水晶光电：全球第一的消费电子龙头，A股最接近华为的公司！

千呼万唤始出来。

4月18日，华为Pura 70系列终于揭开神秘的面纱，并在一分钟内售罄，盛况堪比去年的Mate 60 Pro。

Pura 70系列是华为专攻影像方面的机型，在光学领域进行不少的技术升级，首创超聚光伸缩摄像头，搭载创新型马达以及旋涂滤光片。

华为手机的合作商一直是各行业龙头，像欧菲光、蓝思科技、立讯精密、韦尔股份、水晶光电、欣旺达、华力创通、硕贝德、昀冢科技等等。

既然是影像旗舰，最引人注目的还是摄像头。手机镜头包括CIS（图像传感器）芯片、滤光片、马达、镜片和保护盖板等组件。

其中，华为CIS芯片的供应商是韦尔股份和索尼，滤光片和镜片中的微棱镜则多是水晶光电提供的。

水晶光电是全球第一的手机滤光片和微棱镜生产商，还是苹果和华为、小米、荣耀等主流安卓品牌的供应商。

水晶光电近几年的业绩表现是很不错的，2019-2023年营业收入从30亿元增长到50.76亿元，净利润从4.91亿元增长到6亿元。

这还是在2023年消费电子需求下滑的前提下，水晶光电能保持稳步增长这样的成绩已经难能可贵了。

而且，水晶光电一点也不小气，2023年股利支付率68.7%，仅次于聚灿光电，分红率妥妥的行业第一。

反观同行业的其他公司，福晶科技2023年股利支付率才32.05%、蓝特光学才33.41%，贵州茅台也就32.12%。

那么，水晶光电是如何实现逆周期增长的呢？

水晶光电包括光学元器件和薄膜光学面板两项主要业务，2023年营收占比分别为48.19%和36.43%，和一项正在迅速崛起的汽车电子业务，营收占比5.74%。

公司的业绩增长动力主要就是来源于这三项业务。

光学元器件业务：滤光片和微棱镜升级。

滤光片是摄像头的核心组件，从名字上就能看出它的作用——过滤光，能够阻止红外光的通过。

水晶光电是国内最早生产率光片的厂商，至今已经成为大部分手机品牌的供应商，2023年滤光片出货量全球第一，占比高达21%，遥遥领先东田微、五方光电等厂商。

出货量高也是得益于水晶光电开发出能提高成像质量、减少反射的旋涂滤光片以及透光率超90%的吸收反射复合型滤光片，华为P70系列就搭载公司的产品。

此外，技术升级还使得滤光片价格上升，光学元器件业务毛利率从27.5%增长到30.66%。

微棱镜能够折射光线，从而在不改变摄像头尺寸小的情况下提高变焦倍数，是潜望式摄像头的核心组件，虽然不是每个手机镜头都采用潜望式，却得到高端手机的普遍青睐，也是一大竞争点。

水晶光电是苹果、华为等安卓品牌的微棱镜核心供应商，随着潜望式摄像头的普及，公司微棱镜销量上升。

在滤光片和微棱镜的驱动下，2023年光学元器件业务实现营收24.46亿元，同比增长21.09%。

薄膜光学面板业务：苹果订单份额持续上升。

2023年水晶光电薄膜光学面板业务实现营收18.49亿元，同比增长17.77%，主要因为公司摄像头盖板、智能手表盖板等产品获得大客户苹果的订单比例上升。

光学面板虽然看起来没什么技术含量，却是水晶光电扩张最为迅速的业务，从2019年仅3.09亿元的营收发展到如今，年复合增速高达56.4%。公司是下了功夫的，搭建智能生产线来提高产品良率，扩充产品种类以获得更多的订单。

汽车电子业务：抬头显示出货量国内第一。

目前，汽车正在向智能化方向发展，而抬头显示（HUD）是智能化的重要组成部分，理想、长安等的部分车型甚至直接用HUD代替传统仪表盘。

HUD分为C-HUD、W-HUD、AR-HUD三种，目前W-HUD是主流，而AR-HUD由于开发难度更高、效果更好是未来趋势。

HUD厂商包括华阳集团等汽车零部件生产商、华为和水晶光电这种光学元件厂。各个HUD厂商之间的竞争很激烈，而水晶光电与其他厂商相比，在供应关系上不占优势，零部件厂商和车企之间的关系更加紧密。

但水晶光电的技术实力强，可以弥补合作关系上的劣势，是国内首家量产AR-HUD的厂商，综合能力在国内厂商中仅次于华为，排名第二。

2023年公司的AR-HUD出货量国内第一，全年出货量20万台，成功进入红旗、长安、比亚迪、吉利、东风的供应体系，使得汽车电子业务实现营收2.91亿元，同比增长53.97%。

那么，水晶光电未来还有成长空间吗？

首先，全球微棱镜才刚刚重新起步。

2019年华为、小米等厂商采用过潜望式摄像头，但由于技术不成熟、成本高昂等诸多因素，没有发展壮大。

2023年苹果iPhone 15Pro Max首次搭载潜望式摄像头、华为Mate 60全系以及之后的vivo、OPPO也纷纷效仿，潜望式摄像头市场再度启航。

据悉，苹果之后的iPhone 16也将使用潜望式摄像头，而且苹果摄像头中的微棱镜和一般的不同，比传统的反射次数更多，因而制造难度更大。

水晶光电作为苹果和主流安卓手机的核心供应商，将充分受益于潜望式摄像头渗透率的提升。

其次，汽车HUD渗透率还很低。

2023年我国50万元以上的乘用车HUD装备率才53%刚刚过半，其他价格区间则基本在30%以下，这说明HUD装配率还有很大提升可能，尤其是在中低端车型。

此外，功能更强大的AR-HUD随着工艺逐渐成熟还有取代W-HUD的空间，这点从水晶光电的AR-HUD出货量逐年上升可以得到验证。

总体来看，水晶光电既有滤光片稳住基业，又有微棱镜和AR-HUD注入中长期增长动能，是个业绩充满弹性的公司。

截至2023年12月（更新中）水晶光电拥有415家机构持仓，与2023年6月的253家相比，多了162家。

以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。(飞鲸投研）

2023年投资总结，寒冬腊月盼春风

2023年是个人投资非常失败的一年，一年不如一年，这一年沪指年内跌约3.7%，深成指跌约13.5%，创业板指跌近19.4%。沪深300指数全年下跌11.38%，恒生指数下跌13.82%。今年也是连续第三年赔钱亏损的业绩，从21年高点算净值已经腰斩了，真的是惨不忍睹，非常失望的成绩单。

一、对市场形势的严重误判，在错误的路上奔跑也没有用；

本来以为疫情过去今年各方面比较会好转，没想到今年更加难，房地产过去高歌猛进，黄金时代结束了，过去上涨多了，今年开始进入调整周期，局部进入下行周期，严重影响了经济的各个方面，对房地产行业相关产业链，银行保险影响深远，繁华之后是落寞。今年房价尤其二手房价格下跌，股市下跌，股民基民赔钱，包括快手上看到养殖业也不太好，养牛的都开始赔钱，乡里妹子养牛，过去生四个小牛，一个一万左右，今年一个四五千，一年收入就少了差不多两万，农民工打工机会收入都减少，每一个微小的个体都反应市场情绪的温度，冷暖自知，好多行业都是这个情况，经济低迷，有陷入衰退周期的苗头，这是过去十几年没有遇上的事情，就和三九天冰天雪地，寒风刺骨一样，让投资者瑟瑟发抖，这个低迷周期不知道要多长时间才能过去。虽然目前关键一箩筐利好，利率降低，美联储加息周期结束，市场情绪依旧悲观，没有我自己想的那么好，也许手机上看到许多虚假的繁华，蒙蔽了眼睛。

短期趋势无法预测，这几年最大的体会就是人生无常，世事难测，未来无常，昔日首富能变今日阶下囚，昔日高增长能变今日预期负增长，这个世界唯一不变的就是变化，没有什么是不变的，这些变化背后估值能能发生天翻地覆的变化，市盈率天上地下的波动。公司的兴衰都是机缘巧合，因缘和合而成。即所谓时也运也命也，顺应时代潮流，只有时代的企业，没有企业的时代，只有时代的马云，没有马云的时代，历史的潮流滚滚向前，我们每个人只是这个时代一粒微尘，被潮流巨浪裹挟着前行。顺之者昌，逆流而行，艰难万险，不能把某种投暂时的策略成功奉为真理，产生路径依赖，错误的坚守，也经常发现是在错误的路上煎熬，错误的路上再努力也是徒劳无功。

具体到个股上，经济低迷，这几年进入利率下行周期，对银行息差，对保险的投资端都是严重的考验和挑战，自己的认知没有想到这么的严重，过去优异的业绩不代表未来的业绩，这个周期拐点何时出现，确实难以预测。医药股也是政策千变万化，好赛道，赚钱也不容易，利空索索不断，这些都是个人无法预测的，不能盲目乐观。需要培养更大的耐心，耐心等待低估机会的出现，高估买入都是赔钱的根本原因，而且有时候合理的价格也缺乏安全边际，买的便宜低估太重要了。

二、投资思维僵化，路径依赖，不为失败找理由；

学习价值投资，买低估值，低估值股票在行业进入下行周期，市盈率可以从十倍下跌到四五倍，典型的平安银行，最高股价25元的时候十倍多市盈率，两位数业绩增长，市场情绪悲观了，市盈率变成四倍以下。人不能打开自己心扉不愿意学习别人意见，迟早会走进自己思维的牢笼里，自己认为正确的就以为是正确的，不能因时因事而变，迟早会因路径依赖而淘汰。

经常发生路径依赖，屁股决定脑袋的事情，快去上涨的股票一旦开始进入下跌周期，就是几年，自己愚蠢的认为是上涨途中的调整，股票一旦进入下跌周期，过去的分析方法就容易诱导进入价值陷阱，越下跌，越低估，越下跌，经常出现自己不知道的错误，出现认知盲区，还固执的为自己找理由，寻找心理安慰，自欺欺人。

一直在关注思考这几年连续大涨的煤炭股石油，移动通信行业的上涨逻辑，垄断，特许经营，护城河，产品价格稳步上涨，业绩稳定增长，利润稳定低速增长，分红慷慨大方，股息率高的诱人，过去自己怎么看不上，看不到，认知的缺陷，不知道自己不知道，自己好多年都围绕银行，保险，医药行业，产生了认知局限，对行业周期预判严重错误，行业下行周期，对个股分析研究再深入，都是无用功，好多牛人把企业数据可能倒背如流，照样赔的惨不忍睹，投资要分析研究大趋势，大方向，选择大于努力。

三、赚钱也杠杆，赔钱也杠杆；

自从开通融资，一直都用杠杆，今年股票腰斩比比皆是，自己持仓的保险银行已经连续下跌三年了，可谓惨不忍睹，没有最低，只有更低，杠杆上涨时候赚钱快，下跌时候赔钱快，别人赔一块钱，我用杠杆赔两块半钱，尤其杠杆越高，下跌赔的越快，尤其今年最后一个月，银行保险跌的比较猛烈，一个月亏损超过百分之二十以上，导致最终亏损28％，担保比例跌破150％的警戒线，不得不把普通账户股票转入融资账户，不得不降低一点点仓位，年底收盘，担保比例回升到155％。融资的到这个时候非常难受的，这几年下跌，估计无数的杠杆资金发生踩踏，好多牛人都樯橹灰飞烟灭了。幸运的是目前还能继续在这个市场玩这个游戏。敬畏市场，不要愚蠢的认为自己永远会是一个幸运儿，以后逐步降低杠杆，三年以后争取注销融资账户。目前的持仓分红覆盖了融资利息，在最悲观的时刻，坚定信心熬过去，等待春华秋实。

四、学习提升自己，只为成功找方法；

三人行，必有我师，永远保持开放心态，学习任何人的观点，多看看负面报道，接受任何谏言，批评甚至诋毁。每个人都有自己的局限性，承认自己的普通，接受正反观点才能逼近事实，发现改正错误就是进步，任何人的批评诋毁都不影响你是你。要虚心给我不同看法的朋友的批评和建议，感谢他们的斧正，让我在错误的路上少折腾。不要怨天尤人，同样的市场，同样的环境，同样的游戏规则，有的人就赚钱了，自己赔钱了，只能是自己功夫不到家，尊重市场选择。

对市场走势不要有偏见和观点，多关注学习成功的投资者，尤其长期业绩优秀的投资者，特别是这几年逆势买入煤炭，通信高股息的投资者的逻辑方法，继续坚守价值投资的基本信仰，控制好风险，每个人都是普通人，都会犹豫和纠结，没有完美的决策，知错就改，就是进步和提升的过程。保持平常心，得失有命，做好自己该做的能做的，多在不足的地方补课学习，继续学习《周期》这本书，了解周期，掌握周期，顺周期，不能螳臂当车，把自己碾得粉身碎骨。

一年的学习思考，低估便宜还是非常重要的安全边际，也是这些年融资还没有被消灭的根本原因。如果追高买入热门股，我可能已经被这个市场淘汰出局了。任何股票都有低估便宜的时候，也有高光时刻，高估的时候，只要你能够耐心等待，机会就会出现的。耐心是一种能力功夫，钱是坐着等来的的。

五、关于新股申购，白送的红包不能不要；

今年有几个新股中签赔钱了，但是整体上A股投资者喜欢炒新股，新股上市绝大部分还是上涨的，新股行情不好的时候，个别有风险的放弃申购，行情好了，基本都申购，今年新股收益毛估估11万左右，加上可转债中签收益，基本够我全家人过日子了。新股申购不能刻舟求剑，看行情，看个股，机会大于风险就申购，

六、展望来年，梦还在，继续期待； 没有一个冬天不会过去，再寒冷也会过去，没有一个春天不会到来，股票就和春夏秋冬一样，白天黑夜一样，周而复始，生生不息，长期无人问津的冷门股就会变成大涨的牛股，比如今年上涨中国银行，交通银行还有煤炭股等等都逆势上涨了，花无百日红，股无千日牛，今年热门赛道股都基本腰斩过了。没有永远上涨的股票，世界上万事万物都逃不过周期轮回波动，过去下跌的股票，跌出了价值，变成了丑小鸭。23年严重超跌的错杀的股票，来年就有可能有大涨的可能，物极必反，否极泰来。

中国经济已经过了快速发展周期，进入低速发展周期，各行各业基本都存在产能过剩的问题，新技术，高科技日新月异，变化太快，不确定性非常大，那些成行业的龙头地位稳固，坚如磐石，具有高股息率，稳定性，确定性，非常适合我这样需要稳定分红养老的投资者，未来继续关注高股息率股票，加大仓位配置。关于金融行业，这个行业有门槛，也算特许经营的行业，中国的金融和国外的金融不一样的，金融股大股东基本都是国家的，风险可控的，这就是中特估的核心逻辑，也是今年这么低迷情况银行业绩还能保持增长的根本原因，如果在国外，银行可能就麻烦大了。

展望来年，目前持仓股票都严重低估，非常便宜，坚信股市不可能永远低迷，经济也有可能在利好刺激下走出低谷，叠加低利率环境，有存款搬家的趋势，美联储加息周期结束，进入降息周期，人民币升值预期，房地产不再吸纳大规模资金，股市成了天量资金的唯一去处，也是保险等等长线资金获取高于银行存款利率的重要渠道，耐心长线资金会慢慢进入股市高股息率股票的，继续重点关注低知名度，低速成长股，高股息股票的投资机会。

价投傻鱼

好贴分享：论雷峰塔的倒下……证券市场的各种雷

看到一篇不错的文章，共享一下：

我在实战就是硬道理里面谈到万事万物皆是一个缘生缘灭的过程，所以这里我想各种各样的事物，他没有对与错的问题，只有种下各种各样的种子，收获各种各样的结果，从佛学上来看，各有各因，各收各果。我们不能够武断的说，诶，这个东西是错的，或者这个东西一定是对的，对于万事万物，我认为绝不能抱有一定的定见，要抱有无常无我的态度，去觉悟体会这个事物在整个生态系统里的一个阴阳动态变化，无论是中医还是投资，实际上都是一样的。我这个人绝对不是模棱两可的人，但我也不是死脑筋一个，开悟只是修行的开始，同时写文章也是反思的一种方法，愿与与诸君共同商讨这个问题，倒也不必达成一致意见，各说各法，对自己的钱包负责。

有时候有些雷，确实是难度很大，记得早几年，我曾经重仓投资中国中冶，在一片下跌中，这个股票曾经一时涨了20%，我当初给我这个股票打分是75分，我感觉到是必胜无疑的，但是到了那年的十月份，中国中冶出来出了一个消息，这个消息是什么？这个消息是他在他的阿富汗艾娜克铜矿，发现了17座佛教遗址，这个消息传到我的耳朵里，已经是四个月后的事情了，上市公司是在六月份发现这个问题的，到了八月份报告了阿富汗政府，然后到了十月份开始在告全体投资者，这时候我就蒙掉了，当初我已经有十多年的投资经验了，但是从来也没有碰到过像这种闪电打到脚趾头上的这种问题，举手无措，结果盈利有20%到亏损20%出去，这是我一生投资过程中间遭遇到的最大亏损，熟悉我的人都知道我是保守的投资者。

但是更多的是那些无知无畏者，我曾经在散户大厅看到一个中年女人在120块左右买进当初的一个鸡饲料股，好像叫做康达尔，用了一个什么纳米碳素管的一个题材，当初中国的股民还是比较好骗的，当然骗不到我，我比较保守，这是倒掉的一个比较大的一个雷峰塔，在里面遭殃的股民不计其数，我个人认为这也没有什么值得同情的，你对这一行根本就不了解，完全是在跟风，想从里面捞一把，这个遭遇到雷峰塔压身的这个原因是你自己过于贪婪，一花一世界，一叶一菩提，如果自己能够，合理把握自己的能力圈，断然不会发生这样的事情。那例子还有很多，比如说作家吕梁操纵了中科创业，后来资金链跟不上了，吕梁就失踪了然后中科创业系的股票也就完蛋了，还有新疆德隆的一系列股票，记得德隆系的股票在玩蛋的最后几个星期里，我在证券之星上提醒大家要要注意，结果遭到了德隆系的爪牙的威胁，唉，反正也是没办法，有些人有缘分去度，有些人没有缘分去度，自己又冒了这个风险，倒是没有后悔，这些事情本来就是一个堂堂正正的投资人应该做的。

我曾经在管理论坛的时候，谈到过要百花齐放，百家争鸣，但是很多人不理解中国这个社会容易形成一种崇拜文化，昨天看到一篇文章，有个不认识的朋友，他写道关于有一个在里颇有影响的一个人我不知道这个人是谁？全部的股票几乎重仓在中国平安身上，他认为这是有很风险的，我对这个说法并不抱有定见，我自己也是一个集中投资者，但是我在某种程度上同意他的说法，因为纵观整个，我认为，在中国保险业，包括我自己，也包括那些保险从业人士，真正对保险业错综复杂的业务能够了如指掌的，我想几乎是没有，这些行业实际上都是高杠杆行业，风险更大的是各种各样的银行，本身就是高杠杆行业，又是承担ppp风险的主力军，还有房地产高房价的一个风险的一个承担者，以及网络银行的一个巨大冲击，记得有人把我拉到里来，当初我对这个环境不是很了解，我这个人不会说假话，我对东博老股民重仓的兴业银行并不是很看好，于是遭到了很多银行粉的攻击，这几年下来，实际上东博老股民自己也把银行股给卖掉了。交有趣的是被很多人谈为笑料的元卫南，和那个重仓银行股并且加杠杆，拿着基民的钱开玩笑的云蒙，他们的结局居然以元卫南取胜而告终。这些雷峰塔的倒下，其实也说明了一个问题，也就是说，在投资市场中我们是在巨大的不确定心中去把握相对确定，而你们这些人又对银行股了解多少？你以为一些表面的财务数据能说明一切吗？所以雷峰塔不压这些人压谁？

真正的投资者是不会脱离自己的能力圈范围的，即使这样，有时候也会遭遇到某些不测因素，整个2018年，我九成仓位，长江电力度过险关，我还要叫一声侥幸，前一段时间我说了唐朝几句，结果有些朋友就开始来攻击，当然这个玩笑，是我自己先开的，算我咎由自取吧，但是唐朝也好山行也好，大杨也好，在我个人看来，确实是不上档次的，特别是大杨，口口声声说自己是业内人士，业内人士有个什么用？业内人士对于自己的股票往往看到的是把缺点放大，实际上你看别的行业，你只看到了表面而已，所以我从来就不用标榜我自己是业内人士。雷峰塔的倒下往往会压死很多人，我大前年投资晨鸣纸业，获得了一倍以上的收益，但是到后来，发生了很大的基本面变化，湖北黄岗的纸浆业务，因为自己种植的林子不能够作为生产原料，反而要到国外去进口木片，然后运输到长江黄冈码头，这样就变优势为弱点，还有在一片形势大好的情况下，管理层错误的判断大局，大搞与ppp相关的融资租赁项目，这里就存在一个很大的不确定性，既然我不能够明了，这个不确定性造成的问题有多大？那就赶紧离场，所以这尊雷峰塔的倒下，我能够避免与祸，全靠福报二字。

比较有意思的事，分众传媒这个曾经是一个很大的热门股，但是大大小小的投资者和机构根本就没有看清楚这个公司的不确定性，这个公司的核心竞争力是什么？这种核心竞争力咋未来能不能够被保持？他有没有一定的技术垄断性或者地理优势？我揣摩了半天，感觉到他风险很大，首先，各种各样的楼梯广告，这个所有权是属于业主的，而打交道的是各种各样的物业，有人说物业她比较强势，业主是没有直接去和上市公司打交道的，这样的说法是一个现状和现实，但是并没有法律依据，这里就存在着一个很大的风险，假屎有一个小区的业主，他觉得在电梯里做广告对她没有好处，而且影响她的生活了，通过诉讼要求撤销分众那里做的广告，几乎可以判别小区的业主根据物业法，他是一定会赢的。你不管这样的事例产生的概率有多大，但一旦发生，就会像多骨米洛骨牌一样，所以你像这样的公司风险实际上是非常大的，俗话说君子不立危墙之下，要从侥幸心理和不正常的逻辑去做投资我也是没有办法。你们要去捧唐朝学究的臭脚就去捧吧！我只是有一说一和任何人没有任何冲突。

你投资的本质，应该是在巨大的不确定心中去把握，相对确定性，也就是巴菲特所说的抓住模糊的准确，而人类所特有的贪嗔痴慢疑，往往会迷惑住我们自己，那我们看不清楚哪些真正具有想象力，还是一些自己的妄念在作祟的情况下，被外界所蒙蔽，我们做投资去抓住相对确定性，就是要规避那些雷峰塔的的倒下。我个人认为你投资有一定的水准，并不代表你能够抓住一个或者两个牛股你就是一个成功投资者，而是你能够稳健的，明确自己的能力圈范围不断的扩大自己的能力范围，在马拉松的投资生涯中去争取一个一个的胜利，这才是真正的投资者赢家的心态。谢谢阅读，也欢迎各种各样的朋友来聊聊天。作者：墨香-炉火纯青