又到财报季，如何快速阅读一份财报

先说一下平时快速看完公司财报的要点：

1，毛利润，净利润

2，现金，反应公司的流动性

3，负债率

4，流动比率和速动比率，反应偿债能力和货物周转率

5，现金流量表，防止造假

6，净资产，净资产回报率，可对比债券收益率

以上6点反应了一家公司，有没有活干，竞争是否激烈，货物周转情况，偿债能力，会不会破产（变坏），有没有造假，当前的估值是否合理。。。

下面我们就把这6点一一拆解来讲~（长文预警哦！）

一、毛利润、净利润

这一部分我们以立讯精密（002475）三季报为例，演示主要财务数据。

毛利率和净利率是企业重要的盈利能力指标。一家企业想要提高利润水平，有两个方式，一、扩大生产规模，二、提高生产效率，即利润率。

毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100%

即，毛利率就是公司只去除产品直接成本的“毛收入”（未去除三费及所得税等其他成本费用的）比率。

毛利率高说明公司产品或服务在市场的竞争力高，消费者愿意付出比同类商品/服务更高的价格，来购买这家公司的商品/服务。毛利率高有两大好处：一是同样的营收水平下赚的钱更多，二是在市场不景气的时候，毛利率高的公司有能力降价促销。

分析毛利率除了看当期财报中的绝对数值，横向和纵向的对比是更重要的。横向：不同行业间的毛利率水平相差很大，毛利率只有在同行业间进行对比才有意义。同行业公司之间，毛利率高的一定更占优势。纵向：把当期毛利率与过去进行对比，只有稳步或持续提升的公司才是好公司。

需要注意的是，毛利率至少要看3-5年的长期平均数或长期变化趋势，单季度的突然变化通常不具有可持续性。

净利率=净利润/营业收入*100%

企业净利润是在毛利基础上扣除了企业的三费、营业税金、资产减值损失、其他收益或营业外收益、所得税等。看净利润的时候要看“扣非后的净利润”才更加真实。

假如公司没有非经常性损益，也没有大额资产减值，那么在毛利率之后的净利率变化，主要就是和三项费用（销售费用、管理费用、财务费用）有关。毛利率不变，净利率上升，说明企业三费占比下降，盈利水平提升。反之亦然。

净利率指标也要至少看连续3-5年的变化，并且在同行业间进行对比。

巴菲特说：“我们过去的经验表明，一家经营成本费用高昂的管理层，总是能够找到各种各样增加公司费用开支的办法。而一家经营成本费用被严格控制的公司管理层，即使是其经营成本费用远低于竞争对手，他们仍然会继续寻找更多降低成本费用的方法。”所以投资者应该尽量去寻找那些具有长期节俭习惯的管理人。

二、货币资金

这一部分我们以潍柴动力（000338）为例。在任一行情软件F10中的“财务分析”数据可见，潍柴动力账面上有大量现金。截至2019三季报，公司账面货币资金为356.57亿元。

1，现金对于企业平稳经营

企业需要周转，经营需要现金。在现金流良好的情况下，企业的资金周转正常，基本可以判断经营层面的正常。

2，现金对于经营风险

现金（及现金等价物）代表着公司抵抗风险的能力，因为当风险来临时，企业存货无法及时变现。同时负债到期的时候，账面的现金代表着企业是否有能力偿还负债，即能否存活下来。尤其是对于负债经营，需要大量资金周转的企业来说，现金显得尤为重要。

3，现金对于债务风险

我们知道企业的借债能力取决于资产的抵押，但是还债能力却不取决于抵押变现能力，而是取决于企业获取现金的能力。当经济危机到来的时候资产变现能力下降，经营受经济影响遭遇波动，经营性现金流亦受到影响，此时偿债能力将大部分取决于账面现金。所以对于投资者来说，我们所投资的企业除了具有良好的现金流，也要具备一定的货币储备。

三、负债率

1，负债率代表着企业使用杠杆的多少。适当的负债有利于企业扩大经营，产生更多利润回馈股东。但是过高的负债直接会导致企业财务费用过高，利润会受到压缩。

2，负债率过高代表着企业的风险承受能力下降。

3，负债率过高意味着股东分红会降低，经营所得利润很大一部分需要用来偿还债务（交利息）。以上针对的主要是企业的有息负债。还有一部分负债并非企业的融资行为，而是经营中产生的信用负债，比如对供应商的应付款，下游的预付账款等，这部分无息负债对于企业的经济压力没有那么大。

下图为方正科技（600601）负债率截图。

截止2019Q3，公司货币资金10亿，短期借款14亿，一年到期非流动负债3亿，长期借款7亿元。计算可知其净有息负债14亿元，每年利息费用超过2亿元，是一家“给银行打工的公司”。

万得上的Z值预警数据也体现很明显，一直都是“堪忧”描述。

需要提醒大家注意的是，不同的商业模式对应了不同的负债水平，依靠负债来获得利润的公司我们不需要过多去看负债率，如，银行，地产；现金流状况普遍较好的消费型公司一般负债率较低，需要大量资本开支的重资产行业（如，制造，能源）负债率相对较高。同时，也需要关注公司债务的构成，融资负债占比高还是经营负债占比高。

案例一：涪陵榨菜（002507）（负债率低）

涪陵榨菜是一个消费行业“低负债、高周转”的典型代表。

案例二：永泰能源（600157）（高杠杆导致暴雷）

永泰能源是A股市场知名的融资大王，截至2017年底公司1072亿元的权益中，负债占据了784亿元，且其中大部分为有息负债，450亿元。同时长期借款中有约60亿元的应付融资租赁贷款，也属于有息负债。随着2017年起的去杠杆，资金成本越来越高，终于在2018年7月5日，公司“17永泰能源CP004“到期无法兑付，违约暴雷。

案例三：美的集团（000333）（经营负债高）

但从美的总负债率数据看，也是一家较高负债的公司。截至2019Q3公司合计负债1809亿元，其中流动负债1294亿元，占比约71.5% 。在流动负债中占比最高的一部分为“应付票据+应付账款+预收账款”，均为经营性负债，对美的并没有构成实质性的债务压力。从逐季度的数据看到，这三项在负债中不仅仅占比高，且逐年提升，由此可见美的集团①对上游供应商的话语权加大，②集团正在进入一个营收加速增长的时期。

四、流动比率、速动比率

流动比率=流动资产合计/流动负债合计*100%

流动资产，是指企业可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产，主要包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货等。流动负债，也叫短期负债，是指将在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付股利、应交税金、其他暂收应付款项、预提费用和一年内到期的长期借款等。

流动比率用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。流动比率越高，说明企业资产的流动性越大。但要注意的是，流动比率太大表明公司流动资产占用较多，可能会影响经营资金周转效率和获利能力。一般认为合理的流动比率应在2以上。

还有一个与之相关的概念是速动比率。

速动比率=速动资产/流动负债*100%

其中速动资产是指流动资产中可以立即变现的那部分资产，如现金，有价证券，应收账款及预付账款。

流动比率和速动比率都是用来表示资金流动性的，即企业的短期债务偿还能力，前者的基准值是2，后者为1。

沪电股份（002463）的流动比率未到2，但是从逐年数据看是稳步在提升，说明公司资产结构有向好的趋势。业务扩张情况下资产负债状况也一起好转，是成熟投资者最为喜欢的一种财报状态。

速动比率相对于流动比率更能体现企业的快速偿债能力。因为企业的流动资产中的应收票据，应收账款，存货等很难快速变现，并且存货有折价变现的可能。而速动资产则相对容易变现。

流动比率、速动比率指标也需要根据不同类型公司来判断。并不能一概而论。后续会有文章针对这两个指标展开来讲。

五、现金流量表

现金流量表是企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表，按照收付实现制编制，提供了另一个看企业的角度，能够用于更严格得判断一个企业的支付能力、偿债能力和周转能力。

从财务分析的角度，现金流量表主要描述了企业经营、投资、融资三个方面的资金变化，其与资产负债表的对应关系分别为：

随着这两年A股市场因财务而暴雷的公司增加，投资者们越来越多地开始关注企业现金流的质量，其中最为核心的就是净利润与经营活动产生的现金流净额之间的关系。若经营性现金流净额持续且远小于企业净利润，甚至为负的话，说明企业的利润很多情况下只是纸上财富，此时就需要打折扣了。比如环保行业就多为账面利润，并没有收到实实在在的钱，这也是由行业属性决定的，企业在产业链中面对政府、国企等下游客户没有议价权。比如三聚环保（300072）：

再来看一个正面案例，双汇发展（000895）近十年的现金流情况：

可以看出，双汇发展的经营性现金流、投资性现金流、筹资性现金流都保持在一个净额“正、负、负”的状态，这也是一种我们最为喜欢的成熟性公司的现金流状况。对于经营模式已经成熟的企业，通常不会有大量的投资行为，即投资性现金流净额为负。同时因为公司经营稳定，无需大规模借款，且每年能拿出一部分利润来持续为股东进行分红，因此筹资性现金流净额为负。加上经营性现金流净额持续为正，即双汇赚的钱都能实实在在收回为现金（或其等价物）。对于这样的“正负负”公司，就是大家经常听到的“现金奶牛”型企业。也是我们在进行投资，尤其是长线持股的时候最想要选择的公司类型。

此外，对于经营、投资、筹资现金流的不同组合，我们给企业分了几个不同的类型：

当然，企业所处的发展阶段也会对应不同的现金流量表类型，比如处于扩张期或者转型期的企业，可能会持续或者突发性的进行大量投资，这时候就需要一事一议，结合企业发展战略及阶段来分析，上述“分类”非常笼统，并不是可以一概而论的~

六、净资产、净资产收益率

A，净资产，市净率（PB）

净资产（即股东权益）=总资产-总负债

此项指标反映的是公司资产质量，或者说可以反映当公司破产清算时股东可以获得的部分。

但是对于二级市场的投资者来说我们通常不会刚好以净资产的价格投资一家公司，所以，在这里引入“市净率”来描述净资产和当前股票价格的关系。

市净率=总市值/净资产

市净率的含义是，二级市场的投资者投资这家公司的股票是以多少倍的股东权益价格投资进去。通常，此项数值越小越好，代表着可以以更低的价格买到该公司股权。

净资产和市净率需要根据不同行业，不同公司去纵向对比。比如在一家公司，一个行业的历史估值中去对比，得知现在的估值是否合理。

值得一提的是，目前行情下银行大面积破净（市净率低于1），并且在历史估值中处于较低位置，所以我们认为银行在此行业的历史估值中处于价值较大的位置。

B，净资产收益率（ROE）

净资产收益率=净利润/净资产

此项指标反应了企业回馈股东的能力。ROE在企业市净率处于合理范围的时候，越高越好，越高代表企业盈利能力越强。

下面我们以海天味业为例，看看为什么外资如此钟爱海天味业（603288）。

通过上图，可以看出，海天的净资产收益率常年大于30%，盈利能力非常强。

巴菲特说，财务报表的精髓就是ROE，为什么ROE如此重要。我们将ROE的公式拆开来看：

由此可见，决定净资产收益率高低的有三个方面的因素：权益乘数、销售净利率和总资产周转率，它们分别反映了企业的负债比率、盈利能力和管理运营效率。 

 上述公式的拆分分析过程就是著名的杜邦分析法。大家感兴趣的话，后续文章中继续为大家讲解。

拖稿了几个月，来一份大礼献给大家~

岁末年初，逐渐又要开启财报季。从上交所披露的时间表中可以看到，嘉澳环保（603822）拔得头筹，将于2月10日率先交出年报答卷。科创板公司中，乐鑫科技（688018）、八亿时空（688181）不甘示弱，将年报披露预约日锁定于2月28日。

按照惯例，年报披露时间居前的公司通常会迎来资金炒作，小伙伴们打起12分的精神，开门红值得期待哦！

（温氏股份（300498），写着文章的时候就又收到了一份预告～～）