最近有很多持有创新药的朋友觉得创新药太疯狂了，涨得有点害怕，快拿不住了，手里的持仓动不动隔几天就来一波10%以上的涨幅。而我想明确的告诉大家，这一轮创新药的行情将会远远超出大家的想象，最近的上涨只是过去几年医药寒冬下的估值回归，虽然短期可能会调整，但是放眼未来，中国创新药高质量发展的序幕才刚刚拉开，这轮行情一定会涨到“全都是泡沫”才会结束。

0、引言：价值重估的序章，远非终曲

2025年的资本市场，中国创新药板块无疑是最耀眼的明星。从港股到A股，从ETF基金到个股，一场罕见的强势上涨席卷而来，恒生创新药指数自年初以来涨幅一度高达55.26%，大幅跑赢大盘。舒泰神年内股价涨幅突破500%，三生制药、和铂医药等实现翻倍乃至数倍的涨幅，这一切都让身处其中的投资者既兴奋又忐忑。

面对如此凌厉的涨势，市场上“泡沫论”与“非理性”的担忧声不绝于耳。许多投资者在享受巨大收益的同时，也开始感到“高处不胜寒”，担心这不过是又一轮短暂的炒作，害怕泡沫破裂后的狼藉。然而，如果我们穿透短期股价的波动，深入探究产业内部正在发生的深刻变革，就会发现，当前的上涨并非无源之水、无本之木。它是一场基于三大核心逻辑的系统性价值重估：全球认可、内生盈利、政策护航。

这三大驱动力如同三股强劲的洋流，汇聚成一股推动中国创新药产业驶向“星辰大海”的磅礴力量。当前的行情，仅仅是这场伟大航程的序章，远非终曲。理解这背后的深刻变革，将是把握未来十年医药领域核心投资机遇的关键。

1、真金白银的认可：BD交易井喷，中国创新药站上世界舞台

衡量一个国家创新药产业真实价值最客观的标尺，莫过于全球市场的“真金白银”。在2025年，以业务拓展（Business Development, BD）尤其是对外授权（License-out）为代表的跨境交易，以前所未有的热度，向世界宣告了中国创新药资产的崛起。这不再是零星的个案突破，而是一场波澜壮阔的产业浪潮，标志着中国创新药企已从昔日的“技术输入方”转变为全球医药创新生态中不可或缺的“价值输出方”。

（1）数据先行，彰显热度：交易额创历史新高

2025年上半年，中国创新药的出海BD交易数据堪称“疯狂”。根据多家机构的统计，交易热度达到了前所未有的顶峰。中邮证券的数据显示，2025年上半年中国创新药License-out总金额已接近660亿美元，不仅轻松赶超2024年全年的交易总额，更是展现出爆发式的增长态势。另有统计指出，截至6月底，已达成的出海交易超过52项，披露的总金额更是突破647亿美元，其中总额超过10亿美元的重磅交易就高达18项，这一数量已接近2024年全年水平。

这些冰冷的数字背后，是一个个引爆资本市场的标志性案例。2025年5月20日，三生制药及其子公司三生国健宣布，与全球制药巨头辉瑞公司就其自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707项目达成合作。根据协议，辉瑞将获得该产品在中国内地以外的全球开发、生产及商业化权利。此次合作的潜在总金额高达60.5亿美元，其中辉瑞支付的12.5亿美付款，更是创下了国产创新药出海交易首付款的最高纪录。这一消息如同一颗重磅炸弹，直接点燃了市场情绪，三生制药股价当日大涨32%，其A股子公司三生国健更是连续收获两个涨停板。

无独有偶，石药集团虽仅披露其三项潜在交易正处于磋商中，但单笔潜在总金额约50亿美元的“预告”，同样刺激其股价在消息公布当日盘中大涨超过12%。这些案例清晰地表明，BD交易已成为创新药企市值管理的“核武器”，其对二级市场的催化作用立竿见影。

（2）探究动因：MNC的“专利悬崖”与中国的“创新红利”

BD交易热潮的背后，是全球医药产业格局深刻变动下的供需共振。对于买方——那些手握重金的跨国药企（MNC）而言，它们正面临着前所未有的“专利悬崖”（Patent Cliff）危机。据高盛预测，到2030年前，全球将有接近2000亿美元的重磅药物专利相继到期。以默沙东的“药王”K药（Keytruda）为例，其核心专利将于2028年到期，届时将面临生物类似药的激烈竞争。为了维持市场地位和寻找新的业绩增长点，MNC们迫切需要从外部引进高质量的创新管线，以填补产品线的巨大缺口。

而此时的中国，恰好成为了全球创新药的“供给侧高地”。经过近十年的积累，中国创新药产业已经从单纯的仿制和低端原料药生产，跃升为全球创新的重要源头。更关键的是，中国创新资产具备独特的“创新红利”——即高性价比。一份来自Jefferies的研报指出，与全球同行相比，中国生物科技资产的授权交易中，前期付款（upfront payment）要低60%-70%，总交易规模也要小40%-50%。这种成本优势，叠加中国在科学家红利、高效的临床试验组织能力和完善的CXO产业链支持下的研发效率，使得“中国创新”对于面临成本控制压力的MNC而言，具备了无与伦比的吸引力。

这种强烈的需求，甚至在海外MNC中催生出一种“FOMO”（Fear Of Missing Out，害怕错过）情绪。正如一位分析师所言，此轮创新药“出海”已成为中长期的产业趋势，海外大型跨国药企对中国创新药产业的关注度空前高涨。GlobalData的数据也印证了这一点，2024年，大型药企从中国生物制药公司引进的创新药比例达到了创纪录的28%。将中国资产纳入其全球研发管线的外部引进战略，已从“可选项”变成了“必选项”。

（3）质量升级：从“Me-too”到“Best/in-class”的质变

如果说交易数量和金额的飙升是“量”的突破，那么交易标的质量的提升则是“质”的飞跃。过去，中国药企的出海交易多以“me-too”（模仿式创新）或“me-better”（改进型创新）药物为主，创新成色略显不足。而如今，BD交易的核心正越来越多地转向具备全球竞争力的“First-in-class”（同类首创）或“Best-in-class”（同类最优）的重磅资产。

在2025年的BD交易版图中，最热门的领域无一不是全球研发的前沿阵地。抗体偶联药物（ADC）、双特异性/多特异性抗体、细胞与基因治疗（CGT）以及以GLP-1为代表的代谢类药物，成为了交易的绝对主角。在这些尖端技术领域，中国企业不仅紧跟国际步伐，更在部分细分赛道上实现了“并跑”甚至“领跑”。

以ADC领域为例，中国企业不仅在热门靶点上快速跟进，更在新靶点（如ROR1、CDH17）和新技术（如双载荷ADC）上展现出全球领先的研发进度，贡献了多笔重磅交易。同样，在肿瘤之外的自免与代谢疾病领域，交易数量占比也从2023年的18%提升至2025年的32%，显示出中国创新药企正在向更多高价值、大市场的疾病领域拓展。

这种从“跟随”到“引领”的质变，背后是中国研发实力的根本性提升。数据显示，自2022年以来，中国生物科技公司已开发了639个FIC（同类首创）候选药物，相比2018-2021年间的137个增长了惊人的360%，增速远超美国、欧洲和日本。更重要的是，MNC对中国临床数据的信任度也在不断提升。辉瑞CEO在谈及引进三生制药双抗时就公开表示，经过详尽的尽职调查后，他们对中国的临床数据“感觉非常好”。这种信任使得MNC的关注重心正向更早期的研发阶段倾斜，2025年，10亿美元以上的重磅交易中，处于临床早期阶段的分子占比已突破50%，这充分证明了中国源头创新能力的价值。

（4）模式演进：从“卖产品”到“做股东”的NewCo新浪潮

随着交易的深化，中国药企在全球产业链中的角色和地位也在发生微妙而深刻的变化。除了传统的License-out模式，一种被称为**NewCo（新公司）模式**的创新交易架构正在兴起，并成为2025年的一大亮点。

NewCo模式的核心机制是，由海外投资基金主导成立一家新公司（NewCo），这家新公司获得中国药企某款或某几款产品在海外市场的权益。作为回报，中国药企不仅能获得传统的首付款、里程碑付款和销售分成，还能获得这家NewCo的部分股权。这种模式打破了传统“一锤子买卖”的授权形式，通过股权绑定，让中国药企从单纯的“技术提供方”转变为“战略合作方”和“股东”，能够更深度地参与到药物的全球开发和商业化进程中，并分享未来公司上市或被并购带来的长期资本溢价。

勃林格殷格翰与中国生物制药的战略合作签约仪式，体现了跨国药企与中国企业合作的深化

以恒瑞医药为例，2024年5月，其将三款GLP-1类创新药的海外权益许可给一家由贝恩资本等多家知名基金联合出资4亿美元新成立的美国公司Hercules。恒瑞医药不仅获得了首付款和潜在总额超60亿美元的里程碑付款，还取得了Hercules公司19.9%的股权，实现了与海外资本的深度绑定。康诺亚、岸迈生物、维立志博等众多明星Biotech也纷纷采用NewCo模式出海。截至2025年第一季度，中国医药企业已完成13起NewCo交易，累计金额超过100亿美元。

NewCo模式的兴起，标志着中国创新药企在全球价值链博弈中拥有了更强的话语权和更长远的战略眼光。它们不再满足于一次性的技术授权收入，而是寻求通过更复杂的交易结构，将自身深度融入全球创新生态，分享全生命周期的价值。这不仅是对自身技术价值的自信，更是产业成熟和地位提升的力证。

关键要点总结

交易规模空前：2025年上半年，中国创新药对外授权交易总额已超越2024年全年，刷新历史纪录，显示出全球市场对中国资产的强烈需求。

供需两端共振：MNC面临的“专利悬崖”和对高性价比创新管线的迫切需求，与中国提供的“创新红利”完美契合，共同催生了BD热潮。

创新质量提升：交易标的已从“me-too”升级为ADC、双抗等具备全球竞争力的“first-in-class”或“best-in-class”资产，彰显中国源头创新能力的质变。

合作模式深化：NewCo等创新交易模式的兴起，标志着中国药企在全球产业链中的角色从技术提供方升级为战略合作方，话语权和价值分配能力显著增强。

2、价值兑现时代：告别“烧钱”模式，创新药企迎来盈利拐点

如果说BD交易的井喷是中国创新药价值的“外部认证”，那么企业自身盈利能力的出现和增强，则是其内生价值开始兑现的“内部证明”。长期以来，创新药行业被贴上“烧钱”的标签，高昂的研发投入和漫长的回报周期，使得大多数Biotech（生物科技公司）深陷亏损泥潭。然而，随着产业的成熟，这一局面正在被彻底改变。2025年，一批领先的中国创新药企正率先走出“资本寒冬”，迎来业绩和价值双升的拐点，标志着行业正式从“投入期”迈向“收获期”。

（1）告别“资本寒冬”，迎接业绩拐点

回顾过去几年（2021-2023年），全球生物医药领域经历了一场深刻的“资本寒冬”。受宏观经济、市场情绪等多重因素影响，一级市场投融资大幅降温。数据显示，2024年中国新药领域的融资总额仅为73亿美元，较2023年下降33%，单个项目的平均融资金额更是从2020年的高点大幅缩水。资本的退潮，无疑加剧了依赖融资“输血”的Biotech的生存压力，管线收缩、裁员甚至倒闭的案例时有发生。

然而，寒冬终将过去，真正的价值创造者会在周期洗礼中脱颖而出。进入2025年，行业基本面迎来了实质性的改善。随着A股中报业绩预告的陆续披露，多家创新药及产业链相关公司交出了亮眼的成绩单。例如，CXO龙头药明康德Q2业绩预告显示增长明显提速，而甘李药业更是在胰岛素集采“量价齐升”的推动下，预计上半年归母净利润同比增幅高达100.73%-114.12%。这些积极的财务信号表明，行业的盈利能力正在修复，价值兑现的时代已经到来。

（2）盈利路径一：BD交易成为“现金牛”

对于大多数仍处于临床阶段、尚无商业化产品的Biotech而言，BD交易不仅是验证技术价值的试金石，更是获取宝贵现金流、实现“自我造血”的关键路径。一笔成功的对外授权交易，其带来的首付款和近期里程碑付款，可以直接转化为公司的收入和利润，从而摆脱对外部融资的过度依赖。

2024年的财报季，这一模式的威力得到了集中体现。百利天恒、科伦博泰、和誉医药等多家港股18A创新药企，正是凭借重磅BD交易所确认的授权收入，历史性地实现了年度扭亏为盈。例如，康方生物在2022年与Summit就其PD-1/VEGF双抗依沃西单抗达成总额高达50亿美元的授权合作，仅5亿美元的首付款就使其在2023年成功扭亏。这清晰地展示了BD交易对于改善Biotech财务状况的直接作用。

更重要的是，这种“以技术换资本”的模式正在形成一个良性的产业循环。企业通过授权早期或非核心管线获得资金，再将这笔资金投入到更具潜力的核心项目的研发和临床推进中。这种策略不仅帮助企业“活下来”，更让它们能够集中资源办大事，加速核心产品的成熟。据统计，2025年BD交易的首付款中，有超过45%被企业重新投入到早期研发中，形成了“授权收益 → 研发投入 → 技术迭代”的正向循环。

（3）盈利路径二：商业化能力走向成熟

如果说BD是Biotech走向盈利的“快车道”，那么建立强大的自主商业化能力，则是企业成长为真正Biopharma（生物制药公司）的“必经之路”。自主商业化意味着企业拥有了从研发、生产到市场销售的完整闭环能力，能够持续地从其创新产品中获取收入和利润，这是企业价值成熟的最高体现。

在这一领域，信达生物提供了一个教科书式的范例。早在2024年，信达生物就凭借其强劲的产品销售，实现了Non-IFRS（非国际财务报告准则）下的年度利润转正，提前完成了盈利目标。2024年，其总收入达到94.2亿元人民币，同比增长51.8%。到了2025年，其商业化产品组合已扩大至15款，不仅在肿瘤领域拥有PD-1信迪利单抗等王牌产品，更成功将触角延伸至减重、自身免疫等广阔的非肿瘤蓝海市场。其GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽于2025年6月获批上市，被市场寄予厚望，有望成为公司新的增长极。

信达生物的PD-1抑制剂信迪利单抗注射液，是其商业化成功的重要产品之一

信达生物的成功转型，标志着中国顶尖的创新药企已经具备了与国际大厂同台竞技的综合实力。它们不再仅仅是研发实验室，而是能够独立驾驭市场、创造持续现金流的成熟商业实体。这种从Biotech到Biopharma的进化，是整个产业价值链走向成熟的缩影。

（4）深层动力：研发实力从量变到质变

无论是BD交易的成功，还是商业化的兑现，其最根本的驱动力都源于中国创新药底层研发实力的历史性飞跃。过去十年，中国新药研发完成了从“仿制跟随”到“源头创新”的深刻转型。一个极具说服力的数据是，中国企业自研并进入临床的First-in-Class（同类首创）创新药，在所有临床阶段创新药中的占比，已经从2015年的不足10%，飙升至2024年的超过30%。这表明中国药企正在从根本上摆脱对外部技术的依赖，成为全球源头创新的重要贡献者。

与此同时，以人工智能（AI）赋能药物研发为代表的新技术革命，正在从根本上重塑创新药的价值创造逻辑。AI技术能够显著缩短药物发现周期、降低研发成本、提高成功率，从而破解新药研发的“双十定律”（十年时间、十亿美元）魔咒。例如，英矽智能利用AI平台，仅用18个月时间和260万美元，就完成了传统方法需要4年半和数千万美元才能确定的临床前候选化合物。晶泰科技、深势科技等AI制药公司与传统药企的深度融合，正在形成“算法+数据+实验”的闭环，极大地提升了研发效率。这种由技术革命带来的效率提升，是创新药企业价值增长最坚实的底层支撑。

关键要点总结

走出寒冬，业绩回暖：经历了几年资本寒冬的洗礼，中国创新药企在2025年迎来业绩拐点，多家公司实现利润大幅增长。

双轮驱动的盈利模式：企业正通过两条路径实现价值兑现。一是通过BD交易获取高额授权金，实现快速“造血”；二是通过建立自主商业化团队，从产品销售中获得持续现金流。

从Biotech到Biopharma：以信达生物为代表的头部企业已成功转型为具备完整产业链能力的Biopharma，标志着产业走向成熟。

研发实力是根本：盈利能力的提升根植于研发实力的质变，特别是源头创新（First-in-Class）能力的增强和AI等新技术的应用，从根本上提升了价值创造的效率和确定性。

3、政策东风正劲：医保改革“组合拳”，精准护航创新之路

在中国，任何一个产业的崛起都离不开顶层设计的引导和政策环境的支持。对于创新药这一高投入、高风险、长周期的特殊行业而言，政策的确定性更是其健康发展的生命线。过去，市场上普遍存在一种担忧，认为国家医保的“灵魂砍价”会扼杀企业的创新积极性。然而，进入2025年，随着一系列重磅政策的出台，特别是《支持创新药高质量发展的若干措施》（业内简称“创新药16条”）的落地，我们清晰地看到，中国的医保政策正在发生深刻的范式转换——从过去单纯的“控费者”角色，演变为一个支持创新、鼓励高质量发展的“战略引导者”和“价值购买者”。这一转变，为中国创新药产业的未来铺设了一条确定而宽广的道路。

（1）核心转变：从“灵魂砍价”到“价值购买”

要理解本轮政策的深刻内涵，首先必须破除“医保打压创新”的旧有认知。国家医保局的策略早已进化，其核心目标并非一味压低价格，而是通过战略性的“价值购买”，实现医保基金、患者和产业发展的三方共赢。2025年7月1日，国家医保局与国家卫健委联合印发的“创新药16条”，正是这一战略思想的集中体现。文件开宗明义，旨在“全链条支持创新药发展”，推动形成“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”的良好格局。

这意味着，医保的指挥棒不再仅仅指向“便宜”，而是更加看重药物的“临床价值”。对于那些能够填补临床空白、带来显著患者获益的“全球新”药物，医保不仅不会打压，反而会给予政策倾斜。数据显示，在2024年的医保谈判中，创新药的谈判成功率超过90%，比总体成功率高出16个百分点，新增的91种药品中有38种是“全球新”的创新药，比例和数量均创历史新高。这充分说明，只要产品足够创新、价值足够突出，就能在医保准入中获得认可。

（2）全链条支持的“政策组合拳”

“创新药16条”构建了一个覆盖“研发-准入-使用”全生命周期的支持体系，其精妙之处在于环环相扣，协同发力，系统性地破解了长期困扰产业发展的痛点。

研发端——数据赋能，精准导航

本轮政策的一大突破，是首次明确提出“支持医保数据用于创新药研发”。依托全国统一的医保信息平台，归集海量的疾病谱、临床用药需求、未满足需求等真实世界数据，并向药企开放。这一举措的意义极为深远。过去，由于信息不对称，大量药企扎堆在PD-1/PD-L1等热门靶点上进行重复研发，导致严重的“内卷”和资源浪费。据统计，2024年国内40%的创新药研发都集中在这一领域。而医保数据的开放，如同为药企的研发装上了“导航系统”，能够帮助它们精准洞察真正存在临床需求的疾病领域，从而进行差异化布局，从源头上提升创新的质量和效率。

准入端——“双目录”破局，打通支付瓶颈

支付问题是创新药商业化的核心瓶颈。本轮改革通过构建“双目录”机制，为不同价值和价格梯度的创新药提供了多元化的准入路径。

基本医保目录的“高速公路”：通过建立“一年一调”的常态化动态调整机制，新药从获批上市到纳入医保目录的时间已经从过去的平均近5年，大幅缩短至1年左右。这条“高速公路”极大地加速了创新药的商业化放量，稳定了企业的市场预期。

商保创新药目录的“新通道”：这是本轮政策最重大的创新。针对那些临床价值巨大但价格极其高昂（如CAR-T细胞治疗产品等“百万元一针”的药物），远超基本医保“保基本”定位和支付能力的创新药，国家医保局牵头增设了“商业健险创新药品目录”。这一目录为高值创新药打开了一个全新的支付出口，通过引导商业保险（包括惠民保）进行覆盖，有效解决了“保基本”与“支持顶尖创新”之间的矛盾，完善了多层次医疗保障体系。

使用端——“三除外”政策，破除入院壁垒

长期以来，创新药即便进入了医保目录，也常常面临进院难的“最后一公里”问题。医院出于药占比、医保总额控制等考核压力，对使用高价创新药存在顾虑。而“创新药16条”中的“三除外”政策，则精准地拆除了这一壁垒。该政策明确，对于商保创新药目录内的药品，不计入基本医保自费率指标、不纳入集采中选可替代品种监测范围，符合条件的病例可不纳入按病种付费（DRG/DIP）范围。这一举措实质上是为医疗机构使用创新药“松绑”，解除了医生处方的后顾之忧，确保了患者能够真正用上这些救命的好药，彻底打通了从支付到临床应用的完整闭环。

（3）“以价换量”的现实逻辑与成功验证

在中国的市场环境下，对于绝大多数创新药而言，通过适度降价进入医保，以换取巨大的市场销量，即“以价换量”，是实现商业成功的必由之路。上海谊众的案例，以一种近乎残酷的方式，生动地诠释了这一逻辑。

上海谊众的核心产品紫杉醇胶束是一款疗效优异的化疗新药。在未进入医保时，其定价高昂，2022年曾为公司带来可观的收入和利润。然而，随着2023年下半年医疗机构收紧对自费药的管理，其销售遭遇断崖式下跌。2024年，公司营收暴跌52%，净利润更是锐减近96%。

在经历了惨痛的教训后，上海谊众“迷途知返”，在2024年底的医保谈判中成功将产品纳入目录，价格降幅接近78%。结果立竿见影：2025年第一季度，其产品销量同比暴增348%，一举超过去年全年销量，公司业绩迅速扭转下滑态势。

这个案例雄辩地证明：在中国庞大的市场体量和以公立医院为主体的医疗体系下，脱离医保支付体系的创新药几乎没有“活路”。反之，与医保政策协同，通过“以价换量”的策略，不仅能让更多患者获益，也能为企业带来远超预期的商业回报。这正是医保政策与市场机制双赢的完美体现，也是中国创新药产业发展的现实路径。

关键要点总结

战略角色转变：医保政策已从单纯的“控费”转向“价值购买”和“战略引导”，核心目标是支持真正有临床价值的创新。

全链条政策支持：“创新药16条”从研发、准入到使用端打出“组合拳”，系统性地解决了产业发展的核心痛点。

“双目录”破解支付难题：基本医保目录加速准入，新增的商保创新药目录则为高值创新药开辟了全新的支付通道，构建了多层次保障体系。

“以价换量”是现实路径：进入医保目录，通过降价换取市场规模，是创新药在中国市场取得商业成功的关键，也是政策与市场双赢的体现。

4、结论：价值重估的序幕，泡沫之前是星辰大海

至此，我们可以清晰地看到，2025年中国创新药板块的强势崛起，并非偶然的市场情绪波动，而是一场深刻的产业价值重估。这场重估由三大核心驱动力同频共振所引发：

（1）外部认可：以创纪录的BD交易为标志，中国创新药的研发实力和资产价值获得了全球顶尖MNC的“真金白银”背书，正式站上世界舞台。

（2）内生兑现：中国创新药企正加速从“烧钱”的Biotech向“造血”的Biopharma转型，通过BD授权和自主商业化，盈利拐点已经到来，内生价值开始释放。

（3）政策护航：以“创新药16条”为代表的医保改革“组合拳”，构建了全链条的支持体系，从根本上优化了产业生态，为高质量发展提供了前所未有的确定性。

当外部需求、内生增长和政策东风这三大要素历史性地交汇在一起，中国创新药产业的黄金时代已然开启。此刻，我们再回头看那个困扰许多投资者的估值问题，或许会有更清晰的答案。高盛在其最新研报中提出了一个发人深省的数据对比：当前中国生物技术公司的整体市值，仅为美国同行的14%-15%，但其在全球创新贡献中的比重，已接近33%。

这个巨大的估值剪刀差，正是中国创新药板块未来长期增长空间的坚实来源。它意味着，全球资本对中国创新价值的重估，才刚刚开始。当前的上涨，更多是填平过去几年因“资本寒冬”和市场误解所造成的“价值洼地”。

当然，我们必须承认，前方的道路并非一片坦途。短期内，市场的快速上涨必然会积累调整压力；产业内部，研发管线的同质化竞争、Biotech商业化能力的建设、出海后面临的国际监管挑战等问题依然存在。但这正是一个产业从野蛮生长走向成熟规范的必经阶段，是优胜劣汰、筛选出真正具备全球竞争力的“金子”的过程。

对于投资者而言，与其为短期的股价波动而感到“疯狂”和“害怕”，不如将目光放得更长远，去理解和拥抱这场深刻的产业变革。中国创新药的故事，已经从“讲预期”进入到“看兑现”的新阶段。当下的上涨，只是拉开了这场波澜壮阔大戏的序幕。在触及真正的“全都是泡沫”之前，我们有理由相信，前方是更为广阔的“星辰大海”

（来源：德哥）