《商社|出海公司品牌电商渠道红利减弱，ODM需求仍在，静待原材料及海运成本下降》

收入方面：品牌公司海外电商渠道红利衰减，国内ODM需求未见放缓&收入确认季度波动大，整体来看，在产品出海的公司中，主营自有品牌业务的公司和主营ODM业务的公司展现出不同的收入增长节奏。毛利率方面：原材料成本上涨，品牌公司发售高毛利率新款产品进行传导，ODM公司承担成本压力较大，由于不同公司经营品类不同，因此较难横向比较成本压力。

销售费用率维度，品牌方海外流量成本提升，ODM业务公司销售费用率保持稳定。出海品牌普遍在北美地区先进入amazon渠道，沉淀数年打造品牌，再尝试进入线下连锁零售渠道。随着amazon流量成本提升，及品牌方为打造品牌进行站外品牌投放，销售费用率逐步提升，ODM业务公司销售费用率保持稳定。

扣非归母净利层面，ODM公司业绩对于原材料成本上涨更敏感，因此扣非归母净利增速和扣非归母净利率都受到较大影响。举例来说，2022Q1安克创新/巨星科技/依依股份扣非归母净利分别同比减少0.87%/14.93%/54.88%；扣非归母净利率分别为5.52%/6.68%/4.19%，同比下滑1.05pcts/4.72pcts/6.38pcts。

            摘自《出海公司品牌电商渠道红利减弱，ODM需求仍在，静待原材料及海运成本下降》

《环保公用&计算机|国能日新（301162）公司深度：新能源发电预测领跑者，布局电力交易、虚拟电厂打开成长空间》

公司背靠中科院计算所，深耕国产CPU20余年，技术实力雄厚。CPU黄金赛道，国产厂商大有可为。CPU的重要应用领域包括桌面和服务器等。国内PC出货量增速19-21年持续提升，增速达16%，超过全球增速。国内PC和服务器CPU主要依赖进口，国产替代空间广阔。

拥有自主指令集，自研IP核，提升单核性能，龙芯引领国产CPU自主可控。我们看好公司作为国产CPU领军者未来的发展空间，预计公司2022/23/24年营收达到15.94/21.84/29.44亿元，归母净利润达到3.49/4.75/6.19亿元，考虑到公司为国产领先CPU公司，我们选取半导体产业链细分赛道领先企业景嘉微（国产GPU领先）、澜起科技（国产内存接口芯片领先）、概伦电子（国产EDA领先）、芯原股份-U（国产IP领先）作为对标公司，根据Wind一致预期，对标公司2023年平均PE为88.0倍，考虑到公司是A股上市公司中国产CPU第一股，具有稀缺性，截至6月27日收盘，公司股价对应22/23/24年PE倍数为115.7/85.1/65.2，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：中美贸易摩擦加剧，疫情加剧，市场竞争加剧，产能不足风险，产品迭代不及预期，短期内股价波动风险，未来芯片价格下跌风险。

            摘自《C龙芯（688047）首次覆盖：深耕CPU行业20余年，国产替代大有可为》

如何看近期地产数据对家电行业影响？我们认为，5月销售和新开工数据转好，房企资金紧张状况有望逐步纾解，叠加宽松流动性支持下前期竣工缺口逐步释放，住宅竣工或将触底回升，支撑家电需求回暖。结合各大家电的需求结构，以及在前几轮地产向上周期中的股价表现，我们预计地产数据向好对大家电各板块股价拉动作用排序为厨大电＞白电>黑电。

5月国内房地产开发投资完成额环比提升，地产投资端指标出现回暖。5月地产单月销售、新开工面积增速环比上扬，预计下半年低基数效应+政策催化需求向好，Q3增速有望进一步改善，5月国内住宅竣工增速尚未出现拐点，宽松流动性支持下竣工数据有望逐步回升。

近年来地产周期下家电行业股价表现：大家电标的股价涨幅与竣工带来需求占比呈一定正相关。传统厨电龙头老板在过去几轮地产上行周期中股价表现领先行业；浙江美大所处集成灶赛道仍为渗透率提升阶段，其与地产相关性相对较弱，表现在股价涨幅上也低于老板电器；冰洗业务占比相对更高的美的股价表现也优于更专注空调业务的格力。针对下周家电板块我们主要看好地产后周期的交易机会，建议关注【美的】、【老板】、【海尔】、【海信家电】、【亿田】、【火星人】等。其次为小家电二季度业绩弹性线：建议关注【新宝】、【石头】、【飞科】、【小熊】、【科沃斯】等。