《传媒互联网|618电商大促总结：直播电商实现翻倍增长》

择时体系信号显示，均线距离为-5.43%，均线距离的绝对值继续大于3%的阈值，但核心观察变量的赚钱效应指标继续上升，当前赚钱效应为6.43%，市场继续处于底部震荡模式。市场进入底部震荡格局，核心的观察变量为风险偏好的变化。

618全平台GMV yoy+8.2%，线上消费呈回暖态势但仍受消费疲软拖累，直播电商同比翻倍增长强劲，抖音平台“东方甄选”出圈助力。正值抖音618好物节，东方甄选出圈效应显著，据蝉妈妈数据，“东方甄选”直播间618期间凭借独特的直播模式，累计销售额突破3亿，累计观看人数突破3亿，日均观看千万以上，连续4天日均销售额超5000万。东方甄选出圈为抖音618好物节在流量、消费上均提供助力。

分类看洗护清洁、食品高增长，美妆下滑明显，其他业态新零售表现突出。从全平台品类结构来看，销售额排名前两的行业分别为家用电器、美容护肤，对应销售额879亿、307亿，分别较去年同期变化+6.7%、-18.9%。销售额前十的品类中，美容护肤和香水彩妆（yoy -22.1%）的销售额较去年同期下降，其他品类均有不同程度上升，其中洗护清洁（+33.1%）、方便速食（+27.5%）增幅居前。

我们推荐电商平台【京东（零售业务韧性增长，疫情下发挥供应链调度优势），拼多多（严控费用体现盈利，坚定投入长期成长），阿里巴巴（中国商业短期承压，战略新业务破土而发）】及直播平台【快手（商业化拓展持续推进，用户保持良好增长）】；电商产业链【星期六（遥望）（5月20日直播带货销售单日GMV破2.4亿元；新切入非标品领域拓展增量），姚记科技（游戏投放效益逐渐释放，Tiktok合作可期），值得买（内容平台商业变现能力稳定，新业务贡献营收增量）等】。

            摘自《618电商大促总结：直播电商实现翻倍增长》

《海外|港股周报（2022.6.13 - 2022.6.17）：价值回归趋势仍存，短期关注618电商表现》

5月托管数据有哪些需要关注？5月境外机构继续减持，减持行为并不影响债市方向。自2022年2月至5月，境外机构已连续4月减持，分别减持788亿、1039亿、1031亿、999亿，在外部环境变化下，境外机构确实受到影响，呈现资金外流的特征，但是从5月债市观察，境外机构行为并不影响方向。

近期中国互联网板块跑赢恒指与纳斯达克，监管预期修复下，反弹具备较强韧性。我们认为当前板块基本面预期已处于底部区间，后续有望逐季修复；政策环境预期或已较明显改善，平台经济治理或进入相对偏温和的阶段；虽然不排除外围环境短期扰动，预计“优质互联网资产”价值回归趋势或可延续。后续持续关注中美审计监管沟通、国内局部疫情情况、平台经济治理支持措施落地及线下消费恢复情况。短期重点关注电商平台618购物节表现及分化，如最新数据显示京东平台“618”累计下单金额达3793亿元，天猫平台的县域农产品成交商品数量同比增长近50%。

家电品牌在今年拼多多618的战绩再创新高，全品类销售规模同比增长103%，实现翻倍增长，日化品类同比增长翻倍。美妆全品类销量同比增长122% 同时根据百观科技的《2022年618天猫、抖音平台大促预热期销售分析》报告显示618期间，天猫仍为电商大促主阵地，但热度同比降低，参与预售商品数、品牌数、店铺数等均有不同程度降幅；而抖音电商同比高增，预热期商品总销量近3.4亿件，同比增长183%，商品数、店铺数也有超100%的增长。数据显示，仅快手616大促前三日（5月20日-22日），品牌商家GMV就同比增长592%。其中，美妆行业5月20日当天更是创2021年以来GMV峰值。

建议关注局部疫情减弱后基本面有望较快修复的平台：如美团、京东、拼多多、BOSS直聘；游戏行业供给低基数下有所改善，关注腾讯、心动网络、网易；线上广告行业期待三季度需求改善提速，关注可能产生结构性市场份额增长或降本增效显著的平台，如快手、哔哩哔哩等；受益于国内稳增长与地产政策放松，基本面有望持续改善的平台，如贝壳等；动态估值较历史水平折让明显/降本增效显著，如阿里巴巴、百度。

客户认为此轮上涨逻辑是政策和估值的双因素叠加，往后看，稳增长依旧是三季度的投资主线。预计三季度A股市场有望在“百花齐放”的状态下迎来一波反转。

《传媒互联网|中手游（00302）：22H2国内外字节合作新游上线，布局数字艺术与元宇宙强化IP价值》

21年新游表现亮眼，出海取得阶段性成效。国内方面，21年公司与字节跳动旗下朝夕光年联合出品的《航海王热血航线》上线首月获中国大陆iOS免费榜第一名、iOS畅销榜第三名；由公司投资的易帆互动研发、腾讯独家代理发行的《真·三国无双霸》上线首月获得中国大陆iOS免费榜第一名、iOS畅销榜第八名。

公司版号下发彰显游戏行业常态化可期，22H2产品储备丰富，有望贡献国内外业绩增量，发布“有鱼艺术”平台，布局数字艺术品平台领域。《仙剑奇侠传：世界》打造首个开放世界+国风元宇宙游戏，双向赋能仙剑IP，中手游在18年斥资2.13亿入股北软51%股份，在21年8月以6.4亿港币进一步收购北京软星49%的股份及《仙剑奇侠传》IP中国大陆地区的完整所有权，深度布局仙剑IP全产业链，已形成影视、文学、游戏、音乐、动画、衍生品六大板块。《仙剑：世界》在吸引更多游戏玩家的同时，有望进一步增强仙剑IP的渗透及竞争力，在游戏及泛文娱领域创造可观的业务收益。

游戏行业受益版号复发，游戏运营、上线排期趋于稳定。公司22H2国内已获版号的字节合作《全明星激斗》及IP大作《奥特曼：集结》有望如期上线，贡献下半年利润增量；海外自研《新三国大赤壁》等全球性融合式SLG值得期待。23年重磅国风元宇宙游戏《仙剑世界》预计22H2进入测试阶段，上线后有望提供持续稳定的营收增长。有鱼艺术平台将持续深化公司在数字艺术品版权分发方面的积累，有望与后期发掘仙剑IP元宇宙价值形成协同。我们预计公司22-23年营收为44.49亿元/58.59亿元，yoy+24.12%/21.35%；归母净利润预计为6.82亿元/8.66亿元，同比增长11.57%/26.81%。公司22-23年归母净利润对应估值为8x/6x，给予公司22年12x目标估值，对应市值95.75亿港元，目标价3.46港元。

            摘自《中手游（00302）：22H2国内外字节合作新游上线，布局数字艺术与元宇宙强化IP价值》

《电子|周观点：看好CMP材料与设备发展机遇》

相比2季度，下半年经济数据的“环比”大概率会有较大改善，但经济数据的“同比”更有意义。因为目前经济处于不完全正常的状态，相比正常时期的同比，比相比不正常时期的环比，更体现经济修复的质量。我们认为，下半年GDP“同比4%”是衡量经济修复质量的门槛，同比增速至少高于4%，经济修复的程度才可以称的上是“复苏”。

本周半导体行情跑输主要指数。本周申万半导体行业指数下跌 0.62%，同期创业板指数上涨3.94%，上证综指上涨0.97%，深证综指上涨2.46%，中小板指上涨1.18%，万得全A上涨1.76%。半导体行业指数跑输主要指数。我们坚定看好半导体全年的结构性行情，看好国产替代穿越周期。此前我们在报告《看好半导体国产替代穿越周期》2022.06.07中提出“中美贸易冲突背景下，半导体产业链各环节国产替代比率的提升将大幅增国半导体产业的供应链安全性。

我们看好CMP材料与设备发展机遇：CMP工艺是IC制造关键技术，材料与设备是核心，CMP产业下游扩产、技术升级，产业规模逐步增长。抛光液与抛光垫为CMP工艺核心耗材，国产化空间大，CMP设备是半导体关键工艺设备，中国企业逐渐崛起。我们重点看好半导体国产替代穿越周期的机会，相关国产半导体厂商有望在全球半导体行业中体现出更强的成长性。

建议关注：1）半导体材料设备：有研新材/雅克科技/沪硅产业/华峰测控/北方华创/上海新阳/中微公司/精测电子/长川科技/鼎龙股份/拓荆科技/华海清科/盛美上海；2）IDM:闻泰科技/三安光电/时代电气/士兰微/扬杰科技；3）晶圆代工：华虹半导体/中芯国际；4）半导体设计：纳芯微/东微半导/海光信息/圣邦股份/思瑞浦/澜起科技/声光电科/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/斯达半导/宏微科技/新洁能/全志科技/恒玄科技/富瀚微/兆易创新/韦尔股份/卓胜微/晶丰明源/紫光国微/复旦微电/艾为电子/龙芯中科/普冉股份。

            摘自《周观点：看好CMP材料与设备发展机遇》

《食品&商社|东鹏饮料（605499）公司深度：东风乘势上，鹏程三万里》

东鹏饮料是我国能量饮料行业的龙头企业，近年来通过差异化的产品策略以及全国化的拓张布局实现弯道超车，21年成为我国能量饮料销量第一的企业。我们看好公司未来发展，公司处于“好行业”，同时具备“好公司”特质，通过自身的战略和团队，能够抓住行业机遇期，最后通过量和价的逻辑，打造“好未来”。

好行业：我国能量饮料赛道景气度高，龙头诉讼限制或带来行业格局变动窗口期；好公司：大单品全国化放量构建基本盘，战略指向性强，有的放矢；好未来：核心群体量增空间或达约125亿元，年轻化、多元化将为东鹏打开二次成长空间。我们认为公司未来的空间，一方面来自基本盘的持续挖潜，另一方面来自二次曲线的打造。基本盘方面，经过测算，我们认为公司所针对的蓝领消费群体所带来的业务体量远期或达约125亿元，空间仍然广阔。

我们采用可比公司估值法，给予公司23年40x PE，对应目标价178元，空间20%+，给予公司“买入”评级。展望2022年，一方面，公司白砂糖、PET等原材料价格成本有所上涨，另一方面，公司在全国化建设初期，品牌推广、陈列及冰柜投放、渠道运作等方面投入较大，整体来看全年利润有所承压。我们认为公司正处快速扩张阶段，费用的投放支撑公司品牌力和渠道力的提升，需辩证看待费用投放，同时伴随销售规模放量，规模效应有望显现。预计2022-2024年公司实现营业收入90.93/115.76/145.57亿元，同比增长30.31%/27.31%/25.76%；归母净利润13.88/17.79/22.37亿元，同比增长16.34%/28.18%/25.77%；EPS为3.47/4.45/5.59元/股。风险提示：市场竞争；产品结构相对单一；原材料价格波动；疫情对公司经营造成不利影响；空间测算假设条件未成立、市场发展不及预期风险。

            摘自《东鹏饮料（605499）公司深度：东风乘势上，鹏程三万里》

《环保公用|周观点：湖北能源水电资产历史盈利分析》

作为湖北省能源安全保障平台和集团公司综合能源发展平台，公司已形成水电、火电、核电、新能源、天然气、煤炭和金融“6+1”的业务板块。水电装机稳中有升，21年贡献净利润15亿元。公司水电盈利能力虽有所波动，但总体处于行业偏高水平。电价上浮叠加煤价管控，火电盈利能力有望修复。双碳目标驱动装机增长，公司规划十四五投产新能源装机10GW。

抽蓄行业发展按下快进键，公司罗田平坦原抽蓄项目已获核准。国家层面，国家发改委和能源局相继发文，从价格形成机制和中长期装机规模方面明确了抽蓄行业装机增长和商业模式，行业发展重新按下快进键。公司层面，罗田平坦原抽蓄项目成为湖北省“十一五”以来首个核准的抽水蓄能电站；长阳清江抽蓄项目、南漳张家坪抽蓄项目和巴东桃李溪抽蓄项目目前主要开展前期勘察、可研编制、核准所需专题准备等项目前期工作。

投资建议：火电转型新能源标的方面，长协煤占比高的企业火电盈利能力有望率先修复，建议关注【国电电力】【皖能电力】【华能国际（A+H）】；水电标的方面，今年以来主要流域来水偏丰，基本面明显改善，水电业绩弹性可期，建议关注【华能水电】【长江电力】【湖北能源】；新能源运营商兼具成长空间和稳增长属性，预期下半年现金流改善幅度大，建议关注【三峡能源】【龙源电力】【金开新能】。