杨德龙：经济持续复苏推动股市走牛 外资跑步入场带来重要投资理念

杨德龙：A股牛市格局已经形成了吗

本周A股市场整体上走出了震荡回升的态势，特别是创业板在本周迎来了注册制，这是重要的历史性的时刻，过去十年创业板成长了一批10倍牛股，成长了很多优质公司，未来十年的创业板在实行注册制之后，有望培育出更多好企业。本周市场的走势整体比较强劲，虽然周中出现了一定的调整，但周五大涨收复了失地，上证指数也接近年内新高，之前我建议大家可以趁调整去抄底一些优质股票，坚持牛市思维，现在已经逐步得到了验证。

本周消费白马股都出现了较好表现，这是我在之前反复给大家强调的，要有牛市思维，抄底这些优质股票。创业板实行注册制的意义重大，过去十年，很多人都诟病上证指数在3000点原地不动，其中的重要原因是在之前审核制下，一些新经济企业无法登陆A股市场，如我们错过了BATJ、美团、拼多多，它们并不是愿意去美国和香港上市，而是不符合A股的上市条件，如百度的注册地在百慕大，属于境外公司，不能在境内上市，京东和美团在上市时都是亏损的，因为这些靠商业模式发展的企业在前期往往需要烧钱，很难产生盈利，阿里这种互联网公司需要不断融资来补充资本，这让创始人的股份不断被稀释，如果同股同权，马云早就失去了对阿里的控制力，马云在阿里的股份只有2%左右，但马云却能控制阿里，原因是通过同股不同权的设计，这是保护互联网类公司创始人的重要制度，这在欧美成熟市场都非常普遍，但在审核制下，同股不同权的公司是不能上市的，上市要求同股同权。在科创板实施注册制一年之后，创业板也实施了注册制，这三个障碍全部扫清，包括允许同股不同权的特殊股权结构的新经济企业上市；允许一些有发展前景暂时亏损的企业上市，将持续盈利的要求改为持续经营的要求；同时允许在境外注册的一些红筹股注册上市，这些都为未来新经济企业登陆资本市场扫清障碍，创业板有望迎来新的十年发展机遇期。

我国经济在过去十年已经转型，期间美团、拼多多为代表的这些新经济企业已经占据了我们工作生活的大部分，当然我们的钱基本上也被他们赚走，如果无法投他们的股票，有可能就会错过经济转型的成果，注册制改革相当于一定程度上弥补了缺憾，我们不会错过像BATJ、美团、拼多多这样的公司，因此我认为意义非常重大。创业板实施的交易制度改革，从本周一开始，涨跌幅限制从原来10%或达到20%，保持了交易的连贯性，市场也平稳过渡，没有出现大起大落的情况。说明了A股市场也在逐步的走向成熟，包括A股投资者也在逐步的走向成熟，虽然有一些个别妖股出现暴涨，但这种现象毕竟是少数。投机本身就是市场的重要组成部分，投资者是市场稳定器，但投机者是市场的催化剂，正是有大量的投机者存在，市场的交易才这么活跃，才有比较好的流动性，因此我反对大家去投机，但不能否定投机者的贡献，投机者对于保持市场流动性是有贡献的。但很多投机者成为韭菜，然后亏损，即使大资金投机也有很大的风险，因此我建议大家，要做投资者不是投机者，但任何市场都存在投机者，因为投机几乎是人的天性。巴菲特曾经说过，价值投资在任何市场都属于少数派，虽然大家都认识到价值投资的重要性，现在也有越来越多的人加入我的价值投资圈，但能够在实践中真正坚持价值投资的人总是少数，很多人仍有投机心理，希望一夜暴富，不喜欢像巴菲特一样慢慢变富，这是人性所决定的，因此要做价值投资，大家就要克服贪婪和恐惧的人性。

当前A股市场走牛的条件已经具备，从经济面来看我国疫情控制住之后经济面快速回升，从4月份开始GDP开始稳步回升，二季度GDP已经回升了3.2%的正增长，三季度和四季度GDP的回升力度更大。从最近公布的经济数据也可以看出，进入到三季度之后，经济面的回升加快了，餐饮服务业在二季度已经开了，最后开业的影院也正式开放，这些都是好的现象，说明了消费正在启动，工业生产正在恢复，科技正在发展。虽然受到美国的打压，中国的科技股最近调整较大，但美国的打压并不能阻挡华为成为5G的领先者，也不能阻挡中国科技的崛起，它只能给我们发展带来一些小麻烦，长期来看我们仍会加大投入，掌握核心技术，成为世界上掌握尖端科技技术的大国，科技引领未来这一点已经成为共识，美国的打压让我们更加团结一致，让我们更加认识到科研人才的重要性，华为推出天才少年计划，对刚毕业的有研究潜力的大学生，提供100万到200万的高额年薪，体现了对知识的尊重，对于科研的重视，相信未来会有更多的企业会加大科研的投入，培养更多的科技人才，因此大家对于我国科技发展的前景一定要保持信心。

本周的美国股市继续高歌猛进。标普500指数、纳斯达克指数在科技龙头股大涨的带领之下，不断创新高，特别是涨幅最大的特斯拉市值已经突破了4000亿美元，已经是原来汽车龙头丰田的两倍，是福特的十倍。新能源汽车是对传统的颠覆，和当年苹果手机颠覆了整个手机行业一样，特斯拉也颠覆了整个汽车行业，我在这两年反复给大家强调，一定要关注新能源汽车行业的发展机会，新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，不会改变，我们从上小学就学过，石油、煤炭都是地球上万亿年积累下来的资源，但总有耗尽的一天，实际上随着技术的进步，我们对于石油和煤炭的依赖正在降低，我们不会等到石油枯竭时再去用新能源，而会在石油还没有枯竭时就大力发展新能源，如太阳能、风能、水电、核电等，只有这样我们人类才不会发生能源危机。特斯拉的崛起实际上代表了新能源时代的崛起，虽然我国的新能源汽车和特斯拉相比有较大的差距，从5月份开始，特斯拉已经在中国的销量已经排到新能源汽车的第一名，并且每个月都在增长，但我国的新能源汽车蔚来、比亚迪仍然有可为之处，因为我国拥有广大的三四线城市和广大的农村地区，对于低价竞争企业的需求量是很大的，我们可能在中高端的汽车上和特斯拉相比存在差距，但需求量更大的其实是中低端的汽车，我认为这是我们国产新能源汽车弯道超车的机会，也是占领市场份额的机会，新能源汽车的崛起必然带来锂电池板块的表现，因此大家可以关注的锂电池龙头企业。

下周我认为A股市场仍然会延续震荡回升的态势，年底之前上证指数创出年内新高，我认为是值得期待的。只要大家坚持价值投资，做好公司的股东就能应对市场的波动，大家要坚持牛市思维，趁每次调整去布局这些优质股票，这是正确的投资策略。从投资方向来看，白酒，医药食品饮料这些消费白马股，行情风向标券商股以及科技龙头股，仍然是我建议大家重点挖掘的方向，其他板块也有表现的机会，但往往都是反弹的机会，只有这三大方向属于长期经济转型受益的方向，可以长期关注。

德龙专栏 | 市场整体继续反弹，要把握行业龙头股的机会

8月28日周五，沪深两市继续反弹，本周的整体基调是反弹，本周最重要的事情是周一8月24日创业板正式实施注册制，首批18家注册上市的公司集体亮相并受到资金的追捧，首个交易日均出现大幅上涨，这次创业板推行注册制是创业板发展过程中重要的里程碑，实行注册制有利于更多的新经济企业登陆创业板获得宝贵的资本，从而有利于经济的转型，有利于新经济的发展。

这次注册制改革的同时进行了交易制度的改革，创业板涨跌幅限制从原来10%放大到20%，和我之前预期一样，市场并没有出现太大的波动，反而出现稳步上行，创业板迎来了新的发展机遇，创业板和主板的牛市格局已经形成，大家要转向牛市思维，主要是两个要点：一是影响市场的中性消息或利好消息都会被解读成利好消息，即使有一些利空消息，也会被市场很快消化；二是每轮市场下跌都是抄底优质股票的机会，最近我一直给大家强调，市场的牛市格局已经形成，因此大家要养成牛市思维的习惯。上周市场调整时，我建议大家可以逢低去配置白酒、医药、食品饮料，包括乳业板块的优质股票，迎接下一轮回升。这些优质白龙马股虽然短期来看有一定涨幅，估值也不便宜，但他们长期的业绩增长以及品牌价值，将使他们长期具有向上的价值，通过市场调整时来配置这些优质股票可以把握这些公司长期向上的机会。

本周，消费三剑客：白酒、医药、食品饮料均出现较好表现，个别龙头股的股价再创历史新高，这显示出价值投资成为A股市场主流的投资理念，这些优质股票的投资价值被越来越多投资者认可，获得了长期的投资机会。本周新能源汽车板块也有较好的表现，特斯拉作为新能源汽车的龙头，近期股价连续大涨，市值突破4000亿美元，相当于原来最大的汽车龙头丰田的市值的两倍。这显示出投资者对于新能源汽车前景的看好，新能源替代传统燃油车是大势所趋，根据工信部的规划，到2025年中国新能源汽车的销量占比要占到总汽车销量的25%，现在新能源车占汽车总销量的比例还不到5%，这也就意味着未来五年新款汽车会有较大的上升空间，现在可能只有一小部分人开始去购买新能源汽车，但到一定保有量后，如充电桩建设达到一定规模之后，开电动车充电的问题将会得到较好的解决，就会出现拐点，即出现快速爆发的点，新能源汽车的销量会大幅增长，在汽车销量中的占比也会急剧上升，2025年如果说能达到工信部的预期，新能源汽车的年销量还会增长五倍左右，五年增长五倍，这将给整个行业的发展包括锂电池板块都带来投资机会。新能源汽车行业是科技行业里面确定性较强的方向，大家要把握龙头股的机会。

医药板块是我今年重点给大家推荐的板块之一，受到疫情的影响，估值得到了很大的提升。另外，人们更重视健康，将来中国人在医药医疗方面的支出会大幅增加，人们更重视健康，重视医疗，医疗器械是医疗里面重要的分支，今年都获得了不错的涨幅，医药生物板块包括医疗器械板块，估值已经处于历史的高位，因此出于近期也出现了较大的调整，前段时间医药股涨幅较大时，我当时给大家建议如果达到你的预期回报率可以先获利了结这些医药股或医药类基金，然后等到回调之后再重新配置，因为医药股的估值高，加上之前涨幅大，因此回调幅度一般要到30%左右再进行抄底，现在调整幅度已经基本达到，可以考虑分批抄底。现在无论是投资于哪个行业都要抓住龙头的机会，因为龙头公司在行业景气度高时，可以获得稳定的业绩增长，在行业差时同样也能通过龙头地位优势来占据较多的市场份额，因此我建议大家关注行业龙头的原因，就是这种头部效应越来越明显，我国改革开放40年，各行各业都已经度过了自由竞争阶段，进入到寡头垄断阶段，行业寡头的市场地位牢不可破，除非整个行业的颠覆，或技术进步导致行业格局变化，行业寡头的地位是非常稳固的。这些行业寡头的股权价值也将会越来越高，行业寡头的护城河也会越挖越深，因此建议大家，一定要配置行业龙头股。

白龙马是我2016年就提出来的概念，即白马股加行业龙头，高度概括了这一批既有业绩又有行业龙头地位的公司，特别是消费白马股是值得拿来养老的品种，过去几年白马股已经获得了很好的涨幅，超额收益很大。很多媒体对我观点的报道都是现在不买白龙马股相当于十年前不买房，这是去年媒体对我观点的总结，我认为总结的非常的深刻。十年前北上广深核心区域的房子已经很贵，单价达到3，4万，但十年之后当时的房价就是现在零头，白马股也一样。过去我们看这些白马股的股价一直不便宜，但现在再看，2016年我提出白龙马时很多股票的价格基本上在山脚下，现在也已经不便宜，但再过十年我们再看现在的价格也会感觉到，现在的价格只是半山腰，将来会有更大的空间，因为这些白马股是我国40年改革开放真正的成果，现在行业格局已经稳定，与其和这些行业龙头竞争，不如直接通过二级市场买入这些公司的股票，做它的股东，从而用价值投资的方法，通过时间换空间，来获得长期稳定的机会。可喜的是，现在越来越多的人开始接受价值投资，认可价值投资，也有越来越多的投资者加入我的价值投资圈，我认为这是A股市场逐步走向成熟的标志。现在已经进入机构投资者时代，机构的占比越来越多，机构是天然重视基本面研究的，各大买方机构配置的行业研究员已经表明了机构是从基本面的角度选择好公司来投资，这也是大多数机构能够战胜市场的最主要的原因，因此对于普通投资者来说，只有两条路可以选择，一是学习价值投资，学习机构的选股方法，从基本面的角度选择好公司，二是站到机构的一边，通过买入优质基金，让机构帮你理财，除了这两条路之外，没有其他特别好的路子可以走，这是摆脱亏损的两个最好的办法。

杨德龙：消费白马股调整提供抄底时机 科技龙头股未来表现值得期待

杨德龙：A股市场整体震荡 市场结构性机会突出

杨德龙：牛市格局下牛市思维非常重要 投资基金和股票都要坚持价值投资

杨德龙：创业板改革推动更多优质企业上市 A股市场走牛基础牢固

8月24日周一，沪深两市出现了震荡回升，创业板出现大幅上涨。8月24日对于创业板是历史性的时刻，创业板改革并试点注册之后，首批18家企业集中上市，合计募资200.6亿元，其中14家企业实际募资额超过市场预期，组建创业板股票受欢迎的程度很高，18只个股集体大涨受到资金的追捧，其中涨幅最大的已经超过了500%，表明投资者对于新经济股票的预期很高。

从今年4月27日审议通过创业板改革方案到今天创业板试点注册之后迎来首批上市企业，中国资本市场迎来了值得载入史册的日子，继科创板实行注册制之后创业板也实行了注册制，进一步提高了金融对于实体经济的支持，特别是对于新经济的支持，设立于2009年的创业板，经过十几年的发展，已经培育了一批创新型的企业，其中不乏10倍牛股。改革后的创业板定位更加明确，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

相对于核准制，注册制的上市条件更加宽容，注册制后取消了最近一期不存在未弥补亏损的要求，在综合考量企业预计市值收入净利润的因素基础上，对满足条件的亏损企业也准许上市，这有利于推动更多优质新兴科技类企业上市来获得宝贵的资本，因为对于很多创新企业来说，在初期属于烧钱阶段，很难获得稳定的盈利，过去十年，A股市场错过了以BATJ、美团、拼多多为代表新经济企业，未来的十年我们不能错过下一个BATJ，新证券法正式实施之后已经明确试点注册制，根据市场的变化来逐步推广注册制，将科创板创业板注册制的经验将来会推广到中小板主板上，上市公司上市条件也从原来的持续盈利的要求改为持续经营。

交易制度方面，创业板试点注册制，仿照了科创板的标准，新股上市前五交易日不设涨跌幅限制。五个交易日之后涨跌幅限制放大到20%，从8月24日开始创业板个股的涨跌幅已经放宽到20%，这提高了个股的股价活跃度，但并不会造成市场的大起大落，事实上，从科创板运营一年的情况来看，很少有股票一日的涨跌能达到20%，多数股票涨跌幅限制涨跌幅实际上没有超过10%，从创业板试点注册制的首日来看，基本上个股的涨幅都在10%以内，只有个别股票超过了10%，市场运行整体平稳，创业板指数在早盘出现快速探底之后即迅速拉升，显示出投资者对于助创业板试点注册制前景看好。创业板迎来了新十年大发展的重要契机，将有利于推动新经济企业的发展，让更多的优质新经济企业注册上市。

当前A股市场已经开启了一轮慢牛长牛行情，从7月1号开始，大盘即以快速上涨的方式宣告了这轮牛市的启动，随后受到获利回吐以及外部因素的影响，大盘从7月15号之后开始出现继续回调，但下跌幅度并不大，上涨过程中出现一定的回落是牛市的正常现象，市场牛市的格局已经形成，创业板试点注册制正式落地也有利于进一步提振投资者的信心，激发投资者对于科技创新型企业的投资热情。

当前市场走牛的基础非常牢固，一是我国经济在经过疫情控制住之后出现了强劲回升，从全球来看，中国经济回升的力度是最大的，也是最坚定的；二是从估值来看A股市场整体估值仍然处于历史等水平之下，特别是传统的蓝筹股估值较低，估值较高的板块主要是高成长性的板块，或一些品牌价值较高的消费白马股公司，从长期来看，这些公司仍然具有投资吸引力，经过短暂的调整之后，以白酒、医药、食品饮料为代表的这些消费白马股，依然值得配置。科技龙头股也会在注册制之下将会有更多的发展机会。A股市场慢牛长牛行情的格局已经形成，从长期来看，消费和科技仍然是资金重点关注的两大方向。低估值的板块更多的是反弹和补涨的机会，持续性来看，仍然建议投资者重点关注科技加消费。

美股在美联储大量放水的刺激之下不断创出新高，特别是纳斯达克指数屡创新高，标普500指数也已经创新高，道斯达克指数离新高已经近在咫尺，这说明全球央行放水催生的资产泡沫仍然在延续，当然美国经济现在受到疫情的冲击较大，因此股市美股和实体经济之间存在较大的脱节也导致了一定风险存在。美股的上行主要是科技股的飙升，包括苹果、微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet在内的其他科技巨头的股价今年都显示出强劲的上涨态势，如亚马逊今年股价年内涨幅已经超过70%。自从今年7月份公布惊人的季度业绩以来，苹果的股价迅速飙升，公司市值甚至一度超过了沙特阿美成为全球最有价值的上市公司，今年以来苹果股价涨了50%以上，苹果正是巴菲特的第一大重仓股，为股神巴菲特带来了巨大的投资回报。苹果成为美股第一家市值突破2万亿美元的公司，截至8月21日收盘，苹果股价报收每股497.48美元，市值达到2.13万亿美元，继续创出新高，接近500元美股的大关。根据标普道琼斯指数公司的数据，标普500指数中，前五大科技股的市值占比超过23%，科技股的飙升无疑是推高美国股指表现的最主要的推手，这显示出全球资本对于美国科技股预期非常高，这也是美国流动性过剩所带来的必然结果。

相对而言A股市场的位置仍处于底部回升的态势，处于牛市的初期，和美股的位置不同，A股市场的风险也远小于美股，建议投资者可以加大对于A股权益类资产的配置比例，包括优质股票以及优质基金。坚持价值投资，做好公司的股东仍然是抓住A股市场最重要的投资策略，建议投资者及时转变投资理念。

杨德龙：居民储蓄大转移趋势愈加明显 未来的机会在大消费和科技两大方向

周A股市场整体上呈现出震荡的走势，但市场的反弹仍然在持续，赚钱效应依然存在，爆款基金仍然频频出现。本周又出现一只单日销量超过500亿的爆款基金，这说明居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成并越来越明显，大量的投资者通过买入基金等方式入市，部分投资者通过直接开户入市，本周公布的7月份新增开户数创五年新高，仅次于2015年6月份牛市的顶点。这表明大量投资者正在加快入市，在房住不炒的大背景下，居民储蓄向资本市场发展已是大势所趋，这是我一直以来的观点，现在逐步得到了市场的验证。

　　今年1月3日银行保监会发出通知，要求银行保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做价值投资和长期投资，现在已经得到了很好的效果。对普通居民来说，适当增加权益类资产的配置比例，是分享经济增长以及企业发展比较的好方法。过去十年，普通居民的财富增值主要靠楼市，但现在随着房价的高起，楼市的预期回报率出现下降，加上房住不炒的调控政策，大量居民只能通过买基金或入市买股票的方式来实现财富的保值增值，中国人投资渠道并不多，除了楼市就是股市，其他的投资渠道都比较窄或不理想。这预示着未来十年主要的投资机会都是在资本市场。A股市场迎来黄金十年，也是价值投资的黄金十年，只有好公司的好股票不断地受到资金的追捧，不断创新高，极差股和题材股仍会不断被边缘化。

　　近期消费三剑客白酒、医药、食品饮料由于之前涨幅过大，出现了一定回调，我一直给大家讲，这些优质股票的每一次回调都是抄底的机会，本周已经有一部分抄底资金开始布局这些消费股。好的公司不怕市场波动，每一次外部因素导致的市场波动都会给投资者带来抄底优质股票的机会。消费、券商和科技是我建议大家长期关注的三大方向，现在仍然不变，本周银行、保险等低估值蓝筹股也开始崛起，说明了行情正在进一步深化，市场的热点也在进一步扩散，之前一直表现低迷的银行和保险也开始大幅反弹，考虑到这些行业和股票的盘子较大，反弹的空间可能不大，但对于指数的推动作用比较大，因此本周大盘再次在周中突破了3400点整数关口，离前期的高点已经近在咫尺。蓝筹股启动的意义非常大，表明市场资金比较充裕，只靠消费和科技这两个方向的表现已经无法吸收这么多的资金，新来的资金就会去寻找新的机会，之前表现少的低估值蓝筹股，无疑是资金选择流入的方向，这是近期低估值蓝筹股开始出现上涨的原因。

　　下周预计A股市场会继续延续震荡反弹的走势，因为本周出现调整的重要外部因素是中美谈判推迟甚至传言被取消的消息影响。现在外媒报道，中美将重新商谈会谈事宜，在近期可能会有通话，外交部发言人的讲话也验证了这一点。这次会谈主要对第一阶段贸易协议实施6个月来进行评估。外部影响因素出现向好的变化，对下周市场的回升有利，但大家不要过度去关注这些外部因素，实际上A股市场运行有其自身规律，A股市场的涨跌更多由A股上市公司业绩的表现，市场资金面以及政策面的影响，外部因素实际上只是加大了市场波动。

　　从全球市场来看，美股的表现是最亮眼的，特别是纳斯达克指数在科技龙头股不断创新高的带领之下，近期已经逼近或超过了前期历史新高，标普500指数也创下新高，道琼斯指数离新高的位置已经不远。美联储大量放水是推动美股走出牛市走势的最重要的推动力，事实上美国经济本身走势并不强劲，甚至因为疫情的冲击出现较大下滑，这再次证明了著名的货币主义经济学家弗里德曼的看法，一切经济现象都是货币现象。美国股市这一轮资产泡沫再起，包括巴菲特，索罗斯这些投资大师在内的很多顶级市场专家都对美股的资产泡沫表达了担忧，因为没有基本面支撑的牛市往往会产生较大泡沫，但美股已经形成了泡沫，并不代表马上会破裂，泡沫也许会持续扩大，除非一根针把它刺破，这根针往往是重大的利空消息。当前美国面临11月份总统大选，在大选之前，两党会针锋相对地斗争，可能会掀起一些风险事件，这些对美股的走势也会造成影响。

　　回到A股市场，当前大家可以布局的板块是前期已经出现充分调整的一些白龙马股。如消费三剑客白酒、医药、食品饮料，他们的长期投资价值非常确定，可以趁现在调整时来布局，二是行情的风向标券商股，券商在每轮牛市启动时都不会缺席，未来也不例外，因此对于券商股我认为大家也可以重点去配置。三是要关注一些科技股的机会，近期因为美国打压中国的科技公司，如华为、腾讯、字节跳动等，但美国的打压并不会阻碍中国科技的发展，因此美国的打压可能会造成短期市场波动，但这些科技龙头股仍然值得长期关注，当然从配置比例来看，依然建议大家一半以上的仓位配置到消费股上，30%配置在券商上，20%配置在科技上，这样进可攻退可守，因为中国的比较优势是消费。提出经济内循环的改变非常重要，经济内循环的重要点即消费的内循环。以前大家要到海外购物，现在可以直接到海南免税店，这样会带动酒店、旅游、餐饮等行业的发展，带来很强的辐射效应，以前一些品牌公司可能将一流的产品出口到发达国家，较差或质量一般的产品在国内消化，这种情况也在转变，现在中国具有很强的消费能力，是世界上最大的消费市场，以及随着居民收入的增长，消费升级成为重要特征，一流产品的需求量将大幅增加，因此未来很多国内的优秀品牌会选择将最好的产品卖在国内，我认为这是重大的变化，在经济内循环的情况下，国内的上市公司会产生更多机会，但能够持续增长，符合经济转型方向的行业和公司才能抓住机会。工业化时代的一些行业普遍产能过剩，机会已经不大，更多的是反弹机会，未来的机会在大消费和科技两大方向。过去几年，这些方向的股票已经有了很好的表现，将来还会继续表现。

　　8月24日创业板首批注册上市公司将亮相，这是重要的时刻，过去十年在创业板上出现了一批10倍牛股。在进行注册制改革之后，创业板会吸引更多新经济的公司上市，这对于推动创业板的发展是非常有利的。实施注册制之后，一些新经济企业可以在创业板注册上市，可能在审核制之下他们是不符合上市条件的，但在注册制之下，他们有机会上市，获得宝贵的资本，因此8月24日是创业板重要的里程碑的日期。这次注册制改革，还结合了交易制度的改革，如新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制，五个交易日之后涨跌幅限制扩大到20%，这一方面会活跃短期市场的交易，另一方面将会造成的更多的人去做长期投资，价值投资，因为市场的短期涨跌幅放大之后，追涨杀跌，频繁交易更容易亏钱，投资者更应该尽早地转向长期投资和价值投资。追热点炒题材的操作方法已经过时，价值投资是最主流的投资理念。

　　(杨德龙 前海开源基金首席经济学家)

杨德龙：消费白马股基本完成调整开始反弹，居民储蓄大转移背景下A股走势更加稳健

8月21日周五，沪深两市出现大幅反弹的走势，特别是之前跌幅较大的创业板出现了较好回升，盘面上来看，乳业板块大幅上行，苹果产业链也出现了较好反弹，酒店餐饮、钢铁等板块则跌幅居前。市场本周整体上走出了震荡反弹的走势，虽然周中出现了一定的回落，但下跌幅度并不大，市场的赚钱效应依然较强。消费白马股，特别是消费三剑客：白酒、医药、食品饮料是我反复给大家强调的机会，在本周基本上已经完成了调整开始出现反弹，抄底资金开始入场配置，之前建议大家关注的消费板块中估值较低的乳业板块，今天也出现较好表现，消费是中国的比较优势，因此消费白马股具有长期的投资机会。

之前获利回吐的压力较大，最近白龙马股也出现了一定回调，从短期来看，这些白马股的估值已经不低，但从长期来看，他们的业绩持续增长能力以及品牌价值，仍然具备长期配置价值，可以趁现在调整去配置消费三剑客的龙头股，白酒、医药、食品饮料。和美股相比，A股市场的走势更加稳健，估值上也远低于美股。

美国股市近期仍然在不断创出新高，纳指不断的创出新高，特斯拉更是突破2000美元，再创历史新高，美国的科技股走势非常强劲，微软、苹果、亚马逊、英特尔等都大幅上行。美国的科技处于领先地位，因此美国科技股一直吸引了大量资金去配置。美国传统行业的股票也出现了反弹，但反弹的幅度和纳斯达克指数相比差距较大，这再次证明在第四次科技革命之中，美国科技公司处于领头羊的地位，吸引了大量资金的关注。但美国疫情仍然严重，受到疫情的冲击，美国首次申请失业救济人数已经累计超过5000万，美国劳工部公布的最新数据显示，截至8月15日，美国单周首次申请失业救济人数，在上周首次下降到100万以下后，再次突破100万达到110.6万。这表明疫情对美国经济的冲击也很大，这次美股的上升主要是美联储的贡献，美联储实施了史无前例的大放水，将基准利率降到零，采取了无限量化宽松。

联邦公开市场委员会FOMC7月份会议纪要措辞谨慎。美联储会议纪要强调疫情的压力依然很大。持续的公共卫生危机将在短期内严重影响经济活动，就业和通货膨胀，并在中期对经济前景构成相当大的风险，美联储官员认为，自6月中旬以来美国经济前景的不确定性增大。这也意味着，在短期之内美联储不会调整利率，仍会保持基准利率为零的状态。美国经济学家表示随着冠状病毒感染率再次下降，增加货币政策刺激的紧迫性可能会降低。但会议纪要中有一点与众不同的是，美联储官员仍然认为有利的财政政策支持是激励劳动力市场状况迅速改善的必要条件，鉴于美国国会未能扩大财政刺激计划，更多的负担将落在货币政策上，这意味着美国的货币政策依然会保持宽松的状态，因此美股的牛市的泡沫依然会持续一段时间，但泡沫过大，二次下跌的风险必然会增加，因此对美股的风险，现在要有一定的预计。

黄金方面，黄金期货价格周四收跌，美联储暗示的政策立场，融通性低于市场预期，美元汇率自两年低位反弹，令金价承压，金价结束了之前快速上行，出现了一定的回落，跌破2000美元每盎司的大关，但从长期来看，黄金仍然具有配置的潜力，今年，我建议大家重点关注黄金，因为今年以来黄金上涨的逻辑非常清晰，美联储大放水以及经济全球经济陷入衰退，黄金已经给大家带来了很好的投资回报。原油价格在周四也出现收跌，因为美国上周初失业救济人数增加，加重了市场对未来原油需求前景的担忧，原油价格相对低点已经实现了翻倍，到了相对合理的位置，这时候进一步上涨，具有比较大的困难，因为全球经济并没有真正的复苏，因此对原油的需求没有很大。

美股市场如果出现二次探底，对于全球资本市场走势肯定会造成一定的影响，对于A股的影响应该是短期的，A股市场会延续震荡反弹的走势，因为A股的估值整体上降低，加上中国经济复苏较强劲，央行仍然保持低利率宽流动性的货币政策基调，虽然和上半年相比边际收紧，但货币政策整体上仍然支持市场走强，最重要的是居民储蓄大转移，因为房租不炒的调控政策，导致了大量的居民储蓄只能通过买基金或直接开户入市，根据统计，7月份新开账户数已经超过了200多万，是历史上第四高的月份开户数，上一次的高点是在2015年6月份大牛市的顶点。基金销量更加火爆，基金爆款频频出现，今年以来新基金的发行量已经突破了1.6万亿，这些都验证了我的观点，大量的居民储蓄向资本市场转移。因此A股市场慢牛长牛的格局已经形成，并不会受到美股一旦出现二次大跌的影响。A股市场的短期一般是指三个月以内，中期一般是三个月到一年左右的时间，长期是一年以上，和美国成熟市场相比，期限是较短的，在美国短期一般指一年以内，中期是一年到三年，长期一般是三年以上，对于很多大资金来说，长期是十年以上的投资，这和A差别较大，因为A股是发展中的市场，并不是成熟市场，因此A股投资者的投资期限偏短。

现在越来越多的人开始认识到市场的生态已经发生了根本性的变化，机构投资者占比不断提升，只有坚持价值投资，做好公司的股东才能抓住A股的机会，近期我们看到除了白酒、医药、食品饮料这些消费白马股上涨之外，如银行、保险、地产等蓝筹股也均出现了一定的反弹机会，蓝筹股轮番表现，代表了增量资金增加之后，资金开始挖掘一些低估值的蓝筹股，但这些低估值蓝筹股的盘子较大，未来的上涨空间有限，因此对于小资金来说，参与的意义不大，但对大资金来说是有意义的。

做价值投资不仅要关注上市公司现有的业绩，还要关注未来的业绩，即未来的成长性，决定企业价值的主要是三个方面，一是企业的盈利能力，我们经常看的盈利能力的指标，毛利率和净利率，即公司给你挣钱的能力；二是企业的运营能力，常用指标如周转率，净资产收益率即ROE指标，如果公司的周转率较高，资产的运营效率高，它的价位也会提升，ROE也是巴菲特最看重的指标；三是看公司的成长性，即未来的业绩增长，常用指标是收入增长率和净利润增长率。从这三个维度选择好公司来进行投资，是做价值投资的第一步。因此大家要学习财务报表分析的能力，要学习价值投资方法，学习研究公司的基本面，逐步向机构靠拢，因为现在A股市场机构投资者占比越来越高，只有坚持向机构靠拢学习机构的研究方法，才能够抓住市场主流的机会，机构包括外资机构基本都是从基本面研究的，注重长期投资和价值投资。要想在A股市场立于不败之地，就要站到机构的一边或向机构学习，可以通过买基金来让机构帮你理财，也可以自己学会机构的研究方法，学会价值投资的分析方法和公司财务分析方法，选择好公司并做它的股东。未来十年是A股市场的黄金十年，只有坚持价值投资，才能抓住A股市场黄金十年的机会。靠技术分析或追涨杀跌，炒消息炒概念已经很难在A股市场立足。

杨德龙：外部因素导致A股市场短期震荡　市场长期趋势依然向上

8月20日周四，沪深两市呈现出震荡调整的走势，市场的调整氛围较为浓重，本周整体上来看A股市场呈现出一定的震荡调整，没有延续之前的上攻，主要是受到外部因素的影响，美国搞事情打击了投资者的信心，对A股市场的走势形成一定的负面影响，但A股市场中长期慢牛长牛的格局并没有改变。

杨德龙：A股市场分化更加明显 价值投资是把握市场机会的最好策略

杨德龙：众多政策利好推动市场牛市走势 创业板注册制实施为市场带来活力

市场上涨主要受到几方面共同的推动，一是央行继续实施了宽松的货币政策，流动性保持合理充裕，本月央行继续通过的MLF的方式来释放流动性，开展了7000亿MLF，并同时开展了500亿的7天期逆回购操作，8月份以来资金投放明显增加，市场对于流动性收紧的担忧逐步消除；二是多位金融高层发声支持实体经济和金融市场的发展，银保监会郭树清周末撰文指出，不断完善资本市场基础制度，引导理财、信托、保险等为资本市场增加长期稳定资金，将对资本市场带来长期利好；三是证监会明确了证券公司在第三方网络平台开展业务的监管规范，有利于券商延展客户来源，金融混业经营的趋势逐步明晰，近期券商股迎来众多利好，包括券商资管可以申请公募基金牌照，这将会拓展证券公司的业务范围，从有利于券商的中长期发展。

中国证监会原肖钢表示强调资本市场在金融运行中具有牵一发动全身的作用，具有枢纽地位，凸显了发展资本市场的重要性与紧迫性，从某种意义上来理解，中国从来没有像今天这样需要资本市场，这是我国进入工业化后期实现经济创新驱动，产业转型升级和高质量发展的必然选择。中国资本市场将会成为全球人民币资产配置中心，可以海纳百川，兼收并蓄。近期众多的政策利好进一步推动了牛市的走势。

根据国家统计局发布的数据显示，7月份国民经济继续恢复，主要经济指标继续复苏。7月份规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速与上月持平，从消费来看7月份社会消费品零售总额同比下降1.1%，降幅比上月收窄0.7%，从投资来看，1~7月份固定资产投资同比下降1.6%，降幅比1~6月份收窄1.5%，就业形势总体稳定。7月份全国城镇调查失业率为5.7%与上月持平，2019年8月央行开始推进贷款利率市场化改革，通过LPR定价机制来获得市场化的定价，央行的政策利率不变。由于这次MRF操作利率保持不变，也就意味着8月20日LPR报价大概率不变，即在低利率的环境之下，更有利于经济的复苏，同时有利于股市的回升，根据二季度货币政策执行报告，下半年我国货币政策可能会略有收紧，但并不会过度收紧，引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业民营企业的支持力度，仍然是重要的方针，这将打破一些投资者对于市场流动性过度收紧的担忧。

创业板注册制的实施正在稳步推进，首批注册上市的企业将于8月24日在创业板注册上市，这是创业板发展过程中里程碑的事件，创业板改革并试点注册制，对于推动金融支持实体经济大大有利，同时有利于吸引更多优秀的新经济企业到创业板上市，科创板试点注册制已经有一年多的时间，取得了较好的经验，实施注册制后，有更多新经济企业可以上市，从而能获得宝贵的资本，随着注册制的推进，A股市场的生态也会发生很大变化，市场走势更加市场化，从新股发行到询价交易都将会逐步市场化，进一步推动新经济企业登陆资本市场，让资本市场的表现更加反映经济转型的变化，从而带来更好的投资机会。

过去十年创业板产生了一批十倍牛股，但也产生了一些出现业绩陷阱的公司。通过优胜劣汰让好的公司留在市场上，市值不断做大做强，差的公司则及时退市，这将是资本市场发展的普遍规律，因此我们不能只盯住部分问题公司，重要的是盯住有哪些好的企业通过上市获得了宝贵资本，从而赢得长足的发展。过去十年，创业板诞生了一批伟大的新型企业，将来在试点注册制之后，势必有更多的新企业登陆创业板，创业板加上科创板是我国新经济的主要阵地，这将会给资本市场带来新的活力。

一直以来，我看好大消费和科技方向，前者主要代表了传统行业的白龙马股，包括像医药、白酒、食品饮料等消费白马股，科技则代表了经济转型的方向，科技龙头股虽然现在的业绩不佳，但未来将随着技术的进步，随着市场的开拓，逐步释放出业绩，即未来的白龙马股。传统的白马股与新兴白马股都是投资者要重点关注的方向，但从投资比例来看，建议投资者要用一半以上的仓位来配置业绩稳定的消费白马股，从而保证组合的风险收益较高，另一方面可以用20%左右的仓位来配置科技股，剩下30%可以配置代表行情风向标的券商股，因为未来十年是我国资本市场的黄金十年，券商股无疑有长期的发展机会，建议投资者可以积极关注。

当前A股市场已经形成了慢牛长牛行情，随着居民市场居民储蓄向资本市场转移，基金销售将保持火爆的热度，这会给A股市场带来源源不断的增量资金，同时也是A股市场机构化的重要特征。坚持价值投资，做好公司的股东是我一直给大家讲的投资理念，建议投资者可以积极关注，当前市场的震荡上行的态势已经形成，单边上涨是难以持续，震荡上行，逐步回升，走出慢牛长牛是未来的大趋势。只有在慢牛长牛之下，投资者才会更好地把握市场的投资机会，挖掘优质的股票，或通过配置优质的基金来分享A股市场的成长。未来十年主要的投资机会都会在资本市场，这是我近年来最坚定的判断，现在也得到了市场的验证和越来越多投资者的认可。

杨德龙：金融板块大涨提振市场信心新一轮行情已经开始启动

杨德龙：投资者两方面的担心导致A股调整 消费、券商和科技可以趁调整布局

两次大跌没有改变慢牛长牛基础，股市繁荣是经济繁荣的重要推动力

周五三大股指早盘仍继续延续调整，尾盘快速反弹，三大股指上涨幅度均超过1%。本周的A股市场整体上是调整走势，其实在预期之内，在7月初开启的这轮单边上涨的行情时，我就讲到单边上涨是难以持续的，消耗了太多市场资金，每天成交量上万亿，甚至达1.5万亿，两融余额也冲到1.5万亿，投资者的热情过于高涨，基金的销售也非常的火爆，单月基金销售超过2000亿，今年以来，基金销售已经超过1万多亿，直逼2015年大牛市。这表明居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经越来越明显，一方面是A股市场长期走牛的基础，另一方面也会加大市场的震荡，因为单边上涨会累积较大的获利盘，一旦出现利空因素，可能会导致较大下跌。

杨德龙：下半年货币政策仍将保持合理充裕 A股市场整体向上的趋势不变

杨德龙：市场调整释放风险 消费白马股仍值得关注

杨德龙：经济稳步复苏是推动慢牛长牛的基础

杨德龙：支撑市场牛市格局的逻辑没有改变 预计下周市场仍维持震荡反弹

本周A股市场出现了震荡反弹的走势，结束了7月份大幅上行，进入震荡阶段，8月份市场行情已经展开，8月份能否延续牛市格局是很多投资者心中的疑问。

　　7月初开启了这波牛市走势，我认为趋势已经确立，也验证了我在5月份提出的上半年是局部牛市，下半年转向全面牛市的看法。虽然从7月下旬开始，大盘出现较大幅度调整，但市场的牛市格局没有发生根本性改变，支撑牛市的逻辑也没有改变，一是我国经济出现了强劲回升，二季度GDP回升3.2%，实现了正增长，三四季度GDP回升力度会更大；二是央行采取的宽松货币政策，包括低利率和宽流动性，货币政策的宽松给市场带来了上行机会，我们看到美联储大量放水，直接推动美国股市创新高，美国纳斯达克指数也连创新高。因此当流动性充裕时，大量的资金会流入到资本市场，甚至催生资产泡沫，这是普遍规律；三是在房住不炒的房地产调控政策之下，大量的居民储蓄进入资本市场。今年1月3日银行保监会发出通知，要求银行保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做价值投资、长期投资，这是重要的政策信号。

　　今年以来虽然股市表现呈现出分化的格局，并不能称为大牛市，但基金销售却异常火爆。权益类基金的发行规模已经超过1万亿。即使扣除一些老基金被赎回的量，净增加也有七八千亿，这说明大量的居民储蓄通过买入基金来入市，这也是未来市场发展的重要特征，公募基金以及业绩优良的一些私募基金，迎来了大发展的机会。在成熟市场，散户投资者的比例很少，大部分散户投资者通过买入基金来入市，从而提高胜算，因为个人投资风险相对较大，投资经验普遍不足。可以预计下半年乃至明年基金销量仍会保持在高位。8月份A股市场将会展开震荡的走势，蓄势待发，大幅下挫的可能性并不大，虽然现在受到外部的干扰因素，这些只是影响市场短期的走势，从长期来看，不会改变A股市场牛市的格局。

　　本周大盘呈现出先涨后跌的走势，后两个交易日跌幅较大，主要原因是获利回吐的压力。前期强势的如生物医药、白酒等板块出现获利了结和回调，军工板块则表现抢眼，受益于北斗导航系统逐步商业化，以及地缘政治风险加大这些刺激因素，新能源汽车的上游钴资源股在本周也出现了较好表现。市场的热点依然层出不穷，只是轮动加快，这是震荡市场的一个重要特征。应对市场的震荡行情，投资者一方面可以以不变应万变，可以通过持有一些优质的白龙马股来应对市场波动，不管短期波动，这是一种相对比较佛系的方法，但投资效果可能事半功倍，因为好的公司要陪他调整才能享受上涨的收益。第二个策略是善于做行业联动的投资者，可以适当的根据行业的轮动规律，做一些调仓，但我建议不要频繁交易，同时要保持至少一半以上的仓位稳定，那么剩下一半的仓位适当地做行业轮动。如说在配置消费、券商、科技这三大方向的同时，拿出30%的资金，做短期的热点板块，如军工、稀土最近表现较强，可以适当配置。但从长期看，大部分资金仍要配到消费白马股上，因为消费是增长最确定的方向之一。

　　货币政策方面，随着疫情得到有效控制，我国经济面已经出现了稳步复苏。央行在货币政策方面将基本回归常态。从一季度疫情带来的“供需冲击”演进为二季度的“供给快速恢复，需求逐步改善”，这也显示出我国经济复苏和疫情防控都是全球最好的。8月6日央行发布2020年第二季度中国货币政策执行报告，定调了下一阶段主要的政策思路，如货币政策，房地产调控等热点话题。从报告的指向来看，下一阶段，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，完善跨周期设计和调节，处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。增强针对性和时效性，根据疫情防控和经济金融形势把握货币政策操作的力度、节奏和重点，坚持把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，疏通货币政策传导机制，有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关、平稳发展。

　　在下一阶段主要政策思路中，报告指出包括引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行；加强与财政部门有机协同，促进政府债券顺利发行；坚持稳地价、稳房价、稳预期，实施好房地产金融审慎管理制度。对于货币政策，随着中国经济的持续复苏，货币政策也将逐步回归常态，信贷扩张的速度会有所放缓，但不会完全退出逆周期调节。货币政策从6月份以来其实投放边际有一定收敛，三季度政策面可能会有所改变，这是市场面临的新的不确定性，但并不会改变现在低利率的环境。

　　对于房地产政策，要求保持房地产金融政策连续性一致性稳定性，房住不炒的基调不会改变。今年稳增长仍需借助房地产投资，地方政府也需要增加土地出让金收入来缓解自身压力，下半年无论是房地产投资还是商品房销售都要保持一定增长幅度，全年来看，主要房地产行业指标可能高于去年，稳增长仍是重要的政策任务，不会有太大的改变。当然房地产坚持房住不炒会让居民选择新的投资渠道来实现保值增值，新的渠道无疑就是股市，大部分居民是通过买入基金来入市而不是自己炒股。这些都会提升股市的长期资金流入，对于股市形成慢牛长牛行情，非常有力。

　　展望下周，预计下周资本市场将维持震荡反弹的走势，在不发生黑天鹅事件的背景下，市场大幅下挫的可能性不大，现在是维持震荡的格局，伺机待发。市场的赚钱效应依然存在，前期建议大家重点关注的食品饮料板块的乳业行业最近表现突出，后市仍然有较好的增长空间。消费股的品牌价值将会越来越值钱，这成为资金追捧的基础，如白酒在每轮调整之后，都是配置优质白酒龙头股的机会，每轮上涨中，白酒龙头股都会创新高。因为消费白马股既具有品牌价值，也具有长期增长潜力，长期的投资机会值得关注，这是我一直给大家讲的观点。

　　科技方面本周迎来了很多利好，如国务院发布了关于集成电路行业和软件行业的支持政策，大力发展5G。以前发展经济靠传统基础设施建设，如铺设高速公路，修建高铁等，未来的经济发展则需要靠建设信息高速公路，即新基建，这会成为我国经济转向科技化智能化的重要技术保障。农业方面，今年受到世界粮食危机的影响，农产品价格可能有一定的回升，这将给农业板块带来机会。非洲虫灾对于农产品的产量也形成了一定的冲击，这些也有利于农业板块的表现。黄金是本周表现最抢眼的品种，我一直坚定的看好黄金的机会，建议大家可以通过配置黄金ETF、黄金基金或黄金股票来分享黄金的成长，其背后的逻辑非常清晰，包括美联储大量放水导致纸币购买力下降从而推高黄金的价格，全球经济陷入大衰退导致资金涌入到黄金来避险等。坚持价值投资是抓住A股市场牛市的根本保障。

　　(杨德龙 前海开源基金首席经济学家)（文章来源：杨德龙财经策略研究）

杨德龙：如何应对市场震荡行情 价值投资是最好策略

8月7日周五，三大股指出现集体低开，随后出现了震荡调整，调整幅度在本周来看是偏大的。从盘面来看，昨天尾盘出现快速拉升的券商股出现较大幅度回调，海南本地股逆势走高，酒店、餐饮等板块出现较好反弹，芯片板块出现一定调整。市场的观望情绪浓厚，赚钱效应较差，两市跌多涨少。本周整体来看，市场呈现出震荡反弹的走势，验证了我之前的看法，之前我讲到7月份A股开启了一波单边上涨的走势，7月下旬市场会转向震荡行情，8月份则会转向震荡反弹行情，即再出现单边上涨的可能性较小，市场会出现震荡回升。

　　市场震荡的行情下，大家应该如何应对，今天重点给大家分析。6月份我提出，在经济持续复苏、央行采取低利率的政策以及居民储蓄向资本市场大转移的背景之下，A股市场将展开优势走势。从7月1号开始，市场就走出了单边上攻，但快速上涨累积了大量的获利盘，同时也造成了很多投资者的焦虑。严查违规资金入市以及公布场外非法配资平台名单，这些也使得投资者认识到，单边上涨的走势是难以持续的，市场随时可能出现大跌。果然7月下旬A股出现两次大跌。这两次大跌一定程度上减轻了获利回吐的压力，同时让大家认识到什么是牛市正确的姿势。单边上涨会导致很多投资者过度乐观，甚至出现过度加杠杆，两融余额迅速攀升，这积累了比较大的风险。市场如果转向震荡回升，走两步退一步，但市场的重心不断上移，这样的牛市走势才是比较持久的，可以给大家提供更长时间的选股。现在齐涨齐跌，鸡犬升天的牛市已经一去不复返了，未来A股市场的黄金十年，就是优质股票的黄金十年，与极差股和题材股无关。因此只有坚持价值投资，才能抓住这轮牛市的机会，选择好行业，选择好公司，学习财务分析方法，才能真正抓住好公司的机会。同时通过学习财务报表分析，学会行业分析也可以避免买到垃圾股，避免踩雷。我一直强烈推荐大家要坚持价值投资理念，可喜的是，过去五年，越来越多的投资者认可价值投资，接受价值投资，也有越来越多的投资者加入我的价值投资圈。历史证明价值投资可以取得长期投资胜利。国外的投资大师风格迥异，但有相通性，他们取得长期投资胜利都是靠价值投资，巴菲特曾经说过，很多长期的投资者采取的方法可能不一样，但他们有共同点，他们都在一个学院毕业，学院的名字就叫作价值投资，这说明坚持价值投资确实可以获得长期投资的胜利。无论是做长线还是做短线，首先你的投资标的一定要有价值，做长线自不必说，可以分享企业长期的增长，而对于做短线来说，即使短期被套，由于买的是优质股票，早晚会解套，因此也无需担心。如果买的是垃圾股和题材股，被套之后可能会越套越深。很多投资者仍用以前的方法，股票被套之后不断补仓，试图降低其他成本，结果越补仓位越重，垃圾股的股价不断下跌，导致亏损越来越大，最后被动作股东。有投资者将自己的签名档改名称“多家上市公司股东”，可以说是非常无奈的自嘲。如果买的是优质股票，你做股东将是非常幸福的。正是因为没有从基本面的角度去选择好公司去投资，才会造成这种无奈的现象。

　　今年以来我建议大家重点关注黄金的投资机会，黄金上涨的逻辑非常清晰，我反复给大家讲过，疫情对全球经济的冲击很大。全球经济陷入衰退的风险越来越大，并且美国和欧洲经济都出现重挫，这使避险情绪上升，投资者涌向黄金市场。美国国债收益率持续下滑，降低了投资者持有黄金的机会成本，也推高了金价。

　　美联储为了救经济，采取了史无前例的大放水，包括将基准利率降到零以及采取无限量化宽松，这些都推高了黄金价格，因为黄金价格是由纸币来标价的，美联储大量印美元导致美元实际购买力下降，因此必然会导致黄金价格的上升。金价现在已经突破了历史高点，不断创出新高。现货黄金一度突破2070美元大关，最高涨至2074.77美元每盎司，纽约黄金报2086美元每盎司。白银上涨逻辑也和黄金类似，现货白银涨幅一度扩大至2%以上，纽约白银上涨超过3%。今年贵金属的机会是比较确定的，也是我反复给大家强调的。今晚会公布美国7月非农就业报告，这将给投资者带来更多关于美国经济复苏情况的信息，如果就业人数增幅较过去两个月大幅放缓，毫无疑问预示着美国疫情还在加重，对经济和就业的影响很大，这会进一步推高黄金价格。当然由于市场投机情绪爆棚，各大交易所都通过发布预警和调整交易策略的方法抑制投机行为，投资者需合理调整仓位，对黄金的投资可以看中长线的机会，短线涨幅过猛存在一定的回调风险。但投资黄金是我今年给大家重点强调的机会，通过投资黄金ETF或黄金基金都是不错的途径，当然也可以配置部分黄金股票来分享黄金价格的上涨。

　　美股方面，纳指今年第32次创新高，攻克11,000点大关，这也是历史上首次占到11,000点关口之上。美股的强势走势超出了所有人的预期，虽然美国疫情对经济的冲击很大，但美国的量化宽松，流动性过剩加上全球投资者对于美国科技股的追逐让美股不断创出新高。美股的强势走势对全球资本市场的走强也起到一定的提振作用，投资者的风险偏好也在不断的上升。当前A股从单边上涨阶段转入到震荡反弹阶段。市场的赚钱效应没有7月份高，但市场的机会也存在，包括前期调整幅度较大的生物医药、白酒等板块可以逢低布局，另外作为行情风向标的券商股也可以提前进行布局，等待下一轮行情启动，科技板块最近迎来了诸多利好，包括国务院发布对集成电路和软件产业的支持政策以及交通运输部出台的关于新基建方面的内容，都有利于5G、芯片、新能源汽车等行业的长期发展。总的来说，消费、券商和科技仍是建议大家重点关注的三大方向，黄金作为避险品种可以继续关注。坚持价值投资，做好公司的股东，是应对市场波动最好的策略。