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天风Morning Call·晨会集萃·20220124
机构研报精选 / 2022-01-24 08:39 发布
《金工|金融工程：量化择时周报：下周有望先抑后扬，底部信号仍需等待》 择时体系信号显示，均线距离0.54%，低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。核心驱动变量为风险偏好的度量指标。对于短期风险偏好的影响要素，从国内外的宏观事件、价量以及日历效应来看，下周市场预计先抑后扬，市场仍将继续寻底，考虑到节前效应，若下周某日两市成交金额进入8000亿市场或将迎来相对安全的底部。 行业配置上，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及专用机械，短期关注医药和化工板块的超跌反弹契机，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 摘自《金融工程：量化择时周报：下周有望先抑后扬，底部信号仍需等待》 
《传媒互联网|周观点：数字经济提法表明中线趋势，持续关注政策的边际变化》 “十四五”数字经济规划驱动板块，上周【浙数（+28.27%）】涨幅居前，我们于21年12月26日发布《浙数文化：数字文化巩固优势，数字科技驱动长期成长》深度报告，关注公司IDC、大数据中心等业务布局。元宇宙方面，上周元宇宙指数（-0.18%）维持震荡，行业发展有序推进，政策表述缓和，关注后续政策信号及中概业绩，财报季临近，关注具备估值性价比的绩优标的。 元宇宙领域建议关注具有硬件布局厂商【高通、Facebook、微软、腾讯、华为、字节等】；元宇宙先发应用场景游戏【世纪华通、巨人、姚记（亿元投资Card Hobby布局卡牌生态）、宝通、华立、昆仑万维、东方明珠】等。 本周我们发布深度报告《虚拟数字人：元宇宙的主角破圈而来》，关注【蓝色光标、浙文互联、捷成股份、引力传媒、华扬联众】等；数字文创交易平台【三人行、视觉中国、博瑞传播、新华网】等。 摘自《周观点：数字经济提法表明中线趋势，持续关注政策的边际变化》
认为在国内政策大概率独立向好，流动性宽裕，整体估值不高的环境下，今年市场或依然是震荡或者震荡上行。 板块方面，短期风格不确定，长期看好回调后景气赛道，如军工、新能源、半导体等。 《传媒互联网|东方财富（300059）：券商子公司21年净利润同比增长67%，核心业务成长性持续体现》 东方财富披露券商子公司21年财报，券商子公司21年预计实现总营收73.00亿元，同比增长58.8%；净利润48.25亿元，同比增长66.9%，同比提升3.2pct，互联网券商的低边际成本优势持续体现，分业务看，东财证券21年手续费及佣金净收入45.46亿元，同比增长51.9%，其中21H2年手续费及佣金净收入26.67亿元，同比增长53.5%，环比21H1增长42.0%。 自营业务方面，东财证券21年自营业务收益9.28亿元，同比大幅提升223.1%，除经纪业务和两融业务外，多元板块也体现出成长性。基金保有量产生的尾随带来东财基金收入基础盘，同时长期看在资管黄金发展期，东财作为拥有优质垂直流量的平台，将有望享受中长期红利。 资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及国际证券和财富管理的新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。我们预计公司21-23年归母净利润至83.1/115.1/148.8亿元，对应同比增速分别为73.9%/38.5%/29.3%，对应PE分别为41.5x/29.9x/23.2x，维持买入评级。 摘自《东方财富（300059）：券商子公司21年净利润同比增长67%，核心业务成长性持续体现》 《传媒互联网|爱奇艺（IQ）：21Q4业绩前瞻：会员与广告收入预计平淡，22年重点关注降本增效效果》 预计爱奇艺21Q4实现营收73.5亿元，同比下降1.5%，环比下降3.2%；内容成本预计环比下降。我们预计爱奇艺21Q4实现总营收73.5亿元，同比下降1.5%，环比下降3.2%，位于前期收入指引偏中线。其中，考虑Q4内容排播节奏以及活跃用户数据，我们预计公司21Q4会员收入为42.1亿元，环比下降1.8%，广告收入16.6亿元，环比持平。预计21Q4归母净亏损为18.2亿元，亏损同比扩大18%，环比扩大5%。 随着国内线上娱乐多样化发展，长视频行业整体流量增长面对一定压力，但我们认为长视频作为一种刚性娱乐需求，长期仍然有增长空间。同时爱奇艺继续加码自制内容，内容生产能力提速，并有助于持续优化成本结构，提升运营效率。考虑外部环境仍存在不确定性，特别是宏观经济对于广告短期压力，我们维持公司21年营业收入305亿预期，小幅下调22-23年营业收入至315.0亿/327.6亿元（前值323.9亿/343.9亿元）。 考虑公司降本增效的策略，我们预计公司亏损幅度将收窄，22年下半年或有望实现单季度盈亏平衡，调低净亏损幅度至62.3亿/27.3亿/4.62亿元（前值62.5亿/46.1亿/25.9亿元），对应PS分别为0.80x/0.77x/0.74x，维持“买入”评级。 摘自《爱奇艺（IQ）：21Q4业绩前瞻：会员与广告收入预计平淡，22年重点关注降本增效效果》 
《电子|赛微电子（300456）首次覆盖：聚焦MEMS+GaN，深耕外延扩大成长空间》 战略转型聚焦半导体业务，内生外延持续拓展。公司自成立以来，以传感终端应用为起点，通过内生发展及外延并购成功将业务向产业链上游延伸拓展，目前MEMS芯片的工艺开发及晶圆制造已成为公司的主要核心业务。公司于2021年12月发布关于瑞典子公司收购德国产线资产的公告，提高公司在全球范围内的综合竞争实力。 积极拓展GaN业务，已取得多项突破。在GaN外延材料、芯片方面，公司已开始签订批量销售合同并陆续交付，推动研发、推出不同规格的功率芯片产品及应用方案。此外，公司持续布局GaN产业链，子公司聚能创芯以参股方式建设GaN芯片制造产线，积极推动技术、工艺、产品积累，以满足下一代功率与微波电子芯片对GaN外延材料及GaN芯片的需求。 我们预计21-23年公司实现归母净利润1.54/3.85/6.62亿元，考虑到公司正处于产能释放的快速增长期，并参考可比公司22年PE均值，给予公司60倍PE，对应市值为231亿元，对应价格31.64元/股，首次覆盖给予买入评级。风险提示：下游应用需求不及预期风险、对外投资不及预期风险、研发进度不及预期风险、业务规模拓展带来经营管理风险。 摘自《赛微电子（300456）首次覆盖：聚焦MEMS+GaN，深耕外延扩大成长空间》 《电子|周观点：半导体：汽车电子持续高景气，国内半导体企业加速布局》 美国CES展重点：自动驾驶、智能座舱、激光雷达新产品齐亮相。自动驾驶方面，英特尔子公司Mobileye推出EyeQ Ultra，英伟达发布第八代DRIVEHyperion自动驾驶平台，台积电汽车端业务占比显著提升，21年同比+51%成为增速最快的业务，国内半导体企业包含主控/存储/传感/功率积极布局汽车电子，斯达半导2021年上半年车规级IGBT模块合计配套超过20万辆新能源汽车；宏微科技车规级IGBT模块GV系列产品已小批量供货。 建议关注：半导体设计：晶晨股份/瑞芯微/富瀚微/韦尔股份/圣邦股份/思瑞浦/澜起科技/中颖电子/恒玄科技/乐鑫科技/斯达半导/宏微科技/新洁能/全志科技/兆易创新/卓胜微/晶丰明源/紫光国微/上海复旦；IDM：闻泰科技/三安光电/时代电气/士兰微。 建议关注：晶圆代工：中芯国际/华虹半导体；半导体设备材料：北方华创/雅克科技/上海新阳/中微公司/精测电子/华峰测控/长川科技/有研新材/江化微。 摘自《周观点：半导体：汽车电子持续高景气，国内半导体企业加速布局》 《环保公用|龙源电力（00916）：新能源业务持续发力，2021年业绩预增25%-35%》 公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润58.48-63.16亿元，同比增长25%-35%。发电量增长带动下，2021年全年业绩预增中枢达30%，着力布局新能源赛道，十四五期间约新增新能源装机规模30吉瓦，公司2025年装机规模有望达约50吉瓦，装机容量有望持续快速增长。 公司登陆A股在即，板块关注度有望提升：ST平能公司股票将于2022年1月24日终止上市并摘牌，而龙源电力将2022年1月24日正式在深交所上市，股票简称为“龙源电力”，股票代码为“001289”。公司登陆A股将提高公司融资能力，获得更多融资渠道，提高公司资本开支能力；同时，核心公司登陆A股也有望提升板块关注度以及板块的配置价值，带动板块估值提升。 考虑到公司2021年业绩预告和业务拓展情况，下调业绩预测，预计公司2021-2023年归母净利润为62/73/88亿元，同比增长31.5/17.6/19.9%，对应PE为23/19/16倍，维持“买入”评级。 摘自《龙源电力（00916）：新能源业务持续发力，2021年业绩预增25%-35%》 《交运|盛航股份（001205）：成长空间：提份额、扩品类、拓区域》 提份额：沿海化学品和油品：我们估计2020年沿海化学品航运市场收入40亿元、净利润10亿元左右。沿海油品航运市场利润与化学品接近，盛航股份通过造船和买船提高份额。扩品类：液化气和低碳燃料，沿海液化石油气航运的盈利能力与沿海油品、化学品航运接近，销量净利率近20%。碳中和推动低碳燃料的发展，未来增长空间大。 拓区域：长江和陆上市场，化工品陆上运输市场庞大，盛航股份向码头、仓储、公路运输等上下游供应链延伸。上调目标价至48.86元：上调2024-2030年半显性期预期增速。维持2021-23年盈利预测。把2024-30年半显性期的预期增速从10%上调至18.7%：盛航股份积极扩张运力，提高沿海化学品船市场份额，加大沿海液化气船和油船布局，拓展长江液货危险品航运市场，部署公路运输和仓储业务。 选择2021-23年预期增速高、周期性弱的密尔克卫和宏川智慧作为可比公司。综合可比公司2022年预期PE和超额利润贴现值，给予目标价48.86元。 摘自《盛航股份（001205）：成长空间：提份额、扩品类、拓区域》 
《商社|孩子王（301078）：多重因素影响下当期利润承压、营收增长稳健》 公司发布2021年业绩预告，预计实现营业收入87.73亿元-96.09亿元，同比增长5%-15%；预计归母净利润1.96亿元-2.35亿元，同比下降40%-50%，扣非归母净利1.09-1.40亿元，同比下降55%-65%。 孩子王是具备内生跨区域扩张能力的母婴零售企业，公司独特的连锁大店模式，对于物业、人才管理、数字化中台、品牌、供应链等均提出了较高的要求，在母婴小店仍以区域经营、单体经营，跨区域扩张依赖并购的背景下，公司在全国范围内实现持续内生开店扩张，开店空间广阔，费用有望持续摊薄，利润有望进一步释放。 短期利润受到疫情、生育下滑、开店爬坡等等多重因素影响，疫情缓和及生育稳定后增速有望加快，因疫情反复、生育下降、新会计准则、新开店尚处培育期、租金补助减少等多重因素影响，我们调整对公司2021-2023年的归母利润预测，从4.61、5.64、7.24亿元下调至1.97、3.32、5.50亿元，维持增持评级。 摘自《孩子王（301078）：多重因素影响下当期利润承压、营收增长稳健》 《商社|朝云集团（06601）：打造中国宠物主粮品牌，持续布局宠物市场》 公司持续布局宠物市场，旗下宠物食品品牌“倔强嘴巴”官宣新品“全价全期生骨肉冻干鲜肉猫粮”上市，主打“纯鲜肉”，公司自2019年开始布局宠物赛道，公司有效控制产能、优化生产成本、提升产品质量、把控产品品质，进而提升公司在宠物赛道的核心竞争力，稳固行业优势地位，积极进行上游供应链布局，“倔强尾巴”和“倔强嘴巴”先后斩获多个奖项 。 公司将于2022年持续布局和大力发展其宠物业务板块。公司将联手全新代言人，化身“明星铲屎官”，为品牌注入新鲜活力，同时布局全网社交媒体曝光矩阵，提升品牌知名度及美誉度，布局宠物垂类达人种草矩阵，提升产品口碑，全方位重点打造宠物品牌影响力，进一步扩大宠物业务规模以及市场份额，全力加速线上及线下双渠道业务布局。 维持“买入”评级。由于疫情影响，我们将公司2021/2022年净利润预期由2.6/3.4亿元下调为1.3/2.1亿元，对应估值21/13 XPE，维持“买入”评级。
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