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天风Morning Call·晨会集萃·20220210
机构研报精选 / 2022-02-10 08:32 发布
《医药|华润医药（03320）首次覆盖：数字化转型+并购，综合性医药龙头再启航》 一体化业务布局发挥产业协同优势，子公司股权激励助力业绩稳定增长，华润医药集团成立于2007年，是国内领先的综合医药公司，业务覆盖医药及保健产品的生产、分销及零售，有效形成产业协同，数字化转型成效初显，线上线下拓展CHC品类市场，外延并购补强短弱，抢占优质赛道先机。 前瞻布局优质板块，打造分销业务第二增长曲线。公司作为国内领先的综合性医药龙头，积极顺应政策变化及市场结构调整趋势，不断变革。我们预测公司2021-2023年营业收入分别为2296.93、2521.59、2758.67亿港元，归属于上市公司股东的净利润分别为36.27、39.21、41.59亿港元。参考可比公司给予2022年8倍PE，华润医药合理估值为313.70亿港元，对应目标价4.99港元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：并购整合不及预期风险，医药政策风险，疫情影响风险，跨市场估值风险。
摘自《华润医药（03320）首次覆盖：数字化转型+并购，综合性医药龙头再启航》 客户认为从历史数据看，政策底到信用底期间金融地产是大概率跑赢的，从信用底到经济低区间成长板块或更能跑出超额收益。当前国内政策底已经出现，随着1月社融数据的即将披露，很有可能出现信用底。 看好金融IT，数字货币，新型能源系统以及困境反转下的动力电池等。 
《医药|纳微科技（688690）：股权激励彰显发展信心，长期增长确定性强》 公司2022年1月29日发布股权激励公告，拟向激励对象授予300万股股票，占公司股本总额0.75%，首次授予价格为35元/股。本次激励计划对应业绩考核年度为2022-2024年，业绩考核目标2022年营业收入不低于6.1亿元，2022-2023年两年累计营业收入不低于14.6亿元，2022-2024年三年累计营业收入不低于26.4亿元。 股权激励目标彰显信心，业绩确定性显著提高；业绩增长超预期，抗体药填料项目快速放量；持续发力底层技术研发，加速产品迭代升级；重点客户合作持续深入，产能扩建稳步推进。公司与恒瑞医药、复星医药、成都倍特药业等多家知名药企建立良好合作关系，基于色谱填料行业的高品牌效应与高客户粘性，一方面伴随着客户项目研发阶段向后推移，有望实现填料用量大幅增加；另一方面通过与知名药企的合作提升品牌知名度，逐步实现市占率的提升。 由于公司填料在抗体、重组蛋白等领域的快速放量，叠加常熟基地的产能释放，我们调整2021-2023年营业收入为4.30/6.98/9.87亿元（原值为3.90/6.03/8.96亿元）；归母净利润为1.68/2.79/4.02亿元（原值为1.49/2.37/3.72亿元），维持增持评级。 摘自《纳微科技（688690）：股权激励彰显发展信心，长期增长确定性强》 
《家电|周观点：春节年货节家电消费趋势研究——2022W5周度研究》 本周研究聚焦：春节年货节家电消费趋势研究，中国农历新年来临，“置办年货”成为当前大众所关心的热门话题，作为年终较为重要的消费节日之一，“年货节”等大促活动也蕴含着居民消费习惯和偏好的变化，本文通过观察年货大促活动期间家电相关产品销售情况来描述消费习惯的变化趋势。 春节消费趋势：健康居家+懒人经济概念持续火爆，直播带货成为重要促销渠道，家电春节前销售情况：传统品类同比略有下降，新兴品类景气依旧。延续推荐关注清洁电器赛道，兼具内销成长与全球性商品双逻辑，核心标的【石头科技】、【科沃斯】；集成灶中推荐【亿田智能】。 稳增长方面，推荐关注大家电的投资机会，节前数据在增速上已有改善迹象，后续在稳增长政策带动下，需求有望进一步修复，成本端亦有望兑现改善逻辑，对应22年估值从低到高看分别为【格力】、【老板】、【美的】、【海尔】。 摘自《周观点：春节年货节家电消费趋势研究——2022W5周度研究》 
《轻工|力诺特玻（301188）首次覆盖：一致性评价助力中硼硅放量，渠道+成本优势构筑企业竞争壁垒》 国内领先硼硅玻璃制品企业，盈利能力稳步提高。公司主要产品为药用玻璃、耐热玻璃和电光源玻璃，是国内唯一中国医药包装协会药用玻璃培训基地的所在地，药用玻璃：关联审批制度推动行业集中度提升，一致性评价推进中硼硅药用玻璃对低硼硅药用玻璃的替代。 据中国玻璃网，预计未来5-10年我国将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅玻璃，相同规格的中硼硅玻璃价格是前者的5-10倍，仅注射剂玻璃包材行业潜在增长空间就达到1-3倍。公司直销渠道为主，客户资源优质，中硼硅药用玻璃21H1高速增长，耐热玻璃量增驱动。 16亿支中硼硅药用玻璃扩产项目和2.33万吨高硼硅玻璃生产技改项目有望释放业绩增量。 公司作为国内领先硼硅玻璃制品企业，中硼硅药用玻璃21H1高速增长，客户资源优质，盈利能力稳步提升，预计公司2021-2023年营业收入为8.81/11.59/15.23亿元，同比+33.51%/+31.48%/+31.48%，归母净利润1.24/1.66/2.21亿元，同比+37.04%/+33.34%/+32.91%。风险提示：原材料进口风险；短期内股价波动风险；市场竞争加剧风险。 摘自《力诺特玻（301188）首次覆盖：一致性评价助力中硼硅放量，渠道+成本优势构筑企业竞争壁垒》 
《纺服|森马服饰（002563）：电商全渠道快速增长，童装龙头优势持续扩大》 21年归母净利同增79.97%~92.38%，主要系20年K集团亏损致基数低、公司运营质量持续改善等原因所致。21年公司继续秉持“一切以消费者为中心”，持续推动品牌运营、产品创新、零售体验、供应链管理等核心能力的建设；着力提升公司产品力、品牌力、渠道力；电商全渠道快速增长，经营效率与健康度不断提升，品牌力产品力渠道力提升，数字化建设提高服务质量。 公司更加注重通过商品、运营、服务等内在元素打动消费者，从消费者出发，理解消费需求，抓住行业机会。全域联动，实现品牌升级；洞察消费需求，提升产品力；依托数字化建设，提高服务质量；深耕传统电商，发展内容直播电商。 维持盈利预测，维持买入评级。公司继续推进数字化建设，重点推进新零售业务，业务质量进一步提升。我们预计公司2021-23年营收分别为168、192、221亿元，归母净利分别为15、18、21亿元，对应EPS分别为0.6、0.7、0.8元，PE分别为13、10、9x。
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