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天风Morning Call·晨会集萃·20220105
机构研报精选 / 2022-01-05 08:33 发布
《电子|电子：汽车PCB持续受益于汽车四化细分赛道重点看好汽车软板：被忽略的新能源电池材料》 汽车四化带动汽车板空间扩大：汽车PCB有望实现超越行业平均增速增长，我们预计新能源汽车板2020-2025年市场空间CAGR为51%，汽车PCB增长动力来自于：新能源汽车的渗透 & 单车PCB价值量提升，新能源汽车的渗透：重点看好特斯拉相关产业链。 单车PCB价值量提升：重点看好电池软板相关产业链，行业格局变化：汽车四化带给国内PCB厂商新卡位机会，怎么给汽车板相关厂商估值？对比新能源材料标的，看好汽车PCB中电池软板增量带来的投资机会，重点推荐成功导入动力电池龙头宁德时代且积极扩产的汽车软板厂商景旺电子（603228.SH）。 建议关注安捷利实业（1639.HK）；此外，建议关注特斯拉高增速下相关厂商业绩增长：世运电路（603920.SH）、胜宏科技（300476.SZ）、沪电股份（002463.SZ）。 摘自《电子：汽车PCB持续受益于汽车四化细分赛道重点看好汽车软板：被忽略的新能源电池材料》 
《电新|光伏玻璃：龙头成本技术优势显著，宽玻22年将出现结构性紧缺》 预计22-23年行业大概率是供给过剩期，玻璃定价将与成本曲线强相关。近期，光伏玻璃价格出现下滑，3.2mm玻璃由10月的30元/平米降至26元/平米，主要原因为：成本方面，纯碱价格高位回落，行业边际成本下行。 需求方面，此前产业链价格较高抑制需求，玻璃企业面临库存压力。展望明年，成本端，以福莱特成本代表一线企业所有产能成本，洛阳玻璃代表二线，安彩高科代表三线。假设燃料价格保持稳定，22年纯碱均价在2600-3100元/吨，预计22年二线企业3.2mm玻璃含税全成本在26.9-28.4元/平米。 因此我们预计22年3.2mm玻璃价格中枢在26.9-28.4元/平米，预计此时龙头企业22-23年净利率或可保持在20%左右。短期看，价格压力期龙头企业盈利能力较二三线更强，有望趁机提升份额，稳固竞争格局；长期看，龙头企业较二三线的成本控制领先优势明显，最有望获取行业增长红利。重点推荐【福莱特】（与建筑建材组联合覆盖）、【信义光能】（与建筑建材组联合覆盖）。
摘自《光伏玻璃：龙头成本技术优势显著，宽玻22年将出现结构性紧缺》
《通信|行业深度：3060双碳目标+平价上网趋势下，未来海风发展前景可观》 1、规模和前景：碳减排势在必行，海上风电平价趋势下，未来发展仍是星辰大海。 2、发展趋势：平价化、大型化、深远海趋势明显，海上风电技术持续演进。 3、格局和壁垒：海缆格局最优，海缆&海工壁垒高筑强者恒强。 分析主要龙头厂商： ①中天科技：公司具备海缆领域第一的市场份额，近年海洋业务呈现高速发展。公司在手订单充足，行业竞争力强劲。公司打造“两型三船”，形成从海缆到海上施工全产业链模式服务，未来有望充分受益于国内海上风电建设浪潮。 ②亨通光电：亨通光电承担了国内与国际多个大型海上风电项目，葡萄牙海上浮式风电项目是中国厂商西欧地区首次签约海缆总包项目；海工方面，公司拥有华电稳强+亨通一航海上风电作业平台，以及亨通蓝德基础柱施工船，掌握稀缺资源 ③东方电缆：东方电缆与中天科技存在竞争差异，其海洋业务专注提供海缆产品与敷设工程。2020年至今海缆业务已累计中标70.70亿元，发展势头强劲。 风险提示：海上风电招标不及预期、行业技术发展不及预期、海缆价格下降高于预期的风险、上游原材料涨价的风险等。 摘自《行业深度：3060双碳目标+平价上网趋势下，未来海风发展前景可观》 
《石化|东方盛虹（000301）事件点评：收购斯尔邦无条件过会》 东方盛虹收购斯尔邦无条件通过：2021年12月22日，东方盛虹收购江苏斯尔邦石化有限公司（斯尔邦）事项获得证监会上市公司并购重组审核委员会无条件通过。收购斯尔邦过会，预计2022Q1有望并表，盛虹炼化项目已或进口原油使用权，将保障项目顺利开车。 盛虹集团打造“三个百万吨级”项目，盛虹集团已开工建设三个“百万吨级”项目，以打造世界级新能源新材料产业集群。分别是，百万吨级EVA光伏新能源材料项目、百万吨级丙烯腈新材料、百万吨级绿色可降解材料项目。 因注入尚未完成，暂时维持2022年/2023年业绩预测79/95亿。根据我们估算，考虑假如斯尔邦完成注入，且明年炼化预计开始贡献业绩，2022净利润有望达到120亿（聚酯热电20亿+斯尔邦40亿+炼化60亿）。维持“买入”评级。 摘自《东方盛虹（000301）事件点评：收购斯尔邦无条件过会》 
《商社&机械|电动割草机产品对比，关注头部品牌公司投资机会》 ① 格力博 格力博产品矩阵丰富，提供了多样化的排列组合选择，同时可以自行搭配配件，可以进一步提升自由组合的丰富度。整体产品价格偏低，可以感受到选配相应的元器件情况下，格力博的价格是较低的。 ②Ego 产品较为丰富，产品采用统一的56v电池，一致性较高，这使得其产品的均在同一电池生态中，与该品牌的其他56v设备也可以使用相同的充电器。在产品价格上，偏向高价位段，在相同元器件的情况下，价格偏高，该品牌的产品多数采用大容量的电池，符合其产品定位。同时该品牌具有多刀刃设计，是差异化的点。 ③Ryobi 亚马逊采用经销渠道，产品界面说明较为简单，产品宣传图文缺失。就官网而言，产品量并不多，主要集中在中价位段，性能在中价位段属于中规中矩，性价比居中。 ④Black&decker 性价比较低的产品公司，由于该品牌同时销售燃气、有线、电动割草机，所以电动割草机并不是该品牌的主要业务，仅有4款产品，在单纯的性价比方面，不如其他品牌。 摘自《电动割草机产品对比，关注头部品牌公司投资机会》 
《家电|周观点：2021年白电奥维数据点评——2022W1周度研究》 当前时点推荐关注地产链标的配置，核心关联标的：推荐【美的集团】、【海尔智家】、【老板电器】、【亿田智能】，建议关注【帅丰电器】等。当前时点关注大家电的几点考虑：1）21年年中以来对行业造成不利预期的地产因素正在边际好转。2）成本端正在改善。大部分家电企业均在成本上行的过程中进行提价对冲，在成本出现拐点后的1-2个季度将在报表端有正向体现。3）海外业务可能能守住稳定增长。 家电海外业务有望回落，头部企业可能不会进入负区间，基于：1、海外疫情仍存，需求在疫情及交房带动下仍存；2、头部企业海运成本依赖新长协仍将低于市场水平，利于订单集中；3、可能的关税减免之后有利于下单。此外，我们认为在大的流动性难以收缩的情况下，22年家电估值在业绩出现上行趋势之后弹性还会比较大。 非地产链方面，我们维持推荐【春光科技】，核心逻辑为下游清洁电器如洗地机的高景气及产能需求，将使得上游OEM/ODM公司业务快速提升。
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