7月28日早盘

昨日早盘在低开下探后，迎来的创业板的暴力反弹，一举回补7-17的大阴线缺口，增量资金强势入场的背后，则是低PE的重新定义：
　　1、本轮市场的炒作，自锂电与军工概念而起，其后迎来周期性板块的全面反攻，最后低PE主板被全面扫货。而在昨日的炒作中，低PE的创业板则成为资金扫货的对象。其中创业板中最低PE股朗玛信息则成为本轮反弹的龙头;
　　2、除了证金公司新入三家创业板苏交科、昆仑万维、华策影视外的前十大股东外，社保基金也开始新入创业板前十大股东，如康泰生物、力源信息等。其中在昨日王的女人在龙虎榜中遭遇机构抛货，今日仍应关注其带动点;
　　3、煤炭、有色等资源股昨日重挫，但板块指数均处于正常的回踩中。加上过去一个月增量资金如此疯狂的涌入，则应关注其金叉再反弹时量能的表现，最好的超越阶段性天量的三分之二，才能有再次全面带动的机遇;
　　4、八月份临近，关于中报的炒作，则需要该公司原有价值的体现，那种靠中报单纯的炒作则难持续，这一点可以从创业板低PE股的炒作中体会。比如创业板中多以流通盘5亿以下，市盈率则低于40倍，加上中报业绩向好，其炒作如同主板一样，而非全面的暴发;
　　5、股指持续在3230处反复，其最典型的表现增量资金不断入场，从消灭主板低PE再到题材的低PE，其整体走向仍是价值回归。所以在昨日创业板大涨的背后，主板中形态趋势向好的低PE股的回踩仍可以关注，而非单纯的创业板行情，毕竟当前仍只是超跌反弹;
　　今日重点关注两市量能能否超越600亿，用于判断创业板反弹的延续性。而在炒作逻辑中，低PE+中报业绩牛则成为主题，其中朗玛信息则是龙头。同时，煤炭与有色的反弹，则应关注今天的止跌效应，特别是日线收红，则有望在下周继续迎来回踩反弹。增量资金入场趋势不改，买入的方法要么是回踩买，要么是突破平台买，期待持续巩固后8月突破3300点!

7月24日早盘

上周股指迎来洗盘大反转，在强势补缺后，市场开始震荡用于缓解上方套牢盘与当前获利盘，而只有持续巩固后方能进一步上攻：
　　1、3250上方，几个超越3000亿的量能的压制，并且在3300处形成典型的双头形态，单纯以指数角度看，市场需要在此处持续巩固3230平台，蓄势后方能进一步上攻，否则直接拉升只会带来更快速的调整;
　　2、金融、煤炭、有色、钢铁、化工等五大板块，无疑成为上周增量资金跑步入场的关注点。其中煤炭与有色单日同时大涨超过5%的节奏，使其指数完成的对前期的平台突破，只等其再次回踩平台的再度反弹机遇，这也是本周震荡的关注点;
　　3、在全国金融工作会议将融资摆在重要位置，从每周9家过会数看，这也是未来每周新股发行的节奏。并且证券日报表态“发展直接融资市场不等于大规模发行股票”，此举有利于缓解市场对未来进一步加速的拉升，预计持续每周9家即可;
　　4、多部委共推PPP资产证券化，加上金融工作会议强调防范风险，AMC概念望成为中长期资金关注的方向。目前省级地方AMC达48家，债转股的表现望成为新的亮点，也是值得挖掘的主题之一;
　　5、目前平均股价在反弹四天后遇辅助线压制，一旦其死叉出现，原本不是主流的弱势反弹品种仍将跟随调。相反，那些资金关注的强势品种，将在大盘的调整再遇回踩，所谓强者恒强，这也是投资在行情启动必需订清的主线。
　　今日重点关注两市中的量差，若继续维持在300亿，对题材股而言其仍难成为资金关注点，反而在震荡中使得资金继续向低PE的二线蓝筹扩散。所以，在这场通过大阴线洗盘的节奏中，希望投资者更清醒的认识到价值回归的节奏，不再是过去简单的引导，而是资金用行动已表明态度，这也是整个三季度关注的重心。调整周，则更容易看清市场的机遇!

楼市“重磅炸弹”！广州租房可以上名校 房价要降了？

　在房价高企，焦虑情绪笼罩的情况下，楼市微小的变动，都能挑动人们敏感的神经，更何况是租购同权这样一颗重磅炸弹。

　　在广州7月17日提出，租房人子女可就近入学，保障租购同权后，各种解读铺天盖地，而大家最关心的无疑就是，这样的政策是否可以把房价降下来。

　　众所周知，目前房子的定价附加了户籍、学位等大量福利，如果打掉这一块的定价，房子的价值将会降低，因此有人认为广州租购同权的措施将会抑制高价学区房。但也有人认为，租购同权并不能解决学位稀缺的问题，反而会炒高租金，房东可以持续经营，学区房的价值还会提高。

　　激烈的争议中，有人看得更远，广州的租购同权措施能否推广到全国，成为调控楼市的长效机制，成为另一个关注的焦点。

　　租购同权落实面临难题
　　7月17日，广州市发布的《广州市加快发展住房租赁市场工作方案》提到，赋予符合条件的承租人子女享有就近入学等公共服务权益，保障租购同权。

　　当然，这个措施也有限制条件。

　　方案提到，拥有同等入学权利需符合两个要求；第一，具有本市户籍的适龄儿童少年、人才绿卡持有人子女等政策性照顾借读生、符合市及所在区积分入学安排学位条件的来穗人员随迁子女；第二，其监护人在本市无自有产权住房，以监护人租赁房屋所在地作为唯一居住地且房屋租赁合同经登记备案的。

　　目前，各区同等入学权利的具体实施细尚未出台，但原则上将于2017年8月底公布实施。不过，对于该项政策如何落实已有颇多争论。

　　广东省房地产研究会副会长韩世同表示，“租购同权”是一个良好的开端，但能不能落实还是一个问题。因为优质学校学位有限，学校不一定认可租房享有同等入学的权利，所以“租购同权”不是根本地扭转学位稀缺的解决方法，需要细致全面地研究和落实，寻找到更佳的解决途径。

　　方圆地产首席市场分析师邓浩志也表达了类似的观点，在中心区教育资源奇缺的情况下，相关政策执行会有难度，租房就近入学无疑会加剧优质学位的资源的争夺。邓浩志认为，这一政策在广州的外围区域执行的可能性更大。

　　如何影响房租、房价
　　为保障子女入学，许多家庭不得不买房。在不考虑“租购同权”是否有附加条件的情况下，该政策落地租房就可以解决入学问题，那么会不会使得广州地区租房价格暴涨，同时影响房价呢？

　　韩世同认为，租房价格上涨和下跌的可能都存在。若单看“租购同权”，貌似租房享有同等入学权利，学区内房租租金会上涨；但是现在政府加大提供租房的房源，实际上会造成租房房源过剩，现在社会上空置的房源很多，并没有全部投到租赁市场上去。

　　华南城市研究会副会长孙不熟接受媒体记者采访时分析指出，长远来看，“租购同权”肯定会降低大众的购房热情，房屋炒作的素材和动力都会减少，房价会逐步回归理性。

　　孙不熟认为，一些郊区房子稀缺性不强，买家的支撑面也不大，“租购同权”会让这类房子的含金量大打折扣。对于大城市核心区的房子来说，冲击不会太大，毕竟这些地区的房子具备强烈的资产属性，即使失去了“学位”这个巨大的附加值，仍然会有其他的附加值来补充，比如租金收入，比如资产保值的功能等等。

　　那么在“租购同权”后，学区房还有投资价值吗？一直实行租购同权英美等国可以做一个参考。

　　英美的入学资格认证不需要看房屋产权，只需要家庭实际居住在学区内的证明即可，很多家长会选择在小孩就读的几年中搬到相应的学区租房居住。在伦敦，有14%的家长选择在学区租房住，并不比买房的家长(17%)少太多。

　　国外学区房可以用作租房投资，并不是一笔单纯的消费。比如在大学附近，由于外地和留学生群体庞大，所以客源充足、租金高、投资收益有保障。

　　房屋租赁时代来临？
　　媒体记者注意到，5月住建部公布了《住房租赁和销售管理条例》草案，而此次广州“租购同权”试点更是进一步细化落地。

　　7月18日，人民日报海外版发表评论称，在“房子是用来住的，不是用来炒的”已经成为社会共识的背景下，中国楼市调控政策不会反反复复、虎头蛇尾，而是将真正确保房屋回归居住属性，并为建立房地产长效机制创造环境。

　　发展房屋租赁市场或是未来调控楼市长效机制的重要一环。

　　邓浩志认为，租房逐步跟买房享有同等权利，是未来发展的趋势。未来政府解决住房的问题思路可能会有一个大方向性的改变。就可能是除了商品房买卖之外，更重要一个是扶持租赁市场，让更多的人采用租房的方式，因为租房毕竟来说价格更廉价。

　　国家对房地产的调控思路正发生深刻变化，解决高房价的思路将更加多元化，通过大幅提升租赁住房的供应量，实行购租同权，从而降低买房需求，从需求端缓解房价上涨压力。

楼市“重磅炸弹”！广州租房可以上名校 房价要降了？

　在房价高企，焦虑情绪笼罩的情况下，楼市微小的变动，都能挑动人们敏感的神经，更何况是租购同权这样一颗重磅炸弹。

　　在广州7月17日提出，租房人子女可就近入学，保障租购同权后，各种解读铺天盖地，而大家最关心的无疑就是，这样的政策是否可以把房价降下来。

　　众所周知，目前房子的定价附加了户籍、学位等大量福利，如果打掉这一块的定价，房子的价值将会降低，因此有人认为广州租购同权的措施将会抑制高价学区房。但也有人认为，租购同权并不能解决学位稀缺的问题，反而会炒高租金，房东可以持续经营，学区房的价值还会提高。

　　激烈的争议中，有人看得更远，广州的租购同权措施能否推广到全国，成为调控楼市的长效机制，成为另一个关注的焦点。

　　租购同权落实面临难题
　　7月17日，广州市发布的《广州市加快发展住房租赁市场工作方案》提到，赋予符合条件的承租人子女享有就近入学等公共服务权益，保障租购同权。

　　当然，这个措施也有限制条件。

　　方案提到，拥有同等入学权利需符合两个要求；第一，具有本市户籍的适龄儿童少年、人才绿卡持有人子女等政策性照顾借读生、符合市及所在区积分入学安排学位条件的来穗人员随迁子女；第二，其监护人在本市无自有产权住房，以监护人租赁房屋所在地作为唯一居住地且房屋租赁合同经登记备案的。

　　目前，各区同等入学权利的具体实施细尚未出台，但原则上将于2017年8月底公布实施。不过，对于该项政策如何落实已有颇多争论。

　　广东省房地产研究会副会长韩世同表示，“租购同权”是一个良好的开端，但能不能落实还是一个问题。因为优质学校学位有限，学校不一定认可租房享有同等入学的权利，所以“租购同权”不是根本地扭转学位稀缺的解决方法，需要细致全面地研究和落实，寻找到更佳的解决途径。

　　方圆地产首席市场分析师邓浩志也表达了类似的观点，在中心区教育资源奇缺的情况下，相关政策执行会有难度，租房就近入学无疑会加剧优质学位的资源的争夺。邓浩志认为，这一政策在广州的外围区域执行的可能性更大。

　　如何影响房租、房价
　　为保障子女入学，许多家庭不得不买房。在不考虑“租购同权”是否有附加条件的情况下，该政策落地租房就可以解决入学问题，那么会不会使得广州地区租房价格暴涨，同时影响房价呢？

　　韩世同认为，租房价格上涨和下跌的可能都存在。若单看“租购同权”，貌似租房享有同等入学权利，学区内房租租金会上涨；但是现在政府加大提供租房的房源，实际上会造成租房房源过剩，现在社会上空置的房源很多，并没有全部投到租赁市场上去。

　　华南城市研究会副会长孙不熟接受媒体记者采访时分析指出，长远来看，“租购同权”肯定会降低大众的购房热情，房屋炒作的素材和动力都会减少，房价会逐步回归理性。

　　孙不熟认为，一些郊区房子稀缺性不强，买家的支撑面也不大，“租购同权”会让这类房子的含金量大打折扣。对于大城市核心区的房子来说，冲击不会太大，毕竟这些地区的房子具备强烈的资产属性，即使失去了“学位”这个巨大的附加值，仍然会有其他的附加值来补充，比如租金收入，比如资产保值的功能等等。

　　那么在“租购同权”后，学区房还有投资价值吗？一直实行租购同权英美等国可以做一个参考。

　　英美的入学资格认证不需要看房屋产权，只需要家庭实际居住在学区内的证明即可，很多家长会选择在小孩就读的几年中搬到相应的学区租房居住。在伦敦，有14%的家长选择在学区租房住，并不比买房的家长(17%)少太多。

　　国外学区房可以用作租房投资，并不是一笔单纯的消费。比如在大学附近，由于外地和留学生群体庞大，所以客源充足、租金高、投资收益有保障。

　　房屋租赁时代来临？
　　媒体记者注意到，5月住建部公布了《住房租赁和销售管理条例》草案，而此次广州“租购同权”试点更是进一步细化落地。

　　7月18日，人民日报海外版发表评论称，在“房子是用来住的，不是用来炒的”已经成为社会共识的背景下，中国楼市调控政策不会反反复复、虎头蛇尾，而是将真正确保房屋回归居住属性，并为建立房地产长效机制创造环境。

　　发展房屋租赁市场或是未来调控楼市长效机制的重要一环。

　　邓浩志认为，租房逐步跟买房享有同等权利，是未来发展的趋势。未来政府解决住房的问题思路可能会有一个大方向性的改变。就可能是除了商品房买卖之外，更重要一个是扶持租赁市场，让更多的人采用租房的方式，因为租房毕竟来说价格更廉价。

　　国家对房地产的调控思路正发生深刻变化，解决高房价的思路将更加多元化，通过大幅提升租赁住房的供应量，实行购租同权，从而降低买房需求，从需求端缓解房价上涨压力。

陈目兮；慧眼识金！成熟投资者的最高境界

当市场投资者正确认识交易环节中出现的规律性，相信操作的难度会大大降低，心态也会变得更加豁达。来到市场交易，小目标就是赚点钱，大目标是搞点大收益。不同投资者面对相同的市场，有很多不同角度的心情。当我们看到所持股的表现的确无法满足当前市场热点的时候，投资者心里必定都很焦急，但这又是一种什么样的状态呢？

　　交易者的心态其实在相同市场中具有不同种类的变化，我们不否认市场热点的状态持续转变，不否认市场在某几年里资金风格的切换，当我们判断失误的时候，切记不要盲目悲观。错误就是错误，谁也不是圣人，除了寻找客观规律的优势以外，我们对市场根本无能为力。有时看和做相差千里，很多人看这个拉升那个涨停，为什么做的时候一错再错？再也没有看的时候那般轻松。如果交易者此时能够明白自己的亏损，那么完全可以找寻出一些规律，发现规律的过程就是自我升华提高的时候。

　　明白亏损意味着什么吗？这已经到了交易的最高境界：放下交易，跳出市场之外。这是一个心灵成熟的标志，需要很长时间来慢慢磨练。成熟投资者至少需要8-10年的历练，因为你必须经历至少2-3次牛熊的转换洗礼。当然，交易法则告诉我们，错误的状态需要不断修正，如果长期处于失利心理你将无法重新面对，必须做出下一步选择，是彻底离开这个市场还是继续坚持。

　　市场在不同的状态和时间周期下都是系统规律的反复转化，热点转移也都是资金流向的不同规律，对于交易的结果而言，盈利唯一性是必然追求的目标，不求更多大赚，要杜绝更多亏损的环节，最终才能运筹帷幄慧眼识金。交易者已经从“恐惧”转变为“主动面对”。对于交易法则而言，交易者已经从与市场的“对抗与争斗”转变为“包容与融合”。善于总结、努力实践、发现规律、耐心等待等一系列的激励词汇是对每一名成熟投资者的最好奖励，真的创造了自我价值之后，理解市场才能更加轻松。  

这样做不易被套

最近，很多股民朋友来找我看股票的时候，经常遇见一些低位放量冲高回落的股票，但在此时追入却很容易被套。笔者就针对这种股票，总结了一些操作技巧，供大家在实战过程中参考使用。

　　一、多看少动

　　当股价经过一波下跌行情之后，在进入低位区域时，出现了这种放量冲高回落的走势后，很多朋友会在上面栽跟斗。之所以这样，是因为自己过于冲动，当时把所有的注意力都放在了股价是在低位中运行的；而在股价出现冲高回落的过程中，又把目光集聚到了冲高的结果上，而不会放到股价冲高的形式、股价在回落过程中所表现出来的迹象上。

　　在实战过程中，要想克服这种操作的弊端其实并不难，只要大家做到多看少动，就可以避开这种由于冲动而带来的风险。所谓多看，就是指在股价出现这种放量冲高回落的现象时，用心去观察股价在接下来一段时间里的运行状态；所谓少动，就是指在股价没有明显地走强之前，不要轻易去碰它，维持场外观望者的身份。

　　二、不突破冲高的高点不入场

　　大家试想一下，如果这种放量冲高回落的现象是庄家在洗盘，或者是在试盘所导致的话，那么在随后的走势里股价会出现什么样的动态呢？如果庄家洗盘或者试盘结束后，一旦决定启动一轮反转向上的行情的话，那么股价是不是就会突破冲高回落过程中所创出来的高点？很显然答案是肯定的。

　　既然是这样的话，那么在操作的过程中，只要耐心地等待股价向上突破这个高点，之后再入场买进就可以了。换而言之，如果在接下来的运行过程中股价没有突破这个高点，那就不要轻易去参与其中的操作。

　　当然，即便股价在接下来的这几天里能向上突破这个高点，也要注意股价在突破过程中的迹象。具体的需要注意一下几点：

　　如果在出现这种放量冲高回落之后的第二天，或者第三天就出现了走强，但是这种走强是因为盘中出现了大量的向上对倒单。在这种情况下，投资者就不要在刚刚突破这个高点时入场买进了，而应继续等待几天，看看股价是否能够持续走强。如果能的话，那就可以入场参与操作；反之，则不要入场参与操作。

　　如果出现了以上这些迹象的话，那么我们就可以确定此时是庄家在出逃，而且往往是坐庄失败止损出逃的行为。股票市场风云莫测，至于股市所谓的“牛市”和“泡沫”只不过是始作俑者的运作而已。面对这样的情况，无论你入市多久，实际上都只是一个新人，需要不断地努力和学习，才能够跟上市场发展的脚步。

　　或许有些朋友不明白，但你可以这样思考一下。如果在接下来的运行过程中出现了突破，即突破了冲高回落时所创的高点，但是这种突破并不是市场行为，而是庄家采用向上对倒单突破的，那你觉得这种突破的可靠性强吗？答案应该是不言自明的。这个细节也是很多投资者容易忽视的。在这种情况下，大家应该耐心继续观望，观察一下在突破之后，场外的资金是否会积极涌入。只有出现了主动性的买单将股价继续推动向上时，才可以入场买进。

　　如果在再次向上走强的过程中，股价的上升并不是很畅通。特别是当股价运行到放量冲高回落时所创下的高点附近时，股价的运行更是遭到了阻力。即股价运行到这个高点附近时，盘中不断有主动性的卖单涌现，不过最终还是勉强地站稳在这个高点之上。在这种情况下，投资者同样不应该在当天就入场买进，此时也应该耐心继续观望。如果股价在接下来的走势中没能走强的话，那就不要去参与其中的操作。只有多方能够继续组织起来力量做多，而且在接下来的走势中主动性的卖盘越来越小，在这种情况下才可以入场买进。

　　如果在股价突破这个高点的过程中，主动性的买盘非常积极。股价形成突破之前，经过了几天的整理。当股价运行到这个高点位置附近时，主动性的卖单非常稀少。同时，在突破的过程中，成交量呈现出逐步放大的现象。在这种情况下，如果股价在突破的第二天能够继续走强，而且在运行的过程中主动性的卖单依旧很少，那此时就可以入场买进。当然，前提是通过之前的走势已经判断出盘中有主力庄家在里面。

　　三、破位下挫后立刻清仓出局

　　这种操作策略是针对持有这种类型个股的朋友来说的。如果股价在出现这种放量冲高回落的走势后没有迎来一波上涨行情的话，那么只要股价向下破位了，就要清仓出局。在股价破位下挫的过程中，盘面上会出现以下这些现象：

　　1、在下挫的过程中，股价在分时走势图上往往会呈现出单边下跌的状态，逐步下挫。而且在整个下挫的过程中，成交量会呈现出明显的放大。此时，成交量的放大主要是由于盘中出现了大量的主动性卖单。

　　看到这种走势时，大家应该警惕。在这个过程中，主动性卖单不断涌现，这意味着什么呢？更何况，当时股价还是在下跌通道。也就是说，股价的下跌趋势还没有被扭转过来。这种情况下出现了大量的主动性卖单，这毫无疑问是盘中持股者在做空。此时，你还能继续持有吗？

　　最关键的是，在股价下挫的过程中并没有场外资金入驻。因此，在这种情况下那是肯定不能继续持有的，这个时候风险要远远大于收益。如果你当时往这些方面去思考的话，那它还能将你深套在里面吗？我想应该是不能的。

　　2、在股价下挫的过程中，几乎不会出现大手笔的卖单，无论是在卖盘上还是在成交中都不会出现大手笔的单子。也就是说，在股价下挫的过程中，几乎不会有向下对倒单出现，而且卖盘上挂出来的都是一些零散的小单。

　　从这一迹象上就足以看出，股价当时的下挫并非庄家故意打压导致的，而是市场行为导致的，即真正有投资者在做空而导致的。那在这种情况下，后市股价会朝着那个方向运行就可想而知了。而这种迹象是能够从盘面走势上直接看出来的，并没有众人认为得那么难。之所以难，并非研究的过程难，而是难在你自己没有全心的投入而已。

　　3、在股价下挫的过程中，分时图上会呈现出逐步震荡下跌，当然这种震荡是小幅度的而非大幅度的波动。而且在股价下挫的过程中，买盘上往往会频繁地挂出大手笔的买单。但是每当股价下跌到挂大买单的价位上时，这些买单并没有坚挺地封住股价的下跌，而是会被突然撤掉，而后股价继续下跌。当原本挂出来的大买单被撤掉之后，不久后又会挂低几个价位重新挂出。在整个下挫的过程中，会反复地出现这种挂单现象。这明显就是在出货了。

市场众生相！存在即合理

　市场出现的一切现象归根结底都是合理的，因为存在即是合理。不要因为跌的稀里哗啦就大呼看不懂，为什么这样。相反，还有个股涨幅超乎想象的时候，肯定也有大呼小叫的时候出现，因为肯定是没有把握到，或者是把握了没拿住。市场本身就是众生相最佳表现的场所，只是不同人有不同的见解罢了。

　　市场中需要学习的经验实在是太多了，但作为市场结果唯一原则的操作中，你的损失需要有一个很好的解释，否则不断操作错误，最终换来的是狠心离开股市，大格局之下肯定是损失一个不错的交易场所。

　　当然，任凭投资者经验如何丰富，最终结果自然自己最清楚。每一个投资者各有各的高招，对市场研判结论也不一致，股票市场交易环节无非就是三种趋势过程，看多、看震荡、看跌。看多怎么都好说，顺势而为赚一把不错的收益。看震荡和看跌，对于投资者来说不是很好把握，往往在下跌中出现被套的概率是很大的，看不明白的时候还是尽量轻仓或者空仓去回避市场整理调整。

　　投资者在市场交易中，最好的结果其实是看对了趋势、选好了个股、赚到了盈利，这样的结果是非常不错的享受过程。参与市场就想持续赚钱，念想是好的，但不一定能彻底实现，最终还是需要每个投资者保持较好的心态，耐得住寂寞，最终在投资体系完善的基础之下，达到最终追逐的收益目标。  

业绩变脸频现究竟是什么问题

A股上市公司业绩变脸问题，基本上常有发生，而每一年发生业绩变脸的上市公司数量也并非寥寥无几。数据统计，截至目前已有108家公司发布了业绩修正公告，而其中有38家业绩预期被下调。在此期间，市场中不仅存在着业绩预增速度遭遇下调的上市公司，而且也有宣布预减以及预亏的上市公司。更有甚者，更令市场感到惊讶的是，由原来的预盈预增调整为现在的预减预亏，而部分上市公司业绩调整的幅度更为巨大，与此前业绩预告存在着巨大的差别。

　　A股上市公司业绩变脸问题，基本上常有发生，而每一年发生业绩变脸的上市公司数量也并非寥寥无几。数据统计，截至目前已有108家公司发布了业绩修正公告，而其中有38家业绩预期被下调。在此期间，市场中不仅存在着业绩预增速度遭遇下调的上市公司，而且也有宣布预减以及预亏的上市公司。更有甚者，更令市场感到惊讶的是，由原来的预盈预增调整为现在的预减预亏，而部分上市公司业绩调整的幅度更为巨大，与此前业绩预告存在着巨大的差别。

　　对于这类业绩变脸以及业绩大变脸的上市公司来说，其业绩出现如此巨大的变化，原因也会是多样化的，但其中最为普遍的理由，莫过于行业周期性变化、计提资产减值损失、各项成本费用大幅提升等。至于部分业绩大变脸的上市公司，更是存在着一些房产或土地处置未确认等问题，并由此引发业绩的强烈变化。

　　上市公司业绩变脸，往往反映出部分上市公司的业绩预告发布颇显不严谨性。但，剔除了部分特殊原因而导致上市公司业绩变脸的情况之外，近年来次新股业绩变脸的现象却为数不少。

　　随着IPO发行节奏的显著提速，一方面是IPO堰塞湖问题得到了一定程度上的缓解，但另一方面却或多或少增多了一些问题企业的上市，而部分“带病上市”的现象，更是影响到整个A股市场的形象以及质量水平。

　　近一段时期，个股“闪崩”现象频繁上演，而部分个股阶段性跌幅高达2、30%。在此之前，投资者似乎很难察觉资金的异动情况。但仔细分析，不少“闪崩”股票多与业绩变脸、基本面成长性变动有着密不可分的联系。

　　在市场之中，大资金往往具有一定的投资嗅觉，以及一定的投资警惕性，而当上市公司基本面情况以及成长能力发生了本质上的风险，则可能会引发部分先知先觉资金的提前撤离现象。由此可见，在上市公司发生业绩变脸的情况之前，早已有资金开始有所准备，乃至有所行动，而当业绩变脸消息正式发布之际，却让那些缺乏信息优势，且缺乏投资嗅觉的投资者，处于进退两难的境地之中。

　　上市公司业绩变脸已然不是今年才发生的现象。但在IPO持续加快发行，“带病上市”现象的屡禁不止，以及股市退市率不得以实质性提升的状况下，A股市场上市公司的整体质量水平依旧会受到或多或少的冲击影响。

　　如今，虽有IPO单周过会率的下滑，以及IPO审核的趋于严谨作为补充，但时下的A股市场依旧难改IPO高速发行的现象。在此期间，企业信披质量、股市退市率等因素，依旧束缚着A股市场上市公司的整体质量水平。与此同时，股市定位问题，以及股市投资与融资功能的均衡与否，同样影响到市场的综合形象。

7月18日早盘

在昨日市场重挫之后，股指回踩年线，股价正在回踩熊线，市场势不两立的一面继续呈现。在这种单边市场的背后，则是政策转向的逻辑所致：


   1、在万达将旅游城出售给融创后，昨日媒体传说万达集团多个境外投资项目被管控，致使万达控股的美国第二大院线重挫。其与安邦一同被视为境外资产最活跃的企业，足见严监管下没有涉及不到的行业;


   2、中国金融工作会议重申将直接融资放在重要位置，预示着未来IPO节奏不会放缓，壳资源与次新股的炒作仍将长期受抑制，而创业板加上业绩的拖累仍将不断新低，成为风险的聚集地;
   
   3、目前股指回踩年线，但昨日还是一阴破5、10、20三条均线，短线断头铡刀的趋势不改，预示下半个月指数将维持在以3180为轴线的震荡区;
   
   4、对平均股价而言，昨日最低价没有击穿熊线，加上昨日500家跌停，今日望继续击穿熊线，进而形态技术反弹的条件。而年线走平则是市场恐慌消耗的反应，也是参考技术反弹的条件;
  
   5、无论是否是技术超跌，对题材而言，在这轮价值回归的主线里，其不过是过客，未来资金仍将向低估值品种倾斜，比如昨日昨日杀跌下，两市量能不过200亿，从题材小市值的泡沫挤出的资金，继续向低估值蓝筹倾斜。
 
   今日重点关注股价破熊线时，盘中短线超跌盘是否超越短线上攻数值，用于判断技术反弹中以是线上股还是超跌股为主。从过去一个市场的形态看，那些在大阴线重挫中抗跌的品种仍是反弹关注的焦点，只是在金融单边拉升的同时，周期性行业能否继续跟上，这才是带动市场恢复的主要因素。否则光以上证50来作为，只会加剧资金的出逃!

风险控制定律

当船沉大海，每个人首先想到的是要赶快抓住救生圈；当人处荒漠，我们首先要做的是保存食物和水；当误进丛林，当然首先要注意防范猛兽的袭击。总之，在逆境中，第一位也是最要紧的是如何保存自己，只有生存得到保障，其他的损失就是相对的小事了。

　　同样道理，股票市场中的交易者也有一个规避风险、注意保存自己的命题，这个命题在投机市场中称为“风险控制”。追逐利润是投机市场中永不改变的主题，但即使这一基本目的和“风险控制”相比，也必须退居其次，这就是说，“风险控制”是投机市场中首先要注意的问题，只有风险得到控制，逐利才有必要，利润才能得到保障。

　　有成功人士告诫我们：“当形势不明朗时，一定要谨慎，即使踏空，宁愿走失机会，也胜过因大意出错而蒙受损失。”我们在投机市场中常看到有些人士，只靠一股勇气，一往无前，发财心切，全不计较后果，对形势未能把握准确，未认识透彻就贸然下注开仓，赢就发达，输就破产，这种现象是投机市场中失败者的众生相。

　　投资或投机其实质就是在一个竞技场里以金钱作为筹码，但角力拼搏的却并非完全靠“勇”字，智力和正确的研判是这场金钱游戏中最重要的因素。

　　世界上各种投机领域的“交易专家”或“成功奇才”进行交易操作时，与其他人都非常不一样，很难在他们的专业行为中发现完全相同之处，但有一个例外，就是这些专家中每一位承认，风险控制和心理约束是他们全部成功要素中最重要的内容，这也是他们唯一全部认同的因素。

　　作为一个投机者，无论处于哪个市场，持续并成功地进行投机的最重要战术是控制风险，也叫做损失控制，并严格按设定的止损点操作，就一定能控制住损失和风险。

　　在金钱游戏的竞技场上，最容易受到他人情感变化而影响到自己的情绪，无法自我控制，贸然建仓，或者不能够忍受损失，斩仓在“地板价”上，失败往往也由此而生。机会失一次，下次机会还会继续来，保存住自身大部分实力，则机会还会光顾。我们常常看到因过度“透支”炒股或频繁过度建仓而被“打穿立正”者才是最没有机会的人。

　　从2014年7月后，我们A股大涨，主板翻了一倍多，而创业板更是飚升竟达五倍至多！市场中许多股票都创出历史新高，那些做长线的投资者和满仓迎对风向的人赚得盆满钵盈！在这个时候重视风险控制和重提股票风险控制定律有着实际和迫切的必要。此时，也是大家头脑最容易发热的时候，看着别人胆大赚了大钱，促使原来的谨慎小心的投资者也不知不觉地追高乱买，要知道，牛市中最需要的就是风险控制呀！果然，2015年6月后股市大跌，让那些拼命融资而不肯及时止损的投机客损失惨重！

测算主力资金成本

一：测算平均价

　　庄家若通过长期低位横盘来收集筹码，则底部区间最高价和最低价的平均值就是庄家筹码的大致成本价格。此外，圆形底、潜伏底也可以用此方法测算持仓成本，庄家若是通过拉高来吸筹的，成本价格会更高一些。

　　一般而言，中线庄家建仓时间大约在40~60个交易日，即8~12周，取其平均值为10周，从周K线图上，10周的均价线可认为是庄家的成本区，这种算法有一定的误差，但偏差不会超过10%。

　　作为庄家，其操盘的个股升幅最少应在50%以上，多数为100%，一只股票从一波行情的最低点到最高点的升幅若为100%，则庄家的正常利润是40%。我们把庄家的成本算出以后，即可知道庄家的最低目标价位，不管道路是多么曲折，股价迟早都会到达这个价位，因为庄家若非迫不得已，绝不会亏损离场。

　　二：测算简单价格

　　在最低价位之上成交密集区的平均价就是庄家持仓的大致成本，通常其幅度高于最低价的15~30%。以最低价为基准，低价股在最低价以上0.5~1.5元左右，中价股在最低价以上1.5~3.0元左右，高价股在最低价以上3.0~6.0元左右为庄家的大致成本范围。

　　三：测算新股成本

　　新股上市后，股价的运行一直保持较为强势的特征，如果在连续几个交易日股价总体向上，换手频繁，并且一周之内换手达到了100%以上，这种情况下，股票的平均价格就大致接近庄家的成本。(按照当前新股的上市新规，以打开连续涨停的第一天算作上市首日，下同)

　　上市当日换手率超过60%的新股，庄家的成本价在上市首日开盘价与收盘价的平均值附近。这是因为，新股上市当日，一级市场申购成功者大量抛售套现，此时正是收集筹码的最佳时机，看好该股的庄家通常进场大肆吸货。因此，上市首日换手率一旦超过60%，当天的平均价必然是庄家进货的成本价。

　　上市首日换手率不足50%的新股，庄家成本一般在60日均线与120日均线之间。大多数庄家收集筹码不可能集中于一日，上市首日若未能收集够筹码，庄家则需要一定的时间吸货。对大多数刚上市的新股，庄家如果立即拉高吸货，往往成本较高，所以需要慢慢吸筹。大多数庄家收集筹码一般需要2~4个月甚至更长时间，收集完毕之后，在大势适度活跃时择机拉抬。因此，60日均线与120日均线之间的价位往往是庄家的成本区域，散户在这个区域择机介入，取胜的把握较大。

　　四：测算老股成本

　　冷门老股的庄家成本在底部区域、箱形震荡的最高价与最低价的均值处。一些股票因利空调整得十分充分，股价已深跌，无人关注，此时有心的庄家正好赶来捡便宜，然后施展操作手法吸筹。但要想骗出散户手中的廉价筹码并非易事，唯一的办法是反复拉抬、打压。这时股价K线图及成交量的特点是：K线小阴、小阳或连续阴线并伴随成交量萎缩，之后突然来一两根太阳线，同时伴随成交量的放大。然后，又是成交量萎缩和连续阴线或小阴、小阳，如此反复几次，股价上下成箱形震荡，成交量间隔性放大。庄家的成本就在箱顶与箱底之中位附近。散户在箱底或箱体中位进货埋伏，将来庄家筹码收集完毕必定发力上攻，涨幅会非常可观。

　　慢牛股庄家成本通常在10日均线与30日均线之间的黄金通道内。有些朝阳行业潜力股，庄家因看好该股基本面，在里面长期驻守，耐心运作，只要该股基本面不发生重大变化，庄家就不会出局。其走势特点是：股价依托10日均线或30日均线震荡上行，缓慢攀升，庄家手法不紧不慢，不温不火，股价偏离均线过远则回调，技术整理几天，一碰到30日支撑线就上行，成交量既不放得过大，也不萎缩得太小，始终保持一个比较适中的水平。这种慢牛股的庄家成本区域就在10日均线与30日均线之间。散户在此区域适宜进货，赚钱的概率极大。

股票投资入门：识别个股真假突破

股价的走势分析无论从形态的角度还是趋势的角度都存在着一个突破技术上的支撑或压力位置的判断。目前大部分技术分析的教科书上通常都将突破条件的确认方式总结为：“突破幅度在3%-5%以上，突破时间持续在3天以上”，但是在实战当中具体情况却要比书本上复杂得多。

　　实盘操作中，我们会发现3%-5%的幅度、3-5天的时间是无法实际确认某只股票走势是否形成了有效的突破。武汉控股(600168,股吧)(600168)近期的日K线图上就能够反映出这个问题。该股从去年10月阶段性的筑底成功以来，股价保持了震荡向上、重心逐渐上移的趋势，下方的技术支撑线向上的斜率是比较明显的。但同时在13.8元一线的技术阻力位置也相当清晰，以致于自去年10月初至今年3月底的日K线图形态形成了一个较大的三角形整理。那么如何确认股价是否构成了对某一技术点位的突破便成了判断后市走向的关键。

　　该股3月底至4月初的走势确实在短线上构成了对三角形上沿的击穿，幅度也超过了3%，时间曾达到一周以上，但是随后股价走势仍然是向下回档。目前已回到水平技术压力线的下方，而且近期的反弹仍然受阻于这个位置，反倒构成了对三角形下沿的支撑线有效击穿，股价趋势开始走弱。在这个案例当中，对上方的突破是假的，目前看对下方的突破却是真的，而且这两次相反方向的突破动作间隔的时间如此之短，我们应该怎样去分析呢?对技术形态的突破确认不能简单的运用一种标准，尤其是对长期整理形态的突破更是如此，因为此时股价运行的惯性较大，通常会尽量保持原先的整理格局。所以在这种情况下则要求突破的走势一定要明显。对于向上方的突破来说，基本上要求是干净利落不要拖泥带水，同时对股价这一波段的技术支撑均线不能击穿。

　　在这个案例当中该股进入3月以来的短线技术支撑均线就是10日均线，股价在突破三角形上沿时这条均线的支撑作用却失效了。对于向上方突破的另一个确认条件就是突破之后可能会形成一段时间的短线震荡，但震荡不能走成量价衰竭的走势，在这个案例中其短线波浪震荡的第二个高点没有超过突破后的第一个高点，而且成交量开始衰竭(衰竭是指缓慢的缩量，与异常的萎缩是两回事)，因此不构成向上突破的有效强势。

　　所以说我们在判断一只股票后市能否形成突破走势时，击穿压力线之后的短线技术特征所发出的信号是最重要的，甚至对中长期走势有相当大的影响作用，而不能简单的参照空间与时间的标准。

陈目兮；学会在股市里“吃鱼”

不少散户可能都有这样的体会：不是不会买股票，而是不会卖股票；不是没有碰到好股票，而是没有把握好。

　　散户做股票主要方法之一是跟庄赚钱，首先必须熟悉主力运作股票的规律。主力运作一支股票大概要经历三个阶段——建仓、拉升、出货，我们把这三个阶段比喻成一条鱼的鱼头、鱼中段和鱼尾。主力的建仓阶段一般是隐秘的，因为隐秘，主力就会使用各种骗人的手段，使你摸不清头绪。比如K线形态往往很恐怖，因为建仓就像我们买东西，要使成本最低，所以主力不会直线拉升股票，而进行箱体震荡。散户在这一阶段里最不容易赚钱而且容易被套。就像我们吃鱼头，虽然好吃，但容易被鱼刺卡住喉咙。

　　主力的拉升阶段方向感很强，有的主力是沿着20日均线以45度到60度的角度缓慢爬升，有的是短期疯狂涨停，以近乎90度的角度快速上涨。主力拉升一支股票中不会有大的调整，几乎是一气呵成的，这个阶段上涨幅度最大，趋势最明显。这一段就像鱼的中段，味道最美。

　　出货阶段是主力把一支股票拉到一定高位后将筹码兑现的过程，由于主力运作一支股票至少要控制30%以上的筹码，所以出货将是一个漫长的过程，非要反复折腾才能完成。主力出货的手法也是多种多样的，文明一点的缓慢横盘震荡出货；凶悍一点的大幅杀跌出货。这一段由于主力是以出货为主，往往是以技术操盘为主，把K线图形做得漂亮些，诱散户上当。这一阶段就像鱼的尾巴，刺多无肉，没有品尝的必要。

　　大致明白了主力操作一支股票的过程，我们就只吃鱼的中段，在主力完成建仓洗盘之后进入主升段时迅速跟进，在主力完成拉升后进入盘整出货期马上转战其他股票。这样我们可能赚得少一些，但赚得安全。而且因为是滚动操作，可以在多支股票上吃中段，收益就会相当可观。

　　不过，话虽然好说，但真正做起来还是不容易的。比如什么时候是主力建仓完毕的拉升时期、主力的主升段高度如何测量等，都是散户不容易解决的问题。解决这个问题就需要学习，要对市场上涨得了的股票进行统计和整理，找出它们具有的共同特征，这样就能够总结出大多数庄家操作的一般规律。

陈目兮；7月11日早盘

陈目兮；如何辨别题材股和成长股

A股一揽子蓝筹股被纳入MSCI指数之后，价值投资理念在A股市场愈加深入人心。与此同时，港股市场近期频现题材股闪崩现象，揭示出题材股的脆弱性。题材股往往容易与成长股混淆，因此我们有必要研究题材股和成长股之间的差异。

　　题材股和成长股往往有类似的故事起点，公司业务切入具有广阔市场的产业，预期未来可以带来巨大的收益。但两者的区别在于，经过最初的产品研发阶段之后，题材股并没有可持续的销售数据支撑，而成长股则具备可持续的销售数据支撑。我们以科技股居多的纳斯达克市场为例，就可以发现题材股和成长股之间的明显差异。

　　StemCells是一家著名的干细胞公司，同时也是20世纪90年代即在纳斯达克市场上市的老牌科技股。由于干细胞领域属于前景广阔的医药朝阳产业，同时StemCells公司在全球干细胞领域位居龙头地位，因此从1999年至2009年，无论美股市场如何颠簸，该公司股价始终呈现阶梯式上涨态势。有意思的是，StemCells作为科技型题材股，其市值管理手段也是频繁的股本拆细和产业购并，以此吸引投资者关注。即便是在2009年全球金融危机的高潮阶段，StemCells股价也高达350美元/股，市值更有2000亿美元之巨。但到了2016年，在美股蓝筹指数呈现大牛市的背景下，StemCells股价却跌至0.56美元/股，几近破产。原因很简单，StemCells经过十几年的研发购并，销售金额仍然寥寥无几且业绩亏损，这就是题材股华丽外貌背后最本质的软肋。

　　与之形成鲜明对比的则是成长股的典型亚马逊，这两家公司几乎同时在纳斯达克上市，两者最初的市场表现可谓不相上下，在销售业绩尚弱的初期，StemCells的股价表现还曾长期优于亚马逊。但近十年来，亚马逊的股价则一直呈现出稳健攀升态势，两者股价分化的起点也是两者销售数据分化的起点。2001年纳斯达克科技股泡沫破灭之后，亚马逊股价曾从106美元/股跌至3美元/股，此时贝索斯提出了成长股的折现现金流估值法DCF，即以企业未来自由现金流来估值，同时通过与公司维持较小的股本这一做法进行搭配，亚马逊可以回馈股东更多价值。DCF估值法听起来比较拗口，简单说就是以企业持续增长的正现金流作为估值基础，同时尽量维持股本不扩张，以此估值来支撑亚马逊市值的不断成长。亚马逊虽然业绩长期微利甚至亏损，但其正现金流却是持续高速增长的，因此亚马逊既不需要股本融资也不进行股本拆细，庞大的正现金流对应着较小的股本，这就是亚马逊股价不断递增的估值基础。

　　通过上述两个案例的比较，我们可以清晰地发现，题材股和成长股虽然可能都有着类似的故事开局，但最终的分化取决于可持续的销售业绩增长，这是投资者辨别题材股和成长股的有效指标。

22017年7月7日早盘

本周股指在犹豫中前行，特别是上证50的反复无常，多少让人担忧市场风格的切换。但增量资金持续三天的入场，得以让平均股价的底背离节奏延续：


1、以沪股通数据看，其近期亦必于进出反复中，不排除反弹了半年之久的上证50，特别是漂亮50在未来半年中迎来高位震荡，这也是白马股最常用的调整表现。增量资金的入场，其必将选择低位的品种新建仓，而非去为其它机构托盘;


2、在新都退市后，近一年共有7家公司退市，其中6家属于连续三年亏损，一家由于欺诈发行而退市。可以想像的是，在发审行严控IPO的同时，监管层开始对垃圾股进行清理，最终还市场的清静，为MSCI的进一步扩容铺平道路;


3、自6月以来，交易所密集提醒广大投者追高的风险，以及各种老鼠仓赚钱的风格，这在A股史上是罕见的。作为监管层，其有意提醒中小投资者风险的同时，今年对违规的处罚力度也是史上未有，违规成本的上升也将净化市场的操作风格;


4、昨日美公布的6月ADP数据不仅预期，使得美元继续调整。而国内，受益于供给侧改革，钢铁、煤炭、有色等中报业绩普遍向好，并且第一家中报高送转公布，相信低估值超跌的品种，在业绩向好的基础上将成为7月反弹的主力军;


5、故事讲得再多，也难以掩饰资金断裂的风险，乐视不再是断臂求生，而牺牲主业而向汽车转行，这也是创业板中不可忽视的风险。主要是集中的融资盘，以及各种创蓝筹基金上，对投资者而言，只是中报业绩问题不大，上市在两年以内的创业板仍有炒作需求;


今日重点关注沪指分时上黄线是否居上，尽管昨日有资源股强势拉升，但个股并没有因此而全面调整，反而渐渐随之修复。在慢节奏下，投资者应该认识到只要不追涨，这种行情亏钱很难。相反的，若想在当前行情下赚钱，更重要的是坚守持股的信念，而非盲目地跟随热点，否则在这乱拳打死老师傅行情下，最终让自己遍体鳞伤。平均股价的底背离不改，中线上攻引领的补涨机遇不减，看清主线方能收获未来!

陈目兮；煤飞色舞抢眼沪指3200点失而复得

核心提示：午后两市进一步下探后反弹，煤飞色舞行情抢眼，沪指3200点失而复得。

　　周四早盘，沪深两市低开，盘初指数表现分化，沪指于3200点上方窄幅震荡，深成指、创业板指则走高翻红，锂电池引领题材股活跃与市场，昨日大涨的保险板块低开后再度上攻，从领跌跃居领涨，沪指亦随之翻红，临近午盘三大股指集体跳水。午后两市进一步下探后反弹，煤飞色舞行情抢眼，沪指3200点失而复得。

　　从盘面上看，锂电、稀土永磁、新材料、煤炭、有色、新能源汽车等板块涨幅居前；海工装备、白酒、足球概念、医改、禽流感等板块跌幅居前。

　　对于后市，东方证券(行情600958,诊股)认为，中国经济韧性较强，国内市场竞争和供给侧结构性改革促使行业集中度提升，龙头股的净资产收益率逐步提升，三季度货币政策依旧处于去杠杆和紧平衡的大环境中，A股中长期市场风险偏好下行，市场关注度逐步由估值向基本面转换，不要低估趋势的力量，中期风格切换并不容易，大小盘分化持续，仍以龙头为主。

　　浙商证券(行情601878,诊股)认为，A股目前处在结构分化与价值回归阶段，市场监管趋严与国际化进程引导市场价值回归，综合考虑无风险利率水平、业绩增长预期和市场风险溢价水平，继续看好以沪深300为核心的大盘蓝筹股，市场结构将进一步分化，缺乏内生增长支撑的高估值个股将面临估值回归。

　　中航证券认为，行情的普涨让投资者看到了久违的赚钱效应，目前还只是开始阶段，不过由于目前市场整体规模比较大，所以维持慢牛行情的概率较高。

陈目兮；如何辨别题材股和成长股

A股一揽子蓝筹股被纳入MSCI指数之后，价值投资理念在A股市场愈加深入人心。与此同时，港股市场近期频现题材股闪崩现象，揭示出题材股的脆弱性。题材股往往容易与成长股混淆，因此我们有必要研究题材股和成长股之间的差异。

　　题材股和成长股往往有类似的故事起点，公司业务切入具有广阔市场的产业，预期未来可以带来巨大的收益。但两者的区别在于，经过最初的产品研发阶段之后，题材股并没有可持续的销售数据支撑，而成长股则具备可持续的销售数据支撑。我们以科技股居多的纳斯达克市场为例，就可以发现题材股和成长股之间的明显差异。

　　StemCells是一家著名的干细胞公司，同时也是20世纪90年代即在纳斯达克市场上市的老牌科技股。由于干细胞领域属于前景广阔的医药朝阳产业，同时StemCells公司在全球干细胞领域位居龙头地位，因此从1999年至2009年，无论美股市场如何颠簸，该公司股价始终呈现阶梯式上涨态势。有意思的是，StemCells作为科技型题材股，其市值管理手段也是频繁的股本拆细和产业购并，以此吸引投资者关注。即便是在2009年全球金融危机的高潮阶段，StemCells股价也高达350美元/股，市值更有2000亿美元之巨。但到了2016年，在美股蓝筹指数呈现大牛市的背景下，StemCells股价却跌至0.56美元/股，几近破产。原因很简单，StemCells经过十几年的研发购并，销售金额仍然寥寥无几且业绩亏损，这就是题材股华丽外貌背后最本质的软肋。

　　与之形成鲜明对比的则是成长股的典型亚马逊，这两家公司几乎同时在纳斯达克上市，两者最初的市场表现可谓不相上下，在销售业绩尚弱的初期，StemCells的股价表现还曾长期优于亚马逊。但近十年来，亚马逊的股价则一直呈现出稳健攀升态势，两者股价分化的起点也是两者销售数据分化的起点。2001年纳斯达克科技股泡沫破灭之后，亚马逊股价曾从106美元/股跌至3美元/股，此时贝索斯提出了成长股的折现现金流估值法DCF，即以企业未来自由现金流来估值，同时通过与公司维持较小的股本这一做法进行搭配，亚马逊可以回馈股东更多价值。DCF估值法听起来比较拗口，简单说就是以企业持续增长的正现金流作为估值基础，同时尽量维持股本不扩张，以此估值来支撑亚马逊市值的不断成长。亚马逊虽然业绩长期微利甚至亏损，但其正现金流却是持续高速增长的，因此亚马逊既不需要股本融资也不进行股本拆细，庞大的正现金流对应着较小的股本，这就是亚马逊股价不断递增的估值基础。

　　通过上述两个案例的比较，我们可以清晰地发现，题材股和成长股虽然可能都有着类似的故事开局，但最终的分化取决于可持续的销售业绩增长，这是投资者辨别题材股和成长股的有效指标。

陈目兮；白马股回调一些价值派基金经理已提前减持

近日，蓝筹股连续出现回调，贵州茅台下跌，海康威视也逐步回调。一路高歌猛进的价值股受阻，究竟是上涨路上的“小憩”还是见顶信号？证券时报记者采访了多位“价值投资派”基金经理，他们中多数早已卖掉了手中的价值股，少数继续看好的基金经理也对持仓进行了大幅调整。

整体而言，此次价值股回调，一方面是基金经理们投资策略上的操作，同时也是机构调仓的结果。

或为机构调仓所致

价值投资者已卖价值股

受访的多位基金经理表示，此次价值白马股的回调可能与机构调仓有关。“年中，很多私募、公募、保险都会进行半年度考核，有些基金会选择分红，不少基金已兑现收益。做绝对收益的机构一般都会这样操作。”一位投资经理表示。

上海一位知名价值投资派基金经理告诉记者，此前他已基本卖光了手中的价值股。他坦言，过去很多年一直坚定持有价值股。但今年以来，价值股价格大幅上涨，他首次大举卖出了手中的价值股。在他看来，这些价值股的价值已得以体现，甚至被市场高估，是时候兑现收益了。

另一位基金经理则表示，他曾长期持有如今被市场广泛看好的家电类龙头。“在我买的时候，有的家电股市盈率只有6倍，但是无人问津，现在市盈率十几倍了，市场却趋之若鹜。”在这样的情况下，他坚决卖出了手中所有的家电股。

他们是否卖早了？一位价值派基金经理感叹，当年美国“漂亮50”涨幅最大、所有人为之侧目的时候，也正是美国价值投资者最痛苦的时候。因为在“漂亮50”疯狂上涨之前，他们已经卖出了这些股票。

对此，有基金经理表示并不觉得自己卖早了。作为价值投资的方式，他更习惯于以较低的价格买入，然后在一个合理的价格卖出，只要买入时足够便宜，并不在意是否在最高点卖出。

记者了解到，将具有超额收益的价值股兑现之后，这些基金经理还是将目光放在了低估值领域。有几位基金经理不约而同地表示，现在持有较多的安全边际更高的银行类个股。

另外一位明星价值派基金经理则向记者表示，他依然看好价值股的未来。因为真正的价值股会随着自身业绩的兑现而不断消化估值。虽然现在看上去比较贵，但是过个一两年，等公司业绩兑现后，可能就不会觉得贵了。不过，这位基金经理透露，尽管看好价值股长期表现，他还是对持仓进行了调整，卖掉了那些上涨太快的个股，买入他认为有价值、但市场未予充分挖掘的个股。

价值股行情见顶了？

在不少基金经理看来，这次价值白马股的回调在意料之中。有私募基金经理分析原因主要在于，一方面，美国市场的缩表在推进，前期国内价值白马股涨幅已经较大，很多公司的上涨超预期，价值股回调在所难免。

一位价值派基金经理也认同价值白马股涨幅较大的理由，部分投资者对收益感到满意，选择兑现。同时，价值股到了比较高的价格，需要一定的估值修复。不过，他认为，短期来看，这些个股的下跌空间不会太大。“蓝筹虽然有泡沫，但都是有基本面支撑的，回调空间可能比较有限。”

“价值股就像房价，一线城市房价即使回调，未来依然有上涨空间；绩差股就像四五线城市的房价，随着人口净流出，未来可能只会一跌再跌。”上述基金经理说。 不过，也有基金经理认为价值股已出现泡沫。一位趋势型基金经理表示，价值股已经出现了明显的泡沫，价值股行情即将结束。这两天价值股“领头羊”的下跌可能就是逆转的信号。他表示，从以往公募基金持仓变化情况来看，在价值股处于低点时就持有的基金仅是少数，大多数持股基金都是在价值股上涨之后才追进去的。现在市场中投资价值股的多数并不是价值投资者，而是趋势投资者甚至是投机者。表面上看是对价值的认同，但实际上，大家追逐的标的未必都有“价值”。比如，有些家电股处于景气周期顶峰，随着下半年房地产后周期影响的加大，很多家电股的业绩很可能会出现反转。在这样的周期顶点谈家电股的价值，存在很大的问题。

还有一位私募基金经理表示，近期价值股有所回调，但回调幅度并不深，他仍然不会介入这些蓝筹白马股。“有的股票每年的增长只有个位数，但估值却已经炒到了十几甚至二十倍。这其实是很不正常的现象。”

也有基金经理认为，无法就此判断白马股行情是否到头。有私募基金经理表示，当前白马股确实存在泡沫，但还没有大到会破灭的程度。相应的，很多小盘股也没有便宜到比白马股更具投资价值。因此，行情是否切换还不好说。

煤炭行业整体业绩回暖3.18亿元大单热捧股

国家统计局日前公布数据显示，1月份-5月份，煤炭开采和洗选业实现营业收入11898.1亿元，同比增长44%；利润总额1233.4亿元，同比增长8773.4%。此外，《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，截至7月4日，煤炭行业有13家公司发布上半年业绩预告，其中，有7家公司预计净利润同比增长，中国神华、露天煤业、陕西黑猫等公司预计2017年上半年净利润增幅均在1倍以上；2家公司预计实现扭亏；4家公司预告盈利不确定。总体来看，行业整体业绩出现回暖。

对此，分析人士指出，今年上半年煤价出现震荡，但同比仍处于高位，煤炭企业的盈利整体也处于较高水平。未来煤炭供需仍以平衡为主，煤价有望位于中高位水平，加上资产负债表的修复和资本开支的下降，行业中长期业绩有望继续改善，看好下半年板块估值提升。

二级市场上，本周以来的2个交易日里，煤炭板块异动明显，在可交易的41只个股中，期间股价实现上涨的个股有28只，占比68.29%。其中，昊华能源期间累计涨幅居首，达到6.10%，仁智股份紧随其后，期间累计涨幅为4.46%，而红阳能源(4.36%)、陕西煤业(4.24%)、*ST郑煤(2.98%)、开滦股份(2.62%)、西山煤电(2.62%)、恒源煤电(2.58%)、安源煤业(2.55%)、*ST平能(2.28%)和平煤股份(2.28%)等个股期间累计涨幅也均超2%。

资金流向方面，本周以来的2个交易日里，板块内共有21只个股备受市场主力资金的关注，累计吸金3.18亿元。其中，陕西煤业期间累计大单资金净流入居首，达到7650.33万元，西山煤电紧随其后，期间累计大单资金净流入为5507.06万元，另外，冀中能源(5215.17万元)、阳泉煤业(2041.52万元)、昊华能源(1636.62万元)、红阳能源(1598.71万元)、开滦股份(1410.39万元)、山西焦化(1299.37万元)和*ST郑煤(1060.01万元)等个股期间也均获得超1000万元的大单资金抢筹。

从近期行业基本面来看，煤价上涨以及产能收缩将继续利好板块后市。近期河北港口集团秦皇岛海运煤炭交易市场发布2017年6月21日-27日的环渤海动力煤价格指数报收于577元/吨，环比上涨3元/吨，价格指数已连续第三期上行，累计上行15元/吨。

据上海钢联消息，中国于7月1日起禁止部分口岸经营煤炭进口业务，包括福建可门港、宁德港、东吴港和海南乐东港等码头已经被禁止进口煤炭业务。这四大码头所属电厂分别是华电集团、大唐集团、国电集团和华能集团。

对于板块的后市机会，民生证券表示，煤炭行业供给侧结构性改革的过程就是落后产能出清，资源向区域龙头集中的过程，价格将维持高位，龙头企业将大幅受益；叠加国企改革的推进，行业估值和盈利将逐步得到提升。在煤价中枢上提、流动性收紧边际弱化的情况下，看好煤炭板块的超额收益。重点推荐陕西煤业、兖州煤业；还可关注优质焦煤标的：西山煤电、潞安环能；煤、铝双供给侧结构性改革标的：神火股份。