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天风Morning Call·晨会集萃·20220915
机构研报精选 / 2022-09-15 08:28 发布
总量|数据变化，市场会如何？天风总量团队联席解读（2022-09-14）
固收：社融数据是否会让市场有所纠结？市场重心在于评估防疫政策不变与地产困境约束下，政策应对经济下行压力的力度和效果。社融是其中关键所在。从今年降息的规律来看，先有会议后有降息，按此类推，年内降息的可能性并不高。考虑到政策近期力保底线的诉求，我们不建议市场过于突出长期逻辑，毕竟今年和明年、会前和会后政策行为多少还是会有差异和变化。往未来看，一颗红心，两手准备，在保有多头思维的同时，还是要保持短多中空的视角和可能性。
金工：风险窗口来临，反弹或将告一段落。全周来看，wind 全 A 上涨 1.86%。择时体系信号显示，均线距离由上周的 3.29%变化至 2.56%，距离小于 3%，市场维持震荡。核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，宏观方面，美国的 cpi 数据以及美联储议息会议在即，风险偏好较难提升；价量方面，经过一周的反弹但市场成交金额在周五仍不足 8000 亿，显示市场观望情绪较浓，同时各板块均有轮动，能继续超跌反弹的方向有限。综合打分来看，短期风险偏好承压，反弹或将暂停。行业选择上，9 月模型板块配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为电气设备、稀有金属、煤炭和养殖；结合估值情况，可逐步布局 TMT板块；因此，综合板块和景气度，继续配置新能源、煤炭和养殖、半导体；主题上继续关注电池 30ETF(159757)；宽基指数上，继续重点关注科创 ETF（588050）。
1、9月发放73个版号，腾讯网易等头部厂商游戏获批。其中69款移动端游戏，3款客户端游戏，1款游戏机兼客户端游戏。2、22年4月起陆续下发5次版号，逐步验证游戏版号常态化发放的预期。发放数量逐渐增加，腾讯和网易于今年首次拿到游戏版号，版号发放范围逐步从中小公司扩展至头部公司。3、多地政府出台游戏产业发展规划，2022年8月份游戏产业相关政策发布数量共8个，发布数量有所回升，行业有望在规范中稳定发展。4、前期受版号暂停及大盘调整影响，游戏公司估值处于历史相对低位。短期22H2新游戏的稳步上线有望修复行业内公司的财务表现，中期来看，政策边际改善有望提振行业信心及增长逻辑，长期来看，VR、AR硬件及软件快速更新迭代，电竞酒店等第三方游戏相关产业发展势头良好，有望成为行业板块未来的新增长点，估值或将迎来修复。港股建议关注腾讯、网易、中手游、心动、青瓷等。A股建议关注三七互娱、完美世界、吉比特，以及富春股份、恺英网络、宝通科技等。 
电子|C维峰（301328）首次覆盖：国内工控连接器龙头，三大下游驱动公司成长
1、深耕工控二十年，维峰电子是国内工控连接器领域龙头。定制化优势渐突显，公司将客户需求定制化与半成品模块化、产品生产平台化相结合，经过技术积累，能够快速响应客户需求。2、工业4.0+汽车/新能源高景气+国产替代，连接器厂商迎来春天。1）工控连接器：工业4.0时代市场增长可期，国内尚无大规模企业，由海外龙头主宰。2）汽车/新能源连接器：汽车电动&智能化+光伏装机量扩大，驱动连接器市场高增长。根据IEA预测，2025年全球新能源汽车销量将达到1142.95万辆。3、公司护城河优势稳固，自成立以来致力于高精密度、高可靠连接器的研发生产，产能释放助力业绩增长。预计维峰电子2022-2024年营收分别为5.65/7.83/11.74亿元，22-24年净利润分别为1.30/1.80/2.70亿元，EPS分别为1.78/2.46/3.69元/股。以当前价格79.42元为基准，2022-2024年PE分别为44.71X/32.27X/21.52X。目标价格为106.46元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国际宏观经济政治形势波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；研发进程不及预期风险；外协供应商管理的风险；公司股本流通较少，股价或波动较大风险。 
军工|光威复材（300699）首次覆盖：碳纤维龙头企业实现全产业链布局，军民市场双轮驱动行稳致远 1、碳纤维龙头供应商，控股光晟全产业链布局行稳致远，是目前国内碳纤维行业生产品种最全、生产技术最先进、产业链最完整的龙头企业之一。2、3年净利润CAGR+26.16%稳步增长，22H1业绩超预期拐点已至。2022H1公司营业收入13.14亿元，同比+2.42%，归母净利润5.06亿元，同比+16.48%，实现超预期增长。3、军民用航空市场需求+渗透率提升构筑企业第一成长曲线，CCF700G通过装机评审产品放量可期。我们认为，本次装机评审通过表明公司实现了终端客户的扩展，预计伴随着未来对应机型放量，公司业绩有望迎来新增长点。4、新能源等民用市场需求持续提升，公司望迎来排产加速。公司在原有风电碳梁业务基础上，碳纤维及织物业务深入布局新能源等领域，将有效补充公司未来业绩持续性。叠加公司产能扩张等因素，公司中长期发展持续向好。在此假设下，预计公司2022-2024年实现营业收入29.69/36.67/44.57亿元，实现归母净利润10.10/13.42/16.81亿元，对应EPS为1.95/2.59/3.24元，对应PE为44.05/33.14/26.45x，对标可比公司54.70x的2022预测PE，公司每股目标价为106.67元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：业绩波动的风险；新产品开发的风险；产品销售价格下降的风险；安全生产管理风险等。 
家电|2022年中报总结——家电的韧性与转机 1、通过家电行业历史行情复盘，我们认为地产销售改善+成本端压力释放或将驱动家电行业出现拐点。2、引用策略的股债收益率模型，目前家电板块由于高股息、低估值，处在股债收益差的底部位置，估值风险较低，同时对利好响应可能更加敏感。3、从中报来看，三大白电公司集体业绩超预期带动家电板块及白电大涨，而短期涨幅较多的热泵及零部件转型标的则受到汽车数据以及欧洲气/电价的影响出现明显回调。基于目前的中报和三季度的展望，我们认为：1）大家电：业绩较好且未来增长曲线较为明晰。短期看下半年白电需求向上、成本向下，推荐【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】等；从当前白电的估值来看，基本对应当期业绩都在peg=1附近或以内，且需求和业绩增速环比改善；2）小家电：推荐强产品周期且近期经历一定回调的【飞科电器】；3）上游零部件：上游零部件转型标的亦经历明显回调，但行业景气度仍高，推荐【盾安环境】（与机械团队联合覆盖）、【三花智控】等。 
机械&医药|美亚光电（002690）：22H1净利润同增30.24%，业务稳中有增！
公司披露半年度报告，2022年上半年公司实现营收9.04亿，yoy+10.19%；归母净利润3.24亿，yoy+30.24%；2022Q2公司实现营收5.02亿，yoy+6.72%，归母净利润2.11亿，yoy+48.65%。1、22H1，公司色选机收入约5.36亿，同比+14.06%，毛利率47.70%。行业龙头海内外业务同回暖！公司通过对海外市场策略的积极调整，公司上半年出口呈现较好恢复发展，境外营收较上年同期增长31.42%。2、CBCT持续放量，出海战略规划清晰！口腔CBCT广泛应用于口腔种植、口腔正畸、牙体牙髓治疗等各类临床应用，公司医疗设备已经在多个国家和地区实现口腔CBCT的出口销售。3、完善工业检测产品矩阵，做好技术预研与产品储备！公司工业检测设备已有多个系列化产品，包括X射线包装食品异物检测机、X射线安全检测设备和子午线轮胎X射线检测设备等，在保障工业品安全方面发挥着重要作用。我们预计公司22-24年净利润分别为6.22/7.35/9.00亿，对应PE分别为37/32/26X，维持买入评级！ 机械&医药|奕瑞科技（688301）：中报扣非归母净利润同比+54.21%，守正出奇，行稳致远！ 公司发布2022年中报，2022H1公司实现营收7.21亿，yoy+29.69%；归母净利润2.77亿，yoy+31.80%；22Q2公司实现营收3.94亿，yoy+18.53%；归母净利润1.76亿，yoy+29.78%。1、积极扩大产品布局，完善上游产业链！公司量产产品主要为平板探测器和线阵探测器，平板探测领域掌握非晶硅技术、IGZO、CMOS和柔性基板技术，并探索开发相应的核心零部件及原材料。2、疫情背景下实现供应链优化，持续稳定生产、高效交付！在影响最严重的4月，单月生产任务达成率及产品交付率均达到95%以上。3、21-25年作为公司加速成长期，看好公司长期成长价值！作为平台型公司，公司逐渐从X线传感器专家向多维核心零部件供应商转变。非晶硅+IGZO+CMOS+柔性基板探测器四点开花，高压发生器、CT准直器等新核心部件稳步推进，陶瓷闪烁体、射线源等取得一定进展。我们预计公司22-24年归母净利润分别为6.5/8.9/11.4亿，对应PE分别为56/41/32X，维持买入评级！ 家电|德昌股份（605555）：EPS&制动电机再获定点，汽零业务持续突破 1、转向系统Tier1持续突破，汽车电机业务步入收获期。继7月公告收到采埃孚定点，公司再次斩获全球转向系统Tier1龙头捷太格特订单，结合中报所披露累计实现16个型号项目定点，当前公司已斩获至少18个定点，彰显客户对无刷电机产品力认可度。叠加此前采埃孚项目定点，3个项目合计有望实现年销售金额2.1亿元，若考虑EPS&制动电机价值量为200元/台，则有望为公司每年贡献超100万台销量。2、展望未来，公司主业具备较好修复弹性，汽零有望逐步推升创收能力。1）小家电业务：有望依托技术&产业链配套优势实现修复，叠加疫情防控助力企业快速承接海外订单，22H2公司主业收入有望回升。2）汽零业务：我们预计，22H1公司EPS电机业务创收达1000+万元，较21年的371万元大幅提升。展望下半年，伴随产线、定点逐步落地，叠加疫情致使海外产品无法正常供货、Tier1&主机厂亟待成本优化，公司汽零收入在环比、同比维度下均有望实现较大增幅。预计公司22-24年归母净利润3.43/4.40/5.34亿元，当前股价对应22-24年估值为19.7X/15.4X/12.7XPE，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号