天风Morning Call·晨会集萃·20220106

机构研报精选 / 2022-01-06 08:29 发布

《宏观|风险定价-市场预期混乱，春季躁动仍需观察：1月第1周资产配置报告》

12月第5周各类资产表现：12月第5周，美股指数多数下跌。Wind全A上涨了1.27%，成交额5.1万亿元，成交额持续回落。一级行业中，国防军工、轻工制造和基础化工涨幅靠前；汽车、煤炭和食品饮料等表现靠后。信用债指数上涨0.18%，国债指数上涨了0.43%。1月第1周各大类资产性价比和交易机会评估：

权益——市场预期混乱，春季躁动启动还需要观察

债券——跨年流动性环境小幅上升，但短期资金面无需过度担忧

商品——油价对Omicron主导的第四波疫情利空逐渐钝感

汇率——美元指数在96附近震荡并未突破前高

海外——通胀预期再次推升美债利率

摘自《风险定价-市场预期混乱，春季躁动仍需观察：1月第1周资产配置报告》

《石化|石油化工大炼化：2022看大象起舞》

经过2021年全年大炼化受到政策环境影响的回调，站在2022年初，我们认为应该重点关注几家民营炼化龙头。审批有望边际放松，中国乙烯消费还有接近50%的进口依存度，新项目审批是有必要的。经济工作会议首次提出“原料用能不纳入能源消费总量控制”给乙烯项目审批带来预期上的边际变化。

下游新材料布局也能带来可观增量，能源转型将驱动化工转型。一方面，成品油需求放缓使企业主动进行“油改化”改造；另一方面，新能源相关投资迅猛发展拉动相关化工品需求。自下而上的看，企业层面也陆续有一些新材料产品规划。而炼化企业凭借其产业链配套优势和规模优势，有望在这部分产品竞争格局众占据优势。

以荣盛石化、恒力石化举例，两家公司大炼化投产后的ROA都已经达到13%左右年化，ROE超过30%年化。两家已明确的未来新项目的投资规模都在500亿左右级别，按照现有的投资回报率，能够带来的利润增量60亿左右。

摘自《石油化工大炼化：2022看大象起舞》

近期市场波动较大，21年高景气高收益主赛道回撤很大。对高端制造引领的春季躁动仍旧保持一定的期待。

看好调整完毕后的风光储，军工，机器人，智慧物流，专精特新新材料等。

《银行|成都银行（601838）：业绩预增展现高成长，资本补充打开扩张空间》

公司发布业绩预增公告，2021年归母净利润预计同比增长18%到25%。中枢增速21.5%，依然保持较高同比增速。与上市银行前三季度业绩同比增速相比，仍然处于行业领先水平。

资产端：今年以来公司信贷投放持续维持高增长，同比增速大于资产增速。负债端：吸收存款同比增速虽然弱于贷款，但在21Q2末和21Q3末均高于总负债，揽储能力持续提升。

公司扎根西南地区经济双引擎之一的成都，受益于成渝双城经济圈建设国家发展战略，未来发展空间十分广阔。此外公司可转债发行在即，信贷扩张有市场有资本。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观，预测2021-2023年业绩增速为22.03%/20.04%/18.38%，给予其2022年1.15倍PB目标估值，对应目标价由14.56元/股上调至16.72元/股，维持“买入”评级。

摘自《成都银行（601838）：业绩预增展现高成长，资本补充打开扩张空间》

《有色|周观点：看好锂钴稀土涨势延续，电解铝盈利持续修复》

看好锂钴稀土涨势延续，电解铝盈利持续修复，三元装机量不断抬升，锂钴价格延续强势上涨。供给刚性稳态化&需求多面高增长，稀土磁材成长性有望持续，短期稀土强弹性回归，关注北方稀土、五矿稀土、盛和资源。中长期磁材原材料扰动弱化实现价格传导、产品结构改善有望迎来量价齐升，关注金力永磁、正海磁材、宁波韵升、大地熊等。

供给修复受限，铝行业盈利持续修复。贵金属价格小幅上涨。上周美国申请失业救济人数超预期美债收益率下行，金价震荡回升。COMEX黄金、白银分别上涨0.93%、1.8%，LME钯下跌2.2%，、沪金沪银持稳。市场预期美联储2022加息2-3次，金价可能持续震荡。工业金属分化。

稀土价格小幅回升。上周氧化镨钕、氧化铽小幅上涨0.59%、0.9%。磁材需求全面回暖有望带来主要轻重稀土品种价格中枢高位持续。锂钴延续涨势。上周小金属中锂价上涨8.27%至27.5万元/吨，钼、钴、钨上涨1.31%、1.02%、1.36%。

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