黄金十年。

经过春节之后两周多的反弹，很多板块已经逐步的爬出“黄金坑”，特别是像科技、新能源汽车等板块率先走出强势走势，而创业板更是走出了牛市的走势。周三两市成交量突破1万亿，创了一年来的新高，这说明投资者入场意愿比较强烈。而春节过后出现爆款基金，一只明星基金首发一天达到1200亿的资金申购量，配售比例不到5%，这说明投资者对于业绩优良的明星基金有比较强的配置需求。而居民储蓄向股市通过基金搬家的迹象也非常明显，这是A股市场走出慢牛长牛的一个重要推动力。

在今年年初，银保监会即发通知，要求银行、保险公司，多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做价值投资和长期投资。这也验证了我在2019年提出来的观点，即未来十年是A股市场的黄金十年，这是继中国楼市走出黄金十年之后，又一个新的大机会。居民储蓄转移的方向就是从银行储蓄向股市搬家，从楼市流出进入到资本市场，居民财富大转移将会给A股市场带来长牛慢牛的机会。

2019年已经开启了这轮慢牛长牛行情，这次发生的疫情仅仅是打乱了牛市的节奏，并没有改变牛市的趋势。2020年A股市场还会延续慢牛长久的走势，创业板已经率先走出了黄金坑，走出了牛市的走势，上证指数也已经向3000点整数关口发起冲击。等疫情明显好转乃至完全控制住后，上证指数有望回到3000点之上，继续展开牛市走势，而市场的赚钱效应明显提升。

从政策面来看，政策对于经济的支持力度在不断加大。2月20日，央行公布了2月份LPR，即贷款市场报价利率，一年期LPR为4.05%，交上个月下调10个BP，5年期以上LPR为4.75%，较上月下调5个BP。这是自去年LPR改革以来，一年期LPR的第四次下调，且本次下调幅度扩大，5年期以上LPR则是改革后的第二次下调，此前一次降幅也是5个BP。尽管今年年初央行全面降准0.5个百分点，之后当月LPR未变动，但是受到疫情的冲击，2月份以来，央行加大了货币政策逆周期调节力度，逆回购利率和中期借贷便利MLF的利率先后降息10个BP，2月LPR也进行了下调，这充分的反映了央行对于实体经济的支持力度再进一步加大。

根据央行2月19日发布的最新货币政策执行报告，承认了疫情对经济短期形成的下行压力，强调面对疫情影响时要勇于担当，继续加强逆周期调节、结构调整和改革的力度。首次提到货币政策要增强主动性，继续灵活运用多种货币政策工具，有效支持经济运行在合理区间。降低企业成本是长期目标，货币政策边际宽松的空间依然较大。后市央行还会采取降准甚至进一步降息的措施，来支持实体经济的发展。这次下调了5年期以上LPR，5个BP，对于居民按揭会形成一定的影响，将会降低按揭利率，对居民正常购房需求形成正面的影响，但是对于房地产整体的影响并不大。

央行在报告中再次强调，不将房地产作为短期刺激经济的手段。央行表示，坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”的定位，按照因城施策的基本原则，加快建立房地产金融长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。这说明房地产调控并不会大量放松，而部分地区可能会因城施策，进行灵活的放松，从而帮助房地产企业渡过难关，满足居民正常的居住需求，而炒房已经变得无利可图。一方面很多地方限购限贷，无法通过正常的程序进行炒房，另外一方面二手房成交量大幅下降，变现困难，所以很多炒楼的资金不得不转向别的投资机会，而股市是唯一可以承接这么大体量资金的市场，因此在楼市的黄金十年之后，A股市场势必会展开黄金十年。

这次央行第四季度货币政策执行报告，主要的要点：一是实施好稳健货币政策，科学稳健把握逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。重点支持中小银行补充资本，提升银行服务实体经济和防范化解金融风险的能力，防范社会信用收缩风险。

二是把疫情防控作为当前最重要的工作来抓，加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持力度，对受疫情影响较大行业，以及有发展前景但暂遇困难的小微企业，不得盲目抽贷、断贷、压贷；对受疫情影响严重的企业到期还款困难的，可予以展期或续贷，并可以通过适当下调贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款等方式，支持相关企业战胜疫情灾害影响。

三是发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用，更好地服务实体经济，并进一步完善“三档两优”存款准备金框架，建立健全银行增加小微企业贷款投放的长效机制。运用好定向降准、再贷款、再贴现、宏观审慎评估等多种货币政策工具，引导金融机构加大对小微、民营企业和制造业的信贷支持。此外，央行还特别提到，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，按照“因城施策”的基本原则，加快建立房地产金融长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

四是进一步深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率，健全基准利率和市场化利率体系，完善 LPR传导机制；稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率弹性，加快发展外汇市场。

五是完善金融市场体系，切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、 促改革和防风险方面的作用，支持民营企业发行债券融资，增强金融服务实体经济能力。


六是深化金融供给侧结构性改革，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。

七是继续打好防范化解重大金融风险攻坚战，厘清各方职责边界，压实金融机构的主体责任、地方政府属地风险处置责任和维稳第一责任、金融监管部门监管责任和人民银行最后贷款人责任，坚决防范道德风险。

当前疫情控制已经取得了明显的成效，湖北以外地区的每日确诊人数出现十几天连续下降，根据模型测算，很多湖北以外的地区，可能会在本月底控制住疫情进一步扩散，3月份将完全控制住疫情，这也意味着越来越多的企业和商业活动可以逐步复工，经济将重新焕发活力，而代表经济晴雨表的股市，已经提前得到反应。

春节之后，A股市场走出了强劲的走势，市场信心进一步提升，也充分的验证了我在开市交易之前提出的：由于长假效应的存在，利空一次性释放，大盘调整一步到位，坚持价值投资，通过配置优质股票来应对市场波动，A股市场将延续长牛慢牛的走势。这次因为疫情造成的黄金坑，成为配置优质股票的绝佳时机，对于后市大家要保持信心和耐心，积极的去挖掘一些优质的股票，消费、券商和科技这三大方向，仍然是我重点建议大家关注的方向。

今年A股市场仍然是投资大年，不会受到疫情太大的影响，上证指数在站稳3000点之后，将进一步向上拓展空间。我在去年12月10日提出的2020年“十大预言”，有望像2019年“十大预言”一样，再次得到应验。希望各位投资者能够积极挖掘优质股票的机会，通过配置优质股票和优质基金来分享中国经济增长的成果。