南都物业：独特的物业概念，走势展翅欲飞？

       若要在次新股选一只短线好股，我们选南都物业。第一家上市的物业公司，概念独特，稀缺。建了那么多房子，物业服务市场必然很大。公司业绩不错，市盈率不到40倍。总股本7936万，市值36亿元。尤其是走势，上市后一只稳健上涨，底部抬高，今日收阳后，上攻形态明显。就等短线资金拉高。

   下面是基本面情况和券商业绩预测：

    南都物业发布2017 年业绩公告：2017 年，公司实现营业收入、归属上市公司股东净利润分别为8.20 亿元、7483 万元，分别同比增长41.85%、18.85%，EPS1.26 元，加权平均净资产收益率28.9%。其中第4 季度归属上市公司股东净利润2427 万元。
    投资要点：
    收入、利润稳健增长，全国物业服务业务稳步拓展。公司全年营收、归母净利润分别同比增长42%、19%，归母扣非净利润6946 万元，同比增长约24%。公司2017 年营业收入增速高于我们此前预期，主要原因为物业管理服务业务维持了良好的增长态势，实现了大约47%的增长幅度。截止2017 年底，公司累计签约项目275 个，比上年同期增加72 个，累计签约总面积3884.95 万平方米，较上年同期增长23.41%。
    物业管理服务收入增幅高于预期，增值服务贡献提升。全年物业管理服务收入6.75 亿元，同比增长约47%，贡献收入82%。其中包干制/酬金制物业管理服务收入分别为6.67 亿元、745 万元，同比增长47%、51%。增值服务收入5264 万元，同比增长约55%，收入占比6.4%，收入贡献较上年提升约0.5 个百分点。公司全年毛利约2亿元，其中物业管理服务、增值服务的毛利分别为1.38 亿元、3912万元，分别占比68.8%、19.6%，增值业务毛利贡献较上年提升约2.5 个百分点。
    毛利率水平有所下降，费用率略有上升。2017 年公司综合毛利率水平大约24.4%，较上年减少2.77 个百分点，物业管理服务、包干制物业管理服务全年毛利率水平20.4%、19.5%，增值服务全年毛利率水平74.3%，均较上年有所下降。全年三项费用率合计11.8%，销售费用率、管理费用率均有不同程度的上升。公司目前处于项目拓展时期，智能化投入效果和规模效应尚未体现，费用率也随业务的扩张提升，增值业务占比仍然较低。随着社区管理智能化改造逐步落实、物业管理规模的增长以及高毛利增值服务贡献的提升，成本费用控制将有望改善。
    业务拓展多方位布局，增长潜力值得期待。1）2017 年公司业务版图进入江西、安徽、湖北等省，目前已经覆盖全国十余省（直辖市）， 跨区域拓展继续落实。2）2017年子公司大悦资产位于杭州的群岛MOMA服务公寓和群岛JUNGLE国际青年社区先后开业，2018年大悦资产入选杭州首批住房租赁试点企业之一，公寓租赁业务稳步推进。3）公司还将致力于深入挖掘客户需求，基于悦嘉家社区生活服务平台，采用第三方合作方式，积极布局社区商业服务相关的增值服务业务。 
    盈利预测和投资评级：维持买入评级预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润分别为9439万元/1.18亿元/1.50元，EPS分别为1.19元/1.49元/1.89元，对应动态PE分别为31.1倍/24.8倍/19.5倍，维持买入评级。 

千禾味业603027：调味发酵品股票中一个好股

       最近大消费股票走势很强，其中调味品是个好行业，走出来海天味业这样的大牛股，本人看好小盘味业股千禾味业603027，40倍的估值不高，目前走势不错，值得继续买进。

      看看机构如何看待调味品行业：

     兴业证券-调味发酵品行业：好赛道，看长远

     调味品为什么是个好行业？我们认为调味品企业的高盈利性与其品类属性极为相关，核心优势在于：较长的产品生产周期，以及能满足差异化需求的产品丰富度赋予调味品行业较高毛利率；刚性需求带来的习惯性消费令调味品具备较强的消费粘性，叠加相对稳定的行业竞争格局，令调味品企业具有较低的销售费用率。高毛利和低费率在两个维度上奠定了调味品企业高盈利的基础。 

    三大扩容维度决定未来看点。我们判断调味品行业扩容的看点分别在量、价及扩品类三个维度。  
    销量空间看餐饮：鉴于国人外出就餐比重增加、且口味多元化趋势提升调味品在餐饮渠道的渗透率，调味品将受益餐饮扩容，占餐饮消费比例将提升，预计 2020 年调味品的餐饮渠道占比可达 48.4%，成为最主要的渠道构成。  
    价格空间看家庭：调味品的价格提升主要来自成本驱动的主动提价及结构升级带来的变相提价。行业龙头主动提价能力已得到历史验证，能转嫁通胀带来的成本上行。结构升级为未来行业价格提升的关键所在，具备高附加值的功能性产品已成为调味品企业的重点新品，行业产品价格带已由 5 元向 7-8元逐步迈进。  
     扩张空间看品类：我们梳理了日本企业龟甲万的发展历程，发现其调味品业务上按照酱油-调味酱-调味品的路径进行扩张。目前国内主流调味品企业相似的扩品路径已初现端倪，其中海天味业有望效仿龟甲万在扩品周期中抢占先发优势。   
    龟甲万股价走势的启示：现阶段仍是布局调味品企业的好时点。我们回溯自 2000年以来龟甲万的股价走势发现，历史上龟甲万的市盈率均值在 25 倍左右，但 2008 及2015 年的估值达到历史相对高点，同期日本经济均处于负增长阶段。我们认为在经济处于下行周期时，具有刚性需求的调味品/食品企业的销量相较于其他行业更为稳定，龙头企业的业绩通常更为可观，具有较大投资价值。 
    投资建议及推荐标的：我们认为当前投资调味品企业能获得具备较高确定性的收益，主要系：1）调味品行业具有较高盈利能力，且行业处于扩容期；2）主要调味品企业目前处于扩品阶段；3）国内经济增速放缓，调味品龙头企业的业绩稳定性优势凸显。我们认为目前行业的三大属性将给予相关企业更高的估值溢价，预计调味品企业 2018 年的估值水平将在 35-45 倍。建议积极关注餐饮渠道壁垒显著、具备产品定价权的行业龙头海天味业；新产能释放弹性、渠道存下沉空间的中炬高新；高端化定位，聚焦细分市场的千禾味业；醋品类龙头，高端产能待释放的恒顺醋业；及榨菜子品类龙头，扩品及高端化并进的涪陵榨菜。  

通化东宝：白金行业的龙头股，成长性非常确定的大牛股

最近医药股大热，部分品种涨幅较大。该不该继续看好医药？我们的观点，医药业是最能穿越牛熊的行业之一，很多医药股仍处于长期牛股途中，空间还非常大。今天，先分享通化东宝600867。看好的几个逻辑如下。

老龄化的加剧带来对老年病药物需求的大量增加

中国已经进入老龄化社会，老龄化的加剧带来了对老年病药物需求的大量增加，主要的疾病领域包括心脑血管、肿瘤、糖尿病、老年痴呆等。参考日本的疾病谱和用药结构，以及疾病和药品本身特性来看：

糖尿病目前仍未有类似高血压药物的成熟廉价药物可以实现对病情的良好控制，随着病情进展患者往往需要使用价格较高且用药不便的胰岛素，具有很大改善空间。

糖尿病是高血糖为特征的慢性疾病，主要是由于胰岛素分泌系统病变，导致长期血糖偏高，容易引起其他身体器官组织的损害，尤其是心脏、血管、肾脏等等，最终将死于心脑血管并发症。据国际糖尿病联盟，目前全球糖尿病患者达4.25亿人，中国占1.14亿人，"后备军"糖尿病前期患者1.5亿人。

也就是说每十个人中就有一个患有糖尿病。从投资角度来看，糖尿病是慢性疾病，一旦患病，需要长期用药。统计发现，糖尿病患者人均用药12年，大部分患者需要终身服药。这意味着糖尿病企业长期稳定的营业收入和利润增长，是股价不断创新高的长牛股票。

通化东宝是我国糖尿病医药龙头，必将受益于老龄化这个巨大的市场。

通化东宝自身保持高成长的三大推动力：

1、通化东宝目前的主要产品是国产二代胰岛素，保持年30%的增长速度，行业龙头地位稳固。

2、三代重磅产品甘精胰岛素等系列后续产品有望在2018年获批，有望再造一个通化东宝。估计三代胰岛素净利润率高达50%，三代胰岛素市场空间超500亿元，若能占据10%市场份额，即为25亿净利润，空间巨大。

3、公司于2018年4月26日与Adocia公司签订《超速效型胰岛素合作和许可协议》及《胰岛素基础餐食组合合作和许可协议》，重磅引进胰岛素升级产品，糖尿病治疗管线再升级，长期前景非常广阔。

看看机构如何看待通化东宝的基本面：白金行业的龙头

 国泰君安：战略性产品技术引进，新思路，新篇章，新起点

 公司以1.35亿美元战略性引入重磅胰岛素产品技术，构建强大产品线梯队，巩固公司糖尿病领域龙头长期地位，维持增持评级。

 产品组合布局进入新篇章，未来业绩确定性显著增强。随着医保政策（乙类变甲类）落地和销售推广覆盖提升，公司已有二代产品线有望确保公司未来 3 年保持净利润 30%左右快速增长，三代重磅产品甘精胰岛素等系列后续产品上市后，将确保公司业绩在更长时期保持高速增长。

 市场或对本次产品技术合作的重大意义认知不充分。市场认为通化东宝是一家较为传统的公司，在产品研发策略和布局上相对谨慎，本次公司花重金（1.35 亿美元）获得 Adocia 两个核心产品技术：BioChaperone?Lispro（超速效型胰岛素类似物）和 BioChaperoneCombo（胰岛素基础餐时组合，长效甘精胰岛素和速效赖脯胰岛素）在中国等多个亚洲国家地区的全部权益，是公司研发战略上的重大变化，也是公司整体产品组合构建的重大突破，目前市场并未充分认知本次产品技术合作的重大意义。

 产品研发进展有望构筑持续催化剂。目前公司多个产品处于研发进展推进中，我们预计公司首个三代产品甘精胰岛素有望在 2018 年下半年获批上市，门冬胰岛素预计 2018 年申报生产，地特胰岛素、赖脯胰岛素等产品也将陆续获得研发里程碑进展。

海通证券：业绩高增长，看好糖尿病创新药布局

目前全球第四代胰岛素正在积极开发中，主要发展方向为超速效胰岛素以及联合用药，公司此次布局，符合胰岛素未来发展方向。

甘精申报生产三代胰岛素布局渐全看好糖尿病布局。公司17年11月8日晚公告赖脯胰岛素临床申请获受理，10月10日公告甘精胰岛素已经申报生产，10月20日公告地特胰岛素获批临床，目前门冬胰岛素、门冬胰岛素50已进入后期阶段，公司三代胰岛素布局更加完善，打开新的成长空间。

全球来看，据诺和诺德、赛诺菲、礼来年报，赖脯胰岛素、地特胰岛素、甘精胰岛素2016年销售额分别为28、27、64亿美元左右，据PDB数据，2016年国内三代胰岛素市场达106亿元，其中甘精胰岛素约42.5亿元，赖脯胰岛素约20亿元，地特胰岛素约4.9亿元。我们估计未来10年胰岛素行业增速接近15%，高度景气。通化东宝三代胰岛素包括甘精胰岛素、门冬胰岛素、地特胰岛素、赖脯胰岛素等12个品种，管线齐全。目前研发进展顺利，我们预计甘精胰岛素、门冬胰岛素今、明年获批，另外在销售渠道等方面具有优势。我们估计三代胰岛素初期净利润率高达50%，对业绩拉动明显。根据我们测算，国内糖尿病患者达1.14亿人，三代胰岛素如果有20%的渗透率，人均年费用2500元，则三代胰岛素市场空间超500亿元，若初期能占据10%市场份额，即为25亿元净利润，空间大。

自上而下看东宝，白金行业的龙头，确定性成长叠加进口替代。据国际糖尿病联盟，目前全球糖尿病患者达4.25亿人，中国占1.14亿人，"后备军"糖尿病前期患者1.5亿人，但我们根据PDB数据反向测算，2016年全国治疗糖尿病患者约1260万人，治疗渗透率仅11%，美国糖尿病治疗率达70%，若未来国内糖尿病治疗率提高至50%，则有5倍空间。据EvaluatePharma，2016年全球糖尿病市场417亿美元，胰岛素占50%左右。糖尿病发展到后期部分患者会出现"胰岛衰竭"，胰岛素是终极治疗手段，据《中国糖尿病杂志》，2013年国内糖尿病人开始胰岛素治疗的平均病程为（4±4）年，欧美为4-6年，美国过去10年胰岛素起始治疗时间逐渐缩短，胰岛素地位难以动摇。我们根据PDB数据估算，2016年国内胰岛素市场规模达168亿，同比增长13%，我们估计未来10年胰岛素行业增速接近15%，我们预计确定性高，近年来国产替代率不断提高，已由2014年15.6%提升到2016年22.2%，通化东宝作为白金行业的龙头，我们预计成长确定性高。

上面机构的最新研究显示，该公司基本面完全没有问题。当然，或许，有人说，通化东宝目前50倍的市盈率高了。但是，动态看，未来数年30-50%以上的确定性高增长，你还认为估值高了吗？

再看机构持仓情况，2018年一季度合计102加机构持仓，合计10297万股，占流通盘的62.8%。QFII、社保、基金都在里面，筹码充分锁定。

走势看，该股从2015年初到2017年经过了2年多的大调整，然后逐步上涨，2017年到今年四月做了一个很大的箱体，最近的上涨，是对这个数月大箱体的突破。未来将在三代胰岛素获批、以及四代布局预期下，不断创出历史新高，成为一只难得的医药大牛股。

2015---2018年中国平安核心员工持股计划买入过程回顾

    中国平安推出的持股计划始于2015年，只针对A股，存续期限为6年，持股计划每年一期，所持股票总数累计不超过公司股本总额的10%，公司委托第三方机构通过专门的资产管理计划购买公司股票，并设立不少于12个月的锁定期，锁定期内不得进行交易。锁定期结束后，基于中长期业绩考核机制，挂钩业绩结果，分三年、分批次，由计划持有人提出申请后归属至计划持有人。

    中国平安2015年3月30日发布公告称，公司2015年度核心人员持股计划已经通过二级市场完成购股。此次通过二级市场共购得中国平安股票405.03万股，占公司总股本的比例为0.044%，交易均价为77.02元/股，总金额合计3.12亿元。资金来源为计划持有人的合法薪酬与业绩奖金额度。本次所购买的股票锁定期为2015年3月30日~2016年3月29日。

    中国平安2016年3月22日晚间公告称，公司2016年度核心人员持股计划于3月17日至3月21日通过二级市场完成购股，共购得公司A股股票1480.385万股，占公司总股本的比例为0.081%，成交金额合计4.82亿元，成交均价约为32.53元/股。

    中国平安2017年3月28日晚间发布公告称，该公司2017年度核心人员持股计划于2017年3月23日至2017年3月27日通过二级市场完成购股，共购得公司A股股票1641.999万股，占公司总股本的比例为0.090%，成交金额合计人民币约6.033亿元，成交均价约为人民币36.74元/股。

    中国平安2018年5月1日下午发布公告称，该公司2018年度核心人员持股计划于2018年4月27日通过二级市场完成购股，共购得公司A股股票约966.69万股，占公司总股本的比例为0.053%，成交金额合计约5.93亿元（含费用），成交均价约为61.29元/股

好文分享：股神林园再谈如何把握医药行业中的大牛股

去年11月，我们和林园聊过，他坚定看好医药股，尤其是有定价权的传统品牌和具有依赖性的药物。近几月的医药股的表现，证明林园这个股市资深牛人的观点是对的。医药股，一定会跑出很多长股牛来。我们也一直在重点研究医药股，今天看了这个访谈，感觉很有价值，分享给大家，我们一起来继续精选医药牛股。

《红周刊》荣誉顾问林园先生即将和本刊特别报道小组一道赴奥马哈参加巴菲特股东大会，来一次与股神的亲密接触之旅。在启程之前，《红周刊》对林园先生做了个专访。林园说，自己只是在媒体上看到过巴菲特的理念，实际投资中并没有受到巴菲特的什么影响，因为认同巴菲特的理念，便有了这次奥马哈之行。　　

可外界不是很在意林园的“感受”，常常寻找他的理念与巴菲特理念的重叠之处，以证明巴菲特在现代价值投资理论方面具有“完全自主知识产权”。如果林园真和巴菲特有相似之处，那就是快乐地投资，快乐地生活。在接受《红周刊》采访之后，林园马上转道去跳舞，他说，投资需要热情，生活亦如是。　　

自在的林园并不是所有事都成功，他在2007年做一项长达几年的试验，基本以“失败”收场。他当年随机选择100人跟他学习炒股，想把自己的成功复制出去、传播出去，结果到2014年就走了绝大多数，到今天无一人留下。对投资、对生活的热情，是很容易说出口，可要持久，真的好难。　　

至于当前市场，林园提到他看好在糖尿病、心脏病和高血压领域长期有所作为的老牌药企，目前，正是他的建仓期。“医药龙头是谁我也看不清，我买入的是整个行业，所以做了一揽子配置，当我知道谁是龙头的时候，我就不买了。”在目前，一些药企标的还在布局机遇期。

“印钞机”企业在医药股　　

《红周刊》：你经常用“硬朗度”这个词来审视一家企业，这个怎么理解？体现在选股指标上是什么？ 　　

林园：“硬朗度”是形容一家企业“印钞机”性质的强弱。公司产品在市场独有，而且有定价权，就是高“硬朗度”企业。例如茅台就是典型的“印钞机”企业，我国酱香型白酒的标准是根据茅台设立的，其他企业只能跟随茅台，这就让它拥有了垄断地位。在大健康领域，片仔癀、东阿阿胶也是这样的企业。再如香烟企业，在美国上市的万宝路、飞利浦莫里斯等企业，拥有生产香烟的特许经营权。

《红周刊》：说到有“印钞机”特点的企业，商超企业也能获得源源不断的现金流，例如新华百货在甘肃当地受到消费者广泛认可，也具有“现金奶牛”的基础，这是你所说的“印钞机”企业吗？

林园：这样的不算。我们说的企业不仅要形成垄断，市场需求还要不断扩大。在一个地区中，商超企业虽然一家独大，但是如果向外扩展，想要牟取更多市场份额，就要面对和对手的竞争，甚至比拼价格战；从市场需求来说，区域性企业的市场需求也是有限的。这就像收费公路企业，虽然有稳定的现金流入，但企业只经营了一段公路，容量有限。

严格来说，我们所说的企业包括所有高端、品牌类白酒，例如五粮液、汾酒等都算是“印钞机”企业。它们有独特的商品，随着消费升级，买得起高端酒的人越来越多，市场空间也将日益增长。

《红周刊》：“印钞机”企业有什么共同特征，我们怎么找到它们？

林园：既然是“印钞机”就一定要赚钱，我们最关注的指标是毛利率的变化。只要毛利率不出现大幅下降，那么在财务上可以证明这家公司的盈利能力是相对稳健的。云南白药从2000年至今的18年间，毛利率一直保持在30%左右。即使在2012年到2014年的熊市中，云南白药股价下跌，但是毛利率从来没有下降，我们也没有减仓。

回过头来说，我不是很关注毛利率的高低。贵州茅台的毛利率超过90%，汾酒为70%，但汾酒的毛利率从2004年以来并未下降，因此同样是值得投资的企业。

《红周刊》：你采取的主要估值方法是什么？

林园：PE是一个好办法。另外，还要结合市值来看。中国和美国、日本的GDP相当，未来中国医药体量、龙头药企体量也将相差无几。云南白药在国内是排名第二的药企，目前市值为987亿元，美国第二大药企默沙东总市值为1599亿美元，约合人民币1万亿。未来10到15年，云南白药也有机会成长为这么大的公司。

现在是买医药股的好时机

《红周刊》：你之前提到，要挣60后这一代人看病的钱，这个市场的体量您预计过吗？

林园：我就是63年出生的，今年50多岁，我们这一代人在中国大约有4亿人，我就赚这4亿人的钱。伴随着老龄化进程推进、中老年人增加，糖尿病、心脏病、高血压的患者会逐步增加，而且由于这三种疾病对药物都有“成瘾性”，患者患病期间难以断药，相信会为医药股提供巨大的市场需求。未来20年，我们只投资在这三种疾病领域有所建树的企业。

过去五年，我们对100家国内三甲医院进行调研，在过去三年，大内科病患者没有一家是低于100%增幅的。未来20年中国大市值的前100家公司，医药股要超过至少30、40家。全世界大的市值500强，中国的医药股会超过10家。

《红周刊》：在治疗糖尿病领域，人胰岛素是比较有效的药物之一。目前生产人胰岛素企业的国内格局是：诺和诺德占75.2%，礼来占16.3%，通化东宝占1.5%。国内企业未来成长空间怎么样？

林园：中国药企具有一种在掌握了核心技术后用更低价格生产药品的能力。例如抗生素最早在上个世纪50年代，是美国帮助中国建立的第一个实验室。之后一直到上个世纪90年代，美国辉瑞等企业一直是中国抗生素市场的主要供应商。1980年之后，广州白云山研制出了头孢硫脒，随后，国内企业逐渐壮大。目前，中国药企生产抗生素的成本只有国外的30%-50%。我预计未来人胰岛素在国内的生产成本可能只有国外企业的20%-30%，不仅成长空间可观，对外出口也相当可观。

《红周刊》：我们知道国外企业的研发实力很厉害，你认为国内企业在这样的环境下如何突围？

林园：目前，糖尿病的治疗药物技术基本成熟，中国企业目前不需要技术研发鼎力支撑，除了在副作用等方面上有些许差别，这一领域已经没有明显地技术门槛。另外，我们投资的企业主要是中药企业，针对糖尿病并发症的药企，和美国企业的方向有所不同，所以我们不太担心研发竞争。

《红周刊》：在治疗糖尿病方面，通化东宝、贵州百灵、长春高新都在此深耕多年，你认为哪一个算是糖尿病第一股？

林园：现在还看不出来。国内做这方面药物的企业很多，销售额也都很高，不过，这正是布局的时候。当能看出谁是第一，那就不是买入的时候了，我买的是行业的成长。当能看到谁是龙头，那也不是我买入的时候。贵州茅台现在成为寡头，我只会持有，不会买入。

在糖尿病相关药企上的布局，目前我们做的是一个组合，包括5、6只股票，仓位也不算高。未来竞争格局慢慢清晰，会调整仓位。你提到的这些企业我都不了解，所以都没买，我买的是国内的老字号企业。

《红周刊》：在未来，对于糖尿病和心血管领域的发展，你认为将分别诞生多大体量的企业？

林园：这可以用美国企业做对标，美国最大的生产糖尿病药物的企业诺和诺德目前市值为1145亿美元，合7252亿人民币。美国最大的生产心血管药物的企业辉瑞市值为2192亿美元，约为1.39万亿人民币。未来15到20年，中国也会诞生这么大体量的公司。

三类医药股被低估

《红周刊》：心血管药物也是你重点看好的方向之一，目前乐普医疗、天士力、信立泰、以岭药业都有自己的“独门”药品，但是净利润增长率有些区别，乐谱医疗最近半年净利润同比增长率为30%，天士力为15%；以岭药业为20%-30%，信立泰为3%-10%。你最看好哪一家企业？

林园：目前我也不能分辨哪一家算是行业第一，国内心血管药物的竞争格局还没有形成。但是以上这些都是老牌企业，我认为都是可以的。

《红周刊》：以你的经验来说，最终能走出来成为行业寡头的企业，具有哪些特点？

林园：那一定有超高的赚钱能力。简单来说，市销率在一定程度上反映了企业盈利水平是否向好。对医药企业来说，经营能力往往直接决定了企业的利润，对于这点，投资者只要亲自到药店转一转，转个10家药店，就能看出药片销量是否客观，或者到医院看看医生给患者开出的药物，就大概能知道药品的销售水平是否在提高。加上财报上利润的增加，基本可以判断一家企业基本面是否向好。

《红周刊》：提到医药板块，最受争议的就是估值，很多企业的估值可能偏高。例如通化东宝，净利润同比增长率为30%，但PE为51倍；华海药业净利润同比增长率为20%，PE为56倍。你认为目前医药企业的估值是否过高了？

林园：那你就不要买这些企业嘛。糖尿病、心脏病和高血压这三种病是无法被治愈的，它们对于药物是有“成瘾性”的。而全世界“成瘾性”的商品，过去一百年平均的PE大概是在37倍左右。相比较之下，A股医药股的估值不算高。尤其对于有产品定价权的企业，估值给100倍也不过分。

《红周刊》：片仔癀和东阿阿胶都是名贵中药材，也都是一家独大。你认为它们谁更值得关注？

林园：我没有买东阿阿胶，它存在最大的竞争对手——福胶。福胶和阿胶相距20公里，分布在黄河两岸，水质确实有些区别，东阿水的电解质含量比较大，确实有利于炼胶。但是未来是否会有影响，我不好判断。不过，只要会带来影响，我就不买。片仔癀的优势在于天然麝香是被国家批准使用的，这就不仅是垄断，更是绝无仅有的定价权。

《红周刊》：以云南白药、片仔癀为例，未来3年的账是怎么算的？

林园：我预计云南白药未来3年的年复合增长率将保持10%，片仔癀能达到20%~30%。看多后市

《红周刊》：2007年的时候，你发起了一项活动，从全国随机挑选100人，和你当初一样，拿8000元投入股市，根据您的策略炒股。你当时相信自己树立的科学的赚钱标准，很多股民可以学会。最终结果怎么样？

林园：非常遗憾，结果是没有一人成功。后来我也思考过为什么，当时参加的投资者大多是看到我赚钱了，怀着一腔热血而来，但是从2008年开始，蓝筹股经历了将近10年的熊市，这让很多人把炒股列为最危险的“行当”之一。所有的这些投资者经受不住熊市考验，慢慢都撤出了。

其中，我们还看到一个人，开始积累了丰厚的财富，后来对投资有一些其他想法，想融合其他策略，最后又不得不割肉出局。

我们看到很多人不是对炒股真的有兴趣，他们不愿意持续地投入精力和资金，很多人亏了钱，轻易地认赔走人。在我看来，至少要把投资当成事业，有闲置的资金就拿来炒股，反复看财务书籍，书上对财务好的企业有什么特点写得很清楚，多学多用就能看懂一家企业了。我现在每天很少调研、极少看盘，炒股有什么难的？我买入的时候，看好的是一个行业，不会单纯买一只个股，而是做一揽子配置。但是很多人只想暴富，他们又运气不好，碰到了10年蓝筹熊市。

《红周刊》：你一直被誉为中国股神，你马上要飞往奥马哈参加一年一度的巴菲特股东大会，巴菲特一直是中国很多价值投资人的导师，你在投资过程中，受到巴菲特影响最深的观点是什么？

林园：他对我没什么影响，我也不是完全了解巴菲特的理念。我只是从媒体中看到他的观点，以我的标准判断他的观点是对的。巴菲特也是投资垄断企业，并且努力做到在这条路上不犯错。

《红周刊》：目前上证综指的市盈率在14.2倍左右，你对未来走势如何判断？

林园：目前这个点位是低估的，过去几年指数并没有大涨，最近几个月还在不断下跌。过去100年，全球股市的平均估值约为20倍。对应A股上证指数的4500点，4月27日收盘时上证综指点位为3082点，我很看好未来的走势。

人物简介：

林园：深圳林园投资创始人、董事长，曾经以8000元入市，17年间身价做到20亿，被誉为“民间股神”。2017年代表产品“林园投资2号”净值大涨120.91%。

济川药业是一只好股！

我们看好济川药业，网上看到作者为多维矩阵投资策略的这个帖子，分享一下：

当前，济川药业的年报已经发布，我们再结合最新数据分析下。

结论写在前面：

济川药业处于制药行业。公司2017年、2018年一季度营业收入、营业利润同比增长，公司销售毛利率达到84.67%。股东权益利润率2017年能够远超市场平均水平。现金流类型方面，公司2017年总体上是家蛮牛型公司。利润质量方面，公司近年基本上是现金利润（但未加分）。该公司生意评分7.3分，值得投资者关注。公司成长性评分7分，成长性较好。公司股票价格估值方面，截止撰稿时（2018年4月27日收盘）处于正常价格状态。

1、济川药业公司的主营业务和经营范围

公司前身是的主营业务为各类阀门、水工机械及环保设备的生产与销售。2013年12月公司实施重大资产重组后，主营业务为药品的研发、生产和销售。

公司主要从事药品的研发、生产和销售。公司药品产品线主要围绕儿科、呼吸、消化等领域，主要产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等。其中，蒲地蓝消炎口服液为独家剂型，临床上主要用于腮腺炎、咽炎、扁桃体炎、疖肿等；雷贝拉唑钠肠溶胶囊是新一代质子泵抑制剂，主治十二指肠溃疡、胃溃疡、反流性食管炎；小儿豉翘清热颗粒为独家品种，主治小儿风热感冒。

除药品业务外，公司子公司蒲地蓝日化主要从事蒲地蓝牙膏等日化产品业务，康煦源主要从事保健品业务。

2、从产品的营业收入看公司的生意变化？

济川药业公司的营业收入主要是来自于中药和西药两大类。

我们从下图可以看到，无论是中药，还是西药，2017年营业收入都在提高。2018年一季报营业收入同比增长51.45%，归属上市公司股东净利润同比增长60.58%。

3、从毛利率变化看生意赚钱多不多？生意顺不顺？竞争力强不强？

从济川药业的产品毛利率来看，中药和西药的毛利率这几年基本保持不变，毛利率都超过了80%，公司赚钱能力很强。

下面这张图，不再分产品，而是济川药业整个公司的销售毛利率，从图中可以看出2013年到2017年，公司销售毛利率很稳定，总体毛利率已达到84.67%，也显示赚钱能力很强。

我们再对比一下20家中药公司的销售毛利率排名水平。济川药业公司毛利率水平2017年排在了第2位。

从2012年到2017年期间的变化，可以看到济川药业毛利率排名近前3年稳居第2名。

4、从股东权益利润率看生意的净利高不高？从变化趋势看生意上坡还是下坡？

把济川药业与我在以前文章中所提到过的2494家连年赚钱的上市公司的股东权益利润率进行对比，可以看到这家公司的股东权益利润率远超市场的平均水平。

5、从现金流看生意赚的是不是真金白银？扩没扩大生产？对股东回没回报？

从济川药业的现金流上看，济川药业公司近年看是蛮牛型公司。

2014年、2016年筹资活动现金流净额为正，其中2014年是重大重组上市募集资金，2016年是非公开发行股票募集资金到账。2017年筹资活动流入同比增加主要系报告期内发行可转债。

将经营活动现金流净额与归属母公司股东的净利润进行对比，可以看到2013年和2017年济川药业基本上现金利润。（但由于前者未超过后者，评分中是未加分）

6、综合评分

根据综合评分表，我对该公司的生意打了7.3分。

多维矩阵投资策略解读了几百家公司，根据评分及这些公司股价在2017年平均涨跌幅数据，我们可以看到评分越高的公司，上涨概率及其涨幅也越大，反之亦然。

7、济川药业公司的股票估值的基础数据

根据上市公司财务报告和股票在二级市场的表现，我们提取了用于股票估值的基本数据，如下图所示：

8、纵向看几年来济川药业的市盈率表现

我们知道，无论一家公司生意好坏、业绩如何，都或多或少地受到整个市场牛熊状态的影响。牛市中，整个市场的市盈率相对较高；熊市中，整个市场的市盈率相对较低。根据济川药业公司的自身和市场的影响，该公司的历年最低市盈率和最高市盈率表现如图所示。

进一步计算，该公司最低市盈率的平均值为：19倍，最高市盈率的平均值为：35倍。

9、横向看行业里20家公司6年的市盈率水平

根据类似的计算方法，我们可以计算出该公司所处行业的20家公司6年来的最低市盈率和最低市盈率的数据。

最低市盈率如下图。除去小于0和大于100的异常表现数据，最低市盈率的平均值为：27倍。

最高市盈率如下图。除去小于0和大于100的异常表现数据，最高市盈率的平均值为：41倍。

10、市盈率综合取值和公司估值判断

结合济川药业的个股和行业中20家公司的纵向和横向的市盈率数据比较，我们选取济川药业的最低市盈率为19倍，最高市盈率为35倍。

当前济川药业的市盈率TTM为29.07倍（2018年4月27日收盘），该公司股票目前处于正常价格状态。

11、成长表现与动因

提取用于分析公司成长表现、成长动力和原因的数据。将数据转化为图表，可以看到该公司2012年到2017年归属母公司的股东权益增长明显。从实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润四块各占比例和变化看，成长中赚来的钱比例相对较高。

12、未来增产潜力与动因

提取用于分析公司增产表现、增产动力和原因的数据，将数据转化为图表，可以看到公司2013年到2017年大都通过建设新工程获取产能，且2017年在建工程投资还在增加。

13、营业收入和利润的增长加速度和增长质量

提取用于分析公司营业收入、营业利润、增长加速度、增长质量的数据。将数据转化为图表，可以看到该公司2014年到2017年营业收入、利润增均有增长率，但从增长上看不出具有加速度。

同时，公司营业收入中，营业利润的占比有待提高。

14、成长性的综合评判

综合成长表现与动因、增产潜力与动因，增长加速度与增长质量三个方面分析，成长性综合评分为7分，成长性较好。

15、总体认识（同文章开头）

济川药业处于制药行业。公司2017年、2018年一季度营业收入、营业利润同比增长，公司销售毛利率达到84.67%。股东权益利润率2017年能够远超市场平均水平。现金流类型方面，公司2017年总体上是家蛮牛型公司。利润质量方面，公司近年基本上是现金利润（但未加分）。该公司生意评分7.3分，值得投资者关注。公司成长性评分7分，成长性较好。公司股票价格估值方面，截止撰稿时（2018年4月27日收盘）处于正常价格状态。

捷捷微电在“方片式”晶闸管芯片及塑封晶闸管器件细分领域内完全具备了替代进口的能力

问：公司那些产品具备替代进口能力，公司在芯片领域有什么优势？

捷捷微电：尊敬的投资者，您好！感谢您的关注。公司长期致力于功率（电力）半导体器件的设计、制造和销售。公司在“方片式”晶闸管芯片及塑封晶闸管器件系列产品这个细分领域内成为国内的领先企业，完全具备了替代进口的能力，目前该系列芯片约20%直接用于销售。近几年公司进一步拓展功率半导体防护器件芯片和封装器件在通讯设备、汽车电子、智能家居、安防、工业控制、仪器仪表、照明、移动终端设备等领域的应用，力争在功率半导体防护器件这个细分领域内成为国内的领先企业，目前该系列芯片约60%直接用于销售。公司定制化生产和个性化服务是公司产品替代进口的核心竞争力之一，相比国外知名品牌，公司产品性价比优势明显。谢谢！