行业估值大分化

上周跌幅最多的集中在银行、地产、煤炭等板块。

原因大家也都清楚，烂尾楼发酵影响了整个地产产业链的行情，所以银行和地产作为A股市值比较大的板块，在沪指中影响力很强，一旦他们下跌了，自然就把大盘指数带下来。

我找了一张中泰最近研究的行业估值数据，以全市场为分水岭，银行、地产、煤炭等传统板块，与食品饮料、医药生物、国防军工等成长板块，估值分化越来越明显了。

前5名行业大盘股相对估值历史分位均值继续小幅攀升，6个行业PB相对估值所处历史分位延续上涨并持续处于历史高位。

所以，现在资金还在抱团新兴产业，传统板块没多少问津，这一轮反弹也是新能源汽车和光伏先行，它们的估值回到原来的合理偏高位置了。

说实话，如果纯粹靠估值去买标的，很难。我个人认为，除了低估值，还要加一条：有成长性。

成长才应该是第一选择标准，然后再看估值。

在整个A股市场中，除了宽基，牛犇选择标的是有倾向性的，主要集中在消费（白酒、家电）、医药、互联网、新能源汽车、芯片，大金融领域就算买，也占有很小的比例。

我个人看法，银行和地产没必要选择基金，整个行业低估值，但成长性并不高，还不如选择龙头配置呢。

以目前的估值和成长来看，消费估值不低、新能源汽车和芯片合理，只有医药和互联网机会丰富一些。

在低估板块找自己看好具有成长性的板块，能拿着到盈利，确实很不容易，基本上能到低估，要么是市场作用的结果，要么就是板块外在负面影响，基本上后者的等待周期会非常长。

比如，互联网已经拿了2年时间，依然还处于亏损，时间损耗都进去咯，所以权益资产不是说着玩的，尽量选择闲钱操作。

我一直认为，A股市场是个天然的测试场所，除了验证逻辑对不对，还能考验人的耐心、执行力以及智力。

说穿了，高手一定是不断修正逻辑并且能坚守下来的。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、7月15日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1145期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

7月18日可转债

高测转债，正股高测股份，光伏设备行业，主营从事高硬脆材料切割设备和切割耗材的研发、生产和销售，产品主要应用于光伏行业硅片制造环节，在行业内有一定的优势。

目前转债转股价值104.59，溢价率-4.39%，按照标的情况及市场情绪，预测上市价格120~130元，建议顶格申购。

▲ 表2：可转债数据表

聊聊这两个指数

一、纳斯达克100

美最新CPI高达9.1%，通胀温度没有降下来，创40年新高，超过市场预期，估计7月加息幅度不会小。

加息越强，对成长板块负面影响越大，纳斯达克的科技股必然受到承压。

唯一欣慰的一点，优质资产的稀缺性，将来有比较高的概率提供更高的收益率。

过去十几年，纳斯达克没有给有吸引力的价格，随着因通胀触发的强烈加息，自然会有更好的价格空间，我自然希望纳斯达克100低估时间长一点。

目前纳斯达克100指数市盈率23倍，十年历史百分位=42.14%，中枢位置，建了底仓筹码，比较少，再往下跌跌才能收集更多份额。

市场不缺机会，缺的是机会来了敢于下手，否则就算你踩对了，却没有在合适的价格收集足够的筹码，盈利一倍又能如何。

我个人的观点，认可标的的投资价值，才能决定是不是买，否则说的天花乱坠，也要有自己的独立判断。

以我个人经验来看，纳斯达克100逻辑很清晰，就是以全球优质企业决定前景，起码现在全球科技股中，只认纳指和中概。

二、家用电器

家电PE=18倍，十年历史百分位46.37%，估值正常。

家电呢，本来下半年由于地产政策回暖、家电下乡等政策扶持，有点触底的迹象，可惜突然断贷的新闻，直接把这个板块按了下来。

我个人比较看好家电，作为仅次于白酒的大消费品类，无论是白电、厨电、小电器等，需求都是存在的，过去业绩低迷除了房地产原因外，原材料涨价也是一大影响因素。

但实际上，这个板块的长期的消费需求，并没有明显的下滑，或者说跟着大环境来看，家电的ROE也是非常高的。

不过，当下家电的历史相对位置有点高，以家电龙头格力和美的来说，格力估值8倍，美的估值13倍，而家电整体估值高，大概率是小家电企业的影响，尤其一些新兴消费的估值溢价挺高的。

以当下数据评估，我个人暂时不会买家用电器，如果市盈率能下调至15倍，是一个非常适合的估值节点。

需要提醒的是，美的、格力和海尔三家龙头，仓位占比查过45%，对基金的影响面还是挺大的。

还是那句话，估值是基础，择时是能力，胜率则是对玩法的理解能力，最终还是要选择好的行业。

估值低不是买入的理由，但一定是衡量买入贵贱的标准之一，好的标的，如果估值下不了，那就等。

坚持做正确的事情，迟早有回报，然后再坚持提高胜率，慢慢正循环。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、7月14日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1144期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

7月15日可转债

通裕转债，电力设备行业，实控人珠海市国资委，公司已形成了冶炼、电渣重熔、铸造、热处理、机加工等于一体的制造链条，风电主轴、球墨铸铁管管模等产品，在细分市场竞争实力较强。

当前转股价值110.11，溢价率-9.18%，原始股东配售率67.58%，合理价格125~130元，但我估计可能会比这个价格高。

▲ 表2：可转债数据表

情况又不太好了

这两天指数回调不少，明个估计新能源汽车板块不太好。

铺天盖地的消息，都在说巴菲特清仓比亚迪，很显然消息并非空穴来风，以目前这个位置，必然不会有好事。

先不说消息真假，有没有清仓，这一轮反弹新能源汽车板块确实冲在第一线，但指数面临压力回调，任何一点风吹草动，都会让资金争相跑路。

对于新能源汽车，我个人是想买的，主要是没有及时在估值低的时候上车，等反应过来，已经没有给很好的机会了。

我自己的买入逻辑很简单，长期增长+板块低估，其中安全边际是一个绝对的衡量指标。新能源汽车长期逻辑没问题，但估值不是我理想的位置，所以一直没下手。

如果再次恰逢这个时机，或许二次下探会留有不错的空间，拭目以待。

我认为基金，还是要坚持两个原则：

第一，高位坚决不买

第二，低位坚决不卖

这两个原则不矛盾，也不是要求把握市场的行情，而是不跟着追涨杀跌，如果能做到低位补点仓，高位卖点仓，可能就比大多数人强了。

这种逆人性的操作，说容易做很难，要不然人人都是收益率大牛了。

基于当下这种情况，我会发现很有意思的情况，历史上只要反弹到一定位置，基本上都是要盈利了，指数又开始回调，然后再震荡，再反攻，乐此不疲。

我认为背后就是筹码集中的问题，当你认为快要扭亏为盈了，其实不少同僚跟你一样，都在等着，只要冲不上去，自然就得下来，来回几次，自然冲的七零八落。

这就好像冲锋陷阵一样，一次冲击不成功，回退再冲击，前方的压力会越来越小，然后可以长驱直入。

想法很理想，现实是否如此，自然需要在场才可以，否则也只能当旁观者。

回到价值和成长两个大的板块上，如果能做到相对对冲，也是可以的，不遇到普跌情况，价值和成长的跷跷板行情，在今年还是挺明显的。

我个人仓位成长居多，价值较少，导致波动率还是挺大的，看起来瞅时机得进点消费品，前提价格不贵。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、7月12日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1142期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

7月13日可转债：无

▲ 表2：可转债数据表

目前值得多少仓位？

进入下半场，然后也经历了大跌大反弹，现在这个位置有点尴尬，可能很多人开始考虑下半年到底是减仓，还是继续持有。

每个人都有自己的观点和判断，谁也不能说服谁，也没必要说服谁，只要逻辑能自圆其说，就算错了，也有坚持下去的意义。

至于下半年如何，我们先看下目前全市场的数据。

中证全指市盈率数据，截至2022.7.8

中证全指市净率数据，截至2022.7.8

从中证全指数据来说，市盈率=18.21倍，十年历史百分位=50.76%；市净率=1.77倍，十年历史百分位=42.33%。

我觉得这个数据就是不上不下，不便宜也不贵，所以整体上仓位维持在5~6成是没问题的，如果再激进一点，到7成仓也OK。

唯一担忧点在于，市场反弹到目前位置，没有太明显的资金给动力突破嵌制的压力。

对比各大指数，确实恰逢压力位，我认为大家都在等中报情况。

1、情况好转，继续维持震荡上扬态势

2、情况糟糕，二探前期低点也不无可能

当下情况，心理按摩大可不必，但还是比较啰嗦的一句话，收益风险自持高，越是热议的时候，保持点谨慎，不过分。

我个人的谨慎的看法是震荡中可能回落，按照这个思路走，准备一些子弹再打进来，是一个必要的手段。

医药、医疗、中概互联是估值相对合适的几个标的，跌多了涨一点，涨多了跌一点，如果你经历了互联网的大场面，相信也可以适应医药和医疗当下的局面吧。

从牛犇浅薄的看法来看，医药和医疗值得仓位配置15~20%，由于行业的特殊性，政策和需求存在巨大的差异，所以看不清很正常，因此不如先走再看，边了解边体验。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、7月8日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1140期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

7月11日可转债：无

▲ 表2：可转债数据表

加仓纳指ETF

最近反弹确实到了一个临界点，牛犇说了好几次，指数一直没有像样的反馈，今天没想到调整就来了。

目前这个位置，除了一些仓位上的早的朋友还有浮亏，像医疗、深红利等标的，应该都有微盈吧。

有时候真的不可思议，比如医疗我持有了140天，还在盈亏的边缘挣扎，当市场接近成本线时，期待盈利的预期可能突然就被打乱了，然后心态一直比较好的朋友，有可能烦躁，出局找新的标的。

这种情况很普遍，耐心是一个好品质，但等的太久，许多人就没有了。

目前我持有时间最长的基金是恒生ETF，最短的是纳指ETF。

按照买入计划，医疗ETF和纳指ETF是当下还能出手的标的，其他的可能因为仓位等原因，不再增加筹码。

比如，这波反弹比较厉害的新能源汽车、芯片和光伏，没有拿到便宜的价格，宁愿错过，也不会半路入局，追求更高的位置。

基金，我选择就是一个左侧和半右侧，安全边际是非常重要的评价指标，如果一只基金成本安全边际很低，就算未来盈利了，它的防护垫也很弱，随时可能因为高波动把价格打下来，到时更焦虑。

而能长期持有的，虽然中间经历各种负面消息和波动，但却能磨砺心绪，平心静气。

然后，今天买了点纳指ETF，合计仓位1.5%，居于持仓倒数第二位，第一是信息技术。

买纳指ETF的原因很简单，就是看好全球最顶尖的一批互联网科技企业，虽然老美加息、高通胀等未稳定，但这个位置可以稍微买一点，进攻防守都能做到游刃有余。

信息技术ETF买的位置正好是最低点，踩中了反弹的节奏，短短两个月收益23%，绝对值很大，但因资金较少，盈利并不多。

本来它是我特别希望能在低位收集足够多筹码的标的，很可惜，一轮反弹将整个左侧的价格空间打乱，如果回落不到先前的价格，只能在右侧将筹码逐渐补充进来。

如果你知道结果，回到过去，可能操作还是一样，该下手的时候果断点。

就像巴菲特一样，在油价超过100美元以上时，他果断加仓油企，很多人看不懂，也不需要懂，做好执行自己的策略，盈亏交给时间。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、7月6日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1138期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

7月7日可转债

交科转债：强赎

明天交科转债最后一个交易日，不卖出或者转股，就得以100.21元/张价格被强赎，当前价126.51元，每张亏26元，算算你能亏多少。

▲ 表2：可转债数据表

医药还能买吗？

最近大盘指数遇到了压力点，所以围绕3400来回震荡折腾，如果没有资金把指数的压力转为支撑，一旦没有板块支撑，大概率又得经历一次指数回调。

虽说沪指的参考价值已不可同日而语，但对市场的指向意义还有很强的作用。

传言都说无穷六绝七翻身，想必7月份自然能来点不一样的情况吧。

从7月1日开始，牛犇修正了中证全指历史百分位估值，从全周期调整为十年周期，与投资的指数保持一致。

所以，你看到的十年百分位突然增大，不要惊讶，这是正常的，从十年周期的角度来说，全市场处在合理位置，不贵不贱。

由于今天医药表现不错，聊聊比较有趣的几个医药医疗指数。

牛犇不是马后炮，很早以前就提醒可以逐渐建仓医疗，目前我的中证医疗仓位不到6%。

受集采常态化影响，医疗医药几乎没有像样的行情，一直都跟在别人后面，像今天扬眉吐气的情况很少见。

作为与消费平级的牛股集散地，涉“医”板块绝对不能忽略。

医药指数有多只，比如A股的全指医药、300医药、医药100、中证医疗等，港股的恒生医疗保健。

考虑到标的跟踪情况，一般选择全指医药和中证医疗比较多，如果追踪强者恒强，300医药更合适。

以全指医药为例，目前其市盈率=31倍，十年历史百分位14.32%，数据估算上肯定低估。

十年内历史最小值追踪至2018年的熊市，当时市盈率=23.6倍，也就是说评估全指医药能不能买，就看下调和上涨空间到底哪个更大。

基金投资，追求的是盈利概率，当下跌的概率>上涨的概率，自然出现分歧。

按照目前全指医药31倍的市盈率，往下到最低点，有23.8%的下跌空间，但如果按照最大值75或平均值38.48，其上涨空间也比下跌大，所以让我评估，医药安全边际足够，可以继续。

数据来源：理杏仁，截至2022.7.4

医疗也有类似的情况，至于要不要既同时拥有医药和医疗，还是持有一类，仁者见仁智者见智。

全指医药Top10样本虽包括80%中证医疗，但核心点在于全指医药的成分数量太多，虽不是等权，但划分下来前十大也差别不大。

今天又马后炮一次，希望各位净值继续稳定上行。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、7月4日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1137期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

7月5日可转债

微芯转债：申购

杭氧转债：上市

1、微芯转债

公司基本面：微芯转债正股微芯生物，属于医药行业，专注恶性肿瘤、代谢性疾病、自身免疫性疾病、中枢神经系统疾病及抗病毒五大领域的原创新药研发，自主研发能力强。

转债价值：目前微芯转债转股价值105.6，溢价率-5.3%，预估上市价格可以看到130~135元，值得申购。

2、杭氧转债

公司基本面：杭氧转债正股是杭氧股份，属于机械设备行业，实控人为

杭州市国资委。

杭氧是国内第一台空分设备的制造者，在空分设备和工业气体领域处于市场领先地位，是大型、特大型空分设备产量和销量全球第一。‍

转债价值：目前杭氧转股价值111.26，溢价率-10.12%，原始股东配售率82.46%，预估上市价格超过135元。

▲ 表2：可转债数据表

反弹背景下，哪个板块胜率更高？

自4月以来，在多种因素影响下，A股主流指数出现了强劲走势，基金整体反弹迅速，其中新能源等科技成长板块，经历了一轮不小的反弹。

Wind数据显示，自2022年4月26日至6月27日，偏成长风格指数创业板指、科创50累计涨幅为30.5%、24.78%，新能源指数（000941.CSI）则大涨51.68%，同期沪深300的涨幅仅为16.5%。

为什么它们能率先成为反弹的先锋呢？

我认为大概率有以下几点：

第一、从“双碳”的背景下，未来新能源一定扮演着重要的角色，其中新能源汽车产业链、光伏产业链占据着很重要的位置。

第二、投资决策不是基于某一只基金过去涨跌情况，而是要看其背后持仓标的的基本面是否有变化，未来趋势和估值处于什么情况。

对新能源来说，随着新兴产业的扩张，无论是新能源汽车、光伏还是半导体，都在持续进行，尤其新能源汽车渗透率不断提升，将带动整个行业的基本面保持持续的增长。

第三，长期看政策，中期看基本面，短期看估值，这是选择一个标的最终能否盈利的关键三个方向。

在政策面和基本面都没有太大问题前提下，成长板块最令人担忧的就是其估值。

去年12月以来，美联储加息紧缩、俄乌战争以及疫情成为影响成长板块的三大核心风险因素，A股美股市场偏好转移，成长板块估值大幅调整。

成也萧何，败也萧何，前期充分调整，自然给科技成长板块带来更高的投资性价比。

我比较认可国投瑞银的基金经理施成的观点。

市场的矛盾有两个：

一是，中国长期结构转型和维持短期经济增长之间的矛盾；

二是，新兴产业需求的快速增长，和产业链短板供给无法满足的矛盾。

新兴产业内部的盈利转移，正在持续向上游转移，中下游其他环节的盈利在被压缩。

换句话说，虽然新能源汽车、光伏等新能源领域的发展非常迅速，但产业链中的盈利能力会逐渐向上游转移，当大家都有肉吃时，可能还没那么大的矛盾，当行业空间逐渐饱和，就要内卷。

简单解释下，新能源并不等于新能源汽车，如果你详细了解过，自然知道新能源汽车只是其中一个产业而已，像太阳能、风能都是。

其中机会最大的就是新能源汽车产业和光伏产业。

施成就比较看好上游产业，其逻辑很清晰。

一个是国内基本面强劲，市场大环境上资金回流中国；另一个是新能源汽车上游、光伏上游近期行情都不错；最后随着产能释放，三元电池的景气度有所回升。

基于此背景下，最近施成准备发行的一只新基金——国投瑞银产业转型一年持有期混合型基金（A类：015285，C类：015286），也会聚焦在这些板块，如果在新能源领有兴趣，值得关注。

观察过往履历和业绩，国投瑞银施成是典型的科技成长基金经理，集中投资于新能源汽车、光伏、电子、半导体等行业。

这位清华大学工学硕士毕业的基金经理，在2017年在瑞银研究新能源、半导体和TMT领域，10年从业经历足以让他在科技成长领域积累深厚功底。

其在管最有代表性的基金当属国投瑞银先进制造，施成自2019年3月管理，截至2022年6月27日，任职累计回报353.22%，年化回报58.94%，任期最大涨幅492.85%。

数据来源Choice，截至2022.6.27

其在同类排名中也名列前茅，表现出色。

国投瑞银先进制造收益能力毋庸置疑，成立以来大幅跑赢偏股混合型基金指数，好业绩的来源主要两方：

一方面配置成长产业，更主要的原因在于他能敏锐把握每一次新能源的投资机会。

从此基可观察出，施成的投资风格极具特点，追求极致的进攻。

还以国投瑞银先进制造为例，前十大重仓占比一直都高于60%，甚至有的高达70%以上。行业配置上，以新能源为主，主要围绕新能源汽车产业和光伏产业布局，行业集中度远比同类偏股混合型基金都要高。

而具体到投资标的配置上，施成主要有三类选择：

其一，具有潜力长期好赛道行业龙头

可以定义为“从1到n的公司”，胜率高，淡化估值并长期持有。

行业空间大，龙头能否走出来已很确定，这类白马龙头通常估值并不低，但长期成长性高，因而做长期配置。

其二，第二成长曲线公司

这类公司有强主业，同时布局了其他空间更大的业务。

在新业务布局初期，可能出现阶段性亏损，主业被拖累。然一旦新业务出现拐点，业绩弹性巨大，出现“戴维斯双击”。

当然，施成称“第二成长曲线”要非常小心，拐出来是十倍股，但拐不出来是大概率事件。

其三，VC类资产

所谓VC类资产，即一些新兴方向，理论空间巨大，但路径并不确定，具有较强的爆发力，这类资产边持仓边观察，最有代表的就是汽车光学CIS封装的布局。

这样来看，施成的具体选择很清晰，龙头有基本面，确定性高，第二成长曲线追求进攻性，VC则更多是对新兴方向的试探。

那么，作为科技猎手的施成，发行国投瑞银产业转型基金（A类：015285，C类：015286），将继续在科技成长板块发力，追逐更好的业绩。

其着重关注的方向，也主要集中在以上几个大的新能源板块，兼具投资A股、港股，两大市场优势互补，长期均衡布局更优。

国投瑞银产业转型在产品设计上采用一年期，对投资者而言，持有一年期，有利于帮助投资者克服频繁交易的人性弱点，以把握投资周期、减少错误操作，改善投资体验。

对管理人而言，申购相对平稳，赎回压力分散且可预期，能够有效平滑资金进出节奏，更符合基金经理中长期布局大级别机遇的特性，有利中长期投资机会的发掘和收益累积。

如果你对新能源投资主线有兴趣，不妨关注下国投瑞银产业转型基金（A类：015285，C类：015286）。

风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资意见。历史业绩不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

你回本没？

市场热度确实上来了，但各指数也进入了一个压力位。

我观察了下，两市市值规模逐渐攀升上来，真有点牛市的味道。

实际说，中证全指市净率1.8，十年历史百分位44.4%，并不算便宜，如果你说闭着眼买，我是一百个不同意。

沪指还能不能回到2800点，我不知道，但我清楚的一点目前值得出手的也不过寥寥几个板块。

如果对科技信息增长有信息，新能源、芯片和军工可以估值溢价。

而如果确实比较看重标的安全边际空间，医药、医疗、恒指、中概互联、红利策略、中证500都还可以，虽说价格不至于最低，但安全空间还是很充足的。

坏话说前头，任何事情都有两面性，并不是说你认为的就一定是对的。

现在的位置对某些人很尴尬，跌的时候不敢买，涨了又担心接盘，不多说，虽说我目前盈利还没回正，但一些基金收益已收窄至10%以内。

如深红利浮亏-0.38%，医疗浮亏-7.81%，而恒指已收盈0.84%，信息技术更不用说，收益率高达27%。

对于之前已经浮盈的基金，早高位时已经逐渐清仓，现在持有都是安全边际空间比较充足的标的。

任何品种都一样，底部精准买入是绝对小概率事件，就算有，也是运气使然，不可能每次都能踩中。

所以，有浮亏不一定是坏事，只要标的长期前景可以，又有安全空间，自然会迎来收益回正的时候。

正如昨天所说，市场下跌时，一定要把握买入机会，市场上涨时，也不能盲目乐观，要保留一份谨慎，虽说不一定对，但准不会错。

目前来看，下半年YQ防控会逐渐宽松，这也是后疫情标的今天大幅上涨的原因，叠加未来消费刺激，下半年会逐渐形成正向的反馈。

但老美加息收水，也不得不注意，过刹车行情是这两年常态，尽量做到低位敢入，反弹持有，高位逐渐立场，不要本末倒置了。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、6月28日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1134期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月29日可转债：无

明天暂时没有转债上市、申购或强赎。

预告下：6月30日九强转债申购，7月1日博22转债和康医转债申购。

九强和康医都是医疗器械，博22转债是基础化工，看起来医疗行业在默默发行债券了。

▲ 表2：可转债数据表

三个不确定的因素

今天看到不少人留言，已经开始盈利，没想到两个月前还在呼喊的熊市，转眼就到牛市了。

这句话到底几分真几分假，暂且不论，从基本面来说，实际上并没有太明显的好转，现在不确定的因素有三个：

一、基金作为大资金机构，会不会继续前两年抱团行情，把市场再次推到不可预测的位置，然后拍拍屁股走人。

二、经济下行不可避免，尤其上半年疫情管控必须靠政策刺激，下半年会不会放水对冲？

三、美联储收缩到底还要多久。

就目前情况，像中概互联网，如果你进入的成本不高，现在大概率已经开始盈利，要么微亏。

其实，如果仔细看指数，或者各个样本的关键点位，现在正好反弹到卡位阶段，要么一口气突破，要么继续盘整再上行。

从长远或者市场的力量，我认为盘整再上行的概率大一点，既稳妥又能夯实信心。

当然，个人的观点是中概不贵，但已经脱离最便宜区间挺高位置，如果你认为未来继续有30%以上的空间，现在也来得及。

好饭不怕晚，就怕犹犹豫豫没有决断，看看这轮反弹多少人拍断大腿。

还想再提一句纳指100，想买但估值没到我认可的位置，这一点确实犹豫咯，从全球看，没有哪个指数能有它的科技含金量高，中概也比不了。

可能最近一段时间会先建个底仓，然后观察下老美加息对美股科技板块的杀伤力，再决断后续追加。

安全边际这个东西，不能用刻板教条的规则限定，每个板块不一样，比如白酒、消费，它们可能永远都到不了绝对低估的区间，既然在估值上不能决断，那就先打一枪，再观察打的准不准，需不需要校准准星。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、6月27日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1133期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月28日可转债

创维转债：强赎

浩特转债：申购

1、创维转债，强赎

创维转债明天强赎，赎回价100.31元，当前价144.3元。

有不少资金冲着强赎去的，创维也是如此，从5月份130元到现在144元，如果资金量大，也有不少的收益。

我看了下，创维转债明天最后一个交易日，不转股或者卖出，就得乖乖跟着他们强赎，一张亏44元，目前还有8500多万规模。

2、浩特转债，申购

洁特生物属于基础化工业，公司为国外实验室耗材知名品牌再生物培养类、液体处理类生物实验室耗材的境内代加工生产商。

当前转股价值108.56，溢价率-7.89%，规模4.4亿，中签率不会很高，预测上市价格130~135元，建议积极申购。

▲ 表2：可转债数据表

两只指数太给力，没机会

基金投资，耐心是一个很好的因素，也可以说是决定性因素之一。

目前行情，并不能因为有好转迹象，就定位于反转，我还是坚持原来的大波动大震荡的观点。

有两个指数，是我心心念，却没等到估值迅速回升了。

一个是家用电器，一个是纳指100。

当下家用电器指数市盈率18.3倍，十年历史百分位51.77%，而一周前不到30%，短短几天时间估值已经涨了70%。

本来已经到了合理偏低的边缘，临门一脚就可能到估值更低的位置，没想到指数很快回到合理偏高。

市场就是这样，靠猜测投资，十之八九坚持不了，也没耐心。

当然，买完就涨自然是好的，除非一次大量买入，否则像基金这样，无论是定期定额还是定期不定额，亦或许依据估值数据买入，都是在较低的位置买到合适的筹码。

所以，我一般建议新手，就从冷落市场进入，越热越容易栽跟头。

纳斯达克100指数呢，市盈率变化到不大，但它的历史位置又往上走了，过去十年美股牛市，纳指基本没有多少有效的机会，本来定了计划，马上就到位置了，现在来看估计还得再接着等。

好饭不怕晚，只要美联储加息周期没有停的明显迹象，纳指就有机会。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、6月24日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1132期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月27日可转债

荣晟转债：强赎

丰山转债：申购

一、荣晟转债，强赎

荣晟转债，造纸行业，明天强赎，赎回价100.93元，当前价格129.82元，如果没有强赎，一张亏29元。

目前还有6100万规模未赎回，明天记得最后一个交易日。

二、丰山转债，申购

丰山转债正股是丰山集团，明天开始申购，农药板块。

转股价值100.8，溢价率-0.79%，发行规模5亿，债券评级AA-，预测合理价格125~130元，建议顶格申购。

▲ 表2：可转债数据表

收益3.4%，继续发车

继续发车华夏兴和混合（519918），上次还是5月份发车一只混合基。

本月继续定投：

定期定额这种方式很固定，不用操心时间、金额，但对以估值作为锚地的倍数，不能最大程度发挥作用。

比如，大盘估值10倍时，定投倍数为1倍，大盘估值9倍时，定投倍数还是1倍，这就是定时定额，非常死板。

如果想要定时不定额，就需要自己设置多个定投策略，逐一执行，而且要手动计算估值是否符合越低倍率越高，加码定投的情况。

理论上来说，定投某一个产品，就是对它的投资范围、业绩及未来非常相信，华夏兴和混合过去两年调仓的三次方向：

第一次，2020年新能源

第二次，2021年军工

第三次，2022年房地产和消费

三个方向没有什么关系，完全是因为基金经理通过政策和跨周期，所以基金整体业绩不会拘泥于某一行业来源，这比较考验基金管理团队的研究能力。

所以，2021年华夏兴和凭借大胆调仓，抓住军工上涨的机会，规模从2021年二季度8亿涨至如今的53亿。任期内基金经理李彦让基金赚了131.74%，年化回报53%。

换句直白的话说，方向对了绝对吃香喝辣，以A股这些年的经历来看，普涨的牛市行情几乎不会出现，结构性才是常态，而固守某一板块的机会，可能等个一两年都不会有。

比如互联网已经连跌1年6个月咯，虽反弹20%+，依然趴在底下，除了扛着没有其他办法，但从另一个角度考虑，如果有一个基金经理，能做到跨周期和行业调仓，是不是能扛住一些呢。

虽持仓时间不长，华夏兴和混合值得期待。

分享下第一次买入的情况。

刚买入金额不多，绝对收益不高，持仓收益率3.46%，如果二季度没有大幅度调仓，以一季度的持仓，收益挺符合实际情况的。

目前华夏基金旗下已有十多位基金经理组团公开定投自己管理的基金，如果有兴趣，可以在蚂蚁天天等平台搜索“华夏定投团”，一起来参加定投活动哦！

风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资意见。历史业绩不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

准备纳指计划

今天的逻辑简单粗暴，就是地产+疫情周期板块。

地产是今年政策确实导向比较明显的，所以整个产业链上的机会都有，往上延申就有水泥、建材、家居、家电等，所以地产产业链今天非常亮眼。

老实说，这几个板块的机会持续性还没显现，还是保持着谨慎的观点，虽说政策扶持了，但依然萎靡。

你们发现没，从互联网到地产，从新能源到消费，最近都还可以，也是因为有政策导向。

而像医药，一直深陷集采里出不来，虽然估值已经合理，但很多人还是避而远之。

没办法，至少当前的情况，政策上对医药不太友好，只看未来能否从产品护城河上逐渐摆脱政策影响，基本面恢复吧。

还是那句话，A股就是一个大的结构性市场，风水轮流转，今年到我家，我们越是有价格优势，越不担心失利。

所以，有时候少看少做，多关注投资以外的事情，回过头来看，可能也真的无愧了。

对了，设置的华夏兴和定投，今天系统自动买了一份。

另外，也得开始准备纳指的计划，随时小仓试水。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、6月20日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1129期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月21日可转债

中辰转债：上市

明天中辰转债上市，电力设备行业。

个人看法，以目前中辰转股价值105.27，溢价率-5.01%，原始股东配售率75.33%，本来发行的规模就不大，给市场留的筹码更少了。

我的看法，虽然有新政策，但对上市的可转债影响不大，预估上市价格可以看到130元，也算一块肉。

▲ 表2：可转债数据表

不好薅羊毛了

周五一则可转债新规来了。

深交所和上交所同时发布可转债新规，投资者适当性管理立即生效，新开通可转债权限就需要两年交易经验+月均10万资产，与创业板开通权限一致。

既然说新开通，就是实行新老划断，已经开通可转债的，自然可以继续适用。

新规有几点变化：

1、上市次日起设置20%涨跌幅价格限制。

2、沪市转债首日上市最高上涨57.3%，且上市首日集合竞价涨幅由50%改为30%，与深市同步。

3、增加可转债交易信息公开，即“龙虎榜”，满足条件的会上榜。

4、新开通可转债权限就需要两年交易经验+月均10万资产。

前面三点还好，第4点基本上断了新手小白打新的资格，一般满足条件没有参与可转债的，要么看不上，要么投资经验丰富，根本不在这次限定范围内。

所以，这次新规的变化，主要面向小白的。

这两年可转债炒作这么猛，被提高准入门槛是大概率事件。

就说上半年两只可转债：

聚合转债上市首日最高涨幅超过200%，永吉转债上市首日涨幅更是高达276%。

绝对是遭到资金投资炒作，加上自媒体这么发达，一些小白根本不明白里面的交易规则，第二天顺着就往里冲，要知道，可转债与股票不同，T+0日内交易随时让一些新手亏的厉害。

现在很多人冲着打新债，认为没有任何风险，可惜没有见过以前的实际情况，打一个亏一个，年初也是这样。

现在不提高门槛，等以后人越来越多，就不好管了。

大家发现没有，随着理财意识的启蒙，这些年不少小众品种都开启了规模大涨模式，先是货基，然后是国债逆回购、可转债、债基、权基等。

从低风险到中高风险，确实在不断尝试高波动高风险的品种。

长远来看，对金融市场的持续性发展有利，毕竟瘸腿的市场走不稳，但如果没有严管，对个人来说可能就是一茬韭菜。

准入门槛提高了，说可转债就不能赚钱，不可能，1300多万的玩家们，怎么可能让这个品种容易消失。

只是未来基本上存量博弈，就算新人进来了，也得有交易经验，想割也不容易。

当然啦，对于常年打新的小伙伴，继续申购就行了，优质的标的，依然不影响第一天上市交易。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、6月17日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1128期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月20日可转债

通裕转债：申购

明天通裕转债可以申购了。

通裕属于电力设备行业，国企，发行规模14.85亿元，转股价值105.05%，溢价率-4.81%。

根据目前行情及标的质地，可以看高看到125~130元，值得申购。

▲ 表2：可转债数据表

不好薅羊毛了

周五一则可转债新规来了。

深交所和上交所同时发布可转债新规，投资者适当性管理立即生效，新开通可转债权限就需要两年交易经验+月均10万资产，与创业板开通权限一致。

既然说新开通，就是实行新老划断，已经开通可转债的，自然可以继续适用。

新规有几点变化：

1、上市次日起设置20%涨跌幅价格限制。

2、沪市转债首日上市最高上涨57.3%，且上市首日集合竞价涨幅由50%改为30%，与深市同步。

3、增加可转债交易信息公开，即“龙虎榜”，满足条件的会上榜。

4、新开通可转债权限就需要两年交易经验+月均10万资产。

前面三点还好，第4点基本上断了新手小白打新的资格，一般满足条件没有参与可转债的，要么看不上，要么投资经验丰富，根本不在这次限定范围内。

所以，这次新规的变化，主要面向小白的。

这两年可转债炒作这么猛，被提高准入门槛是大概率事件。

就说上半年两只可转债：

聚合转债上市首日最高涨幅超过200%，永吉转债上市首日涨幅更是高达276%。

绝对是遭到资金投资炒作，加上自媒体这么发达，一些小白根本不明白里面的交易规则，第二天顺着就往里冲，要知道，可转债与股票不同，T+0日内交易随时让一些新手亏的厉害。

现在很多人冲着打新债，认为没有任何风险，可惜没有见过以前的实际情况，打一个亏一个，年初也是这样。

现在不提高门槛，等以后人越来越多，就不好管了。

大家发现没有，随着理财意识的启蒙，这些年不少小众品种都开启了规模大涨模式，先是货基，然后是国债逆回购、可转债、债基、权基等。

从低风险到中高风险，确实在不断尝试高波动高风险的品种。

长远来看，对金融市场的持续性发展有利，毕竟瘸腿的市场走不稳，但如果没有严管，对个人来说可能就是一茬韭菜。

准入门槛提高了，说可转债就不能赚钱，不可能，1300多万的玩家们，怎么可能让这个品种容易消失。

只是未来基本上存量博弈，就算新人进来了，也得有交易经验，想割也不容易。

当然啦，对于常年打新的小伙伴，继续申购就行了，优质的标的，依然不影响第一天上市交易。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、6月17日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1128期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月20日可转债

通裕转债：申购

明天通裕转债可以申购了。

通裕属于电力设备行业，国企，发行规模14.85亿元，转股价值105.05%，溢价率-4.81%。

根据目前行情及标的质地，可以看高看到125~130元，值得申购。

▲ 表2：可转债数据表

强硬了，券商默默涨了15%

早上起来，我就关注了美股，大跌，纳指创年内新低。

预期内，一般外围表现不好，A股和港股也跟着脆了，开盘确实如此，但午后却V形反转，有点硬气。

我一直在观察纳指的估值数据，目前22倍，十年百分位35%，估值中枢居中偏下，但并没有达到我理想的位置。

纳指作为全球科技龙头荟萃地，自然是资金的宠儿，但老美通胀并不像他们自己说的那样，依然报表，加息周期还得继续，所以纳指就不得不按下暂停键。

现在美股和A股是两个极端，前者因为货币超发导致整体估值比较高，后者虽然整体跌幅可观，可惜大环境不佳，企业的基本面基本上都处于劣势状态。

这种情况下，根本没有任何操作的空间，只能等。

或许，今天券商硬气，会不会是一个信号。

券商ETF已经从底部默默反弹15%，不过说实话，这几年券商作为牛市号手的角色，逐渐弱化了。

过去只要券商能撑起大旗，各小弟们基本上都会遥相呼应，开启一轮结构性行情，很可惜，这几年王旗变换，却没有券商一席之地。

拉出来券商的市净率数据，很直观，并不高。

当前市净率1.46，历史百分位10.33%，根据估值区间的计算方式，已经处于低估偏低的位置了。

不过，横向对比2018年证券公司市净率最低到1.05，又有挺大的下挫空间。

另外，券商板块很奇特，过去这么多年，长期拿下来并不一定能盈利，区间波动太频繁，可能一个月就能反弹30%，也可能一个星期直接让你回吐。

券商本身周期性强，恰恰这种周期性很难捉摸，只有在极限低估然后博弈反弹的收益，导致券商的长期收益很困难，许多人选择它作为网格标的。

我印象中，上一轮券商牛皮的时候是2020年，短短两个月涨了30%+，我想了下，与当时的环境有很大关系。

而现在不一样，整个大金融板块有银行化的趋势，所谓银行化趋势就是估值常态化低估，就是不涨。

像银行市净率估值常态化破净，地产已经有这个趋势了，只有券商还维持在高市净率牌面上，但就是不涨。

你要问现在券商适不适合买，我只能说买了就是熬，反弹到合理位置就卖，别恋战。

行情不咋滴，加上最近比较忙，有点懒散不想推文，这里先行抱歉下，后面持续更，尽量工作日不减。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、6月14日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1125期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月15日可转债：无

▲ 表2：可转债数据表

恒生互联ETF，回了一大口血

最近市场表现不错，互联网回了一大口血。

中概互联ETF最多反弹了34%，恒生互联ETF更猛，反弹42%。

如果入场比较早，可能还有10~15%的浮亏，没关系，起码从过去一年来看，互联网并没有改变什么。

未来互联网看什么呢？我认为还是要看基本面持续恢复情况，政策的监管会有，但不会这么明晃晃的时刻警告着。

那么，现在到右侧了吗？要不要加仓？

回答这个问题前，我们先看中国互联网50指数的估值。

由于互联网行业的特殊性，通常它的估值都是看市销率，目前中国互联网50市销率=2.54，历史百分位=3.55%，不高。

过往该指数市销率最大值11.79，最小值1.72，经此一役，整个大环境下互联网想要保持过去高速增长的势头，比较困难了，所以很多企业已经开始换挡，从追求速度到追求高质量发展。

粗放型发展比高质量发展容易，这是必经的路，当赚钱容易时，没有那个企业愿意投入巨额资金墨守不思追求市场，只是最后看谁能快速换道而已。

A股过去两年经历了持续的行业轮动高光，自然积累了不少获利资金，互联网虽说跌了一年多，但随着估值下降，虽吸引不少资金进入，但并不好过。

回到开头的问题，我的观点很清楚，依然没有摆脱下降通道，唯一的变化只是底部太高而已。

之前文章中，我也很明确的强调，大涨需谨慎，大跌需理性。

我们都知道市场就在那，只要你每天关注，多多少少都会受到某一刻的影响，中国互联网50市销率2.54的时候虽不高，可惜短期反弹的空间太快，没有夯实。

我个人观点，可以等互联网不断试探夯实定投一些，这个位置虽不是最低，但依然是底部区域。

对于底部区域这件事，人心是贪婪的，只想要最低，凡事没有最完美，如果你仓位不重，确实可以稍稍提高些筹码，如果仓位太高，就没必要了，等着盈利吧。

投资本就为赚钱，如果只追求回本，不如当初不买，就算是亏了，我也不会只求回本，然后担忧再度浮亏，赶紧卖出，看似没有吃亏，实际上资金的时间已经白白浪费了。

投资就是熬，想赚快钱，没那么容易。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、6月9日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1123期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月10日可转债

湘佳转债：上市

新春转债：强赎

1、湘佳转债

湘佳转债，发行规模6.4亿，A+评级，原始股东配售率64.21%。

当前溢价率6.85%，转股价值93.59，结合当前市场环境、相似标的情况，预计上市价格120~125元。

2、新春转债

机械设备行业，明日最后一个交易日和转股日，该卖就卖，该转股就转股。

赎回价100.32元，当前价153.29元，如果没及时操作，每张亏的可不少。

▲ 表2：可转债数据表

中概涨疯了，谨慎

端午节后，A股成长板块新能源汽车、互联网、有色、环保、科创板、化工等普涨。

其他不说，看了美股互联网情况，明天估计还有好行情。

截至发文，滴滴暴涨50.81%、百度涨幅2.91%、阿里8.55%、京东7.02%、拼多多9.76%。

互联网走强的原因，早有迹象，从游戏版本号重发，到今天满帮恢复注册新用户等，都显示政策底逐渐夯实。

基本面上，一季度除了腾讯低于预期外，百度、阿里等都高于预期，所以对互联网低估+政策反转，大概率会有一定反弹。

普涨A股就一定会雄起？相信没多少人相信，我也不报很高期望，涨了也不着急，跌了也稳得住。

像中概，别看磨磨唧唧，但也从底部反弹了近9%，这种弹性的人气肯定不如科创板的，科创板短短一个月反弹30%。

你要说哪个适合，我肯定选中概。

科创板走势如此强，无外乎超跌+其他消息，能否真正走出一个独立行情，不好说，但它的估值却不低，想要继续必然吸引资金进入，但科创板又不如主板、创业板，门槛太高，持续性可想而知。

如果说，当下哪个成长板块更有价值，无非互联网、医疗、医药、信息科技。

4月26日刚建仓的信息技术ETF，截至今天已经有23%收益，弹性空间确实很高。

所谓，高收益天然自带高风险，短期内获得超跌收益，运气成分很大，所以不能盲目自信，就认为抄底抄的很多，随意加仓，破坏计划。

大涨需谨慎，大跌需理性。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、6月6日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1121期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月7日可转债：无

A股倒数第三

没想到3100没站稳，又开启了3000点保卫战。

很明显，今天又是普遍下跌的一天，市场围绕3000点来回震荡，二季度预期不好，导致市场承压明显，而且大家都在担心一线城市会不会跟上海一样，低迷挺明显的。

我统计了年初至今全球各大指数涨跌幅情况，小市场剔除，保留主要指数，A股排在倒数第三，美股也不好，守着垫底两名。

所以，最近有不少咨询配置标普500或纳斯达克100的，从数据来看，不算很低，且老美处在加息周期，但从全球市场来说，作为普通人配置一些第一大经济体的资产，也是可以的，毕竟老美的优质资产也不少。

回到正题，全球市场大大小小指数40多只，一些小市场没有观察的必要，剔除后保留了20位指数。

从上图可以得出：

1、以中美俄为主的指数，跌幅占了前六位。其中纳斯达克和纳斯达克100指数跌幅接近30%，深证指数紧随其后位列倒数第三。

果然是全球两大经济体，没想到2022年主流指数跌幅竟然出奇的一致。不过归根到底，两个市场下跌的背后逻辑不同，A股肯定是疫情叠加经济数据预期不足，而美股更多因为加息导致股票资产下跌。

就看三季度谁能率先走出来吧，只要咱们能做到社会面清零，经济强省市恢复，大概率可以慢慢恢复过来，但老美的加息周期，以高通胀的情况，不会刚开始就立即中断。

2、以日韩德法及亚洲各指数，跌幅居中吧。

相比其他亚洲证券市场指数，A股确实有点不争气，日经225指数跌幅只有7%，甚至雅加达总指收获5%正收益。

3、重点讲下越南市场。

由于国内疫情，很多产业链转移至东南亚，尤其越南。甚至因其出口额超过深圳，一度在国内刷屏，且由于其经济发展与咱们二十年前比较相似，所以对越南的前景比较看好。

回到证券市场，越南最知名的指数就是胡志明指数和越南VN30指数。

前者类似上证指数，后者是国际上比较知名的指数，类似上证50，属于大盘指数，也是海外基金追踪比较多的，虽然国内配置越南的基金不多，但一些指数基金最终追踪的还是VN30居多。

越南市场涨幅最猛的时间是2020~2021年，指数屡创新高，翻了至少一倍。但今年以来因各种原因，胡志明指数和越南VN30指数跌幅都不少。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、5月24日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1116期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

5月25日可转债：无

▲ 表2：可转债数据表

纳指要低估了？

最近我开始关注纳指100了，在老美加息周期下，成长板块被压的非常厉害，而纳指中有许多海外互联网科技公司。

科技板块本身估值就挺高，遇到加息环境，确实一直在下跌，导致纳斯达克100指数的估值跌至23倍，十年历史百分位41%。

这个位置比较尴尬，不上不下，如果加息周期没有结束，大概率还会继续往下走。

从上图可看，纳斯达克100指数的机会值在21倍，当前23倍的估值已经很接近。

与国内互联网企业相比，海外科技板块的创新能力和盈利能力更强，甚至对比长牛的医药和消费，也不遑多让，所以只要纳指100的市盈率有足够吸引力，一定会吸引一批资金入场。

回顾纳指历史，最高时估值高达百倍，随着泡沫挤出，业绩凸显，高科技板块的增长速度和回报成正比，像苹果、谷歌、亚马逊等。

从数据角度看，纳指确实距离低估一步之邀，但我们得吸取中概互联的教训，除了看数据外，还要回溯历史加息导致的科技板块周期行情。

一般处于加息周期内，大多延续至少要1年以上，而目前的加息仅仅开始，所以数据看着美好，并不一定是好实际，务必做好计划。

最近十年纳指100机会值为21倍，往前回溯至1985年，机会值降低至18倍，期间最小值一直没跌破14倍。

我认为，可以在纳指18~20倍之间建立定投计划，根据自己的风险偏好来确定估值进入的机会，容错高就估值高一点，容错低就多等等。

假设这次加息持续1年时间，按照最低14倍估值计算，还有39%的下跌空间，以此倒退，能承受多大空间，就可以计算实际的估值和价格。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、5月23日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1115期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

5月24日可转债：无

▲ 表2：可转债数据表

可转债太疯狂，一签大赚2909元

权益市场不怎么样，转债市场倒是又赚了一波眼球。

永吉转债5月17日上市，当天价格直接被炒到376.16元，发行价才100元，一签净赚2761.6元，赶上一个小新股了。

3个交易日，即被紧急停牌，停牌前收盘价390.96元，也就说如果第一天你没卖，最终赚了2909.6元。

永吉应该是创了可转债的记录了吧。

出现这种情况的原因是什么呢？

个人认为有两点：小众和权益资产困境。

先说小众。

可转债市场相对于股票和基金，是一个相对小众的市场，虽说这几年随着可转债发行量上升，玩转债的资金和投资者都上来了，但实际上也不过414只，存量7000多亿的规模，与A股相比差太多。

何况新债发行配售时，不少原始股东配售的比例很高，导致留给散户的筹码很少，一旦上市非常容易遭到爆炒，永吉转债就是如此。

以存量可转债为例，规模超过百亿的13只，超过五十亿的仅28只，整个可转债市场都是“小票”撑起来的。

再说另一点，权益资产困境。

今年股票和基金资产的表现很差，很多人不愿意在这种差的环境里，总要有去处，又想随时可以回来。

可转债的特性决定了短期炒作，被资金快进快出，所以最终可转债会落到何种情况，大概也能猜出来。

我一直建议，逢新转债一定要打，目前来看上市首日收盘还未出现破发的情况，既然氛围如此，自然要抓住。

至于要不要破圈到老转债上，建议谨慎，越热的时候别往上凑，雪中送炭人少，锦上添花者多，最后的回报也不一样。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、5月19日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1113期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

5月20日可转债

申购：福莱转债

上市：垒知转债

1、福莱转债，建议顶格申购

这是一只大肉签，建议各位顶格申购。

福莱是光伏玻璃龙头企业，既有赛道概念，又有业绩，整体质地比较好。本次发行规模40亿，债券评级AA。

当前溢价率-5.71%，结合行业相关标的情况，综合评估可以给到30%溢价率，预测上市价格可以看到135~140元。

2、垒知转债，上市

垒知转债发行规模3.96亿，债券评级AA-，原始股东配售率67.79%，溢价率变为20.31%，预测上市价格115~120元，小肉。

▲ 表2：可转债数据表