深高速投资要点 ——盈利能力即将跃上新台阶

（仅供参考）

深高速投资要点
---盈利能力即将跃上新台阶

深高速（600548）总股本21.8亿股。2017年第一季度每股收益0.16元，每股净资产5.97元。该股静态估值不高，盈利能力即将跃上新台阶，动态市盈率7倍，题材概念不少，具有妖股潜质。

一、静态估值不高
1、市盈率低。2017年8月4日，深高速市盈率为14.6倍，在3340家上市公司从低到高的排序中排名159位。
2、市净率低。2017年8月4日，深高速的市净率为1.48，在3340家上市公司从低到高的排序中排名230位。
3、连续16年分红派息。公司一直将净利润的40-50%分配给投资者，难能可贵。
深高速的低市盈率、低市净率、每年派发股息使其成为网下配售新股的理想标的。
二、盈利能力即将跃上新台阶，动态市盈率7倍
预计公司的盈利能力将跃上新台阶。2018-2020年累计每股收益5.09元，年均1.7元。其中，高速公路累计贡献1.87元，环保业务累计贡献0.33元，房地产业务累计贡献1.98元，政府回购累计贡献0.73元，贵州银行累计贡献0.18元。目前股价对应的动态市盈率不到7倍。假定公司未来3年不分红，那么3年后公司的每股净资产将有11元。2018-2020年公司累计将实现110亿元净利润，公司将有更多资金投资新的环保业务。2020年以后，外环高速也将贡献更多的净利润。因此，2020年以后的年份，公司的每股股收益仍将在1元以上。

1、预计2018-2020年，公司高速公路业务为公司贡献的每股收益分别为0.52、0.61、0.74元，累计1.87元。
1）原有高速公路的通行费收入持续增长，2017年上半年增长10%左右。预计2018-2020年，原有高速公路贡献的每股收益分别为0.45、0.49、0.55元。
2）增持了武黄高速的股权。2016年12月2日，公司增持了武黄高速45%的股权，耗资4.5349亿元，预计2018-2020年将分别贡献4800、5200、5500万元净利润，贡献的每股收益分别为0.022、0.024、0.025元。
3）收购了益常高速。2017年1月20日公司公告收购了益常高速100%的股权，耗资12.7亿元。益常高速2016年的净利润为 1.53951亿元。该交易已于2017年5月份完成。预计2018-2020年益常高速将分别贡献8000、8800、9500万元净利润，贡献的每股收益分别为0.036、0.04、0.044元。
4) 百亿级别PPP项目--外环高速将于2019年建成通车。在深圳市政府的大力支持下，公司出资65亿即拿到了60公里双向6车道的外环A段项目25年的收费权。这个项目总投资206亿元，市政府补贴了141亿元。该项目2018年底建成通车。预计2018年-2020年，外环高速贡献的每股收益分别为0、0.05、0.1元的收益。
5）代建业务和代管业务。公司负责外环高速的建设管理工作，按外环 A 段清理概算（不含土地征用及拆迁补偿费，含管线改迁费）的 1.5%计取。清理概算未审定之前，暂以初步设计概算中的工程建设费人民币约 152 亿元为基础计取。建设管理费由外环公司以现金方式向公司分期支付。公司还代为管理其他高速公路，并收取一定的费用。预计2018-2020年贡献的每股收益分别为0.01、0.01、0.02元收益。

2、预计2018-2020年环保业务为公司贡献的每股收益分别为0.10、0.11、0.12元，累计0.33元。
公司2016年底以来加大了转型环保的力度，已经完成了三个项目，分别是：
1）2016年底公告以不超过3.2亿元参与深汕特别合作区南门河治理项目，该项目是PPP项目，业绩有保证。
2）2017年4月份出资6189万元，获得了深圳水务规划设计院有限公司15%的股份。该公司2016年净利润近1500万元。据悉，该设计院进行公司制改造后有可能上市。
3）2017年5月份收购了重庆德润20%的股份，德润环境的主要资产是50.04%的重庆水务和57.6%的重庆三峰环境，也即深高速收购了10%的重庆水务和11.42%的三峰环境。重庆水务是上市公司，三峰环境也计划于近年上市。该交易于2017年5月份完成，预计2017年将新增净利润4500-12000万元，2018年将增加8000-23000万元。
值得特别重视的是，三峰环境的核心设备与技术领先，运营管理与世界先进水平同步，垃圾焚烧技术和设备在国内市场占有率超过30%，位居全国第一。该公司具有集研发、设计、投资、建设、核心设备制造和运营管理于一体的全产业链服务能力，在全国同行业具有突出优势。该公司主编了垃圾焚烧行业核心国家标准6项，参编11项，获国家环保部批准建设国家环境保护垃圾焚烧处理与资源化工程技术中心。三峰环境是垃圾焚烧发电行业首个被列入国家品牌计划在全球范围内进行正面宣传的企业。该公司未来将持续高速发展。三峰环境上市后，预计市值将达到250亿元以上，并有可能冲击500亿大关，深高速的投资也有望大幅度增值。

3、预计2018-2020年贵州银行为公司贡献每股收益分别为0.05、0.06、0.07元，累计0.18元。
公司合计持有4.26亿股贵州银行，每股持有0.2股的贵州银行。贵州银行得益于贵州省近年的高速发展，盈利能力强劲，该银行也有上市的计划。2016年贵州银行的净利润23亿元左右，深高速分享到的投资收益有9000多万，每股有0.04元以上。预计2018-2020年贵州银行为公司贡献的每股收益分别为0.05、0.06、0.07元，累计0.18元。

4、预计2018-2020年房地产业务累计将为公司贡献每股1.98元的收益。
1）公司在年报的投资者交流会上明确表示，梅林关项目将于2017年底动工。转眼已是8月份了，这意味着该项目即将动工，也意味着公司房地产业务贡献的利润即将大大增加。梅林关地块的土地面积约为9.6万平方米，建筑面积48.6万平方米，深高速占项目公司49%的股权。该项目地价款约为35.67亿元，加上拆迁等成本，楼面地价约11000元/平方米。目前该项目附近的房价在70000元左右，因此，该项目至少赚80亿元，深高速有望分享40亿元以上，每股赚1.8元以上。该项目全部竣工大约需要3年时间。
2）贵龙项目还能实现4亿元净利润。截至2016年底，公司控股70%的贵深公司持有贵龙土地2490亩（约166万平方米）土地。预计贵龙项目还能实现4亿元左右的净利润，每股0.18元。

5、政府回购盐排、盐坝、南光3条高速公路的投资收益（每股0.73元）将于2018年底或者2019年初实现。
政府大概率将买断这3条路，这意味着公司将有每股0.73元的投资收益。此外，媒体披露公司旗下的水官高速有可能也被政府回购，公司有可能再次获得巨额现金和投资收益。

三、题材概念

粤港澳湾区概念。粤港澳大桥2017年底通车有利于公司的高速公路业务，粤港澳大湾区的规划也有利于公司的高速公路业务、环保业务、地产业务。
雄安新区概念。公司的实际控制人是深圳投资控股有限公司，媒体报道，深圳投资控股有限公司和雄安新区签订了战略合作备忘录。
转型环保概念。公司已经在环保领域投资了3个项目，还将继续寻找优质环保项目进行投资。
参股公司上市概念。重庆三峰环境、贵州银行都有可能上市。

四、具备妖股潜质
自由流通市值低、自由流通股本占比低的股票很容易成为大牛股，成为妖股。深高速具备这个条件。
1、公司实际流通市值低。第一大股东、招商局华建公司、广东路桥、深圳公路所持股份虽然可以流通，但实际流通的可能性很小。因此，A 股的实际流通股仅为2.2亿股，9.34元股价对应的实际流通市值为20.55亿元。
2、实际流通股本占比低。公司实际流通股本占比为10%。

五、风险提示
1、中国经济急剧滑坡，通行费收入增速不达预期。
2、深圳房地产价格大跌，梅林关项目盈利能力不达预期。
3、环保政策发生大幅度变化，三峰环境发展受阻。

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