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风险来了
时空复利 / 2022-06-19 18:46 发布
2008年,美股持续暴跌。
巴菲特高呼,我正在买入美国。
于是很多人认为股神在别人恐慌时贪婪,胆子真大,风采依旧。
的确是这样,但也不是你想的那样。
因为巴菲特那时买的不是股票,而是优先股。
具体情节是这样的,08年金融危机,雷曼希望巴菲特提供救助资金。
巴菲特表示可以,但条件是9%利息的优先股,可以在股价40美元转换成股票。
这样就算股价下跌,巴菲特也可以吃到每年9%的股息,且不会浮亏,本金绝对安全。
如果雷曼股价涨到40美元上方,巴菲特就可以将优先股转换成股票卖掉继续获利。
雷曼认为巴菲特要价太高了,没同意。
双方不断扯皮,这买卖黄了。
后面的事,尽管雷曼找到了其它救助资金,但股价还是跌到1美元,公司倒闭。
因为金融危机期间,光有资金救助也不行,需要有信心。
而巴菲特的声誉作为担保,就是最好的信心,要知道伯克希尔哈撒韦的信誉评级堪比美国国债。
有雷曼的前车之鉴,高盛也抗不住了,于是找到巴菲特,说哥买了我们吧,我们要做你的人,价格好说。
高盛知道巴菲特不便宜,好货值这个价,于是给巴菲特每年10%股息率的优先股,并且可以按照低于现在股价8%的价格转换成股票。
这笔交易,巴菲特可以每年旱涝保收5亿美元的股息。
所以巴菲特在美国金融危机期间,高呼我正在买入美国,不是傻大胆,买的是兜底,稳赚不赔。
这才是股神风格。
而这个美国的优先股,就是我国的可转债。
周五盘后深交所发布新规,对可转债对新参与个人投资者增设“2年交易经验+10万元资产量”的准入要求。
并且上市次日起设置20%涨跌幅价格限制。
原因是可转债太火了。
我国有近2亿股民,贡献了沪深两地万亿成交额,可转债投资者约1千万,成交额1800亿。
也就是1千万可转债投资者,贡献了2亿股民五分之一的成交额。
这热度烫手。
可转债的要点有如下几个:
1、四个指标,分别是转股价值,转股溢价率,纯债价值,到期收益率(到期赎回价)
转股价值相当于是可转债的内在价值。
计算公式:转股价值=正股价格×100/转股价格。
100代表可转债的面值,100/转股价格,是一张可转债能转换成多少股的股票,然后再乘以正股股价,得到换成股票后的价值。
转股溢价率可直接判断高估与低估。
假设茅台出厂价1500块,按照市场价3000块买入,溢价率100%,贵了一倍价格。
也就是可以从转股价值来看可转债值多少钱,从转股溢价率来判断当前可转债的价格(相对转股价值来说)有没有被市场高估,被高估了多少百分比。
所以,溢价率越低越好。
纯债价值,是转债的保本线。在纯债价值以下买入转债并且拿着到期的话,只要企业不破产,没有资不抵债,是不可能亏损的。
到期收益率(到期赎回价),这个必须为正,最好收益率要高过货币基金,不然直接买货币基金就好了。
到期收益率是可转债的安全垫,无论可转债正股与可转债本身的价格如何下跌,只要持有到期,就可以赚到到期收益率的钱。
以及到期时间是几年,这是重要细节。
2、有泡沫。
上述这些重要指标,无需个人计算,几乎任何股票软件都可以看到。
目前沪深两地共有419只可转债,转股溢价率低于负值的只有11家;毛估到期收益率为负的大概有70-80%左右。
这就好比买了一个银行理财,收益率为负数。
不过可转债市场依旧在玩击鼓传花。
大家都在博弈的是正股上涨,从而转债价值上涨。
可转债的本质是债券,上市时会约定一个转股价值。
每张可转债固定面值100块,假设约定每10块转1股,意味着100块可以转10股。
如果此时公司股价在20块,那么这张100块面值可转债转成股票后,价值为200块。
如果可转债的价格被炒到了200块一张,投资回报率就是零。
如果可转债的价格被炒到了300块一张,投资回报就是亏损。
所以这种情况必然的结果就是,买入即亏损。
所以购买可转债必须满足两个前提条件;
(1)到期收益率为正,最好大于货币基金收益率。
(2)转股价值要大于债券的买入价格。但毛估目前转股价值大于债券价格的可转债,占比不超过1成。
现在很明确,可转债市场是被高估的。
3、可转债的风险点还有很多。
(1)企业经营要稳健,最少不能破产。
否则利息没有,本金也可能亏掉。
(2)转股期要看清楚,比如某只可转债价格大幅低于转债价值,买入有一倍空间。
但转股是有期限的,不在转股期以内无法转换。那么就很有可能,到转股期内,正股股价下跌,则计算的收益率是失效的。
(3)条款风险。可转债里条款很多,比如有下修条款。
一般转股价有下修条款,这个不断下调,意味着可转债有期权价值,道理很简单,这个价格越低,可转换的股票就越多。
但这里面有个底线,转股价不会低于净资产。
(4)强制赎回与回收条款,比如有的可转债给的利息很高,假设有10%。
但是,公司有可能强制赎回,是不按照这个价值赎回的,可能只给2%的利息赎回。
道理也简单,公司发债主因是缺钱,利息就是融资的代价。那么当不缺钱的时候,肯定有冲动强制赎回。
并且这样可以令投资者转股,那么这里面就还有另外一个要点,这不是一家好公司。
因为好公司在意股权,只有坏公司才不在意股权稀释,更在意那点利息费用。
这也是一家公司增发股票与发债的本质区别。
4、可转债不是魔鬼。
可转债对于投资者而言是好工具,因为这是抄底神器。
到底收益率高就是兜底,就算股票下跌也还有稳定现金流入账。
股价涨了,在转股期内换成股票可以继续赚钱。
但任何资产,只要价格被超高了,就是风险。
这也是本次深交所发布新规的原因,保护韭菜,也是打造一个友好的投资市场。
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时空复利,畅销书《价值投资常识》作者。
没有格局,没有深度,还能扯淡。
十年十倍,体系稳健,骨灰级死多头。