中国未来最确定的事是什么？

是经济下滑吗？不一定

是全球脱钩吗？不一定

是科技打不过美国吗？不一定

......

在我看来，最最最确定的事就是老龄化趋势的到来。

以上事情的发生需要很多的内外部条件，内外部条件不确定性是很大的。比如说经济下滑取决于出口、消费、投资三驾马车，现在出口有影响，但是消费和投资还可以发力；比如说全球脱钩，看着很多国家想要和我们脱钩，但是如果他们发生了大事情需要我们支持，这个钩就脱不了；比如说科技的发展此消彼长，我们前面几十年已经证明了，很多方面我们并不是菜鸡，通过追赶可以抗衡的；所以很多专家的悲观结论有很大的不确定性。

但是老龄化趋势是不需要以其他各种不确定性事件为前提条件的，只要根据现在的年龄结构就能知道未来10年、20年、30年的大概人口新结构。

看看以上这个图表，我们就能知道

1:60、70、80、90是现在中国人口数量最多的4个年龄段

2:未来40年，这些人都将成为60岁以上的老年人

3:未来40年，每年将有2000万以上的人口加入老年人队伍，一共超过8亿

这张图可以作为补充说明

1:出生率快速下降

2:死亡率缓慢上升

3:出生率已经小于死亡率

4:人口自然增长已经是负数

两张图表结合起来

1:老年人越来越多

2:总人口越来越少

3:年轻人越来越少

老年人的特点

1:死亡率高

2:生病概率高

3:消费欲望减退

4:健康支出越来越多

5:老年人对住房的需求不高

6:需要更多人提供护理服务

根据以上分析，我们可以得出如下一些初步的结论

1:未来健康消费市场将增长

2:未来死亡相关市场将增长

3:未来老人护理市场将增长

4:未来照护老年人的年轻人不够，必须要有人工智能来代替一部分工作

5:未来追求性价比的消费将成为主流

6:更多的房子将多出来而空置

生老病死是人生的必然经过的四个阶段，生的潜力不大了，而老病死的确定性非常大。

死以后有机会给大家分析相关公司。

今天主要给大家分析和老病有关的中药和保健品公司，因为这块市场将确定性的增长，就看谁有本领在这块市场中分到更多杯羹。

确定的老龄化趋势中的投资机会发掘

2021年我自己开启了一场“医药万里行”的活动：

历时100天

跨越100城

参观100司

拜访100总

抖音100篇

在我完成这次总里程4万多公里的壮举后，我自己总结出来未来投资的几个方向和具体操作方法：

1:未来30年不会倒闭，

2:符合老龄化趋势

3:产品或者服务独家，

4:没有强劲对手抢占市场、有强护城河

5:高毛利率、高净利率、高ROE、高股息、高现金流、高增长率，

6:无或者少负债，

7:无高资本性支出

8:低估值时候买进，

9:适当分散成几个，

10:长期持有积攒股份

当然，我也不是每个公司都熟悉，经过一段时间的分析和研究，收集了如下一些公司，它们各有特色：

片仔癀：中国唯二的国家保密配方，现为中国市值最大的中药公司

云南白药：中国唯二的国家保密配方，云南白药牙膏、创可贴、喷雾剂、贴膏、粉全国市场份额第一，相关多元化发展的典型

同仁堂：康熙八年成立的历史悠久中药公司，中国中药公司中的品牌老大

东阿阿胶：阿胶领域的龙头，曾经创造过辉煌，现在属于落难反转型，大股东华润医药背景强大

白云山：南派中药集大成者，现阶段中国年净利润额最高的公司，拥有12个老字号品牌，金戈、王老吉在各自领域第一

马应龙：痔疮领域的龙头

江中药业：健胃消食片、草珊瑚含片、乳酸菌片等都是大产品，品牌价值300多亿，大股东华润医药给予支持

羚锐制药：膏药领域的龙头

汤臣倍健：保健品行业龙头

这些公司的共同特点

1:大品牌，具有品牌溢价、具有一定提价权

2:有一定护城河，竞争对手不多

3:符合老龄化趋势，市场潜力大

具体的数据我通过列表的方式将其各个方面的情况展示出来，大家可以一起看一下。

一：关于营收

1:2022年营收最高的分别为白云山708亿、云南白药365亿、片仔癀87亿，白云山和云南白药因为有很大一块商业营收，所以导致营收遥遥领先，但是商业板块不但没有高估值，而且会影响整体估值，所以反而对白云山和云南白药的估值是有影响的。

2:营收两年复合增长率最高的分别为江中药业25%、片仔癀16%、汤臣倍健14%，，疫情期间还能保持营收两位数的增长，是不太容易的

二：关于净利润

1:净利润绝对值最高的分别为白云山40亿、云南白药30亿、片仔癀25亿，由此可见净利润不一定和市值成正比，白云山是这几家中市值最低的一家，而片仔癀是市值最高的一家

2:净利两年复合增长率最高的分别为东阿阿胶326%、片仔癀22%、羚锐制药20%，东阿阿胶是困境反转，可以理解；片仔癀和羚锐制药逆势增长，很不容易

三：关于市值

1:市值绝对值最高的分别为片仔癀1707亿、云南白药970亿、同仁堂713亿

2:20年到现在复合增长率最高的分别为羚锐制药40%、江中药业40%、同仁堂36%，这三家公司这3年最受资本市场青睐了

四：关于PE

1:PE最低的三家分别为白云山13、江中药业21、羚锐制药22

2:和上面的市值结合起来看，这三年市值涨了这么多，羚锐和江中的估值还这么低，说明他们原来的估值太低了，看来估值低的公司是会价值回归的，也说明羚锐和江中这3年净利润的增长比较快，所以股价的增长与净利润增长正相关，当然市值的增长比净利润增长要快一点，这就是情绪的表现了

3:涨了这么多，羚锐和江中的估值还是不高，而且23年中报出来后，随着业绩的继续增长，PE更低，如果未来业绩能保持高速增长的话，现在的估值还是便宜的

4:白云山已经10年不涨，净利润已经翻了几倍，现在的低估值不可能一直持续下去，我个人认为迟早会价值回归的，只要白云山保持稳定的业绩增长，当然这就是分歧点，有很多投资人不看好白云山的未来增长，我个人感觉快速增长难，但是稳定的5-10%的增长还是不难的。

五：关于财务指标

1:ROE最高的分别为片仔癀23.5%、羚锐制药19%、江中药业15%，超过15%ROE的公司是比较优秀的

2:销售毛利率最高的分别为羚锐制药77%、东阿阿胶68%、汤臣倍健68%，其他几家比较低有大商业拉低的原因

3:销售净利率最高的分别为片仔癀29%、东阿阿胶19%、羚锐制药18%，这是真本领的反映了

4:资产负债率最低的分别为汤臣倍健14%、东阿阿胶18%、片仔癀19%，有些公司资产负债率高也是因为大商业会拉高

5:股利支付率最高的分别为江中药业121%、东阿阿胶97%、云南白药90%，其实还有羚锐制药的73%也不错了，它们分红高说明现金流好、说明注重对股东的回报

6:股息率最高的分别为江中药业6%、羚锐制药4%、云南白药2.8%，这三家的分红跑赢银行存款利率，长期拿着吃分红也是不错的选择

六：关于运营数据情况

1:经营净现金流与净利润的比值最高的分别为片仔癀2.78、东阿阿胶2.75、同仁堂2.17，说明这几家公司现金流比较健康

2:销售费用最低的分别为云南白药3.3%、片仔癀5.6%、白云山8.3%，白云山和云南白药销售费率低是因为大商业拉低的，片仔癀销售费用率低是因为确实产品好卖不需要销售费用；

3:销售费用率最高的分别为羚锐制药48%、汤臣倍健40%、江中药业39%，说明这三家公司的业绩主要来自于销售费用的堆积

4:总现金与净利润的比值最高的分别为东阿阿胶9、同仁堂8、白云山6，基本与经营净现金流排名差不多，只有片仔癀不一样；东阿阿胶的现金多到很发愁，希望多分点红来降低总现金，因为拿着现金没有产出的话，只有降低ROE值

5:应收帐款与营收比值最低的为汤臣倍健4.2%、羚锐制药6.5%、马应龙7%，看来还是民营企业应收帐款管理的比较好

6:存货与营收比值最低的为马应龙9.5%、江中药业10%、汤臣倍健11%，，还是民营企业管理比较好，与应收帐款排名比较一致，以华润为代表的华润系也不错，这是中国少数能与民营企业一争高下的国企集团了

七：关于公司基本情况

1:员工数量最多的分别为白云山24249、同仁堂18065、云南白药8781，三家国有企业，可见国企 的效率确实不高，如果能减员增效，业绩将大幅度提高；人数最少的为羚锐制药，民营企业就懂得去控制人数

2:人均薪酬最高的分别为云南白药28万元、汤臣倍健27万元、白云山23万元，还是如此，白云山和云南白药不仅人数多，而且收入高，这会使得人工成本居高不下

3:人均净利润最高的分别为片仔癀91万元、汤臣倍健38万元、云南白药34万元，片仔癀人均产出最高

4:上市以来年均复利增长最高的分别为片仔癀32%、云南白药23%、同仁堂19%，长期来看还是大品牌、宽护城河、独家产品的公司增长率最高，东阿阿胶18%、江中药业15%也都不错，也具有如上这些特点。

总结一下

1:片仔癀是各项指标排名领先的中药公司，所以也是其成为中药市值第一的原因，说明资本并没有瞎了眼乱给估值的，只要是好公司，是不会被埋没的；但片仔癀市值确实太高，跌了很多还有70倍左右估值，这种高于30倍的，我是不敢买的，其他人随意

2:利润和市值并不完全成正比，除了看利润还要看增长率、看ROE、看资产负债率等辅助指标，所以白云山才会最高净利润给予最低PE，当然如果长期高净利润低PE，这是要价值回归的，就看什么时候了

3:羚锐制药各项指标也都是不错的百亿市值标的，除了销售费用率高一点以外，其他各方面都非常优秀，增长率、ROE、股息率、现金流等，这两年涨的比较多，如果能回调一点的话，是很好的标的

4:江中药业与羚锐制药差不多，同样非常优秀，同样可以等待其回调加仓

5:东阿阿胶和云南白药属于困境反转型，东阿阿胶已经反转了，股价也表现出来了；云南白药刚刚有点反转的苗头，但是还有很多问题需要解决，船大了难掉头啊

6:汤臣倍健和他们相比独家性较差，竞品较多，所以也确实增长复利不高；虽然产品符合老龄化趋势，但是品牌的底蕴没有前面一些深，所以只能做苦哈哈的生意，之前我还挺看好汤臣倍健，现在看来还是不能太看好

投资感想

数据和分析已经呈现给大家，每个人应该有每个人的慧眼，可以从中挖掘自己看好的公司，慢慢跟踪，一个公司不跟踪3年不要说你已经懂了，我也将继续跟踪这些公司，会增加和减少列表中的候选公司，把这个表格做得更加科学、完美。

以上就是在不确定中寻找确定性的过程。我们要在不确定的外部环境中寻找确定性的趋势，在确定性的趋势中寻找确定性的行业，在确定性的行业中寻找确定性的公司群，在确定性的公司群中找到更确定的公司。

通过不断比较，我们就能找出更加确定的投资标的，不断提高自己的收益率。

当然我认为的确定性不一定是你认为的，但是寻找确定性的思路和逻辑是一致的，每个人在自己的能力圈中去寻找，最终一定能找到。

作者：春华秋释