昨晚英伟达继续大涨

“女版巴菲特”投资美股亏损累累

　　本博评论：美股持续创出新高，但并不是所有投资者都赚钱，有“女版巴菲特”之称的木头姐旗下基金过去十年亏损达143亿美元，这就是说投资人通过购买木头姐旗下基金投资美股全都巨亏。所以：第一、美股只是少数个股拉动指数;第二、投资中一定要注意波段、节奏的把握;第三、资本市场是风险场所，要控制风险，一定要止损;第四、要选择股性活跃，上升趋势的股票。以下摘自网络

　　十大持仓只有特斯拉盈利!“木头姐”的ARKK今年跑输纳指100 27%

　　“木头姐”旗下方舟投资公司过去十年里亏损达到143亿美元，旗舰基金ARKK ETF管理的资产规模已从巅峰时期的280亿美元下降至63亿美元。

　　旗舰基金表现一落千丈，Cathie Wood身上“女版巴菲特”的标签正被无情撕碎。

　　有“木头姐”之称的Cathie Wood旗下ARK Invest ETF(简称ARKK)自2021年2月19日达到峰值以来已下跌72%。同期，其主要基准纳斯达克100指数飙升39%，创下历史新高。今年迄今，ARKK ETF累计下跌15%，相比之下，纳指100累计上涨12%。

　　据网站Cathie's Ark公布的数据，ARKK十大持股中，只有特斯拉自加入投资组合以来一直处于盈利状态。而投资组合中持有的35只股票中，只有7只股票上涨。

　　随着损失不断增加，ARKK ETF管理的资产规模已从巅峰时期的280亿美元下降至63亿美元。

　　除了ARKK ETF之外，Wood旗下创新基金ARK Innovation ETF表现也不好，股价今年以来已下跌12%，其最大持仓股特斯拉今年下跌近30%。

　　木头姐还完美踏空英伟达，她旗下基金2023年1月出售了英伟达所有持仓，此后英伟达股价大约暴涨超过五倍。

　　此外，晨星公司最近的一份分析报告显示，过去十年里，“木头姐”旗下方舟投资公司(Ark Invest)亏损达到143亿美元。光是在2022年，ARKK ETF就损失了71亿美元，而其专注于医疗保健的ARK Genomic ETF损失了42亿美元。

高增长的航天概念股

　　根据美国太空新闻网(SpaceNews)5月27日报道，5月24日，上海蓝箭鸿擎科技有限公司(简称“鸿擎科技”)向国际电信联盟(ITU)提交了预发信息(API)。该文件概述了一个名为Honghu-3(鸿鹄-3)的星座的计划，它将在160个轨道平面上总共发射1万颗卫星。

　　如果该计划通过且得到实施，将媲美SpaceX的星链计划。公开资料显示，目前星链升空卫星为6507颗。

　　资料显示，鸿擎科技成立于2017年，其大股东为中国商业航天领域的领军企业——蓝箭航天，企查查数据显示，蓝箭航天持有鸿擎科技近34%股份。

　　5月23日，蓝箭航天运载火箭智能制造产业基地项目在无锡市惠山区奠基，鸿擎科技卫星制造项目同步签约。有报道称，此次火箭智能制造产业基地的建设，基于对中国商业航天未来发展的大胆预见。

　　高增长的航天概念股出炉

　　A股上市公司方面，金风科技是蓝箭航天股东之一;此前公司表示，截至2022年末，金风科技对蓝箭航天的持股比例为4.9953%。

　　张江高科也是蓝箭航天的股东，公司通过参股基金张江燧锋基金投资了蓝箭航天1.5亿元人民币。

　　在霍尔电推方面，国光电气在今年5月的机构调研中表示，公司在低轨卫星方面拥有霍尔电推进器核心部件，其中电推核心部件已成功应用于低轨卫星等领域，正积极跟踪商业航天小卫星领域的订单，并已有部分产品批量销售。

　　根据上市公告，斯瑞新材、航天电器、航宇科技、派克新材、铂力特、三角防务、金利华电等公司均是蓝箭航天的供应商。

　　据数据宝统计，A股中，涉及商业卫星或卫星互联相关概念股有60余只，但在二级市场表现不佳，年内普跌，航天宏图、盟升电子等股价甚至腰斩。

　　从机构一致预测的角度来看，有3家及以上机构评级，且今明两年(2024年、2025年)净利润增速均超20%的概念股有20余只。

　　其中，中航西飞、铖昌科技、航天电器、航天宏图机构关注度较高，均有10家及以上评级。纳睿雷达、上海瀚讯、航天宏图、霍莱沃的机构一致预测今明两年净利增速均值较高，均超过100%。

英伟达拆股如何影响股价?

　　本博评论：股价是市场炒高的，分拆后的走势，还要看业绩的增长情况和公司回购自家股票的力度。以下摘自网络

　　英伟达拆股在即如何影响股价?更多科技股或仿效

　　除了对股价的影响，市场也关注，英伟达的拆股会不会象征着科技股拆股的趋势。

　　上周，人工智能(AI)领头羊英伟达再次交出超强劲财报，股价也随之突破1000美元。

　　随之而来的是英伟达即将于6月7日迎来又一次拆股，可能对股价产生影响。更重要的是，市场预计这意味着高价科技股拆股趋势，“七巨头”中有数只料也将很快面临拆股。

　　如何影响股价?

　　在上周公布财报的同时，英伟达同时宣布了“1拆10”的拆股计划，将在6月7日(周五)休市后生效，这使得其成为继沃尔玛、墨式烧烤(Chipotle)后，今年第8家宣布正向拆股(forward split)计划的美股上市企业。

　　拆股分为正向拆股(forward split)和反向拆股(Reverse split)。正向拆股后，股东会比拆股前有更多的股份数。拆股基本上多是正向拆股。例如，“1拆2”时，股东持有100股，在拆股后股东的持股数会增加100股股票，即此时该股东持有200股，相反，如果是反向拆股，则会减少股东的持有股数。

　　前城堡对冲基金美股交易员、现经营自己量化基金的陈大龙对第一财经记者称，“拆股本身不会导致更高的收益率，因而不会增加或减少任何企业价值，企业总市值仍会保持不变。但拆股确实能帮助特定投资者，让他们能够买得起股票。同时，拆股还可以增加股票流动性，有助于降低交易买卖价差，从而吸引更多资金购买股票。”

　　美国银行上周四的分析报告也显示，虽然拆股对企业的基本面没有影响，也不会影响企业市值，但历史上，拆股尤其是正向拆股，通常被市场视为看涨信号。据该行统计1980年以来的数据，历史上，宣布拆股的标普500指数成分股企业在最初宣布拆股计划后的3个、6个和12个月内的表现均显著优于指数，相关企业的股价12个月平均上涨25.4%，而标普500指数同期平均上涨11.9%。

　　比如，苹果公司在2020年宣布1拆4后，股价在随后一年内上涨超过30%。以英伟达自身为例，在2021年1拆4时，英伟达股价为600美元左右，在拆分生效前夕，股价最高就已涨至835美元。在拆股后，该股股价涨超450%。

　　此外，美银也提到了流动性促进作用。“拆分可以通过让股票更容易获得股票来增加流动性。”该行称。今年稍早拆股的沃尔玛就明确表示，实施拆股的一个重要原因是，高股价会使员工和散户投资者无法对公司进行投资。

　　除了对股价本身影响，拆股也会影响附带的期权合约。此次英伟达1拆10，会导致股票数量增加9倍，价格变为十分之一。期权合约持有人在拆股后拥有的期权合约数量也会变为原来的10倍，期权的执行价格则会变成十分之一。也就是说，一张原本行权价为1000美元的期权合约，在拆股后，将会变成10张行权价为100美元的期权合约，且通常调整后的期权合约的流动性低于未调整的合约。这意味着，投资者将对期权持仓进行更细致地操作，从而增加对股价的影响力。

　　最为重要的是，撇开拆股影响，英伟达也是华尔街最看好的股票。英伟达的股价在过去四年中上涨了1080%，意味着如果投资者2020年5月向英伟达投资1万美元，现在价值已达到11.8万美元。同期，标普500指数回报率为91%，也就是投资1万美元，四年间会增加至近2万美元。而在录得如此惊人涨幅后，90%的华尔街分析师目前仍给予其买入评级，剩下10%的分析师将其评为继续持有，没有一个分析师建议抛售。分析师们给英伟达的中位目标价也高达每股1200美元。

　　“英伟达的业务最近一直很火爆，其正以令人难以置信的速度售出图形处理单元(GPU)，以满足为AI发展下对数据中心的需求。”陈大龙称，“并且英伟达实际上没有一些投资者认为的那么贵。如果光看市盈率，其76倍的市盈率确实偏高。但英伟达是正在经历大规模转型的企业，且每个季度都能获得巨大增长，因而更合适的评估方式应该是看远期市盈率。英伟达的远期市盈率现在为约36倍，一点也不贵。以微软为参考，微软的远期收益率为35倍，但增长速度比英伟达慢得多。”

　　更多科技股拆股在路上?

　　除了拆股对自身股价的影响，市场也关注，英伟达的拆股会不会象征着科技股拆股的趋势。

　　历史上看，美股“七巨头”均有拆股经历。2020年后，谷歌、苹果、亚马逊和特斯拉仍宣布过拆股。美国银行上述报告称，英伟达宣布拆股可能是一种趋势的开始，因为其他数家知名科技企业的股价也已高到足以进行类似拆股的程度。该银行重点分析了36家股价高于500美元、总市值为7.4万亿美元的标普500指数成分股企业。“七巨头”中，微软和Meta均接近这个门槛，博通(Broadcom)、超微电脑(Super Micro Computer)、奈飞也是候选者。

　　陈大龙告诉记者，在诸多很可能紧随英伟达拆股的科技企业中，较看好超微电脑和博通。

　　他称，在过去三年中，其实超微电脑的投资回报率甚至高于英伟达。不少投资者认为，超微的成功很大程度上受益于英伟达的AI芯片，但实际上，超微的回报率要比仅受到英伟达AI芯片提振要高得多。AI革命只是令超微的首席执行官梁(Charles Liang)过去30年来一直在培养的商业模式优势更加显露出来。具体来说，超微利用“构建积木模块式”的方式构建服务器，创建独立的、尽可能小的模块或服务器组件，然后任意组合这些组件，构建出服务器，在提供大规模定制功能的同时，也使其能够更便捷地满足客户的修改需求。这种体系结构还节省了成本，因此可以仅更新服务器的某些组件，而不必更换整个系统。并且，超微的市盈率虽然眼下飙升至50倍左右，但它在上个季度实现了200%的增长，足以支撑市盈率。

　　“基于此，超微此前拆股后的涨幅更超英伟达。自英伟达上一次拆股以来，股价上涨了约五倍。而超微的股票在不到三年里增长了25倍。眼下，随着超微的股票逼近900美元，很可能马上也会拆股。”他称。

　　另一个他认为即将拆股且能更好受益于AI热潮的则是博通。“这要归功于两个主要因素。首先，博通凭借其Tomahawk系列和Jericho系列芯片产品，创造出世界领先的网络和路由器芯片，由于AI的数据密集性，数据中心的网络需求正在爆炸式增长，博通能从中受益。其次，博通拥有专用集成芯片(ASIC)设计IP，第三方可以使用该IP制造AI加速器。”陈大龙补充称，与超微电脑一样，AI热潮的推动也只是博通股价上涨的最新催化剂。在本轮AI热潮前，博通就已经是一个令人印象深刻的行业赢家，主要归功于其首席执行官谭(Hock Tan)的收购战略，比如，2018年收购软件企业加州科技(California Technologies)，2019年又收购网络安全企业斯马技术(Symantec)，还包括其最大的一笔收购，去年年底收购了软件巨头VMware。这使得博通不仅仅是一家芯片制造商，而是一家多元化的技术平台企业。基于此，博通的盈利增长在未来几年都有望保持强劲。

　　“得益于这些高收益的业务和AI热推动的新增长潜力，博通的股价已涨至每股1400美元以上，这肯定会让它面临拆股的前景。”他称。

5月28日收费频道盘后综述

　　明有大跌?先跌后涨强股票避险 这1强大跌强反包

　　昨天权重股强行护盘大盘上涨，今天中石油继续出力，沪指翻红后转跌，创业板跌逾1%更真实，8千亿成交量都不到，能指望大盘上3200?周刊分析大盘先跌后涨收5月红，调整××，对10倍股正丹股份目标34.1元更是预测准确。

　　XX局会议审议《防范化解金融风险问责规定(试行)》。上海房地产再放大招，物业地产板块直接扑倒。整个盘面，光刻胶光刻机、虚拟电厂九洲集团九洲转2、金属华钰矿业华钰转债3块互相争夺，今天电改板块占优，众智科技晋级3板，明天3进4难，又将是大分化。

　　大盘下跌中继，明天大跌风险大，强股避险，正丹股份虽然34.34对数顶，但料不会尖顶，不慎追高的可等反弹。今天竞价ST天山收20CM，1强股300***大跌强反包。

　　300290荣科科技

历史上蒙古铁骑靠什么横扫欧亚

       本博评论：本来蒙元是华族历史不可分割的一部分，外蒙被分割出去后，很可惜这段历史成了被殖民史。以下由本博编摘自网络

　　历史上蒙古铁骑靠什么横扫欧亚

　　自从成吉思汗统一蒙古之后，蒙古铁骑就开始了血腥的扩张之路，凭借其强悍的战力一路势如破竹，所向披靡，横扫欧亚大陆，没有任何一个国家能够阻挡他们前进的脚步。作为一个游牧民族，蒙古军队人数并不算多，但为何总是能够以少胜多，大胜敌军呢?蒙古军队并不是因为有其信奉的长生天庇佑才能战无不胜够攻无不克，蒙古军队之所以如此强大主要是其具备了以下四点：绝妙的战术、精良的武器、勇猛的战士、耐力超群健壮的蒙古马，这四点缺一不可。

　　正在冲锋的蒙古骑兵

　　一、绝妙的战术

　　蒙古军队在连年的征战中形成了多种有效的战略战术，如远程箭雨打击、两翼包抄、诱敌深入、中心开花、擒贼先擒王等，这些战术并不是蒙古军队首创，但是经历严酷战术操练和实战经历的蒙古军队却能将其灵活运用并且完美发挥。蒙古军队的各兵种可以坚决地执行预定战术并且相互密切配合，从而形成了强大的战斗力。

　　蒙古轻骑兵使用弓箭攻击敌人

　　二、精良的武器

　　蒙古军队装备精良，每个蒙古士兵都配备了令人胆寒的蒙古弯刀和威力强大的蒙古弓。蒙古刀的刀身一般采用优质钢打制，长十几厘米至数十厘米不等。蒙古弯刀经过不断地改进使之更加符合力学原理， 不需要士兵的自身力量，光靠马匹的冲击就很容易顺带将敌人连人带盔甲削掉。也为骑兵自己本身节省了体力。这样很好地弥补蒙古人和中亚及欧洲人比的身体力量缺陷。蒙古弓由手工工匠专门制作，制弓的工艺技术非常精湛，弓统以韧性极好的皮筋制成。张弓拉弦越紧，弓臂改变的弓形大，储存的能量大，猛松弦时，使积储的能量突释，将扣在弓弦上的箭射出。这样就可以对敌人先发制人进行远程攻击，还未近身肉搏敌人就已经出现重大伤亡了。蒙古军队中还装备着一种名叫骨朵的兵器，它是专门用来对付欧洲重甲兵的，一般兵器对欧洲军队的重型铠甲无效，而骨朵这件看似简陋的兵器在破甲上效果非常好的效果，能给重甲兵造成极大地伤害。

　　大名鼎鼎的蒙古弯刀

　　威力强大的蒙古弓箭

　　三、勇猛的战士

　　蒙古作为一个游牧民族，每个蒙古人从小都在马背上长大，在很小的时候就开始了军事训练，精湛的骑射技术更是他们所擅长的必备技能，因此每个成年蒙古士兵的单兵素质极高，非常勇猛强悍。此外蒙古军队军纪非常严明，军队战术执行能力非常到位，无论遇到什么情况他们都能听从指挥坚持作战到底。

　　全副武装的蒙古骑兵

　　四、耐力超群健壮的蒙古马

　　蒙古军队之所以能够横扫欧亚离不开马匹的支持，蒙古军队多以骑兵为主，机动能力强，擅长远距离长途奔袭作战，这就对战马有着很高的要求。而蒙古军队所配备的蒙古马体格健硕，耐力极强，非常适合蒙古军队的作战方式，在进行远程奔袭作战时每个蒙古士兵都配备三到五匹蒙古马进行交换骑行，这样就能够保证在经过长途跋涉后每个马匹都能保持充沛的体能，遇到敌人时可以马上以最强的状态投入作战。

　　公元1241年4月，蒙古军队与强大的欧洲联军重骑兵在多瑙河流域的支流赛约河畔展开了一场史无前例的恶战。匈牙利国王的弟弟科罗曼统帅着由匈牙利、日耳曼、奥地利三国最强重骑兵组成的十万欧洲联军对阵6万蒙古铁骑，在科罗曼看来这是一场毫无悬念的战争，他所率领的欧洲重骑兵可以横扫任何强大的对手，然而决战开始后，战局并没有像科罗曼预想的那样发展。

　　科罗曼为了速战速决，出动了他们全部的重装骑兵向蒙古军队发起攻击，但是蒙古骑兵并没有与之正面交战，科罗曼的一记重拳所发出的力量没有展现出应有的威力，蒙古军队采用了两翼迂回包抄的战术，避开了欧洲联军的锋芒，而是不停地用弓箭远程消耗敌人有生力量，以往在欧洲战场一往无前的重骑兵陷入了前所未有的困境，轻装的蒙古骑兵始终不与欧洲重骑兵接触，是他们的重装长矛和骑士剑没有了交战目标，而蒙古军队的弓箭却时刻给欧洲联军造成着巨大的威胁。不久两翼的蒙古轻骑兵开始发起反击，他们用弓箭不停地射向欧洲联军重骑兵和步兵方阵，欧洲联军阵营开始动摇，这时蒙古阵中隐藏的重骑兵出现了，他们直冲欧洲联军主帅方阵，无数把蒙古弯刀反射的刺眼光芒令欧洲联军彻底崩溃，在蒙古军队反复冲杀下，10万欧洲最强军队被杀得尸横遍野，此战欧洲联军死伤达到7万余人，而蒙古军队的损失却很小，有史学家认为这或许是冷兵器时代最大的伤亡比例了。

　　历史的车轮不断向前发展，当年横扫一切的蒙古军队也慢慢消失了，但是他们所创造的光辉战绩却永远被后人所铭记。

　　附：蒙古骑兵纵横欧亚，他们的技战术打法，甚至得到了美军的借鉴

　　骑兵并非无敌，英国的长弓手和蒙古的弓骑兵都证明了弓箭对付骑兵是很有效的，当时蒙古横扫欧洲就是靠弓来对付欧洲重骑，蒙古弓射程200多米，箭头及其锋利，可以穿透板甲。先以逸待劳等重骑兵冲过来，中间放开一个缺口形成口袋阵，然后机动游走形成包围圈从远距离攻击敌人，持续不断地射击，不给敌人喘息的机会。在这种攻击下不论敌人的精神和装甲多么坚强，彻底崩溃只是时间的问题，蒙古人管这种战法叫“莫古逮”。

　　一名十字军骑士身边的随从和奴仆都十几个，一万多民兵都顶不住100个骑士，战争重来都不是数人头游戏。蒙古人打仗是以战养战，边走边抢，边打边裹挟其他战败民族的人充当人肉盾，基本上是一个蒙古人管理几个手持没开刃的刀外族斥候冲在最前面，尤其是攻打城池都是这些外族人去送死，总之蒙古人就是文明的毁灭者。

　　要想成为蒙古骑士就得从6岁开始射箭，8岁开始骑马，这是非常常见的，所以所有牧民在战争时期都是骑士，勇士。我们蒙古人还有一个习俗，年长者指挥战斗，弟弟要听哥哥的。蒙古轻骑的主要武器是弓箭，他们的反曲弓体积小，力量大，即使在近距离也可灵活发挥，在5米到50米范围内都很好使，而且才用游击战术，很少正面硬刚，所以基本用不上笨拙的长兵器。

　　蒙古70%都是轻骑兵，轻骑兵不会硬碰硬的冲锋，蒙古兵源少也经不起太大的消耗，而是迂回消耗用密集的弓箭杀伤敌人，蒙古骑兵都可以在马上回头射箭，消耗差不多了重骑兵才出击，欧洲的重装骑兵就是这样惨败的，他们是够也够不到追也追不上。美军在伊拉克战争的战术就是学的蒙古骑兵战术，当然也是当年朝鲜战争战术的延伸，更是末来战争保持接触，更保持距离的战术宗示，其前提就是我打得到你，你打不到我的武器细微差距战术的运用。

5月28日收费频道午盘综述

　　国常会助力叠加基金调仓路线图 1类股迎多重利好

　　近期的市场股指是呈现一个持续调整，短线的多空博弈持续，热点降温也比较明显，但市场有消息利好热点主题还是值得市场搏一搏机会。而昨日晚间最大的消息无疑就是国家大基金三期，5月24日，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，法定代表人为张新，注册资本3440亿元人民币，是前两期规模的总和。

　　今年3月份，有媒体曾报道，国家大基金三期募资2000亿元，预计马上推出。按如今3440亿元人民币，超预期比例达70%，远超此前的市场预期。如果按1：4的比例来撬动社会资金，可以给半导体芯片行业带来1.7万亿资金。而就在昨日晚间晚六大银行纷纷响应，合计出资1140亿亿元，这速度杠杠的，可见银行现在资产荒+钱没地方去，有国家队背书的大基金是不错的投资方向。

　　大基金这3440亿是强心剂，对半导体、对整个A股都是利好。随着数字经济和人工智能的蓬勃发展，算力芯片和存储芯片将成为产业链上的关键节点。此次大基金三期，除了延续对半导体设备和材料的支持外，更有可能将HBM等高附加值DRAM芯片列为重点投资对象。此前有机构研究报告表示，国家大基金的前两期主要投资方向集中在设备和材料领域，为我国芯片产业的初期发展奠定了坚实基础。

　　中航证券则表示，重点卡脖子环节或为关键在层层封锁的背景下，我国IC产业自主攻坚将为必然加快步伐，美国重点限制环节或为大基金三期投资重点，如人工智能芯片、先进半导体设备(尤其是光刻机等)、半导体材料(光刻胶等)。此外，尽管中国大陆未来晶圆厂产能增速快，但仍以成熟制程为主，未来政策有望向先进制程晶圆厂倾斜。

　　华鑫证券则表示，国家大基金的前两期主要投资方向集中在设备和材料领域，为我国芯片产业的初期发展奠定了坚实基础。随着数字经济和人工智能的蓬勃发展，算力芯片和存储芯片将成为产业链上的关键节点。国家大基金一直以来对产业趋势深刻把握，并具备推动产业升级、提升国家竞争力的决心。因此此次大基金三期，除了延续对半导体设备和材料的支持外，更有可能将HBM等高附加值DRAM芯片列为重点投资对象。上市公司603***是国内最早进入先进封装的企业之一

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今晚起美股将实行T+1结算

　　美股T+1结算到来

　　美股在今天迎来历史性时刻。

　　当前，美股实行T+0交易制度，T+2结算交割制度。即投资者买入一只股票，当天可以卖出该股票，但是交易的结算并不是立即完成的。

　　去年2月，美国证券交易委员会(SEC)通过了规则修正案，将大多数经纪交易商交易的标准结算周期从T+2缩短为T+1，但某些例外情况除外。规则修订的合规日期为2024年5月28日。

　　从当地时间2024年5月28日开始，美股交易结算周期将由T+2缩短至T+1。即投资者当天卖出的股票，在交易后一个工作日就能收到结算的资金。

　　例如，如果交易发生在周一，则将于周二结算，交易者将正式收到现金或证券，并可以自由兑换，而不会受到任何处罚。

　　有分析表示，美股交易结算周期将由T+2缩短至T+1，意味着股票将与债券、期权和ETF保持一致步伐，T+1在美国金融市场的应用正在不断扩大。

美股越涨，华尔街越看好

　　本博评论：越涨，看好的人越多;看好的人越多，越涨。此所谓股市的赚钱效应，美股指数看上去从没让人失望过。其实现在的美股大多数股市基本不涨，上涨的只是一小部分，所谓华尔街七子引领。美股基本是华尔街七子在涨，而所谓的七子也不是固定的，是根据市场的走势情况，不断把表现不好的剔出，追加进表现良好的上市公司。随着总市值的不断扩融，股票齐涨齐涨的时代已经结束。前几天特朗普宣称：“股市之所以表现良好，是因为11月他要当选。”而华尔街认为：“股市表现好，是因为预计拜登会当选。”股市真是个神奇的地方。以下摘自网络

　　美股涨得越高 华尔街越看好

　　根据媒体数据，华尔街对标普500年底目标价的中位数从去年年底的4850点上调至5250点，最高目标价也从年初的5200点上调至5600点。

　　随着今年以来企业盈利和经济增长前景不断改善，美国主要股指接近历史新高，华尔街对股市持续反弹的预期越来越乐观。

　　周一，根据媒体数据，华尔街对标普500年底目标价的中位数从去年年底的4850点上调至5250点，最高目标价也从年初的5200点上调至5600点。

　　美银股票策略师Ohsung Kwon认为，这强化了所谓的“软着陆”预期。

　　虽然今年以来通胀数据高于预期，但并没有表明价格上涨正在重新加速。与此同时，其他数据显示经济正在放缓但仍具韧性，缓解了市场对过热增长可能再次引发通胀飙升的担忧。

　　BMO首席投资策略师Brian Belski将标普500年底目标从5100点上调至5600点，刷新华尔街最高预期。

　　鉴于股市年初的强劲表现，后市还有上涨空间。根据对历史数据的分析，在标普500前五个月上涨超过8%的年份里，该指数在余下时间再上涨超7%的概率高达70%。

　　企业盈利推高美股

　　华尔街乐观分析师坚持认为，企业利润持续反弹将是推动今年美股创新高的关键。这一点已成为现实，2024年第一季度企业利润增长6%，为近两年来最高增速。

　　目前推动利润增长的驱动力尚未发生重大变化，科技股利润如英伟达上周公布的超预期业绩仍是推动标普500利润增长的主要力量。但分析师认为,其他领域的利润到今年年底有望开始扩散。

　　Kwon指出：

　　人工智能周期的第一阶段已经出现，体现在英伟达等公司的利润增长，主要是由于科技巨头如谷歌、亚马逊和微软对这一新兴技术大举投资。

　　而最近公用事业和能源等行业的涨势显示，利润增长正在向其它领域扩散。过去一个月英伟达贡献了标普500指数37%的利润增长,但在未来12个月，这一比重预计将降至9%。

　　德意志银行首席股票策略师Binky Chadha也认为，到今年年底，标普500指数的其他领域将为企业利润增长做出更大贡献。他最近将标普500年底目标从5100点上调至5500点，并指出这一目标存在上行风险。

　　尽管人们保持乐观论调，但过去三个月投资者在股市的实际投资头寸并未发生太大变化。德意志银行的测算显示，投资者目前对股市的头寸远未达到2021年和2018年的极端水平。

　　这意味着股市可能还有上涨空间，人们对美国经济的预期只是从即将陷入衰退转变为正常或低于趋势增长。如果这种共识继续朝乐观方向演变，美国经济今年实际表现再次超出预期，那么标普500指数触及6000点也不无可能。

算力三季度有望迎来需求旺季

　　算力需求不断提升三季度有望迎来需求旺季

　　国金证券分析，大模型持续升级，算力需求不断提升，云厂商增加AI资本开支，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气，今年下半年智能手机、AI PC将迎来众多新机发布，三季度有望迎来需求旺季，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好AI驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。

　　重点受益公司：沪电股份、鹏鼎控股、立讯精密、生益电子、中际旭创、天孚通信、胜宏科技、新易盛、生益科技、电连技术、东睦股份、水晶光电、顺络电子、恒玄科技、晶晨股份、澜起科技、传音控股、北方华创、中微公司、华海清科、正帆科技、江丰电子、卓胜微、韦尔股份、兆易创新、三环集团、洁美科技。

开源证券：人形机器人迎密集催化

　　人形机器人迎密集催化，商业化落地已逐渐清晰、硬件方案较为清晰

　　特斯拉股东大会将于6月3日召开，5月20日发布了宣传视频。此外，5月13日宇树发售人形智能体UnitreeG1，开启国内人形机器人商业化。2024年下半年将分别有世界人工智能大会、世界机器人大会等重大论坛举行，板块催化密集。开源证券认为，特斯拉人形机器人有望在2024年实现1000-1500台左右的产量，2025年实现1万台生产，并有望在2024Q3或者Q4开启预售。板块布局窗口期已经到来。

　　开源证券认为，人形机器人商业化落地已逐渐清晰：(1)开源的人形机器人由基础版本训练--开源迭代--售卖给二次开发者--应用场景落地实现规模售卖。(2)特斯拉机器人由迭代定型-进工厂训练-小批量售卖-多场景通用延伸-实现规模售卖。

　　特斯拉人形机器人硬件方案较为清晰，关节上由线性执行器及旋转关节构成，两者的主要区别为传动装置不同，线性执行器主要采用丝杠，旋转关节用行星或谐波减速器。灵巧手是最复杂的硬件，后续边际变化可能最大。

　　在零部件中，整机中丝杠价值量较高。根据我们测算，特斯拉机器人硬件成本包括40个关节执行器以及其他结构件，目前硬件成本占BOM表比例约为38%，距离2万美金售价还有82%的降价空间。当特斯拉机器人售价降至2万美金时，单机丝杠(包括行星滚柱丝杠、微型行星滚柱丝杠、T形丝杠)的价值量高，为1.2万元。建议重点关注微型丝杠(滚珠)、减速箱(行星减速器)和触觉传感器。

　　开源证券指出，受益标的：

　　(1)丝杠：推荐：五洲新春;受益：北特科技、丰立智能;丝杠设备：推荐：秦川机床;受益：鼎泰高科、浙海德曼;

　　(2)减速器(减速箱)：推荐：中大力德;受益：兆威机电、绿的谐波、恒工精密(减速器材料);

　　(3)传感器：推荐：康斯特、东华测试;

　　(4)无框力矩电机：受益：步科股份;

　　(5)Tier1：受益：拓普集团、三花智控。

分析师拉响英伟达股价看跌警报

　　本博评论：多少年来不单是华尔街，反对国甚至永远用嘴在诅咒漂亮国。直到某公保持清醒并提出：“凡与美友好的国家，都富了;凡与美敌对的国家，都是穷国”最后，才一举改变了14亿人的命运。现在来看，美国的经济、科技似乎永远呈现爆发性的向上；股市也在不断的看衰声中，不断的向上突破，巴菲特也只能诞生在美国。英伟达涨多了，可以下跌，可以被剔出华尔街七子序列，但马上会被新兴势力的公司替代。君不见曾风光一时的特斯拉，已经被剔出七子序列，但不影响纳指持续的新高。以下摘自网络

　　英伟达18个月内恐暴跌20%?华尔街分析师拉响警报

　　自人工智能(AI)热潮开始以来，英伟达一直“自顾自地一路狂飙着”，但越来越多的分析师发出警告称，该股这样的涨势不可能永远持续下去。

　　投资银行DA Davidson分析师Gil Luria就是其中之一。

　　他表示，这家芯片制造商最新的业绩报告超出了华尔街的预期，这并不奇怪。卢里亚表示，该公司第一财季的营收刚刚创下260亿美元的纪录，但这主要是因为英伟达的顶级客户增加了对其GPU产品的支出。

　　但Luria预测，这一趋势将会动摇，他预计在未来18个月内，这家芯片制造商的股价将出现两位数的下跌。他估计，到2026年，英伟达的股价可能跌至900美元左右，这意味着其股价将较当前水平下跌15%左右，而在更悲观的情境下，跌幅可能高达20%。

　　“我对2026年的预测是华尔街最低的，”Luria说：“我承认，短期前景非常好，但长期前景可能比大多数人预期的还要糟糕。”

　　市场依赖度降低

　　Luria进一步解释称，英伟达最大的客户包括Meta、Alphabet和亚马逊等科技巨头，它们已经在研发自己的人工智能芯片或投资于其他合作伙伴。这意味着，随着时间的推移，它们对英伟达的依赖可能会减弱。

　　“这不是秘密，也不是猜测。这是这些公司已经在讨论的事情。这需要时间。这不是2024年会发生的事情，因为它们需要时间来生产，编写软件，让客户适应替代方案。但这确实意味着它应该在未来一两年产生更大的影响。”

　　Luria表示，一旦英伟达的主要客户——包括亚马逊、Alphabet、Meta和特斯拉，开始撤资，他将对该股给出“卖出”评级。

　　无独有偶，传奇投资人、投资机构Research Affiliates的董事长罗伯?阿诺特(Rob Arnott)上周警告称，英伟达的股票看起来更像个泡沫，并指出该公司在市场上的成功是基于它将在未来继续主导半导体行业的想法。

　　他也提到了竞争问题，并说“那么，AMD、英特尔和台积电是否会坐下来说，‘哦，你们可以保持50%以上的利润率。你可以保留90%以上的市场份额。别担心’;不会的，他们都要参与进来”。

5月27日收费频道盘后综述

　　强行拉红 10倍后更高

　　美股收涨，被称为A股史上最严减持新规落地，中期利好短期影响不大。今天大盘高开，权重股强行护盘，沪指高开反弹全天未翻绿，创业板盘中下跌。亚太股市普涨，台湾指数2万1千8百点新高，A股终于知耻，不过成交量不够。周刊分析大盘先跌后涨收5月红，10倍股正丹股份继续新高。

　　上周热炒的华为910C芯片、电磁屏蔽集体结帐，周末电改概念被吹爆了，今天大分化，又弄出负荷聚合商，接还是不接?国家大基金三期成立，3440亿注册资金，光刻机光刻胶上午拉升一波回落，下午再炒，尾盘容大感光、蓝英装备纷纷20CM，目的拉红创业板。

　　缩量下市场互掏口袋，大基金板块涨了，电改板块就回落，持续只在与大盘共振。

5月27日收费频道午盘综述

　　国常会助力叠加基金调仓路线图 1类股迎多重利好

　　上周末国常会审议通过《拓展跨境电商出口推进海外仓建设意见》。会议指出，发展跨境电商、海外仓等外贸新业态，有利于促进外贸结构优化、规模稳定。要积极培育跨境电商经营主体，鼓励地方立足特色优势支持传统外贸企业发展跨境电商，为企业提供更多展示对接平台，持续推进品牌建设。

　　同时，随着多家A股上市公司回购股份公告的披露，多位基金经理近期的调仓路径浮出水面。二季度以来，基金也加大了对消费板块的调研力度，三只松鼠、洽洽食品、甘源食品、香飘飘等股票二季度以来均接受50家以上公募基金调研。另据统计，近一个月来，北向资金也在大手笔加仓食品饮料板块。与此同时，机构正积极对消费板块进行调研。据统计，二季度以来，三只松鼠、洽洽食品、甘源食品、香飘飘等个股均接受了50家以上公募基金调研;安井食品、立高食品、涪陵榨菜等个股接受了40家以上公募基金调研。值得一提的是，截至5月23日，二季度以来，老白干酒、安德利、东鹏饮料等个股涨幅均超过20%。

　　在供给和需求的双重促进下，市场不断迸发出具备成长性和活跃度的消费热点，不少细分行业的基本面都迎来不同程度修复。根据机构的方向来看，未来其重点关注三方面的机会。第一是具备经营韧性的企业，这些能在存量市场中通过核心竞争力获得更大份额、或者发掘出有成长性的大单品或者渠道的企业值得更多关注，比如美护、食品等板块中的个股。第二，理性消费趋势下，具备优势的国产品牌会得到消费者更多认可，同时保值增值型消费，如黄金珠宝等也值得关注。第三，会继续关注消费品中的周期性投资机会，尤其是需求端仍处于弱复苏态势，供给端有出清逻辑的行业。另外，有券商研报中称，'6促'即将到来，美妆、服装、珠宝等品类的动销有望迎来改善。此外，伴随国内地产政策的刺激，市场关注点有望由'出口'逐步转向'内销'，其看好具有品牌、产品和渠道优势的消费品龙头，以及家电、家居等板块后续的消费数据改善。再加上政策推动下的红利、高股息的长期利好，

黄金这轮回调会有多深?

　　本博评论：日经报道，截止今年4月中国央行连续18个月增持黄金，而近期欧美的黄金ETF因为利率高启而大肆抛售。就是说央行不断抛美债换黄金，而欧美资金是抛黄金换美元存银行。由此可见，黄金走势主要还要看央行的下一步行动，投资黄金最好还是逢低、逢跌。以下摘自网络

　　黄金这轮回调会有多深?

　　黄金价格的起伏与美国经济与政策的基本面密切相关。回顾2022年以来的黄金价格走势，其主要经历过两轮大的回调：第一轮，从2022年3月8日最高2070.4美元回调到2022年9月28日最低1614美元，历时近7个月，回调幅度为22%;第二轮，从2023年5月4日最高2081.8美元回调到2023年10月6日1810.2美元，历时5个月，回调幅度为13%。

　　这两次回调的逻辑是比较清晰的。第一次回调，在于美联储开启加息。第二次回调，在于美联储的再度加息，让市场结束加息的预期落空。在第一次回调的高点是2022年3月8日，之后的3月17日，美联储就开启了本轮加息周期中的第一次加息。而第二次回调的2023年5月4日，是美联储目前为止的倒数第二次加息，之后6月15日的议息会议上，美联储暂停了加息，但是在此后的7月27日，美联储却再度加息，这让市场当时对于美联储停止加息的预期落空，而交易黄金的主流资金在5月4日就开始交易“停止加息延后”，黄金价格的调整一定程度上走在了美联储动作的前列。

　　考虑到当前美国通胀水平已经回落到3.4%，而前两次黄金回调的高点时，美国通胀水平分别为8.5%和4%，因此后续美联储再度加息的可能性很小了。因此当前黄金价格的回调，大概率反映的是美联储降息延后造成的冲击。

　　综合来看，前两次回调时美联储尚在加息，后续如果美联储降息，将对黄金价格构成显著支撑，因此本次黄金价格的回调幅度应小于前两次回调幅度。同时回调结束后，黄金价格仍然将随着美联储降息落地而上涨，甚至提前启动。因此金价回调如果对A股相应有色板块造成冲击，将是暂时性的，也会是有色板块布局的不错时机。

明朝灭亡实亡于税收困难

　　本博评论：朱重八毕竟是个农民出生，封闭提倡男耕女织，如果没有商品交换，其实是生活不了的。以下由本博编摘自网络

　　明朝故事：得税收者，得天下，细读明朝灭亡实亡于税收困难

　　导语：“私家日富，公室日贫，国匮民穷，病实在此”——张居正

　　明朝国祚从朱元璋建立明朝开始到明思宗朱由检煤山自缢身亡终止整二百七十六年，明朝是中国封建时期最后一个由汉人组建的王朝，有人说明朝亡于万历怠政，也有说是东林党误国，宦官乱政，崇祯刚愎自用等等。这些多是能直观看到的能够影响明朝国远的存在。但同时也忽略了很根本的一条，那就是为何明朝中国后期老是没钱，国家老是拿不出钱，因为税收系统的混乱，国家财政赤字每年剧增，入不敷出，大明的灭亡从朱元璋制定国策时就已经埋下伏笔，明亡，亡于收税上的艰难，亡于赡养太多无用之人，用张居正的话说：“私家日富，公室日贫，国匮民穷，病实在此”

　　一.明朝朝廷究竟有多穷，私家又有多富

　　明朝国库有多穷，当李自成攻进北京皇城的时候，在国库内只看到白银十万两，什么概念，都没有一个大臣的私库多，崇祯自登基为帝以来可以说得上省吃俭用，衣服坏了的地方就让周皇后拿到后宫缝补，在他的带领下后宫也以节俭为主，可惜在辽东战线吃紧，国家需要粮饷的时候，崇祯皇帝带头募捐，可筹到的粮饷寥寥无几，是大家都很穷吗当然不是。

　　当时李自成在国库收货极小的情况下把目光看向了整个京城的达官贵人，根据史料记载，光从国丈周奎家中就搜出白银53万两，大臣李国瑞家中白银70万两，在整个京城总共搜出了白银7000万两是辽东军饷1700万两的五倍之多。按照时候统计，这7000万两宗室侯府占十分之三，宦官手里搜出十分之三，大臣手里搜出十分之二，商人手里十分之二。可见当时整个北京上层社会那是富得漏油。难为崇祯这十七年的执政一直为国家财政愁苦。甚至添加三响(军饷，剿响，练响)这样昏招来增加财政。但结果是更大的反对声音，可以说崇祯的辛苦是白费的，整个宗室三十万人吸着大明的骨髓，大片土地被可以不用纳税的人士兼并，自隆庆开关之后，民间作坊财富大增，可商业税更是低的骇人，一个不懂得赚钱的王朝，在节俭也是无用，这个王朝不懂得赚钱，可是王朝里的大臣，王爷，富商们一个个是富可敌国。问题就出在税收上。我们知道西欧发达国家瑞士被评为幸福感最高的国家，因为瑞士居民待遇极高，医疗教育等等，甚至还要出台，给公民每个月免费发钱这样的国策，哪里来的钱?像瑞士这样的发达国家是对富者高税，贫者底税，更贫者免税。我们的明朝正好颠倒。

　　二.说明朝税高的，其实好好查查，明朝可以说是农业税和商业税最低的朝代，而且，农业税几乎在二百年里就没有涨过。

　　朱元璋建立明朝后，因为是农民出身所以深感农民不易，所以明朝的农业税十分的低，明太祖朱元璋定天下税亩八百万余顷(一亿两千万亩)，征粮2950万石，下旨“永不起科”明朝初期主要的税收是仿制唐宋为“两税法”即夏税，秋粮，两税又分，实物税，徭役，和商业税等，朱元璋的想法是将社会彻底回归到农业文明，各司其职，互不干涉，国家需要的物品就以实物税的方式折扣粮食采购，国家需要毛笔就在产毛笔的地方征收，然后你家在交税时可以说按照比例少交一些，需要砖头盖墙就从各地砖窑征收，同样是可以低税，明朝商业税只有三十取一，农业税的比例是人均4%，商业税的人均3%。哪怕这样的底税却依旧在征收的道路上十分艰难

　　1.明代的税收过低，农业税低，商业税更低

　　2.明代的税收几乎在二百五十多年的时间里没有增加(实际上是不断减少，农业税减少，商业税减少的更多)

　　3.明代晚期人们对任何一次增税的行为都叫苦连天，以至当政府试图增加赋税时阻力重重

　　—— 《十六世纪明代中国之财政与税收》黄仁宇

　　如此低的税收却没给百姓带来足够的幸福感，王朝初建之时，经过元末战乱，瘟疫人口减少迅速，经过朱元璋的土地重新分配，百姓们还是可以有地可中，有粮可吃，国家也不需要支付太多的赡养宗室的大支出，如此税收足以养活国家机器的运转，在朱棣永乐时期全国土地税收大概在3000万石左右随后南征安南(越南)越南大米进入中原，税收达到了3500万石，永乐盛世就是靠这样的情况支撑起来的，军队有军屯供给，加上朱元璋给全国官员提供的工资极低，国家支出的费用有限，但朱元璋开了个明朝藩王可以说世袭的头，藩王驻守各要地，掌握有当地的财务，军事实权，朱棣篡位成功后，为防止兄弟们学习他，陆续剥夺藩王实权，且对于藩王们制定下严格规定，不可擅自离开封地，不可结交大臣，二王不可见，子孙不可当官，所以从朱棣开始明朝的养猪政策开始了，为了弥补藩王们的牺牲，在待遇上朱棣极大的满足了他们。不但王位不逐代递减，对于子孙还有丰厚俸禄，还有赏赐领地的土地，明朝藩王成为了全国最大的地主，有多严重，到了崇祯时期，全国朱氏宗室达到了30万人口，每年藩王俸禄支出达到上千万两，而整个万历三大征的军饷也不过1700万两，如果没有宗室的吸血，明朝完全可以每年打一个三大征，更为严重的是藩王不需要交税，而且藩王还可以兼并土地，你没钱就把土地卖给我，我高价买，几代之后，各地藩王所掌握的土地极为广阔，以四川成都蜀王为例，根据四川巡抚孔贞一的说法，成都府附近的土地七成属于王府庄田，二成属于军屯，民田仅占一成而已。天启年间《新修成都府志》中也感慨：天潢派衍，腴田膏土，尽是王庄， 贫民或为彼佃户，以偿租佣。此亦天府中之最可悯者!。四川乃天府之国尚且如此，可见整个明朝的情况，不但但藩王，明朝官员也是不需要交纳土地税的，军屯也不需要交纳土地税，百姓们是一代比一代的穷，藩王，宗室，官门是一代比一代的富，所谓军屯，在明后期也是官员们的私家园林。

　　一代名将卢象升感叹道：“贫者日益贫 ，富者日益富 ，大约贫民之髓富民实吸之。”

　　更为可怕的是明朝的货币系统混乱，大明宝钞后期贬值百倍以上，纸钞易损耗，保存难，易于造价，明朝不设立准备金，大规模制造，税收复杂，有实物税，有人口徭役抵税，有小米交税，有大米交税 ，有高粱交税，成色重量不统一，可以说每当收税的时候，负责收税的官员头比谁都大。

　　三.明朝轻视商业，对于商业产生的极大利益不够重视，极为少的商业税不是扶持商业是根本没想以商业成为国之根本，然而明朝中后期的港口开放大量白银流入，资本主义萌芽出现手工业崛起，大量小作坊诞生，然而商业税极低，有钱的商户们大量屯田，屯粮，屯银，造成恶性循环，百姓们被逼到绝路

　　当有人说朱元璋制定的商业税标准“三十取一”是为了扶持商家发展，为明朝商业作出贡献，我就持反对意见，朱元璋最恨的是元朝，其次就是这些大地主，大富商，他制定的国策，对于商业发展十分不力，是把明朝化成小农户时代，明朝的商税只占整体税收的7%。而宋朝却是70%，隆庆迫于海乱开放泉州口岸，整个明朝进入了手工业时代的巅峰时期，明朝的瓷器，丝绸，铁器，等等远销欧州，当时全球产出的白银有三分之一流向大明，可明朝听却没有钱，钱去哪里不言而喻。

　　明朝海上贸易

　　张居正发现问题所在用一条鞭法进行经济改革，第一个要改的就是税收，以白银替代实物税，等等举措，增加财政收入，重新丈量土地，摊丁入亩，结果证明国库确实殷实，所以万历才有底气去进行三次远征。然而却被废除了，此后国库就再也没有富裕过。此后不管是明熹宗，明思宗，都没有能力进行改革，魏忠贤所加的商业税也只是杯水车薪。

　　一条鞭法改革

　　崇祯进行“三响”的征收其税不高，可是征收的人群却依然是那些早已经食不果腹，失去土地的农民，连吃的都没有，又哪里有钱交税，不管是官员，还是百姓，都看着朱氏宗室们的挥霍，他们是这个国家的最大得益者，而这个国家却是靠着这些交不起中国历史上最低农业税的农民们支撑起来的，闯王造反的口号，“均田免赋”真正吸引人的是哪均田，因为百姓们无田可中，明朝从建国初期的不到5千万人口，到明晚期接近一亿五千万，人口增长了三倍，土地却减少了不只三倍，那怕明朝在减税，又能如何，在加税也无用。根本问题时该交税的不仅不交，还能送国家领取巨额俸禄，如此下去明朝怎能不亡。

　　附：一手好牌打稀烂 明朝为什么那么穷?

　　如果要细数中国历代，最穷的朝代，当真非明朝莫属。一般而言，各个朝代开国之初，通常会迎来一段，人口上升和税收大增的增长期，随后便是一段年岁的承平盛世，继位的皇帝也得以，在祖辈攒下的家底支撑下挥霍，或是大兴土木如隋炀帝杨广，或是对外扩张如汉武帝、唐高宗及乾隆，当然也有关起门，自己吃吃喝喝的北宋皇帝等等。

　　总体说来，如果没有强大的外族崛起(军事开支，通常是王朝财政的最大支出)，如辽金之于北宋，或者内部的叛乱，如黄巾和安史之乱等，朝廷的财政收入，基本可以维持开支，不说大富大贵，求个温饱还是没问题的。

　　明朝却是个例外，含着木汤匙，出生的帝国。明朝的财政状况，自开国之初就不甚宽裕，永乐一朝国力还算强盛，但明朝中期开始，国家财政很快就陷入了危机，彼时蒙古草原上的部落，虽然仍不时骚扰明帝国的北部边境，但早已远不如他们的祖先强大，东南沿海的倭寇，则是随着明朝海禁令而週期性地起復，而努尔哈赤的女真，还只是东北的小部落，尚未统一女真各部。国内虽有几个零星的籓王造反，除了燕王朱棣，其他都属于小打小闹。但就是这样的明朝，整个国家的财政从中期开始就一直是辛苦支撑。即便军费开支不算巨大(晚明另说)，外加明王朝的官员薪水，已经是历代最低，朝廷仍然常常发不出薪水，经常以折色代之。

　　何谓折色，就是以实物代替银两，发给官员。万历元年张居正主导的，胡椒苏木折俸事件，具体来说，就是所有在京公职人员的月俸，一律以国库里堆积如山的，香料胡椒和染料苏木来折抵，但是市场的供需法，则是不可违逆的，京城的市场上一下出现了，数万斤胡椒苏木，导致价格立刻崩盘，价格之低，致使官员根本无法餬口，最后仅三个月便叫停政策。这次的事件，之所以有名，并非因为是第一次发生，而是朝廷做的太过分。

　　明代的财政困难，其实是骨子带来的。导致财政困难的因素，撇开晚明巨额的辽东战事费用，主要有两个部分：首先是税收进项的大幅减少，其次，就是庞大的内政开支。首先说税收，朱元璋身为中国历史上，最厉害的屌丝逆袭案例，骨子裡对农民跟土地，是有特殊感情的。重农抑商，对于那些做买卖的商人阶层，是相当不待见的，认为他们不事生产。

　　他还曾下令，商人不得穿丝。如此先入为主的心态，自然大大影响明朝的政策制定与执行。首先，明王朝以田税作为帝国税收的主轴，恢復了两税制(夏税秋粮)，并以实物交纳为主。

　　为此明朝曾多次丈量天下土地，绘製成着名的鱼鳞图册，此后更被清朝所沿用。以此类税收作为国家主要税收的一大好处便是，减少官员都过钱粮汇兑中饱私囊，也避免了官府巧立名目盘剥百姓。

　　然而只从相对有限的土地中收税的政策，势必造成税收减少。据统计，自明朝中期开始，田赋税收长期以来维持在2700万石(由于气候因素外加土地大量兼併，随后开始递减)，这个数量约是明朝整体收入的四分之三左右。对比四百年前的北宋，大概只有一半不到。其中最大的差距便是商业税，首先自明朝开国，便颁布海禁令，禁止海外贸易，使宋元以来的世界第一大港，泉州就此没落。 此外，还大幅降低商业税的税额。根据洪武年间的一份圣旨，商业税定为“三十税一“，就是三十分之一，这使得，明朝的税收远远不如宋、元。

　　除了税收进项减少，明代的巨额内政支出，更是一大负担。其中最大的支出便是，奉养朱元璋遍佈天下的龙子凤孙们。朱元璋规定，皇子封亲王之后，每年的俸禄最低万石，是明朝一品大员的七倍之多，这还不包括大量的土地、皇庄等各种赏赐。

　　每一个朱家子孙的，一生消费都由朝廷买单。一个王府成员自十岁起，就开始领朝廷俸禄，凡遇生辰庆典或是结婚，更有朝廷发放土地及婚礼费用等，以至于当时的人不禁感慨说：我朝亲亲之恩，可谓无所不用，其厚远过于前代矣。

　　且自靖难之役后，藩王被严加看管，不准离开所居地，也不得与任何官员来往，甚至即便是兄弟间，二王却不可相见。

　　在这种强监管的政策下，藩王只有一条路可以走，就是如流水线般地多生孩子，因为多一个孩子，就多一份俸禄。

　　在这个生育竞赛下，常看到官员呈报朝廷的一些荒谬喜讯，诸如某藩王有高达，一百多个子孙，要请朝廷派人查户口。

　　而同时也会看到，令人心寒的财政数字，例如河南、山西两省的一年税收，还不够供养该省的王府开销。

　　如此下来，国家的财政，当真陷入死结。朱家子孙从开国的朱元璋跟马皇后两人，一路演变到明末的数万人以上，怎麽看都像一窝兔子啊。

　　明朝作为一个汉族政权，有着宋朝所没有的优势，就是北方民族已经式微，尤其是蒙古，倘若好好经营，是有机会青出于蓝，超越北宋。可惜，保守的财政政策，与对子孙过度的溺爱，使这个王朝，从一开始就注定了，穷死这个结局。。。。

恭亲王的浮沉与“同治中兴”的由来

　　本博评论：满清是统治华族竞然达300年，是不是对百姓来说谁来都一样?如果在洋务运动不停滞，满清君主立宪成功，还真有可能延续下来。以下摘自网络

　　恭亲王奕訢的浮沉与“同治中兴”的由来

　　1861年，是 " 同治中兴 " 的起点。

　　这年的8月22日，咸丰皇帝爱新觉罗 · 奕詝死在了热河行宫。他生前留下的人事布局——肃顺、载垣、端华等八名顾命大臣，被恭亲王奕訢联手慈安、慈禧两宫太后，以秘密政变的形式突袭逮捕，肃顺被直接处决，载垣、端华赐令自尽，余者或被革职，或被充军。

　　前任皇帝去世，八位顾命大臣被连根拔起，清帝国的内政与外交，有了改弦更张的空间。

　　一、咸丰"以夏制夷"

　　咸丰皇帝奕詝自二十岁登基，即致力于在对外政策上重拾 " 以夏制夷 " 的昔日荣光。那些在道光时代因主张抚绥议和而受重用的官僚，在咸丰初年纷纷下台。浙江宁绍台道咸龄，被开缺的罪名是 " 惟夷首之言是听 "，闽浙总督刘韵珂与福建巡抚徐继畲，被免职的罪名是 " 委曲以顺夷情 ";朝中大佬穆彰阿与耆英被革(降)职时，皇帝甚至亲笔撰写了他们的罪状，说他们排挤中伤主战派，" 抑民奉夷 "。

　　那些在道光时代因主张抚绥议和而受重用的官僚，在咸丰初年纷纷下台。

　　浙江宁绍台道咸龄，被开缺的罪名是 " 惟夷首之言是听 "，

　　闽浙总督刘韵珂与福建巡抚徐继畲，被免职的罪名是 " 委曲以顺夷情 ";

　　朝中大佬穆彰阿与耆英被革(降)职时，皇帝甚至亲笔撰写了他们的罪状，说他们排挤中伤主战派，" 抑民奉夷 "。

　　取而代之的政坛红人，是那些长期被弃用的主战派，比如曾在台湾与英国人发生过武力冲突的姚莹。

　　可惜的是，这种强硬立场，建基于一种盲目的自信，并无真切的实力作为支撑。

　　1858 年，英法联军兵临城下，不得不接受《天津条约》的咸丰，只能将帝国的荣光寄托在外交礼仪之上。他向前方负责谈判的官员下达指示，要求条约中必须规定，西方使节来华，" 一切跪拜礼节，悉遵中国制度，不得携带家眷 "，理由是：若允许西方使节在觐见时以鞠躬代替跪拜，自己必会颜面尽失，清廷 " 何以为天下共主 "?

　　但清军毕竟是战败了，咸丰的指示无法得到贯彻。

　　《中英天津条约》第三款里，白纸黑字规定，英国乃自主之邦，与中国平等，大英钦差大臣觐见大清皇帝时，必须使用英国使节拜谒其他国家的统一礼节。

　　可用的对策，只剩下回避与西方国家使节会面。

　　1860 年，因换约纠纷，英法联军自天津攻入通州。咸丰对联军的八项议和条件全部应允，唯独对英方提出的国书须 " 亲呈大皇帝御览 " 这一条，表示 " 万难允许 "，责令负责谈判的怡亲王载垣坚决抵制，还说了重话——若抵制不成，" 该夷固执前说，不知悔悟，唯有与之决战 "。

　　当然，决战并不存在。皇帝匆忙逃去热河，英法联军攻入京城，烧掉了圆明园。恭亲王奕訢奉命收拾残局，与列强签订新的《北京条约》。洋人退去，英、法两国也承诺不再坚持让公使入觐 " 亲递国书 "，但咸丰对这种承诺并不放心(毕竟外国公使已经正式进驻北京)，他坚持留在热河，不愿回返京城，且对恭亲王奕訢以平等礼仪与洋人会见一事伤心欲碎：" 此次夷务，步步不得手，致令夷酋面见朕弟，已属不成事体，若复任其肆行无忌，我大清尚有人耶 ?"

　　1861年，咸丰骤然死于承德，清帝国紧绷了多年的对外强硬立场，瞬间就松弛了下来。

　　图：恭亲王奕訢

　　二、肃顺整肃官僚集团

　　作为奕詝唯一倚重的权臣，肃顺不是一个坏人。甚至可以说，在整个咸丰时代，他是最有政治理想的官僚。

　　肃顺是满人，但他很罕见地愿意结交、重用汉人。《奴才小史》里说，肃顺当政之时，对待满员 " 眦睢暴戾，如奴才若 "，对待汉官却 " 颇为谦恭 "，理由是 " 咱们旗人浑蛋多 "。曾国藩、胡林翼、左宗棠这些人在咸丰时代得到重用，都与肃顺有直接关系。曾国藩升任两江总督，是肃顺的建议;左宗棠遭人弹劾，也是肃顺维护褒奖;郭嵩焘这类开明汉族知识分子，也是肃顺着意结交的对象。

　　肃顺也是咸丰朝整肃官场最积极的人。咸丰八年，他查办 " 戊午科场收贿案 "，杀了包括大学士柏葰在内五位官员，数十名高官与新中举人被革职或者流放。咸丰十一年，户部为逃避肃顺对 " 宇字五号案 " 的追查，纵火焚烧了户部档案，大火持续了六个时辰，相关文档字据全部付之一炬。户部被逼到这种程度，可见肃顺反贪是在玩真的。所以，大火之后，该案仍有数十名高官被革职抄家。

　　除此之外，肃顺在政治生涯晚期(亦即被杀前夕)，还曾 " 奏减八旗俸饷 "，理由是 " 满人糊涂不通，不能为国家出力，惟要钱耳 "，不足以充当朝廷的统治基础，还要消耗朝廷大量的金钱。

　　凡此种种，都是对既得利益集团的侵害。所以，处决肃顺让整个官僚集团欢欣鼓舞，囚车经过之处，" 其怨家皆驾车载酒 " 前往围观，指使儿童朝囚车扔泥土瓦块，痛骂 " 肃顺亦有今日乎!"

　　肃顺死了，清帝国官场多年来的战战兢兢，也瞬间松弛了下来。

　　三、议政王与太后的"改革"

　　毫无疑问，咸丰和肃顺，是爱清帝国的。

　　但就维护政权而言，他们那种爱清帝国的方式并不正确。与列强掰手腕争 " 大国尊严 "，与帝国的统治基础官僚集团、旗人群体为敌，都只会加速清帝国的灭亡。

　　他们死了。

　　纠正他们生前的内政、外交路线，就成了新任议政王奕訢与新晋太后慈禧的首要之务。

　　英法联军初来时，奕訢也曾是慷慨主战阵营里的一员。奉命议和之初，他仍幻想着可以整顿清军固守京城，一度强硬要求联军先行退兵，然后再释放扣押的英、法俘虏。但现实无情，清军不但一触即溃，而且 " 开门纳敌 "，联军几乎未损一兵一卒就进了北京城。留给奕訢的，只剩下城下之盟。

　　签订《北京条约》时，奕訢的内心是忐忑的，他担忧 " 目前所失既多，日后之贻害无已 "。但联军 " 以万余众入城，而仍换约而去，全城无恙 "，竟能依照条约，主动退出京城，又让他颇有一些意外。在给咸丰的汇报里，他说这些洋人 " 渐觉驯顺 "，" 志在通商 "，并无夺取清帝国政权的野心，可以用信义来笼络他们，" 驯服其性 "。驯顺、驯服这些字眼，既是在迎合咸丰的口味，多少也代表着奕訢内心的真实想法。

　　真正让奕訢对近代条约外交产生信任，是 1864 年的 " 李福斯事件 "。

　　这年春，普鲁士首任驻华公使李福斯乘坐军舰由天津进入北京，计划赴总理衙门面见奕訢呈递国书。在大沽口，李福斯见到三艘丹麦商船，遂直接将其扣押(普鲁士与丹麦当时处于战争状态)。刚刚接触到《万国公法》的奕訢，以书中所载国际法为依据，谴责李福斯，说他在中国洋面扣留他国船只，是对中国主权的侵犯，扬言此事若不能得到合理解决，总理衙门将拒绝接待李福斯一行。李福斯只好派人到总理衙门谢罪，承认此事 " 咎在我国 "。

　　1864 年 8 月，奕訢奏请拨款印刷《万国公法》。在奏折里，奕訢特意强调了李福斯事件：" 本年布(普鲁士)国在天津海口扣留丹(麦)国船只一事，臣等暗采该律例中之言，与之辩论，布国公使即行认错，俯首无词。"

　　次年 2 月，300 部由总理衙门大臣做序的《万国公法》，被分发给各省督抚参考备用。清帝国终于开始尝试走出 " 华夷秩序 "，开始意识到遵重条约外交的重要性。

　　大略同时，清帝国的官僚系统，也接收到了来自慈禧太后的极大善意。

　　太后不关心科举考试的公正性如何，也不关心官员们是否贪腐成灾，她关心的是官僚系统对最高决策层(也就是她自己)的向心力。她的执政方针是 " 博宽大之名 "。

　　派人担任科考搜检工作时，太后的指示是 " 勤慎当差、莫要多事 " ——好好干，别像肃顺那样整出一大堆事情来;见到御史弹劾自己的亲信，太后的第一反应是 " 此无他，不过我所用之人总不好 "，要弄死这个对自己没有向心力的御史，而当获悉御史此类弹劾不过是官场陋习，只为敲山震虎多收几份炭敬时，太后的反应就成了 " 大笑 "。

　　太后很明白，官僚们的日子过舒服了，自己的日子才能舒服。在这一点上，她比自己的丈夫有见识。

　　四、搬运、学代技术文明

　　奕訢与慈禧在 1861 年启动的 " 改革 "，核心内容有三。前文已提到了两点——尊重条约外交;与官僚系统和解。第三点是：将近代军事成果与工业技术搬运进来。

　　这种搬运，并非易事。" 阿斯本舰队事件 " 就是一个惨痛的教训。

　　1862 年，奕訢曾试图通过总税务司李泰国，自英国购回一支现代化的舰队。但李泰国有着奕訢所不知道的盘算，他拿了清廷的钱，所致力于组建的，却是一支完全由英国人掌控，只听命于自己的私人舰队。

　　1863 年 1 月，李泰国与他所选定的舰队司令阿斯本(原英国将领)，在伦敦签署了一份包括了13项条款的合同，

　　其中第二款规定：" 凡中国所有外国样式船只，或内陆船雇外国人管理者，或中国调用官民所置各轮船，议定嗣后均归阿思本一律管辖调度 "，意即：阿思本不仅仅是这一支舰队的司令官，也是中国所有官船(无论和地方)的司令官。

　　第四、第五条又规定：" 凡朝廷一切谕阿思本文件，均由李泰国转行谕知，阿思本无不遵办;若由别人转谕，则未能遵行。"" 如有阿思本不能照办之事，则李泰国未便转谕 "。意即：舰队虽然是中国出钱购买的，名义上属于清帝国，但舰队司令阿思本只听李泰国的指挥;李泰国名义上接受清廷，但只要他不爽，就可以拿 " 阿思本不能照办 " 这条理由，拒绝将清廷的旨意传达给阿思本。

　　如果李泰国的阴谋得逞，那么他将拥有一支几乎可以完全控制东亚的可怕的军事力量，李泰国将成为整个东亚的太上皇。

　　奕訢察觉到情况不对时，钱已经花了出去，而且超支。总理衙门的官员，无法从李泰国那里获知任何详细报告，无法掌握具体的开销账目，根本不知道李泰国把钱花在了哪里。而李泰国招募的 600 多名英国官兵已经到位，" 合同十三条 " 也已经签署完毕。

　　1863 年 9 月，阿思本率舰队抵达天津，与李泰国一道威胁清廷，要么接受既成事实，要么听任阿思本解散舰队，清廷的全部投入将血本无归。

　　最后，在美国驻华公使蒲安臣的提点和斡旋下，军舰被送回英国，由英方负责变价出售，李泰国的总税务司一职被解除。在这场搬运闹剧中，清廷支出白银 146.2 万两，收回56.9万两，亏损89.2万余两。

　　直接搬运器械的损失如此惨重。培养合格的技术搬运人才，很自然地就成了改革的当务之急。

　　1866 年，奕訢上奏请求在他一手创办的京师同文馆内，添设 " 天文算学馆 "，理由是 " 洋人制造机器、火器等件，以及行船、行军，无一不自天文、算学中来 "。为了堵住反对者的口，奕訢还在奏折里胡说八道，宣称西学的根在中国，只不过洋人心思缜密，善于运思，所以现在水准才高于中国，但究其本质，西学的源头仍然是中学。他希望，翰林院里那些编修、检讨、庶吉士们，也能够放下成见，加入到天文算学馆里来，将自己培养成合格的技术搬运人才。

　　但成见是不可能放下的。因为成见背后，关乎到切实的利益——朝廷要培养技术官僚，政治官僚们不可能没有话说。大学士、帝师倭仁亲自披挂上阵，强调立国之道在 " 在人心不在技艺 "，痛骂奕訢的做法是 " 以夷变夏 "，将会招致亡国灭种的结局。倭仁是清帝国政治官僚的最高代言人，在他身后，还有李鸿藻、翁同龢、徐桐等一长溜政治官僚结成了攻守同盟，在声势上，远非奕訢一人所能抵御。

　　不过，倭仁们的声势再大，在1866年的 " 同文馆之争 " 中也不会有胜算。因为培养技术官僚的目的，是为了更好地维系爱新觉罗的天下;政治官僚的利益，必须为爱新觉罗的利益让道。所以，当纷争进入白热化阶段后，两宫太后站了出来力挺奕訢，下旨要求倭仁随时留心寻访精于天文算学的国产之人，且命他在总理衙门行走。倭仁高举反对西学的旗帜，这个职务，对他是一种含蓄的羞辱。

　　五、双头体制的消亡

　　靠着两宫太后的支持，奕訢获得了 1866 年 " 同文馆之争 " 之争的胜利。对奕訢而言，这不是一件值得高兴的事情。五年前，他本是议政王，与两宫太后共同执政，是清帝国双头体制的一端，他可以针对倭仁下达命令，而不必求助于两宫太后。

　　但双头体制是没办法在改革中维持太久的，因为所有的改革，本质上都是利益的重新分配。任何一头因为改革而获益，都会引致另一头的不满，进而这种不满就会变成改革的绊脚石。

　　自然，当奕訢通过支持曾国藩、李鸿章一干人等，在改革中获得越来越多的权力时，慈禧太后也是不高兴的。1865 年的4月1日，太后与议政王当面起了冲突。慈禧痛责奕訢重用汉人，" 这天下，咱们不要了，送给汉人吧!" 奕訢不服，慈禧又发飙，" 汝事事与我为难，我革汝职。" 奕訢回嘴，" 臣是先皇第六子，你能革我职，不能革皇子 "，然后自久跪中擅自站起，慈禧又 " 大呼言恭王欲打她 "，太监们只好把奕訢先弄了出去。

　　次日，慈禧写下一份字体幼稚、错别字连篇的亲笔懿旨，责备奕訢自当上议政王以来，" 妄自尊大，诸多狂敖 ( 傲 ) ，以 ( 依 ) 仗爵高权重，目无君上，看朕冲龄，诸多挟致 ( 制 ) ，往往谙始 ( 暗使 ) 离间，不可细问 ……"(括号内为对慈禧错别字之更正)，宣布要革去奕訢的一切职务。

　　图：字体幼稚、错别字连篇的慈禧亲笔懿旨

　　慈禧与奕訢翻脸的前一年，也就是 1864 年，湘军攻陷天京，太平天国已成强弩之末。在这个时节拿 " 重用汉人 " 跟奕訢算账，明摆着是要煽动朝中久怀不满的满族亲贵，打破双头体制，将奕訢从摄政王的位置上拉下来。

　　满族亲贵们确实有很多的不满。1864 年，全国总督缺额10名，旗人只占其2，汉人占了8席;全国巡抚缺额15名，全部被汉人占据。

　　但奕訢也有他的苦衷。自 1850 年太平天国起事，为了保住爱新觉罗的皇权，重用汉人为地方督抚，就一直是朝廷的既定策略。这一年，全国总督缺额 10 名，旗人只占 4 席，汉人占了 6 席;巡抚缺额 15 名，旗人只占 1 席，汉人占了 14 席。再往后，整个咸丰时代一直在与太平天国作战，肃顺也就一直在重用汉人。奕訢的所作所为，不过是因袭故智，慈禧给他扣大帽子，说他重用汉人是要葬送爱新觉罗的天下，他自然不服。

　　慈禧不在意奕訢服与不服，她在意的是可以在 1865 年将奕訢的议政王头衔摘掉，从而废除双头体制。完成了这个目标，奕訢之前如何重用汉人督抚，慈禧也继续如何重用汉人督抚;一如当年奕訢杀掉肃顺后，肃顺之前如何重用汉人督抚，奕訢也继续如何重用汉人督抚。事情的关键，不在改革措施的对错，而在改革措施由谁掌控，改革之后由谁获利。

　　依靠着与慈安太后、文祥、醇亲王及曾、左、李等地方督抚之间的亲密关系，奕訢得以继续军机处和总理衙门。但他与慈禧之间，在名份上已有了高低。后者在二线垂帘，是最终决策者;他在一线忙碌，是信息处理枢纽，是中转站，是提议者和执行者。光绪二年，文祥去世;光绪七年，慈安太后去世，奕訢的支持者日渐凋零，他与慈禧之间的 " 一、二线关系 "，也就愈发明朗了。

　　一线执行者，天然要做二线决策者的替罪羊，史上所有的 " 一、二线关系 "，都是脆弱的。奕訢与慈禧，也不能例外。光绪十年，也就是1884年，借着中法战争失利这一由头，慈禧对军机处和总理衙门实施了大换血，恭亲王势力被迫从朝堂全面退出。这就是让李鸿章 " 念之心悸 " 的 " 甲申易枢事件 "。

　　中法战争的失利，奕訢领衔的军机处，自然是有责任，主要责任在于和战不定。但这种和战不定，根源又在于慈禧的立场不明——她一面以谕旨安抚致力于 " 维持和局 " 的李鸿章，一面又放纵朝中清流弹劾包括李鸿章在内的 " 主和派 "，军机处自然是无所适从。

　　此后，这位1861年改革的启动者，在自己的恭亲王府中，默默度过了漫长的十年，直到1894年被重新启用为总理衙门大臣。1898 年 5 月，奕訢去世，临终前对着光绪 " 张目 " 说道：

　　" 闻有广东举人主张变法，当慎重，不可轻信小人也。"