本博评论：除加拿大央行卖出黄金，全球几乎所有的央行都在购买黄金，买入者以中国央行为最;数据表明，全球黄金ETF基金却在大幅减持黄金。2023年10%以上的涨幅，对黄金投资来说应该是上上签。2024年随着美联储大幅度减息预期，理论上黄金还会涨。对于投资大众来说，黄金应该是不可缺少的组合。文章的第四部分，对黄金投资的方式进行了详细的介说。以下摘自网络

　　2024年金价如何走?

　　一、2023年国际期货价涨约12%

　　从金价2023年的表现来看，截至12月20日，国际期货黄金涨约12%，现货黄金也大涨超11%。“2023年黄金表现出色，在高利率环境下独树一帜，跑赢大宗商品、债券和大多数股市。”世界黄金协会表示。

　　虽然2023年价格整体走涨，但并非一蹴而就。总结国际期货黄金上涨，英大证券公司首席宏观经济学家郑后成指出，主要有三点原因。

　　第一，美联储在2023年连续4次累计加息1.0个百分点，在此背景下，美国宏观经济衰退预期上升，体现为美国ISM(供应管理协会)制造业PMI(采购经理指数)全年处于荣枯线之下。第二，美联储在2023年持续加息，在推升美国宏观经济衰退预期的同时，也加大美联储降息的空间，推升了美联储快速且大幅降息的预期。第三，2023年3月美国银行业危机，以及2023年10月“巴以冲突”，分别从经济风险以及政治风险两个角度推升避险情绪，加大了国际黄金的避险需求。

　　价格由市场供求决定。郑后成强调，短期内黄金的供给变动其实十分有限，因此，从供求角度看，黄金价格的拉动力主要来自需求方面。第一，国际金价上涨预期推升黄金的需求。第二，在美元指数下行以及黄金价格上行的基础上，央行加大对黄金的购买量。第三，央行对黄金的购买很容易成为市场的“风向标”，社会大众易于跟风买黄金。

　　数据显示，应对纷繁复杂的经济和地缘势，全球央行在2022年以1136吨的净购金量创下历史记录。而在2023年前三季度，全球央行净购黄金已达800吨，创下了世界黄金协会有该项数据统计以来的最新纪录。

　　从我国来看，在黄金储备方面，央行数据显示，截至2023年11月末，我国黄金储备规模为7158万盎司，环比增加38万盎司。这也是我国黄金储备连续第13个月增加。

　　对于未来央行是否还会持续购金，郑后成指出，在2022年9月触顶之后，当前美元指数处于周期的下行阶段。从历史经验看，美元指数的下行期通常长达6年左右。“美元指数的下行，对各国的美元储备资产形成利空，从替代效应角度利多同样作为储备资产的黄金，此外，美元指数下行，从计价货币角度利多国际金价，增强黄金的保值与增值功能。在以上背景下，全球央行愈发注重黄金储备。”

　　“我们认为，拉长时间周期看，国际金价大概率呈现‘波浪式前进，螺旋式上升’，具体看，是中短期上行、中期承压、长期上行的走势。”郑后成预计，在这个过程中，央行大概率还将继续购买黄金，其最佳的购金时点，应该是国际金价承压下行时期，也就是采取“逢低做多”的策略。

　　国泰君安宏观分析师董琦表示，历史数据显示，中国人民银行分别在2001年12月、2002年12月、2009年4月、2015年6月、2018年12月进行了5轮增持黄金的操作。如果跟随人民银行买入黄金并持有3个季度，收益率全部为正，且平均收益率达到12.6%。

　　不过值得注意的是，董琦指出，央行购金潮对黄金价格形成了有力支撑，但ETF(交易型开放式指数基金)的持续流出也限制了黄金的上涨弹性。

　　记者注意到，世界黄金协会数据显示，2023年前11月全球黄金ETF总持仓累计减少235吨，与央行持续的购金热截然不同。“原因在于，与央行不同，黄金ETF背后的投资者主要根据美债实际利率进行黄金投资的判断，面对着持续走高的实际利率，ETF的流出也就不难理解。”董琦表示。

　　二、地缘政治等因素影响走势

　　黄金以美元计价，金价的波动与美元指数、美联储政策息息相关。

　　回顾此轮加息历程，从2022年3月至今，美联储本轮加息周期共加息11次，幅度从最开始的25个基点，到后来的50个基点，以及连续4次75个基点，后来加息幅度又逐步放缓。

　　2023年6月，美联储曾暂停加息一次，同年7月恢复加息25个基点，此后至今，连续三次暂停加息。目前，美国联邦基金利率目标区间维持在2001年3月以来的高位。

　　在美联储2022年的大幅加息阶段，国际金价一路走低，从当年3月份的2078.8美元/盎司高点，一路降至11月份1618.3美元/盎司的低点。

　　近日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这也是美联储2023年9月以来连续第三次维持这一利率区间不变。

　　与此前不同，美联储鲍威尔在本次会后举行的记者招待会上表示，通胀已经从高处回落，而这一过程并未出现失业率显著升高。美联储不大可能继续加息，也不用等到经济衰退才降息，今后何时开始降息将是美联储的讨论话题。

　　“2024年影响黄金走势最关键的因素是美国与欧元区的宏观经济走势，以及‘巴以冲突’走势。”对于影响金价的因素，郑后成指出，如果美国宏观经济走弱，美国CPI(消费者物价指数)同比下行，与此同时，美国失业率上行，在此背景下，美联储大概率降息，同时利空美元指数与10年期美债收益率。

　　“当然，还需要关注欧元区宏观经济走势。”郑后成表示，如果欧元区宏观经济比美国更为糟糕，则美元指数的下行可能会遇到阻力。另外一个因素是“巴以冲突”。如果“巴以冲突”加剧地缘政治风险，增强国际黄金的避险属性，则不排除国际金价出现“脉冲式”上升的可能。

　　三、中短期或继续上行

　　值得注意的是，2023年来国际期货黄金金价的波动频率明显较2022年加快。展望后市，国际金价波动周期是否会越来越短?

　　郑后成指出，国际金价波动周期主要受美元指数周期与美国宏观经济周期的影响。美元指数存在时长约为17年的周期，从这个角度看，国际金价波动周期不会越来越短。反观美国宏观经济周期，其时长约为3~4年，也就是库存周期的时长。从这个角度看，国际金价波动周期也不会越来越短。对于2024年金价走势，业内专家多认为大概率还有上涨空间。

　　郑后成对记者指出，在美欧央行利率处于高位的背景下，摩根大通全球制造业PMI以及美国ISM制造业PMI大概率在荣枯线之下继续下探，这就意味着中短期包括美国经济在内的全球经济将处于收缩区间。在此背景下，美联储大概率启动降息进程，这将压低美元指数以及10年期美债收益率。因此中短期内国际金价大概率还有上行空间，且大概率续创历史新高。

　　周琦表示，美国三季度经济的高增长，大概率不可持续，四季度经济将再次放缓，随后降息交易将更为顺畅，直接利好黄金的配置机会。沪金溢价回归常态后，内外金价迎来共振向上的机会。“值得一提的是，如果黄金价格再次突破新高并且站稳，将形成技术上典型看涨的欧奈尔杯柄形态。再结合以往黄金牛市的表现来看，我们重申调整之后，黄金价格后期有望挑战2400美元/盎司甚至更高的水平。”

　　中信证券首席经济学家明明认为，美联储降息有望带来美国实际利率的快速改善，黄金的金融属性决定了黄金有望从中受益。而美国经济恶化风险可能加强黄金的避险价值。此外，2024年是“超级大选年”，全球地缘政治形势面临较大的不确定性。如果局部地缘势再度升温，可能进一步压制投资者风险偏好，这同样有望提振黄金价格。在金融属性和避险情绪共振的影响下，预计2024年黄金价格有望迎来震荡上行。

　　四、如果看好黄金的未来走势，普通投资者又如何投资?

　　郑后成指出，参与黄金投资的渠道主要有商业银行积存金、黄金ETF、黄金股ETF、黄金个股、黄金期货。

　　“其中，黄金期货需要非常专业的知识储备以及极其丰富的交易经验，不适合普通国内投资者。黄金个股涉及到对黄金上市公司的研究，普通投资者难以知晓黄金上市公司财务情况以及发展战略，更为关键的是，黄金个股的走势与黄金价格的走势并不完全一致，波动性较大，因此黄金个股也不适合普通投资者。”郑后成表示，相比黄金个股，黄金股ETF的波动较小，与黄金上市公司发展战略之间的关联度较低，普通国内投资者可根据自身情况参与。

　　“黄金EFT的标的是实物黄金，普通国内投资者可根据市场对黄金价格走势的判断进行投资。”郑后成指出。此外，商业银行积存金的收益率与黄金EFT的收益率不相上下，且不加杠杆，风险相对较低，购买方便，可以作为普通国内投资者参与黄金投资的首选渠道。