认识安全边际，赚钱只需靠常识

最近谈了那么多投资，有理念、有原则、有技巧，如果要一句话总结投资最重要的事，我认为就四个字，安全边际。无数稳健的投资者都把安全边际当做座右铭，作为区分投资和投机的标准。安全边际可以通过一些数据、事实和推论来证明，但却几乎不可能精确地量化，让世界最牛的两个分析师同时分析同个上市公司，得到的估值结论也不会完全精确地一致。投资，宁可要模糊的正确，也不要精确的错误。

举个例子来解释一下什么叫安全边际。在建筑一座桥梁时，尽管平时通过这座桥梁的车辆总重通常不会超过1000吨，你也必须坚持其设计承重达到3000吨，以确保具有更大的安全性。再拿投资举例，你拿9500万去买进估值约为1亿的资产，就没多少安全边际可言，但如果拿4000万去买估值1亿的资产，就获得了很大的安全边际。

就一般的普通股来看，其安全边际除表现在估值水平低以外，还会表现在其预期的盈利能力远远高于市场理财产品收益率。不仅PE、PB要低，还要有较好ROE水平的股票才值得深入考察。

无论公司多么优秀，在高价位处大笔购买其股票无疑是不明智的，巴菲特在受到芒格影响转变投资风格后，也只是说，以合理的价格买入自己能够理解的，未来五到十年盈利会大幅上涨的公司的股票。高位接盘，如果再碰上公司盈利能力下降，股票就成了烫手的山芋，所以股价高位运行时一定要管住手。

如果企业的经营出现明显的下滑趋势，前景堪忧，无论它的股票价格多低都不值得买入，很多人买ST股票纯粹是出于赌博的心态，这种赌价格已经足够低的心态要不得。格雷厄姆捡烟蒂买入的大都是企业的未来没有明显的吸引力，但也不是明显没有希望的股票，这类企业的股票容易出现低估的情况，在足够低估时买入，即使企业未来的盈利能力出现一定程度的下滑，因为有广阔的安全边际，依然可以取得令人满意的投资收益。

还有个投资陷阱，有些经营不善、管理混乱的公司在行业状况景气，刚好处在周期顶部时，利润可能会出现爆发式的增长，如果把当期比较高的利润当作盈利能力，并且因此认为股票有较高的安全边际，则很容易陷入亏损。企业的盈利能力必须经过多年的检验，最好是包含了经济较差以及周期低谷时期。

虽然连很多证券分析方面的教科书都在扯有效市场理论，我仍然认为市场经常是无效的，全世界的股票市场，被爆炒、被错杀的股票总是层出不穷。只要有足够的耐心，总是能够找到价值与价格之间有巨大落差的股票，从而获得足够的安全边际。

安全边际的作用，是使投资者不必对未来做出精确的预测，只要不出现特别极端的状况，投资者不会遭遇巨大的亏损。说得具体些，安全边际可以通过足够低的买入价格获得，可以通过可观的股息率获得，也可以通过可预见的、稳定而兼具成长性的盈利能力获得。

买入价格足够低，再配合分散的投资策略，即使公司经营出现一定程度的波动，投资者仍有可能取得令人满意的投资收益；股息率可观，只要公司经营相对稳定，完全可以当做高收益率债券长期持有，一旦碰到牛市还会取得超额收益；盈利能力强的股票，即使估值持续低迷，净资产的增长都能够推动股价上行，最近几年银行股的上涨几乎都是被净资产推着走的。

仅仅靠常识，就可以在股票市场中取得令人满意的投资结果，这比大多数人想象得要简单得多，但如果想成为最顶尖的1%的投资者，却比大多数人想象得要难得多。所以，管理好自己的预期，用足够的耐心静待花开，人一生只需富一次就够了。

世界总有那么一群人喜欢把简单的事情复杂化，对自己构筑起来看似专业的高门槛自鸣得意，其实，赚钱，根本不需要什么高深的理论，仅仅靠一些常识和基础知识就够了。

把股票当做企业的一部分、用4分钱买入价值1元钱的东西--就是类似这样一些简单的常识，完全可以指导人赚大钱。有些人可以瞬间接受这些常识，但有些人却永远也不会接受，即使你唐僧念经一样苦口婆心，甚至拿着历史记录给他们看，依然无济于事，他们总会找出各种理由来证明你这些常识的荒诞：中国是政策市、价值投资在中国行不通、中国上市公司财报全部作假......

最近有朋友问我创业板指有没有投资价值。到现在，创业板平均市盈率仍然有36倍，IPO放水已经将A股推向实质上的注册制，将来最不缺的就是小票，壳资源的价值也会大打折扣。而随着A股市场纳入MSCI，逐步国际化，市场风格必将会向成熟的交易市场靠拢，而成熟市场的典型特点就是概念炒作少，价值投资更受推崇，蓝筹绩优股更抢手，股价也相对稳定；经营不善、盈利能力差的小票股价长期几毛钱甚至几分钱的比比皆是。这就是我看到的趋势，都是基于一些常识的判断，未来一年内，我认为创业板难有投资价值。

道在屎溺，大道至简，很多我们苦苦寻觅的成功之道往往就在最平实的生活中，没那么高深，却简单有效，重剑无锋，大巧不工。

分红为什么如此重要

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分红为什么重要

作为投资者，投钱办企业，无非是为了赚钱，赚钱的途径有两种，一是找到好的退出机制，给自己的股权找个好买家，通过股权变现一次性收回投资收益；二是细水长流，通过企业经营获取利润，逐步取得投资收益。二级市场的股票投资也是同理，股价波动和股票分红都能给投资者带来收益。

曾多次码文讨论过股价波动无法预测，且不说跳大神预测股价短期波动有多不靠谱，即使股票已经足够低估，比如6、7倍PE，1.5倍PB买入银行股，我们很难会想象股价还会继续下跌，跌倒4倍PE，0.8倍PB，但股市就是这样，专治各种不服。低估时买入股票，只要公司质地够好，时间足够长，大概率是会赚钱的，但等待时间有多长，只有天知道。通过市场波动赚钱存在着时间上的不确定性，而股票分红是确定可以每年拿到手的真金白银，当股票估值迟迟得不到修复，股票分红提供了一层投资的保护垫，缓解投资期限的不确定性。

对投资者来说，股票分红不仅能带来客观的投资收益，还能帮助投资者增强持股信心，带来心理上的巨大优势。一是，企业真金白银地拿钱出来分红，说明企业的确有盈利，而且盈利是真实的；二是，碰到股价长期不涨的局面，完全可以把股票分红当做是理财产品收益，把股票当做是长期理财产品，耐心等待估值修复。进可攻，退可守，持股自然会更淡定。

A股市场常见的分红方式有现金股息、送红股、转增股三种。

现金股息是企业真金白银拿出经营所得利润给股东分红，给股东带来实实在在的被动现金流，尤其在熊市的时候，我个人更青睐现金分红，因为熊市股票估值通常比较低，破净股票一堆，PB