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天风Morning Call·晨会集萃·20220310
机构研报精选 / 2022-03-10 08:30 发布
《宏观|风险定价-美元市场流动性问题值得重视：3月第2周资产配置报告》 3月第1周各类资产表现：3月第1周，美股指数多数下跌。Wind全A下跌了1.27%，成交额4.8万亿元，成交额大幅下降。一级行业中，煤炭、农林牧渔和交通运输表现靠前；家电、电子和汽车等表现靠后。信用债指数下跌0.10%，国债指数下跌0.19%。3月第2周各大类资产性价比和交易机会评估： 权益——市场整体处于滞胀交易状态，大盘蓝筹的情绪有所升温 债券——流动性溢价大幅回落 商品——商品进入战争定价时间 汇率——人民币体现出一定的避险货币属性 海外——美元流动性溢价大幅上升，美元市场流动性问题值得重视 摘自《风险定价-美元市场流动性问题值得重视：3月第2周资产配置报告》 
《传媒互联网|哔哩哔哩（BILI）：用户及社区保持活力，22年关注降本增效》 哔哩哔哩发布21Q4业绩，营收符合前期业绩指引，经调整净亏损幅度扩大，但公司预计2024年有望实现Non-GaaP口径下的盈亏平衡。21Q4社区生态持续繁荣，用户及付费用户规模持续健康增长，考虑版号及监管因素，国内游戏存在不确定性，海外发行或成增长动力，中长期仍建议关注自研游戏进展。 OGV内容联动大小屏满足多场景消费需求，优质内容生态驱动付费率持续提升，广告收入逆势实现高增长，商业化体系不断完善，电商业务持续健康发展。B站拥有高质量Z+世代用户，超过10年积累带来全场景、多元化的优质内容生态，形成高粘性与高互动的社区护城河，短期股价波动较大，但不改我们对公司的成长价值及商业化空间持续看好。 基于Q4财务数据及22年宏观和监管情况，我们预计2022-2024年收入分别为257.6/335.0/423.3亿元，同比增长33%/30%/26%，对应PS分别为2.3x/1.7x/1.4x，调整22-23年Non-GAAP净亏损幅度（前值55.7/32.1亿元），预计2022-2024年Non-GAAP净亏损57.1/39.6/5.4亿元，维持“买入”评级。 摘自《哔哩哔哩（BILI）：用户及社区保持活力，22年关注降本增效》 
客户认为市场短期估值“锚”失灵，引发连续大幅调整。两市领跌板块并没有明显的行业风格，本周迄今的市场调整可能有来自恐慌情绪和止损操作的助推。从本周前三日的市场表现来看，虽然我们仍认为公募基金等行业并未出现整体性的赎回风险，但部分成长领域核心股票的估值一致性预期大概率已被弱化，并削弱了市场短期的定价能力，致使市场整体出现超调。估值对于短期市场的影响力目前或已减弱，情绪的冲击留存，并将成为近期市场调整的导火索。 短期关注高确定性的财政投资领域。关注新能源，风电，光伏，绿电板块。 
《机械|宏华数科（688789）：拟收购墨水原材料公司，降本增效持续进阶》 公司发布公告，公司拟以自有资金或自筹资金6700万元收购晶丽数码 67%股权。本次交易完成后，公司持有晶丽数码67%的股权，晶丽数码将成为公司控股子公司。此次收购为进一步实现公司的战略发展目标，丰富公司上下游产业链布局，提升公司墨水的自产率，进一步降低墨水生产成本，增强公司的核心竞争力。 天津晶丽数码主营业务为墨水、墨汁(墨锭除外）及相关助剂的开发、生产、销售等，2021年标的公司实现营收7196.15万元，实现净利润1452.15万元，净利率20.18%。 优化思维：“技术+品牌+成本”堆砌城墙，宏华数码印花设备市占率国内第一、全球第三，未来公司有望凭借技术迭代（从0到1→从1到∞）＋品牌优势（渠道&营销→品牌溢价）＋成本优势（偏标准品→规模效应→议价能力提升→成本优势→高性价比）抢占更多市场份额。我们预计公司22-23年归母净利润分别为3.1/4.3亿，对应PE分别为49/36X。
摘自《宏华数科（688789）：拟收购墨水原材料公司，降本增效持续进阶》
《建筑建材|央企系列4：怎么看中冶/中铁采矿业务业绩弹性？》 中冶、中铁旗下矿产资源开发业务对整体业绩影响已不容小觑，21H1中冶、中铁该业务收入分别35、26亿，占总收入比例分别为1.4%、0.5%；多因素共振背景下，主流金属价格20H2以来稳步上行，带动中冶、中铁等矿产资源开发业务效益明显好转，或有持续性，我们认为应重视该业务对公司未来报表影响。 中国中冶旗下三个重要在运营采矿项目镍/钴/铅/铜保有资源量丰富，其中作为世界红土镍钴矿标杆项目的瑞木镍钴矿项目贡献公司资源开发业务核心业绩；中铁矿山业务整体逐步进入成熟运营阶段，铜/钼产能居国内同行前列。 我们对中冶、中铁的矿产资源开发业务拆分结果显示，镍价格、铜价格分别是影响中冶、中铁该板块业务效益的核心变量。基于主要金属价格变化，我们对两公司该业务业绩进行了展望及敏感性分析探讨。中性假设下，敏感性测算显示中冶及中铁矿产资源开发业务业绩存在较大波动区间，对公司整体业绩已有能力产生明显影响，其潜在价值值得重视。
摘自《央企系列4：怎么看中冶/中铁采矿业务业绩弹性？》
《轻工|晨光文具（603899）：品牌高端化持续推进，新业务科力普及九木保持高增长》 公司发布业绩快报，预计21年实现营业收入176.07亿元，同比+34.02%，实现归母净利润15.18亿元，同比+20.91%。公司收入端保持高增长，主要得益于传统核心业务稳健增长，新业务科力普和零售大店九木杂物社保持高速增长。 持续推进产品高端化，提高渠道效率，保持传统核心业务稳健增长，通过优化产品组合，标准化店铺运营，推动九木盈利能力稳步提升，消费升级背景下，有望通过精品文创占比提升拉动品牌升级。公司传统业务依赖强大的产品力、品牌力、渠道力护城河难以撼动，新业务、新渠道布局前瞻。精品文创业务赋予传统业务增长活力，九木加速扩张，看好其依托现有的供应链和品牌优势，继续提升精品文创市场占有率。 受益办公集采政策东风，科力普近年发展迅速，后续有望持续放量，我们看好公司长期发展，预计公司22/23年归母净利润分别为18.11/21.18亿元，同比+19.35%/+16.99%，对应PE 27x/23x，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号