《机械|行业深度：从自动化线到模组结构件——先惠技术的第二增长极》

先惠技术：公司系国内智能装备领域领军企业。目前主要为国内外中高端汽车生产企业及汽车零部件生产企业提供智能自动化生产线；在短短数年内迅速切入新能源汽车领域，成为国内较早进入新能源汽车智能制造装备领域的企业之一。近年来，公司盈利质量不断提高，营业收入由2018年3.25亿元增长到2021年11.02亿元，复合增长率为50.23%。公司并购情况：先惠技术以现金购买石增辉、林陈彬、林立举合计持有的宁德东恒 51%股权，交易金额合计为81,600万元。

锂电池结构件行业情况：锂电池主流的封装形式有三种为圆柱、方形和软包，其中市场占比较大的是方形锂电池。锂电池精密结构件是锂电池的重要组成部分，主要由外壳、顶盖等组成。精密结构件与下游产品联系紧密，下游高端品牌客户通常会寻找优秀的精密结构件供应商共同研发、紧密配合，因此动力锂电池的不断增长将会带动下游锂电池精密结构件行业的快速增长。

风险提示：交易存在暂停、中止、取消的风险、业务整合风险、行业竞争加剧风险、新能源车辆销售不及预期、宁德东恒存在单一客户依赖风险、标的公司业绩承诺不及预期风险。

            摘自《行业深度：从自动化线到模组结构件——先惠技术的第二增长极》

《能源开采|煤炭行业2022年中期策略：疫后复苏，黑金创富》

供应端：内忧外患，总量扩张有瓶颈。关于煤炭产能长期弹性不足的探讨：民营煤矿是产能快速扩张的主力军，但如今民营资本却在逐渐退出，关于煤炭保供短期难度加大的探讨：长期资本进入意愿下降是根本，超强保供大幅透支民营产能是主因，关乎煤炭供应的另一个重要因素：进口煤可能面临大幅下滑。

动力煤：旺季到来，主动去库进程快。两轮去库推升市场中枢，冬季有望再次迎来“2”字头：预期夏季煤价顶点在1600-1800元/吨之间，中枢1500元/吨左右；冬季煤价顶点在2000元/吨以上，中枢1800元/吨左右。炼焦煤：疫后复苏，终端消费有保障。国际煤炭贸易的不稳定导致进口减量，从而加剧炼焦煤供需失衡，赶工状况下库存可能再创新低：预计主焦煤价格中枢从2021年的2500元/吨上升到3500元/吨，最高价格仍旧存在创新高的可能。

风险提示：经济增长不及预期，房建恢复不及预期，建设产能投放超预期。

客户认为随着本轮疫情趋于好转，此前受到需求严重压制的疫后主线修复空间有望进一步提升。对A股市场来说，市场持续修复的空间或将更多来自企业盈利端的向好变化，中期仍可积极乐观。

中短期层面，看好消费和有需求支撑的成长主线以及稳增长主线，关注地产及后周期链条。此外还可持续关注未来受益于经济复苏的可选消费、汽车产业链，可适度增加对地产链后周期品种如消费建材、家居、厨电等受益方向的关注。

权益：行业平均拥挤度回升至中性，进入行业轮动阶段。6月第4周，宽基指数与板块的风险溢价均出现不同程度的下跌，Wind全A目前估值水平处于【便宜】区间，上证50和沪深300的估值处于【便宜】水平，中证500的风险溢价持续回落，估值来到【较便宜】水平。金融估值【很便宜】，周期估值维持【很便宜】，成长估值【便宜】，消费估值【中性】。风险溢价从高到低的排序是：周期>金融>成长>消费。

债券：流动性溢价和流动性预期矛盾加剧。动性溢价和流动性预期矛盾加剧，短端利率存在脆弱性，需要关注汇率风险、通胀风险、信用风险等可能引发流动性溢价快速修正的催化剂。

商品：油价大跌但仍有供给端支持，紧平衡未见缓解。能源品：油价在衰退预期加速的情况下持续回调，验证了我们之前关于“需求因素主导商品边际定价”的判断。金属：在加息预期和衰退预期同时上升的矛盾下，黄金表现震荡，我们认为最好的时间还没有到来。

汇率：美国进入实质性衰退之前，美元的强势很难逆转。6月第4周，美元指数收跌0.51%至104.13。欧元兑美元上升0.58%。欧央行召开紧急会议讨论如何限制边缘国家和中心国家的债券息差，以避免债务危机和欧元区分裂的问题。我们认为欧洲经济比美国更经不起连续加息，俄乌战争和能源价格高涨持续地输入衰退风险，统一货币和分割财政的制度安排是欧元区的内在缺陷。中期维度上看，我们认为在美国进入实质性衰退之前，美元的强势很难逆转，人民币性价比仍在绝对低位，1/2年期中美国债利差仍处在历史最低附近。

海外：交易重心重新从紧缩转向衰退。6月第4周，10Y名义利率回落，收于3.13%，10Y实际利率也下行10bps至0.57%。2年至10年的美债期限结构非常平坦，10年-3m利差继续快速收窄，显示债市定价的衰退预期进一步加强。

            摘自《风险定价-拥挤度回归中性——7月第1周资产配置报告》

            摘自《小商品城（600415）：公司获取支付牌照获得审批，贸易数字化升级奠定重要基石》