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天风Morning Call·晨会集萃·20220907
机构研报精选 / 2022-09-07 08:31 发布
《军工|行业深度：2022H1总结分析：备战2023重大节点年，结构化聚焦四条高景气产业链》
综合2022H1中报数据，军工板块持续处于高景气扩张期，在去年Q2较高基数下、今年Q2疫情影响下依然呈现稳定的中速增长。目前板块处于五年期23.83%较低估值分位，建议投资者紧密关注相关机遇。（1）板块细分行业的结构分化或将出现，航发、沈飞、导弹、国产化元器件四条产业链或出现产业链内共振，保持高景气或再次提速；（2）上述四条链关注新型号批产节点的突破，关注十四五中期续订，有望形成如2021年的产业逻辑闭环（下游到上游）；（3）技术独占型企业估值或将与板块传统竞争企业区分，获得更高的中远期溢价；（4）军工行业2023年有望出现疫后复苏，2023或出现高于2022年的净利润增速。核心标的：航发（航发动力、航发控制、中航重机、图南股份、航宇科技、钢研高纳）；沈飞（中航沈飞、光威复材、中航电子、广联航空）；导弹（振华风光、国光电气、国博电子、菲利华）；国产元器件（紫光国微、振华科技、臻雷科技、思科瑞）；技术独占型（新技术和市场垄断型供应商，与上述有重合：湘电股份、国光电气、菲利华、铂力特、国博电子、华秦科技）。 风险提示：市场波动性风险；军品订单节奏风险；新装备研制列装不达预期；国企改革进程不达预期；产能建设进程不达预期。 摘自《行业深度：2022H1总结分析：备战2023重大节点年，结构化聚焦四条高景气产业链》 
《化工|基础化工——欧洲天然气短缺对化工业影响几何》
1、欧洲能源禀赋不足，进口依赖度高。在欧洲每年消费的所有能源中，约有60%来源于进口，其中原油和天然气的依赖程度尤其高；2000-2021年，欧洲原油和天然气供给缺口呈小幅扩张态势。2、俄罗斯的天然气对欧洲至关重要。超过30%的欧盟天然气由俄罗斯供应。2021年，德国、法国、意大利天然气对外依存度分别高达89%、95%、94%，荷兰具备一定自有产量，对外依存度为33%。3、俄乌冲突以来，俄罗斯天然气对欧洲的供应情况。俄乌冲突以来，欧盟对俄罗斯已实施六轮制裁；俄乌冲突爆发以来，面对欧盟的多轮制裁，俄罗斯不断减少对欧洲地区的天然气输送；为应对俄罗斯天然气供应中断，欧盟提出减少对其能源依赖的措施。4、欧洲天然气短缺对化工行业的影响。欧洲地区是全球化工的发源地，化工产业链完整，且基本满足自己自足，2020年全球化学品销售额达3.47万亿欧元，欧盟销售额位列第二。鉴于俄罗斯向欧洲供应天然气的不确定性增加，对于欧洲的化工企业，维生素、聚氨酯的供应链或对全球相关产品的供应端形成较大冲击。 摘自《基础化工——欧洲天然气短缺对化工业影响几何》 
整体看多市场。年内看市场没有大的系统性风险，但是由于内有疫情，地产问题；外有经济衰退风险，经济难见起色，因此市场或依然会集中在弱周期的高景气板块。具体方向上，逻辑最强的或依然是能源危机，煤炭以及海外户用储能或是最强主线，其次是光伏风电。此外，新能源车预期过于悲观，但实际数据依然较强，可关注相关机会。其他板块方面，军工、医药、消费电子等均有高成长性的细分赛道。近期市场波动更多是资金获利了结，市场趋势和结构不会有大的改变。 
《传媒互联网|游戏——游戏社交正成为收入新引擎，IP运营业务发展稳健》
盛天网络公司发布22年半年报。22H1公司实现营收7.33亿元，yoy+18.23%；归母净利润1.16亿元，yoy+66.28%。1、互联网营销业务表现亮眼，游戏社交业务成为收入新引擎。互联网营销业务包含网络广告与增值业务，22H1该项营收3.91亿元，yoy+39.86%，业务占比达53.40%，yoy+8.26pct，其中主要增量来源于游戏社交业务。2、IP运营业务成熟稳健，《三国志2017》持续六年稳定运营。在储新游有望创造新增量，目前公司基于光荣授权的优质在储IP《大航海时代：海上霸主》待获取版号后即可发行，同时公司也同步筹备海外市场发行。3、积极拓展电竞酒店场景，股权激励提振员工积极性。公司目前已经与美团酒店达成合作，共同赋能电竞酒店场景，满足场景内多元化需求。在股权激励方面，公司于7月发布限制性股票激励计划，拟授予股票数量88万股，股本占比约0.32%。此外，公司积极布局电竞酒店场景，未来有望和VR/AR业态融合，拓展新业务形态，丰富公司的业务矩阵。 摘自《游戏——游戏社交正成为收入新引擎，IP运营业务发展稳健》
《传媒互联网|世纪睿科（01450）首次覆盖：乘直播电商东风，深度布局新媒体》
1、积极求变，乘行业东风全面发力直播电商产业链。1）与交个朋友达成5年独家运营合作协议；2）与抖音电商签订50亿GMV（结算口径）年框协议；3）与值得买签订战略合作协议。2、“交个朋友”直播间转型机构品牌MCN跨入发展新阶段，成长空间广阔。交个朋友直播间完成机构品牌IP转型，1）搭建“1+N”垂类直播矩阵；2）已合作过的品牌方累计达10万余家；3）打造7*20.5小时直播模式，协同“主播”、“货品”、“供应链”三方发力。3、世纪睿科主业稳健，盈利能力在新媒体业务加持下向好发展。公司自2019年布局新媒体业务，2021年实现营收2200万元，同比增速高达274.4%。我们预计公司2022-2024年营收分别为3.86/10.37/14.65亿元，同比分别增长91%/169%/41%；2023-2024年净损益分别为2.49/3.78亿元，同比分别增长401%/52%。考虑直播电商行业的高景气度，公司与交个朋友独家合作下，在主播、运营、供应链能力等多方面拥有较强壁垒，参考MCN行业可比公司估值情况，我们给予其2023年21.2倍P/E，对应市值60亿港元，目标价5.44港元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：疫情反复，直播行业监管政策，市场竞争加剧，消费疲软抑制直播电商需求，跨市场估值风险，第三方数据风险，公司自身运营风险。 摘自《世纪睿科（01450）首次覆盖：乘直播电商东风，深度布局新媒体》
《商社&机械|泉峰控股（02285）：22H1OPE业务高速增长，主营盈利能力持续提升，看好公司长期发展》
1、收入：公司22H1收入10.02亿美元，同比增长15.3%。2、毛利率：公司22H1毛利率28.95%，同比增加0.04pcts。3、其他亏损、收益净额：公司22H1其他亏损净额0.323亿美元，21H1其他收益净额0.198亿美元。4、费用率:公司22H1销售/管理/研发费用率分别为10.12%/4.00%/3.13%，同比-0.98pcts/+0.24pcts/-0.09pcts。5、净利润：公司22H1归母净利润0.63亿美元，同比减少26.25%，归母净利率6.33%，同比下降3.57pcts。经调整纯利为0.74亿美元，同比增长2.1%。公司主要销售锂电ope与电动工具产品。高端OPE品牌EGO需求强劲，成为业绩增长新动能，锂电产品需求强劲。公司电动品牌产品矩阵完善，覆盖客户需求。公司在北美和欧洲同Lowe’s、Kingfisher和沃尔玛等知名渠道合作，产品销往100多个国家及地区，具有卓越的市场地位。综合预计2022-2023年营收20.87亿美元/23.52亿美元，由于原材料成本波动较大，我们对2022年业绩预期为1.5-1.7亿美元之间。 摘自《泉峰控股（02285）：22H1OPE业务高速增长，主营盈利能力持续提升，看好公司长期发展》 《商社&通信|安克创新（300866）：充电业务快速增长，毛利率同口径提升，看好Q3primeday错位拉动收入增长以及成本端持续下降》 1、安克创新发布2022年中报。公司2022年上半年营收58.87亿元，同比提升9.62%。2、毛利润：公司2022年上半年毛利润23.18亿元，同比变化-3.83%，毛利率39.37%，同比变化-5.51pcts。3、费用率：公司2022年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为20.46%/3.49%/7.61%/0.29%，同比变化-6.57pcts/-0.03pcts/+1.54pcts/-0.03pcts。4、净利润：2022年上半年归母净利5.76亿元，同比增加41.01%，归母净利率9.78%，同比增加2.18pcts。5、现金流：2022年上半年公司经营活动产生的现金流量净额0.87亿元，去年同期为-1.16亿元；投资活动产生的现金流量净额-7.46亿元，去年同期为3.75亿元。我们坚定推荐安克创新。收入端，Q3primeday错位拉动收入增长。成本端，2022年上半年，海运费上涨、原材料涨价等不利因素影响较去年同期有所减弱。产品端，公司依托技术、品牌和渠道等优势，战略布局家用储能行业，品类继续拓展。受公允价值变动收益影响，将22年归母净利润预测由9.95亿元上调至12.46亿元，综合预计2022-2024年的归母净利润12.46亿/14.33亿/16.49亿元，对应20/17/15XPE,维持“买入”评级。 摘自《安克创新（300866）：充电业务快速增长，毛利率同口径提升，看好Q3primeday错位拉动收入增长以及成本端持续下降》
《环保公用|公用事业—如何认识新型电力系统下的火电价值？》
1、新能源出力受制于不稳定性，供电能力不足带来电力缺口。从而导致多地区电力供应紧张，甚至出现电力缺口，而伴随国内电力需求量持续增加，未来全国电力供应保障压力仍然较大，电力供需紧张地区或将进一步增加。2、新型电力系统下火电保供与调控价值凸显。保供方面，火电仍是电力供应中不可或缺的主力电源；调控方面，火电已成为提升新能源消纳能力和系统灵活性的重要方式。3、火电投资建设积极性增强，价值向上游设备端传导。在双碳目标下需要正确认识煤电的价值，加快推进明确煤电建设，保障未来三年1.4亿千瓦煤电按期投产，同时尽快新增规划煤电项目落实。从盈利能力来看，2022年1-7月全国火电完成投资额达405亿元，同比增长70.2%，火电建设表现出复苏态势，同时其热度向上游设备端传导。标的方面，建议关注【东方电气】【上海电气】【哈尔滨电气】（H股）【华能国际】【国电电力】【华电国际】等。
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