-
天风Morning Call·晨会集萃·20220216
机构研报精选 / 2022-02-16 08:34 发布
《固收|境外机构继续增配：2022年1月中债登和上清所托管数据点评》 总览：地方政府债、短融超短融贡献主要增量，2022年1月，银行间债券总托管量增加11761亿至117.38万亿，环比增长1.01%。利率债：托管规模继续增加，商业银行大幅增持地方债；信用债：净融资小幅增加，机构普遍减持企业债；分机构：商业银行配置力量凸显，境外机构继续增配；商业银行主要券种托管规模环比增加8622亿，主要增持地方政府债，对主要利率债及信用债均增持。 广义基金主要券种托管规模环比增加1599亿，主要增持超短融，对主要利率债及信用债均增持。信用社主要券种托管规模环比增加1043亿，主要增持同业存单。保险机构主要券种托管规模环比减少112亿，主要减持地方政府债，对主要信用债转为增持。证券公司主要券种托管规模环比减少382亿，主要减持地方政府债。 境外机构主要券种托管规模环比增加693亿，主要增持国债。资金拆借：杠杆率持平，1月，受“宽信用”和“开门红”影响，资金面整体延续了相对平稳的态势，资金利率小幅上行后下行，全月来看，资金利率仍维持在年度波动区间内。银行间杠杆与上月持平，为108.02%（12月末为108.02%）。 摘自《境外机构继续增配：2022年1月中债登和上清所托管数据点评》 
《通信&有色|中瓷电子（003031）首次覆盖：精密陶瓷外壳龙头，氮化镓芯片有望带来第二成长极》 精密陶瓷外壳龙头，国产替代空间广阔，公司聚焦高端电子陶瓷外壳，产品突破海外垄断封锁，实现光通信器件陶瓷外壳的进口替代。同时，公司产品是高端半导体元器件实现内部芯片与外部电路连接的重要桥梁，对半导体元器件性能具有重要作用和影响。 关键环节自主可控，依托核心技术打造“中国京瓷”，大股东中电十三所持续赋能，切入氮化镓赛道打开第二成长曲线，作为国内精密电子陶瓷外壳龙头，背靠中电十三所，充分享受下游高景气传导和国产替代化浪潮，公司业绩逐年稳步增长。不考虑通信资产注入的情况下，我们预计公司2021-2023营业收入分别为11.03/14.48/18.69亿元，归母净利润分别为1.42/1.94/2.63亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦相关风险，市场竞争加剧风险，技术更新换代的风险，疫情引发的经营风险，资产收购不及预期的风险，近期股价出现波动。 摘自《中瓷电子（003031）首次覆盖：精密陶瓷外壳龙头，氮化镓芯片有望带来第二成长极》 
《汽车|1月车市开门红，新能源汽车群雄逐鹿》 芯片供给持续改善，月度销量持续回暖，新能源汽车渗透率持续提升，行业进入群雄逐鹿时代。1月汽车消费指数环比回落，经销商库存水平回升。随芯片短缺逐步缓解，供给端改善，汽车行业进入加库周期，整车板块建议关注在手订单充沛，布局智能电动，具备较强产销量增长弹性，同时中长期竞争力不断强化的【比亚迪、长城汽车、广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团】，以及造车新势力头部企业【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】。 此外，在行业加库存阶段，整车企业对于零部件的需求量有望回升，同时原材料价格、海运费等已于21Q4高位回落，我们认为当前时点零部件板块仍具备一定预期差及业绩修复空间。零部件板块建议关注：基本面有望反转向上，业绩弹性较大的【常熟汽饰、均胜电子、银轮股份、精锻科技】等；智能汽车优质赛道，智能座舱【德赛西威、华阳集团】、空气悬架【中鼎股份、保隆科技、天润工业】、线控制动【伯特利、亚太股份】等。 建议关注受益于新能源汽车高景气的【宁德时代（电新组覆盖）、拓普集团、欣锐科技、英搏尔、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）、富临精工、银轮股份】等。 摘自《1月车市开门红，新能源汽车群雄逐鹿》 
客户认为在房地产下滑、出口坚定、消费迎来曙光之前的情况下，经济压力较大。主要风险已经被市场看到，大概率很难有大的超预期的事情发生。 看好走出疫情（餐饮、旅游、航空）；热门赛道超跌板块（光伏、新能源车、储能）；跌幅巨大的创新药、医疗服务等。 
《传媒互联网|姚记科技（002605）：球星卡聚焦潮流玩法，卡宇宙铸造新成长曲线》 海外球星卡体系成熟，而中国球星卡市场尚处于早期阶段。主要玩家仅卡淘、中体等，总年均发行量+交易量约10亿人民币，相较海外市场具有较大潜力。 中国体育赛事粉丝群体广大，新媒体（短视频、直播）助力球星卡破圈，国内球星卡市场长期发展依靠市场培育。内容球星卡作为体育IP的一种衍生品，与球星的情感关联更为紧密，运营规则、价值波动也与联盟运作高度相关。球星卡破圈效应有望持续，球星卡市场的教育推广、发展壮大稳步推进。 姚记赋能卡淘公司发展球星卡业务，在发行、渠道、交易等全链条发力，打造商业闭环，且NFT等新型技术的应用将有助于球星卡在确权、防伪、数字化交易等方面带来更多便利。 投资建议：我们预测公司主业（游戏+互联网营销+传统扑克）2021-2023年净利润分别为5.66/6.81/8.30亿元，同比增长-48.2%/20.3%/21.9%。球星卡业务对照海外成熟企业按照P/GMV方法估值，因为国内球星卡尚处于高速成长阶段故给予一定估值溢价，球星卡发行+交易业务估值在50亿至90亿元。
摘自《姚记科技（002605）：球星卡聚焦潮流玩法，卡宇宙铸造新成长曲线》 
《电子|胜宏科技（300476）首次覆盖：高速成长的内资PCB龙头，受益于扩产+产品结构升级》 高速成长的内资PCB龙头。胜宏科技成立于2006年，主要产品为双面板、多层板(含HDI)，产品应用广泛。公司位居全球PCB百强排行榜第25名（Prismark），中国PCB企业排行榜内资第4名，内生增长：产品结构优化+高端产品产能扩增+智能工厂4.0，2022年百亿产值可期。 产品景气度向上：HDI＋IC载板。1) HDI景气度向上，公司将受益于行业景气度向上+提前布局具备技术工艺优势+ HDI一期满产和二期投产。中长期来看，公司持续推进anyLayer HDI和SLP的产品布局，有望继续优化产品结构，拔高业绩天花板。2) IC载板需求旺盛+国产替代趋势加强，公司积极研发扩产享行业高速增长红利。公司21年定增项目拟扩产14万平方米，带动公司产品结构升级，贡献业绩增量。 投资建议：预计公司21/22/23年营收为73.56/96.30/123.13亿元，yoy+31.36%/30.92%/27.86%，净利润为8.40/11.46/14.66亿元，yoy+61.89%/36.39%/27.94%，给予公司22年30x PE，对应目标价为40元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、HDI产能爬坡不及预期、21年定增项目高多层板/HDI/IC载板扩产不及预期、市场竞争加剧。 摘自《胜宏科技（300476）首次覆盖：高速成长的内资PCB龙头，受益于扩产+产品结构升级》 《汽车|广汽集团（601238）：1月销量点评：自主持续发力，合资稳健增长》 事件：广汽集团1月产量21.86万辆，同比+13.96%，环比-18.42%；销量23.72万辆，同比+9.16%，环比+1.52%。 点评： 自主板块持续发力，埃安销量同比翻倍高增长。广汽集团旗下自主板块中，传祺1月销量3.7万辆，同环比增长6.3%/13.7%。其中，主力车型GS4销售1.4万辆，环比增长53.6%，是传祺销量的主要贡献者。 日系品牌表现稳健，广丰广本稳中有升，混动占比提升。广汽本田1月产销量为7.53万辆/7.85万辆，同比增长19%/1.1%。 加速迈向新四化，2022年挑战销量同比增长15％目标。广汽集团在2021年累计销量为214.4万辆，同比增长4.9%。其中自主版块传祺、埃安已进入快速发展通道；合资板块伴随缺芯逐步缓解，迈入复苏阶段。 投资建议：2022年广汽自主有望维持高增长态势，合资品牌伴随缺芯缓解有望持续复苏。我们预计公司2021-2023归母净利润分别为72.1亿元、107.0亿元和136.5亿元（考虑缺芯及研发等投入有所下调，前值为80.5亿元、112.8亿元和146.4亿元），对应PE分别为20倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。 摘自《广汽集团（601238）：1月销量点评：自主持续发力，合资稳健增长》 
《机械|迈为股份（300751）：股票回购彰显长期信心，看好公司长期价值！》 2月14日，公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司发行的人民币普通股（A股）股票，本次回购股份用于股权激励或员工持股计划，拟回购股份的价格区间：≤650元/股，约占公司目前已发行总股本的0.23%，1.625亿≤回购资金总额≤3.25亿。业绩预测回顾：21年公司预计实现扣非归母净利润5.4~6.4亿元，yoy+59.54%~89.08%。公司业绩略超市场预期。 其中，假设21年全年归母净利润为6.3亿，则21Q4归母净利润为1.74亿，yoy+45%。异质结降本增效路径可期，看好公司长期成长价值。行业：在未来2年，伴随设备成本的下降，外加行业新企业加入+产能的释放，HJT异质结的成长空间可能更加广阔。 公司：迈为股份也不断推出异质结降本增效新技术。迈为推出的全开口钢板印刷技术，是对传统丝网印刷技术的革新，将进一步降低高效异质结太阳能电池的制造成本。我们预计公司21-23年归母净利润分别为6.36/8.41/11.91亿，对应PE分别为76/58/41X。 摘自《迈为股份（300751）：股票回购彰显长期信心，看好公司长期价值！》 《机械|行业深度：坚定不移看好高端专用装备，H2板块整体重拾ROE回升之路》 机械核心逻辑：PE与PB剪刀差之下，寻找ROE仍具提升潜力的细分行业。机械行业整体PE和PB呈现剪刀差，而PB处于五年历史高位水平：当前机械（中信）的整体PB为2.89，处于五年62.89%左右的水平，整体相对偏高。PE与PB产生剪刀差的主要原因是机械ROE持续提升，所以行业涨PB不涨PE，实质上是涨ROE。我们需要的是寻找ROE仍有大的提升空间和提升逻辑的细分行业。 2020年，汇川技术SCARA机器人在国内市场份额排名第3，位居国产品牌第一位。2021年，或将实现全年出货突破1万台。凯尔达自制工业机器人手臂及控制器，检测结果显示准确度指标优于某四大家族品牌同规格产品，重复定位精度与国际代表性品牌机器人处于同等水平。建议关注：汇川技术、凯尔达、埃斯顿。 风险提示：1）宏观经济下行或重大政策变化；2）中美贸易摩擦：中美贸易加征关税，可能影响投资者情绪；3）国外肺炎疫情影响进口原材料供应和出口市场需求；4）产能及订单数据为不完全统计，与实际值存在偏差；5）测算具有一定主观性仅供参考。 摘自《行业深度：坚定不移看好高端专用装备，H2板块整体重拾ROE回升之路》 
《环保公用|周观点：公募REITs再迎税优利好，2022年开年以来净值平均涨幅超17%》 1月29日，财政部、税务总局联合发布《关于基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点税收政策的公告》，针对公募 REITs 资产重组及发行阶段的税收环节予以优化。本周，我们对中国基础设施公募REITs政策及项目收益进行梳理。 资产稀缺性推动溢价提升，生态环保标的收益率最优。REITs与其他投资工具的相关系数较低，资产配置价值显著。国内公募REITs仅有11只标的，稀缺性进一步推动溢价提升，带动公募REITs标的净值持续增长。对比不同底层资产的REITs收益率，生态环保、仓储物流、产业园区、高速公路公募REITs基金净值自上市以来的涨幅分别为67%、56%、53%、22%。 公募REITs再迎税收利好，有望助力市场加速扩容；公募REITs税收政策出台，有望压低发行成本，进一步提高项目申报积极性。公募REITs税收政策出台，有望大幅提高项目申报积极性。伴随公募REITs政策的陆续落地和制度的持续完善，公用环保领域部分存量资产有望通过REITs实现资产盘活。具体标的方面，污水处理标的建议关注【首创股份】、【渤海股份】，发电标的建议关注【深圳能源】。
公安备案号 51010802001128号