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天风Morning Call·晨会集萃·20220221
机构研报精选 / 2022-02-21 08:23 发布
《金工|量化择时周报：格局生变，放量或为减仓良机》 择时体系信号显示，均线距离为-3.61%，均线距离的绝对值突破3%的阈值，市场由震荡走势变为下行趋势，为近22个月来首次触发。市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量由对风险偏好的度量转变为赚钱效应的度量。当前wind全A平均成本线位于5750点附近，当前赚钱效应为-4%，下行趋势格局仍倾向延续。 短期而言，密切关注成交变化，上周五成交有所萎缩，反弹仍有望短暂延续，但下行趋势中的首要原则建议逢高减仓，若出现成交放大将意味反弹临近尾声，放量将成为减仓良机，参考阈值为万亿以上的成交量。行业配置方面，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及专用机械。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位降低至40%。 摘自《量化择时周报：格局生变，放量或为减仓良机》 
《宏观|情绪的钟摆：各行业拥挤度到了什么位置？》 目前交易拥挤度最高的建筑没有超过80%分位，前期低拥挤板块（主要是部分价值和金融）的情绪并不极端，由于交易过于拥挤引发调整的概率较低。前期高拥挤板块（主要是医药、电子、基础化工、电新、军工）的交易拥挤度已经下降到15%分位以下，短期企稳的概率较高。 需要强调的是技术指标只代表市场情绪的状态，是结果而不是原因，真正的情绪企稳首先需要看到稳增长的兑现，届时市场短期风格仍会偏向价值，而中期风格切换回成长，还要情绪进一步改善和美债利率回落，时点预计将在2季度后。 摘自《情绪的钟摆：各行业拥挤度到了什么位置？》 
《家电|家用电器问答报告系列三：从CES展看家电未来发展趋势？》 从CES展看家电未来发展趋势？国内企业合力在海外市场推广自清洁扫地机产品将推动海外扫地机市场的产品结构升级，22年海外市场有望实现均价上的提升。黑电技术路径多元化发展，产品品质向更高清更大屏进化。透过CES2022可以看出，超高清已经是未来终端产品不可或缺的一项内容。 如何看待格力渠道改革？公司通过精简渠道层级，提升渠道效率；销售模式由返利激励导向部分转为终端价差激励；大力推动新零售模式三种方式从多方面入手对公司进行渠道改革，目前，从2021年总销量市占率和销量同比数据来看，格力竞争力逐步恢复。 在需求和成本的影响下，行业的结构性机会更多侧重符合：1）品类渗透率有充分提升空间的；2）产品结构有升级空间的；3）内销占主导，此类条件的公司。看好集成灶及清洁电器的行业基本面，推荐亿田智能、科沃斯，建议关注帅丰电器、石头科技、海信视像。传统家电方面，2021年回调已比较充分，估值在考虑成本的影响下基本回到中枢位置，在收入维持稳定增长、盈利能力修复可期的背景下，推荐白电龙头海尔智家、美的集团以及厨电龙头老板电器、民用电工龙头公牛集团。 摘自《家用电器问答报告系列三：从CES展看家电未来发展趋势？》 
《海外|外卖平台费率纾困措施的政策理解和敏感性测算》 2022年2月18日，发改委等部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，其中在“餐饮业纾困扶持措施”第12条中提出“引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，降低相关餐饮企业经营成本。引导互联网平台企业对疫情中高风险地区所在的县级行政区域内的餐饮企业，给予阶段性商户服务费优惠。”美团当日下跌14.86%，阿里巴巴、拼多多、百度、快手、哔哩哔哩等有所调整，恒生科技指数下跌3.22%，中证海外中国互联网指数下跌4.73%。 我们认为本次政策整体导向为阶段性纾困，谨慎假设下预计2022年彭博预测外卖OP减少约6-40亿（对应减少约7%-45%），单均OP下降0.03-0.23元，美团或拥有一些方法对冲部分影响。中长期展望，政策鼓励平台承担更多社会责任，未指向永久性费率限制。预计美团外卖或可通过费率结构性调整、控制补贴、推广营销等方式，兼顾支持中小商户和综合货币化率/单均盈利中长期持续改善。预计市场恐慌情绪短期或有所缓解，后续具体降费措施细节公布以及本地生活行业边际复苏有望推动逐步修复。 摘自《外卖平台费率纾困措施的政策理解和敏感性测算》 
客户认为，今年依然可以在成长行业里去寻找机会。但是不同赛道会进一步分化，除了大家比较熟悉的新能源细分赛道，还有最近跌得最惨的医药。另外在消费领域里，随着疫情管控的放松，同时经济周期也从上一个周期逐渐进入复苏阶段。 看好矿产和油气资源的上游赛道。 
《传媒互联网|周观点：数字经济体现顶层设计，引导龙头纾困不必过度悲观》 上周传媒板块指数上涨0.10%，板块涨幅前三：浙文影业（+17.85%）、慈文传媒（+12.50%）、幸福蓝海（+11.24%）；上周元宇宙指数上涨2.67%迎来反弹修复。元宇宙为中长期主线，短期估值需要兼顾当期业绩成长，持续关注前沿技术优势的巨头公司布局，及A股中业务内生清晰、与元宇宙新技术结合密切的公司，如【三人行、姚记、蓝标、视觉、锋尚文化、文交所相关】等。 “数字经济”继续深化，顶层设计政策出台开启相关产业景气。“数字经济”中长期趋势下，建议关注【浙数文化（布局数据储存、数据交易、数字安全等领域，为浙江大数据交易中心第一大股东）、世纪华通（与腾讯携手共建450亿规模上海长三角人工智能超算中心）】。 经济压力下互联网龙头或将承担更多社会责任，关注监管边际变化。【美团、阿里（饿了么）】将为疫情中高风险地区餐饮企业给予阶段性服务费优惠。短期让利不必过度悲观，新时期互联网平台的角色奠定价值底部。 摘自《周观点：数字经济体现顶层设计，引导龙头纾困不必过度悲观》 
《电子|周观点：22Q1有望淡季不淡，新能源应用推动需求持续旺盛》 本周申万半导体行业指数上涨2.19%，同期创业板指数上涨2.93%，上证综指上涨0.80%，深证综指上涨1.78%，中小板指上涨2.56%，万得全A上涨1.70%。半导体行业指数跑赢部分主要指数。半导体细分板块中，半导体材料板块本周上涨3.2%，分立器件板块本周上涨2.6%，半导体设备板块本周上涨5.8%，半导体制造板块本周下跌0.6%，IC设计板块本周上涨2.4%，封测板块本周上涨1.1%，其他版块本周下跌0.9%。 IC设计：存储、模拟、驱动、主控芯片下游应用持续拓展；功率器件：新能源汽车需求带动MOSFET及IGBT持续增长；晶圆代工：缺芯持续带动价格继续上涨。 建议关注：1）半导体设计：东微半导/斯达半导/晶晨股份/瑞芯微/富瀚微/韦尔股份/圣邦股份/思瑞浦/澜起科技/中颖电子/恒玄科技/乐鑫科技/宏微科技/新洁能/全志科技/兆易创新/卓胜微/晶丰明源/紫光国微/上海复旦 2）IDM:闻泰科技/三安光电/时代电气/士兰微； 3）晶圆代工：中芯国际/华虹半导体； 4）半导体设备材料：北方华创/雅克科技/上海新阳/中微公司/精测电子/华峰测控/长川科技/有研新材/江化微； 摘自《周观点：22Q1有望淡季不淡，新能源应用推动需求持续旺盛》 《电子|东微半导（688261）首次覆盖：功率技术持续创新，打开中高压蓝海市场》 2021年2月9日公司发布发行结果公告，本次发行募集资金总额218,973.20万元，扣除发行费用后募集资金净额200,655.66万元，发行股票数量1684.4092万股。募投项目产品技术组件依托于公司现有核心技术，是当前技术于前沿技术领域的进一步拓展及延伸，助力公司纵向深耕超级结功率器件领域、横向拓展丰富产品线，总建设周期为3年。项目建成之后预计进一步深化巩固公司超级结领域地位；有望实现车规级IGBT及12英寸先进制程IGBT产品系列的研发和产业化，新一代超级硅产品的迭代及产业化。 功率半导体下游应用广泛，国产替代空间大；东微半导体突破海外垄断，细分市场处国内领先地位；创新产品超级硅性能对标氮化镓，有望成为第二成长曲线。我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为1.43、2.02、3.01亿元。根据wind一致性预测，参考可比公司22年平均PE为76.7倍，给予公司75倍PE对应公司22年净利，市值为151.2亿元，对应目标价格224.4元/股，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：下游需求波动风险、产品结构单一的风险、新产品研发不及预期的风险、短期内股价波动风险、市场竞争风险、供应商集中度较高的风险。 摘自《东微半导（688261）首次覆盖：功率技术持续创新，打开中高压蓝海市场》 
《计算机|中望软件（688083）：与华阳国际设立合资公司，强强联合打开BIM市场》 公司发布公告：中望软件与华阳国际于2022年2月17日签订《关于成立合资公司之合资协议》，拟共同出资设立合资公司，开展“国产BIM（建筑信息模型）产品研发和软件销售”业务。合资公司注册资本为人民币5,000万元，其中中望软件以货币出资3,500万元，占注册资本总额的70%，华阳国际以货币出资1,500万元，占注册资本总额的30%。 公司在工业软件研发领域积淀深厚，拥有先进的几何内核、约束求解等多项自主2D\3D底层核心技术；华阳国际深耕建筑设计行业20余年，有丰富的应用场景和应用软件研发的经验。根据MarketsandMarkets在2020年9月发布的《建筑信息模型(BIM)全球市场轨迹与分析》报告，2020年BIM市场规模在2020年约为54.0亿美元。而根据中国日报数据，建筑信息化行业在2025年规模有望达到1,298.85亿元，是下一个千亿级的蓝海市场。 公司下游智能制造景气度高、公司在CAD底层引擎自主可控且具有技术优势、22年3D产品有望在特定行业持续取得突破。我们维持盈利预测，预计2021-2023年实现营业收入6.16/8.44/11.47亿元，21-23年实现净利润1.80/2.53/3.45亿元，维持“买入”评级。 摘自《中望软件（688083）：与华阳国际设立合资公司，强强联合打开BIM市场》 
《电新|行业深度：金博股份：从光伏碳碳热场走向碳基复材平台型公司》 市场对金博的担忧：光伏热场明年需求增速或放缓，而供给加速扩张，即将迎来激烈价格战，公司传统主业增速因此放缓。新业务短期未起量，导致青黄不接。 我们的核心观点：碳基复合材料：类似“万金油”，下游延展性较强，光伏碳碳热场不会是公司的唯一业务，第二、第三增长曲线正在孕育、萌芽，等待开花结果。光伏碳碳热场：制造业常常是“剩者为王”，以量补价、补单位盈利是常态，而有关公司的第一传统主业，我们看重的是产品竞争力和成本优势（即成本曲线和二线的差距）。公司光伏业务成本技术优势稳固，新业务均围绕自主研发的核心技术工艺，发展脉络清晰，维持“买入”评级。 风险提示 ：下游需求不及预期，行业政策变动，测算仅供参考，新业务拓展具有不确定性。 摘自《行业深度：金博股份：从光伏碳碳热场走向碳基复材平台型公司》 
《机械|江苏神通（002438）：拟收购德维股份，增加产业协同，发展再上新台阶》 公司于2022年2月13日公告拟通过受让德维股份现有股份及以现金向德维股份增资相结合的方式收购德维股份的控股权。公司收购德维股份后将进一步强化海外业务布局，有助于公司进一步开拓市场渠道、丰富产品线，加快公司在海外市场及石油石化领域的布局与拓展。公司借助德维股份产品优势+海外市场渠道，有望加速石油石化领域业绩增长，2020年化工领域业绩增速放缓，随着产品竞争力的提升和市场渠道的拓展，有望推动公司持续高速发展。 公司由产品制造向产品服务延伸，中标并完成了中石化中天合创仪表阀框架保障维修项目，取得较好成效。公司抓住化工园区整顿搬迁、大量化工企业环保升级改造机会，积极拓展新品类阀门，并先后应用于各大项目及企业，业务延伸及新阀门拓展有望为公司业绩提供更大驱动。 综合考虑海外市场渠道拓展、公司基本面情况，我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.1亿（前值2.9亿）、4.0亿（前值3.6亿）和5.4亿（前值4.6亿），对应PE分别为25.61、19.40和14.45，持续重点推荐，维持“买入”评级。 摘自《江苏神通（002438）：拟收购德维股份，增加产业协同，发展再上新台阶》 
《石化|中海油服（601808）公司深度：受益需求强劲复苏的海上油服龙头》 预计2022年国际油气资本开支增幅较大。中海油（CNOOC）资本开支受增储上产七年行动计划拉动，2022年有望延续一定增长。2021年以来，国际海上钻井服务市场景气复苏，使用率持续上升，日费尚未回升2022年有望出现拐点。公司钻井服务板块业绩弹性巨大。根据我们测算，假设使用率上升10%，对应毛利率提升3.4cpt；日费上升10%，对应毛利率提升6.7pct。 2021年考虑公司计提了20.1亿减值损失，结合业绩预告，预计公司归母净利润4.0亿。2022/2023年预计公司归母净利润36.7/52.9亿。2021/2022/2023年EPS分别0.08/0.77/1.11元。当前PE估值21/22/23年分别187/20/14倍。考虑到2022年全球油气资本开支出现拐点、增长力度大、油服市场复苏预期强，公司钻井服务板块有望体现出较强业绩弹性；油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长。给与2022年25倍PE，目标价17.5元，上调评级至“买入”。 风险提示：油价大跌且2022年均值低于预期的风险；国际油气资本开支不及预期的风险；碳中和提速影响石油需求导致油服需求长期向下的风险；人力和大宗原料如成本上涨过快带来的成本风险。 摘自《中海油服（601808）公司深度：受益需求强劲复苏的海上油服龙头》 
《医药|新冠疫苗序贯接种获批，加强针将加快接种》 2022年2月19日国务院联防联控机制召开新闻发布会，国家卫生健康委已开始部署序贯加强免疫接种，针对已接种国药中生北京公司、北京科兴公司、国药中生武汉公司的灭活疫苗满6个月18岁以上的目标人群可以选择一剂次同源加强，或选择智飞生物的重组蛋白疫苗或康希诺的腺病毒载体疫苗进行序贯加强接种。并且国务院联防联控机制批准康泰生物和医科院生物所新冠病毒灭活疫苗的同源加强免疫接种。 中国加强免疫接种为免费接种，潜在需求约7.29亿人。截至2022年2月15日中国累计接种新冠疫苗约30.57亿剂次，疫苗接种总人数为12.67亿，其中完成全程接种12.31亿人，已完成第三针加强免疫接种人数约5.02亿，未来第三针加强新冠疫苗接种需求约7.29亿人，占完成基础免疫的59%。目前序贯接种和同源接种一样为免费接种，优先在口岸、边境等重点地区实行，其他人群根据需要开展序贯加强免疫接种，我们预计第三针新冠疫苗各厂商将处于竞争状态。 新冠疫苗序贯接种获批，中国将加快加强针接种，新冠疫苗继续贡献业绩，建议关注加强针相关标的：智飞生物、康希诺和康泰生物。 摘自《新冠疫苗序贯接种获批，加强针将加快接种》 
《轻工|力诺特玻（301188）：2021年归母净利同比增长37.51%至1.25亿元，符合预期》 公司发布业绩快报。2021年公司实现营收8.89亿元，同增34.67%；实现利润总额1.40亿元，同增37.45%；实现归母净利润1.25亿元，同增37.51%。
聚焦医药包装、耐热玻璃，重点打造医药包装亚洲冠军。公司目前在高硼硅耐热玻璃行业为领军企业，产能全球最大，品质稳定，供应稳定，占据行业龙头地位；同时，公司在现有产业基础上，下一步以药用包材为发展重点，加大战略资源投资，重点打造医药包装亚洲冠军；2017年布局中硼硅药用玻璃，客户资源具备先发优势；募投项目进展顺利，22年有望大幅贡献业绩增量。公司作为国内领先硼硅玻璃制品企业，日用玻璃增速稳定，重点发力中硼硅药用玻璃享受行业β，客户资源、成本效率及know-how经验优势多维共振，有望长期享受α收益！预计公司2022-2023年营业收入为11.69/15.37亿元，同比+31.48%/+31.48%，归母净利润1.67/2.23亿元，同比+34.06%/+33.02%。 摘自《力诺特玻（301188）：2021年归母净利同比增长37.51%至1.25亿元，符合预期》 《轻工|周观点：家居行业积极备战315大促，力诺特玻21归母净利同增37.45%》 内销家居板块：家居行业积极备战315大促，头部企业运用直播、短视频等手段提前蓄积流量。龙头企业推出高性价比整家套餐，从单品竞争走向多品类、全屋空间的竞争。持续看好“内需+2C”为主的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】；定制板块优选业务结构良好且管理能力强的【欧派家居】、【志邦家居】。 铝塑膜板块：铝塑膜行业整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善，21Q3公司铝塑膜单价16.8元/平米，21H1均价16.0元/平米，20年均价15.5元/平米，单价持续环比提升，行业竞争格局良好。 造纸板块：造纸行业供给侧驱动性行情仍需静待时机。2月8日，山鹰纸业节前宣布的涨价计划落地；本周瓦楞纸市场稳中局部上调，下游观望气氛浓厚。据卓创数据，本周中国AA级瓦楞纸120g市场周均价3929元/吨，较上期均价上涨22元/吨，环比涨幅0.56%，同比涨幅3.48%。建议关注【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。
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