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天风Morning Call·晨会集萃·20220118
机构研报精选 / 2022-01-18 08:27 发布
《宏观|调降政策利率有何重要意义和影响？》 1月17日，央行公告开展7000亿MLF和1000亿逆回购操作，中标利率均下降10BP，即1年期MLF利率2.85%，7天逆回购利率2.1%。我们认为： 1：下调MLF和逆回购利率是“真降息”； 2：下调政策利率将带来两方面直接影响； 3：当前下调政策利率兼具必要性和充分性； 4：下调政策利率标志货币政策取向走向宽松； 5：降息从分母端有利于成长类长久期资产，分子端有利于价值类短久期资产，二者孰更占优要看信用和经济改善的确认和斜率；债市对降息预期比较充分，短期利多出尽，接下来同样要面对信用和经济能否改善的考验。 摘自《调降政策利率有何重要意义和影响？》 《宏观|一致预期正在瓦解，新的预期正在重构》 开年以来，指数整体回调，春季躁动不再被提起。“稳增长和宽信用开年即见效”的一致预期正在瓦解，市场风格快速轮转，预期混乱，缺乏主线，新的预期正在重构。地产的恢复需要政策的继续发力；基建好转的观察期延续到两会后；对经济的预期回到了去年经济工作会议前的起点；建议关注高景气赛道的细分行业和个股，不靠政策支持也能盈利修复、困境反转的中下游制造。 摘自《一致预期正在瓦解，新的预期正在重构》 
《传媒互联网|蓝色光标（300058）首次覆盖：技术赋能强化龙头地位，“蓝色宇宙”开启全新篇章》 25年不断进取成就全球前十营销集团，聚焦技术赋能与元宇宙新场景，探索新成长曲线。蓝色光标成立于1996年，以公关业务起家，经过并购整合后快速扩大产业版图，成为全球化营销集团，公司董事长及实际控制人为赵文权先生，以全案推广服务、全案广告代理、出海广告投放为核心业务，国内业务稳步提升，出海投放蓬勃发展。 从管理架构到资本、技术、人才全面推进元宇宙，不断明确元宇宙业务为公司未来的战略核心。蓝色光标作为国内营销龙头，在业务能力、产业链布局、大客户、技术前瞻探索等方面领先，近年财务表现也体现了公司规模优势和持续稳健的增长能力。同时，公司基于多年积累的内容创作与运营、广告精准投放、多元渠道连接等能力，布局元宇宙、推进蓝标在线MaaS平台等，有望打开公司未来业绩与估值空间。 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.36亿/8.01亿/9.77亿元，同比增长-12.2%/26.0%/22.0%，对应PE分别为41.4x/32.9x/27.0x，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：宏观经济变化及行业监管对广告投放影响，国内外疫情不确定性，广告主投放意愿不确定性，新业务拓展进度不达预期，商誉减值风险，近期股价上涨较多。 摘自《蓝色光标（300058）首次覆盖：技术赋能强化龙头地位，“蓝色宇宙”开启全新篇章》 
《通信|润建股份（002929）：业绩高增长，业务边界持续拓展，长期成长动力十足》 公司发布2021年业绩预告，预计全年实现营业收入62.5-65.5亿元，同比增长49-56%；归母净利润3.41-3.72亿元，同比增长43-56%。21Q4单季度收入16.7-19.7亿元，同比增长24-46%；归母净利润0.9-1.2亿元，同比增长-10%-23%。公司立足通信网络管维，持续拓展能源网络、信息网络市场，以及平台型组织和创新研发能力，推动收入持续快速成长，规模效应有望逐步显现。 重申公司核心发展逻辑：随着主要业务板块收入规模成长，前期投入有望不断摊薄，收入规模持续快速提升叠加人员和资源的充分复用，公司人均创收创利也有望稳步增长。未来随着规模效应不断体现，公司整体盈利能力有望持续增强。 公司是民营通信网络管维龙头，苦练内功拓展能源网络管维、信息网络管维等新业务板块，业务边界不断打开，光伏运维、VR/AR、智慧电能等增量看点众多，未来3年收入有望实现30%以上复合增长，预计公司21-23年归母净利润分别为3.6、4.9、6.5亿元，对应22-23年16倍、12倍市盈率，重申“买入”评级。 摘自《润建股份（002929）：业绩高增长，业务边界持续拓展，长期成长动力十足》 
《建筑建材|中国联塑（02128）首次覆盖：工程塑管龙头，重视成长弹性及持续性》 中国联塑：国内塑料管道龙头，兼具成长弹性及持续性。预计22年成本压力边际缓解、地产需求边际好转、或受益管网投资边际加速等，短期业绩或有向上拐点。我们建议重视公司短期成长弹性及中长期成长持续性。塑料管道龙头地位稳固，拓宽业务打造第二增长极。生产线自动化、数字化、智能化转型升级，进一步降本提质增效，夯实公司成本优势。 主业塑料管道之外，公司的建材家居、供应链平台业务目前已显现业绩弹性，21h1收入增速分别69%、74%，有望成为公司业绩的第二增长极。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价21.08港元。我们预计公司21-23年归母净利分别为31.1/40.9/48.3亿，yoy分别为-17.0%/31.3%/18.3%，参考可比公司估值情况，给予公司22年PE16.0x，首次覆盖予“买入”评级，目标价21.08港元。 风险提示：上游原材料涨价风险、基建投资与地产竣工增速不及预期、老旧小区改造执行力度不及预期、竞争加剧风险。 摘自《中国联塑（02128）首次覆盖：工程塑管龙头，重视成长弹性及持续性》 
《家电|周观点：清洁电器上游代工景气度几何？——2022W3周度研究》 本周研究聚焦：清洁电器上游代工景气度几何？高增速同时竞争加剧，清洁电器高景气度自下而上传导。行业整体：新兴品类维持较快增速。竞争格局：扫地机集中度较高，洗地机新品牌持续涌入。上游代工企业深度绑定大客户，代工厂竞争壁垒逐步形成。 当前时点推荐关注1）地产链标的配置，核心关联标的：推荐【美的集团】、【海尔智家】、【老板电器】、【亿田智能】，建议关注【帅丰电器】等，新增推荐【格力电器】；2）非地产链方面，我们继续推荐【春光科技】、【莱克电气】，新增推荐【科沃斯】、【石头科技】。 摘自《周观点：清洁电器上游代工景气度几何？——2022W3周度研究》 
《食品饮料|周观点：高端白酒新年均有新变化，全年看增速稳中有升》 我们前两个月重点提示高端白酒机会，近期高端白酒持续释放利好，当前继续强推高端白酒板块，高端白酒或将持续迎来催化，重点推荐五粮液、贵州茅台。我们提出在白酒板块，高端白酒龙头具备强壁垒，商业模式具备优越性，2022年业绩稳定性仍较强。目前市场对提价、业绩高增的预期较高，我们认为高端白酒目前已经实现增速换挡，后续将主要以稳定经营为主，提升自身经营的质量。 本周次高端整体下跌，其中老白干酒、金种子酒、皇台酒业表现较好。近期次高端白酒持续震荡向下，逐步验证了前期我们认为“短期上涨不可持续的观点”。依然维持次高端板块中性谨慎的观点。我们认为次高端酒是通过拓展渠道，推进全国化和高端化进程，从而提高盈利能力。随着高端涨价为次高端打开市场空间，部分次高端酒企推进渠道拓展步伐，同时控货为涨价打基础，前期逻辑兑现。 我们对于次高端板块整体目前维持中性谨慎态度，认为今年上半年宏观经济或将向下，业绩将逐步趋于平缓，无法支撑前期较高的估值。投资机会建议关注全国化、高端化以及业绩增长稳定性较高的公司，建议关注：五粮液、贵州茅台、泸州老窖。 摘自《周观点：高端白酒新年均有新变化，全年看增速稳中有升》 《食品饮料|周观点：疫情有望再度刺激大众消费品，弹性标的自下而上需精挑细选》 疫情有望再度刺激大众消费品，弹性标的自下而上需精挑细选。白酒：我们前两个月重点提示高端白酒机会，当前继续强推高端白酒板块，高端白酒或将持续迎来催化，重点推荐五粮液、贵州茅台。我们提出在白酒板块，高端白酒龙头具备强壁垒，商业模式具备优越性，2022年业绩确定性仍较强。 啤酒：板块主线逻辑清晰，建议关注边际变化显著加速领跑标的。我们认为未来2-3年将迎来啤酒行业的Beta性行情，主因结构升级或加速叠加行业效率改善带来的利润弹性释放。在Beta性行情下，我们建议关注边际变化显著的标的，持续推荐青岛啤酒和重庆啤酒。此外，我们建议关注燕京边际变化，近年来公司通过新品U8、V10等系列，不断推进中高端进程，同时内部改革也在持续推进，建议积极关注。 建议关注：茅台、五粮液、洋河股份、青岛啤酒、重庆啤酒、安井食品、立高食品、佳禾食品、科拓生物、李子园。数据跟踪：白酒行业：茅台批价略微下降，五粮液、国窖批价保持不变；啤酒行业：产量反弹上升，进口大麦价格有所上涨，玻璃价格有所上涨，瓦楞纸价格小幅下跌；乳制品行业：生鲜乳均价略有下跌，全脂奶粉价格均有所下跌，脱脂奶粉价格均有所上涨，豆粕价格微涨、玉米进口价略微下跌。
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