中国供应链，是个奇迹！

例如，从无到有，到蓬勃兴盛的半导体产业链，现在中芯国际、北方华创等也正在抓紧国产替代。

再例如，从无到有，到全球最大的新能源汽车产业，如今比亚迪、奇瑞等还正在进军国际市场。

我国拥有世界上最大、门类最齐全的制造业体系，涵盖了从原材料加工到高端装备制造的每一个环节。

但这其中，也有“漏网之鱼”。

光芯片，就算一个。

2025年上半年，新易盛预计37亿元-42亿元的净利润、327.68%-385.47%的净利润增速，证明了AI算力景气度仍旧高涨，对光模块的需求也依然旺盛。

我国在光模块领域的竞争力，毋庸置疑。2024年全球前十大光模块厂商里有一半以上都是中国企业，中际旭创、光迅科技、华为等在其中。

可光模块中光芯片的境况，却天差地别。

光芯片是实现光电信号转换的基础元件，其性能直接决定了光通信系统的传输效率。光模块的各个主要组成部分，像激光器、探测器等，都需要光芯片来发挥作用。

目前国内光芯片企业仅在2.5G和10G领域中实现核心技术掌握，但对于高端光芯片的技术积累还是略显薄弱。

到2024年，我国2.5G及以下速率光芯片国产化率已经高达90%，但25G以上光芯片的国产化率仅5%，仍以海外光芯片厂商为主。

尤其是算力中心所使用的最先进的光芯片及模组，单通道速率传输需达到大于等于100G/秒，这部分光芯片我国几乎全部依赖进口。

中际旭创曾表示，2023年以来受到800G光模块需求不断上修的影响，常规DSP、EML和VCSEL光芯片均出现过供应紧张的情况。

现如今，源杰科技已经走上了破局的道路。

2024年，公司成功量产CW 70mW大功率激光器芯片，可满足400G和800G光模块对光芯片的需求，并且在多家客户实现批量交付，出货量超过百万颗。

此外，源杰科技开发的100G PAM4 EML、CW 100mW芯片也已经完成客户验证，200G PAM4 EML芯片完成产品开发并推出。

PAM4 EML芯片属于一种高性能光芯片，调制频率高，稳定性好，且传输距离长，当然生产难度也大。

更何况，传输速率高达100G和200G的PAM4 EML芯片，全球能够生产的厂商相对较少，主要是几家海外龙头。

源杰科技能在这方面取得突破，在一定程度上说明公司已经有可以媲美国际龙头的光芯片生产能力了。

而高端光芯片，对于源杰科技自身来说，也是一根“救命稻草”。

回看源杰科技的业绩，可以发现2020-2024年，公司营收基本在原地踏步，净利润甚至呈现下滑态势，从0.79亿元降到亏损0.06亿元。

核心原因在于，过去公司光芯片下游主要面向电信市场。直到2024年，公司电信市场产品营收占比仍然高达80.22%。

一方面，源杰科技在电信市场中的产品以2.5G、10G等中低速率产品为主，国内同业竞争者众多。

另一方面，随着5G基站和光纤接入部署进入成熟期，电信市场对光芯片的需求增长也逐渐趋于平缓。

这也就导致2020-2024年公司电信市场产品毛利率从68.15%显著下滑到24.63%，连带着公司整体毛利率也从68.15%降到33.32%，净利率更是从33.78%降到负值。

转折，出现在2025年一季度。

源杰科技应用于数据中心光模块的光芯片销量逐步释放，而其毛利率超过70%，一举扭转了公司业绩和盈利能力的颓势。

2025年一季度，公司实现营收0.84亿元，同比增长40.53%，创下一季报新高；实现净利润0.14亿元，同比增长35.93%，超过2023年全年的净利润水平。

同期，公司毛利率上升到44.64%，净利率上升到16.97%，均比2024年增加了10个百分点以上。

接下来，AI大模型继续升级迭代，将使得光芯片量价齐升。

首先，量的方面。

海外光模块龙头Marvell表示，ChatGPT 3.0的AI芯片与光模块需求比仅为1:2；而ChatGPT 4.0中AI芯片与光模块需求比就上升到1:3了。

毫不夸张地说，随着越来越复杂的大模型问世，10万甚至百万级规模的AI芯片有望成为常态。

Marvell认为，届时AI芯片与光模块需求比有望提升到1:5。而这也将促进光模块中光芯片的需求释放。

其次，价的方面。

根据测算，光芯片及组件在光模块中的成本占比50%左右，其中光芯片在光芯片及组件中的成本占比又高达70%，因此光芯片占光模块成本的35%左右。

而这个比例只是中端光模块中光芯片的成本。随着光模块传输速率提升，光芯片的价值量也将同步增大。

从一个数据中，我们就能体会到速率的提升对光芯片价值量增长的促进作用是很大的。2018年-2021上半年，德科立采购的光芯片单价上涨近7倍。

在此基础上，全球光芯片市场规模有望从2024年的35亿美元增长到2030年的超110亿美元，年复合增速接近20%。

目前，源杰科技的产品已经进入中际旭创和华为海思等大厂的供应体系，并且中际旭创还间接持有公司股权，华为哈勃也曾入股。

不光如此，对于CPO技术趋势，公司也已经有所准备。

公司研发了300mW高功率CW光源，并实现该产品的核心技术突破，可以满足与CPO/硅光集成的协同创新。

智者千虑，必有一失；百密一疏，难以全美。

光芯片算是我国庞大制造业体系中的短板之一，同时也给我国光模块市场埋下隐患。

不过，源杰科技在高端光芯片领域已经有所突破，公司也借此在竞争激烈的电信市场中开辟了一条新的道路。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。来自飞鲸投研