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天风Morning Call·晨会集萃·20220118

机构研报精选   / 2022-01-18 08:27 发布

《宏观|调降政策利率有何重要意义和影响?》

1月17日,央行公告开展7000亿MLF和1000亿逆回购操作,中标利率均下降10BP,即1年期MLF利率2.85%,7天逆回购利率2.1%。我们认为:

1:下调MLF和逆回购利率是“真降息”;

2:下调政策利率将带来两方面直接影响;

3:当前下调政策利率兼具必要性和充分性;

4:下调政策利率标志货币政策取向走向宽松;

5:降息从分母端有利于成长类长久期资产,分子端有利于价值类短久期资产,二者孰更占优要看信用和经济改善的确认和斜率;债市对降息预期比较充分,短期利多出尽,接下来同样要面对信用和经济能否改善的考验。

          摘自《调降政策利率有何重要意义和影响?


《宏观|一致预期正在瓦解,新的预期正在重构》

开年以来,指数整体回调,春季躁动不再被提起。“稳增长和宽信用开年即见效”的一致预期正在瓦解,市场风格快速轮转,预期混乱,缺乏主线,新的预期正在重构。地产的恢复需要政策的继续发力;基建好转的观察期延续到两会后;对经济的预期回到了去年经济工作会议前的起点;建议关注高景气赛道的细分行业和个股,不靠政策支持也能盈利修复、困境反转的中下游制造。

          摘自《一致预期正在瓦解,新的预期正在重构

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《传媒互联网|蓝色光标(300058)首次覆盖:技术赋能强化龙头地位,“蓝色宇宙”开启全新篇章》

25年不断进取成就全球前十营销集团,聚焦技术赋能与元宇宙新场景,探索新成长曲线。蓝色光标成立于1996年,以公关业务起家,经过并购整合后快速扩大产业版图,成为全球化营销集团,公司董事长及实际控制人为赵文权先生,以全案推广服务、全案广告代理、出海广告投放为核心业务,国内业务稳步提升,出海投放蓬勃发展。
 
从管理架构到资本、技术、人才全面推进元宇宙,不断明确元宇宙业务为公司未来的战略核心。蓝色光标作为国内营销龙头,在业务能力、产业链布局、大客户、技术前瞻探索等方面领先,近年财务表现也体现了公司规模优势和持续稳健的增长能力。同时,公司基于多年积累的内容创作与运营、广告精准投放、多元渠道连接等能力,布局元宇宙、推进蓝标在线MaaS平台等,有望打开公司未来业绩与估值空间。
 
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.36亿/8.01亿/9.77亿元,同比增长-12.2%/26.0%/22.0%,对应PE分别为41.4x/32.9x/27.0x,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:宏观经济变化及行业监管对广告投放影响,国内外疫情不确定性,广告主投放意愿不确定性,新业务拓展进度不达预期,商誉减值风险,近期股价上涨较多。

          摘自《蓝色光标(300058)首次覆盖:技术赋能强化龙头地位,“蓝色宇宙”开启全新篇章
 



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《通信|润建股份(002929):业绩高增长,业务边界持续拓展,长期成长动力十足》

公司发布2021年业绩预告,预计全年实现营业收入62.5-65.5亿元,同比增长49-56%;归母净利润3.41-3.72亿元,同比增长43-56%。21Q4单季度收入16.7-19.7亿元,同比增长24-46%;归母净利润0.9-1.2亿元,同比增长-10%-23%。公司立足通信网络管维,持续拓展能源网络、信息网络市场,以及平台型组织和创新研发能力,推动收入持续快速成长,规模效应有望逐步显现。
 
重申公司核心发展逻辑:随着主要业务板块收入规模成长,前期投入有望不断摊薄,收入规模持续快速提升叠加人员和资源的充分复用,公司人均创收创利也有望稳步增长。未来随着规模效应不断体现,公司整体盈利能力有望持续增强。
 
公司是民营通信网络管维龙头,苦练内功拓展能源网络管维、信息网络管维等新业务板块,业务边界不断打开,光伏运维、VR/AR、智慧电能等增量看点众多,未来3年收入有望实现30%以上复合增长,预计公司21-23年归母净利润分别为3.6、4.9、6.5亿元,对应22-23年16倍、12倍市盈率,重申“买入”评级。

          摘自《润建股份(002929):业绩高增长,业务边界持续拓展,长期成长动力十足



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《建筑建材|中国联塑(02128)首次覆盖:工程塑管龙头,重视成长弹性及持续性》

中国联塑:国内塑料管道龙头,兼具成长弹性及持续性。预计22年成本压力边际缓解、地产需求边际好转、或受益管网投资边际加速等,短期业绩或有向上拐点。我们建议重视公司短期成长弹性及中长期成长持续性。塑料管道龙头地位稳固,拓宽业务打造第二增长极。生产线自动化、数字化、智能化转型升级,进一步降本提质增效,夯实公司成本优势。
 
主业塑料管道之外,公司的建材家居、供应链平台业务目前已显现业绩弹性,21h1收入增速分别69%、74%,有望成为公司业绩的第二增长极。首次覆盖,给予“买入”评级,目标价21.08港元。我们预计公司21-23年归母净利分别为31.1/40.9/48.3亿,yoy分别为-17.0%/31.3%/18.3%,参考可比公司估值情况,给予公司22年PE16.0x,首次覆盖予“买入”评级,目标价21.08港元。
 
风险提示:上游原材料涨价风险、基建投资与地产竣工增速不及预期、老旧小区改造执行力度不及预期、竞争加剧风险。

         摘自《中国联塑(02128)首次覆盖:工程塑管龙头,重视成长弹性及持续性
 



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《家电|周观点:清洁电器上游代工景气度几何?——2022W3周度研究》

本周研究聚焦:清洁电器上游代工景气度几何?高增速同时竞争加剧,清洁电器高景气度自下而上传导。行业整体:新兴品类维持较快增速。竞争格局:扫地机集中度较高,洗地机新品牌持续涌入。上游代工企业深度绑定大客户,代工厂竞争壁垒逐步形成。
 
当前时点推荐关注1)地产链标的配置,核心关联标的:推荐【美的集团】、【海尔智家】、【老板电器】、【亿田智能】,建议关注【帅丰电器】等,新增推荐【格力电器】;2)非地产链方面,我们继续推荐【春光科技】、【莱克电气】,新增推荐【科沃斯】、【石头科技】。

          摘自《周观点:清洁电器上游代工景气度几何?——2022W3周度研究



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《食品饮料|周观点:高端白酒新年均有新变化,全年看增速稳中有升》

我们前两个月重点提示高端白酒机会,近期高端白酒持续释放利好,当前继续强推高端白酒板块,高端白酒或将持续迎来催化,重点推荐五粮液、贵州茅台。我们提出在白酒板块,高端白酒龙头具备强壁垒,商业模式具备优越性,2022年业绩稳定性仍较强。目前市场对提价、业绩高增的预期较高,我们认为高端白酒目前已经实现增速换挡,后续将主要以稳定经营为主,提升自身经营的质量。
 
本周次高端整体下跌,其中老白干酒、金种子酒、皇台酒业表现较好。近期次高端白酒持续震荡向下,逐步验证了前期我们认为“短期上涨不可持续的观点”。依然维持次高端板块中性谨慎的观点。我们认为次高端酒是通过拓展渠道,推进全国化和高端化进程,从而提高盈利能力。随着高端涨价为次高端打开市场空间,部分次高端酒企推进渠道拓展步伐,同时控货为涨价打基础,前期逻辑兑现。
 
我们对于次高端板块整体目前维持中性谨慎态度,认为今年上半年宏观经济或将向下,业绩将逐步趋于平缓,无法支撑前期较高的估值。投资机会建议关注全国化、高端化以及业绩增长稳定性较高的公司,建议关注:五粮液、贵州茅台、泸州老窖。

          摘自《周观点:高端白酒新年均有新变化,全年看增速稳中有升


《食品饮料|周观点:疫情有望再度刺激大众消费品,弹性标的自下而上需精挑细选》

疫情有望再度刺激大众消费品,弹性标的自下而上需精挑细选。白酒:我们前两个月重点提示高端白酒机会,当前继续强推高端白酒板块,高端白酒或将持续迎来催化,重点推荐五粮液、贵州茅台。我们提出在白酒板块,高端白酒龙头具备强壁垒,商业模式具备优越性,2022年业绩确定性仍较强。
 
啤酒:板块主线逻辑清晰,建议关注边际变化显著加速领跑标的。我们认为未来2-3年将迎来啤酒行业的Beta性行情,主因结构升级或加速叠加行业效率改善带来的利润弹性释放。在Beta性行情下,我们建议关注边际变化显著的标的,持续推荐青岛啤酒和重庆啤酒。此外,我们建议关注燕京边际变化,近年来公司通过新品U8、V10等系列,不断推进中高端进程,同时内部改革也在持续推进,建议积极关注。
 
建议关注:茅台、五粮液、洋河股份、青岛啤酒、重庆啤酒、安井食品、立高食品、佳禾食品、科拓生物、李子园。数据跟踪:白酒行业:茅台批价略微下降,五粮液、国窖批价保持不变;啤酒行业:产量反弹上升,进口大麦价格有所上涨,玻璃价格有所上涨,瓦楞纸价格小幅下跌;乳制品行业:生鲜乳均价略有下跌,全脂奶粉价格均有所下跌,脱脂奶粉价格均有所上涨,豆粕价格微涨、玉米进口价略微下跌。