似曾相识，当地时间6月28日，一家海外叫灰熊的做空机构发布了一份做空报告，指出蔚来通过未合并关联方做高财报数据。蔚来今天港股暴跌11.36%。

这份做空报告，大体说的是，蔚来与旗下子公司武汉蔚能通过关联交易的形式，帮助母公司蔚来汽车粉饰业绩，这些关联交易至少给蔚来增加了数十亿美元的收入。

武汉蔚能是蔚来旗下的电池业务公司，灰熊在报告中提到，从2020年四季报开始，蔚来财报业绩大超市场预期，主要是武汉蔚能的贡献。因为这家公司在2020年给蔚来仅仅贡献了不到3亿的收入，但2021年贡献的收入却暴涨到了41.4亿人民币。

针对这份做空报告，通俗的理解就是，通过关联交易进行虚高收入，进而造成规模扩张和业绩超预期的表现，和当年的瑞幸咖啡基本如出一辙。

但是对于这样的做空报告，蔚来相关称，该报告内容充满大量不实信息以及对蔚来披露信息的误读。蔚来一直严格遵守上市公司相关准则，目前已针对该报告启动相关程序。

至于真假我们暂且不论，等后面公告就可以，但是老张感觉是没必要作假的，因为从市场来看，销量数据是非常不错的，有真实的销量和需求，没必要造假。

说到这里，正好也给大家补充一些干货知识。

目前上市公司财报造假手段还是非常多的，主要分收入造假、成本造假以及费用造假。因为所有企业的经营基本上就是收入、成本和费用这些关键数据。

这里简单给大家介绍一下收入造假的方式。

第一个，虚构业务，这个完全是公司自己在操作，简单粗暴，无中生有，伪造交易，包括合同、单据什么的都是假的。典型的金正大当时就是这么搞的。

第二个，提前确认收入，确认尚未开始提供产品或服务的收入

例如，以优惠价格让客户一次性购买多年的服务，将总金额确认为当年营业收入；或者年底前签订合同收款，在合同约定义务尚未开始履行的情况下，将合同款项确认为当年收入。

举个最典型的例子，我们去理发店一次性充值了1亿元的费用，但是想要花完这1亿怎么也要几年甚至十几年，但是理发店却把这1亿元计成了当年的收入，直接把当年的业绩做的爆发式增长。

第三个，虚假交易。上面说到虚构业务是公司自己完全凭空捏造的，但是虚假交易是存在正规的交易流程的，但是背后也是假的，相较于虚构业务更隐蔽，一般很难查出来。

虚假交易也分为好多种，这里举个最简单的就是赊销后退货。有些企业为了避免退市，会通过赊销的方式，做高收入。到了下一年度，销货单位把货物退回，进行退货交易，相当于没有进行交易，只需调整上一年度的资产负债表和损益表。

当年把商品卖出去，收入也有了，利润也体现出来了，也避免了退市。但是第二年人家又把商品退回来了，随便找个理由就可以。

这种造假很难察觉，甚至如果配合上现金流入流出的话，会更隐蔽。

那么我们怎么发现造假嫌疑的公司呢？

一般看交易本身是不是合理，比如交易价格、交易时间等。再一个看交易的关联公司情况，体量、注册时间、实控人等等。你想想一个刚注册一年，注册资本才10万的公司，签订一个10亿元的合同显然是不合理的。

另外，我们需要做行业对比、往年业绩对比来判断企业是否存在虚增收入的嫌疑。比如一个行业整体处于衰退期，但企业的收入疯狂增长，或者比较企业往年收入与本年收入，企业收入大规模增加，这时需警惕企业有虚构收入的可能性。

还有最重要一点，虚构收入一般调整的是利润表，现金流是很难伪造的，我们可以通过观察收入与现金的缺口来发现虚增收入的造假。

……

日中则溢，月满则亏。市场持续火爆下终于迎来了调整，很多人都等着调整，但是调整来了，却有人害怕了。

从市场来看，今天调整最厉害的就是汽车以及新能源方向，毕竟前面逼空太厉害了。但是这一块目前热度还非常高，很难一下子熄火，短期调整抓鱼尾弹性也还可以，注意控制好仓位。

今天另外一个信号是，市场调整下，低位品种开始表现，像消费复苏、基建、地产等。这种信号还是要上心，这也是目前防御的重要方向。

我们一直让大家跟踪2个数据，一个是成交量一个是北向。今天北向净卖出16.83亿元，果然是带动了市场恐慌情绪，尤其是赛道股。但是成交量沪深两市12213亿，较上个交易日放量78亿。

北向熄火导致赛道短期面临一些调整，但万亿成交下，资金向低位博弈的机会还非常多。

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来源：飞鲸投研