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十大券商策略观点汇总
王德伦策略与投资
/ 2023-02-05 21:13 发布1►
十大券商策略观点
十家券商普遍认为春季行情仍可持续，短期市场波动可能加大，但随着消费恢复节奏加快，稳增长政策密集催化，海外市场风险偏好逐步修复，A股春季行情仍值得期待。
兴业证券
仍是春好时，留意三个变化。从国内、海外、资金面三个维度看，我们认为做多窗口仍在，市场仍是“春好时”：1、中国经济复苏的主逻辑并未遭到动摇。随着疫情高峰过去，中国经济活力已在释放。2、美联储继续释放鸽派信号，海外市场的风险偏好仍在修复。3、国内机构资金已在、并将继续逐步回来。留意三个变化，驱动行情节奏从贝塔转向阿尔法。整体来看，在去年经济数据明显回落、市场对于2022年报业绩较差已有一定心理准备的基础上，后续市场将更多关注上市公司的业绩指引能否符合或者超过市场预期。
财通证券
二月依然红。依然看好“红二月”行情，软硬成长有望占优。疫情防控政策调整、地产全面刺激、联储政策转向，是我们此前看多市场的三大原因，而当前疫后消费复苏已经兑现，地产销售真空期，联储结束加息的预期波折，上证50进入行情第二阶段，趋于徘徊震荡，再进攻需等待利率上破3.1%的信号。随着业绩预告和整体市场情绪回升，类似2019年2月，成长板块将接棒上证50，上演二月红行情。
国泰君安证券
转攻中小市值：买开工，战成长。我们对 2 月份行情的判断有所调整：第一，前期市场全局性的上涨对中国经济恢复与宏观风险下降的定价已经接近充分（上证估值已接近中枢附近），边际上市场对总量政策力度的担忧、业绩的等待期（Q2）以及地缘政治的波折将令市场预期重新出现分歧，指数行情降速，进入震荡上升阶段。第二，股票将从全局行情转向结构行情，从大盘行情转向中小市值。春节至两会处于政策、业绩、数据空窗期，是一个较为有利的股票交易窗口，赚钱效应扩散，交易阻力相对较好的方向在中小市值。
申万宏源证券
乍暖还寒，不误花开。短期市场调整的原因：国内疫后恢复确定，内生复苏不确定；美联储结束加息确定，开始降息不确定。经济“中强美弱”初步验证易，线性外推难，所以，春季行情也出现了“买预期，卖兑现”的特征。另外，外资回流更多出于交易目的，对核心资产的支撑已钝化；美债收益率反弹，小盘成长的短期空间也受限。思考后续行情进一步催化的线索：国内，地方政府积极作为，营造政策密集催化、全面布局的氛围 + 社融信贷改善验证；海外，美国经济延续韧性，欧洲日本经济也有“软着陆”预期。经济实质改善的乐观预期可能提前发酵，这是目前最值得跟踪的后续潜在催化。
广发证券
分歧时刻AH股的比较和配置思路。“港股走牛市，A股走修复市”。A股低估值△g品种，港股 “三支箭”。22年11月“破晓”以来△g因子显著有效，超额收益占优；而自23年以来，在不考虑估值下的两大因子占优行业超额收益均有明显弱化，显示市场交易主线朦胧。尤其△g因子超额收益弱化，映射近期市场对于经济复苏前景与政策连贯性存在较大分歧，对应近期板块轮动较快。 民生证券
早春一去又如常。“吃饭”行情进入甜点阶段，但这可能对于部分投资者来说已经结束。当下市场机理类似7月后，但是逻辑和板块或有所差异。当某种短期一致预期形成，长期问题开始重要。市场长短周期视角的冲突，可能是投资者未来超额收益和风险的来源。通胀与流动性：回摆时刻或已到来。中国基本面修复：即使路径明确，但波动率将超出市场想象。
德邦证券
开年颠簸：原因与应对。随着疫情对经济冲击消退，结合普林格高频指标看复苏渐近。1月PMI、普林格同步指标回升，开年经济延续回升态势，普林格周期确认进入阶段2复苏。大类资产联动指标显示市场预期大幅抢跑，需要等弱现实进一步修复，微观主体方面内资或阶段性接管市场定价权，风格大切小。西方继续向乌提供支援，美联储如期加息25BP，薪资-通胀螺旋结构初步缓解。普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，继续看好科技成长。
海通证券
外资已发力，内资望跟上。①借鉴上一轮牛市起点19/01资金节奏，外资于18/11先进场，而内资后续会接力，公募、杠杆资金从19/02-03起加速入市。②22/10以来是新一轮牛市初期，类似2019年，近期外资已发力，预计23年全年净流入3000亿以上，后续内资望跟上，公募或成为重要增量。③对比历史，本轮牛市第一波上涨未完，行情后半段重视成长，如数字经济、券商、新能源，全年维度关注消费。 中信建投证券
春季行情下半场。节后市场成交放量，风格有所转换，人民币单边升值告一段落，外资流入逐步放缓，市场以补涨小票为主，融资盘触底回升。春季行情仍可持续，内资做多意愿在逐渐增强，也预示着后续行情由充足的增量资金。守住“超预期+强预期”方向，把握“科技+主题”，注意潜在风险。 东北证券
结构性行情延续。自上而下角度，2月（当前至两会前）市场风格：成长>周期>消费>稳定>金融。自下而上角度，从中观景气、估值情绪来看，短期仍是成长风格占优。海外流动性预期收紧且外资流入放缓，风险偏好维持中性，市场短期震荡，但结构性行情依旧。 2►
十大券商策略——行业配置
十家券商普遍认为，市场风格有所转换，短期中小成长或更加占优，看好医药、计算机、高端制造等板块。
兴业证券
战略性看多2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动下，“大炼化”、有色金属、造纸等周期板块机遇。一方面，2023年人民币升值的宏观背景下，以“大炼化”、有色金属、造纸等为代表的周期板块成本在海外、而收入，将享受到人民币计价的原材料进口成本中枢趋势性下降对利润的增厚。另一方面，中国经济复苏趋势明朗，且海外、国内均未对中国复苏充分定价下，随着疫情冲击过后中国经济迸发出更强动能，宏观需求回暖也将带动这些行业盈利改善。 财通证券
上证50+科创50，兔年投资百分百组合。科创成长方向关注计算机为代表的数字经济软成长和制造业“卖铲人”的硬成长。1）经济承压阶段政府逆周期发力，上游通用制造“卖铲人”受益宽信用而顺周期复苏，如检测、机床、工业机器人和核心零部件（刀具、减速机等）；2）数字经济有望引领计算机订单向好，证券IT受益全面注册制启动；信创、数据平台运营商等受益数据确权登记政策；3）新能源景气清晰度提升，光伏排产指引需求增长的光伏设备（HJT 产业链、钙钛矿设备）等。另外，上证50关注受益全面注册制的券商，受益基建投资和地产竣工回暖的水泥和玻璃。 国泰君安证券
行业选择：布局开工旺季与制造升级。开工旺季，推荐关注传统开工链的钢铁、建材、建筑；保交楼、保交付推进的家居、家电；与商务与复工弹性的次高端白酒等。其次，受益于国内高质量发展的导向、各地产业升级优先的政策取向以及新技术（ChatGPT）的出现，加上欧美经济超预期出口降幅预期收窄。制造升级，推荐 TMT 与创新药，看好计算机、通信、电子、机械设备、创新药等。
申万宏源证券
乍暖还寒，不误花开。短期赚钱效应收缩波段开启，市场将着眼于中期布局。我们认为，各个风格中有中期Alpha逻辑的方向值得回调买入：1. 消费核心资产(医美、白酒、啤酒、医疗服务、免税)；2. 新能源中的储能、动力电池。3. TMT中的信创、互联网。4. 价值中最好的Alpha是地产，周期中是煤炭、铜铝。继续看好央企改革。守好这些方向，可以从容等待行情进一步催化。 广发证券
当前【强预期】叠加估值分化阶段，继续寻找低估值△g配置: 1.疫后修复链+估值合意（医疗器械/创新药/中药/疫苗/广告营销/一般零售）；2.地产链普遍估值低位（地产/装修建材/家电），大金融仍在估值底部（保险/证券）；3.部分成长景气预期23年改善（通用自动化/计算机/半导体设计）。 民生证券
中证1000的阶段性机会还会延续，未来一段时间或仍将跑赢沪深300，我们建议可以沿着本轮以来修复的主要大板块中的逻辑扩散进行布局，我们推荐：小金属、汽车、计算机主题和小食品。能源链条将在资源中占优：油运、油和煤炭；关注价值+国企产能价值重估：电信运营+石化+建筑；市场未来1月仍将关注基于房地产板块的左侧交易，而不是关注实际销售数据本身；在经历较长调整后，军工板块重新回到我们的推荐之中；我们2022年11月底部推荐的有色金属中铜、金基于宽松的交易或将告一段落，但基于美元购买力的最终走弱逻辑正在孕育。 德邦证券
行业配置建议：春暖花开，普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，继续看好科技成长。a .自主可控：军工、半导体、光伏、信创；b.制造强国：工业母机、工业机器人、新能源车；c.金融地产：券商、地产。 海通证券
本轮牛市第一波上涨望继续，行情后半段重视成长。借鉴历史，随着本轮牛市第一波上涨继续，后续行情有望扩散至成长板块。成长中重视数字经济。具体行业配置方面，结合政策、技术和市场面三个维度判断，我们认为成长板块中数字经济或更加值得关注。此外关注新能源和券商，全年维度关注消费复苏。除了数字经济外，新能源产业同样是我国建设现代化产业体系的重要一环，经济工作会议要求加快新能源、绿色低碳技术的研发和应用，支持新能源汽车消费。消费方面，目前促消费同样是政策的重点，未来疫情扰动渐去叠加政策支持有望推动消费基本面改善。 中信建投证券
科技+主题占优。22年业绩预告披露完毕，超预期方向集中在新能源、半导体设备和新冠产业链，低预期方向则集中于可选消费、半导体设计及消费电子、电力、地产链、计算机等。年报业绩预告暂告段落，中期配置继续在“困境”中寻找反转弹性居前品种，短期历经前期估值修复后市场对基本面兑现程度的关注度明显提高，关注“超预期+强预期”方向，弱复苏背景下预计科技+主题将占优。行业关注：信创、芯片设计/MLCC、游戏、黄金、新能源车、绿电、储能/光伏新技术、医药等。 东北证券
注册制提振市场情绪，但冲突和中美摩擦风险上升。继续关注TMT（计算机、传媒、半导体）、新能源、军工等。（1）首先，从宏观、景气及估值来看，成长风格短期占优；其次，学习会议再次强调科技创新和国家安全，指向中小盘成长。（2）建议继续关注：其一，业绩高增同时景气预期持续改善的风光储、新能源车、有色、军工等；其二，预期改善的计算机（数字经济、国产化、人工智能）、传媒（元宇宙、游戏）等；其三，政策导向的券商、半导体、地产链等。
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