20190822 A股主流盈利生态（1）--中小市值公司的股价成长

今天无操作，所以不谈行情，聊聊一些理念和操作。“A股主流盈利生态”这个主标题比较大，是我操作体系的重要组成部分之一，先蜻蜓点水一下，有空会慢慢写，可能会写许多篇。

关于A股的研究，见仁见智。

从操作手法上看，有长线短线、价值派技术派、低吸追涨等截然对立的不同模式，各自开辟出精深的研究空间。我投资二十余年，以上皆有涉及，大致看来，并无高低优劣之分，适合自己即舒适。具体各种模式的盈利效果，与具体阶段市场主流盈利方向有关，切合时势，则盈利效果会有加成，不顺时势，则诸举不顺。所以短线客会在某些时段疯狂盈利，某些时段屡屡碰壁；长线客在熬到欢畅之前常忍孤苦岁月，有时价值派穿越多空周期，有时技术派抓住起爆点；低吸侧重朴实稳健，追涨放大风险收益。

某一段时间市场的主流盈利方向，与管理政策、市场形势、参与者资质、市场资金容量等密切相关。分析市场的主流盈利方向是一个比较系统的工程，需要大量复盘，想要好的盈利，需要尽可能使自己的操作适应主流盈利方向。

从标的研判上来看，结合长期市场主流盈利方向（考察三轮以上牛熊周期的跨度），可以分析归纳出一些主流盈利生态。在我的操作体系内，根据上市企业的股价发展阶段（暂且用市值与潜力粗估），大致可以把公司划分为极小市值（20亿以下）、微小市值（20-30亿）、中小市值（30亿至100亿）、中等市值（100-300亿）、中大市值（300-1000亿）、大市值（1000亿以上）。以上划分并非绝对精确，有时会互有交叉。不同的市值圈，通常对应着不同的盈利生态，需要逐一精细分析。

极小市值和微小市值的盈利生态，以往最为人们所熟知的主流盈利模式就是重组，这一块我已写文极多，有兴趣可自行翻阅。这几年重组处于政策低潮期，此处不再赘述。

中小市值的主流盈利生态，是研究分析的重点。中小市值是A股的中坚力量，当前符合该区间的股票数量，约占A股总容量的一半。伟大的企业都是从中小市值成长起来的，中小市值股票的价格成长，是我最喜欢的研究方向之一。

中小市值，是企业发轫之初。这个阶段的上市企业，盈利并不是最重要的。很多伟大的企业，当它们站在商业链顶端时，或许已经具备着足够的盈利能力，但当它们在快速发展之初（尤其是股价快速增长之初），可能盈利能力毫不惊心（甚至很弱），它们具备的，是行业地位和发展前景。

对于中小市值股票来说，要成就伟大的股价，首先要有伟大的梦想（包括伟大的忽悠能力）、伟大的行业前景（包括卓越的行业地位）。

请注意，在这里并不包括“企业伟大的盈利能力”。许多不太研究市场盈利方向的人老拿企业业绩说事儿，“看，它业绩不咋样，虽然行业前景确实不错，估计营收和利润能在几年后体现，以后可以关注”。

这些人考虑的也不算错，但他们侧重的角度是企业的发展，而不是股价的发展。这两者，区别还是挺大的。你是更关心企业发展，还是更关心股价发展呢？

当然，也不能说他们错。因为业绩是我们以后要谈论的第二个问题——中小市值企业股价发展的第二阶段。梦想（忽悠）和前景（站位）可以支撑一个中小企业股价翻倍甚至三四倍，但跨越过这几倍以后，企业已经由中小市值成长为中等市值，那时候，股价增长的动力重心，就慢慢转向业绩了。

不知不觉已经写到很晚了，明天继续聊这个话题。

20190903 A股主流盈利生态（2-3） ST战术的时间刻度2

上一篇我们研判了*ST与ST戴帽的时间刻度，今天我们聊一聊暂停上市、恢复上市、退市的时间刻度。

关于暂停上市、退市，是一个相当繁冗的过程，涉及到的规则、概念、信息非常多，本篇分两个版本来聊：

一、学术完备版

如果有兴趣细致研究退市的触发条件、详细规则，可以参考以下几个（但不限于这些）文件。为便于阅读，我直接列出其最新版本和相关内容的章节、页数：

1.证监会《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（2014年发布，2018年7月修订）

2.《上海证券交易所股票上市规则》（2019年4月第十三次修订）的《第十四章暂停、恢复、终止和重新上市》（94-122页）

3.《上海证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法（2018年11月）》

4.深圳证券交易所创业板股票上市规则（2018年11月第四次修订）的《第十三章 暂停、恢复、终止上市》（69-86页）

5．《深圳证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法（2018年11月）》

这五个文件，基本上把退市相关内容全部明细了，如果能耐下心来读完，那么本篇以下的内容就不用看了。如果嫌这几个文件太麻烦懒得去看，下面再提供一个口语极简版，以方便理解。

二、口语极简版

一个股票的退市，要经历退市风险警示（披星戴帽*ST）、

暂停上市、退市整理、退市（重新上市）这几个阶段。

（一）*ST的自救

一个股票被*ST后，会给一年的时间留任察看，自救的好就恢复自由，否则抹杀。在这一年内，如果当初戴*ST帽的所有要素全部顺利消除，那就可以摘掉*ST，恢复自由身份。

需要注意三点：

1．创业板没有*ST，满足退市条件直接退市。

2．当股票同时满足*ST与ST戴帽要素时，戴*ST帽。此类股票一年考察期满后，需要同时消除*ST与ST戴帽要素才能完全恢复自由，如果只消除了*ST的致命要素，而没消除ST的病态要素，那么该股票只能摘星，不能摘帽，即由*ST转成ST，涨跌幅限制仍为5%。

3．如果*ST在这一年考察期内又犯事儿了，触发了强制退市指标，那对不起，不用观察一年了，直接抹杀。如此牛叉的强制退市指标主要有三类：涉及股本总额及股权分布的退市指标；涉及股票成交量的退市指标；涉及股价的退市指标（股价连续20个交易日低于股票面值）。其中第一二类不容易触发，第三类容易触发，例如*ST中弘、*ST雏鹰。

（二）暂停上市

如果*ST留任考察一年还不能自救，那就暂停上市一年。这一年股票要被关小黑屋，不能交易。同时加强对公司的教育，要求其端正思想，改造灵魂。别再想股东捐资、卖子公司等花招，必须自立自强，实现经营性盈利。当然，通过重组脱胎换骨也是允许的，所以这里是以往很多老玩家喜欢下注的地方，相当于买一张为期一年的彩票。

（三）恢复上市与退市

面壁一年图破壁，破则立，不破则滚蛋。如果没破壁，公司就退市，退市前给予30天的退市整理期。比较坑的是，此时的涨跌幅限制又由5%改成了10%，以便跌幅更爽烈，印象更深刻。

退市之后去了呢儿呢？去三板交易。目前三板交易的股票共59只，大家能在里面见到许多当年主板的老面孔。只不过它们改头换面了，代码换为400开头，名称是在简称后面跟个小奇数，比如1，3，5，代表一周交易的天数。例如近几年退市的新都1、欣泰3、昆机3、吉恩3、烯碳3和蠢蠢欲动谋求上市的天创5等等。

最后提醒一点：近年来管理的风向是注册制，严格退市制度，所以以往潜伏退市博彩的玩法，风险越来越大，谨慎为妙。

20190902 A股主流盈利生态（2-2） ST战术的时间刻度1

上一篇我们辨识了*ST与ST，现在我们开始研究ST战术的时间刻度。

ST的时间刻度主要包括戴帽、暂停上市、退市、摘帽等，今天先讲戴帽。

近期小伙伴们对ST相关内容咨询较多，因此，今天做了一期讨论课，由小伙伴们挑选自己感兴趣的*ST和ST报名，我根据报名时间的先后顺序，结合本篇主题对报名品种进行徒手拆解。

一、*ST披星戴帽时间

*ST是直接影响企业退市与否的风险，是致命风险，需要以最权威的年报数据来论别，因此，企业披星戴帽*ST通常出现在正式公布年报当日。按照惯例，年报公布当天会停牌默哀一天，给股东们以充分时间调整一下降级心态，顺便去买些毛巾纸巾，以迎接复牌后因连续跌停（通常情况）而奔腾的眼泪。

现实中，年报公布后，企业被*ST的原因通常是这四类：连续两年亏损、上一年净资产为负、上一年营收低于1000万、被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告。其中，最最常见的是第一类——连续两年亏损。

那么，能不能通过辛勤研究，避免*ST风险，流汗不流泪呢？除非遇见极小概率的黑天鹅，正常情况下是完全可以预防避免的，

如何预防？根据企业提前的业绩快报和预约公布年报的时间来防范风险。

例证：

（一）山东金泰

山东金泰1月 31日出了《山东金泰2018年年度业绩预亏公告》，指出“1.公司预计2018年度归属于上市公司股东净利润为-1020万元左右。2.公司预计2018年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为-580万元左右。”联系到它2017年业绩也为亏损，这就是明显的要披星戴帽的节奏了。

再看看它的预约披露年报时间，预告4月25日公布年报。

那么，如无意外，我们可以在1月31日预言，山东金泰将于4月25日停牌一天，股票名称由“山东金泰”改名为“*ST金泰”，随后大概率跌停以示降级。

我们用实盘来验证：

山东金泰4月24日收盘后公布年报，业绩亏损。同时刊登《山东金泰关于公司股票实施退市风险警示公告》“因山东金泰集团股份有限公司（以下简称“公司”）2017年度、2018年度经审计的净利润连续为负值；2018年度经审计的营业收入低于1000万元。根据《上海证券交易所股票上市规则》第13.2.1条第（一）项“最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值或者被追溯重述后连续为负值”、第（三）项“最近一个会计年度经审计的营业收入低于1000万元或者被追溯重述后低于1000万元”的规定，上海证券交易所将对公司股票实施退市风险警示”，宣布4月25日停牌一天默哀，迎接随后而来的一字板跌停。

再看看K线图：

4月24日后停牌，复牌后连续两个跌停。如果提前进行了细致深入的研究，完全可以避免这类披星戴帽损失。

（二）成飞集成

参见山东金泰分析，这个写简单点。

2月20日，成飞集成公布业绩快报“公司实现营业总收入214,541.77万元，较上年同期上升10.45%；营业利润-73,061.57万元，较上年同期下降125.09%；利润总额-75,135.47万元，较上年同期下降125.27%；实现归属于上市公司股东的净利润-20,465.54万元，较上年同期下降88.93%。”考虑到2017年业绩为负，这也是要披星戴帽的节奏。

年报预约披露时间原订于3月15日，后来推迟到3月22日。

3月22日，成飞集成公布年报，停牌一天，披星戴帽“因四川成飞集成科技股份有限公司（以下简称“公司”）2017 年度、2018 年度连续两个会计年度经审计的净利润为负值，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，深圳证券交易所将对公司股票交易实行“退市风险警示”的特别处理”。

戴帽复牌后，三个一字板跌停。

很容易避免的哈。

二、ST戴帽时间刻度

视违规事项处理情况。

ST是非致命风险，不会直接引起退市，但会引起管理层的不爽，等于把命门交给了人家，特别是在现在严监管的政策氛围下，极容易被大棒乱打，凄惨无比。

例证：ST安通

2019年5月16日，安通控股股份有限公司收到了中国证券监督管理委员会黑龙江监管局对本公司出具的行政监管措施决定书《关于对安通控股股份有限公司采取出具警示函措施的决定》：

“经查，我局发现你公司(统一信用代码:912302007028474177)存在以下违法违规问题。一是2018年，你公司控制的泉州安通物流有限公司、泉州安盛船务有限公司、汇通商业保理(深圳)有限公司直接或间接将累计24.76亿元资金提供给实际控制人郭东泽使用。截至2019年4月30日，郭东泽已将上述资金全部归还。二是2017年9月27日，郭东泽与安康签订了协议编号为JLXT20170927的《差额补足和信托受益权远期受让协议》，2017年9月28日，你公司与安康和郭东泽签订了合同编号为20170928的《保证合同》,为郭东泽上述《差额补足和信托受益权远期受让协议》承担连带责任担保。

上述行为未履行法定的审议程序,也未及时履行信息披露义务，违反了《上市公司信息披露管理办法》(证监会令第40号，以下简称《信披办法》)第二条、第三十条第二款第(十七)项、第四十八条与《上海证券交易所股票上市规则》第10.2.3、10.2.6条规定,按照《信披办法》第五十九条的规定,我局决定对你公司采取出具警示函的行政监管措施，并记入资本市场诚信数据库。你公司应充分吸取教训，加强对法律法规学习，建立健全内部控制，完善公司治理，提高信息披露质量及规范运作水平。

你公司应当在2019年5月31日向我局提交书面报告，我局将组织检查验收。”

迫于形势，5月18日，安通公司控股股东、实际控制人郭东泽承诺写了检讨书，承诺自2019年5月18日起1个月内解决违规担保问题，他检讨书（承诺书）具体内容是“由于本人的个人违规行为，导致安通控股股份有限公司存在违规担保以及由此带来的涉及诉讼、资产冻结等情形，给公司造成了不良影响，本人真诚地向公司全体股东及员工表示歉意。本人在此承诺，本人将在未来1个月内解除因本人违规行为而导致安通控股涉及金额合计2,073,415,959.74元的违规担保事项，以及因该事项带来的相关诉讼、资产冻结等情形，以消除对公司的不良影响。如因上述违规担保导致安通控股股份有限公司遭受经济损失，本人承诺赔偿相应损失。”

请注意，实控人检讨书承诺，一个月内悔改整改，从5月18日检讨书算起，一个月后是6月17日。

检讨也作了，承诺也搞了，缓期一个月。结果呢？一个月内啥效果也没有。这就惹毛了管理层。

6月18日，《安通控股关于公司股票交易实施其他风险警示暨公司股票停牌的提示性公告》如期出现，内容如下：

安通控股股份有限公司（以下简称“公司”）于2019年5月18日披露了《关于公司涉及违规对外担保及诉讼等相关事项的公告》（公告编号2019-028）。2019年5月18日，公司控股股东、实际控制人郭东泽先生承诺自2019年5月18日起1个月内解决上述违规担保问题。

截至本公告日，公司控股股东、实际控制人郭东泽先生未在承诺期限，即自2019年5月18日起1个月内解决上述违规担保问题。公司本着审慎的原则，根据《上海证券交易所股票上市规则》第13.4.1条和13.4.2条的规定，公司向上海证券交易所申请对公司股票实施“其他风险警示”。

根据《上海证券交易所股票上市规则》相关规定，公司股票将于2019年6月18日起停牌1天，将于2019年6月19日复牌恢复交易。

看看6月19日复牌的K线：

停牌一天，戴了个ST的绿光闪闪的帽子，随后八个跌停板。

这个戴帽ST八跌停的风险，只要你肯沉下心来细致研究公告，显然也是可以避免的。

20190830 A股主流盈利生态（2-1） ST战术基础——*ST与ST

为了更深入地了解ST潜伏战术，有必要先了解一些基础概念。

市面上流传的ST战术，90%皆为误导或水货，可以不看，以免多学会一种亏损手段。

关于*ST与ST的区别，网上答疑者，大多不是做ST的专业人氏。你能在网上看到最高频的答复是“亏两年ST,亏三年*ST”，诸如此类，完全是胡说八道，请火速关闭该网页。

*ST与ST最直接的区别是：*ST是退市风险警示，ST是其它风险警示。

退市是最严重的风险，是致命风险。所以你可以理解为*ST是面临生死存亡，已进入了重症监护室，十万火急。例如连续2年利润为负、上年净资产为负、被出示无所表示意见的审计报告、涉嫌欺诈发行或重大信息披露违法行业等等。。。。。。。总之是只有一口气了，缓不过来就GAME OVER。

其它风险是疾病风险，不是致命风险。你可以理解为各种其它股票不易得的怪病，尚未致命，可以徐缓图之。例如生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常、主要银行账号被冻结、诉论仲裁预计赔偿金额巨大（累计超过净资产值一半以上）等等。。。。。。。。

实际情况中，致命风险（*ST），也时常伴随着怪病风险（ST），甚至一些怪病风险（ST）往往就是致命风险（*ST）的前兆，所以*ST与ST时常混杂，对于精研标的，需要详细研脉，逐一厘清。总体原则是，直接锚向硬性退市条件的大多是*ST；违规惹毛管理层，被杀鸡骇猴立刀扬威的大多是ST。

*ST经常含有ST症状，而ST经常不含有*ST症状。在实际中，我们常常看到，年报公布后，有的*ST股票盈利了，一些小伙伴们可高兴了，认为可以去掉“ST”帽子了，日涨幅可以享受10%了。但是，预想中的幸福并不容易，有时只是得到一纸公告“。。。公司简称由*ST。。变为ST。。”，只摘星不摘帽，涨跌幅还是5%，白欢喜一场。其原因是公司奋力走出了重症监护室，但其它怪病没康复，认错态度还没有得到管理层的宽恕，继续整改乞求赦免吧。

弄清楚了这些，就可以开始我们的ST战术之旅了。我们所说的“ST战术”，其核心主要是“*ST战术”，主要是围绕着*ST摘星脱帽而展开。

ST战术有空会慢慢继续写，祝大家周末快乐。

20190829 何以盈利 唯有时间--ST潜伏志

2019年，是ST史上最惨的一年。惨到什么程度呢？两市ST（含B股）共148只，刚才手工把每只的K线图翻阅了一下，大约有90只在今年跌破历史最低价。请注意，我说的是——历史最低价。我是直接调年K线来看的，经常看K线的人，都知道一路跌破历史最低价是何等的凄惨悲壮。

一个板块，三分之二的品种跌破历史最低价，只能用惨不忍睹来形容。

如果来数数跌停板，感觉会更加凄凉。

2019年6月，华泽退连续47个跌停刷新世界纪录。

*ST信威今天已经是第35个连续跌停了，连续跌停超过20个以上的还有 *ST北讯、*ST赫美、ST新海、*ST鹏起等等。。。。。。。

这只是连续跌停。如果统计不连续跌停，今年累计跌停超过20次的ST，有20多个，大家早已麻木，就不一一列举了。

年年岁岁花相似，每年9月份，是ST老客们开始中线布局的最佳季节之一。时间上，所有中报全部出台，有了半年的利润表现（甚至有的中报会出三季度盈利预测），有利于预估全年业绩情况；空间上，每年3-4月ST摘帽高潮过后，ST整体步入平静下跌期，9月份通常是价格低点；结构上，ST性质已然分类明晰，披星戴帽是纯粹缘于连续两年财务亏损，还是缘于纠纷、违规、立案等，差不多已经定型，后续突发黑天鹅风险变小；策略上，究竟公司决心摘帽的雄心壮志（去年有无财务洗澡超额计提损失）和身体力行（增主营、强管理、砍成本、断纠纷）有多大成效，9月份可以作为一个阶段验金石。

今年的ST，与往年相比，质量明显下降。在管理层强监管的政策导向下，退市风险也越来越大，所以要做的功课更多更细。选了几周，目前选出的标的，仅三两只而已，确定潜伏的，更未足一二。

做ST好多年了，虽然每年都是盈利，但确实没有任何一年，研究准备的不辛苦。一切一切盈利的前提，都是汗水和时间。

而成年人，最缺的就是时间。

隐居山野，前段时间小村停电，被迫早睡（才凌晨一点就睡下了），写了一首诗，发在这里，以为志。

凌晨零点

股海疾航

砰地一响满山停电

许是上天不忍让我如此辛忙

热醒的人们纷纷起身张望

摇着蒲扇出屋纳凉

深夜一点的村头

熙熙攘攘

我却在疲惫中欣入梦乡

哪里管它人声鼎扬

满天热浪

清晨五点的阳光洒满小窗

伴着轻风一同唤我起床

投资客的世界

从不能以轻松丈量

时间就是每份盈利

最珍贵的粮仓