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“新质”动力穿越周期，新乳业2023年扣非利润劲增近六成4月25日晚，国内乳业“新鲜”势力代表品牌新乳业发布2023年业绩报告。报告显示，新乳业2023年实现营业收入109.87亿元，同比增长9.8%；归母净利润4.31亿元，同比增长19.3%；归母扣非净利润4.65亿元，同比增...“新质”动力穿越周期，新乳业2023年扣非利润劲增近六成
4月25日晚，国内乳业“新鲜”势力代表品牌新乳业发布2023年业绩报告。报告显示，新乳业2023年实现营业收入109.87亿元，同比增长9.8%；归母净利润4.31亿元，同比增长19.3%；归母扣非净利润4.65亿元，同比增长57.9%；销售净利率4.0%，同比增长0.37个百分点，自上市以来，公司连续5年保持营收和利润双增长。2023年，公司经营活动现金流量净额15.57亿元，同比增长50.6%；加权平均净资产收益率16.76%，同比提升2.71个百分点。同时，为了更好地回馈投资者，公司今年大幅提升分红比例，每股分红金额同比提升76.47%。公司2024年一季度实现营收26.14亿元，同比增长3.66%；归母净利润0.90亿元，同比增长46.93%，销售净利率同比增加1.01个百分点。
数据显示，2023年乳制品行业面临需求不足、消费疲软的压力，液态奶整体销量略有下降。新乳业精准把握市场追求高端和性价比共存的局面，坚持推动“鲜立方”战略持续深化，通过强化核心业务，加大科技创新与分布式经营力度构建了坚实的价值壁垒，以新质动力驱动，实现超过行业大盘的强劲增长，并推动可持续发展规划和社会责任体系全面落地。
提升核心业务能力 稳步推高内生盈利水平
在乳品行业长期向好、周期性调整的大背景下，以“新鲜”为核心的鲜奶业务因竞争壁垒强、入局要求高等特征，已成为近年来抗周期显著、增长最快的乳品细分领域之一。去年5月新乳业发布了战略规划，提出“做大做强核心业务，提升企业价值，五年实现净利率倍增”的战略目标，并确立了做强低温、价值引领，科技加持、体验为上，内生为主、并购为辅，分布经营、区域深耕的战略实现路径。
在战略规划指引下，新乳业集中发力，强化以“鲜”为核心的市场定位，通过增强极致新鲜的运营能力，并明确提出把“24小时”鲜牛乳消费和DTC渠道作为强化“新鲜”核心业务的两大实现路径，进而打造驱动新乳业高质量增长的第一场景引擎。从年报来看，新乳业在这两条路径上已取得预期成果。2023年，公司鲜奶同比增长双位数，DTC业务整体收入同比增长超过15%；新品收入占比达12%，以“鲜”为核心的市场定位持续强化。
2023财年，新乳业以低温鲜奶、低温特色酸奶为重点，推出多款新品推动低温品类进一步升级，成为拉动增长的重要引擎。其中，“24小时鲜活有机乳”以“真新鲜、真活性、真溯源”刷新“新鲜有机”定义，作为全国首款只卖当天的有机鲜牛乳打强品类升级，“24小时”高端系列产品同比增速近40%；主打新鲜的“今日鲜奶铺”推出高钙升级版本，“浓”牛乳同比翻番；低温酸奶“活润晶球”产品完成1000+倍迭代升级；特色产品气泡酸奶“乐汽”上新水蜜桃及可乐两个口味。
在渠道端，新乳业精耕本地资源，提升经营能力，驱动“新鲜版图”持续扩展，DTC业务规模和管理水平增长明显。2023年新乳业DTC业务整体收入同比增长超过15%，其中远场电商业务同比增长超过40%，自主征订业务同比增长超15%；“鲜活go”全平台销额突破2.7亿，全域数字化用户数突破1900万人，同比增长近50%，全年周期购用户复购率有效提升，“鲜活go”对业务的支撑赋能力度明显提升。
在城市群策略的持续推动下，新乳业加强构建立体化渠道，在基地市场周边重点区域积极拓展零食、生鲜、商超等核心渠道，加速渗透周边外埠市场，市场份额进一步提升。一手抓新鲜产品，一手抓立体渠道，新乳业聚焦核心业务能力，内生动力进一步增强，2023年销售净利率得到显著提升。
科创加持用户体验 品牌势能锐度稳步提升
为了持续落地“科技加持，体验为上”战略精进，2023财年，新乳业围绕“鲜立方战略”投入于生物科技、数字科技等硬核科技领域，以此为基础实现了产品、服务、营销等多路径的持续创新成果，实现了在精准营养、优质乳加工等方面的领跑，为巩固公司核心业务的构筑了科技护城河。数据显示，2023年新乳业的新品收入占比12%，连续三年占比保持双位数。
报告期内，新乳业成立“分子力量”生物科技公司，聚焦益生菌、酶工程等生物科技方向的研究和成果转化，平台菌种库现有菌株1,500多株，并已实现了自有发酵剂和益生菌的产业化，在菌种“芯片”的国产替代上迈出了坚实的一步。2023年，新乳业取得专利授权共40项，其中发明专利15项，在生物发酵、酶工程、精准营养、优质乳加工等方面的关键技术及食品安全的重大科技问题上的持续投入，为新乳业夯实核心竞争力提供了坚实基础。
以科技成果转化为基础，新乳业在报告期内多款新品业绩亮眼。在低温风味乳领域，新乳业引领消费快风口，快速迭代出新和全国复制，根据季节风味全新上市绿豆爽、贝贝南瓜、五黑营养乳，通过低温风味乳潮品快做，成为增长新引擎；在常温奶领域，新乳业发力有机赛道，建立地方特色有机奶产品矩阵，全年新增常温有机产品7支，常温有机产品全年同比增长超过50%，常温高端品牌“澳特兰”有机系列产品全年同比增长近40%。
在近年来备受关注的特色奶领域，新乳业构建了“星系牧场、森系牧场、云系牧场、水系牧场”四大特色奶源系列，年内实现同比增长超过70%。其中，塞上牧场产品依托“吴忠——中国硒都”地理环境优势进行升级，突出“原生含硒”营养属性，同比增长翻番；“贺兰山爵品”2023年全面焕新，凭借独特的资源优势、差异化的产品定位和亮眼的市场表现，荣膺“2023中国食品产业年度限定贺兰山产区牛奶品类坐标”等行业大奖；洪雅牧场特色品牌升级，凸显“森系”+“本地”自然体验，销额同比翻番。
在丰富产品供应的同时，新乳业也在不断加强鲜价值传播，作为新鲜势力代表品牌持续把“新鲜”赛道做长做宽。报告期内，在“新生活,鲜出发”的主题之下，新乳业成功举办“第九届牛奶粉丝节”，并在全国7城同步举办“第四届鲜奶节”，通过以用户为核心的全域新营销，提升品牌势能与锐度。在品牌年轻化营销方面，新乳业积极联名各大IP的同时，努力构建私域流量池，孵化出数百位内部优质KOC、KOL，通过深度结合IMC，精准化运营，并围绕核心产品，年度累计发布2.5万篇内容，累计总阅读突破7000万人次。
数字化提质增效 构建绿色可持续乳业
2023年，新乳业重点推进的灯塔项目群数字化建设持续深化，前期投入开始反哺于从营销到生产、从工厂到牧场的全产业链，特别是以数字工厂、PMC精益化管理与优化、奶源数字化为主的供应链数字化，显著提升了公司运营效率。
对养殖板块，新乳业通过数字化手段加强精细化管理，不断推动养殖技术进步，聚焦运营提效，建立奶牛绿色提质增效关键技术示范场。新乳业数字工厂上线后，进一步满足了柔性生产需要，供应链精益化管理推动全业务体系、全渠道订单线上化率达到90%，实现人员精简和效率提升，通过供应链全体系联合降本，全年单吨人工及制造费用同比下降超过5%。新乳业旗下新华西工厂荣获TPM（全球卓越制造大奖）优胜奖，并将持续推进 WCM 世界级制造工厂。
与此同时，数字化溯源平台“鲜活源”项目已实现全过程透明的闭环管理、正反向质量追溯，实现与云南等地方政府的食品安全信息系统对接，提升质量分析的精度和异常报警的敏感度，以数字科技方式更加保障食品安全。在2023年第五届中国质量大会上，新乳业入围“数字化质量管理创新与实践”典型案例组织前10强。
凭借在提升运营能力和绿色发展等方面的显著成绩，新乳业连续四年荣获由德勤评选的“中国卓越管理公司”，荣膺凯度2023年全球品牌足迹“韧性增长品牌”，新华西、夏进乳业、湖南南山获评为荣获国家级绿色工厂，昆明雪兰获评为云南省数字化转型标杆示范企业，青岛琴牌获评为山东省管理标杆企业。
随着行业进入产品结构、产品品质、消费体验多重升级的高质量发展新阶段，新乳业将果断拥抱科技变革与行业转型升级机遇，坚持“鲜活，让生活更美好”的使命，聚焦核心主业，从科技创新、提质增效等方面强化内生动力，提升企业价值，以新质动力驱动，实现五年净利率倍增的阶段目标，并着力推进全供应链的绿色可持续发展，以金融、技术等为连结扶持产业链发展，助力乡村振兴，善尽上市公司社会责任。
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无锡鼎邦：下游市场需求增长+政策支持 高毛利油浆蒸汽发生器收入攀升《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审近年来，在国家“双碳”目标背景下，随着国内炼油能力及乙烯产能的不断提高，以及国内石油化工行业“降油增化”政策不断推进，国内换热设备市场规模保持平稳增长。“十四五”期间，国内仍...无锡鼎邦：下游市场需求增长+政策支持 高毛利油浆蒸汽发生器收入攀升
《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审
近年来，在国家“双碳”目标背景下，随着国内炼油能力及乙烯产能的不断提高，以及国内石油化工行业“降油增化”政策不断推进，国内换热设备市场规模保持平稳增长。“十四五”期间，国内仍有多个在建或拟建的炼化项目实施，为石油化工领域的换热设备带来广阔的市场需求。无锡鼎邦换热设备股份有限公司（以下简称“无锡鼎邦”）专注于换热设备的研发、设计、制造和销售，为客户提供稳定、节能的专业化换热解决方案，其产品广泛应用于石油化工领域。
业绩方面，近年来无锡鼎邦营收、净利润均呈逐年上涨态势。同时，无锡鼎邦的加权平均ROE高于行业均值，盈利能力突出。凭借专业的换热设备制造能力、优秀的产品质量和服务以及快速响应能力等优势，无锡鼎邦得到了国内外大型石油化工企业的广泛认可，并建立了稳定的合作关系，具有丰富的客户资源。截至2023年9月30日，无锡鼎邦在手订单（不含税）金额为2.96亿元，充裕的在手订单保障了其未来业务的发展。特别是在“降油增化”的趋势下，近年来无锡鼎邦高毛利油浆蒸汽发生器收入攀升，成为其新的业绩增长点。
一、市场需求增长叠加政策支持，国内换热设备行业持续发展
自2015年独立炼油厂首次获准进口原油以来，国家主导石油工业实现升级和现代化，国内炼油产能不断增长。据中国石油集团经济技术研究院数据，2019-2023年，国内炼油产能分别为8.60亿吨/年、8.86亿吨/年、9.11亿吨/年、9.20亿吨/年、9.36亿吨/年。
另外，乙烯工业是石油化工产业的核心，乙烯产品产量占石化产品的75%以上。近年来，国内乙烯行业发展迅猛。“十三五”期间，国内乙烯产能从2,200.5万吨增长至3,518万吨，年平均复合增长率为9.84%。预计到2025年，国内乙烯的产能将达到约7,350万吨。
下游炼油能力及乙烯产能的不断提高，有效带动了石油化工专用设备的市场需求不断增长。而换热设备作为石油化工领域的关键设备，其市场需求亦持续提升。
政策方面，2020年度国内明确提出碳达峰碳中和目标后，石化行业“降油增化”政策不断推进。
近年来，国家发布了多项政策指导石油化工产业从工艺技术、生产设备等多方面着手，实现节能降耗，从而推动国家“碳达峰、碳中和”的目标。同时，各部委发布了《工业能效提升行动计划》、《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案（2021-2025 年）》、《2030 年前碳达峰行动方案》等多项政策，鼓励高效节能换热器的发展。
上述政策的实施，推动石油化工等行业开展节能降碳改造，推广节能低碳技术装备，提高能源资源利用效率。节能减排、高效化成为了换热设备行业未来发展的重要方向。
在国家政策的指引下，国内石油化工行业纷纷上马炼化一体化项目（炼化一体化是指将炼油和石脑油裂解生产化学品相结合的一体化生产模式），助力国内换热设备市场规模保持平稳增长。
据中商产业研究院的数据，国内换热设备行业规模从2019年的810.50亿元增长至2022年的868.90亿元，年复合平均增长率为2.35%，保持稳定的增长态势，预计2023到2026年市场规模将从900.2亿元增长至992.1亿元，年复合平均增长率为3.29%。
“十四五”期间，国内仍有包括大榭石化炼化一体化项目改扩建第五期、古雷炼化一体化工程二期项目、中科炼化一体化项目二期、塔河原油蒸汽裂解百万吨级乙烯项目、广州石化安全绿色高质量发展技术改造项目、茂名分公司炼油转型升级及乙烯提质改造项目、石家庄炼化分公司绿色转型发展项目、吉林石化炼油化工转型升级项目在内的多个在建或拟建的炼化项目正在建设中，为石油化工领域的换热设备带来广阔的市场需求。
综上，在国家“双碳”目标背景下，随着国内炼油能力及乙烯产能的不断提高，以及国内石油化工行业“降油增化”政策不断推进，国内换热设备市场规模保持平稳增长。“十四五”期间，国内仍有多个在建或拟建的炼化项目实施，为石油化工领域的换热设备带来广阔的市场需求。
二、营收及净利润逐年上涨，ROE高于行业均值盈利能力突出
作为一家专注于换热设备研发、设计、制造和销售的科技创新型企业，无锡鼎邦为客户提供稳定、节能的专业化换热解决方案，产品广泛应用于石油化工领域。随着下游换热器需求的增长，无锡鼎邦的业绩呈现出稳步增长的态势。
据东方财富choice数据，2021-2023年，无锡鼎邦的营业收入分别为3.10亿元、3.67亿元、4.38亿元，年均复合增长率为18.94%。需要说明的是，无锡鼎邦2023年财务数据经中兴华会计师审阅未审计，下同。
同期，无锡鼎邦的净利润分别为1,988.11万元、4,036.56万元、4,695.05万元，年均复合增长率为53.67%。
与此同时，无锡鼎邦的经营性活动现金流量净额呈持续增长趋势，“造血”能力增强。
2021-2023年，无锡鼎邦经营活动产生的现金流量净额分别为2,603.79万元、2,655.08万元、6,718.61万元，近三年合计超一亿元。
值得关注的是，近年来无锡鼎邦的加权平均净资产收益率高于同行业可比公司的平均值，盈利能力突出。
据东方财富choice数据，2020-2023年，无锡鼎邦的加权平均ROE分别为14.94%、16.57%、26.36%、25.40%。其中，2023年1-9月，无锡鼎邦的加权平均ROE为18.74%。
2020-2022年及2023年1-9月，无锡鼎邦同行业可比公司甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司（以下简称“蓝科高新”）的加权平均ROE分别为1.04%、-10.25%、-12.15%、-0.04%；无锡化工装备股份有限公司（以下简称“锡装股份”）的加权平均ROE分别为25.64%、25.74%、16.88%、5.97%；兰州兰石重型装备股份有限公司（以下简称“兰石重装”）的加权平均ROE分别为-16.95%、7.67%、5.77%、4.27%；四川科新机电股份有限公司（以下简称“科新机电”）的加权平均ROE分别为12.95%、13.44%、15.33%、10.23%。
经金基研计算，2020-2022年及2023年1-9月，上述四家无锡鼎邦同行业可比公司的加权平均ROE均值分别为5.67%、9.15%、6.46%、5.11%。
随着业绩的稳步增长，近年来无锡鼎邦的每股收益也持续上涨。2021-2023年，无锡鼎邦每股收益分别为0.31元/股、0.62元/股、0.72元/股，年均复合增长率达52.40%。
简言之，近年来无锡鼎邦的营业收入和净利润均呈逐年上涨趋势，业绩持续向好。同时，无锡鼎邦的加权平均净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。此外，无锡鼎邦的每股受益亦随业绩的稳步增长而持续提升。
三、国内外大型石油化工集团认可，持续开拓新客户在手订单充裕
经过多年的发展，无锡鼎邦已具备一定的客户基础和市场知名度，与国内石油化工、基础化工领域诸多大型企业集团建立了稳定的合作关系。
凭借专业的换热设备制造能力、优质的产品质量和服务，无锡鼎邦得到了中国石化、中国石油、中国海油、中化集团、延长石油集团、浙江石化、恒力石化、盛虹石化等国内大型企业集团的广泛认可。无锡鼎邦与上述客户的合作历史均在5年以上，合作关系稳定：其中与中国石化、中国石油的最早合作时间均在2008年；与中国海油、中化集团的最早合作时间均在2011年。
无锡鼎邦被中石化上海工程有限公司、中国石油化工股份有限公司安庆分公司、中国石化上海高桥石油化工有限公司、中国石化上海石油化工股份有限公司、中国石油化工股份有限公司广州分公司、中石油克拉玛依石化有限责任公司、陕西延长石油（集团）有限责任公司等客户授予“优秀供应商”荣誉。无锡鼎邦还被上海赛科石化评为“最佳供应商”。
需要指出的是，换热设备行业的下游客户主要为石油化工、基础化工等大型企业。下游客户通常要求供应商取得国家资质同时通过ASME认证等，对供应商具有严格的筛选考核过程，一旦建立合作关系不会轻易更换，以此来保证工程项目的顺利推进以及装备运行的稳定性和可靠性。
在与存量客户深入合作的同时，无锡鼎邦积极开拓新客户，为其未来的发展夯实基础。
2020-2022年及2023年1-6月，无锡鼎邦拓展新客户数量分别为9家、13家、10家、7家，新客户销售收入占当期主营业务收入的比例分别为14.29%、9.25%、14.90%、19.73%，拓展新客户带来的收入保持在稳定水平。
同时，无锡鼎邦不断提升自身核心竞争力，积极开拓国际市场。通过前期的接洽，无锡鼎邦已得到了壳牌石油（Shell）、埃克森美孚（ExxonMobil）、法国液化空气集团、巴士拉天然气公司等境外公司的认可并逐步开展合作，有望受益于世界能源转型加速带来的需求增长。
从在手订单情况看，截至2023年9月30日，无锡鼎邦在手订单（不含税）金额为2.96亿元，充裕的在手订单保障了其未来业务的发展。
目前，无锡鼎邦就广州石化安全绿色高质量发展技术改造项目、茂名分公司炼油转型升级及乙烯提质改造项目、石家庄炼化分公司绿色转型发展项目、兵器工业集团精细化工及原料工程项目等多个项目与客户开始接洽，预计后续订单充裕。
综述之，无锡鼎邦在换热设备领域深耕多年，积累了丰富的客户资源且客户关系良好。此外，无锡鼎邦在增强现有客户粘性的同时，积极拓展新客户，在手订单充裕，保障了其未来业务的成长性。
四、严品控不断升级检测规范标准，油浆蒸汽发生器收入攀升
深耕石油化工领域二十余载，无锡鼎邦不断提升产品质量和性能，致力于为客户提供优质、高效、可靠的换热设备。
目前，无锡鼎邦已建立了健全的质量管理制度，落实质量控制的各个环节。无锡鼎邦不仅持有A2级压力容器制造许可证、A3级空冷式换热器安全注册证、ASMEU钢印授权证书等资质认证，还通过了ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、ISO45001职业健康安全管理体系的认证，具有不俗的质量控制能力，产品质量得到了客户的广泛认可。
同时，无锡鼎邦不断升级焊缝的检测规范标准，以更好地提升产品的质量和安全性。
对于管头焊接，传统的检测方式是耐压测试，按照国家标准GB/T150、GB/T151的规定进行，通过耐压测试即为合格。而无锡鼎邦对管头焊接工序增加射线检测，通过射线检测，可以对焊缝进行缺陷分析，更新工艺参数，大幅提升产品的安全性和使用寿命。
产品性能方面，无锡鼎邦的螺纹管或波纹管较换热光管换热面积增加2-3倍，换热效率提升1-2倍；管头焊接定位精度达到±0.1mm，角度精度达到±0.1度；设计温度可达475℃；油浆蒸汽发生器使用寿命最长达12年。无锡鼎邦的产品不仅满足石油化工基本工况，同时在超高温、剧毒等多种特殊工况中也运行稳定。
近年来，无锡鼎邦收入主要来源于换热器、空冷器及管束，收入结构相对稳定。
2020-2022年及2023年1-6月，无锡鼎邦换热器产品收入占主营业务收入的比重分别为54.54%、64.00%、59.51%、59.26%，空冷器产品收入占主营业务收入的比重分别为17.55%、10.51%、21.36%、18.20%，管束产品收入占主营业务收入的比重分别为27.64%、25.12%、13.01%、21.86%。
其中，无锡鼎邦的油浆蒸汽发生器主要应用于催化裂化、催化裂解装置中，该装置是在高温和催化剂的作用下使重质油发生反应，生产乙烯、丙烯等低碳烯烃，同时兼顾生产高辛烷值汽油。在“降油增化”的趋势下，油浆蒸汽发生器作为催化裂化装置的关键设备，市场需求不断增长。
无锡鼎邦油浆蒸汽发生器交付的主要项目较多在2020年度或2021年度开工建设，随着客户项目的持续推进，对相关设备的采购需求日益增长，无锡鼎邦油浆蒸汽发生器2022年度及2023年1-6月销售收入大幅增长。
2020-2022年及2023年1-6月，无锡鼎邦的油浆蒸汽发生器产品实现收入分别为2,246.56万元、1,365.88万元、7,064.53万元、3,272.57万元。
值得关注的是，油浆蒸汽发生器主要用于催化裂化装置，在高温且具有腐蚀性的恶劣工况下要保证设备的安全性和可靠性，对产品制造技术提出了更高的要求，工艺复杂且难度较大，毛利率高于其他类型换热器产品。
五、重创新持续加大研发投入，核心技术贡献收入占比超九成
作为高新技术企业、无锡市专精特新中小企业和创新型中小企业，无锡鼎邦始终将创新作为发展驱动力，围绕提高设备稳定性安全性、提升换热效率等核心属性，不断提升自身技术水平，增强市场竞争力。
研发投入方面，无锡鼎邦注重研发的持续投入，研发投入随着其经营规模的增长整体呈上升态势。
2020-2023年，无锡鼎邦研发投入金额分别为1,093.33万元、1,273.64万元、1,627.62万元，占营业收入的比例分别为3.53%、3.47%、3.71%。
在长期发展过程中，无锡鼎邦建立了一支经验丰富的研发队伍。2020-2022年及2023年1-6月各期末，无锡鼎邦拥有的技术研发人员分别为32人、34人、39人、49人，研发团队规模持续扩大。其中，截至2023年6月30日，无锡鼎邦技术研发人员占总员工的比例为14.12%。
经过多年的创新和积累，无锡鼎邦逐步建立了具有自主知识产权的核心技术体系，掌握了油浆蒸汽发生器管束制造技术、换热管与管板的密封结构制造技术、具有尾部防振结构的U型管换热器制造技术、一种改进后的换热器防冲结构制造技术、组合翅片式空冷器管束组装技术、高压空冷管箱的密封技术等6项自主研发的核心技术，形成了不俗的核心竞争力。
科技成果转化方面，无锡鼎邦产品已成功应用于多个大型项目中：无锡鼎邦生产的油浆蒸汽发生器作为催化裂化装置的核心设备，已成功应用于国内单系列最大的催化裂化装置—中海油惠州年产480万吨催化裂化装置；无锡鼎邦生产的直径达2米以上的大型换热器成功应用于中国石化中科炼化一体化项目，该项目是目前国内生产装备国产化率最高的炼化一体化项目。
据招股书，2020-2022年及2023年1-6月，无锡鼎邦核心技术所形成产品收入分别为2.87亿元、3.08亿元、3.44亿元、2.01亿元，占各期主营业务收入比例分别为99.72%、99.62%、93.88%、99.32%。
截至2023年11月29日，无锡鼎邦已取得6项发明专利、53项实用新型专利，正在申请中的专利11项，其中发明专利3项。
在坚持技术创新和产品创新的同时，无锡鼎邦积极扩展新的应用场景。无锡鼎邦针对国家实现“碳达峰、碳中和”的目标，结合下游应用领域对换热设备提出的最新要求，目前正在开展多晶硅制备、生物油制氢等前沿细分领域的创新研究。
未来，无锡鼎邦将持续推进技术研发与产品创新，不断提高产品品质及生产技术水平，巩固和强化核心竞争力，有效助力下游行业节能降碳，实现国家“碳达峰、碳中和”目标。
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丽臣实业：客户资源优质 核心技术属于国内领先水平《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审随着人们生活水平的提高，洗涤用品等表面活性剂下游应用领域的刚性、平稳增长，国内市场潜力空间可观。同时，国内表面活性剂出口量逐年上涨。由此，国内表面活性剂行业市场规模稳健增长。湖南丽臣实业股份有...丽臣实业：客户资源优质 核心技术属于国内领先水平
《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审
随着人们生活水平的提高，洗涤用品等表面活性剂下游应用领域的刚性、平稳增长，国内市场潜力空间可观。同时，国内表面活性剂出口量逐年上涨。由此，国内表面活性剂行业市场规模稳健增长。湖南丽臣实业股份有限公司（以下简称“丽臣实业”）专注于精细化工领域，把握行业发展机遇，不断完善表面活性剂及洗涤用品的产品研发、生产与服务体系。
2023年前三季度，丽臣实业的营业收入及归母净利润分别同比增长9.26%、38.31%，业绩向好。随着上海、东莞基地的布局及产能的陆续投产，丽臣实业在表面活性剂行业中的竞争地位进一步加强，有利于提升其持续经营能力和盈利能力。深耕表面活性剂领域数十年，丽臣实业积累了深厚的技术经验，产品优质的性能及中高端的定位为市场所认可。目前，丽臣实业具备技术与产品质量优势、区位优势及客户资源优势、品牌优势及行业地位优势、规模效应与成本优势、产业链优势。
一、下游市场刚性及平稳增长，行业集中度提升利好头部企业
作为一家立足于精细化工领域的企业，丽臣实业主营业务为表面活性剂和洗涤用品的研发、生产及销售。丽臣实业生产的表面活性剂系洗发水、沐浴露、洗手液、洗衣液、洗衣粉等个人护理和家居洗涤用品的核心原料，下游市场刚性需求特征明显，行业抗周期性强。
随着人们生活水平的提高，居民健康意识不断提升，洗涤用品等表面活性剂下游应用领域刚性、平稳增长。
据国家统计局数据，2019-2023年，国内合成洗涤剂产量分别为1,000.9万吨、1,108.8万吨、1,037.7万吨、1,034.6万吨、1,106.4万吨，保持在千万吨以上。其中，2023年国内合成洗涤剂产量同比增长8.4%；2020年产量大幅上涨系受新冠影响。
下游洗涤用品庞大的刚性需求，推动国内表面活性剂行业可持续、稳步发展。与国际市场相比，国内表面活性剂消耗总量排名世界前列，但人均消耗只有约3kg/年，随着国内人民物质生活水平的不断提升，未来表面活性剂在国内的市场潜力空间可观。
与此同时，国内表面活性剂出口量呈逐年上涨趋势。据中国海关数据，2018-2022年，国内表面活性剂的出口量分别为52.1万吨、63.5万吨、65.6万吨、72.8万吨、87.5万吨，年均复合增长率为13.84%。其中，2022年国内表面活性剂出口量同比增长20.2%。
数据显示，2018-2022年，国内表面活性剂产量分别为350.2万吨、340.8万吨、369.6万吨、388.5万吨、408.4万吨；国内表面活性剂市场规模分别为480.70亿元、511.12亿元、556.32亿元、601.38亿元、645.08亿元，预计2023年国内表面活性剂市场规模将达684.63亿元。
值得一提的是，目前国内表面活性剂行业处于市场集中度拉升阶段，且绿色化发展趋势明显。
在国内环保和安全生产政策的压力下，一些生产规模偏小、技术水平低、污染程度高的小型表面活性剂生产企业逐步退出市场竞争，市场空间逐步向技术先进、规模效应明显的龙头企业集聚。而随着国内龙头生产企业综合实力的壮大，国内企业与国外先进化工巨头的差距逐步减小，更为广阔的国际市场有待开发。
相对石油化工原料来说，以天然油脂、淀粉、氨基酸、糖等为原料生产的表面活性剂具有生物降解性好、环境毒害性低、皮肤刺激性小、配伍性高等一系列特征，未来，天然油脂基等绿色表面活性剂将逐步替代石油基产品。
而丽臣实业目前生产的产品大多为天然油脂基表面活性剂，产品初始原料主要为棕榈仁油和椰子油，AES、K12、铵盐、烷醇酰胺等产品均属于天然油脂基表面活性剂，深度契合行业绿色化发展趋势。
综上，丽臣实业产品下游市场刚性需求特征明显，随着居民健康意识不断提升，表面活性剂在国内的市场潜力空间可观；同时国内表面活性剂出口量呈逐年上涨趋势。由此，国内表面活性剂行业市场规模持续上涨。此外，国内表面活性剂行业集中度提升，且绿色化发展趋势明显，利好以丽臣实业为代表的头部企业。
二、2023年前三季度营收净利双增，新产能陆续投产规模优势提升
得益于综合实力增强、品牌知名度提升、新市场新客户的积极开拓、现有客户需求扩大，近年来丽臣实业的产销规模持续扩大，营业收入逐年上涨。
据东方财富choice数据，2020-2022年，丽臣实业的营业收入分别为23.71亿元、27.49亿元、30.44亿元，归母净利润分别为2.22亿元、1.79亿元、1.20亿元。
到2023年前三季度，丽臣实业实现营业收入23.74亿元，同比上升9.26%；实现归母净利润1.07亿元，同比上升38.31%；基本每股收益0.85元，同比增加39.34%；实现加权平均净资产收益率5.07%，同比上升1.24个百分点。
需要说明的是，2021及2022年丽臣实业归母净利润下滑主要系原材料棕榈油价格持续震荡下行，给国内以天然油脂化学品为原料发展表面活性剂产业带来一定的负面影响，导致行业内企业整体盈利水平降低。
在营收持续上涨的同时，丽臣实业销售商品、提供劳务收到的现金亦不断上涨，营收质量高。
据东方财富choice数据，2020-2022年及2023年1-9月，丽臣实业销售商品、提供劳务收到的现金分别为24.35亿元、27.48亿元、31.69亿元、25.35亿元，与各期营业收入的比例分别为102.71%、99.99%、104.10%、106.80%。
值得关注的是，表面活性剂行业具有规模经济效益特征，近年来丽臣实业持续扩大产能，增强规模优势。
相较于国内表面活性剂行业生产企业数量众多、规模偏小的局面，丽臣实业具有集约化生产的优势，目前丽臣实业阴离子表面活性剂年产能40多万吨，2022年主要产品产量行业排名位列全国前二，规模效应明显。
此外，丽臣实业募投项目“上海奥威25万吨新型绿色表面活性剂生产基地及总部建设项目”（一期12万吨）目前正在进行分期竣工验收及试生产手续的申报工作，待申报完成后项目即进入试生产阶段；（二期13万吨）正在进行土建施工及部分项目的设备安装工作。
上海奥威25万吨新型绿色表面活性剂生产基地及总部建设项目投产后生产的产品，既有与丽臣实业现有表面活性剂相同的产品，如AES、K12、LAS；又增加了如APG、固体氨基酸等绿色表面活性剂的新品类，该品类在洗护用品中应用广泛，性能优越，丰富了丽臣实业表面活性剂产品系列。
简言之，近年来丽臣实业产销规模持续扩大，营收逐年上涨。同时，丽臣实业通过扩大产能进一步增强规模优势，有利于提升其持续经营能力和盈利能力。
三、把握核心区位坐拥优质客户资源，海外营收占比逐年上涨
大宗化工产品具有一定的区域销售半径，核心区位的把握是表面活性剂生产企业打通市场之要厄。
由于经济发展、资源环境等因素，国内表面活性剂和洗涤用品市场主要集中在广东和江浙地区。目前，丽臣实业拥有长沙、上海、东莞三大生产基地，各生产基地充分把握各地资源、劳动力、政策、交通等区位优势，在辐射华中、华东、华南三大国内需求市场的同时，积极布局国际市场。
其中，丽臣实业长沙基地自有品牌洗涤用品在湖南及周边地区进行销售，长沙基地生产的表面活性剂主要销往湖南、湖北、江西地区；上海基地生产的表面活性剂主要销往长三角地区，辐射西南、河北及海外市场；广东基地生产的表面活性剂主要销往珠三角地区，辐射福建及海外市场。
依托丽臣实业区位优势及优良、稳定的产品品质，其与主要客户群体形成了长期稳定的战略合作伙伴关系。
经过多年的市场开拓及积累，丽臣实业目前已成为宝洁、蓝月亮、纳爱斯、和黄白猫、益海嘉里、强生等知名日化企业的表面活性剂重要供应商，表面活性剂产品在业内具有不俗的知名度和客户认可度。该等知名日化企业对于表面活性剂供应商有着严格的遴选机制，关注供应商的工艺水平、生产供应稳定性、质量稳定性等各方面，一旦与供应商确立关系后不会轻易更换。
丽臣实业三大生产基地的区位布局及重要客户资源的积累，是其参与市场竞争的核心优势之一。
目前，丽臣实业已成为诸多跨国公司原料供应本土化的首选品牌之一，并被推荐销往跨国公司在全球布局的其他工厂。同时，丽臣实业持续加大国际市场的开拓力度，增加产品的出口销售，参与全球表面活性剂产品市场竞争，海外市场销售收入及占比呈高速增长态势。
据丽臣实业年报及半年报数据，2020-2022年及2023年1-6月，丽臣实业外销收入分别为1.58亿元、1.99亿元、4.80亿元、3.05亿元，占各期营业收入的比例分别为6.66%、7.26%、15.78%、20.18%。
此外，通过多年的发展，丽臣实业逐步打造出以“AW”为标志的表面活性剂产品品牌，奠定了其在中高端产品领域的优势地位。丽臣实业旗下“AW”、“光辉”、“马头”等品牌曾多次被认定为湖南省著名商标，“AW”商标被国家工商总局认定为中国驰名商标。
综述之，丽臣实业拥有三大生产基地覆盖国内主要需求市场，具备区位优势，积累了优质的客户资源。同时，丽臣实业积极参与全球表面活性剂产品市场竞争，海外市场销售收入及占比攀升。
四、产品质量过硬获诸多认证及荣誉，上下游业务联动产业链优势显著
作为国内大型表面活性剂及洗涤用品专业生产企业，丽臣实业特别注重全面质量管理，已建立了完善的质量管理和品质保证控制体系。
通过质量管理体系的运用，丽臣实业促使其质量方针与目标得到深入的贯彻和实施。丽臣实业目前执行的质量管理体系符合GB/T19001-2016/ISO9001:2015标准，持有质量管理体系认证证书，并获得GB/T24001-2016/ISO14001:2015环境管理体系认证。
丽臣实业主要产品已通过EFfCIGMP欧盟化妆品原料规范认证、HALAL认证、RSPO认证、COSMOS认证，AES、铵盐等主要产品已通过欧盟REACH正式注册。
同时，丽臣实业为表面活性剂的生产配备了国际领先的表面活性剂生产装置与检测设备，并通过生产过程自动化控制技术和产品调配技术，确保产品保持较高的品质及稳定性。
在严格的质量保证体系下，丽臣实业凭借过硬的产品质量获得了良好的客户口碑和一系列荣誉：被湖南省质量技术监督局授予“质量管理体系运行优秀奖”；获得国家标准化管理委员会授予的中国物品编码优秀系统成员奖；荣获湖南省省级“产品质量监督抽查连续合格企业”。
在严把产品质量的同时，丽臣实业通过表面活性剂、洗涤用品的产业链优势，获得更强的产品市场竞争力及整体抗风险能力。
表面活性剂是丽臣实业的主导产品，其中AES、LAS、K12是其产销量最多的表面活性剂产品。目前，丽臣实业AES、LAS、K12三大核心产品系列下拥有数十种细分产品。
2020-2022年及2023年1-6月，丽臣实业表面活性剂产品收入分别为21.09亿元、25亿元、27.90亿元、13.91亿元，占比营业收入比例分别为88.95%、90.94%、91.63%、92.15%。
除核心业务表面活性剂外，丽臣实业还从事下游洗涤用品的生产销售，包括洗衣粉、液体洗涤剂、宾馆洗涤用品等。丽臣实业洗涤用品包括自有品牌生产经营及OEM两种模式，其中自有品牌包括“马头”、“光辉”、“贝花”等，OEM模式涉及的主要品牌包括汰渍、洁劲、白猫等。
表面活性剂下游主要应用领域为洗涤用品行业，上下游业务的联动，能够充分发挥产业链优势，一方面利用自产表面活性剂原料的优质品质，保证洗涤用品产品质量稳定性及经济性，提升客户黏性和认可度。另一方面，洗涤用品业务帮助表面活性剂产品延长业务触手，拓展销售方式，促进产能变现。
总的来说，丽臣实业注重全面质量管理，主要产品获得多项认证，赢得良好的客户口碑和一系列荣誉。同时，丽臣实业产品包括表面活性剂和下游洗涤用品，具备产业链优势，帮助其获得更强的产品市场竞争力及整体抗风险能力。
五、研发投入及占比呈上涨趋势，核心技术属于国内领先水平
近年来，表面活性剂下游行业需求呈现出温和、环保的发展趋势，越来越多的下游客户对表面活性剂产品的泡沫、粘度等、产品杂质含量的限值提出了更高的要求。
丽臣实业始终坚持以产品研发和技术工艺创新为核心竞争力，在积极吸收国外先进技术的同时，依托专业化的技术人才队伍建设，不断积累工艺经验，提升技术水平及产品性能。
在研发投入方面，为保证产品技术质量及成本优势，紧跟行业前沿发展方向，丽臣实业充分重视绿色化、液体化以及浓缩化产品技术研发，持续对新产品、新工艺以及节能环保等相关领域进行投入。
2020-2022年及2023年1-9月，丽臣实业研发投入金额分别为8,373.96万元、9,451.80万元、11,175.83万元、9,190.17万元，占各期营业收入的比例分别为3.53%、3.44%、3.67%、3.87%。
在研发团队方面，丽臣实业形成了一支集技术研发、工程研究与设计、项目实施与组织管理为一体的多专业技术创新人才队伍。截至2022年12月31日，丽臣实业拥有研发人员106人，占员工总数的比例达到15.54%。
在研发硬件方面，丽臣实业设有数个万级微生物实验室，拥有气质联用仪器、气相色谱仪、高效液相色谱仪、近红外光谱仪、红外光谱仪、微量水分自动滴定仪、Lico 系列色泽仪等检测研究设备。
截至2023年6月30日，丽臣实业拥有发明专利37项，实用新型专利124项。目前，丽臣实业掌握有行业领先的表面活性剂二噁烷控制技术、色泽控制技术、过程控制技术及调配配方，研制的氨基酸型表面活性剂投入量产。
丽臣实业二噁烷含量执行的内控标准不超过30ppm，远低于国家标准规定的100ppm，并且可以根据客户需要将表面活性剂产品中二噁烷的含量控制在10ppm以内，甚至可以达到5ppm以内；生产的优级磺酸产品色泽小于15klett。
凭借先进的技术水平及出色的研发能力，丽臣实业子公司表面活性剂生产企业丽臣奥威、上海奥威被国家工业和信息化部认定为“专精特新小巨人企业”和“国家绿色工厂”，广东奥威被广东省工业和信息化厅认定为“专精特新中小企业”和“创新型中小企业”。
目前，丽臣实业研发的氨基酸型表面活性剂、刮膜AOS粉投入量产，并正在开展不同碳链分布的甲基椰油酰基牛磺酸钠、低盐型甲基椰油酰基牛磺酸钠、烷基糖苷等绿色表面活性剂的研发工作。同时，丽臣实业依托强大的技术优势，研发出工业清洗领域产品。
丽臣实业产品性能的不断优化、新型绿色表面活性剂产品及原有表面活性剂衍生产品的持续研发，以及新领域产品的不断拓展，是巩固、提升丽臣实业行业领先地位的重要支点。
未来，丽臣实业将持续提升产品技术水平及品类丰富度，扩大产品产能增强规模效应及经营质量，紧贴国内国外两个市场扩大市场份额，实现表面活性剂产品技术领先、成本领先、营销领先、品牌领先。
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高分子改性保护材料已经深入人类生活，成为生产、生活中不可缺少的一部分，具有广泛的应用基础。随着主机设备安全防护要求的日益提升，功能性保护套管能够在汽车工业、工程机械、轨道交通、通讯电子、航空航天、光伏、医疗、风电等行业中得到广泛应用，市场需求提升空间巨大。深圳市骏鼎达新材料股份有限公司（以下简称“骏鼎达”）专注于线束和管路系统的高分子改性保护材料产品，已逐步发展成为高分子改性保护材料行业的国内领先企业之一。
近年来，骏鼎达营收和归母净利润逐年上涨，凸显其业绩成长性。同时，骏鼎达的加权平均ROE高于行业均值，盈利能力突出。骏鼎达集产品设计、开发、验证、量产及服务于一体，掌握材料配方核心技术，具备改性材料自主开发能力，采用垂直一体化生产体系，可满足客户定制化需求，主营产品性能比肩外资厂商的同类产品水平，陆续取得各类行业标准认证，积累了优质的客户资源，形成了不俗的市场竞争力。
一、下游产业持续发展与升级，高分子改性保护材料行业前景广阔
高分子改性保护材料属于新材料行业产业，目前已成为社会经济发展不可或缺的基础保护材料之一。
自成立以来，骏鼎达一直专注于高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售，产品主要包括功能性保护套管以及功能性单丝，主要应用于汽车、工程机械、轨道交通及通讯电子四大领域。
在汽车领域，近年来国内汽车市场展现出强大韧性，产销量均实现了高速增长。目前，国内汽车产销已连续15年保持全球第一，汽车大国地位彰显。
据中汽协数据，2019-2023年，国内汽车产量分别为2,572.1万辆、2,522.5万辆、2,608.2万辆、2,702.1万辆、3,016.1万辆；销量分别为2,576.9万辆、2,531.1万辆、2,627.5万辆、2,686.4万辆、3,009.4万辆。其中2023年，国内汽车产销量突破3,000万辆，分别同比增长11.6%、12.0%，年产销量双双创历史新高。
值得关注的是，在碳达峰、碳中和的时代背景下，国内作为新能源汽车行业的重要参与者，近些年市场规模不断发展壮大。
据中汽协数据，2019-2023年，国内新能源汽车销量分别为120.6万辆、136.7万辆、352.1万辆、688.7万辆、949.5万辆，年均复合增长率达67.51%。
与此同时，国内新能源汽车市场渗透率不断提升。2019-2023年，国内新能源汽车渗透率分别为4.68%、5.40%、13.40%、25.64%、31.55%。
对标欧美发达国家，国内汽车千人保有量相对偏小，2022年国内汽车保有量3.19亿辆，结合14.12亿人口计算，国内千人拥车量达226辆，千人汽车拥车量相比于美国、欧洲、日本等发达国家还有显著差距，市场空间广阔。
由于复杂的电气结构以及动力系统的调整，新能源汽车对功能性保护套管有着更大的市场需求以及更严苛的产品标准。随着相关车型出货量的逐步增长，功能性保护套管的市场应用空间有望进一步深化。
在工程机械领域，国内是全球最大的工程机械市场之一，主要产品品类齐全，近些年发展情况良好。
以挖掘机、装载机、叉车等重要品类为例，2015年至2022年，挖掘机年销售量由6.05万台增长至26.13万台，复合增长率为23.24%，装载机年销售量由7.36万台增长至12.34万台，复合增长率为7.66%；叉车年销售量由32.76万辆增长至104.80万辆，复合增长率为18.07%。
同时，随着国内工程机械企业加快全球化步伐，国产品牌有望迎来第二增长曲线，其中特别是针对“一带一路”沿线市场业务的开拓。
伴随着国内工程机械设备需求的增长，将有力地带动功能性保护套管的市场需求。
在轨道交通领域，随着国家交通强国建设的持续进行，国内铁路营业里程、高铁营业里程及城市轨道交通营业里程均逐年上涨。
据交通运输部数据，2019-2023年，全国铁路营业里程13.9万公里、14.6万公里、15.0万公里、15.5万公里、15.9万公里；全国高铁营业里程分别为3.5万公里、3.8 万公里、4.0万公里、4.2万公里、4.5万公里；全国轨道交通营业里程分别为5,295公里、6,172公里、7,355 公里、8,736公里、9,584公里。
随着营业里程的增加，相关配属车辆数亦逐年上涨。据交通运输部数据，截至2022年末，全国拥有铁路机车2.21万台、铁路客车7.7万辆、铁路货车99.7万辆。
在通讯电子领域，功能性保护套管可对移动通讯系统、网络数据中心、消费类电子产品等通讯设施提供针对性的安全防护功能。受益于全球电子产业链的转移以及通讯网络技术的普及，数据中心、通讯基站等重要基础设施配套逐步完善。
据中国信通院数据，2022年国内数据中心机架规模稳步增长，在用数据中心机架总规模超过650万标准机架，数据中心业务市场收入约1,900亿元，近三年复合增长率为27.2%。
另据工信部数据，2019-2023年，国内移动通信基站总数分别为841.0万个、931.0万个、996.3万个、1,083.0万个、1,162.0万个。其中，4G基站分别达544.1万个、575.0万个、590.2万个、602.7万个、629.5万个；5G基站分别达15.3万个、77.1万个、142.5万个、231.2万个、337.7万个。
除以上应用领域之外，随着航空航天、光伏、医疗、风电等新兴行业的发展，其对安全防护需求的不断提升也将带来功能性保护套管的巨大增量需求。
二、营收净利呈逐年上涨趋势，ROE高于行业均值
观其业绩，近年来骏鼎达营收和净利润均稳步上涨，经营情况向好。
2021-2023年，骏鼎达营业收入分别为4.67亿元、5.22亿元、6.44亿元，年均复合增长率为25.46%，归母净利润分别为0.99亿元、1.14亿元、1.40亿元，年均复合增长率为25.63%（骏鼎达2023年财务数据经天健会计师事务所审阅未审计，下同）。
据骏鼎达合理测算：2024年1-3月，骏鼎达可实现的营业收入区间为1.45亿元至1.70亿元，与2023年同期相比变动幅度为21.72%至42.71%；可实现归母净利润为2,600万元至3,400万元，与2023年同期相比变动幅度为20.16%至57.13%。
与此同时，近年来骏鼎达加权平均净资产收益率均高于行业均值，盈利能力突出。
净资产收益率方面，2020-2023年，骏鼎达加权平均ROE分别为26.76%、28.69%、25.36%、24.23%，连续四年高于20%。其中，2023年1-6月，骏鼎达加权平均ROE为9.57%。
据东方财富choice数据，2020-2022年及2023年1-6月，骏鼎达同行业可比公司必得科技、天普股份、沃尔核材、科创新源、合兴股份、泛亚微透、超捷股份、文依电气的加权平均ROE均值分别为17.35%、11.77%、8.19%、3.61%。
简言之，近年来骏鼎达的营业收入和归母净利润呈逐年上涨趋势，业绩向好。同时，骏鼎达的加权平均净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。
三、坐拥境内外优质客户资源，成功开拓新能源汽车领域占据先发优势
业绩的持续增长离不开骏鼎达与存量客户持续深入的业务合作，以及对新客户的不断开发。
深耕高分子改性保护材料十余载，骏鼎达成功打入多家境内外汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等行业中知名终端主机厂的供应链体系，积累了优质的客户资源。
骏鼎达直接客户主要为终端主机厂上游的零部件供应商，包括安波福、住友电工、比亚迪、盖茨工业、时代电气、泰科电子等，产品最终应用于上汽通用、东风本田、广汽本田、东风日产、长安汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、特斯拉、广汽埃安等汽车厂商，卡特彼勒、三一重工等工程机械厂商，中车集团为代表的轨道交通车辆厂商以及莫仕、特发信息等通讯电子厂商。
凭借优质的产品竞争力和服务水平，骏鼎达与上述知名终端品牌商、零部件供应商建立了良好的合作关系，并取得多家合资品牌和国内自主品牌终端主机厂的认证，是国内少数同时进入国产、合资与外资品牌主机厂供应链体系的功能性保护套管企业之一，逐步提高了细分领域的国产化水平。
需要指出的是，汽车、工程机械、轨道交通等公司下游主要行业对设备运行安全可靠性的要求高，对进入供应链体系的资格认证相对严格，认证周期偏长。因此，客户通常会与供应商体系内的供应商形成相对稳固的长期合作关系，从而形成一定的准入壁垒。
在市场开拓方面，骏鼎达不断增强销售队伍的建设，在维护、深化与现有优质客户的合作关系的同时，积极开拓新客户和产品应用新领域。
2020-2022年，骏鼎达当期客户数量分别为2,273家、2,399家、2,414家，其中存量客户分别为1,541家、1,656家、1,676家。
同期，骏鼎达来自存量客户的销售收入分别为3.00亿元、4.39亿元、4.90亿元，年均复合增长率为27.81%，平均销售占比达到93.51%，存量客户稳定性高。
特别是在新能源汽车领域，骏鼎达的新能源汽车产品实现快速增长。2020-2022年，骏鼎达新能源汽车产品销售金额分别为2,266.87万元、5,206.72万元、10,431.75万元，年均复合增长率达114.52%。
其中，自2022年起，比亚迪已成为骏鼎达的第一大客户。据骏鼎达问询函回复披露，比亚迪对其采购的产品主要用于自有品牌新能源车型。
此外，骏鼎达通过贴近客户生产持续提升客户粘性。根据国内客户分布情况，骏鼎达相应建立了深圳、东莞、昆山（苏州）、武汉、重庆、江门六大生产基地，就近客户生产，以此来实现更快的信息获取以及客户响应目标，有效缩短交付周期。
四、垂直一体化生产助力降本保质，产品性能比肩外资获各类行业资质
围绕下游客户需求，骏鼎达打造出以功能性保护套管和功能性单丝为代表的核心产品线。其中，骏鼎达主要产品功能性保护套管从单一的编织套管类别逐步向纺织套管、挤出套管、复合套管等多品类拓展，销售收入占主营业务收入的比例约为80%。
同时，骏鼎达掌握了PET、PA、PP、PE等材料的改性配方技术，具备功能性保护套管所用原材料单丝的自主生产能力，实现自身所处产业链条往上游延伸，能有效降低材料成本，从而提高自身的经营效率。
骏鼎达实行垂直一体化生产，不仅能保证产品品质，而且具有显著的成本优势。功能性单丝是功能性保护套管的重要原材料之一，骏鼎达从树脂材料开始，自主开发改性配方，生产功能性单丝，可以有效贯彻研发理念，保证单丝性能的稳定性和一致性。单丝自产，可以减少外部采购带来的额外交易成本。
此外，为了满足客户的一站式采购需求以及配合骏鼎达自制产品更好地实现安全防护功能，骏鼎达向外采购部分产品后与自产产品配套销售给客户。
至此，骏鼎达形成了丰富的产品品类，而且能够根据客户需求，提供产品设计、工艺开发、产品测试、批量生产、快速供货、售后支持等一体化配套服务方案，可以有效满足下游客户一站式采购需求，并减少客户因向多家采购付出额外的认证和配套成本。
凭借良好的耐温性、抗 UV 性、阻燃性、耐化学腐蚀性等性能，骏鼎达主要产品对汽车、工程机械、轨道交通及通讯电子等领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防护作用。
目前，骏鼎达产品的耐磨、隔热、防撞击、防动态切割、屏蔽和阻燃性能已比肩外资厂商的同类产品水平，陆续取得各类行业标准认证，为打开下游市场奠定坚实基础。
骏鼎达产品不仅符合RoHS、REACH、无卤等国际通用环保标准要求，还通过了多个下游应用行业的测试或认证，包括燃油汽车行业的ISO6722测试、SAE J2192测试、SAE J2302测试；新能源汽车行业的MBN LV312-3测试、GB/T2408测试、QC/T29106测试；工程机械行业的MSHA认证、ISO6945测试；轨道交通行业的EN45545-2测试、Q/CRRC J106中车技术规范、GB/T30142测试；通讯电子行业的UL认证、CSA认证。
综上，骏鼎达具备垂直一体化制造体系，不仅能保证产品品质，而且具有显著的成本优势。同时，骏鼎达产品品类齐全，可以有效满足下游客户一站式采购需求。此外，骏鼎达产品性能已比肩外资厂商的同类产品水平，陆续取得各类行业标准认证。
五、研发投入及占比逐年上涨，核心技术产品收入占比超八成
多年来，骏鼎达坚持自主研发，将技术研发作为各项业务的驱动力。骏鼎达始终重视研发投入，通过持续的研发投入，逐步形成了自身的技术和研发优势。
2021-2023年，骏鼎达研发投入金额分别为1,965.13 万元、2,251.39 万元、2,913.62万元，占各期营业收入比例分别为4.21%、4.31%、4.53%。
研发团队建设方面，骏鼎达已建立一支研发经验丰富、梯队结构合理的技术研发团队，能够快速响应客户的研发、设计需求。截至2023年6月30日，骏鼎达研发人员为86名，占员工数量比例为11.80%。
同时，骏鼎达设有独立研发中心，研发中心下设符合CNAS认可的检测中心，包括理化分析实验室、老化实验室、环境实验室、阻燃实验室、力学综合实验室等，并配备有符合RoHS、无卤、QC/T、ASTM、SAE、UL、ISO、GB/T等国际、行业及国内标准的各类测试设备，可以充分支撑现有产品及未来产品项目的研发、分析和检测验证的需求。
经过长期的技术积累和持续的研发投入，骏鼎达掌握多项与主营业务相关的材料配方开发、产品结构设计及成型等核心技术，可以自主研发高分子改性保护材料。骏鼎达已形成了成熟的研发体系，具备了自主创新能力，已取得境内发明专利权25项、境外发明专利权1项，境内实用新型专利权112项。
根据第三方机构出具的《科技查新报告》，骏鼎达防撞击保护和屏蔽保护产品的配方与工艺生产技术在国内未见技术查新点相同的研究文献及成果的报道，具有行业先进性和创新性。
据招股书，2020-2022年及2023年1-6月，骏鼎达核心技术对应产品收入分别为2.78亿元、3.97亿元、4.45亿元、2.23亿元，占各期主营业务收入的比例分别为85.45%、85.09%、85.42%、83.96%。
凭借领先的技术水平和持续创新的研发能力，骏鼎达获得国家高新技术企业、第一批工信部专精特新“小巨人”企业、第六届深圳市自主创新百强中小企业、第三届高分子行业创新奖等多项荣誉。
此番上市，骏鼎达拟募集资金5.58亿元，分别用于“生产功能性保护材料华东总部项目”、“研发中心及信息化建设项目”、“补充流动资金项目”。
其中，“研发中心及信息化建设项目”总投资1.36亿元，通过形成高规格研发及检测实验室，建设高效技术创新平台，有利于骏鼎达缩短研发周期，提高产品工艺水平，从而加强其技术与研发优势，实现业务创新。
作为国内领先的高分子改性保护材料的生产企业，骏鼎达将凭借多年积淀的技术优势，充分发挥自主创新能力，努力拓展产品的下游行业应用领域，持续提升产品标准，不断丰富产品品类及解决方案，为客户提供具有高科技含量、高附加值的高分子改性保护材料产品。
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《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审
近年来，全球消费者的卫生意识不断加强，清洁电器渗透率不断提高，同时全球节能环保理念广泛普及促进清洁电器产品不断优化，带动了相关微特电机市场需求的增长。星德胜科技(苏州)股份有限公司（以下简称“星德胜”）主要从事微特电机及相关产品的研发、生产及销售，其微特电机及相关产品主要应用于以吸尘器为代表的清洁电器领域，并已同步发展至电动工具、园林工具、高速吹风机等其他终端应用领域。
在2022年终端消费市场需求出现回落的大背景下，星德胜紧跟行业市场变化，前瞻性布局，打造业绩新增长点。2023年，星德胜营收、净利润均实现上涨。受益于强劲的研发实力、出众的产品质量、优异的产品性能、多元化的产品体系和稳定的交付能力等多方面优势，星德胜的产品受到诸多国内外知名清洁电器品牌的青睐。目前，星德胜生产的微特电机产品在吸尘器细分领域中市场份额较高，处于行业领先地位。
一、营收净利上涨业绩回暖，前瞻性布局打造业绩新增长点
专注电机行业近二十年，星德胜是一家集研发、生产、销售于一体的高新技术企业，致力于为全球清洁电器产品提供最好的性能，助力全球消费者提高生活品质。
观其业绩，2020-2022年，星德胜营业收入分别为16.52亿元、23.11亿元、18.08亿元，净利润分别为 1.39亿元、1.72亿元、1.87亿元。
到2023年，经天健会计师审阅未审计，星德胜实现营业收入20.57亿元，同比上涨13.76%；实现净利润1.98亿元，与上年同期相比增长6.07%。
需要说明的是，2020年，受益于终端消费者居家时间增长、卫生健康意识的不断增强等因素，清洁电器市场需求大幅上涨，导致星德胜2021年度收入大幅增加。2022年度，星德胜出现了暂时性的收入波动，主要系同期高基数影响，属于行业回调的暂时性影响。2023年度，星德胜业绩下滑的趋势已得到遏制，整体呈企稳回升态势。
在2022年终端消费市场需求出现回落的大背景下，星德胜紧跟行业市场变化，及时跟踪行业技术动态，提前布局新技术研发及新产品研发，以最快速度适应技术和产品发展趋势，寻找新的业绩增长点，助力其经营业绩稳定。
首先，星德胜通过准确研判下游清洁电器市场无绳化、智能化、使用场景多元化的发展趋势，对新型家用清洁电器如扫地机器人、洗地机等产品所使用的直流无刷电机产品进行提前布局，并不断通过产品的更新迭代实现技术升级和性能优化，迎合了市场需求的变动趋势。
2019-2022年及2023年1-6月，星德胜直流无刷电机的销量占比分别为6.76%、11.25%、11.59%、15.55%、17.58%，呈逐年上涨趋势，逐渐成为其销售业绩的中坚力量，销售整体结构不断优化。由此带来星德胜产品附加值增加、盈利能力上升、产品竞争力不断增强等优势。
其次，随着终端消费者对清洁电器智能化、自动化的需求日趋提升，带有自动集尘功能的大容量集尘站逐渐成为扫地机器人产品的标准化配件，星德胜凭借丰富的交流串激电机研发与制造经验，重点开发高真空度交流串激电机产品，迅速抢占了扫地机器人集灰桶这一新兴市场。
2022年，星德胜对知名扫地机器人品牌商科沃斯和石头科技的主营业务收入上涨迅猛，分别上涨了87.86%、381.87%。
再次，星德胜积极与全球大型清洁电器品牌商开展业务合作，不断挖掘符合下游市场需求的新产品，并于2022年下半年成功进入高速吹风机电机市场，相关产品已在2022年第三季度实现销售，2023年上半年销售额达到7,531.33万元，为其收入带来增量。
从次，基于前期在直流无刷电机领域积极布局形成的技术优势与客户基础，星德胜进一步拓展产品范围，重点打造电机、电控系统和电池包“三电一体”系统化解决方案，为客户提供一站式服务。
目前，星德胜已具备成熟的方案设计和制造能力，与苏泊尔、创科集团（TTI）等知名客户达成合作，并已在2022年第三季度形成销售，相关产品单价和利润率较高，未来该类产品有望进一步扩大星德胜的销售收入和盈利能力。
最后，星德胜于2022年成立车用电机事业部及工业风机事业部，拟利用其在直流无刷电机领域积累的经验和技术、整体成本优势，进军车用电机、工业风机市场。
综上，在2022年终端消费市场需求出现回落的大背景下，星德胜紧跟行业市场变化，前瞻性布局，打造业绩新增长点。2023年度，星德胜收入、净利润等业绩指标均呈上升态势。
二、国内外知名清洁电器品牌青睐，2023年H1电机类订单数量同比增长47.21%
多年来，受益于星德胜强劲的研发实力、出众的产品质量和稳定的交付能力等多方面优势，其产品受到诸多国内外知名清洁电器品牌的青睐。在以吸尘器为代表的清洁电器领域，星德胜已经拥有一批稳定的核心客户群，并在此基础上不断加大国内外市场的拓展。
随着在微特电机行业内多年来的精耕细作，星德胜核心终端客户群体逐步覆盖大部分国内外大型知名清洁电器品牌商，且相当一部分OEM/ODM厂商客户同星德胜的业务合作为终端品牌商指定。
目前，星德胜产品广泛应用于包括北美吸尘器第一品牌必胜（Bissell）、全球领先的电器制造商创科集团（TTI）、扫地机器人行业领军企业iRobot、鲨客（Shark）、伊莱克斯（Electrolux）、百得、松下、日立、飞利浦、LG，以及国内知名电器品牌科沃斯、石头科技、美的、德尔玛、小米等终端品牌。
星德胜积极参与国际市场竞争，在细分市场对标全球微特电机行业知名企业，在下游主要客户处保持了稳定的销售份额，形成了长期良好的合作关系。在与国际大型品牌商客户的多年合作过程中，星德胜不断收获包括百得、伊莱克斯、iRobot、松下、LG、美的等多家知名企业颁发的优秀供应商奖项和荣誉。
在中国机电产品进出口商会发布的“2020年中国十大吸尘器出口企业”名单中，星德胜成为包括莱克电气、科沃斯、爱普电器、江苏美的、德昌股份、春菊电器、富佳股份、卓力电器、新宝股份等9家吸尘器制造企业的电机供应商。
与上述业界龙头企业的合作不仅能够给星德胜带来稳定的经营业绩，同时也对其产品质量体系的建设、行业前沿技术的研究跟踪以及生产管理的规范产生了良性影响，不断促使星德胜对自身的研发技术实力、生产工艺水平以及运营管理能力提出更高的要求，对其逐渐发展壮大起到了重要作用。
需要指出的是，微特电机供应商准入门槛偏高，客户往往会选择已具有相应领域成熟经验、拥有一定行业口碑的供应商进行合作，以保证产品质量和供应的稳定性。星德胜作为微特电机行业领先供应商，其与下游优质客户稳定的合作关系构筑了客户资源壁垒，形成持续竞争优势。
2023年1-6月，星德胜累计获取的电机类产品的订单数量达2,829.24万台，较2022年1-6月同比增长47.21%，较2022年7-12月环比增长33.31%，产品订单数量整体实现稳步增长。截至2023年6月30日，星德胜在手订单金额（不含税）达5.30亿元。
简言之，星德胜在以吸尘器为代表的清洁电器领域，已经拥有一批稳定的核心客户群，客户资源优质，合作关系稳定。2023年上半年，星德胜累计获取的电机类产品的订单数量同比大幅上涨，期末在手订单逾5亿元。
三、产品质量稳定规模优势突出，多元化产品体系满足客户多层次要求
吸尘器制造企业对电机部件的批量供货需求大、质量标准高、交货期紧，而吸尘器产品本身又具有多品种、多批次、定制化程度高等特点，这对供应商的生产能力、质量管控、管理能力、反应速度都提出了挑战。
星德胜拥有优秀的运营管理、研究开发以及生产制造团队，具备完善的质量管理体系、供应链管理体系，大幅缩短了产品开发以及交付的周期，从而能够稳定、快速地响应客户需求。
产品质量方面，星德胜自设立以来不断改进生产工艺水平，提升产品质量，已建立起健全、科学的现代化管理制度。星德胜通过了质量管理体系认证，符合GB/T19001-2016标准以及ISO9001:2015标准，同时获得多项美国UL、欧盟CE、全球CB等认证证书。星德胜产品符合中国、美国、欧盟等世界各地的安全认证标准、性能测试标准、有害物质标准等各类行业标准。
规模生产与成本方面，截至2023年6月30日，星德胜在苏州、泰兴均有生产基地，自有及租赁生产经营房产面积达9.67万平方米，各类微特电机年产能合计已超过6,000万台，自动化程度不断提高、规模化采购以及生产工艺的不断改进使得其具有不俗的生产成本优势。
凭借生产规模优势，星德胜对标行业知名企业，积极参与国际市场竞争。星德胜的交流串激电机产品对标多麦机电，产品制造工艺成熟，可靠性强；直流无刷电机产品对标日本电产、德昌电机控股和莱克电气，产品具有体积小、重量轻、效率高、噪声低等特点。现阶段，星德胜产品工艺技术达到了世界领先水平。
根据测算，中国作为全球最大的吸尘器生产国，其2021年度家用吸尘器产量中25%以上的吸尘器产品使用了星德胜生产的微特电机。另据招股书，2022年，星德胜的家用吸尘器主吸力电机在全球的市场占有率达到27.01%。
与此同时，微特电机作为下游应用设备中的重要零部件和模块组成，其差异化、定制化的需求相对明显。星德胜密切关注市场需求变化，不断开发出符合市场需求的多元化微特电机产品，帮助客户实现对性能、外形、结构等多层次的设计要求，具备产品多元化的竞争优势。
2020-2022年及2023年1-6月，星德胜实现销售收入的吸尘器相关电机的产品型号数量分别达到2,712个、2,707个、2,709个、1,932个，在吸尘器电机领域形成了完整的产品图谱。
总得来说，星德胜的产品质量稳定，产品工艺技术达到了世界领先水平，且具备规模生产与成本优势，在吸尘器细分领域中市场占有率高。同时，星德胜具备产品多元化的竞争优势，帮助客户实现对性能、外形、结构等多层次的设计要求。
四、三大方面构建特有技术优势，代表性产品性能指标优于同行业竞品
微特电机行业属多学科、多技术领域交叉的行业，涵盖电机外形设计、控制系统、结构工艺、集成与检测等各项技术，对核心技术的要求偏高。且星德胜的产品主要应用于以吸尘器为代表的清洁电器领域，产品更新迭代速度快。由此，形成了一定的技术壁垒。
专注电机行业近二十年，星德胜的研发部门配备了大量经验丰富、具备高水平专业知识的研发设计人才，在高速高效稀土永磁电机的电磁优化设计、电机驱动软硬件设计、空气动力学设计等多方面形成了特有的技术优势。
技术研究和产品设计方面，星德胜在高速高效稀土永磁电机的电磁优化设计方面具备丰富的技术积累，为永磁式直流电机技术相关国家标准的主要编制单位之一；电机驱动软硬件设计方面，星德胜设有专门的软件开发团队，在直流无刷电机芯片的软硬件开发配套方面具有不俗的竞争力；在空气动力学设计方面，星德胜系行业内最早成立流体力学研发团队的企业，在电机吸力和噪音控制方面具有不俗的实力。
多年来，星德胜始终保持产品、技术的持续创新，通过研判市场最新技术和应用发展趋势，不断开发出符合市场需求的多元化电机产品，具有极强的定制化开发能力。
产品开发方面，星德胜首创直径45mm的高速无刷马达；成功研发具有发明专利的Y系列干湿两用马达；成功研发重量仅为120g的大功率超轻量马达；研发的K50型号直流无刷电机最高转速每分钟可达14万转，最大吸入功率超过308AW。
星德胜电机控制团队通过为客户提供定制化服务，根据各个客户自身特点和产品需求，定制化研发量产了累计超过200个吸尘器无刷电机专用项目，为吸尘器行业的快速发展做出了显著贡献。
值得关注的是，星德胜微特电机产品中最具代表性的部分产品及其性能指标均优于同行业竞品：高速风筒马达风量和噪音优于同行业竞品马达；随手吸用高速马达最大吸功、最大流量均高于同行业竞品马达；便携式吸尘器用高速马达马达效率相比同行业竞品马达高出10个百分点；大功率吸尘器高速马达直径小，最大吸功、最大流量以及效率优于同行业竞品马达；扫地机器人主吸力马达最大吸功比同行业竞品马达高50%，效率比竞品马达高出10个百分点。
凭借优秀的研发实力及定制化开发能力，星德胜被评定为“高新技术企业”、江苏省省级专精特新“小巨人”企业、“尖峰企业”、“高原产业重点企业”、“江苏省省级企业技术中心”、“江苏省工程技术研究中心”。
五、下游市场及所处行业发展前景良好，募资扩产强研夯实发展根基
从星德胜所处行业情况看，清洁电器微特电机制造行业发展状况主要受行业整体的技术进步及下游市场需求影响。
一方面，随着新技术、新材料的出现和工艺水平的不断提高，电机产品整体将朝高转速、无刷化、智能化、高效节能化等方向发展，作为下游整机类产品最核心的零部件之一，其应用场景也将不断拓宽，新的行业增长点有望出现。
另一方面，长期来看，清洁电器类产品市场需求未来仍有较大增长空间，发展潜力较大，并将不断带动相关微特电机的生产需求。
近年来，清洁电器相关技术的不断进步催生了高性能、多元化清洁电器产品市场需求，扫地机器人、洗地机等适用于不同使用场景的多元化产品不断推出，不同细分领域的清洁电器产品得到较快发展。
同时，受益于大众清洁习惯的转变以及卫生意识的加强，清洁电器产品的需求量也相应增加。尤其是以中国为代表的新兴市场，由于人口基数大、市场潜力大，清洁电器渗透率仍存在较大的提升空间，这将成为清洁电器市场新的增长点。
据欧睿国际的预测，2023年全球吸尘器市场销量可达1.51亿台，预计同比增长2.72%；中国内地吸尘器市场销量可达2,169.0万台，预计同比增长9.25%，将呈现强劲的反弹趋势，行业景气度整体将有所回升。
另据相关预测数据，2023-2027年全球家用吸尘器市场规模将保持7.4%的年复合增长率，2027年预计市场规模将增长至406.9亿美元，约为2022年的1.5倍，行业市场空间大。
综上所述，星德胜下游市场及所处行业发展前景良好。
此番上市，星德胜拟募集资金9.60亿元，分别用于“年产3,000万套无刷电机及控制系统、500万套电池包扩能项目”、“研发中心建设项目”、“有刷电机技改项目”、“补充流动资金项目”。
其中，“年产3,000万套无刷电机及控制系统、500万套电池包扩能项目”总投资6.56亿元，旨在提升无刷电机及控制系统产能，同时提升其配套电池包产品产量，并开拓工业风机市场。
“研发中心建设项目”总投资9,355.85万元，主要聚焦于现有产品工艺技术优化和产品新应用领域拓展等方向的研究。该项目的顺利实施将大幅提升星德胜研发创新能力，增强其核心竞争力，进而提升星德胜持续发展能力以及长期盈利能力。
“有刷电机技改项目” 总投资5,983.47万元，拟用星德胜现有厂房，对整体生产线进行智能化提升改造，提高现有电机生产线的自动化和信息化水平。
上述募投项目的顺利实施将帮助星德胜在现有业务的基础上进行规模化扩张、产业链完善、下游市场拓展及技术更新，将进一步提高其生产能力和技术水平，从而有效地提升星德胜核心竞争力。
未来，星德胜将不断加强研发创新、提高产品品质、扩大生产规模、挖掘多场景应用业务潜力、大力推广品牌建设，同时加大海外布局，致力成为全球清洁电器相关微特电机的标杆企业。
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