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天风Morning Call·晨会集萃·20220119
机构研报精选 / 2022-01-19 08:19 发布
《总量|降息了，怎么看？天风总量联席解读（2022-1-18）》 固收：不论降息与否，需要关注交易重心切换。为什么降息？具体而言1月降息有三重好处：一是稳定需求，二是提振预期，三是稳定出口。照此逻辑，我们倾向于认为20日LPR或有望跟随调整，且有望1年、5年期同时调整，因为MLF降了，没必要再把5年期留着，因为要形成合力，房地产合理的融资需求还是要保障。未来如果交易宽信用，资金面怎么走？会不会重蹈2019年一度资金面紧张的情况？该问题取决于开门红，开门红效果好，可能出现波动；我们倾向于经济现在的情况较为复杂，资金较难出现2019年3、4月份这般紧张的状态，合理估计较稳，当下位置策略建议：一是利率上适度做防御；二是在信用上考虑票息杠杆，前提在于资金面不出现太大的问题。 策略：关键指标更新：500股债收益差接近触发买入信号。中证500股债收益差接近触发买入信号，中证500股债收益差的回落，背后主要来自：利率下行以及近期股价下跌。前几次位于-2x标准差分别是2021年7月底、2020年4月、2019年9月、2018年12月、2016年2月，之后都对应着中证50指数阶段性反弹（甚至反转）的行情。上一次中证500股债收益差接近-2X标准差位置是在2021年7月底，之后反弹幅度+15.5%（7/9-9/13日）。详见《重要信号：中证500股债收益差已接近极值》。综合考虑500中的五个主要权重（医药、电子、电新、军工、计算机），我们倾向于认为当前中证500至少会有阶段性的反弹，2月成长板块不必悲观。 银行：银行角度看社融：增速继续向上，信用发力方兴未艾。宽信用方兴未艾，今年1季度财政“前置”叠加信贷放量，信用扩张方兴未艾。当前我们不必苛求总量和结构同步改善，更应该关注政策的领先信号。12月社融增速在年底新开工项目减少、居民中长期贷款需求减弱下仍然保持增速向上，政策宽信用诉求较为强烈，可以进一步期待1季度信用扩张效果。更为重要的是，宽信用环境不仅有利于银行规模扩张，还有助于银行非息业务发展和信用风险化解。目前银行板块估值处于底部回升状态，修复空间可观。推荐邮储银行，招商银行，宁波银行，无锡银行，兴业银行和成都银行。 摘自《降息了，怎么看？天风总量联席解读（2022-1-18）》 
《银行|中短期政策利率同步下调10bp，政策托底态度明确》 降息靴子落地，中短期政策利率同步下调10bp，逆周期调控政策加码，体现稳增长的决心。 央行紧抓政策窗口期在1月降息，以增强银行的信贷投放能力和意愿，体现出货币政策操作的前瞻性和稳增长的决心，有助于稳定市场预期、提振市场信心。 MLF调整给予LPR下降空间，对银行的影响有限，宽信用预期加强，期待后续的政策组合。 逆周期政策加码，看好宽信用预期下的估值改善。我们认为，MLF下调说明货币政策正在从银行单方面让利，向由银行传导政策红利的方向转变，政策环境在向好发展。 当前银行板块估值主要受到风险压制。未来随着逆周期政策加码、地产政策边际放松，整体信用风险或将得到缓解，而且银行可以通过资产扩张对冲息差下行压力、稀释风险，板块估值有望改善。个股方面，建议关注有资产扩张能力和风险较低的银行标的，推荐招商银行、邮储银行、宁波银行、无锡银行、兴业银行、成都银行。 摘自《中短期政策利率同步下调10bp，政策托底态度明确》 
《银行|宁波银行（002142）：业绩高质量增长，彰显优质城商行本色》 营收和利润双双高增长，彰显业绩释放底气，公司经营有效经受疫情的冲击，公司营收和归母净利润两年复合增速分别达22.59%、19.29%。单季度来看，21Q4公司营收和归母净利润同比增长27.59%、37.81%，均保持不俗的增速水平。 资本弹药已补充完毕，信贷投放扩张可期，资产质量保持优异水平，拨备厚度进一步提升，预计管理层平稳过渡，公司经营无忧，区域城商行龙头，高业绩支撑高估值。公司位于江浙发达地区，民营经济发达、居民富足。社会信用环境较好，区域优势明显。首先制约公司资产扩张的资本因素已经解决，其次收购华融消金70%股权将为公司打开城商行消费贷展业的区域限制，最后公司管理层有望实现平稳过渡。 目前公司有资本、有资产扩张空间、有较强的风控能力。我们看好公司未来业绩释放，预计2022-23年归母净利润同比增长20.94%和20.52%。目前公司对应2022年PB为1.7x，维持目标价52.32元，对应2022年PB为2.3x，维持“买入”评级。 摘自《宁波银行（002142）：业绩高质量增长，彰显优质城商行本色》 
《电子|立昂微（605358）：核心优质赛道三轮驱动，2021年度业绩高增长》 公司发布2021年度业绩预增公告；预计2021年度实现归母净利润为5.9亿元至6.4亿元，同比增长192.14至216.90%。预计扣非净利润为5.47亿元至5.97亿元，同比增长264.20%至297.49%。硅片+分立器件+射频芯片，三轮驱动未来可期。看好公司持续受益“半导体硅片+分立器件”行业高景气度+国产替代机会。行业景气度提升，受益于半导体国产替代加快以及智能经济快速发展带动的下游需求持续增加等多种因素。 公司8英寸硅片市场占有率稳步攀升。随着新能源汽车、AI、物联网等应用领域的快速发展，半导体硅片及分立器件行业未来发展前景广阔。公司将丰富产品种类、扩大产品产能，完善产业布局，提升综合竞争能力。具体来看，提高在半导体硅片主流市场的份额，在沟槽肖特基功率二极管芯片的生产能力大幅提升以及巩固8英寸及以下硅片产品的市场头部地位。 基于公司在半导体硅片和分立器件行业高需求及国产替代逻辑下的长期增长动能，我们上调预测，将21/22/23年净利润预测由5.8/6.3/8.2亿元调为6.3/9.3/12.8亿元，维持“买入”评级。 摘自《立昂微（605358）：核心优质赛道三轮驱动，2021年度业绩高增长》 
《环保公用|周观点：天风问答系列：新能源绿电板块近期调整原因？——公用事业》 2021年业绩快报落地后，伴随基本面边际转好，绿电板块有望止跌。①市场担忧2022年稳经济预期下，双控目标政策转变，能耗考核优先级将会让位于经济增长，进而导致“双碳”推进节奏放缓。我们认为“双碳”政策基调未发生改变，推进节奏不会放缓。②市场担忧火电运营商业绩快报公布将会对股价造成较大扰动，因此部分资金抢跑避险。 我们认为2022年电力运营供给偏紧，同时煤炭价格回落推动火电资产利润修复，伴随2021年业绩快报落地，绿电板块有望止跌。2022年度各地长协电价相继落地，成交价格上涨幅度触及上限20%。十四五期间风光装机有望高增，叠加绿电政策催化，绿电交易量有望持续增长，同时电力供需仍将偏紧，电价易涨难跌，因此新能源运营商是量升价稳的优质标的，估值有望快速提升。 具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】；新能源运营商建议关注【龙源电力】【金开新能】【吉电股份】【三峡能源】【福能股份】等。 摘自《周观点：天风问答系列：新能源绿电板块近期调整原因？——公用事业》 《环保公用|九丰能源（605090）：九丰能源收购远丰森泰点评》 发行股份购买资产及配套募集资金方案，九丰能源拟向NewSources、李婉玲等53名森泰能源股东发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的森泰能源100%股份。截至预案签署日，森泰能源100%股份在交易基准日的预估值为18亿元至21亿元，收购符合九丰能源战略：天然气“上陆地、到终端、出华南”，布局氢能产业链。 “海气+陆气”利于实现资源协同，提升气源保障，降低成本波动，提升九丰能源核心竞争力；九丰能源的市场辐射范围将从华南区域扩展至西南西北区域；九丰能源将快速切入LNG汽车加气市场，LNG业务终端应用领域得到有效拓宽。 目前，国内高纯度氦气几乎全部依赖于进口，且价格昂贵，资源安全形势严峻。未来，BOG提氦将成为九丰重要的发展领域；同时，九丰在“天然气重整制氢”与未来氢能业务全产业链闭环的发展，能够得到森泰的支持。维持21/22/23年归母净利润预测8.0/10.3/13.0亿，维持“增持”评级。
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