孙成刚的微博 - 水晶球财经网

孙成刚

夏斌先生今天的演讲，内容很奇特。他认为资产管理业务应该属于信托行为，应该用信托法来规范。第一次听到这种观点。展开收起

赞 | 评论 (1) 2017-03-12 15:00 来自网站举报

孙成刚

目前时段大豆价格如果持续走低，农民改种大豆的积极性就可能受到影响，则对玉米减种压力就低了。于是玉米也跟着跌。现在起的一个月里，最纠结的就是东北地区的农民了，今年该种什么呢？最怕的是种什么都不赚钱。

◆◆: @孙成刚; 【东北调研随笔：玉米与大豆的博弈】
种大豆还是种玉米？ 2016年，玉米价格暴跌，东北包地种玉米的人损失巨大。国家适时出台政策，每亩地补贴150元左右，直接发到地主的银行卡里。那么，这笔补贴地主会自己留着呢，还是会转给包地人呢？如何分配才是最佳模式呢？在阅读本文之前，请你先做一下思考…… ...

赞 | 评论 2017-03-10 17:35 来自网站举报

孙成刚

上周市场下跌大家加仓，就已经暗示着本周行情不行。结果，上攻了一会儿之后很快就跌下来，本周行情出现了调整。此时，你对后市的态度有无变化？你的持仓有增减否？展开收起

赞 | 评论 2017-03-10 14:58 来自网站举报

孙成刚

今天大豆为什么跌那么多？莫非我们要转基因了？那篇关于中国大豆产业失败的文章，是为转基因大豆开路吗？展开收起

赞 | 评论 2017-03-10 13:51 来自网站举报

孙成刚

中兴通讯，一家中国企业，因为跟伊朗做生意，结果被美国处罚了，而且要缴纳罚款近9亿美元，一下子把全年利润亏光，“扭盈为亏”了。这种荒唐的事情之所以发生，根本原因还是你自己没有核心技术，芯片等核心产品“必须”从美国买。这就是中国制造业的软肋了。造不出高端芯片，是不行的。展开收起

赞(1) | 评论 2017-03-09 16:40 来自网站举报

孙成刚

【市场波幅创25年新低，如何应对涨价概念股？】
很多粉丝对涨价概念股充满足够兴趣，但操作起来可没那么容易。最近的问答环节，有不少粉丝都提到了一些产品正在涨价的周期概念股，并对其估值偏低感到不解。其实，涨价概念股的炒作是比较难的。 2007年的时候，我曾有一次漂亮的战役，就是... 展开全文

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市场波幅创25年新低，如何应对涨价概念股？

很多粉丝对涨价概念股充满足够兴趣，但操作起来可没那么容易。

最近的问答环节，有不少粉丝都提到了一些产品正在涨价的周期概念股，并对其估值偏低感到不解。其实，涨价概念股的炒作是比较难的。

2007年的时候，我曾有一次漂亮的战役，就是重磅出击产品大幅度涨价的鑫富药业。《亿元之路》一书收录了当初写的投资计划书的部分内容，最近有粉丝希望看到完整内容，我就在微博上发了出来，这里不细述。

2007年的那次出击，鑫富药业的两个涨停板是我打出来的。随后一个多月股价就翻番了，又过了两个月，股价又涨一倍。如果节奏能踏准，三个月的时间就会有200%的利润、半年之内则有500%的利润。

这一切的导火索，是其公司主导产品泛酸钙的价格从每吨4万元逐渐涨到20万元。而当时市场尚未充分消化其涨价带来的利润暴增，还没有任何机构出具研究报告。结果，当利润逐渐释放的时候，股票就进入了大牛市。

在鑫富药业之后，到2008年初之前，我还先后炒过华峰氨纶、澳洋科技、广济药业乃至八一钢铁等股票。不过，到八一钢铁的时候，价格就已经不那么强势了。

现在回想，能有那样的巨额利润，可能与牛市环境有关，更主要的则是因为市场投资者还比较傻，韭菜的素质太低，所以才会去追捧涨价概念股。

2015年9月的时候，根据生猪价格走势情况，我曾推测温氏股份2016年第一季度的净利润可能达到30亿元，对应于每股收益将达到0.9-1.0元。如果市场误以为它全年每股收益会有4.0元，则股价理论来说应该在60元以上——15倍的PE并不高吧？所以，在大华农换股吸收合并停牌之前，我们买了不少。

两个月后，温氏股份复牌，股价开盘后瞬间冲高75元，随后就快速跌破60元封死跌停。稍微犹豫了一下，持仓的部分没有卖完，次日也只能在60元以下卖掉。后来，股价在50多元的时候还买过，但是怎么也想不到，一季报出来，每股收益0.85元，但股价却再也没有超过50元，后来每股收益真的超过3元，而股价就长期徘徊于除权后的35元上下，是市场中估值最低的养殖股。

10年时间，市场早已翻天覆地。去年以来，很多产品涨价明显，包括最早的维生素和染料，到其后的煤炭、钢铁，再到后来的造纸、水泥、化工品，产品涨价带来的公司业绩复苏非常明显，有的产品价格甚至长期居于高位。但市场早已没有了兴奋劲儿。甚至于最近涨价幅度很大的钴和稀土，相对应的公司股价也没什么太大反应。

这是为什么呢？因为投资者变得成熟而理性，韭菜真的是越来越少了。对涨价概念股也逐渐找到了应对之策。

一般来说，市场中的涨价概念股包括如下几类，应对方式各不相同。

第一，由于同行业其它公司不利因素而导致的产品价格上涨，是一过式的，没有投资价值，只有瞬时炒作价值。比如，行业内大厂检修、出事故或其它原因停产，由此导致的供给不足，市场价格会短暂快速上涨。此时，看起来对其他企业有利，不过多数企业的产品会按照原有订单执行，其实受益很少。即便有部分产品会随行就市，但销售量很少。所以，这样的消息，对股价是不会有实质影响的。如果你看到这样的消息就冲进去，套住的概率会很大。

第二，供过于求行业的复苏性涨价。国内绝大多数行业是出于充分竞争状态的，在互相压价的情况下，多数企业会处于微利或亏损状态。最终，很多小企业出局，剩下的企业开始整合资源，逐渐提价，享受一段时间的寡占利润。这样的行业和公司，市场会给予两种应对：

1、如果此前股价跌幅非常大，公司估值非常低，则提价意味着行业基本面好转，股价往往会有一定的反应，上涨会持续一段时间，修复原有估值后，市场给其定价会在市场平均水平偏下的位置。比如，去年以来的造纸、水泥、有色等公司，全行业复苏，企业利润提高，但各公司的估值只是有所修补，虽然股价涨幅稍大一些，但估值仍处于较低的位置。市场对它们的兴趣并不大。

2、如果此前股价虽然跌幅大，但估值并不低，显示出投资者对未来有一定憧憬，那么，行业涨价之后，股价表现往往平平。比如去年以来的煤炭、稀土和部分小金属，这一轮涨价它们基本就没有啥表现。

第三，成本推动下的涨价。不管什么行业，如果是因为原材料提价等因素造成的成本上升，以至于企业必须要涨价才能维生，市场的反应也往往是漠然的。事实上，如果原料涨价，企业本该通过技术创新降低成本，如果没有办法降成本而只有提价，能带来的利润增长其实并不明显。对此类涨价，可直接无视。相反，一些受损的企业，可能股价反而会下跌。

前述三种情况，股价之所以没什么表现，主要还是由于投资者眼光看得更长远一些：假设现在涨价，它是否可持续呢？未来会不会再降价？如果进入降价周期，业绩又会如何？

为了应对不确定性，市场给出的应对之策便是估值的逐渐降低，有时候甚至会低得出人意料。比如，这几年的银行股，虽然业绩在增长，但投资者一直担心不良贷款会增加，于是，其PE就从此前的20倍降低到15倍再到10倍一直到5倍。回头看看一些涨价概念股，包括前面说的温氏股份，动态市盈率就是在不断下降而股价无动于衷。

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赞(23) | 评论 (25) 2017-03-08 19:43 来自网站举报

孙成刚

大豆亩产300斤。玉米亩产1000-1500斤。但大豆保护价收购是每斤2.4元，等于亩收入720元。玉米呢，收购价0.5元，也就是七八百元。但是，玉米的投入成本要高的多，主要是化肥等，亩成本要600元以上。在这个价格下，种玉米是必亏的。种大豆则有利润。

◆◆: @孙成刚; 【东北调研随笔：玉米与大豆的博弈】
种大豆还是种玉米？ 2016年，玉米价格暴跌，东北包地种玉米的人损失巨大。国家适时出台政策，每亩地补贴150元左右，直接发到地主的银行卡里。那么，这笔补贴地主会自己留着呢，还是会转给包地人呢？如何分配才是最佳模式呢？在阅读本文之前，请你先做一下思考…… ...

赞(1) | 评论 2017-03-06 21:50 来自网站举报

孙成刚

我这次去东北，感觉与其每年进口8000万吨转基因大豆，可能还不如我们自己种植更好。把转基因大豆替代传统的大豆，为什么不可以呢？

◆◆: @孙成刚; 【东北调研随笔：玉米与大豆的博弈】
种大豆还是种玉米？ 2016年，玉米价格暴跌，东北包地种玉米的人损失巨大。国家适时出台政策，每亩地补贴150元左右，直接发到地主的银行卡里。那么，这笔补贴地主会自己留着呢，还是会转给包地人呢？如何分配才是最佳模式呢？在阅读本文之前，请你先做一下思考…… ...

赞 | 评论 2017-03-06 21:49 来自网站举报

孙成刚

【东北调研随笔：玉米与大豆的博弈】
种大豆还是种玉米？ 2016年，玉米价格暴跌，东北包地种玉米的人损失巨大。国家适时出台政策，每亩地补贴150元左右，直接发到地主的银行卡里。那么，这笔补贴地主会自己留着呢，还是会转给包地人呢？如何分配才是最佳模式呢？在阅读本文之前，请你先做一下思考…… ... 展开全文

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东北调研随笔：玉米与大豆的博弈

种大豆还是种玉米？

2016年，玉米价格暴跌，东北包地种玉米的人损失巨大。国家适时出台政策，每亩地补贴150元左右，直接发到地主的银行卡里。那么，这笔补贴地主会自己留着呢，还是会转给包地人呢？如何分配才是最佳模式呢？在阅读本文之前，请你先做一下思考……

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2015-2016年，中国的一些部委确实出台了许多让人唏嘘的规定。比如，股市里的“杠杆牛”和“熔断机制”，保险行业的万能险突飞猛进，以及玉米收购政策的突然调整——2016年3月28日，发改委宣布终止已经实施了8年之久的玉米临储政策，改为市场化收购加补贴的模式。

按照粮食部门公布的数据，2015年全国玉米产量2.25亿吨，而全国消费量仅1.75亿吨，出现了0.5亿吨的过剩。同时，持续8年的临储，使得国储玉米总量高达2.5亿吨。国家不堪重负，所以决定放弃保护性的收储政策，改为市场价调整。

此举出台的时间已经临近玉米种植时节。农民茫然无措，不知道市场价会如何调整，再加上前一年玉米收益还不错，且已经备了种子，所以多数人最终还是按照计划种了玉米。结果，到玉米成熟季节，市场价格暴跌，东北一些地方甚至出现了“一元钱三斤”的超低价格，而一年前的收购价曾超过每斤1元钱。

如果说股市的熔断机制坑的是小散户，那么，玉米临储的突然取消，损失最大的是种地的农民。在大连商品交易所挂牌的玉米期货价格，2015年3月时高达2500元，其后一路暴跌，2016年3月底已经降低到1500元一带。而此时国家临储收购价格仍维持在2015年的每吨2000元（2014年2240元），所以农民基本无感。但2016年9月，在玉米成熟季节，玉米期货价格甚至一度跌破每吨1400元。如果按照期货价格去对比，农民一年之内减收就会超过2000亿元。

但是，奇特的一幕出现了。2017年2月底到3月初，我跟随几位期货界大佬去东北调研玉米市场情况，结果发现，东北地区农民手中玉米余粮已经所剩无几，超过8成的玉米已经销售给了中储粮、中粮和其它玉米深加工企业。很多地区的农民余量几乎售罄！这一奇迹，是在玉米价格创下近10年新低的背景下实现的，虽然农民有怨言，但整个东北地区的农民竟然悄然消化了这个8年来最大的政策调整——尽管所有人损失累累！

这样的“奇迹”是怎样发生的？新的一年，农民又有什么打算呢？一路调研，我不时能感受到东北人的淡定。中国的玉米是一个市值容量高达5000亿元的超级市场，其间的价格波动，反映着无数人的悲欢离合。但在博弈中，东北人通过各种变通的手段，将这次价格调整平稳度过了。

比如，关于种粮补贴的问题。国家政策当然是希望补贴给种地的农民。但这么多年来，农村土地的权益变化比较复杂。20年前（1997年）的第二轮承包虽然确定了30年不变的原则，但最近十多年农村变化非常大，很多人离开了农村，农地出现了承包权转让和多层转包。最终种地的人，并不在国家控制的名单上。所以，农地补贴最安全也最妥帖的补贴模式，还是按照当初确权时的名单进行——钱是发给“地主”的账户卡上的。

但很多地主已经将土地转包给他人了。在东北，一垧地（100米见方，或1万平方米，折合15亩）的承包费在2016年普遍是5000-8000元。如果种地者拿不到补贴，年度损失最多会超过每垧地5000元，而补贴可以达到2250元。补贴能拿到手，最起码可以减亏或者不亏。

据了解，绝大多数补贴款是给了种地者的。少部分土地墒情较好收入较佳的区域，补贴款是由地主留下的，并降低了次年的承包款。还有的地区，则由地主和包地者各占补贴款的一半。双方博弈的结果，就是尽量平稳地度过困难时期——我们没有听说地主全吞补贴款而让种地者承担全部损失的情况。

2017年新的承包季开始出现新问题。从黑龙江到吉林，包地费用从以前的5000-8000元普遍下降了3000元左右，但双方约定的补贴款归地主，部分地区补贴款也给种地者。这样的价格，意味着每亩地承包费是0-300元，几乎是白种了。可惜，许多承包者打了退堂鼓，不愿意再包地了。

调研中，我们看到的是怨声载道。去年有的农民因为绿豆和红小豆前一年赚钱不错，所以2016年种植季就不种玉米而改种绿豆和红豆，没想到红豆价格又开始跌，绿豆则在收获季节迎来雨水而发霉。所以，改种者虽然避开了玉米价格下跌，却照样满满都是泪水。

所以，我们也遇到了几例极端者，说到2017年的种植计划，恨恨地回答：啥也不种了，让它长草，割了草喂羊，最起码不会亏钱！

当然，农民不会不种地的。在海伦，政府工作人员说计划减少20%的玉米种植面积改种大豆。但村支书则不同意，从他们了解的情况看，最多会有超过6成的土地改种大豆。于是，有的地方大豆种被一抢而空，种子点准备的玉米则乏人问津。一位备货玉米种价值360万元的大户欲哭无泪：往年此时，玉米种基本卖出8成了，但今年几乎无人来买！一路走来，往年此时8成玉米种子都卖掉了，但今年最好的地方也没有卖出2成。

更多的农民在观望，很多人感到迷茫：今年种啥呢？你说种啥？种啥都亏，连工钱都赚不出来。一些买了大豆种子的人也担心，那么多改大豆的，万一秋天大豆臭市了怎么办？如果国产大豆数量太多，不是做豆腐而是榨油，那就得向进口豆的价格看齐，保不准价格能跌多少呢。2016年国家还托底大豆给点补贴，2017年谁知道政策会怎样呢？

调研中我们还了解到，去年黑龙江地区的玉米其实出现了较大幅度的减产，不少地方在关键的生长期有一个多月没有下雨，有的玉米地绝产，有的减产严重。问下来平均减产幅度超过3成。如果考虑全国情况，可能减产幅度还要大一些。

于是，一种奇特的现象出现了：往年是外地玉米进入东北，而今年，东北玉米大量被运往四川和华北地区。原来，以前国家在东北四省区（包括内蒙古）高价收购临储粮，由此导致外地玉米流入东北卖高价。而2016-2017收购季，临储取消、各地玉米大幅度减产，东北玉米以产量大价格低而被外地客商看中。春节前后东北玉米轰然南下，以至于东北玉米收购进程大超预期。优质玉米缺货，价格开始回升，每斤价格从0.40元逐渐涨到0.57元，但此时，除了榆树、德惠等地有少量农民囤积外，绝大多数的农民早已把玉米在低价卖光了。

3月份的玉米现货涨价已经与农民无关，三四月的市场行情便成了农民种植的重要导向：如果这段时间玉米价格回升一些，或许会有农民犹豫着不改大豆而继续种玉米。但也有人担心，四月份如果现货玉米不足，国家轮储会抛出库存玉米，价格可能被压低。如果现货价格无法回升，可能会有更多人改种大豆、绿豆、土豆、大米、红豆，玉米种植面积可能大幅度下降。

问题是，国家是希望玉米种植面积下降的。从2015年开始，国家就提出计划，希望5年之内调减玉米种植面积5000万亩，将全国玉米种植面积降低到5亿亩。没办法，国家维持了8年的高价收储，以至于玉米种植面积增加了1.2亿亩、产量增加了6000万吨。与此同时，中国大豆的进口量从2007年的3000万吨增加到2016年的8400万吨，成为中国最重要的进口物资之一。进口大豆竟占到全国消费量的8成以上！

玉米增产、过剩，大豆种植不足以至于完全依赖进口，2016年进口大豆花掉340亿美元外汇，超过2000亿元人民币。这种状况，也许早就该改变了。有传说国家准备未来减少2000万吨大豆进口，而靠国内补足。不过，要达到这个目标，需要种植面积增加1.5亿亩。这似乎又是一个不可能完成的任务。

如果要让农民改种大豆，凭什么呢？保护价补贴会否持久？毕竟，国产大豆价格远高于进口大豆，主要原因还是国产大豆都是非转基因的，而进口的不然。于是，有的人便从中做文章，悄悄开始种植转基因大豆。目前，东北的大豆收购点普遍配置了转基因检测食指，每一批收购都要进行检验。从了解的情况看，确实不时有大豆被检测出含转基因。

这其实是一个矛盾的话题。一方面，我们进口的8000多万吨大豆几乎全是转基因的，国内消费的大头摆在那里。另一方面，我们自己却不允许种植转基因大豆以至于只能依赖进口。这个结，将来怎么解开呢？

如果保持现有格局，则国产大豆是没有什么竞争力的。如果产量多了，价格低了，国产豆也会被用作油豆，价格会大幅度降低。如果因为旱灾等原因产量少了，就算有补贴，也可能无法弥补农民的损失。

看了，中国的农民如果要想赚钱，大约就必须学习期货知识了——这是一个讽刺的结果，似乎种地的农民还得根据期货价格去预测未来一年的行情，否则就赚不到钱。如果真的能做到这一点，那农民就变成金融家了。

所以，未来的出路或许是国家改变补贴政策。这一亩地，不管种的是玉米还是大豆还是其它，应该许可其有一个稳定的收入机制。如果因灾减产或减收，就给予一定补贴，让农民心里有数，不至于随着价格的波动而一窝蜂地改种其它品种。就好比今年要改大豆一样，如果到了秋天大豆因灾减产，岂不是又哭一地人？

另一方面，国家这次对玉米的补贴仅限于东北四省区，华北地区是没有补贴的。这对于华北地区的农民而言，打击更大。目前，据说华北地区农民余量也不足四成了，很多农民伤了心，今年会改种大豆或花生等作物。如果这样，今年的玉米种植面积也许会提前达到政府部门的五年规划。一旦玉米大量减产，今年还可以由国储抛售来替代，明年呢？

这次东北地区的调研，我们一行人沿着黑龙江的中线北上，从哈尔滨到齐齐哈尔，然后从西线南下到长春周边，行程2000多公里。沿途所见，茫茫雪原下，千里平原如画，显示出东北好粮仓的形象。即便如此，一些浇灌条件不佳或土地不成片的地区，农民叫苦连天。但在另一些地区，几个人可以种上千亩地，价格再低，也还有利润。再对照一下华北地区的情况，我们大致会有一个预期：

未来的中国，绝大多数山地和多数丘陵地带，将不再种植粮食作物。玉米水稻小麦大豆这些大品种，只适合机械化大规模种植，东北和西部的平原地带或成主要粮仓。此时，国家应对这些区域给予全面的重点扶持和补贴。而丘陵地带，则适合经济作物种植。山区？除了价值较高的水果外，最大的可能性还是退耕还林。这样，中国的农业人口才会大幅度减下去，未来的中国也许只需要1亿多农民就可以满足粮食需求了。

东北经济虽然停滞不前，但大多数县城的基础设施建设都是不错的，尤其是北安县城的面貌超出想象。东北的高速公路也是不错的，只是机场数量有点少。

其实东北经济的潜力是很大的。我们走访了几个村子，家家户户都有闲散劳动力。外面是零下十度的天气，冰冷如刀割，但屋里面却暖意融融。在长达三四个月的时间里，那么多的大老爷们闲着没事做，这不是人力的浪费吗？为什么不让他们做点事情呢？问题在于让他们做什么呢？

说到东北的生育水平低、人口外流现象，有一位大佬一针见血地说：这里的工资水平还是太低，想什么办法让人留下呢？涨工资啊。如果深圳的月工资1万，这里的月工资1.5万，那么毫无疑问全国人才就都跑过来了，人口呼呼就上去了。所以，国家在这里砸钱是对的，砸的还不够，远远不够。

只是，砸钱可以，做什么呢？目前来看，在东北搞重工业不太现实，最大的选项是发展高科技产业。而这又需要人才素质较高。看起来是一个两难的选项。如果找不到出路，东北经济要走上快车道，还真不那么容易。

最后说说投资。这次在东北调研的一周多时间里，从几位浸淫期货市场10年以上的大佬们那里学了很多东西。他们在做每一笔交易之前，都会先有扎实的调研和深入的研究，有时候跑几个星期下来不支持做多也不支持做空，则他们就完全放弃。他们的经典做法一般是确定多空方向后，短时间内建仓完毕，然后是中长线持有的。有的人做多持仓长达13个月，有的人做空甚至长达50个月。在此过程中，除了移仓，一般不做短线交易。

想一想我们的很多散户，做股票还动辄要做日内，更多人想抓住每一次热点、热门股、龙头股。你如果问问他们做了多久的研究，则往往茫茫然不知所措。

一分耕耘一分收获。不把功夫下在盘外，却想在交易中盈利，岂不荒谬！所以，当我在零下十几度的正午时分，与大佬们一起在路边店快餐的时候，是发自内心地感慨：赚钱的人各有其门道，但如果不付出努力，没有人会天然成功。在投资市场，每一个赚钱的人，几乎都是必然的；而每一个亏损的人，也几乎被注定是要亏钱的。

所以，要想投资获得成功，就没有捷径可走，只有一条路：付出远超常人的代价，悟出投资的真谛。

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赞(9) | 评论 (3) 2017-03-06 21:39 来自网站举报

孙成刚

没有小数点的，是投票的人数。有小数点的，是投票人数的占比。

◆◆

@孙成刚

#扬韬的调查# 刚看了一下数据，上周行情小跌之后的持仓急剧上升，仅次于2016年12月2日收盘的水平。市场有那么乐观吗？这里是最近9个月的数据，可参考。

原文转发(1)| 原文评论(1) 2017-03-05 20:47来自网站

赞 | 评论 2017-03-05 20:47 来自网站举报

孙成刚

#扬韬的调查# 刚看了一下数据，上周行情小跌之后的持仓急剧上升，仅次于2016年12月2日收盘的水平。市场有那么乐观吗？这里是最近9个月的数据，可参考。展开收起

赞 | 评论 (1) 2017-03-05 20:47 来自网站举报

孙成刚

#扬韬的调查# 2017.03.03 点评：本周行情下跌，而大家持仓上升到65.8，显示出散户逢下跌加仓的情绪。历史上行情下跌持仓上升有36次，次周下跌概率64%。按照此前的分析，行情可能调整未结束。下周行情上涨到3240点就会有阻力。预估下周市场维持调整的概率略大。展开收起

赞 | 评论 2017-03-05 20:46 来自网站举报

孙成刚

【跟几个期货界的大佬出来调研，感触良多】
跟几个期货界的大佬出来调研，了解人家的投资思路，感触良多。人家赚钱，真的是天经地义，散户如果不赔钱，真的是没道理。有的人能等机会，几个月甚至一两年不开一手单。有的人做多，能连续持仓13个月。最厉害的一个人做空，持续时间长达5年，除了移仓之外从来不不交易。所有赚钱的高手几乎都不看日... 展开全文

赞 | 评论 2017-03-03 18:25 来自网站举报

孙成刚

因为我在外调研，预计本周末才回到上海。这段时间对大盘没有时间看，个股也没精力研究。相关调研的结果，本周末才会开始写，很抱歉。对当前的大盘，我倾向于不看，随它去。个股也不看，我觉得多数个股没有什么下跌空间。展开收起

赞 | 评论 2017-03-01 13:04 来自网站举报

孙成刚

#扬韬的调查# 本周行情上涨，大家终于开始加仓啦。本周参与调查者的平均仓位大幅度增加了5个百分点，达到64.3%。如果把融资的算进去，则达到了68.9%。目前的持仓达到了11月11日到25日的三周水平。从历史经验来看，下周行情如果接近3310点就有调整的风险了。提前敲一下短线操作的警钟！展开收起

赞(1) | 评论 2017-02-25 18:00 来自网站举报

孙成刚

罚款符合法律规定，只不过是按照最顶格进行的处罚。你可以行政诉讼，但不影响执行。这种案子，行政诉讼根本没用的，一定会被罚且执行。

◆◆: @

赞 | 评论 2017-02-24 20:29 来自网站举报

孙成刚

如果以2008年底的收盘价计算，当时投入5.4万元，如今是42万元，这里是8年7倍的回报。很多人只注意了1997年的起点，而没有想到后面的起点。

◆◆: @孙成刚; 【从杨振宁成为中国公民说起，看上海汽车的长线投资价值】
今天最振奋人心的消息不是股市涨了多少，而是新闻报道称杨振宁姚期智两位老先生加入中国国籍、成为中国公民并由此被转为中国科学院院士。对于杨振宁先生而言，已经快95岁的人了，国籍于他其实无足轻重，姚期智先生也已经70岁了，在世界上取得的成就有目共睹，国籍似乎也并不重要。但两...

赞 | 评论 2017-02-23 12:44 来自网站举报

孙成刚

【从杨振宁成为中国公民说起，看上海汽车的长线投资价值】
今天最振奋人心的消息不是股市涨了多少，而是新闻报道称杨振宁姚期智两位老先生加入中国国籍、成为中国公民并由此被转为中国科学院院士。对于杨振宁先生而言，已经快95岁的人了，国籍于他其实无足轻重，姚期智先生也已经70岁了，在世界上取得的成就有目共睹，国籍似乎也并不重要。但两... 展开全文

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从杨振宁成为中国公民说起，看上海汽车的长线投资价值

今天最振奋人心的消息不是股市涨了多少，而是新闻报道称杨振宁姚期智两位老先生加入中国国籍、成为中国公民并由此被转为中国科学院院士。

对于杨振宁先生而言，已经快95岁的人了，国籍于他其实无足轻重，姚期智先生也已经70岁了，在世界上取得的成就有目共睹，国籍似乎也并不重要。但两位老人家在2016年底之前先后放弃了美国籍，并申请转为中国籍的科学院院士，这件事情，意味深长、影响深远。

网上很多喷子又在对杨先生说三道四，无非是他高龄娶新妻。且不说这完全是他自己的私生活，就凭人家两人恩爱的样子，最起码应该给予足够的祝福才是，哪轮得到外人去评点。

我看了一些学术专家的评论，将杨振宁列为世界上最伟大的物理学家，并称其至少有10多项世界顶级的科研贡献。还有其它资料表明，杨先生曾给国内高校捐款600万美元，直接指导了全国多所重点实验中心的建设、多年给高校的学生讲课、为国家引进了众多顶尖人才，包括姚期智先生就是他引进回国的。

其实，杨振宁先生在物理学领域犹如泰山北斗，他对中国科技界的贡献，怎么评价都不为过。投资界的人士也许有很多人不明就里，我就举一个简单的例子：巴菲特的免费午餐，2006年段永平曾拍出62万美元的高价、赵丹阳则付出了211万美元，而其最贵的一餐饭拍出了345万美元的天价——问题是，每一个跟巴菲特共进午餐的人，都觉得这钱花得值！

那么，杨振宁这位即将满百岁的老人、一位诺奖获得者、一位在物理学等诸多领域获得了卓越成就的老人，他给学生们上一堂课的价值是多少？

常人难以估量最优秀人才的真实价值。佛教经典《金刚经》，谈的是“空”的含义。而在这部经典里，向佛祖提出问题的却是须菩提——须菩提被称为“解空第一”。换言之，是最理解何为“空”的须菩提在向佛祖请教“空”的含义。

你明白这个意思了么？如果你对“空”只有一知半解，你甚至根本就没有资格向佛祖提问。为什么呢？只有最了解空的人，才知道应该如何提问，才知道如何根据佛祖的回答来进一步提问——以求在佛祖的解答中，让普罗众生最终明白空的含义。

这就是我要表达的意思：对于杨振宁先生做出的贡献多寡，绝大多数普通人根本不懂的怎么评价！他们连评价的资格都没有！因为，杨振宁的论文我们根本就看不懂，甚至于再怎么简单地去解释，我们绝大多数人也根本看不懂。既然如此，哪里还有我们发言的机会？

至于说他老年娶少妻，只能说是上帝对他的垂青，让他晚年还有一个伴儿，还能为人类、为中国多做一些贡献。这是喜事啊，不是吗？

回到本文开头的部分。一个国家、一个民族，最大的财富不是金银财宝，而是优秀的人才。人才，才是任何群体组织最大的财富。二战前后，美国之所以能崛起为世界强国，除了其美元与黄金挂钩的金融机制外，最重要的就是二战后它网络了全世界最顶尖的、最全面的人才。从战败国的德国到同盟国的英法，再到陷入内战混乱的中国，全世界最优秀的人才齐聚美国，才有了原子弹、才有了登月、才有了其后的一枝独秀。

新中国成立之初，百废待兴，也是得益于一批爱国知识分子毅然决然地回到祖国，才有了中国后来的两弹一星等辉煌成就。改革开放之初，国门甫开，很多优秀学子出国留学，也有大量人才留在了国外，这一直是我们的心头之疼。但最近几十年，中国经济实力越来越强，很多人才开始回流。此时，美国和欧洲都遇到发展中的困难，美国的移民政策也面临检讨，此时，在中国即将崛起为世界头号强国之际，在中国的科技实力逐渐成为世界第一的时候，我们更需要大量优秀人才的加盟。

所以，现在这个节骨眼，两位老先生申请加入中国籍，其实是向外界发出的强烈信号，对于海外优秀人才的回归、回流、引进是由非常重要的引导意义的。这是中国的幸事！我们应该举杯欢庆才是啊。

未来若干年后我们再回首，也许能明白，从杨振宁和姚期智入籍中国这一天开始，标志着世界科技史的发展出现了转折，科技领域的中国世纪即将开启。这是中华文明复苏的一个里程碑的事件！

只希望从现在起，那些贬低中国科技成就的人可以闭嘴了。中国科技迎头赶上，多年以后，世界科技看中国。

不只是科技领域。再过很多年，世界投资领域，也要看中国。中国的投资理念将成为世界的风尚，一如今日的美国。所以，投资界的朋友们，也不要眼光向外，多看看自己的市场，多研究自己的投资模型，能适应中国的市场，才是未来的赢家。

比如说，很多人会觉得，中国股市的长线持股投资回报的佼佼者莫过于茅台股份，只有像茅台这样有自己独特产品的消费类公司才是有投资价值的。其实这样未免以偏概全。中国最近20年的制造业发展迅猛，其中的投资机会其实非常多，投资回报率高的制造业公司也有很多，比如格力电器、美的集团、青岛海尔等等。甚至于在常人看来目前并不乐观的汽车制造领域，也有了不起的公司，比如上海汽车（股票名称上汽集团，代码600104，我这里只称其上海汽车）。

在此前的分析中，我曾极力反对定向增发。对绝大多数企业来说，融资成本足够低，完全没有必要向股东伸手要钱。但是，对大型国企来说，以注入资产为目的的增发是除外的。比如，上海汽车这种公司，如果要定向增发，股东是相对欢迎的。因为，上海汽车的发展史，是伴随着定增的步伐的。

上海汽车1997年11月首发上市，募集资金只有20.8亿元，体量显然是太小了。2001年2月有过一次小范围的配股，2006年12月，它首次定向增发，看起来募集资金190亿元，但实际上是针对母公司发行的，以注入一些整车资产。2010年和2011年，它又先后两次定增，募集资金390亿元，2017年再次募集资金150亿元。10年来合计募集资金780多亿元，但真正面向市场募集的相对有限，其目的都是将母公司的相关资产注入到上市公司里。

结果呢，1997年，它的股本是10亿股，2017年已经达到117亿股，整整增加了10倍多。它的净资产也从33亿元增长到如今的2000亿元，增幅近60倍。总资产则从40亿元扩张到超5500亿元，增长130多倍。

但如此大规模的扩张，其市盈率却从1997年时的27倍多、2006-2007年的近40倍下降到如今的只有8倍。估值水平一路走低。总市值从1997年的130亿元增长到如今的3000亿元。

那么，如果长期持有上海汽车的股票，如今的情况会怎样呢？我复原了一下历史数据，假设以1997年年底的13.07元买进，其间有一次10配3股，要再付出2.4元，合计投入15.47元。我们取整数，如果是当初买进1万股，合计投入15.5万元。到2017年底，当时的1万股已经变成3.14股，以今天的收盘股价26.1元计算，市值81.95万元。这些年来，它还分红合计21.8万元（假设2016年每股分红1.5元），二者合计103.75万元，20年的累计收益率是570%。

但是，如果我们把当年分红的钱直接以年底价格买成股票呢？结果又不同，累计收益会上升到660%，即总资产达到118.8万元。

以20年的回报率来看，660%折合的年化收益其实只有10.7%。这个比率是非常低的。

但是，要考虑到它曾经长期没有正向回报的问题。1997-2002年的5年，它是完全没有任何回报的。2003年虽然涨上去，到2004年就跌回原形。到2005年底，原来的15.5万元投入已经只有8.8万元了。换言之，8年时间是亏损了44%。

2006年到2007年，回报进入正值，最高达到70万元。但2008年再次回到14.3万元，等于11年的投资完全没有收益！

也正因为前期压抑太久，公司业绩增长而回报为0，所以才迎来了2008年之后的10年辉煌期。从14.3万元增长到118.8万元。

当然，如果我们撇开2009年的大涨，可以发现，从2010年的51.7万元到2017年初的118.8万元，它的6年涨幅其实只有130%而已。但这6年，它的净利润从137亿元增长到320亿元，增幅133%。业绩增速基本与股价增速相当。

2010-2011年定增注入资产后，它的营业收入保持着稳步增长的态势，6年来，上海汽车营收增长130%、利润增长130%、股价上涨130%。

这是不是标准的教科书式的价格上涨？这是不是符合标准定义的价值投资？

我觉得这种上涨，是不正常的。为什么？它没有反映这家公司的成长性。按照机构的预测，2017年，它的业绩增长仍能达到15%以上、2018年的增速仍超过10%。这样一家有增长的公司，市场给予8倍-9倍的PE，而且能长达7年稳定在这个估值的水平，这样怎么能算正常呢？

上海汽车的历史市盈率是到过50倍以上的！

如今的估值水平，反映的是市场充分的绝望——6年来，几乎所有人都认为上海汽车的业绩不会有增长。结果，就是它的股价几乎完全与营收和利润的增速一致。

那么，如果它在未来若干年业绩突然出现较大增长，股价又该有怎样的表现呢？比如说，如果它利润增幅达到30%以上，市场会不会给它一个泡沫估值呢？要知道，2015年牛市顶峰的时候，它的市盈率其实也只有11倍而已！根本就没有任何泡沫。但是，2007年的时候呢？它的市盈率是接近50倍的。

从上海汽车的股价来看，2015年的牛市顶峰根本不能算牛市。为什么？蓝筹股无泡沫嘛。当时的茅台市盈率也不过20倍多一点。如今，茅台早已创下历史新高，上海汽车则还有很大的差距。

类似上海汽车这样的股票还有很多。股市中有大量蓝筹股，目前估值非常低，比如银行股、保险股、地产股、汽车股、家电股等等。市场对它们的定义就是“大烂臭”，对它们更多的是敬而远之。但历史告诉我们，如果一个市场步入真正的牛市，这些蓝筹股是不可能没有泡沫的。

这便是我们的一个初步结论：中国股市的蓝筹股，不只是没有泡沫，而是很冷、很冷，远不到牛市状态。

如果市场逐渐认识到中国的经济没有问题，中国的产能过剩可以化解，一带一路战略可以让大蓝筹的业绩更上层楼的时候，它们的估值应该是怎样的？

很多人只是没有未来的概念而已。中国的GDP达到50万亿，他们已经吓坏了，认为过不去了。现在已经75万亿了，又觉得到头了。可是，看看未来，我们有什么理由不达到200万亿呢？如果这样，上海汽车的净利润凭什么不能达到1000亿元呢？如果净例如到了1000亿元，它的市值又凭什么不能达到1万亿元甚至更多呢？

很多人甚至没有胆量去想象了。今天，万科宣布要在5-10年内达到市值1万亿元的目标，很多人嘲笑，股价呢还是下跌的，要知道，今天的万科市值才2200多亿元，很多人会说你凭什么可以到万亿呢？凭啥？凭万科的人还想做事情！

那么，今天的上海汽车，年利润即将挑战400亿元，总市值3000亿元，未来有什么理由不能挑战市值1万亿元呢？

中国的很多大蓝筹，都可以用这样的疑问去衡量一下。

当你敢想的时候，牛市的整理期就早过了，那就是牛市了。今天，你还不敢想，就说明牛市还没有来。

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赞(17) | 评论 (24) 2017-02-22 22:39 来自网站举报

孙成刚

杨振宁对中国科技做出的贡献，是难以用数字衡量的。像他那样的人，哪怕在大学里讲几次课，影响都是非常大的。我们敬重邓稼先，也敬重杨振宁。只要是为国家做出贡献的，都值得尊重和敬仰。

◆◆: @孙成刚; 杨振宁、姚期智放弃外国国籍成为中国公民，并被中国科学院正式转为本土院士。这件事情，影响重大、意义深远！要为此喝彩！国与国的竞争，核心竞争力是什么？是人才！美国开始对移民种种限制的时候，中国恰恰应该向优秀的科技人才敞开大门，不惜代价吸引人才回来、吸引外籍人才入籍成为中国公民！

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孙成刚

杨振宁、姚期智放弃外国国籍成为中国公民，并被中国科学院正式转为本土院士。这件事情，影响重大、意义深远！要为此喝彩！国与国的竞争，核心竞争力是什么？是人才！美国开始对移民种种限制的时候，中国恰恰应该向优秀的科技人才敞开大门，不惜代价吸引人才回来、吸引外籍人才入籍成为中国公民！展开收起

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