最近这几天，整个消费板块都表现不错，尤其是食品加工板块，在疫情控制得当的背景下，餐饮复苏，预计后续有机会继续上攻。

绝味食品从最高点一直跌跌不休，终于有所反弹，今天来看看鸭脖到底能否真正绝地反弹。

一、逆势扩张，增收不增利，“鸭脖一哥”到底还有没有未来？

绝味食品绝对是逆势扩张的代表，根据其招股说明书，2015年底，绝味食品在全国共拥有7172家门店，到了2021年底，仅大陆的门店总数已经接近1.4万家了，而同行煌上煌目前还只有4281家专卖店，分布在一二线城市的周黑鸭更少，仅仅只有2781家店。

所以总的来看，绝味鸭脖在整个行业内扩张增速堪称无敌。绝味的扩张，当然也得益于整个卤制品行业的增长，近几年卤制品行业一直保持着12%的复合增长率向前发展，今年市场规模有望突破3600亿。

飞鲸投研在之前给大家分析绝味的时候说过，绝味食品虽然扩张很快，营收更是同上市之前2006年的32.74亿翻了一倍，但利润完全没有跟上：

2021年看似归母净利润同比增长了39.86%达到9.81亿，但实际上主营业务带来的利润仅仅只有7.19亿，而疫情之前2019年扣非净利润就已经达到了7.61亿，的确是非经常性损益扛起了绝味利润增长的大旗。

但这的确情有可原，疫情反复之下，餐饮关店大潮持续，鸭肉、油脂等价格居高不下，加盟店作为绝味食品的“衣食父母”，绝味也对加盟商们加大了补贴力度共患难，所以长期来看，短期利润波动不影响长久的业绩，并且，去年单店营收已经恢复到疫情前的91%，绝味食品未来完全有继续增长的预期。

毕竟有播种和灌溉，才会有收割的季节。

当然，对于这家公司，我们的眼光也不能仅限于此，我们来看看不同视角下的绝味食品。

二、这些年绝味到底在“背地里”做了什么？

1、如果要用一句话来概括，那就是：绝味食品的餐饮商业帝国版图才刚刚显现。

绝味虽然一直说着深耕鸭脖主业，但是在副业上也算风生水起。

2014年，绝味食品全资设立了投资子公司——深圳网聚，不扒不知道，这家公司的投资范围堪称之广：

①千味央厨，目前已上市，深圳网聚位列其第五大股东。

②和府捞面，估值高达70亿，也正在计划着境外上市，此前绝味食品持有股权23.08%，2021年转让部分股权已获利1.1亿元左右（目前持有16.92%的股权），如若和府顺利上市，可以想象，绝味的收益将不仅止于此。

③幺麻子，绝味直接或间接共持有18.94%的股权，主营调味油、复合调味料等产品，2021年营收4.62亿元，近日，幺麻子更新了招股说明书，在深交所主板上市之路又更近一步。

④除此之外，绝味食品的深圳网聚还投资了幸福西饼、阿甘锅盔、霸蛮米粉、廖记棒棒鸡、书亦烧仙草等各种餐饮品牌。真的可以说是只要和餐饮相关的吃的喝的、饭后甜点，都一网打尽。

2、绝味食品的大后方：供应链优势逐渐显露。

除了投资以外，不得不说的一点就是绝味的冷链和供应链，供应链对于食品企业的重要性不言而喻，这些年绝味为了做好这两个部分进行了不小的努力：

①首先，鸭肉制品作为绝味的主要原材料，为了保证上游原材料稳定供应，投资了内蒙古塞飞亚农业科技公司（肉鸭全产业链大型企业），直接从源头上解决了问题。

②其次，在生产上，绝味以300-500公里为半径布局供应链，在全国范围内建立了以 21 个生产基地，实现“当日订单，当日生产，当日配送，24 小时开始售卖”。

③当然最重要的是，在这条供应链上，绝味建立了冷链配送体系，投资了多家物流公司：鲜生活冷链物流公司、北京快行线冷链物流有限公司、江西阿南物流有限公司等。不仅如此，网聚还投资成立了上海绝配柔性供应链服务有限公司（集冷链运输、大型仓储、城市分拨、城际运输、生鲜配送、央厨产业园为一体），2021年绝味食品的绝配物流和供应链营业收入已经达到了5.4亿元，同比增长212%。

飞鲸投研认为，冷链的想象空间其实是非常大的，疫情和消费升级催生的冷链需求不断增长，绝味食品建立自己的冷链和供应链体系不仅可以为自己所用，还可以为合作企业所用，看好此类业务持续增长。

总的来看，除了“鸭脖”主业稳扎稳打以外，绝味围绕卤味品主业、以及和餐饮相关的复合调味料、连锁餐饮、冷链和供应链的投资版图也会在未来给其增色不少，用产业的思维来看行业，用未来的眼光看现在，飞鲸投研期待未来“鸭脖”的发展，不止20cm。

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来源：飞鲸投研