富豪们花几亿买幅画究竟图个啥？

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中国经济经过30多年的高速发展，中国人的财富大幅增加。中国正在影响全球的各个领域。过去14年受中国影响最大的领域之一，就是全球的艺术品市场。王建林2013年1.72亿元买毕加索《两个小孩》；万达2015年1.27亿元买莫奈《睡莲池与玫瑰》；刘益谦1.704亿美元购买《侧卧的裸女》；王中军2015年1.85亿元购买毕加索《盘发髻女子坐像》。

对此，国际投行花旗集团无不惊愕的表示，中国买家的高端艺术品市场的竞拍价格令同行只能望其项背。在艺术品拍卖中刷新竞拍价的新高已经成为中国买家的专利。而《巴伦周刊》则表示，中国已成为仅次于美国的全球第二大艺术品市场。受此影响，全球艺术品拍卖市场的成交金额才能出现爆炸式的增长。

就中国而言，在2000年时甚至都还没有所谓的艺术品市场。中国艺术品市场经历了一个长达14年的快速发展阶段。数据显示，2014年中国艺术品拍卖成交额达到44亿美元，占据全球市场大约27%的份额。中国艺术品市场同其他国家同类市场的不同点在于，中国艺术品市场的艺术品有70%来源于拍卖。

此外，得益于中国收藏家的推动，中国画以及书法作品的销售额也在不断升高。2014年中国画及书法作品拍卖成交额同比增长6.6%，而上述两种艺术作品占据了中国艺术品在海外市场拍卖总份额的31.4%，而在2013年这一比例仅为26%。中国艺术品收藏者在国际市场上将变得更为活跃，他们的目的是通过一个合理的价格购买到自己心仪的高质量艺术品。

对于刘益谦和王中军等人用天价拍得西方艺术品，西方人士觉得中国富豪购买世界级艺术只是一个开始，而随着中国富豪们的不断增加，艺术品拍卖的竞价新高肯定会被不断刷新。但也有很多国人发问，天价购买名画或艺术品的确是中国富豪居多，但这些名作真的是物超所值吗？

首先，中国超级富豪的人数已经超过美国，根据胡润报告，2015年中国国内个人资产在10亿美元以上的人数已经超过美国，中国有596人符合上述标准，而美国有537人。对于中国富豪来说，一方面，希望自己的投资更趋多元化，而高端艺术品收藏领域让他们看到了艺术品因其独特的稀缺性而具有难以估量的升值空间。

另一方面，随着我国对外开放的加深，国内外艺术收藏机构也大幅增加，而在上海或北京举办的艺术品拍卖会和博览会，使富豪们有接触和获取各类高端艺术品的机会较过去大幅增加了。

再者，对于刘益谦和王健林等这类超级富豪而言，收藏的艺术品越多，收藏者越会沉迷于艺术品的收藏领域，因为收藏者越来越能感受到唯有艺术能够超越不同文化的差异。所以，对于他们而言，看到了只要觉得喜欢，就可不惜重金收入囊中，艺术品后面所蕴藏的升值空间大小倒也在其次。

最后，中国富豪们天价收藏高端艺术品还将会持续下去，但受中国经济增速放缓，中国艺术品市场的需求将会出现一定程度的萎缩。这种迹像在去年初见端侃，当时中国艺术品拍卖市场的拍卖总额较前一年下滑1%，而同时期全球拍卖艺术品的数量却增长了8%。

对此，国内外专家均表示，如果中国艺术品市场拍卖价格出现下滑，而顶级藏品竞拍价格区域平稳的话，那么其对于全球艺术品市场的影响将是显而易见的，到2030年全球市场的增幅或接近9%而非13%。

中国富豪们花几亿买幅画究竟值不值？不同的人，给出的答案也不尽相同。如果站在普通人的角度上，中国富豪们化上几亿买幅西方名画是“人傻钱多”。而对于富豪来说，通过收藏和建设博物馆来释放自己对艺术品收藏的热情，玩的是一种乐趣和爱好也无可指责。或者将来这幅收藏名画真的“价值连城”也未可知。但从纯投资角度来看，一般的投资者还是买些中等价位艺术品来投资，这样才会显得更为理智。

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“淘宝不死，中国不富”背后说明了啥?

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前不久，微信公众号“顶尖企业家思维”冒用王健林名义发布题为“王健林：淘宝不死，中国不富，活了电商，死了实体，日本孙正义坐收渔翁之利”的文章，并在微信朋友圈推广传播，该文阅读量较大，造成极坏的影响。

11月14日万达集团官网发表声明：王健林从未发表过与此相关的任何言论，该文冒用王健林名义，严重误导读者，侵害王健林先生的名誉权，万达集团将采取法律手段维护自身权益。万达集团相关负责人表示，“顶尖企业家思维”微信公众号的行为恶劣，提起诉讼不仅是为了维护企业自身正当权益，以正视听。同时希望通过法律手段，警示那些没有底线的网络媒体，净化网络风气。

对此，“顶尖企业家思维”公众号发出《真诚的向王健林董事长致歉》的致歉文章。文章大意是：这篇文章纯属微信公共号小编抄袭而来，而这名小编错把朗闲平的文章误当王健林在某次演讲的稿子发表了。

其实，不负责任的微信公众号被起诉，也并非首例。电影《夏洛特烦恼》在热映时便遭致微信公众号“影画志”发文痛批，于是，《夏洛特烦恼》的编剧将这个“影画志”微信公众号告上法庭。不过，抛开不良微信公众号“顶尖企业家思维”抄袭朗闲平文章当作王健林的发表不谈，就看这篇“淘宝不死，中国不富，活了电商，死了实体”的文章也发人深思。于是电商是否会对中国经济造成危害，则成财经界热议的话题。

照理来说，电商平台的蓬勃发展既方便了大众购物（有利于启动消费），又提供了大量的就业岗位。同时，电商平台除了照章纳税之外，还促进了生产制造业的发展。这不仅没有可恶之处，在某种程度上还助推了中国经济的发展。那么为啥还有很多专家和学者把电商说得像“中国经济的造孽者”呢？

首先，从表面上看，今年电商平台举办的“双11”节，创下了骄人业绩，仅“天猫”就在“双11”一天的销售额就达到了912亿元。但事后，不仅消费者表示这种“双11”购物狂欢节购物体验和产品质量得不到基本保障而广为诟病。同时，多数参与“双11”的电商平台商家表示自己在做“亏损的生意”。

一方面，如果参加这样的活动，那么就要在“双11”之前要备足大量的现货。同时，要拿出大量资金在各种展位、直通车投放广告。当然，还要响应电商平台的号召大幅降低商品的售价，结果靠“薄利多销”也只能赚点“蝇头小利”，若算上用户的退货率，那大部分商家基本就是赔本赚吆喝了。

另一方面，如果选择不参加电商举办的“双11”活动，虽然看起来亏钱会少一些，但这等于将用户和销售额拱手送给别的竞争对手。所以不参加“双11”活动对于品牌商家来说也会万分痛苦。现在看来，“双11”只能给品牌商家带来销售额猛涨的光环，而除了极少数大品牌能够赚点钱外，其他的小商家们能够“不亏本”已是万幸。

显然，在电商们要求参与“双11”的商家大幅“让利”促销之外，电商平台间的商家恶性价格竞争，也将中国实体经济进一步逼向“无利可图时代”。而笔者认为，电商平台的参与各方都在赔本赚吆喝，显然这并没有给中国实体经济有多大利益。要说“电商不死，中国不富”的话有些过头，但电商平台目前的这种靠“恶性竞争”、“造节促销”格局的有必要加强监管和改进之处。

再者，中国电商平台“假冒伪劣”横行，不仅不利于中国制造业产业升级，还会起到一个“劣币驱逐良币”的恶劣效应。去年4月，美国跟踪假冒产品公司NetNames估算，淘宝商品中有20%至80%为假货。

目前，阿里巴巴迫切需要开拓国际市场，但西方国家却担心假货会通过阿里的平台扩散到全球的其他地区。所以，阿里巴巴等电商向海外业务扩张并不顺利。原因很简单，别的国家既怕中国电商平台的“假冒伪劣”侵害本国消费者的权益，更怕中国的“假冒伪劣商品”对其本国的生产制造业造成严重冲击。

同样，电商平台出售的“假冒伪劣”商品也在破坏中国制造业的生存和转型。各地的“淘宝村”如雨后春笋一般建立起来，这些都是专职生产各式各样“低质、廉价”冒牌商品的作坊。而他们生产出来的“低质、廉价”商品不仅会冲击正规的生产厂家的市场，还会产生“劣币驱逐良币”的效果，就是很多正规生产企业无心再创新升级产品，而是跟着造假趋势一起同流合污。

最后，电商运营模式不仅会冲击线下实体商店，而且还无法产生“随机消费”效应。无论是在北京，还是在上海等城市，电商对实体商店的冲击影响已经越来越大，西方国家为什么不鼓励发展“电商平台”呢？主要是为其实体商店留出生存空间。因为电商平台无法带来“随机消费”的客流。

如果一对夫妻两人去商场购物，可能本来只是要去买件衣服的，但到了实体商场还会产生餐饮消费需求，说不定还会去看场电影。也就是说，本来可能消费目的比较单纯，后来在实体商场里，看到实物的东西越多，就越有消费的欲望。而网民一般去线上购物，通常是有针对性的，买完东西就走了，通常无法达到“随机消费”的结果。

单从财经微信公众账号搞错作者人名而被起诉并不值得一提，但这次其弄错的关于“电商不死，中国不富”的文章却发人深思。现如今电商平台乐搞造节运动，但是商家们却常在做赔本买卖，所以即使“双11”有骄人业绩又能对中国经济有多大帮助呢？更可怕的是，电商平台所出售的“假冒伪劣”商品会直接会冲击中国的制造业，产生“劣币驱逐良币”的恶劣后果。同时，电商模式对线下实体商店冲击大，却无法带来实体商场所独有的“随机消费”需求。所以说，电商发展越快速，中国经济越要担虑也并不为过。

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阿里股价为何在“双11”不升反跌?

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32分钟，成交额突破200亿元。7小时45分，成交额突破417亿元，超过2014年美国感恩节线上交易额。11小时49分钟，成交额超过517亿元，打破2014年双11全天交易额纪录。17小时28分钟，成交额突破719亿元，超过2014年我国社会消费品日均零售额。20小时，成交额破800亿元，完成了阿里的预期目标。零点，2015年阿里巴巴双11成交额定格在了912.17亿元，相比去年同期的571亿元，同比增长将近60%。

但令人疑惑不解的是，“双11”的阿里巴巴的热卖，并没有给其股价带来多少支撑，阿里的股价在开盘后使出现下跌，跌幅一度超过3%，股价最低达到78美元。截至昨日收盘，阿里下跌了近2%。而对于国内另一电商京东来说，近几日在股市也有类似遭遇。

对此，专家们给出的解释是：一方面是由于美国资本市场对双11已经有了预期，其影响可能已经提前反应在之前的股价变动，另一方面，外界对于双11的实际价值也产生了怀疑，很可能透支了消费者很长时间的购买力。

事实上，美国投资者对中国2014年的“双十一”所带来的消费购物效应，还是颇为认可，美国投资者同样用真金白银给予回报，在去年双十一后阿里巴巴的股票顺势冲上120美元的高点。不过，自此以后阿里巴巴的股价却不断下滑，今年9月最低跌到57.2美元，从10月至今，阿里巴巴的股票开始逐步反弹，但在双十一到来这几天，阿里巴巴的股票却在下跌，并没有收获想象中的利好。

不过，面对“双十一”节前后，阿里股价走势的不如预期，马云却表现的比较淡定，他表示：“未来双11至少要办100年，它不再是打折促销节，将会变成全世界文化交换的节日。双11已从七年前的淘宝商城促销日，演变成了中国人的消费狂欢节，而未来五年内，马云将带着阿里的员工们，转战巴黎、纽约，目标是希望大洋彼岸的人们也加入到双11的狂欢之中。”

尽管阿里在双11节期间，向美国投资者再次展示了其无语论比的辉煌战绩，但令人奇怪的是，这却没在阿里股价上真实的表现出来，阿里股价反而在近期持续跌跌不休了。究竟是机构在做空，还是阿里的风光背后藏有隐忧呢？

首先，“双十一”的效果并不如人意。对于消费者而言，双十一的大型促销可能会打乱原本正常的消费计划，在双十一前后一段时间的消费需求都会集中在“打折”的双十一。而那些无意在双十一购物的消费者们，则要忍受双十一结束以后糟糕的物流体验。一些消费者甚至会在双十一期间非理性消费，产生透支，最后则造成大量退货。

而对于品牌商来说，面临两难选择。如果参加这样的活动，那么就要在双十一之前要备足大量的现货。同时，要拿出大量资金在各种展位、直通车投放广告。当然，还要响应电商平台的号召大幅降低商品的售价，结果靠“薄利多销”也只能赚点“蝇头小利”，若算上用户的退货率，那大部分商家基本就是赔本赚吆喝了。

那么，如果选择不参加电商举办的“双十一”活动，虽然看起来亏钱会少一些，但这等于将用户和销售额拱手送给别的竞争对手。所以不参加“双十一”活动对于品牌商家来说也会万分痛苦。现在看来，“双11”只能给品牌商家带来销售额猛涨的光环，而除了极少数大品牌能够赚点钱外，其他的小商家们能够获利已是万幸。

而对于美国投资者来说，“双十一”带给电商平台的只是虚假繁荣。从表面上看，今年双11节销售额已逼近1000亿元大关，相比去年同期571亿，增加了近60%，但实际上各参与方都在累死累活的情况下，获得的是微利甚至亏损。所以中国电商搞的“双十一”节的效应正在逐步褪色。

再者，多年来，外界一直指责阿里在线购物平台充斥着假货或其它侵犯商标权的商品。而阿里则表示，他们一直在改进监测和打击假货的规则。但是批评者认为，阿里做得还远远不够，假货依旧泛滥。

去年4月，美国跟踪假冒产品公司NetNames估算，淘宝商品中有20%至80%为假货。目前，阿里巴巴迫切需要开拓国际市场，但美国投资者却担心假货会通过阿里的平台扩散到全球的其他地区。

最后，阿里巴巴的海外电商扩张受到挫折，使海外投资者对阿里电商的前景不再乐观。随着中国经济逐步放缓以及大城市的市场逐渐饱和，阿里巴巴集团的海外扩张似乎变得越来越重要。马云希望把阿里巴巴集团在中国市场取得的成功复制到全世界。为此，他制定出通过服务超过1000万海外小企业，让阿里巴巴集团的海外营收占据公司半数营收的目标。

虽然阿里巴巴集团已经进入了俄罗斯和巴西市场，不过马云今年3月通过Twitter账户表示，该公司当前来自于海外市场的营收仍只占到公司总营收的不足5%。笔者认为，阿里巴巴向海外扩张之所以并不顺利，主要是因为淘宝、天猫遭受售假指控，让一些国家的政府和民众直接把阿里巴巴称为“假货天堂”。毫不夸张的讲，阿里巴巴正面临着一场“信任危机”。

尽管，2015年“双11”阿里巴巴取得了骄人的战绩，却无法在其股价中真正体现出来。在美国投资者看来，“双11”的战绩只是做大了电商平台的销售额，而给参与各方带来的利润增长是极为有限的。同时，天猫、淘宝的售假货事件持续发酵，也给阿里股价蒙上了阴影。更重要的是，像阿里、京东这样的电商平台已经占了足够多的市场份额，发展空间有限，而其向海外扩张的道路却屡遭坎坷，这意味着阿里巴巴未来业绩的高增长已不可持续。

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“打新股”的高回报时代已经终结？

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很长时间来，低价发行的无风险收益，在二级市场掀起了壮观的打新潮现象，每一批的新股发行日都导致资金面尤其吃紧，打新也成为市场的“博傻”和“抽大奖”的游戏。而在此次IPO新规出台后，多名分析人士表示，“打新”高回报的日子已经一去不复返了。

一直以来，“打新股”包赚不赔对A股投资者来说早已司空见惯了。自2000到2014的16年间，A股共有1929家公司首发股票公开上市交易，此期间首日的算术平均收益率为75%，中位数收益45%。特别是，2014年初实行的上市首日交易制度，将新股交易第一天的最高收益锁定在44%。当然“新股不败”的神话也并非中国所独有，成熟的资本市场也屡见不鲜。

现如今，在一级市场上“打新股”的风险要远比二级市场上博弈的投资者要小得多。从数据来看，在目前A股正在交易的2780家上市公司中，仅有199家在上市首日破发，破发数占总样本的7.2%。所以只要有人幸运“中签”，在上市首日抛出，就能获得不错的收益率。那么新股上市首日出现大涨的概率为何如此之大呢？

首先，在新股发行过程中发行方、承销商（投资银行）与投资者之间存在着较高的信息不对称，而较低的新股定价则有助于降低因不对称信息所导致投资银行的包销风险。同时，在二级市场具有更高的定价效率，新股上市后的价格则更加反映其内在价值。

再者，当前我国的新股发行采用的是保荐核准制（逐步向注册制转变）。而在核准制的情况下，新股发行竞价过程完全没有“竞争”存在，更多是监管机构的窗口指导。上市牌照资源稀缺再加上发行价格的普遍偏低，导致A股破发成为小概率事件。

A股曾经在2009年到2012年间尝试过对首发股票更多采用市场化定价方式，在这四年股票发行前市盈率分别为39、45、35、23倍。结果就是在2010到2012年间陆续有26、77和41家公司上市首日收盘价低于发行价。显然，在这个阶段打新股还是存在一定风险，

当去年初重启IPO之后，新股定价方式又开始走回头路，发行后公司市盈率统一限定在23倍以内，而二级市场动辄40、50倍的市盈率，这与新股仅有20多倍市盈率相比，难怪市场有那么大的热情来追新股，这也正是自去年开始掀起一波打新浪潮的本质原因。

最后，中签率越是高，越是容易破发。这说明知情的投资者避免了股价高估的公司，把这份“中签”机会留给了不具有信息优势的投资者。2009年至2012年间A股破发公司网上中签率3.38%，网下中签率14.5%，同期首日价格大涨公司的该两项比率仅为1.08%和6.4%，显著低于破发公司。从表面上看，一些IPO个股的中签率很低，但也因为是它的估值定得偏低，才会受到各方如此关注，那么肯定会在上市首日后倍受到追棒。

当然，在上市首日及随后几天新股出现暴涨之后，次新股往往就会厄运连连。资深股民肯定对中石油的股价走势有清晰印象，2007年11月5日，中石油以16.7元的发行价上市交易，当日盘中最高涨至46.49元，首日涨幅163%，随后就是中国石油的漫漫熊途。

这一方面是上市前后新股的高收益率已经严重透支了未来的成长性，另一方面各路投资者在“恶炒”之后，获利出局。那么本轮新股IPO重启，“打新股”规则与之前有何不同，为啥说股民的收益率将下降呢？

其一，本次“打新股”最大的变化是，预先缴款制度的取消。而在新规下，中签率肯定会进一步降低。由于缴款模式的改变，就会有数倍于此前规模的投资者会参与网上打新，所以打新收益将被摊薄。

在笔者看来，即使是纯打新基金与普通混合型基金或股票型基金相比，也毫无优势可言。粗略估算新规下网上中签率中值可能在0.01%~0.02%左右，10亿元左右的基金每年打新收益在1000万~4000万元左右，对应年化打新收益率为1%~4%。

其二，此次新规主要是在新股定价制度与配售制度上有所调整。公开发行股票数量在2000万股以下允许发行人、承销商直接协商定价，网上发行，不进行网下询价和配售。这也说明收两个问题：

一方面中小市值个股上市步伐将加快，由于采用按照市值去申报，中了再缴款的制度，普通投资者中签的概率会进一步下降。而机构投资者由于拥有市值优势，中签率要高于散户。

另一方面，审核制正向注册制转变，将会有更多的中小规模新股上市，届时鱼龙混杂，这就需要投资者练就一身“火眼金晴”。而随着新股定价市场化步骤的加快，投资者通过在一级市场上“稳赚不赔”的可能性正在消失。新股发行破发的概率将会大幅上升。

在重启IPO之后，“打新”的高收益能否持续呢？显然已经不能了，因为之前拿资金多少去拼“中签率”，而现在则是按市值多少来参与配售。那么在新股网上配售的参与者将会成倍增加。同时，由于审核制逐步向注册制转变，新股在一二级市场之“IPO差价”将会收窄，新股上市首日破发的可能性上升。总之，新规不仅会使“打新”收益率降低，还会使一级市场上稳赚不赔的神话破灭。

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中国楼市已经进入最危险的时刻

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据国家统计局发布《2015年9月份70个大中城市住宅销售价格变动情况》报告显示，9月份新建商品住宅环比上涨城市个数比上月略有增加，房价环比继续上涨，北上广深四大一线城市环比、同比全线上涨，深圳更是以38.3%的同比涨幅连续五个月领涨。

现如今，对于开发商来说，一线城市已成为“安全港”。一方面，货币政策宽松使房企的融资成本降低（发债利率已降至3%-4%），开发商如今“弹药充足”。另一方面，一线城市的土地具有先天的稀缺性，使得各路资金都将一线城市的土地作为防御性投资的重点。

同时，开发商们也在相互提醒“三四线城市不能再建房了”。当下国内三四线城市库存持续高企，房价下跌的态势已经明显，谁在三四线城市建房不仅库存会长期积压，还可能蒙受重大损失。

而中国楼市现在的情况是：一边是一线城市房价在继续非理性的上涨；另一边三四线城市房价继续下跌，去库存的形势不容乐观。对此，笔者认为，中国楼市已经进入到了最危险的时刻。

首先，一线城市房价的继续上涨，使泡沫进一步累积且加深加重。从表面上看，虽然三四线城市房地产不景气，一线城市房价上涨还有些许亮点，但这并非好兆头，这是场内投机资金在无力全面推高所有城市房价的情况下，专门有针对性的选择一线城市房产进行攻击。否则，在极短期内深圳房价涨幅接近40%就说不过去了。

在此之前，一线城市的房价泡沫就相对于其他城市要大很多，杠杆率也用得高，现在又继续成为投机炒作的市场，只能让更多市民“望房兴叹”。而这种远远脱离当地民众购买力的虚火上涨的楼市，是无法长期持续下去的。也就是说，一二线城市房价上涨是饮鸩止渴，三四线城市房价的调整也难改暮气之色。

再者，对于当前集中在东北、西北和西南的400多个三四线城市来说，由于产业结构单一且落后，或以农业为主（如西北和西南），或以重工制造业为主（如东北）都对外来人口缺乏吸引力，再加上当地家庭户均都拥有房产二套以上，对房产需求早已饱合，所以这些城市要想短期内走出困局已无可能。

同时，我们也要看到一线城市虽然房价在不断刷新纪录，也吸引了众多好奇的眼球，但一线城市房价呈现出一种“价涨量滞”的景像，这是因为一线城市房价的上涨是受到避险游资追棒，以及政府救市重拳利好的影响，大量投资投机性需求在一段时间内集中释放所致，显然这样的上涨好势头不可持续，至多在明年上半年就会出现力竭而衰的问题。

最后，相对于一线城市来说，三四线城市房价涨幅有限，泡沫也不算大，但还是出现需求不旺的问题。而一线城市这些房价泡沫深重的地方却现在仍然在加杠杆，这会为将来的金融危机埋下隐患。

近期，标普等三大评级机构集体唱空中国银行业，在国际评级机构们看来，中国银行业在出口外贸、产能过剩等方面的坏账正在逐步暴露，但是房地产领域的坏账还未真正开始。而随着中国经济下行压力增大，开发商和购房者资金链一旦出现问题，那么中国银行的不良贷款率仍将持续上升。

所以，在当前一线城市泡沫膨胀的情况下，当局再给投机者加杠杆，只能助其一时的虚假繁荣，而导致未来银行业的不良贷款率的持续恶化的可能性，却是显而易见的。

三四线城市楼市陷入泥潭，而一线城市却火热得不得了，这说明中国楼市很不正常了。鉴于三四线城市楼市需求低迷，所以在未来很长时间内难以走出低谷。而一二线城市楼市火爆，已远远脱离了当地市民的购买力，只能说明房价又被投机资金再次恶抄了一回。当投机资金后续乏力，或者需要退出之时，一线城市楼市崩塌也就不远了。目前所谓的房地产利好，只能使一线城市的泡沫风险进一步积骤，使房价泡沫暂时稳定下来，但无法逆转其破裂的趋势。

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P2P平台收益超20%靠不靠谱?

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近年来，随着互联网金融的异军突起，P2P理财也逐步发展壮大。与传统的银行理财产品相比，P2P理财最大的特点是：高收益（一般在10%以上）和网投便利（通过互联网平台即可完成投资）。

不过，P2P理财问题也不少，根据近期发布的P2P行业数据显示，截至2015年9月底，行业累计问题平台突破千家，达1031家，正常运营平台为2417家，问题平台占到了整个P2P平台的30%。

随着经济下行、持续降息，网贷平台综合收益率已经降至12.63%，较前两年下降了一半。然而，仍有一些刚刚成立的平台或者问题平台则常见20%的高收益。对此，笔者认为，在当前的利率水平下，正常的民间借贷处率在24%左右，除去各种成本和中介费用后，真正能到投资者手中的收益率不会超过20%。

现在很多人提出质疑，P2P的高收益究竟从何而来呢？应该说，P2P高收益是有其理由的，但像20%以上的过高收益率是有风险的。

 其一，所谓P2P，就是个人对个人。P2P贷款是发生在买卖双方个体之间的借贷关系。其相对于传统的民间借贷公司，P2P可以说是“去中介化”的产品，P2P公司并不直接参与到交易环节，通常作为中间平台为投资方和借款人提供交易环境，保障他们的资金安全。降低成本的同时也提高了投资者的收益。

其二，P2P的客户群体主要是小微企业和个人，他们一方面对资金有着强烈的需求，往往愿意承担短期小部分资金的高昂成本。不过，银行的庞大的系统和复杂的流程使得其批款速度远远慢于P2P公司（一般网贷公司投放贷款只需几个工作日便可完成），对于迫切需要资金应急的小微企业而言，远水不解近渴。

另一方面，通常中小微企业和个人往往很难在银行贷到资金，因为银行资金大多“嫌贫爱富”，主要流向政府投融资平台、国企央企、大型民企等领域。那么中小微企业或个人只能付出更多的成本方式在P2P平台获得资金。

其三，更主要的是，小微企业和个人与传统银行的在使用资金日期上存在差异，小微企业一般借款的时间都较短，有些甚至是以月或天计，P2P理财灵活性的优势在这里得到了充分体现。

综上所述，中小微企业通常能够承受短期小部分资金的较高成本，只要能够解决应急需求，一般都是没有问题的。客户群体的特点也造成了P2P理财高收益的必然性。

当然，任何事物都是具有两面性的。我们在理性看待P2P理财高收益的同时，也不能忽视其潜在的风险，毕竟，收益越高，风险也就越大。很多打着P2P幌子的平台，利用超高的收益来吸引投资者，利率往往高达20%以上。过去一年中频繁发生的跑路事件一般都是这种类型的平台。那么大家在投资P2P理财享受高收益的同时，又应该注意些什么呢？

首先，购买P2P理财产品，并不是收益率越高越好，投资者应该找一些收益率适中（10%-18%之间）的网贷公司，而且要打听其在业内的口碑如何？有心的投资者还可以去网贷之家网站，看看该P2P企业在业内排名位置，以及业内人士对其的褒贬。同时，在决定投资之时，不要把所有的资金都押在一个网贷理财公司，要注意风散投资。

再者，投资者不是盲目的将资金交给P2P或P2B公司就可坐享高额利息。你必须要知道自己将钱借给了谁？其背后风控制体系是否完善？有的是通过每月支付利息来降低风险。有的则通过借款方的房产、汽车作为抵押品，这样投资的安全系数就更高了。所以对P2P公司风控这一块必须了解清楚。

最后，现在P2P行业良莠不齐，投资者在选择投资P2P企业时，必须要了解是否有第三方平台对其资金进行有效托管（主要由银行或第三方支付构成），该P2P企业的资金投资账户是否独立运作。

之前，很多跑路的P2P企业，一方面开出高收益来吸引投资者，另一方面将所有客户的资金放在自己名下的资金池中进行运作，一旦发生资金链断裂问题，就容易发生兑付危机。

如今一些新成立的P2P平台为了吸引客户眼球，打出了20%以上的高收益的招牌。但笔者认为，20%以上的收益率是任何融资方都无法承受的，要谨慎这类平台利用高收益来非法吸收投资者资金。但同时，我们也要看到，投资P2P不光要看收益率，还要了解该企业的如何进行风控、投资标的，以及有无第三方对其投资账户进行监管。只有进行综合评估后，才能进行大胆投资。

李嘉诚大举撤资内地的真实原因

 

10月4日，李嘉诚旗下电能实业公司对外宣布，其与关联公司长江基建将成立合资公司，以2.88亿欧元(约合3.24亿美元)联合收购葡萄牙风电公司Iberwind Group。电能实业认为，这项收购将在全球为上述李嘉诚旗下合资公司开拓可再生能源平台，与该集团投资世界范围内电力基础设施的战略一致。

就在不久之前，向来以“爱国商人”形象示人的李嘉诚正承受着来自各方舆论压力。9月12日“瞭望智库”刊发了《别让李嘉诚跑了》一文，质疑李嘉诚近年来连续抛售内地的物业和资产，在中国经济放缓之际，想要撤离中国，将财富转移至欧洲。随后新闻通过网络平台持续发酵，各路媒体跟进，一时间批评质疑的声音不绝于耳。

对此，始终保持缄默的李嘉诚坐不住了，以旗下子公司长和、长地的名义发表声名，李嘉诚表达了他的核心意思：他并没有撤资，只是根据当前的经济形势，重新配置了国内外的资产；在减少对内地房地产投资的同时，加快了在内地零售业的布局；并积极推动“走出去”战略，在全球52个国家投资多种业务。

应该说，李嘉诚全球资产大腾挪意图明显：一方面，2013年下半年，在随后的两年时间里，长和系旗下公司通过13笔出售或减持交易，在内地套现约309亿港元，在香港套现至少600亿港元。另一方面，长和系近年来撤资900多亿港元的13宗交易以及在海外投资2600多亿港元的11宗投资。显然李嘉诚家族在投资领域的“脱亚入欧”步伐正在加快。

不过，鉴于目前国内房地产泡沫实在太大，面包贵过面粉的价格，如果李嘉诚还在执着坚持，这倒有悖其在投资领域“长袖善舞”的美名。在分析李嘉诚辙资后，我们发现长和系的上述13笔交易中，有8笔出售的标的为商业地产，其中包括6处内地物业和2处香港物业，这意味着李嘉诚对内地商业地产前景看淡，实际上在李嘉诚没有出售旗下实体企业股份的情况下，妄谈其爱不爱国，着实有些偏颇。那么李嘉诚为何要大规模抛售名下资产呢？

首先，李嘉诚抛售的是项目收益率下降或偏低的资产。以广州西城都荟广场为例，西城都荟位于广州市荔湾区黄沙地铁站上盖，本身已经延迟5年开业，经营半年以来，招商也未见起色，不少铺面仍然空置，现有商户要求降租金的压力也很大。

到了2013年8月，和记黄埔和长江实业以32.68亿港币将其出售给离岸公司GCREF Acquisitions 22 Limited。而对港灯电力股份的减持则主要源自“政府有意削减港灯及中电的准许回报，研究指两电准许回报可由现时9.99％削到6％至8％”。笔者认为，在商言商，任何人都会毫不犹豫的减持投资收益率不再理想的资产，李嘉诚家族也并不例外。

再者，随着近年来房地产价格的飙升，李嘉诚名下的房地产收益颇丰，其选择落袋为安，兑现盈利，也并不为过。包括出售东方汇经中心、南京新街口国际金融中心、北京盈科中心、盛邦国际大厦及长园集团股份等。

以南京新街口国际金融中心项目为例，长和系的ARA Asset Management 2009年以港币19.5亿元购得，到2014年底以港币38.4亿元抛售， 5年的时间，光这幢楼的身价就差不多翻了一番，平均年化收益接近20%，这还不算租金收入。而目前国内房地产投资增速开始放缓，一二线城市房价滞胀，三四线城市忙于去库存，在此背景下，李嘉诚选择终结房产投资，兑现浮盈收入也并不为过。

最后，出售资产项目，为以后的资本运作留足空间。2010年到2015年间，长和系公司主要在海外开展了11笔大规模的收购，涉及交易金额约2604亿港币。收购资产的主要类型是电网公司、水务公司、配气公司、垃圾处理公司、电信公司、铁路车辆租赁公司、停车场设施公司等，大部分属于政府管制行业。收购地涉及英国、新西兰、荷兰、加拿大、澳大利亚和爱尔兰，其中以英国的资产为最多，包括6笔主要的交易。

笔者认为，李嘉诚家族“脱亚入欧”，大规模投资海外的原因有三：其一，收购此类公用事业资产为长和系提供了稳定的收入和利润来源，公开资料显示，这些项目的收益率普遍在8%以上，部分甚至可以提供15%以上的收益率。更为重要的是，这些项目受宏观因素影响较小，即使遭受经济危机冲击，也不会受到沉重打击。此外，多元化的地域和行业分布也起到了分散风险的作用。

其二，与中国商界要处理好政府官员与商人微妙关系不同的是，在西方国家投资只要按照游戏规则行事，其各项投资政策也较有连贯性，投资环境相对比较轻松，不用疲于回旋于平衡各种关系之间。其三，即将年近九旬的李嘉诚要考虑传承的问题，而如果让李泽矩在国内拓展业务，空间有限，其声望恐难以超过父辈。但如果将大量资金投资欧洲诸国，那将是李泽钜大施拳脚的良机。

李嘉诚将大量的资产投向欧洲基础项目这是不争的事实，但只能说明其不看好内地的房地产泡沫，他想挪出资金去海外战略布局。更何况李嘉诚并没有完全抛售其名下企业的所有股份，故轻言其不看好中国经济和不爱国有欠公允。中国的房地产泡沫太大，你可以选择介入，也可以抛售，凭的是各人的感觉。不能因为李嘉诚一兑现收益就对其横加指责，我们应该把其当作一个普通的投资者来看待，他有自己的选择权利。

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印尼欢迎中国高铁：真心还是激将？

 

人口老龄化会给中国带来重大隐患?

 

根据国家统计局《2014年国民经济和社会发展统计公报》，2014年中国13.67亿人口中，60岁及以上的老人2.12亿人，占总人口比例为15.5%；65岁及以上人口数为1.37亿人，占比10.1%。另世界卫生组织预测，到2050年，中国将有35%的人口超过60岁，成为世界上老龄化最严重的国家。

一般而言，人口老龄化进程可按程度做以下划分：65岁以上人口达到7%为进入老龄化；达到14%为深度老龄化；达到20%为超级老龄化。从1990到2035年，短短45年，中国就跨越各阶段，成为超级老龄化社会。

国际上通常看法是，当一个国家或地区60岁以上老年人口占人口总数的10%，或65岁以上老年人口占人口总数的7%，就意味着这个国家或地区的人口处于老龄化社会。按照这个标准看，中国已经进入老龄化的门槛，现正处于老龄化逐步加深的阶段。

再来看一组数据：中国65岁以上人口占总人口比重1982年为4.9%，1990年为5.6%，2000年为7.1%，2010年为8.9%，2014年为10.1%。从这组数据中可以看出，中国的老龄化正呈加速度上升状态。而根据专家的研究，由人口变动调查数据取得的老年人口比例比统计公报还要高，最多高出2个百分点。

中国的老龄化程度让世界感到震惊。根据联合国公布的人口数据，1990~2010年世界各国老龄人口平均增长速度为2.5%，中国为3.3%。发达国家老龄化进程长达几十年到一百年，比如法国115年，美国60年，德国40年，日本24年，而中国仅用了18年时间。中国正在快速向老龄化深度发展已是不争的事实。那么中国的老龄化为何会如此凶猛的推进呢？

首先，由于生活、医疗条件的改善，人的预期寿命大大延长了，中国人口又多，快速步入老龄化并无悬念。日本是快速老龄化的一个典型，原因复杂，其中主要原因之一是长寿。2010年日本人预期寿命83岁，连续20年世界第一。而中国人的预期寿命只有76岁，长期处于世界的中下游水平。尽管如此，由于人口基数庞大，中国步入深度老龄化社会已成趋势。

再者，独生子女政策压低了中国的生育率。自1991年开始，中国的总和生育率已经连续24年低于世代更替水平。2010年第六次人口普查显示，中国总和生育率仅为1.18。但中国社科院等机构认为第六次人口普查有漏报数据之嫌，所以对数据进行复核，得出中国总和生育率在1.4左右的结论。

根据第六次人口普查的结果，2010年中国0~14岁的青少年占总人口比例仅为16.6%，比十年前下降6.29个百分点，已经处于严重少子化水平。孩子出生少了，预期寿命又在增长，老龄化自然加剧。相对于2.2的世代更替水平，1.4的总和生育率意味着每隔一代人（25~30年）出生人数将萎缩36%，两代人就萎缩60%。出生人数如此快速萎缩，中国人口不老才怪。这都是我国长期奉行独生子女政策惹的祸。

早在1995年有学者提出，生育政策调整的最佳平稳过渡时间点是2000年左右。现在离2000年已经过去15年，生育政策调整还暂停在单独二孩上。而笔者认为，缓解人口老龄化，主要方法就是把总和生育率提高到世代更替水平附近。这就需要生育政策作出重大调整。从双独二孩到单独二孩，生育政策已经在变化，但是跟人口危机的现实相比，还是滞后。

最后，中国的人口结构之所以发生重大扭曲，也与大中城市居民因不堪工作、抚养、生活等方面的重压，不愿意多生养孩子，所以城市居民的生育率普遍很低。而农村人口的生育率虽然比城市高一些，但总体难改我国青少年占总人口的比重逐年下降之趋势。也就是说很多家庭因各种压力的干扰，人为的抑制对生育的诉求。

中国人口老龄化的列车已经开动起来，由于人口再生产的惯性和中国低生育率的现实，这部列车不会停下来，而是越开越快，直至开到重度老龄化的未来。瑞银证券在其题为《亚洲结构性问题——老龄化的亚洲》的报告中，将中国列为投资风险最大的国家之一，其中重度老龄化及其对消费、经济、社会的影响是一个关键的考量因素。那么人口老龄化会对中国社会产生什么影响呢？

其一，人口老龄化会使养老保险入不敷出，目前我国养老保险空账3.1万亿。而老龄化与少子化（即0~14岁人口过少）叠加，则意味着巨大的养老风险。养老保险会面临“缴费的人少，领钱的人多”的窘境。目前，企业职工养老保险是3.2个缴费人赡养1个领取者，而若干年后，便会出现女职工退休和领取养老金的高峰，赡养比很可能降为2:1。

其二，从表面上看，人口老龄化能够催生“养老产业”的发展，而劳动年龄人口的减少则意味着未来养老服务价格的提升，甚至会出现老人有钱难以买到合适服务的情况。当前，我国养老产业刚刚兴起，该产业的发展还远远跟不上老年人口的增长速度。目前尚无力应对我国深度老龄化时代的到来。

其二，人口的老龄化会降低经济的活跃度。日本就是一个老龄化国家，由于消费和就业率始终上不去，经济一直在低位徘徊，所以通货紧缩的阴霾难以消散。现在日本的问题是，大量的资金集中在老年人口手中，他们消费欲望十分有限，而年轻群体消费能力又不是很强。所以老龄化是日本经济难过之坎，同样中国的快速老龄化也会给经济带来很大负面影响。

如果有一天，我老无所依，请把我埋在，埋在那春天里”，流行歌曲可以这样唱，但是，又有谁甘愿在经历一世操劳之后孤苦无依，老无所养呢？亡羊补牢，是否已晚？笔者认为，无论晚不晚，补总比不补好。对于中国人口来说，老龄化已经汹涌而至，难以逆转。在人口新常态下，必须以新的心态、新的思维方式、新的行动模式来调整生育政策。

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汇率贬值能带动房价下跌吗？

 

从2015年8月的汇率波折开始，人民币贬值预期正在回升，实际有效汇率月环比回落0.8个点，实际有效汇率同比回落达2.6个点。而根据海外经验显示，本币兑美元汇率对房价走势有一定的相关性；而实际有效汇率指数（REER）对房价走势有更好的解释力。

从理论上讲，升值对应房价上涨，贬值对应房价下跌。在多数案例的多数时段，这个观点是十分灵验的。这一现象的背后逻辑是：本币成升值呈趋势，会吸引大量游资流入境内，于是游资在境内购买资产，房价上涨乃是必然趋势。而若是本币呈现贬值趋势，各路游资购买的以本币计价的房产在不断缩水，且房产存在泡沫，那么资本选择逃离将是唯一选择。

举个例子，2004年-2012年，新加坡经济快速发展，GDP增速连创新高，汇率亦处于升值预期通道（在2008年由于受到全球性金融危机的影响，汇率遭受了贬值冲击，之后又进入升值预期通道）。在这一过程中，新加坡政府组屋的价格出现上涨。

然而在2013年和2014年，新加坡的经济增速出现下滑，汇率贬值预期上升，预期导致房价亦出现了下降趋势，房价的同比增速由正也逐渐转为负值。从逻辑上分析，这种关联关系主要是由预期效应和资本流动选择的方向助推的结果。或许有人会说，新加坡属于小型开放型经济，资本能够自由流动，房价与汇率之间的相关性就非常强烈，而如果换成是大型经济体，且资本项目尚未完全开放，那汇率对房价的影响就不会那么明显了吧。

从我国汇率和房地产价格变动的历史趋势来看，2014年以前都是处于升值预期推动房价上涨的阶段。2002-2004年的实际有效汇率贬值只带动了同比增速下行，并未带动绝对价格走低。汇率预期与房价之间整体存在正向促进的现象。

2008年-2009年间的实际有效汇率走低曾带动一轮房价绝对价格和同比增速的同时走低，那几乎是历史上唯一的一轮房价跌。在此后的2010-2014年间，房价整体随着实际有效汇率的高斜率攀升在节节上涨，最多是在汇率小幅贬值时，房价涨幅有所收窄而已，但基本都是正值。

进入2014年7月以后，资本市场一轮牛市被点燃，股市对于过剩流动性的吸收能力逐渐体现，房价与汇率之间同涨同跌的趋势被打破，取而代之的是人民币实际有效汇率进一步升值与房价泡沫在透支之后短暂的同比下行。

而从2015年二季度起，股指对场外资金的吸引力触顶。但随着股市财富效应衰退和吸引力的下降，导致房地产价格率先回暖，一线城市普涨。面对人民币汇率贬值预期的深入，一线城市房价泡沫的持续，很多人担心汇率与房价同涨共跌的关系会慢慢显现。而笔者认为，汇率和房价同向型关系总体上是不会改变。

首先，人民币汇率若是长期贬值必然会拉低房产价格。而对于未来人民币汇率的趋势，专家们预计是将是采取，“阶梯式贬值+区间内求稳”的策略。这就意味着，中短期内汇率将会得到一定支撑，一线房价也会受到利好政策的影响显得坚挺，而广大二三四线城市将继续陷入“去库存”的艰难时期。而从长期来看，人民币汇率肯定会处于贬值趋势，这会带来国内外游资的大辙离，所以一线城市的房价泡沫很难长期维系。

再者，看房价的涨跌，并非只是单维度的着眼于汇率因素。短期货币政策的加杠杆作用这类利好对房价的影响是不可忽略的，但长期除汇率因素外，还要看外来人口导入、城市人口老龄化、民众的购买力，当然还有房地产的投资预期。显然房价是各种因素综合作用的结果。汇率只是对房价产生影响的一个部分。

最后，房价跟着汇率波动，这要看该国经济处于什么周期内。从2002年至2012年，从表面上看是人民币汇率和房价均处于同步上升周期，但是这恰恰是中国经济处于高增速长期，在这个时期房价当然会与汇率呈现同向波动趋势。

这主要有二个原因：一方面，经济高增长，带来人们对未来收益的乐观预期，所以购置房产的自住型和投资型需求会大幅上升。另一方面，国内外资本看到人民币升值的趋势，纷纷将外币兑换成人民币，然后拿去购买以人民币计价的房产，从中不仅可坐享经济高增长，达到人民币升值带来的好处，还能在房价飙升中带来资产升值的快感。

不过，中国经济的高增长在2012年开始转为调结构，经济增速从9.5%到7.5%；2014年开始经济增速将从7.5%到7%，而随着中国未来开始去基建化，经济增速将由高增长向中低速增长转变。整个经济增长将会出现重心不断下移的过程，这将会导致实际有效汇率在未来也会趋势性走低。所以在经济下行压力较大的情况下，再加上一线城市高房价泡沫已不具投资价值，那么国内外资金选择离开肯定是大势所趋。曾经的华人首富李诚抛售内地房产就是很好的证明。

汇率贬值能带动房价下跌吗？首先要看汇率是短期贬值还是将长期处于贬值趋势，如果长期处于贬值预期中，那么游资离开必然会使以人民币计价的资产泡沫破裂。此外，短期房价的波动会受货币政策的影响。但中长期看，如果房价泡沫过重、经济下行压力过大、人民币贬值预期攀升，那么国内外资本就会选择抛售人民币计价的资产逃离。如果再加上大城市的人口流入趋缓、老龄化程度上升、民众购买力的脱节等因素，这些都会加速国内大城市房价泡沫破裂的进程。

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养老金入市获准 A股为何不领情?

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8月23日，《基本养老保险基金投资管理办法》（以下简称《办法》）正式发布，《办法》明确养老金目前只在境内投资，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。《办法》自印发之日起施行。

对此，有专家提出本次《办法》的推出值得玩味：一方面《办法》从向社会征求意见到正式对外公布，仅仅用了八周时间。可见养老金保值增值已是刻不容缓。另一方面出台时间点超出预期。当局选择周日公布养老金入市并强调“即刻实施”，目的或仍在于在股市3379点底部岌岌可危时，释放利好试图提振股市。

值得关注的是，2014年末基本养老金结余3.5万亿元左右，扣除预留支付资金外，可投资资金预计2万多亿元，按股票类投资上限30%计算，最多有6000亿资金可入市。按照保险公司平均股票类投资10%，社保基金20%来估算，预计实际入市资金在15%左右，即3000亿元分批进入。

不过，笔者觉得，养老金入市只是为对抗通胀，达到保值增值目的，指望养老金大举入场来拯救股市，太不现实。养老保险入市对股市并不能称之为利好，更不可能通过养老金入市能够逆转乾坤，A股市场将遵循原来的轨迹运行下去。

首先，养老基金从《办法》出台到后续具体《细则》实施需要很长的时间。从表面上看，《办法》说了即刻实施，但《办法》提出由省、自治区、直辖市人民政府作为养老基金托付投资的托付人，也就是说，养老基金的统筹上报道先要以省级为单位。

然而，现在真正能达到省级统筹的省份并不多，许多地区大多是名义上进行省级统筹，实际上还是由市级、区县政府来管理，这样导致的结果是，各地方养老金上报情况差异很大，数字并不能完全体现实际情况，所以最终到上报至社保理事会还需要较长时间。

此外，除了养老金出台《办法》后，还要制度具体的实施细则来规范，就算省级统筹完毕将养老基金转给社保理事会来管理，社保理事会还要具体遴选出受托机构、投资管理机构这也需要一个过程。笔者粗略估计，基本养老金走完这些程序，真正能够入市恐怕也要等到2016年之后了。

再者，相对于股市数十万亿的资金量，养老金既使将几千亿的入市资金全部投入，影响也只是杯水车薪。而且养老金的功能是为了抗通胀保值增值，并不会像证金这样国家队那样来救市、托市的。所以就算养老金入市后，不可能来给股民抬轿子，只要赚足了钱，他们总会选择辙离的。所以养老金入市并不能起到稳定股市的作用。

最后，作为老百姓的养命钱，政府很难让养老金入市参与到二级市场上博杀中来。许多人认为，美国和欧洲的养老基金通常配置40%至60%的股权资产。但是，笔者认为，中国股市的波动水平比美国和欧洲市场高出很多，在较大的投资风险下，中国养老基金配置股权资产的比例应该低于海外养老基金。

事实上，我国养老金也很难真正进入二级市场，因为这次的《办法》规定，国家对养老 老金投资运营给予专门的政策扶持，通过参建国家重大工程和重大项目、参股国有重点企业改制、一级市场打新等方式，以确保养老基投资获取长期稳定的收益。

养老金入市利好袭来，股市为何并不领情？一方面，养老金真正能入市的资金并不多，而且没个一二年时间，也入不了市。另一方面，国家对养老金入市慎之又慎，所以很可能让养老金参与到国家建设工程和国企改制中来，不太可能会在二级市场中血肉博杀。更关键的是，养老基金并不是救市主，为了安全起见，他们会选择股市去泡沫后，投资价值显现之时入市，并长期持有股票，而绝对不可能现在进来替这个市场泡沫抬轿子。

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索罗斯的家族基金在做空中国吗？

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近日，索罗斯家族基金递交监管机构的文件显示，截至今年6月30日的三个月内，该基金在大幅减持阿里巴巴和百度的股票，而且带有清仓性质。

资料显示，该基金持有的阿里巴巴股票由3月31日的439万股锐减至5.93万股，减持幅度高达98.7%；同期所持百度股票由35.865万股降至4.28万股，减持88%。与此同时，该基金却在大幅增持Facebook股票，持仓由约12.4万股增至259万多股，持股是上季度的20倍。

索罗斯作为一名久经沙场的资本大鳄，早在2011年7月就从对冲基金经理岗位上退了下来，专心打理自己的家族基金。到了今年初，索罗斯正式宣布“终极退休”把家族基金交由投资总监Scott Bessent负责，他便全身心的去做慈善事业。所以，此次抛售中国网络股未必是索罗斯的决定，但也体现出他的投资理念。

那么索罗斯家族基金真的想要做空中国或者做空新兴市场吗？笔者认为，索罗斯这两年一直在看空美股、做空美股，因为美股已经持续了多年慢牛行情，但并不成功。于是，他的家族基金便转战新兴市场和黄金上开始布局，在索罗斯看来中国的大蓝筹股和黄金是最大的抄底目标。

其一，试探性的做多中国大蓝筹股ETF指数。在二季度，该基金首次建仓追踪50只香港上市中国大蓝筹的ETF——iShares China Large-Cap ETF ，买入192万股；首次买入追踪新兴市场企业的ETF iShares MSCI Emerging Markets ETF 200万股。

很多人会认为，现在A股整体并不便宜，但也有很多估值相对不高的蓝筹股，比如上证50，平均市盈率只有10倍出头。尽管这些公司大多是国内投资者公认的木头股，落后产能代表股，但在海外资本看来，越是传统的产业，才越是中国的优势产业，他们认为中国没有什么高科技产业，没有先进制造业公司，也没有先进电子企业，但由蓝筹股组成的上证50这些上市公司就最具代表性中国的实体经济状况。

其二，索罗斯家族基金开始对黄金感兴趣了：该基金二季度并未减持黄金矿商ETF Market Vectors Gold Miners ETF，持仓仍有76.1万股。而且当季建仓全球最大金矿开采公司巴里克黄金公司，买入将近190万股，市值2010万美元。

在索罗斯看来，投资黄金矿商原因有二：一方面除美元之外，全球货币进入竞争性贬值时代，增持黄金股票应是不错的选择。另一方面，国际金价从前几年的1920美元/盎司跌至1100美元/盎司附近，泡沫差不多已挤干净，就算现在不是底，那也离低部很近了。

面对索罗斯家族基金全面清空在美上市的百度和阿里巴巴这两只中概股。很多人觉得奇怪，作为将来推动中国经济的新兴行业——互联网企业，为何会被索罗斯家族基金彻底抛弃了呢？笔者窥出，其中暗藏因素有三：

首先，百度和阿里巴巴都是在美国上市的股票，由于当初受到美国投资者的热棒，这两只股票都在上市之初价值被严重高估。不过，在索罗斯这样的资本大鳄看来，电商概念的故事可以讲，但切忌讲得太多，次数多了就不值钱了。当美国投资者重新用理性的眼光评估阿里巴巴和百度的股价时，觉得对其价值有些高估了。

而事实上，阿里和百度这两个互联网巨无霸的业绩增速都出现了不同程度的下滑。阿里财报中PC端收费比率同比降47个基点，PC端商品成交总量同比下滑10%。阿里从上市的接近100美元到现在不足80美元，下跌了20%。对于阿里巴巴来说，估值的理性回归已是大趋势，作为“金融大鳄”索罗斯的家族基金没有理由还继续持有在下跌通道中的中国网络股。

再者，中国经济下行压力较大，很多像英特尔、苹果这样与中国密切接触公司的股票都出现了抛售，那么像阿里巴巴和百度这样的中国概念股被索罗斯的家族基金清仓就不难理解了。早先，阿里巴巴就在季报中警告称，由于目前中国经济增长放缓，其营收与利润可能会“受到极大不利影响”。美国投资者担心，阿里巴巴的业绩过于依赖于中国经济的增长，这种强劲的增长势头难以持续。

最后，百度和阿里巴巴作为中国互联网的巨无霸，但都有自己的硬伤，前者在清除假货问题上任重道远，后者则在移动互联网转型遭遇困境。而索罗斯本人就曾在互联网股票上吃过大亏，2000年科网股泡沫破裂，他曾经损失了基金三分之二的市值，可谓教训惨痛。这次减持阿里、百度带有调仓性质，因为他增持了FACEBOOK，在规避中国网络股硬伤带来的风险。

索罗斯的家族基金真的在做空中国吗？我认为并非如此，对于一个家族式基金来说，手法相对简单得多，低买高卖，它们很少会去讲什么价值投资、长线投资、公司研究，那是巴菲特干的事儿，索罗斯这种对冲基金高手，就是寻找市场错误的时候下手，再在市场修正的过程中离场。而作为中国网络概念股的阿里和百度，其诱人的故事已经讲完，而发展前景并不乐观，且拥有诸多明显瑕疵。所以，索罗斯的家族基金选择对其清仓，也并非没有道理。

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